报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[5] 报告核心观点 - 厦钨新能发布2024年三季报，前三季度营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，Q3营收同比下降环比增长，归母净利润和扣非净利润同比下降环比增长[2][5] - 收入端，锂电正极产品销量环比增长，钴酸锂销量环比增长明显受益于终端消费电子需求增长，盈利方面单吨毛利和单吨扣非净利润环比有所下降，Q3费用率环比下降，计提信用减值损失和资产减值损失对净利影响较大，Q3净利率环比有所下降[6] - 展望未来，三元、钴酸锂需求继续环比向上，NL全新结构正极材料落地带动产品升级，单位盈利有望提升，产能方面在建产能逐步投放支撑量利往上，继续推荐[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收98.82亿元，同比下降24.69%；归母净利润3.67亿元，同比下降10.89%；扣非净利润3.41亿元，同比下降7.32%；Q3实现营收35.82亿元，同比下降28.37%，环比增长19.35%；归母净利润1.28亿元，同比下降18.59%，环比增长0.47%；扣非净利润1.22亿元，同比下降13.87%，环比增长3.92%[2][5] - 财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括各年度的营业总收入、营业成本、毛利等多项指标的预测[17] 公司运营 - 锂电正极产品销量2.63万吨，环比增长28.16%，其中钴酸锂销量1.39万吨，环比增长38.22%；三元材料销量1.22万吨，环比增长16.62%[6] - 目前在建产能主要包括海璟改扩建、宁德基地，海外为法国基地，海外客户积极拓展中[6] 市场表现 - 当前股价50.44元，总股本42,077万股，流通A股42,077万股，每股净资产20.51元，近12月最高/最低价为61.39/25.32元[8] - 市场表现对比图显示近12个月与沪深300指数对比情况[9][10]

报告投资评级 - 信德新材投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 信德新材发布2024年三季报，前三季度营收5.65亿元同比下降19.40%，归母净利润-0.15亿元同比下降128.13%，扣非净利润-0.44亿元同比下降267.93%Q3营收2.05亿元同比下滑41.91%环比下滑9.69%，归母净利润-0.07亿元同比下降123.20%环比下降266.71%，扣非净利润-0.14亿元同比下降161.72%[2][6] - 收入端Q3公司负极包覆剂销量环比下降源于Q2下游负极厂客户超额备货致Q3采购量下滑盈利端Q3整体毛利率8.23%，副产品价格下滑毛利承压，负极包覆剂Q3盈利承压，北方基地一体化产能前道乙烯焦油生产工序7 - 8月停产致北方基地生产成本上升，高端包覆剂产品价格调整降低整体盈利水平，昱泰基地单吨盈利较好[7] - Q3费用率12.18%环比改善，计提资产减值损失0.03亿元信用减值损失0.02亿元，最终净利率-3.41%[7] - 展望Q4，收入方面预计公司月均出货有所回升，盈利方面大连基地乙烯焦油一体化产能已重新启动Q4有望带动大连基地产能盈利回暖，昱泰基地保持盈利领先性，后续快充趋势带来的包覆剂需求量提升慢慢显现，看好公司后续等待行业出清后价格修复[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入分别为9.49亿、8.54亿、10.85亿、13.56亿，营业成本分别为8.19亿、7.83亿、9.55亿、11.66亿，毛利分别为1.3亿、0.71亿、1.29亿、1.9亿[18] - 2023 - 2026年净利率分别为4.4%、0.7%、5.3%、8.0%，资产负债率分别为12.2%、10.9%、11.0%、11.0%[18] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.4元、0.06元、0.56元、1.06元，每股经营现金流分别为-0.66元、0.62元、0.75元、1.35元[18] 公司基础数据方面 - 当前股价34.58元，总股本10200万股，流通A股4214万股，每股净资产26.48元，近12月最高53.9元最低21.33元[9]

报告投资评级 - 国轩高科（002074.SZ）的投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 国轩高科2024Q3实现收入83.81亿元，同比增长28.16%，环比下降9.75%；归母净利润1.41亿元，同比增长69.82%，环比下降30.1%；扣非净利润0.08亿元，同比下降47.31%，环比下降78.91%[2][6] - 2024Q3动储业务产能利用率持续提升，前三季度整体出货量大幅提升，储能占比35%左右，在手订单充足，Q4排产环比增长价格端有所下降，电池业务毛利率基本稳定，费用端各费用率有同比和环比变化，2024Q3财务费用较高可能受汇兑损益影响，Q3分别计提资产减值、信用减值，其他收益2.8亿元，最终净利率同环比均有所承压，2024Q3经营性现金流净流入0.63亿元，资本开支12.9亿元[7] - 公司长期动力、储能走向海外方向不变，加速海外基地本地化生产布局，储能产品已出口多地，随着内部费用管理和控制持续改善，有望逐步兑现盈利，预计2024年归母净利润约8.4亿元，对应PE约50倍，继续推荐[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3实现收入83.81亿元，同比增长28.16%，环比下降9.75%；归母净利润1.41亿元，同比增长69.82%，环比下降30.1%；扣非净利润0.08亿元，同比下降47.31%，环比下降78.91%[2][6] - 2024Q3的经营性现金流净流入0.63亿元，资本开支实现12.9亿元[7] - 预计2024年公司归母净利润约8.4亿元，对应PE约50倍[8] - 财务报表及预测指标给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的具体数值，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[17] 业务运营方面 - 2024Q3动储业务产能利用率持续提升，前三季度整体出货量大幅提升，储能占比35%左右，在手订单充足，Q4排产环比增长[7] - 公司长期动力、储能走向海外方向不变，加速海外基地本地化生产布局，储能产品已出口多地[8] 费用与盈利方面 - 价格端有所下降，电池业务毛利率基本稳定，与关键原材料价格下降、制造技术进步和新产品新技术量产应用有关[7] - 费用端来看，公司Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.8%、4.8%、5.6%和4.6%，同比分别实现 - 0.3pct、 - 1.0pct、 - 1.6pct和 + 1.6pct，环比分别实现 - 0.6pct、 + 0.3pct、 + 0.5pct和 + 3.1pct，2024Q3的财务费用较高，或是汇兑损益影响，Q3分别计提资产减值、信用减值分别计提0.24、1.57亿元；其他收益2.8亿元，最终公司实现净利率1.14%，同环比均有所承压[7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 报告期内三花智控业绩保持稳定增长，盈利能力维持较高水平[1][6] - 作为热管理龙头，市场地位明确，2025年随着下游大客户以及欧洲碳排放考核加严，有望实现增长提速；并且机器人产业发展速度较快，未来成长空间可观[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入205.6亿元，同比增长8.36%，归母净利润23亿元，同比增长6.59%，扣非净利润22.48亿元，同比增长1.14%；单三季度，公司实现营业收入68.87亿元，同比增长6.82%，归母净利润7.88亿元，同比增长2.95%，扣非净利润7.21亿元，同比减少4.53%[6] - 预计公司24、25年归属净利润32、38亿元，对应24、25年估值约25、21倍[7] 财务指标 - 公司前三季度毛利率达27.7%，同比提升0.21pct，单Q3毛利率达28.16%，同比降低2.61pct[7] - 公司前三季度期间费用率达13.86%，同比提升1.34pct，其中单三季度费用率达15.75%，同比降低0.54pct，其中主要系研发费率下降1.22pct，财务费率下降0.64pct，管理费率提升1.43pct[7] - 公司三季度末资产负债率达45.8%，环比提升0.96pct，同比提升3.22pct[7] - 财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产减值损失、信用减值损失等多项指标的具体数值以及2023A - 2026E的预测值[18]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持[5] 报告的核心观点 - 能源金属方面，当前时点战略看多能源金属权益板块投资机会。锂期货价格回调但中长期供需基本面改善，当前权益确定性高于商品，应重视板块回调配置机会。钴关注刚果金政策落地对供给端影响，当前商品及权益处于底部区间，关注权益反弹行情。稀土缅甸冲突影响进口供给，供给增速放缓或支撑价格，关注新应用方向对需求预期的提振。镍成本支撑显著，资源端利润占比提升，关注镍价中枢超预期下标的利润弹性和低成本冶炼业绩增长。钨价格止跌企稳，静待需求修复重回上行通道，并给出了各能源金属相关的建议关注标的[5] - 工业金属方面，出口退税取消难改铝铜中期反转大势。从影响范围看，2023年数据显示本次政策涉及铜材、铝材数量分别占国内铜、铝总供应量的一定比例且对铝影响更大从经济学逻辑看，出口退税政策取消增加摩擦成本但难改大势从商品反馈看，利空内盘、利多外盘，且目前铜铝上游供给格局确定性强，预计损失承担份额上客户>加工>商品，当前铜铝权益比商品更乐观，尤其电解铝，并给出了铜和铝相关的建议关注标的[5] - 贵金属方面，美元美债强势压制贵金属，但已至过往2年高点，短期金价或宽幅震荡，中期降息初期衰退格局或支撑金价震荡上行。权益端股票商品分化明显，短期权益估值压制显著，建议重视权益向商品修复机会，商品端大概率维系高位震荡，四季度业绩或值得期待，且一旦风格因素转向，权益有强修复动能，白银在贵金属行情后期补涨爆发力强、弹性可观，建议重视贵金属股票并给出了建议关注标的[5] 周行情回顾 - 上证综指下跌3.52%，32个长江行业分类中有1个行业上涨，金属材料及矿业(长江)下跌5.89%，排名第28位（28/32），跑输上证综指2.37个百分点。在全部长江行业中，传媒互联网、油气石化、家电制造排名前三。周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全部下跌，包括基本有色金属、能源金属、贵金属、稀土磁材板块等，海外有色龙头方面，嘉能可（LSE）、五矿资源（SEHK）下跌[14][16] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面下跌，LME三月期铜下跌4.9%至8971美元/吨，期铝上涨1.1%至2657美元/吨，期铅下跌3.6%，期锌下跌1.0%，期镍下跌5.1%，期锡下跌10.2%；SHFE主力合约期铜下跌4.2%至7.39万元/吨，期铝下跌4.2%至2.08万元/吨，期铅下跌0.8%，期锌下跌1.5%，期镍下跌5.0%，期锡下跌6.6%。贵金属方面，周内Comex黄金下跌4.6%，Comex白银下跌3.5%，SHFE黄金下跌3.6%，SHFE白银下跌2.2%。周内电池级碳酸锂价格上涨，国内钴精矿下跌，硫酸钴均价上涨，金属钴均价上涨，四氧化三钴均价下跌，锂盐方面，国内电池级氢氧化锂均价上涨[23][24]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好维持[12] 报告的核心观点 - 市场热度维持高位看好非银板块景气度上行提升资本市场内在稳定性看好券商板块景气度上行看好保险板块弹性配置价值中长期看好租赁行业细分领域龙头[1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 指数与板块表现 - 截至11月15日沪深300指数下跌3.3%中小板指下跌3.2%创业板指下跌3.4%非银板块整体回落其中证券板块下跌7.9%保险板块下跌6.4%多元板块下跌8.2%[26] 保险周度数据跟踪 - 2024年9月保费增速有所回落上市险企9月月度保费增速均有所回落债券收益率变动幅度在 -6.72BP到+1.55BP之间信用利差变动幅度在 -3.44BP到+4.83BP之间期限利差变动幅度在 -1.96BP到+3.85BP之间[29] 行业概况：保费增速有所回落 - 2024年9月实现累计保费收入47945亿元同比+12.74%增速有所回落其中产险收入为13067亿元同比+5.55%人身险收入为34879亿元同比+15.70%[30] 上市险企保费：单月保费增速均有所回落 - 2024年9月国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 -3.98%（前值+28.97%）、+2.07%（前值+121.99%）、+9.88%（前值+31.65%）、+16.08%（前值+26.29%）、+7.41%（前值+17.20%）相比2024年8月上市险企单月保费增速均有所回落[36] 国债收益率回落，信用利差收窄 - 截至11月15日5年期债券收益率变动幅度在 -6.72BP到+1.55BP之间其中企业债下降幅度最大为6.72BP各债券5年期信用利差变动幅度在 -3.44BP到+4.83BP之间其中商业银行债上涨幅度最大为4.83BP各债券5年期期限利差变动幅度在 -1.96BP到+3.85BP之间其商业银行债上涨幅度最大为3.85BP[41] 券商周度数据跟踪 - 本周权益市场整体回落沪深300指数下跌3.29%创业板指数下跌3.36%日均成交环比 -9.04%两融余额环比+3.31%[47] 经纪业务:两市交投有所回落 - 两市交投有所回落截至11月15日两市日均成交额21819.67亿元环比 -9.04%日均换手率2.81%环比 -16.62BP在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段[48] 投资业务：权益市场整体回落 - 权益市场整体回落截至11月15日一周内沪深300指数下跌3.29%创业板指数下跌3.36%中债企业债总全价指数环比回升0.08%券商投资资产中权益类投资资产占比大约在10% - 30%债券类投资资产占比区间大约在70% - 90%2024年券商自营收益需持续关注股债市场变动[52] 信用业务：两融规模环比回升 - 两融规模环比回升截至11月14日两融余额1.85万亿元环比+3.31%截至11月15日股票质押股数3324亿股质押市值2.87万亿元2023年日均两融余额1.61万亿元本周两融余额高于2023年日均余额[53] 投行业务: 10月股权融资规模回升 - 10月股权融资规模回升2024年10月股权融资规模120.75亿元环比+72.4%其中IPO融资规模49.68亿元债券融资规模5.42万亿元环比 -28.5%2023年月度股权、债券承销平均规模分别为792.12亿元、5.92万亿元10月股权融资规模低于2023年均值、债券融资规模低于2023年均值[55] 资管业务：10月集合资管新发回落 - 10月券商集合资管新发规模回落2024年10月券商集合资管发行份额15.37亿份环比 -56.6%2023年月均集合资管新发规模为19.46亿份10月发行低于2023年均值10月新发基金规模有所回升2024年10月新发基金规模653.37亿份环比+9.3%其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为434.80、31.27、162.65亿份2023年月均公募基金新发规模为913.21亿份10月发行低于2023年均值[60] 衍生品业务：10月期货期权成交回升 - 10月期货市场成交回升2024年10月期货市场成交金额49.62万亿元环比+2.98%其中商品期货36.02万亿元环比 -5.19%占比72.59%金融期货成交金额13.60万亿元环比+33.47%占比27.41%其中三大股指期货成交金额9.78万亿元环比+65.28%2023年月度股指期货成交额均值为4.85万亿元10月成交额高于2023年均值10月场内期权成交回升2024年10月场内期权成交6675万张环比+2.5%其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为3179、2829、391、276万张2023年场内期权月度成交量均值为6967万张10月成交量低于2023年均值[64] 行业及公司重点关注 - 行业要闻包括上交所修订上证180指数金监局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》公司公告包括陕国投A副总裁任职资格核准浙商证券可转债转股情况华林证券控股股东解除质押越秀资本拟出售中信证券股份浙商证券拟赎回可转债中金公司股东减持完毕东兴证券董事辞职西南证券选举董事长等[66][67][71][72][73][74][75][79][80][81] 周度观点 - 提升资本市场内在稳定性看好券商板块景气度上行看好保险板块弹性配置价值中长期看好租赁行业特色企业[84][85]

一、报告行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持[7] 二、报告的核心观点 - 环保方面化债缓解财政支出压力，在建设美丽中国方案下中长期仍有增长潜力自9月底以来，促进并购重组和大力化债政策陆续发布，环保行业中小市值公司较多且机构持仓比例低，板块行情跌宕起伏，10月12日至今环保（长江）板块股价涨幅13.4%，超过同期沪深300涨幅（1.3%）和全部A股涨幅（8.2%）化债政策落地预计将带来TO - G业务较高的环保公司资产负债表和利润表的修复预期，估值短期可能存在情绪面的超涨，前期市场关注度较低、估值低位的环卫、监测设备、环境修复、水环境治理领域的龙头预计受益决定股价中长期走势的关键为环保行业后续是否仍有持续增长的空间，从节能环保财政支出来看，2019年为顶峰（7444亿元），此后下降至2021 - 2023年的均值（5522亿元），美丽中国建设方案提出了阶段性目标，且建设成效考核将纳入到领导干部综合考核评价体系中，预计地方财政在经历化债缓解支出压力后，环保仍将为重点投入方向之一[7][9] - 检测业绩处于筑底过程中，行业从粗放扩张过渡到精耕细作阶段宏观经济弱势使检测营收和利润承压，2025年预期回暖检测服务需求与经济活跃度、研发投入和政府支付能力密切相关，目前行业需求侧还未迎来拐点，在一揽子财政增量政策推出并落地的预期下，企业生产和研发积极性有望提升，带来行业需求的回暖检测龙头的经营思路从“跑马圈地的粗放扩张阶段”过渡到“精耕细作的效益提升”阶段，中长期视角来看，检测服务行业具备永续增长属性、龙头份额缓慢提升的逻辑并未发生变化，在内外交困背景下，多数检测龙头经营重心从投资扩张演变到精细管理，放缓人员和产能扩充、优化业务结构、强化账款回笼，业内中小机构的淘汰出清，行业竞争格局有望企稳并逐步改善选股策略上，优选布局新质生产力、降本增效效果显现的综合性服务龙头，重点推荐广电计量、华测检测等，左侧关注业绩拐点预期的谱尼测试、苏试试验、信测标准等[9][10] - 氢能纳入《能源法》，规划阶段性考核年份临近，发展有望提速11月初发布的《能源法》将氢能列入能源范畴，在法律层面予以认可，有望推动全国放开制氢、加氢站、储运氢的报批和建设限制，降低无效成本支出；临近2025年氢能中长期规划考核年份，氢能应用有望加速落地行业仍处于发展初期阶段，重点看好电解槽、输氢管道、压缩机、储氢瓶、燃料电池系统等核心零部件投资机会，关注冰轮环境、华光环能、亿华通等[10] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）环保 - 化债与并购重组使环保板块行情起伏，短期资产负债表和利润表有修复预期，10月12日至今环保（长江）板块股价涨幅超沪深300和全部A股，化债政策预计将给TO - G业务较高的公司带来资产负债表和利润表修复，前期关注度低、估值低的领域龙头将受益，中长期来看环保行业后续增长空间决定股价走势，节能环保财政支出2019年达顶峰后下降，美丽中国建设方案提出阶段性目标且考核将纳入干部评价体系，地方财政化债后环保仍将是重点投入方向，关注水务运营、垃圾焚烧、新能源环卫装备领域、扎根主业且第二成长曲线见效快的公司以及化债带来边际改善类的公司[7][9] （二）检测 - 业绩筑底过程中，行业从粗放扩张过渡到精耕细作阶段宏观经济影响检测营收和利润，2025年预期回暖，目前行业需求未迎来拐点，财政政策有望提升企业生产和研发积极性从而回暖需求检测龙头经营思路转变，中长期检测服务行业有永续增长属性且龙头份额缓慢提升，多数检测龙头经营重心转变且行业竞争格局有望改善选股策略上推荐综合性服务龙头，关注业绩拐点预期的公司[9][10] （三）氢能 - 纳入《能源法》后，临近2025年规划考核年份发展有望提速，《能源法》认可氢能能源属性将推动制氢、加氢站、储运氢的报批和建设限制放开并降低成本，行业处于发展初期，看好核心零部件投资机会，关注相关公司[10]

报告投资评级 - 投资评级为看好维持[9] 报告核心观点 - 行业仍在寻找新均衡 “止跌回稳”是政策目标且政策突破常规框架 行业量价初现企稳迹象但持续性还需观察 趋势性反转还需时间 量的急跌阶段正在过去 房价距均衡区间更近 边际上最困难的时候正在过去 今年4月和9月股价隐含的悲观预期相对充分 对应优质地产股的底部区间 只是修复节奏还需观察政策落地和景气改善的实际进展 建议关注具备核心资产的供给侧优化标的以及稳定现金流的国央企物业龙头[5] 相关目录总结 市场情况 - 本周长江房地产指数-9.11% 相对沪深300的超额收益为-5.82% 行业排名靠后（31/32） 年初至今长江房地产指数+9.49% 相对沪深300的超额收益为-6.18% 行业排名相对居中（17/32） 本周房地产板块表现较差 开发类和物管类普遍下跌 收租类有涨有跌[5] 政策情况 - 中央支持地方专项债用于收地 优化契税、土增税、增值税等政策 城中村改造扩容 如中央积极运用地方专项债资金加大回购存量闲置土地 三部 门发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告 优化契税政策 两部门联合印发通知 明确城中村改造政策支持范围扩大 地方如广州市所核发的房票可购买的房源范围为市全域范围内可售的新建商品房 长沙取消限售等[6] 销售情况 - 弱线级城市新房及二手备案当周同比增速普遍回落 37城新房成交面积当周同比+12.7%（较上周降低30.9pct） 年初至今累计同比-26.0% 19城二手成交面积当周同比+25.2%（较上周降低20.3pct） 年初至今累计同比+1.5% 截至11月15日 11月37城新房成交面积当月同比+31.1% 19城二手成交当月同比+34.4% 12城新房及二手合计成交当月同比+30.4%[7]

报告投资评级 - 投资评级为中性丨维持 [5] 报告核心观点 - 进入政策真空期黑色系商品价格回调反映基本面季节性和非季节性因素弱化但12月有望迎来政策高峰期宏观利好预期或将反复交易汽车家电排产好转和年底赶工需求支撑制造用钢需求供给端压力有望减轻维持12月钢价易涨难跌判断 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 淡季效应深化相关情况 - 10月建材需求好转可能主要源于前期停工市政基建项目复工复产随着天气转寒北方建筑需求衰减和北材南下压力或使钢市供需关系弱化本周钢材表观消费量环比下降0.07%同比下降6.44%建筑钢材成交量环比走弱过半贸易商有冬储意愿但当前现货价格离贸易商心理价位有距离就螺纹钢而言贸易商普遍认为当前价格较高一旦低于3300元/吨会有贸易商愿意冬储或增加冬储量钢厂方面多数不确定冬储价格区间部分愿意以3200 - 3400元/吨冬储贸易商备货时间多集中在12月 - 25年2月原燃料储备方面多数钢厂不愿意以当前价格储备或增加储备 [5] 产量与盈利情况 - 近期成材和矿、焦同步下跌原料跌价滞后反映导致成材利润端持续承压本周全国247家钢厂盈利率57.58%环比 - 2.16pct由于华东、华南增产本周日均铁水产量上升至235.94万吨较上周上升1.88万吨/天五大钢材总产量环比下降0.01%同比下降4.63% [5] 库存情况 - 本周钢材总库存延续去化环比下降1.30%其中螺纹钢库存环比 + 0.60%热轧库存环比 - 2.98% [5] 钢价相关情况 - 上海螺纹跌至3420元/吨环比跌110元/吨上海热轧跌至3410元/吨环比跌100元/吨测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约1元/吨 [5] 后续钢价展望相关支撑因素 - 12月政治局会议、中央经济工作会议召开有望释放宏观利好叠加12月联储降息预期国内外宏观向好氛围有望延续成为钢价上涨催化剂汽车、家电排产好转和年底赶工需求有望支撑制造用钢需求韧性供给端部分电炉钢企业或减产长流程企业高炉年检、年修或压制生产强度 [5] 投资相关情况 - 在钢铁需求从地产向制造转型过程中关注持续优化产品结构的优质板材/特钢龙头如华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、宝钢股份重视竞争格局优异或布局专精特新领域的新材料加工类标的如久立特材、武进不锈、甬金股份强预期延续下铁矿标的可做博弈性配置如河钢资源新材料方面不同领域选择不同资本开支情况的龙头 [23]

分组1：报告投资评级 - 投资评级为看好维持[9] 分组2：报告核心观点 - 2024年房地产行业仍处于调整阶段量价延续下行趋势但下行压力逐步趋缓9月政治局会议后政策组合拳使10月量价迎来边际修复不过大趋势级别的反转还需要时间和增量超常规政策行业边际上最困难的时候可能正在过去[2][5][8] 分组3：按相关目录总结 销售量价 - 2024年1 - 10月全国商品房销售额/面积累计同比分别为-20.9%/-15.8%销售累计降幅继续收敛10月当月销售额/面积同比分别为-1.4%/-1.6%同比降幅明显收敛、环比表现也好于历史同期均值与百强房企、重点城市销售数据趋势一致价格方面10月70城新房/二手房价格指数环比均下跌环比跌幅有所收窄其中一线城市二手房价格指数由跌转涨环比上涨0.4%[5] 开竣工情况 - 2024年1 - 10月新开工面积同比-22.6%10月当月同比-26.7%开工单月同比降幅扩大近两年土地市场持续收缩背景下供应端短期难以明显放量在销售改善持续性不明朗、库存去化周期较长、二手房替代、房企资金压力依旧较大的背景下预计开工的调整仍将延续2024年1 - 10月竣工面积同比-23.9%10月当月同比-19.6%竣工单月环比处于历史正常区间同比降幅收窄主要是基数原因竣工双位数下降反映自然竣工周期见顶但近年累积的应交未交缺口仍较大在合同约束下仍有潜在支撑只是效果取决于政策支持力度[6] 到位资金和投资情况 - 2024年1 - 10月房企到位资金同比-19.2%10月当月同比-10.8%降幅环比有所收窄其中国内贷款和自筹资金单月同比分别为-8.8%/-22.7%房企融资的意愿和能力并未有效改善定金及预收款和个人按揭贷款单月同比分别为-3.9%/-8.8%降幅环比明显收窄与销售趋势基本匹配2024年1 - 10月房地产开发投资完成额同比-10.3%10月当月同比-12.3%累计和单月降幅环比均有所扩大当前施工处于下行通道土地市场表现弱势投资预计将延续下滑态势[7] 2025年度展望 - 2024年房地产行业全国量价层面逐步接近均衡区间但结构性矛盾仍需消化随着政策端进入超常规区间预计2025年销售、投资个位数下降开工延续双位数降幅而竣工弹性仍取决于保交楼推进力度若推进力度不及预期预计也将双位数下降[7] 投资建议 - 建议关注具备核心资产的供给侧优化标的以及稳定现金流的国央企物业龙头[2][8]