公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [33] 报告的核心观点 - 复盘宁沪高速23年以来的股价变动，主要影响因素包括收并购事件、路产改扩建及通行能力变化、流量与业绩变化、分红政策等 [60] - 宁沪高速为江苏省内唯一的上市路桥公司，"化债"背景下资产证券化趋势可期 [60] - 区域经济蓬勃发展赋能车流量高增，优质线位"强者恒强" [60] - 宁沪高速资产优质，成本费用及资本开支整体可控，分红比例较同行仍有提升空间 [60] - 预计公司24-26E归母净利润分别为45.80、51.69、57.19亿元，分别同比增长4%、13%、11%，对应PE分别为16x、14x、13x [60] 根据相关目录分别进行总结 1. 宁沪高速历史股价和ROE影响因素复盘 - 2007-2008年经济回升推动企业盈利，宁沪高速与沪深300同涨 [50] - 2015-2019年宁沪高速通过收并购、路产改扩建等方式快速扩张 [50] - 2023年至今高速车流复苏，基本面驱动叠加降息预期推动公司股价上涨 [51] 1.1 股价变化及影响因子复盘 - 宁沪高速股价复盘，主要影响因素包括收并购事件、路产改扩建及通行能力变化、流量与业绩变化、分红政策等 [50] 1.2 ROE变化及影响因子复盘 - 宁沪高速ROE基本维持在12%-16%，2015年至2019年公司ROE逐年增长，主要原因系2015-2018年公司持续推进项目投资 [129] 1.3 EPS长期增长，是公司市值提升的主要驱动力 - 宁沪高速EPS整体呈现上升趋势，驱动公司市值提升 [133] 1.4 资产规模稳步增长 - 宁沪高速资产规模逐年增长，其中非流动资产占比及增速较高 [154] 1.5 经营活动产生的现金流量稳步增长，资本开支节奏稳健 - 公司经营性现金流充足，2023年公司经营性现金流净额达到73.92亿元，较22年有较大的增长 [3] 1.6 分红政策友好，分红绝对值维持上涨 - 2015年至今宁沪高速现金分红金额维持20亿元以上，预计未来公司分红政策仍将保持稳健增长态势 [4] 2. 江苏省内唯一上市高速公司，"化债"背景下资产证券化趋势可期 - 宁沪高速为江苏省内唯一的上市路桥公司，两地上市三地交易，直接参与经营和投资的路桥项目达到18个 [8] 2.1 江苏交控下属平台，"化债"背景下资产证券化趋势可期 - 江苏交控为公司的控股股东，持股54.44%，实际控制人为江苏国资委，股权结构稳定 [158] 2.2 以收费公路业务为核心，整体收入利润稳健增长 - 公司整体收入利润稳中有增，2020年受疫情影响公司盈利能力受损，23年已恢复至常态化增速 [9] 2.3 收费公路稳健发展，多元化板块蓄势待发 - 收费公路业务贡献主要的收入及毛利来源 [162] 3. 区域经济蓬勃发展赋能车流量高增，优质线位"强者恒强" - 公司主要经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，区域经济活跃，为公司长久发展提供优越的外部环境 [16] 3.1 核心路产位于长三角区域，区位优势明显 - 公司所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分 [16] 3.2 车流量稳步增长，沪宁高速贡献主要利润 - 公司车流量维持逐年增长态势，24H1公司控股路网加权平均流量达到73323辆/日，同比增长4.67% [170] 3.3 沪宁高速：黄金线位奠定流量基础，智慧扩容推动产能提升 - 沪宁高速全程248公里，是江苏省第一条高速公路，途经接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京6个大中城市，是国内最繁忙的高速公路之一 [177] 3.4 改扩建项目持续落地，驱动公司产能、流量双增 - 龙潭大桥及北接线项目预计将于2024年底建成，并于2025年初通车 [80] 4. 成本费用整体可控，分红比例较同行仍有提升空间 - 公司整体费用率稳定，财务费用受新增项目和汇率影响有所波动 [27] 4.1 成本费用整体可控 - 公司成本整体可控，收费公路业务中折旧摊销、折旧和人工成本占比较高 [97] 4.2 分红比例较同行仍有提升空间 - 分红总额稳定，高股息保障股东回报，未来仍有提升空间 [136] 5. 盈利预测及估值 - 预计公司24-26E归母净利润分别为45.80、51.69、57.19亿元，分别同比增长4%、13%、11%，对应PE分别为16x、14x、13x [60] 5.1 盈利预测 - 预计公司24-26E归母净利润分别为45.80、51.69、57.19亿元，分别同比增长4%、13%、11% [60] 5.2 估值 - 根据FCFF估值，公司合理市值约为960.10亿元，测算公司目标价为19.06元，对应2024年12月18日收盘价约有30%的上涨空间 [60]

宁沪高速：与常州交控签署出资协议书 共同投资建设丹金项目 财联社11月17日电，宁沪高速公告，公 司已与常州市交通控股集团有限公司签署出资协议书，商定共同出资成立江苏丹金高速公路有限公司 （暂定名），负责丹金项目的投资建设和运营管理。 根据协议，丹金公司初始注册资本暂定为17.04亿元，其中宁沪高速出资12.71亿元，占比74.6%，常州 交控出资4.33亿元，占比25.4%。 项目总投资为145.63亿元，其中项目资本金58.25亿元，占总投资的40%。 项目资本金原则上应在丹金公司注册时到位17.04亿元（约占项目资本金的29.25%），剩余资本金将按 照项目注册资本增加情况及实际建设进度分期到位。 查看公告原文 ...

报告公司投资评级 - 宁沪高速的投资评级为“增持（维持）” [4] 报告的核心观点 - 宁沪高速2024年前三季度实现营收140.58亿元，同比增长21.10%，其中第三季度实现营收40.99亿元，同比下降8.37%；前三季度实现归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%，其中第三季度实现归母净利润13.71亿元，同比下降11.81% [2][6] - 受益于车流量上升，Q3路费收入同比增长1% [6] - 分红错期导致Q3公司投资收益下降41% [6] - 公司拟投资建设丹金高速项目，预计资本金12.71亿元，公司持股比例为74.6% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为162.16/170.69/171.49亿元，归母净利润分别为45.55/48.18/50.67亿元，EPS分别为0.90/0.96/1.01元/股，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为5,038/5,024百万股，流通A股市值为49,086.18百万元，每股净资产为7.31元，资产负债率为44.04%，一年内最高/最低股价为15.64/9.51元 [4] 股价相对走势 - 宁沪高速股价在2023年11月至2024年10月期间相对沪深300指数的走势为-20%、7%、33%、60% [5] 投资要点 - 2024Q3，剔除建造收入后公司实现营业收入32.90亿元，同比下降0.89%，其中收费业务收入25.98亿元，同比增长0.93%；配套业务收入4.49亿元，同比下降8.05%；地产业务结转收入0.07亿元，同比下降89.48%；电力销售收入1.82亿元，同比增长32.52% [6] - 2024Q3，剔除建造成本后公司营业成本为13.61亿元，同比下降12.95%；财务费用为2.46亿元，同比下降28.64%；投资收益为2.99亿元，同比下降41.07% [6] - 丹金高速项目全长41.35公里，全线采用双向六车道标准建设，建设工期4年，初步设计概算145.63亿元，施工图预算总投资约134.12亿元，资本金占总投资的40% [6] 财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入分别为13256/15192/16216/17069/17149百万元，归母净利润分别为3724/4413/4555/4818/5067百万元，EPS分别为0.74/0.88/0.90/0.96/1.01元/股，市盈率分别为17.5/14.7/14.3/13.5/12.8，市净率分别为2.0/1.9/1.8/1.7/1.5 [7] 财务预测摘要 - 2022-2026年营业收入分别为13256/15192/16216/17069/17149百万元，归母净利润分别为3724/4413/4555/4818/5067百万元，毛利率分别为33.30%/36.94%/36.71%/36.94%/38.50%，净利率分别为28.27%/30.34%/29.34%/29.48%/30.86%，ROE分别为11.66%/12.99%/12.45%/12.26%/12.01% [9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入140.6亿元,同比增长21.1%;实现归母净利润41.2亿元,同比增长2.1% [1] - 2024Q3公司实现营业收入41亿元,同比下降8.4%;实现归母净利润13.7亿元,同比下降11.8% [1] - 公司主业收入增长,主要受益于对路桥项目的建设投入增加 [1] - 公司毛利率同比增长7.8个百分点,主要由于零毛利的建造期收入同比减少 [1] - 公司费用率下降,主要系财务费用率下降1.71个百分点 [1] - 公司投资收益同比下降41%,主要由于江苏银行分红时间提前 [1] - 公司拟投资建设丹金高速,项目总投资约134.12亿元,公司出资12.7118亿元,持股74.6% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为46.2亿元、54.2亿元、62.0亿元 [1] - 2021-2023年营业收入分别为13,256百万元、15,192百万元、19,840百万元,增长率分别为-3.89%、14.61%、30.59% [3] - 2021-2023年归母净利润分别为3,724百万元、4,413百万元、4,617百万元,增长率分别为-10.88%、18.51%、4.61% [3] - 2021-2023年ROE(归属母公司)分别为11.66%、12.99%、12.77% [3] - 2021-2023年P/E分别为11.12、11.70、10.97 [3] - 2021-2023年P/B分别为1.30、1.52、1.40 [3]

江苏宁沪高速公路股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600377 证券简称：宁沪高速 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|-------------------|------------ ...

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 52 周股价区间（元） 14.97-9.52 总市值（亿元） 754.15 流通市值（亿元） 569.19 总股本/流通A股（万股） 503,775/381,575 流通 B 股/H 股（万股） -/122,200 52 周日均换手率 2.02 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 宁沪高速（600377.SH）：主业毛利率略 降，投资收益增长拉动业绩提升 2024 年 8 月 29 日 推荐/维持 宁沪高速 公司报告 事件：2024 年上半年公司实现营收 99.6 亿元，同比增长 39.6%。上半年营收 的大幅增长主要来自建造业务收入大幅增长，但建造业务收入与成本始终相互 抵消，因此并非关注的重点。主营业务方面，公司实现通行费收入 45.3 亿元， 同比增长 0.2%。上半年公司扣非归母净利润 26.0 亿元，同比增长 10.8%。 收费公路业务毛利率略有下降：上半年公司通行费收入同比增长 0.2%，但收 费业务成本同比增长 10.9% ...

业绩简评 2024 年 8 月 27 日，宁沪高速发布 2024 年半年度报告。1H2024 公 司实现营业收入 99.6 亿元，同比增长 39.6%；实现归母净利润 27.5 亿元，同比增长 10.7%。其中 Q2 公司实现营业收入 64.9 亿元，同 比增长 85%；实现归母净利润 15.02 亿元，同比增长 19.7%。 经营分析 建造期收入大幅增长，公司主业收入增长。1H2024 公司营收同比 增长 39.6%，主要由于对路桥项目的建设投入同比增加，公司建造 期收入相应增长所致。（1）通行费收入：1H2024 公司控股路网加 权平均流量同比上升 4.7%，其中公司主要路产沪宁高速江苏段通 行量同比上升 2.2%。受益于车流量增加，公司收费公路业务实现 营收 45.3 亿元，同比增长 0.16%；实现毛利 27.5 亿元，同比减少 5.8%，主要受经营路网通行量上升影响，公路经营权摊销相应增 加；以及沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本相应增加。 （2）建造期收入/成本：1H2024 公司实现建造期收入/成本 40.2 亿元，同比增长 300.3%，主要系公司推进锡太项目开工前期工作， 投入建设资金 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600377 公司简称：宁沪高速 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 224 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈云江、主管会计工作负责人于昌良及会计机构负责人（会计主管人员）张璐声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中所涉及的发展战略、未来计划等前瞻性描述不构成本公司对投资者的实质承 诺，本公司未来的实际结果可能会与这些前瞻性陈述出现差异,敬请投资者及相关人士对此保持足 够的风险认识，并请理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宁沪高速（ ） 600377.SH [Table_Title] 利润小幅增长，经营相对稳健 Q1 报告要点 [宁Ta沪bl高e_速Su披m露ma2r0y2]4年一季报，2024Q1公司实现营业收入34.7亿元，同比下滑4.3%；实现 归属净利润12.47亿元，同比增长1.61%。 ...

公 司 研 究 宁沪高速（600377.SH）：业绩稳健 2024年5月6日 推荐/维持 分红提升，主业投资稳步推进 东 宁沪高速 公司报告 兴 证 事件：2023年公司实现营收151.9亿元，同比增长14.6%，归母净利润44.1 公司简介： 券 亿，同比增长18.5%。24Q1公司实现营收34.7亿元，同比下降4.3%，营收 公司主要从事投资、建设、经营和管理沪宁 股 下降主要系子公司地产项目结转规模下降，以及建造期收入相应减少，归母净 高速公路江苏段及其他江苏省境内的收费 份 路桥，并发展公路沿线的客运及其它辅助服 利润12.5亿，同比增长1.6%。 有 务业，是国内公路行业中资产规模最大的上 限 22年基数较低，23年路产收入普遍高增长：23年公司实现通行费收入95.1 亿 市公司之一。除收费路桥业务外，公司还积 公 元，同比增长约 29.9%，其中沪宁高速通行费收入 52.5 亿元，同比增长 极拓展相关的多元化业务领域，作为公司非 主营业务的重要组成部分。 司 22.66%。23 年公司路产收入普遍实现较高增长，主要系 22 年同期疫情影响 证 及22Q4货车通行费减免10%导致收入承压，基数较低。 ...