报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年逆变器业务实现收入22.4亿元,销量50.1万台,其中Q2销量预计环比大幅增长,主要系亚非拉等新兴市场爆发,同时欧洲并网市场需求持续转暖 [4] - 公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5%和27.6%,同比出现较明显下降,主要受公司前期高价库存影响,但Q2随库存成本下降,以及海外占比提升,逆变器毛利率环比预计有所改善 [4] - 公司电站业务上半年实现收入10.8亿元,毛利率近60%,其中Q2因迎来光伏发电旺季,收入和毛利率均环比增长 [4] - 公司Q2期间费用率20.3%,环比下降2.4pct,主要系收入规模增长带来摊薄,Q2公司经营性现金流净额6.0亿元,历史新高,表明公司资金周转良好 [4] - 我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为11.6、16.3亿元,对应PE为20、14倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入33.55亿元,同比增长3.2%;归母净利3.52亿元,同比下降43.84% [4] - 2024Q2公司实现收入19.58亿元,同比增长22.64%,环比增长40.18%;归母净利3.32亿元,同比增长9.57%,环比增长1536.32% [4] - 公司2023年营业收入为61.01亿元,净利润为7.79亿元;预计2024-2026年营业收入分别为87.33亿元、116.29亿元、146.38亿元,净利润分别为11.57亿元、16.31亿元、20.23亿元 [10] - 公司2023年末资产总额为215.92亿元,负债总额为138.36亿元,资产负债率为64.1%;预计2024-2026年资产总额分别为250.85亿元、305.77亿元、348.58亿元,负债总额分别为163.30亿元、201.91亿元、224.48亿元,资产负债率分别为65.1%、66.0%、64.4% [10]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国西电（601179.SH） [Table_Title] 24H1 扣非增速良好，毛利率提升显著 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报，报告期内，公司实现总收入 103.4 亿元， ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨海优新材（688680.SH） [Table_Title] 经营性现金流转正，签约美企技术授权 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 海优新材发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 14.89 亿元，同比下降 37.98% ；归母净 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------| | 海优新材（ 688680.SH ） | | | [ ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨明阳智能（601615.SH） [Table_Title] 明阳智能：合同负债历史高位，新增订单放量有 望带动交付景气 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司发布 2024 年半年报， 2024H1 实现营业收入约 118 亿元，同比增长 11% ，实现归母净利 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 SFC：BQK482 SFC：BUD284 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 请阅读最后评级说明和重要声明 明阳智能（601615.SH） cjzqdt11111 2024-09-10 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨 ...

整体：收入表现稳健，业绩稳步增长 - 2024H1 家电行业整体实现较高增长，同比+6.64%，其中单 Q2 同比+5.05% [1][4] - 预计内销增速偏缓，而外销景气度得到延续，在上半年较低基数的情况下出口实现较高增长 [4] - 业绩维度，尽管上半年原材料、海运费等成本因素走强，得益于龙头优异成本管控能力以及产品结构改善等因素，2024H1/Q2 板块整体业绩分别同比+10.44%/+9.63%，优于营收增速表现 [4] 白电：外销表现亮眼，业绩增长较优 - 2024H1 白电行业收入及归母净利润分别同比+7.2%/+14.7%，外销带动下行业整体实现较高增长 [5][6] - 受益于结构优化板块毛利率得以提升，驱动综合盈利能力改善 [5] - 2024Q2 内需回落，但外销延续强势，带动板块规模延续提升态势 [6] - 原材料价格走高影响下板块毛利率提升节奏放缓 [6] 黑电：业绩短期波动，不改长期趋势 - 2024H1 黑电板块营业收入同比+7.62%，单 2024Q2 同比+9.16%，板块单季度营收自 2023Q1 后维持同比正增长 [61][62] - 量缩价增趋势延续，龙头营收小幅下滑 [61] - 成本扰动导致毛利率承压，但长期来看面板产能供过于求，短期来看面板价格环比回落，国内龙头盈利能力有望改善 [66][69] 厨电与后周期：业绩阶段承压，经营呈现分化 - 2024H1 厨电行业收入同比+0.96%，其中 Q1 板块毛利率下滑同时经营效率有所提升，归母净利润及归母净利率有所提升；Q2 厨电行业收入及归母净利润分别同比-4.63%及-11.14%，盈利表现相对承压 [6] - 行业需求下行，营收表现分化，毛利率同比下滑，费率有所提升 [79][87][93] 小家电：外销表现较好，效率有所提升 - 2024H1/2024Q2 小家电板块营收分别同比+7.80%/+5.48%，预计内需趋于理性，外销景气度延续 [7] - 细分板块厨小电、清洁电器表现较优，单 Q2 分别同比+8.41%/+7.18% [98] - 2024H1/Q2 内销竞争加剧等影响下毛利率均有所回落，费率端销售费率相对收敛，投放更加理性 [106][109] - 2024H1/Q2 小家电板块业绩分别同比+1.02%/-8.42%，其中清洁电器业绩分别同比+22.91%/+15.41% [111][112] 上游零部件：板块增长强劲，业绩再创新高 - 2024H1 家电上游行业收入及归母净利润分别同比+7.85%及+17.14%，下游生产较为积极，家电零部件需求增加 [7] - 全球新能源市场持续扩张，热管理产品需求上升，布局新能源汽车零部件业务的行业龙头受益 [7] - 板块整体费用率微增情况下，毛利率提升带动盈利能力持续改善，板块业绩呈上升态势 [128][132] 投资建议：把握结构性确定增长 - 在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业 [139] - 推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头；3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业 [139] 风险提示 1. 宏观经济波动风险 [140] 2. 原材料价格波动风险 [140] 3. 贸易环境变化带来的市场风险 [140]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司营收同比增长4%,扣除中控影响后归属净利润同比增长4% [2] - 2024Q2公司营收同比增长8%,归属净利润同比增长20% [5] - 低压电器业务毛利率同比提升约2.3个百分点,实现较大幅度改善 [6] - 户用光伏业务持续推进,2024H1新增装机超6GW,出售电站约3GW [6] - 公司2024H1实现经营性现金流净流入约45.9亿元,资本开支约16.0亿元,表明公司积极开展新能源电站开发建设 [6] - 预计2024年公司归属净利达44亿元,对应PE约9倍 [6] 业务分析 低压电器业务 - 2024H1实现收入约113亿元,同比提升2% [6] - 毛利率约29.4%,同比提升约2.3个百分点,实现较大幅度改善 [6] 光伏业务 - 户用业务持续推进,2024H1新增装机超6GW,出售电站约3GW [6] - 截至2024H1末,公司户用运营电站超17GW,规模进一步增加 [6] - 光伏电站开发运营、光伏电站销售及工程承包、储能与逆变器销售分别实现收入约36、119、7亿元,分别同比提升33%、下降6%、提升18% [6]

报告评级 - 报告给予贝泰妮"买入"评级,维持原有评级 [4] 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入28亿元,同比增长18.5%;归母净利润4.8亿元,同比增长7.5%;扣非净利润4.2亿元,同比增长12.3% [5] - 2024Q2公司实现营业收入17.1亿元,同比增长13.5%;归母净利润3.1亿元,同比增长5.2%;扣非净利润2.7亿元,同比增长7.3% [8] - 主品牌经营稳健,薇诺娜宝贝实现高增长;分渠道来看,线上、OMO、线下均保持良好增长 [6] - 2024H1毛利率下滑2.8个百分点至72.6%,主因悦江并表影响;费用端持续优化,盈利能力保持较优 [6][8] 投资建议 - 公司在主品牌升级、精简产品线、全渠道控价等战略举措下,有望迎来经营质量的夯实和改善 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为2.04、2.35、2.74元,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 公司子品牌整合进度不及预期 [9] - 电商流量成本持续高企 [9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业绩 - 2024年上半年营业总收入169.05亿元,同比增长15.84% [5] - 2024年上半年归母净利润80.28亿元,同比增长13.22% [5] - 2024年二季度营业总收入77.16亿元,同比增长10.51% [5] - 2024年二季度归母净利润34.54亿元,同比增长2.24% [5] 业绩分析 - 单二季度收入双位数增长,但考虑合同负债后个位数增长 [5] - 中高价位酒实现收入152.13亿元,同比增长17.12% [5] - 其他酒类实现收入16.25亿元,同比增长6.86% [5] - 单二季度利润增速较慢,主要系营业税金率和所得税率提升显著 [5] 未来展望 - 公司收入端国窖和中档酒双轮驱动,中档酒逐步走出调整期 [5] - 预计2024/2025年EPS为10.24/11.64元,对应PE为11/10倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年收入 201 亿元,同比增长 10%;归母净利 27 亿元,同比增长 8% [4] - 2024 年上半年公司智能电网、数能融合、能源低碳等业务均实现同比增长,集成业务有所下滑 [5] - 公司 2024 年上半年、第二季度毛利率分别为 29%、31.7%,同比提升 0.5pct、2.4pct,主要系产品结构变化和降本增效 [5] - 公司 2024 年上半年新签合同 287 亿元,同比增长 11%;电网内外市场均有突破,海外业务快速增长 [5] - 预计公司 2024 年归母净利 80 亿元,对应 PE 25X [6] 分业务情况总结 智能电网业务 - 2024 年上半年收入 94 亿元,同比增长 2%,其中变电、用电自动化增长相对较快,特高压等部分产品受交付节奏影响 [5] - 2024 年上半年毛利率同比提升 2.6pct,主要系产品结构变化和降本增效 [5] 数能融合业务 - 2024 年上半年收入 37 亿元,同比增长 15%,反映电网数字化的景气度 [5] 能源低碳业务 - 2024 年上半年收入 51 亿元,同比增长 33%,主要是传统电源、新能源发电侧的需求景气 [5] - 2024 年上半年毛利率提升 1.7pct,主要系高毛利产品占比提升 [5] 工业互联网业务 - 2024 年上半年收入 12 亿元,同比增长 6% [5] 集成及其他业务 - 2024 年上半年收入 7 亿元,同比下滑 14%,公司逐步收缩该业务 [5]

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨杭氧股份（002430.SZ） [Table_Title] 杭氧股份 2024 年半年报点评：气价环比企稳， 设备订单饱满 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-----------------------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | | [Table_Summary] 2024H1 公司实现营收 67.27 亿元，同比 | 亿元，同比 -16.76% 。 | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 魏凯 曹小敏 王岭峰 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050001 SAC：S0490521080001 SFC：BRP550 SFC：BUT964 请阅读最后评级说明和重要声明 杭氧股份（002430.SZ） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title 杭氧股份 ...