分组1：报告投资评级 - 投资评级为看好维持[9] 分组2：报告核心观点 - 2024年房地产行业仍处于调整阶段量价延续下行趋势但下行压力逐步趋缓9月政治局会议后政策组合拳使10月量价迎来边际修复不过大趋势级别的反转还需要时间和增量超常规政策行业边际上最困难的时候可能正在过去[2][5][8] 分组3：按相关目录总结 销售量价 - 2024年1 - 10月全国商品房销售额/面积累计同比分别为-20.9%/-15.8%销售累计降幅继续收敛10月当月销售额/面积同比分别为-1.4%/-1.6%同比降幅明显收敛、环比表现也好于历史同期均值与百强房企、重点城市销售数据趋势一致价格方面10月70城新房/二手房价格指数环比均下跌环比跌幅有所收窄其中一线城市二手房价格指数由跌转涨环比上涨0.4%[5] 开竣工情况 - 2024年1 - 10月新开工面积同比-22.6%10月当月同比-26.7%开工单月同比降幅扩大近两年土地市场持续收缩背景下供应端短期难以明显放量在销售改善持续性不明朗、库存去化周期较长、二手房替代、房企资金压力依旧较大的背景下预计开工的调整仍将延续2024年1 - 10月竣工面积同比-23.9%10月当月同比-19.6%竣工单月环比处于历史正常区间同比降幅收窄主要是基数原因竣工双位数下降反映自然竣工周期见顶但近年累积的应交未交缺口仍较大在合同约束下仍有潜在支撑只是效果取决于政策支持力度[6] 到位资金和投资情况 - 2024年1 - 10月房企到位资金同比-19.2%10月当月同比-10.8%降幅环比有所收窄其中国内贷款和自筹资金单月同比分别为-8.8%/-22.7%房企融资的意愿和能力并未有效改善定金及预收款和个人按揭贷款单月同比分别为-3.9%/-8.8%降幅环比明显收窄与销售趋势基本匹配2024年1 - 10月房地产开发投资完成额同比-10.3%10月当月同比-12.3%累计和单月降幅环比均有所扩大当前施工处于下行通道土地市场表现弱势投资预计将延续下滑态势[7] 2025年度展望 - 2024年房地产行业全国量价层面逐步接近均衡区间但结构性矛盾仍需消化随着政策端进入超常规区间预计2025年销售、投资个位数下降开工延续双位数降幅而竣工弹性仍取决于保交楼推进力度若推进力度不及预期预计也将双位数下降[7] 投资建议 - 建议关注具备核心资产的供给侧优化标的以及稳定现金流的国央企物业龙头[2][8]