报告投资评级 - 投资评级为中性丨维持 [5] 报告核心观点 - 进入政策真空期黑色系商品价格回调反映基本面季节性和非季节性因素弱化但12月有望迎来政策高峰期宏观利好预期或将反复交易汽车家电排产好转和年底赶工需求支撑制造用钢需求供给端压力有望减轻维持12月钢价易涨难跌判断 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 淡季效应深化相关情况 - 10月建材需求好转可能主要源于前期停工市政基建项目复工复产随着天气转寒北方建筑需求衰减和北材南下压力或使钢市供需关系弱化本周钢材表观消费量环比下降0.07%同比下降6.44%建筑钢材成交量环比走弱过半贸易商有冬储意愿但当前现货价格离贸易商心理价位有距离就螺纹钢而言贸易商普遍认为当前价格较高一旦低于3300元/吨会有贸易商愿意冬储或增加冬储量钢厂方面多数不确定冬储价格区间部分愿意以3200 - 3400元/吨冬储贸易商备货时间多集中在12月 - 25年2月原燃料储备方面多数钢厂不愿意以当前价格储备或增加储备 [5] 产量与盈利情况 - 近期成材和矿、焦同步下跌原料跌价滞后反映导致成材利润端持续承压本周全国247家钢厂盈利率57.58%环比 - 2.16pct由于华东、华南增产本周日均铁水产量上升至235.94万吨较上周上升1.88万吨/天五大钢材总产量环比下降0.01%同比下降4.63% [5] 库存情况 - 本周钢材总库存延续去化环比下降1.30%其中螺纹钢库存环比 + 0.60%热轧库存环比 - 2.98% [5] 钢价相关情况 - 上海螺纹跌至3420元/吨环比跌110元/吨上海热轧跌至3410元/吨环比跌100元/吨测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约1元/吨 [5] 后续钢价展望相关支撑因素 - 12月政治局会议、中央经济工作会议召开有望释放宏观利好叠加12月联储降息预期国内外宏观向好氛围有望延续成为钢价上涨催化剂汽车、家电排产好转和年底赶工需求有望支撑制造用钢需求韧性供给端部分电炉钢企业或减产长流程企业高炉年检、年修或压制生产强度 [5] 投资相关情况 - 在钢铁需求从地产向制造转型过程中关注持续优化产品结构的优质板材/特钢龙头如华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、宝钢股份重视竞争格局优异或布局专精特新领域的新材料加工类标的如久立特材、武进不锈、甬金股份强预期延续下铁矿标的可做博弈性配置如河钢资源新材料方面不同领域选择不同资本开支情况的龙头 [23]