报告投资评级 - 投资评级为看好维持[9] 报告核心观点 - FY2025Q2报告研究的具体公司营收同比+20%至13.1亿美元超彭博一致预期全价需求持续强劲HOKA为增长主要驱动毛利率同比+2.5pct至55.9%净利润同比+36%至2.4亿净利率同比+2.1pct至18%[1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY2025Q2公司营收同比增长20%达13.1亿美元超彭博预期全价需求强劲HOKA是主要增长驱动因素毛利率同比提升2.5个百分点至55.9%受益于高毛利率品牌及产品占比提升和批发商清仓行为减少净利润同比增长36%达2.4亿美元净利率同比提升2.1个百分点至18%[1][6] 营收拆分 - **分品牌**：FY2025Q2 UGG营收同比+13%至6.9亿美元增长主因标志性系列淡季普及率增加全价销售提升及国际地区业务表现强劲HOKA营收同比+35%至5.7亿美元受益于新款式集中发布带来新增量批发渠道出货提前Teva营收同比+2%对业绩拖累减弱Sanuk营收同比-48%表现持续承压[6] - **分渠道**：FY2025Q2 DTC渠道营收同比+20%至4.0亿美元批发渠道同比+20%至9.1亿美元DTC和批发渠道增长均衡[7] - **分地区**：美国市场营收同比+14%至8.5亿美元占比65%美国以外地区营收同比+33%至4.6亿美元[7] 库存情况 - 公司库存环比+3%同比+7%至7.8亿美元库存状况维持健康[8] 业绩指引 - 公司FY2025营收从此前指引约47亿美元（+10%）提升至约48亿美元（+12%）其中HOKA预计增长约24%UGG预计中单增长毛利率从此前指引约54%提升至55% - 55.5%营业利润率从此前指引19.5% - 20%提升至20% - 20.5%[8]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中集集团（000039.SZ） [Table_Title] 中集集团 2024Q3 点评：Q3 业绩高增，集装箱 利润继续释放 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 24Q3 业绩，随着集装箱景气持续回升，公司作为集装箱行业龙头，有望充分受益。 全年来看集装箱业务结算均价预计上升，盈利能力有望进一步释放；受益全球船舶海工市场景 气周期上行，船舶和海工业务经营持续向好，公司在手订单高增，全年来看营收和利润有望持 续提升。持续看好公司集装箱板块利润释放和海工业务经营持续向好。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 屈奇 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SAC：S0490524070003 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 中集集团（000039.SZ） cjzqdt11111 2024-11-06 公司研究丨点评报告 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title 中集集团 2024Q3 2] 点评：Q3 业绩高增 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨浙江美大（002677.SZ） [Table_Title] 行业景气度较低，公司经营表现阶段承压 | --- | --- | |----------------------------------|-------| | | | | ，实现归母净利润 1.07 亿元， | | 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 浙江美大（002677.SZ） cjzqdt11111 2024-11-06 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title2] 行业景气度较低，公司经营表现阶段承压公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入 6.54 亿元，同比下滑 48.16%， 实现归母净利润 1.07 亿元，同比下滑 70.67%，实现扣非归母净利润 1.06 亿元，同比下滑 70.72%；其中 2024Q3 公司实现营业收入 1.95 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[5] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入164.49亿元，同比增长39.56%，实现归母净利润14.72亿元，同比增长21.29%，实现扣非归母净利润13.03亿元，同比增长41.13%；其中，2024Q3公司实现营业收入68亿元，同比增长44.05%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长52.44%，实现扣非归母净利润5.37亿元，同比增长41.98%[5] - 聚焦战略效果延续，核心品类延续韧性高增长，市场份额或有望持续提升[5] - 毛销差提升，经营效率改善，研发储备加大，综合经营性利润保持高增长[6] - 公司作为全球布局的跨境电商消费品新生代品牌龙头，已经积聚较强品牌基础和完善的渠道体系，并具备多品类延伸打造能力，当前战略节奏清晰，执行落地效果显著，有望通过聚焦战略品类，强化新品开发，在较强品牌力和完善的渠道体系支撑下，将实现更加可持续的高效增长[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024Q3公司毛利率同比下降0.47个百分点，销售费用率同比下降0.81个百分点，毛销差同比改善0.34个百分点，研发费用率同比提升1.85个百分点至8.86%，管理费用率同比提升0.15个百分点，财务费用率同比下降0.67个百分点，经营利润同比增长29.54%，对应扣非归母净利润同比大幅增长41.98%，经营活动产生的现金流净额同比大幅增长155.26%[6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.82亿元、25.63亿元和30.46亿元，对应PE分别为23.0、18.7和15.7倍[7] 产品与业务 - 充电储能类，发布Anker Prime数码充电系列新品和Anker SOLIX C300 DC消费级储能系列新品；智能创新类，发布eufy品牌首款指纹把手锁，同时扫地机器人品类在今年2月发售eufy X10 Pro Omni全能基站扫地机；智能影音类，发布新一代开放式耳机soundcore AeroFit 2、soundcore Space One Pro头戴式耳机以及多个型号投影仪产品[5]

报告投资评级 - 评级为“买入”[11] 报告核心观点 - 2024年前三季度鸣志电器实现营收18.30亿，同比-4.51%；归母净利润0.47亿，同比-43.69%；扣非归母净利润0.43亿，同比-45.93%。2024Q3实现营收5.65亿，同比-7.42%；归母净利润0.07亿，同比-76.38%；扣非归母净利润0.06亿，同比-80.93%，费用率提升使业绩承压，但毛利率总体维持较高水平[6] - 公司下游应用广泛，包括传统行业和新兴高附加值行业，传统行业经营有压力，高附加值板块表现有分化，海外业务收入占比高且面临压力[7] - 2024H1公司在部分行业经营表现较好，如运动控制领域在一些新兴领域增长快，且在智能汽车零部件研发生产有成果，同时积极布局人形机器人相关产品，预计后续经营和盈利能力改善，维持“买入”评级，预计2024 - 2025年实现归母净利润0.85亿、1.69亿，对应PE分别为285x、143x[9] 财务报表及预测指标相关总结 利润表（百万元） - 2023A - 2026E营业总收入预计分别为2543、2589、2862、3155；营业成本分别为1597、1618、1784、1967；毛利分别为946、971、1078、1188；销售费用分别为203、220、238、243等[19] 资产负债表（百万元） - 2023A - 2026E货币资金预计分别为551、763、761、1119；应收账款分别为606、539、580、550；存货分别为643、496、594、590等[19]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 海尔智家作为全球大家电领导者，具有全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，满足消费者多层次需求，助力规模增长，同时加强数字化布局提升运营效率[7] 报告各部分总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入2029.71亿元，同比增长2.17%，实现归母净利润151.54亿元，同比增长15.27%，实现归母扣非净利润146.85亿元，同比增长15.44%；单三季度实现营业收入673.49亿元，同比增长0.47%，实现归母净利润47.34亿元，同比增长13.15%，实现归母扣非净利润45.25亿元，同比增长9.91%[4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别191.14、215.76和246.10亿元，对应PE分别为14.3、12.7和11.1倍[7] - 前三季度实现毛利率30.8%，同比提升0.1个百分点；销售费用率同比优化0.5个百分点，管理费用率同比优化0.3个百分点，研发费用率同比基本持平，财务费用率同比增加0.1个百分点；经营利润为160.63亿元，同比增长17.98%，对应经营利润率为7.91%，同比提升1.1个百分点；单三季度实现经营利润48.18亿元，同比增长12.57%，对应经营利润率为7.15%，同比提升0.77个百分点[8] - 前三季度库存周转天数为78.3天，较2023年末优化3.6天；应付账款及票据周转天数为136.8天，较2023年末下降0.8天；经营活动产生的现金流量净额为138.76亿元，较2023年同期增加6.73亿元[9] 业务发展 - 营收规模稳健增长，数字化变革推动毛利率提升及费用优化，盈利能力大幅提升；终端零售逐月改善，卡萨帝零售增幅高于整体水平；海外市场表现强劲，东南亚市场单三季度增长超过30%[8] - 持续推动内部深度变革，保持较好经营质量；推动成本管理、零售模式、营销模式多方面变革，构建全流程一体化物流能力；有效存货管控和库存优化，付款政策优化[9]

报告投资评级 - 投资评级为看好维持[5] 报告核心观点 - 行情有所调整建议关注长期优质资产上周医药板块底部调整主要受大盘整体调整影响长期建议重点关注基本面向好能释放业绩的板块如医疗设备耗材中药等领域[5][20] - 院内刚需品种及稳健资产重点布局从三季报业绩看院内刚需品种精麻药物医疗耗材增速快于其他板块[5][28] - 投资建议重点关注设备更新创新药有望获持续催化呼吸道检测将迎来秋冬流行季节叠加潜在美国政府订单建议重点关注[6] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 上周沪深300下跌3.29%医药保健下跌3.92%处于32个一级子行业第21位各子行业均有不同程度下跌[5][20] - 长期看医保控费DRG集采进入常态化阶段四季度到明年重点关注基本面向好能释放业绩的板块[5][20] - 行情调整建议关注长期优质资产[5][20][28] - 院内刚需品种及稳健资产重点布局[5][28] - 医疗消费部分耗材等Q4和2025年有望恢复[28] [5] 设备 - 2024年10月医疗设备总招采金额为123.09亿元同比减少6.33%环比减少12.31%招采数量为7.96万台同比减少16.17%环比减少28.08%[21] - 分产品线看大设备CT/MR环比持续改善[26] 热点聚焦 - 2024年11月12日国家卫生健康委召开医药企业座谈会[31] - 2024年11月12日发布医保基金预付工作通知[31] - 2024年11月15日印发康复类医疗服务价格项目立项指南[32] 市场动态 - 2024年初到11月15日医药板块收益率为 -7.8%同期沪深300收益率+15.7%医药板块跑输沪深300收益率23.5pct[33] - 上周沪深300下跌3.29%医药保健下跌3.92%各子行业有不同程度下跌[33] 板块估值 - 以2024年盈利预测估值计算截至11月15日医药板块估值31.4倍PE相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为37.5%以TTM估值法计算估值27.4倍PE低于历史平均水平溢价率为35.4%[37] 个股表现 - 部分个股受业绩或事件催化上周表现亮眼部分个股因业绩不及预期等调整较大[43] - 列出了医药板块本周个股涨幅榜和跌幅榜[44] 重点公司股东大会 - 列出了2024年11月18 - 22日重点公司股东大会日程[47]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 科沃斯是清洁电器双项龙头，拥有“科沃斯”和“添可”两大品牌，但近年来营收增速及扣非表现相对承压。当前公司针对已有问题积极调整，期待的拐点有望逐步显现[4] 各部分总结 公司概况 - 科沃斯机器人股份有限公司始创于1998年，最初从事吸尘器代工业务，2018年于上交所上市。公司拥有“科沃斯”和“添可”两大品牌，产品包括扫地机器人、洗地机等多种智能电器，远销全球超过170个国家和地区，服务超5000万家庭用户，并在多个国家设有子公司。2023年公司实现营收155.02亿元[18] 扫地机业务 - 2023年中国扫地机市场规模达138亿元，同比增长5.1%，全球扫地机市场规模达66亿美元，同比增长0.8%，但行业渗透率仍较低。2023年公司在高质价比款扫地机产品布局缺失，2024年推出T30 Pro系列，价格下探且细节改善，产品内销线上销额市占率稳定在10%左右，在海外部分站点排名也进入前三。同时公司通过直营子品牌Yeedi在美亚站点销售类似产品，提升产品结构和销售节奏把握能力[5][44][56] 洗地机业务 - 2023年国内洗地机渗透率仅3%，规模达122.1亿元，增速和远期增长空间可观，引得大量玩家涌入，产品均价不断下行。科沃斯的竞争压力主要来源于追觅等厂商。2024年添可均价进一步下探，和追觅、云鲸等厂商拉开差距，预计公司已完成积极产品布局。长期来看洗地机行业通过价格战实现出清的概率较大，添可作为行业开创者，具备品牌声量优势和体量基础，且对比石头成本优势突出[6] 新业务及费用投放 - 2023年公司于割草机器人、厨万智能料理机等新业务上净投入3.0亿元。当前割草机器人在德国等市场表现较好、商用机器人采用定制化生产模式、厨万智能料理机618销售额排名品类第一，保守预计净投入期已过。此外，公司2024年Q1销售费用率已接近两年内低点，预计费用投入逐步理性化，有望释放利润弹性[7]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 在全球降碳背景下六氟化硫作为最强温室气体有待寻求替代方案全氟异丁腈混合气体有望逐步取代六氟化硫成为新一代环保绝缘气体应关注布局全氟异丁腈相关上市公司如新宙邦昊华科技 [8] 根据相关目录分别进行总结 引子：为何关注全氟异丁腈 - 相关上市公司如新宙邦、昊华科技先后开展对全氟异丁腈的相关布局将其定位于六氟化硫远期替代产品此篇专题主要对全氟异丁腈目前进展以及未来发展进行展望 [20] 六氟化硫：温室效应强，有待替代 - 六氟化硫主要用于电气绝缘其2018年我国仅GIS设备使用量已接近7000吨预计2024年全球市场规模将达7.8万吨它是最强的温室气体温室效应值为二氧化碳的23900倍国际公约限制其排放使用中国近年来排放增幅大于全球总增幅各国政府也在限制其使用 [24][25] 全氟异丁腈: 比较好的替代路线产品,正逐步发展应用 - 全氟异丁腈是比较好的替代路线产品其绝缘性能为六氟化硫气体的两倍以上GWP值仅为六氟化硫的1/10左右理论替代空间广阔 [33][34] 国内相关企业正逐步拓展全氟异丁腈生产线 - 全氟异丁腈混合气体在国内外正被逐步应用国内企业如新宙邦子公司海斯福昊华科技子公司黎明院北京宇极安靠智电等正逐步拓展全氟异丁腈生产线 [37][38] 投资建议：关注布局全氟异丁腈相关上市公司 - 关注布局全氟异丁腈相关上市公司如新宙邦昊华科技 [41]

投资评级 - 投资评级为看好维持[9] 核心观点 - 合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆均有低空经济相关政策出台推动城市产业发展[1] 各城市政策总结 - 合肥于2024年7月2日印发政策提出10项支持低空经济发展的举措[5] - 杭州于2024年6月27日印发实施方案提出到2027年的多项发展目标包括催生企业数量产业规模以及基础设施建设等方面[5] - 深圳于2024年11月5日公布建设方案目标到2026年建成1200个以上低空起降设施并明确各年建设数量[6] - 苏州于2024年10月15日印发管理办法聚焦低空飞行立法等四方面内容[6] - 成都于2024年7月12日发布征求意见稿包括四方面内容最高给予3000万元支持[6] - 重庆于2024年9月21日印发行动方案提出到2025年和2027年的多项发展目标如新建通航起降点数量低空飞行器数量增长等[7]