公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 52 周股价区间（元） 14.97-9.52 总市值（亿元） 754.15 流通市值（亿元） 569.19 总股本/流通A股（万股） 503,775/381,575 流通 B 股/H 股（万股） -/122,200 52 周日均换手率 2.02 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 宁沪高速（600377.SH）：主业毛利率略 降，投资收益增长拉动业绩提升 2024 年 8 月 29 日 推荐/维持 宁沪高速 公司报告 事件：2024 年上半年公司实现营收 99.6 亿元，同比增长 39.6%。上半年营收 的大幅增长主要来自建造业务收入大幅增长，但建造业务收入与成本始终相互 抵消，因此并非关注的重点。主营业务方面，公司实现通行费收入 45.3 亿元， 同比增长 0.2%。上半年公司扣非归母净利润 26.0 亿元，同比增长 10.8%。 收费公路业务毛利率略有下降：上半年公司通行费收入同比增长 0.2%，但收 费业务成本同比增长 10.9% ...

业绩简评 2024 年 8 月 27 日，宁沪高速发布 2024 年半年度报告。1H2024 公 司实现营业收入 99.6 亿元，同比增长 39.6%；实现归母净利润 27.5 亿元，同比增长 10.7%。其中 Q2 公司实现营业收入 64.9 亿元，同 比增长 85%；实现归母净利润 15.02 亿元，同比增长 19.7%。 经营分析 建造期收入大幅增长，公司主业收入增长。1H2024 公司营收同比 增长 39.6%，主要由于对路桥项目的建设投入同比增加，公司建造 期收入相应增长所致。（1）通行费收入：1H2024 公司控股路网加 权平均流量同比上升 4.7%，其中公司主要路产沪宁高速江苏段通 行量同比上升 2.2%。受益于车流量增加，公司收费公路业务实现 营收 45.3 亿元，同比增长 0.16%；实现毛利 27.5 亿元，同比减少 5.8%，主要受经营路网通行量上升影响，公路经营权摊销相应增 加；以及沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本相应增加。 （2）建造期收入/成本：1H2024 公司实现建造期收入/成本 40.2 亿元，同比增长 300.3%，主要系公司推进锡太项目开工前期工作， 投入建设资金 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600377 公司简称：宁沪高速 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 224 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈云江、主管会计工作负责人于昌良及会计机构负责人（会计主管人员）张璐声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中所涉及的发展战略、未来计划等前瞻性描述不构成本公司对投资者的实质承 诺，本公司未来的实际结果可能会与这些前瞻性陈述出现差异,敬请投资者及相关人士对此保持足 够的风险认识，并请理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宁沪高速（ ） 600377.SH [Table_Title] 利润小幅增长，经营相对稳健 Q1 报告要点 [宁Ta沪bl高e_速Su披m露ma2r0y2]4年一季报，2024Q1公司实现营业收入34.7亿元，同比下滑4.3%；实现 归属净利润12.47亿元，同比增长1.61%。 ...

公 司 研 究 宁沪高速（600377.SH）：业绩稳健 2024年5月6日 推荐/维持 分红提升，主业投资稳步推进 东 宁沪高速 公司报告 兴 证 事件：2023年公司实现营收151.9亿元，同比增长14.6%，归母净利润44.1 公司简介： 券 亿，同比增长18.5%。24Q1公司实现营收34.7亿元，同比下降4.3%，营收 公司主要从事投资、建设、经营和管理沪宁 股 下降主要系子公司地产项目结转规模下降，以及建造期收入相应减少，归母净 高速公路江苏段及其他江苏省境内的收费 份 路桥，并发展公路沿线的客运及其它辅助服 利润12.5亿，同比增长1.6%。 有 务业，是国内公路行业中资产规模最大的上 限 22年基数较低，23年路产收入普遍高增长：23年公司实现通行费收入95.1 亿 市公司之一。除收费路桥业务外，公司还积 公 元，同比增长约 29.9%，其中沪宁高速通行费收入 52.5 亿元，同比增长 极拓展相关的多元化业务领域，作为公司非 主营业务的重要组成部分。 司 22.66%。23 年公司路产收入普遍实现较高增长，主要系 22 年同期疫情影响 证 及22Q4货车通行费减免10%导致收入承压，基数较低。 ...

2024年第一季度报告 证券代码：600377 证券简称：宁沪高速 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收151.92亿元，同比增长14.61%[1] - 公司2023年实现归母净利润44.13亿元，同比增长18.51%[1] - 公司2023年实现扣非净利润41.75亿元，同比增长21.93%[1] - 公司2023年收费公路业务收入95.11亿元，同比增长29.88%[3] - 公司2023年客车流量同比增长50.68%，货车流量基本持平[3] - 公司2023年实现日均收入同比增长22.7%[3] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为47.7、53、57.1亿元[3] - 公司2024年预期股息率为3.5%，目标价为13.4元[3] - 公司2023年净利润预计为4,610百万元，预计在2026年将增长至5,743百万元[4] - 公司2023年ROE为13.0%，预计在2026年将略微增长至12.9%[4] - 公司2023年资产负债率为48.0%，预计在2026年将略微下降至43.4%[4] - 公司2023年毛利率为36.9%，预计在2026年将提升至40.1%[4] 市场展望 - 宁沪高速2023年营业总收入预计将在2026年达到17,986百万元，呈现逐年增长趋势[4]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入151.92亿元，同比增长14.61%[1] - 公司2023年每10股拟派发现金红利4.7元，分红比例为54%[1] - 公司2023年实现通行费收入95.11亿元，同比增长29.88%[2] - 公司2023年收费公路业务毛利润为51.86亿元，同比增长31.29%[2] - 公司2024年营业收入预计为210.86亿元，同比增长38.8%[5] 项目进展 - 公司龙潭大桥项目2023年投资建设资金7.47亿元，预计2025年初开通[3] - 公司锡宜高速公路南段扩建项目于2023年1月6日开工，预计2026年6月底建成通车[3] - 公司已完成锡太项目的投资筹备工作，总投资约241.98亿人民币[4] 投资收益 - 公司2023年实现投资收益14.65亿元，同比下滑21.59%[10] - 公司紫金信托贡献投资收益1.94亿元，占投资收益的13.24%[11] 财务状况 - 公司现金净变动呈现波动，从-91到61再到-22[1] - 公司每股经营现金从1.47逐步增长至1.90[1] - 公司每股净资产逐年增长，从6.75增至8.22[1] - 公司估值比率（PE）逐年下降，从12.9降至11.3[1]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为152亿元，同比增加14.6%[1] - 公司2023年第四季度营业收入为35.8亿元，同比下降4.98%[1] - 公司2023年第四季度高速公路收费业务营收为24.1亿元，同比增长34.9%[3] - 公司2023年投资支出为27.4亿元，同比下降64.1%[3] - 公司2023年实现归属净利润44.1亿元，同比增加18.5%[4] - 公司2023年小幅提升DPS至0.47元/股，对应当前股价股息率为4.0%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为47.7/51.05/53.6亿元，对应PE为12.3/11.5/10.9倍，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入为175.02亿元，较2023年增长15.2%[9] - 公司2026年预计净利润为55.98亿元，较2023年增长21.6%[9] - 公司2026年预计每股收益为1.06元，较2023年增长20.5%[9] - 公司2026年预计市盈率为10.94，市净率为1.40[9] - 公司2026年预计总资产周转率为0.20，资产负债率为45.6%[9] 其他新策略 - 公司车流量修复不及预期可能导致盈利不及预期[6] - 公司新增路产车流量爬坡不及预期将压制盈利修复[7] 公司信息 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[10] - 公司研究报告的数据来源包括公司公告和长江证券研究所[10] - 分析师声明独立客观，报告反映了作者的研究观点[13] - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[15] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况，不应被视为对特定客户的建议或策略[15] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[16]

财务数据 - 公司2023年全年营收为151.92亿元，同比增长14.61%[1] - 公司2023年每股派发现金股利0.47元，分红率约为53.65%[2] - 公司2023年实现路费收入95.11亿元，同比增长29.88%[2] - 公司2023年毛利率为36.94%，同比提升3.64pct[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为161.55/171.00/181.12亿元，同比增速分别为6.34%/5.85%/5.92%[3] - 公司的营业收入在2023年增长了14.61%，2024年预计增长6.34%[5] - 公司的EBITDA在2023年增长了20.86%，2024年预计增长5.40%[5] - 归属于母公司净利润在2023年增长了18.51%，2024年预计增长10.60%[5] - 公司的毛利率在2023年为36.94%，2024年预计将达到38.96%[5] - 公司的净利率在2023年为30.34%，2024年预计将达到30.60%[5] - 投资活动现金流呈现逐年下降趋势，分别为-6427、-2879、-3127、-4132、-4638[1] - 债权融资金额逐年波动，分别为8589、-25、-1050、-883、-717[1] - 市盈率逐年下降，分别为15.7、13.3、12.0、11.0、10.1[1] - 市净率逐年下降，分别为1.8、1.7、1.6、1.4、1.3[1] 业绩展望 - 公司长期维持高分红政策，展现了对经营业绩的信心与股东回报的重视[4] - 2024年预计营业收入为161.55亿元，净利润为48.81亿元，EPS为0.97元[4] - 给予2024年14倍PE估值，对应目标价为13.58元，维持“增持”评级[4] - 车流量增速不及预期、收费政策变化为风险提示[4]