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激浊扬清,周观军工第90期:决胜在冬季,聚焦含弹量
长江证券· 2024-10-29 15:13
报告行业投资评级 报告维持行业"看好"评级。[17] 报告的核心观点 1. 导弹饱和式打击是现代战争中突防强敌防空体系的重要手段。[8][9] 2. 中国航空工业集团决战四季度,为决胜全年目标任务而动员。[3][4] 3. 军工行业正处于结构反转的关键布局年,2024年是关键节点。[17][18][19] 4. 新域新质作战力量是未来军工投资的重点方向,包括远程火箭弹、高超音速导弹等。[30] 5. 存量龙头白马聚焦空军产业链,如中航光电、航发动力等。[31][32] 6. 国企改革主题下,2024年或将是央企控股上市公司并购重组的大年。[34][35] 报告分类总结 1. 导弹产业链景气修复 - 导弹饱和式打击是现代战争突防的重要手段 [8][9] - 中国航空工业集团决战四季度,为决胜全年目标任务而动员 [3][4] 2. 军工行业结构反转 - 2024年是军工结构反转的关键布局年 [17][18][19] - 新域新质作战力量是未来投资重点,如远程火箭弹、高超音速导弹等 [30] - 存量龙头白马聚焦空军产业链,如中航光电、航发动力等 [31][32] 3. 国企改革主题 - 2024年或将是央企控股上市公司并购重组的大年 [34][35]
东方财富2024三季报点评:证券业务成长性延续,平台活跃度显著回暖
长江证券· 2024-10-29 14:43
报告公司投资评级 东方财富维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 1. 前三季度东方财富经营稳健,自营投资收益高增贡献业绩支撑。受市场震荡及降费让利等因素影响,公司基金代销收入有所回落,证券业务收入也小幅承压,但公司证券业务市场份额延续提升,平台活跃度显著回暖。[4][5] 2. 证券业务市场份额延续提升,平台活跃度显著回暖。Q3单季市场日均成交额下降,但东方财富证券经纪业务增速优于市场,Q3末融资余额市场份额提升,平台流量显著回暖。[5] 3. 扩表提速,自营投资收益率同比提升。Q3末金融资产总规模快速增长,其中其他权益工具投资规模大幅提升,前三季度投资收益同比高增。[5] 4. 销售费用大幅削减,成本端费用控制良好。前三季度公司减少了市场推广投放致销售费用大幅削减,研发投入略有提升,整体成本费用控制良好。[6] 5. 东方财富作为互联网券商的标杆,在获客端和成本控制端的竞争优势显著,中长期来看仍有较强的成长确定性及生态优势。预计公司2024-2025年净利润将分别增长7.2%和26.6%。[6]
光峰科技:盈利环比改善,车载业务取得突破
长江证券· 2024-10-29 14:41
报告评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入17.20亿元,同比增长4.18%,实现归母净利润4294.66万元,同比下滑66.59%,实现扣非归母净利润3960.66万元,同比下滑48.22% [3] - 公司三季度实现营业收入6.38亿元,同比增长10.53%,实现归母净利润3203.70万元,同比下滑40.28%,实现扣非归母净利润2612.73万元,同比下滑38.19% [3] - 公司坚持"核心技术+核心器件+应用场景"的发展战略,加速公司业务转型,车载光学业务实现高增速发展,2024年前三季度实现营业收入4.58亿元,其中2024第三季度实现营业收入约2.17亿元 [3][4] - 公司2024年前三季度毛利率达30.82%,同比-7.30pct,其中2024Q3毛利率达30.42%,同比-8.49pct,主要系公司主动调整C端业务经营策略并加快清理C端库存,C端业务收入占比和毛利率均有所下降,公司车载业务进入密集交付期,该业务占比持续提升,由于产品结构不同,整体毛利率有所下滑 [3] - 公司2024年前三季度归母净利润同比下滑66.59%,扣非净利润同比下滑48.22%,主要系前三季度收入结构变化,毛利率下降,同时因GDC仲裁事项发生的法律服务费用以及持有的GDC股权调整为其他非流动金融资产核算,在第二季度按公允价值计量确认投资损失所致。2024年第三季度,公司归母净利润环比扭亏,扣非净利润环比增长103.22%,经营质量环比改善 [3] 公司车载业务发展 - 公司在车载光学领域保持技术领先优势,拓展应用领域和定点落地,有望成为公司新成长引擎 [4] - 公司发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯,大幅降低了系统的总成本,满足安全性、社交属性与个性化的全能需求 [4] - 问界M9累计大定已突破15万辆,成为50万以上车型销量冠军,公司配合定点车型问界M9交付节奏,积极交付车规级投影巨幕产品 [4] - 公司收到北汽新能源第二个开发定点通知,为其享界新车型供应智能座舱显示产品,预计2025年内量产供货 [4] - 截至目前,公司已获得8个定点,涵盖车规级巨幕、像素灯等产品,车载业务前景确定性持续增强 [4] 未来发展预测 - 公司2024-2026年归母净利润分别为0.64、1.22和1.69亿元 [5] 风险提示 - 宏观环境变化带来需求波动性的风险 [6] - 新技术、新竞争对手进入对业务前景带来的风险 [6]
投资银行业与经纪业:2024Q3公募基金持仓点评:非银配置显著提升,被动持仓占比高于主动
长江证券· 2024-10-29 14:40
报告行业投资评级 - 报告维持对投资银行业与经纪业的"看好"评级 [8] 报告的核心观点 基金非银板块配置显著提升 - 2024Q3 主动型基金重仓非银板块市值为 195.45 亿元,环比+199.3%,占比为 1.4%,环比+0.87pct [3] - 2024Q3 被动型基金重仓非银板块市值为 1,488.92 亿元,环比+62.4%,占比为 12.4%,环比+1.82pct [3] 被动基金持保险市值占比高于主动基金 - 2024Q3 主动型基金保险板块持股市值占比仅为 0.87%,环比+0.53pct,相较沪深 300 低配 4.18pct [4] - 2024Q3 被动型基金保险板块持股市值占比为 5.47%,环比+1.37pct,相较沪深 300 超配 0.43pct [4] - 主被动基金持仓均集中于平安与太保 [4] 被动基金持券商市值占比高于主动基金 - 2024Q3 主动型基金低配券商板块,持股市值占股票投资市值比例为 0.46%,环比+0.33pct,相较沪深 300 低配 6.38pct [5] - 2024Q3 被动型基金超配券商板块,持股市值占股票投资市值比例为 6.92%,环比+0.47pct,相较沪深 300 超配 0.08pct [5] - 被动持仓集中于东方财富、中信证券、华泰证券 [5] 主动基金持多元金融市值占比高于被动基金 - 2024Q3 主动和被动型基金持续低配多元板块,相较沪深 300 分别低配 1.29pct、1.33pct [6] - 主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为 0.06%、0.02%,且仅有部分个股存在少量持仓 [6] 总结 - 2023Q3-2024Q3 主动基金非银板块持仓在 0.5%-1.4%左右,被动基金非银板块持仓在 10.4%-12.4%,被动基金非银板块持仓高于主动基金 [6] - 券商板块业绩弹性值得关注,保险板块在政策及经济修复趋势下,资产端及负债端均有望修复,看好行业上行空间 [6]
恒力石化:油价下滑影响三季度业绩,炼化景气度有望改善
长江证券· 2024-10-29 14:13
报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 三季度业绩下滑 - 三季度芳烃及成品油景气度下滑,导致公司业绩下滑 [4] - 国内经济疲软、夏季天气多雨等因素导致工矿基建等行业开工率下滑,影响柴油需求 [4] - 海外成品油市场旺季不旺,导致芳烃盈利性显著下滑 [4] 公司独特优势 - 公司拥有"油、煤、化"深度融合的大化工产业布局,具有成本优势 [5] - 公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置,并建有能效领先的自备电厂,大幅降低生产成本 [5] 未来发展规划 - 公司将基本结束本轮投资建设,未来将重点优化运营、降低负债和强化分红 [6] - 公司精细化工及新材料项目陆续投产,如160万吨/年高性能树脂及新材料项目、功能性薄膜项目等 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为68.1亿元、95.8亿元和119.7亿元 [7] - 对应2024年10月25日收盘价PE分别为14.8X、10.5X和8.4X [7]
亿联网络:穿越周期,重回成长
长江证券· 2024-10-29 11:49
报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 毛利率维持稳定,汇兑损失侵蚀部分利润 [5] - 公司在成本侧的控制能力使得汇率的负面影响得到对冲,毛利率基本维稳 [5] - 汇兑损失侵蚀部分利润,导致公司归母净利润增速低于收入增速,但扣非增速依旧较高 [5] - 2023年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折,2024年调整后市场反馈良好,公司未来成长性修复,或迎业绩+估值双升 [5][6] - 公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环,管理经营能力在显著增强 [5] - 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势,人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展 [6] - 公司积极应对外部环境变化,提升竞争力为核心,着眼于中长期高质量发展 [6] - 公司不断完善企业通信解决方案,全力拓展销售渠道,持续锻造长期竞争优势 [6] - 下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强 [6][7] 盈利预测 - 公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元,同比增长20%/20%/26% [7] - 公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数,2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%,凸显公司增长信心 [7]
烽火通信:光通信主业加速向好,服务器业务持续扩张
长江证券· 2024-10-29 11:49
报告公司投资评级 烽火通信维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1. 公司深耕光通信主业,保持行业领先技术优势,市场地位稳步提升 [4] 2. 计算与存储是公司着力打造的成长型业务,长江计算已成为重要的昇腾服务器合作伙伴 [4] 3. 长江计算荣获"华为鲲鹏展翅伙伴计划-领先级整机硬件伙伴"和"华为昇腾万里伙伴计划-优选级整机硬件伙伴"双体系认证 [5] 4. 长江计算持续开拓运营商AI服务器市场,景气度向好 [6] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.02、10.23、15.16亿元,同比增长39%、46%、48% [5] 2. 公司2024-2026年EPS分别为0.43、0.59、0.86元 [9] 3. 公司2024-2026年市盈率分别为38.70、30.67、21.05 [9] 4. 公司2024-2026年市净率分别为1.50、1.55、1.44 [9] 5. 公司2024-2026年EV/EBITDA分别为13.77、11.46、8.88 [9]
中国建筑:业绩有所承压,现金流显著改善
长江证券· 2024-10-29 11:49
报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入16265.41亿元,同比减少2.67%,归属净利润397.03亿元,同比减少9.05% [4] - 公司单三季度收入下滑,或为房建收入下滑所致,但基建业务相对具备韧性 [5] - 公司Q3整体订单同比下滑,其中房建订单表现弱于基建 [5] - 公司Q3毛利率和费用率同比下降,导致利润下滑幅度大于收入 [6] - 公司Q3现金流改善明显,收现比同比大幅提升,反映公司重视经营质量和回款 [7] - 随着化债政策推出和地产政策加码,公司有望受益,估值和业绩有望改善 [8] 分类总结 业绩情况 - 公司前三季度实现营业收入16265.41亿元,同比减少2.67%;归属净利润397.03亿元,同比减少9.05% [4] - 公司单三季度收入下滑13.62%,或为房建收入下滑所致,基建业务相对具备韧性 [5] 订单情况 - 公司Q3整体订单同比下滑7.6%,其中房建下滑12.2%,基建同比增长3.2% [5] 盈利能力 - 公司Q3毛利率同比下降0.27个百分点,费用率同比上升0.39个百分点,导致利润下滑幅度大于收入 [6] 现金流 - 公司Q3现金流改善明显,经营活动现金流净流入317.60亿元,收现比118.40%,同比提升12.34个百分点 [7] 政策影响 - 随着化债政策推出和地产政策加码,公司有望受益,估值和业绩有望改善 [8]
芯源微:在手订单充裕,新产品进展顺利
长江证券· 2024-10-29 11:48
报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司在手订单充裕,研发投入力度加强。2024年上半年,公司新签订单12.19亿元,同比增长约30%。其中,前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍,公司战略性新产品前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单。截至2024年6月底,公司在手订单超过26亿元,创历史新高。2024Q3,公司签单量仍保持着良好的增长趋势,在手订单有望进一步达到新高。[3][4] - 化学清洗机进展顺利,首台产品顺利出厂。2024年8月公司首台化学清洗机KS-CM300机台顺利启运出厂,该产品适用于多种工艺,机台所用高温SPM清洗工艺被业界公认为28nm/14nm制程性能要求最高的工艺之一,也是业内最具难度和挑战的湿法工艺。2023年全球清洗设备市场规模预计在46亿美元,相较于涂胶相应设备市场规模更大,化学清洗机有望成为公司后续增长的重要驱动力。[4] - 公司前道涂胶显影设备产品国内市场领先,随着产品的进一步升级迭代,国内市场份额有望持续提升;前道清洗设备签单较为稳健,其中物理清洗机继续保持行业龙头地位,化学清洗机新品有望成为公司新的业绩增长点;随着先进封装需求的增长,公司后道领域产品组合(涂胶显影、清洗、临时键合、解键合)增长前景可期。[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收11.05亿元,同比减少8.44%;实现归母净利润1.08亿元,同比减少51.12%;实现扣非净利润0.40亿元,同比减少77.97%;毛利率为42.46%,同比基本持平。[3] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.84亿元、3.18亿元、4.97亿元,对应当前市值市盈率水平分别为91x、53x、34x。[5]
沪电股份2024年三季报点评:单季业绩再创新高,扩产项目布局高端
长江证券· 2024-10-29 11:48
报告投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - AI 成为公司核心增长动能,盈利能力大幅提升 [4] - 公司投建 AI 芯片配套高端 PCB 项目,进一步增强公司竞争力 [5] - 预计公司未来三年业绩将持续高速增长,盈利中枢进一步提升 [6] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入90.11亿元,同比增长48.15%;实现归母净利润18.48亿元,同比增长93.94% [4] - 单三季度来看,公司实现营业收入35.87亿元,同比增长54.67%,环比增长26.29%;实现归母净利润7.08亿元,同比增长53.66%,环比增长13.03% [4] - 公司前三季度实现毛利率35.86%,同比提升5.29个百分点;实现净利率20.31%,同比提升4.89个百分点 [4] - 单三季度公司实现毛利率34.94%,同比提升2.82个百分点;实现净利率19.57%,同比提升0.07个百分点 [4]