报告行业投资评级 - 投资评级为看好维持[9] 报告的核心观点 - 地产税收政策落地降低购房成本且对开发商有利好政策同时十月地产数据初现改善建材行业基本面水泥价格稳中有涨玻璃价格涨势放缓看好存量链+风电链相关标的[5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 本周基本面回顾 - 11月13日财政部发布房地产市场税收政策包括对不同面积不同套数住房的契税征收调整以及部分城市的增值税政策调整对购房者和开发商都有一定利好[21] 宏观与地产 - 地产税收政策落地降低购房成本且1 - 10月全国商品房销售额和销售面积累计同比下降但10月单月降幅大幅收窄房价亦有积极体现[5][6] 行业动态 - 山东省发布水泥常态化错峰生产通知财政部和国家税务总局发布调整出口退税政策公告[22][23][24] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比上涨部分地区企业盈利好转价格进入维稳阶段全国水泥均价环比同比均上涨出货率库存等数据有相应变化[28][29][37] 玻璃 - 本周浮法白玻涨势放缓产能小幅增加库存下降产量和消费量有相应数据且价格成本盈利等数据也有变化[44][49][52] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格下调电子纱市场价格稳定下游市场开工情况及订单提货情况不同[59] 家装建材 - 分别阐述了防水卷材建筑涂料与防水涂料石膏板管材等家装建材的成本结构价格走势等情况[67][75][86][89]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 化妆品行业在不同阶段受不同因素驱动，2010 - 2020年电商渠道崛起和消费升级分别驱动量价齐升，2021 - 2023年渠道红利减弱行业由渠道驱动转向产品驱动量价整体回落，后续电商渠道对行业量增的驱动进入平稳阶段行业竞争更关注产品本身 [7][8][10] - 化妆品行业国产化率提升可划分为三个阶段，当前格局趋于稳定，国产化率的提升更多依赖于头部品牌的驱动，尾部品牌出现萎缩，不同渠道呈现不同特点如淘天渠道头部品牌格局偏固化但仍存结构性机会，抖音渠道格局趋于稳定品牌化趋势显著，护肤和彩妆格局中国产品牌在大众价格带替代外资份额但高端护肤仍由外资品牌主导，功效性护肤领域国产品牌市占率领先 [23][27][29][32][40][49] - 看好具备产品创新及集团化能力的头部品牌公司，推荐处于重组胶原蛋白商业化加速期的巨子生物、丸美股份，具备较强集团化能力的珀莱雅、贝泰妮及上美股份，当前产品端重组胶原蛋白原料应用是重要趋势，部分品牌在这方面表现较好，从集团化能力来看珀莱雅、贝泰妮和上美股份品牌矩阵搭建较为完善未来集团化空间值得期待 [65] 根据相关目录分别进行总结 01行业总量：渠道驱动下的量增，升级驱动下的价增 - 2010 - 2020年化妆品行业实现量价齐升，电商渠道崛起是量增核心动力，消费升级驱动价增，2021 - 2023年渠道红利减弱行业由渠道驱动转向产品驱动量价整体回落，从电商平台美妆增速来看不同平台在不同阶段呈现不同的增速变化趋势，限额以上化妆品行业和个护行业增速在2021年以来趋于平稳但拉长周期仍具备较好的长期增长弹性 [7][8][10][17] 02行业格局：国产化率稳步提升，头部品牌换挡驱动 - 化妆品行业国产化率提升分为三个阶段，当前格局趋于稳定，国产化率提升更多依赖头部品牌驱动，尾部品牌萎缩，不同渠道如淘天渠道、抖音渠道呈现不同格局特点，护肤和彩妆格局中国产品牌在大众价格带替代外资份额但高端护肤仍由外资品牌主导，功效性护肤领域国产品牌市占率领先 [23][27][29][32][40][49] 03投资建议：看好具备产品创新及集团化能力的头部品牌公司 - 渠道进入偏稳态阶段，中期看产品力，长期看集团化能力，产品端重组胶原蛋白原料应用是趋势，部分品牌表现较好，从集团化能力来看珀莱雅、贝泰妮和上美股份品牌矩阵搭建较完善未来集团化空间值得期待，看好具备产品创新及集团化能力的头部品牌公司并推荐相关公司 [65]

投资评级 - 买入丨维持 [5] 核心观点 - 2024年10月小鹏汽车销量再创新高，共交付新车23917台，同比增长19.6%，环比增长12.0%；1 - 10月累计交付新车122478台，同比增长20.7%。随着渠道变革、营销体系加强、新车周期开启、智能驾驶领先以及出海持续增长，公司销量有望稳步提升，未来盈利具备较大弹性 [2][6][7][8] 销量相关 - 2024年10月交付新车23917台，同比增长19.6%，环比增长12.0%；1 - 10月累计交付新车122478台，同比增长20.7% [2][6][7] 车型相关 - MONA M03于8月27日上市，9月和10月交付量均过万，交付节奏超预期；小鹏P7+定位AI定义汽车，11月7日上市，上市即交付。两款新车放量有望使下半年公司销量大幅增长 [7][8] 智能驾驶相关 - 2024年10月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86%，AI天玑5.4.0正式开启公测，带来248项功能更新，涉及AI智驾、AI座舱、AI底盘和AI互联四大领域 [8] 出海相关 - 2024年10月在迪拜举行小鹏G6、G9发布会，宣布正式进入阿联酋市场。截至目前，已在中东、北非多个地区上市 [7]

报告投资评级 - 评级为“买入”[8] 报告核心观点 - 佳发教育2024年前三季度业绩承压，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流净额均同比减少，但毛利率同比提升，盈利质量有所提升。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线[2][6] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为6.71/8.61/10.77亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31亿元，对应PE分别为32/24/19倍[7] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入3.38亿元，同比减少22.47%；实现归母净利润0.50亿元，同比减少56.62%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比减少56.16%；实现经营性现金流净额0.11亿元，同比减少87.93%。2024年Q3单季度实现营收0.78亿元，同比减少40.67%；实现归母净利润0.08亿元，同比减少72.80%。2024前三季度管理费用为6431.59万元，同比增长49.68%；毛利率为56.19%，同比提升3.77pct[2][6] - 预计2024 - 2026年营收分别为6.71/8.61/10.77亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31亿元，对应PE分别为32/24/19倍；2024 - 2026年营业总成本分别为320/419/532百万元，营业利润分别为147/195/243百万元，经营活动现金流净额分别为374/234/301百万元等[7][18] 业务情况 - 公司是标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线。智慧教育业务逐步拓展，AI产品C端已经初步落地，包括英语听说、体育教育等新产品及高职高教领域市场，商业模式和客户群体都在转变和拓展。智慧体育业务在2024年全国初中体育考试中得到大规模应用[6][11]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.88亿元，yoy -4.12%；实现归母净利润4.46亿元，yoy -26.57%；实现扣非归母2.67亿元，yoy -50.28%。单季度看，24Q3公司实现营业收入13.52亿元，yoy -12.26%；实现归母净利润4.16亿元，yoy +159.18%；实现扣非归母1.32亿元，yoy -51.70%[6] - 收入拆分看，核心业务发展稳定。资管科技服务2024年前三季度公司实现收入10.10亿元，yoy -3.40%；财富科技服务2024年前三季度公司实现收入8.03亿元，yoy -20.32%；运营机构与科技服务2024年前三季度公司实现收入7.86亿元，yoy -6.54%。其余业务情况看，风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他分别实现营收3.09/2.48/3.74/4.70/1.87亿元，yoy -2.77%/-0.33%/-0.01%/16.74%/44.87%[7] - 毛利率与研发费用率方面，24Q1 - Q3公司毛利率69.31%，去年同期为71.89%，同比降2.58pct。费用端看，24HQ1 - Q3公司研发费用投入16.85亿元，研发费率40.24%，较去年同期稍降0.60pct[7] - 公司发布股权激励预案有望调动团队积极性。公司于8月24日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权3400.00万份，行权价格为17.04元/股，本次涉及激励对象共1400人。业绩考核要求为分别以23 - 25年净利润为基数，24 - 26年净利润增速均不低于10%[8] - 公司2024年的经营目标是收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。在下游客户承压的情况下，公司前三季度经营韧性基本保持[8] - 预计公司2024~2026年营业收入为73.65/81.92/90.58亿元，归母净利润分别为14.56/16.58/19.77亿元，分别对应38.78/34.06/28.58倍PE[8]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[10] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营业总收入2.31亿元，yoy+34.50%。实现归属于上市公司股东净利润-0.61亿元，yoy-3.53%。2024Q1 - Q3公司实现营业总收入7.76亿元，yoy+13.61%。实现归属于上市公司股东净利润-1.10亿元，yoy-171.18%[5] - 24Q1 - Q3收入的增长主要得益于麦高证券的增长。金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，受证券市场总成交额规模影响。麦高证券的经纪业务和自营业务继续保持快速发展，手续费及佣金净收入、利息净收入增长显著，代理买卖证券款也有大幅增长[5] - 2024年Q1 - Q3，销售商品、提供劳务收到的现金下降，经营活动产生的现金流量净额增长，主要系麦高证券代理买卖证券收到的现金净额增加。截至2024年上半年末，公司资产总额增长[6] - 三费提升+金融信息服务收入下滑是业绩下滑的主因。销售费用增加数额最大，主要是广告投入+人员薪酬。研发、管理费用亦有增长。9月底开始市场持续回暖，预计证券市场成交额的大幅提升将在四季度为公司的金融信息服务业务带来积极影响[7] - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入13.67/17.75/20.81亿元，实现归母净利润1.22/ 2.92/4.55亿元，对应PE为312.49/131.21/84.07倍[8]

报告投资评级 - 投资评级为看好维持[8] 报告核心观点 - 海外AI应用大涨看好后续应用落地方向重点推荐关注相关产业机遇国内相关应用也有较大变化[7][41][47] 上周复盘 - 大盘上周整体进入调整阶段上证综指跌破3400关口周五报收3330.73点大幅回撤3.52%计算机板块上周冲高后小幅回调整体下跌3.09%在长江一级行业中排名第10位两市成交额占比为13.21%[5][17] 热点板块及个股 - 上周计算机板块AI相关标的表现活跃如中安科天玑科技等[19] 上周关键词 - 量子科技产业端催化不断中国首家量子计算公司已向海外首次销售中国自主量子算力开源欧拉相关市场份额持续突破[23][34] 重点推荐 - 海外AI应用大涨建议关注三类产业机遇包括AI Agent垂类厂商技术优势厂商等[7]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持[5] 报告的核心观点 - 近期海内外量子科技产业端催化不断美国IonQ宣布多项交易加速布局量子计算领域中国本源量子向海外首次销售自主量子算力量子科技商业化进度或进入加速阶段有望带动全产业链发展建议关注全产业链重点关注量子计算及量子通信龙头企业[2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 海外IonQ的商业动作 - IonQ与多家企业达成合作加速量子解决方案行业落地如与安思科技联手将量子计算整合到100亿美元的CAE行业中与滨松光子子公司合作采购下一代激光系统收购Qubitekk加强量子网络专业知识和技术组合这些动作或标志着IonQ正在寻求加速商业化计划[5] 中国自主量子算力出口情况 - 中国本源量子的“本源悟空”计算机自2024年1月6日上线以来已完成全球133个国家和地区发送的27万个量子计算任务凭借超导量子计算架构优势满足外国企业算力需求实现出口销售这表明中国在量子技术方面已达世界先进水平[6] 量子计算的竞争意义与市场影响 - 量子计算相比传统计算机算力呈指数级规模拓展和爆发式增长形成“量子优越性”在多领域有独特竞争力是各国抢占多领域全方位优势的战略制高点中国企业进入国际市场推动市场多元发展有望加速全球量子技术进步[6]

投资评级 - 投资评级为看好丨维持[8] 核心观点 - 11月15 - 16日操作系统大会&openEuler Summit 2024举办，当前以openEuler系操作系统为代表的国产服务器操作系统厂商，通过开源共建推动我国基础软件根基础创新发展，有望在国产替代趋势下保障全栈供应链安全，相关厂商有望提升份额重构产业格局[2][7] - openEuler开源五年市场份额持续突破，2023年新增服务器操作系统中市场份额达36.8%，2024年新增服务器操作系统市场份额突破50%，新增装机量突破500万套，5年累计装机量超过1000万套，已成为千行万业数智化的基础软件底座[5] - openEuler构建开源欧拉社区生态，已吸引20000余名开源贡献者和1800多家头部企业、研究机构和高校加入，在全球五大公有云、三大容器仓全面上线，16个国家和地区的60多所高校为其培养人才，开源生态的繁荣有望推动我国基础软件根技术持续创新[6] - 2020年CentOS停止维护后，国产服务器操作系统将保障我国全栈供应链安全，中国厂商不断取得核心突破，中国开源社区正在构建以自主技术为核心的产业生态，持续提升软件自主演进能力和全栈供应链安全[6]

分组1 - 报告行业投资评级为看好维持[10] - 报告的核心观点为2024年1 - 9月白酒行业增速下降分化加剧但仍保持正增长头部集中趋势延续建议沿份额集中消费升级主线配置相关酒企[5][8] 分组2 - 2024Q1 - Q3白酒行业收入3315亿元同比10.49% 2024Q1/2024Q2/2024Q3收入同比+15.37%/+12.05%/+2.42% 2024Q1 - Q3白酒行业归母净利润1313亿元同比10.32% 2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利润同比+15.68%/+10.79%/+1.88% [2][5] - 分价格带看2024Q1 - Q3收入同比增速高端（13%）>次高端（8%）>大众高端（4%）>大众普通（3%）归母净利润同比增速大众普通（17%）>高端（13%）>次高端（8%）>大众高端（-0.4%）2024Q3收入同比增速高端（10%）>次高端（-0.4%）>大众普通（-8%）>大众高端（-17%）归母净利润同比增速高端（9%）>次高端（-2%）>大众普通（-9%）>大众高端（-34%）[6] - 2024Q1 - Q3毛利率82.43%同比+0.33pct 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率82.59%/82.24%/82.39%分别同比+0.29pct/+0.48pct/+0.25pct 2024Q1 - Q3白酒行业净利率39.61%同比-0.06pct 2024Q1/2024Q2/2024Q3净利率42.04%/37.24%/38.15%分别同比+0.11pct/-0.42pct/-0.2pct [8] - 2024Q3末预收账款371.87亿元同比变动-4%环比2024Q2末变动-2%绝对值仍处于较高水位白酒头部集中的趋势在持续演化2023年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高2024年1 - 9月中国规模以上白酒企业产量298万千升同比微增2%预计系中小酒企加速出清[8] - 白酒行业2024Q3整体现金流略承压各季度现金流情况受多种因素影响如2023Q1经营性现金流净额相比2022Q1转正2024Q3行业需求端较弱经营现金流净流入出现2020年后首次单季度负增长[55] - 2024年三季报显示行业出清仍在延续格局清晰化利好上市酒企龙头从收入和销量看白酒行业向头部集中趋势明显上市公司等头部企业有望享受份额集中红利[68] - 外部需求偏弱环境中上市公司分化趋势明显龙头优势显著各价格带或地产龙头酒企受益于消费者端强认知、渠道端资金紧张下更强议价能力跑赢整体短期较弱需求下供给端份额集中成行业投资主线[75]