公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[12] 报告的核心观点 - 小鹏汽车通过智能化、产品、营销、渠道和供应链的全面优化，展现出强劲的复苏势头，预计2025年将迎来强劲的产品周期和盈利拐点[6][39] 根据相关目录分别进行总结 公司深度报告 - 小鹏汽车致力于推动科技平权，历经起落，造车及卖车综合能力显著提升[5][6] - 组织架构上，引入王凤英与何小鹏一同推动公司前行，营销上聚焦智能化以凸显品牌调性，流量效应及舆论引导能力提升[6] - 渠道上，推动木星计划，对门店优胜劣汰，引入经销商布局下沉市场[6] - 产品上，强化产品定位，精简SKU定价一步到位，引入知名人才加强产品设计[6] - 供应链上，各车型间零部件复用程度提升，加强交付能力，推动通过技术、加强管理、与大众合作实现降本[6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为410.3/955.6/1220.6亿元，Non-GAAP净利润分别为-53.8/-22.3/3.4亿元，对应调整后EPS为-2.8/-1.2/0.2元，维持"买入"评级[39] 推动科技平权，几经起落坚定前行 - 小鹏汽车致力于通过技术研发和创新为消费者提供颠覆性的出行体验，科技创新和技术精进是公司最鲜明的底色[51] - 2024年小鹏汽车宣布了未来十年的新目标：成为一家全球化的AI汽车公司[51] - 小鹏汽车历经十年发展，形成了全面的产品矩阵，覆盖多种车型，不同价格带市场[25] - 2020年P7发布以来持续推升销量，2021年小鹏P7销量超过6万台，G3销量接近3万台，叠加新发布的P5产品逐步开始交付，公司的整车销量超过9.7万台[27] - 2022年P7、P5仍然为主力销售产品，但下半年G9失利销量低于预期，导致公司整体交付量下行，何小鹏开启了大刀阔斧的内部组织变革[27] - 2023年推出G6产品发布初期订单表现优异，2023H2交付量达到4.4万台，同时G9改款发布一定程度上改善车型销量表现，拉动公司2023H2整体交付量突破前高[27] - 2024H1 MPV X9贡献销量，G6、G9在激烈的竞争下，销量走势平稳[27] 技术领先，品牌形象深入人心 - 创始人何小鹏历经移动互联网浪潮，意识到技术会给产业带来深刻变革，扎根技术研发，给公司打上鲜明的科技烙印[57] - 小鹏汽车在技术领域进行了诸多开创性的创新，诞生了多个行业"第一"，多个创新后来被行业广泛使用，引领产业发展[58] - 小鹏G9是国内首个搭载800V高压碳化硅平台的车型，结合自建S4充电桩，可最高实现480kw的充电功率，5分钟充电实现200km续航[60] - 小鹏汽车采取全栈自研的策略，在智能座舱、自动驾驶、智能电动几大领域深耕细作，不断推出新产品和平台[35] - 小鹏自研电子电气架构和底层算法，构建了整车SOA平台并持续迭代[61] XNGP体验升级，智驾成小鹏"长期马拉松"关键 - 小鹏汽车持续加码智驾研发保持领先，迭代进度不断加速[70] - 2021年1月，公司推出高速自动驾驶功能，2022年9月，公司在广州开始试点城区智驾，为国内最早[70] - 2022年10月小鹏开始引入BEV+Transformer，重写自动驾驶代码，在国内领先优势显著[70] - 2023年小鹏汽车即在上海、广州、深圳开放基于高精地图的城市NGP功能[70] - 2023年11月无图自动驾驶算法XNGP正式推送，之后开城进度开始加速，2024年1月累计开城243座[70] - 2024年5月XNGP完成100%无图化，智驾可用里程翻倍，2024年7月上车端到端大模型，2024年8月推出纯视觉自动驾驶[70] - 2024Q4有望打通收费站停车场闸机等断点，实现车位到车位自动驾驶[70] 前期车型时有闪光，积累经验打磨综合实力 - 小鹏P7是公司开发的真正意义上的智能电动汽车，该车型优势明显：外观优美线条流畅，长续航，智能化领先，操控优异[129] - 2022年发布P7改款P7i，加量降价推动销量再次爬升[134] - 小鹏G9初期营销失误及定义模糊，改款焕发新生[113] - 小鹏G6供应链及竞品导致销量波动，受益导流销量见底回升[116] - 小鹏X9初期领跑纯电MPV市场，竞品迭出导致销量回落[120] 海纳百川持续进代，新势力技术领军涅槃重生 - 小鹏汽车弥补管理短板，组织架构铁血变革，营销上聚焦以凸显品牌调性，互联网流量效应及舆论引导能力提升[6] - 聚焦智能化，让公司"智能"品牌形象深入人心，引入消费电子营销经验，互联网流量效应及舆论引导能力提升[6] - 整合营销和直销渠道，木星计划助力产品下沉，强化产品定位，精简SKU定价一步到位[6] - 供应链短板补齐，降成本保交付，为爆款车提供有力后盾[6] 天时地利人和，小鹏有望扶摇直上 - 智能化迎来"战国时代"，得智驾者得天下，小鹏汽车积聚多重优势，有望在智驾时代充分享受行业红利[15] - 小鹏Mona广受好评，首月交付过万，P7+大空间强智能有望再次赢得用户青睐[15] - 智驾领先，补齐短板，推动技术平权竞争力强劲[15] - 科技先锋，面向AI+智能更广阔天地，大众深度合作，技术投入并非沉没成本[15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为80.00港币 [7] 报告的核心观点 - 小鹏汽车11月交付3万辆，创历史新高，预计Q4交付创新高 [1] - 公司新车周期强势，端到端大模型上车，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营表现 - 公司11月交付3万辆，创历史新高。24Q3收入101亿元，同/环比+18%/+25%；GAAP净亏损18亿元，同比减亏53%，环比增亏41%；NON-GAAP净亏损15亿元，同比减亏45%，环比增亏25%。前三季度公司收入248亿元，同比+40%；GAAP/NON-GAAP净亏损45/42亿元，同比分别减亏51%/46% [1] - 24Q3公司汽车销售收入88亿元，同比+12%；服务与其他收入13亿元，同比+91%。24Q3公司汽车交付4.7万台，同/环比+16%/+54%。24Q3毛利率为15.3%，同环比+18.0pct/+1.3pct，创历史记录。24Q3研发费用16亿元，同/环比+25%/+11% [2] 新车与市场表现 - 11月销3万辆系P7+交付增多，产能提升下预计Q4交付再创新高。MONA M03主打高颜值和智能体验，9-11月连续3个月销量过万，并目标在春节前月产能达2万。P7+首发纯视觉端到端高阶智驾已于11月上车，空间大，配置同级领先。公司预计12月P7+交付破万，Q4总计交付8.7-9.1万辆，继续实现季度新高 [3] - 25年公司计划推出至少4款新车，其中包括首款增程车型。新车将延续高续航特质，纯电续航430km行业领先，上市后有望成为继智能化后的第二增长引擎。公司在纯电汽车品牌出海中一马当先，24Q3海外销量环比+70%，销量占比达15%。25年公司预计拓展至北美以外超90%新能源市场，门店超过300家，未来三年出海保持高增长 [4] 盈利预测与估值 - 维持24-26年整车销量预测20/43/49万辆不变，维持24-26年收入预测453/856/977亿元不变。采用分部估值，维持小鹏汽车销售业务1.2x2025E的PS不变，维持技术服务相关业务400亿港币估值不变，由于汇率波动，微调公司目标价为80.00港币（前值80.32港币），维持"买入"评级 [5] - 2022-2026年营业收入预测分别为268.55亿元、306.76亿元、452.83亿元、856.06亿元、976.60亿元。2022-2026年归属母公司净利润预测分别为-91.39亿元、-103.76亿元、-49.12亿元、2.34亿元、29.99亿元 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 小鹏汽车2024年11月交付数据表现强劲，交付新车30,895台，同比增长54%，环比增长29% [3][12] - 预计2024/2025/2026年销量分别为19/42/64万辆，对应营业收入分别为434.0/922.9/1382.8亿元，归母净利润分别为-65.1/7.0/34.2亿元 [3] - 优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1,899/1,899百万股，流通市值为92,679.87百万港元，每股净资产为20.51元，资产负债率为56.04%，一年内最高/最低股价为65.50/25.50港元 [8] 股价相对走势 - 小鹏汽车-W股价相对恒生指数的走势显示，2023年12月至2024年12月期间，股价从-60%到40%的波动 [9] 相关报告 - 《小鹏汽车-W（09868）：小鹏汽车 Q3 财务数据点评：毛利率改善，盈亏平衡有望兑现》2024.11.20 [10] - 《小鹏汽车-W（09868）：小鹏汽车 2024 年 10 月销量点评：Mona 热销 P7+或延续，智能全球助成长》2024.11.07 [10] 事件 - 2024年12月1日，小鹏汽车发布11月交付数据，交付新车30,895台，同比增长54%，环比增长29% [12] 财务数据和估值 - 2022年至2026年营业收入分别为26,855.12/30,676.07/43,403.78/92,285.05/138,275.66百万元，归母净利润分别为-9,138.97/-10,375.77/-6,509.10/704.61/3,416.19百万元 [13] - 毛利率分别为11.50%/1.47%/13.63%/15.39%/13.02%，净利率分别为-34.03%/-33.82%/-15.00%/0.76%/2.47% [13] - 每股收益分别为-4.81/-5.46/-3.43/0.37/1.80元，市盈率分别为-10.80/-9.51/-15.16/140.02/28.88，市净率分别为2.67/2.72/3.31/3.23/2.91 [13] 财务预测摘要 - 2022年至2026年营业收入分别为26,855/30,676/43,404/92,285/138,276百万元，归母净利润分别为-9,139/-10,376/-6,509/705/3,416百万元 [18] - 毛利率分别为11.50%/1.47%/13.63%/15.39%/13.02%，净利率分别为-34.03%/-33.82%/-15.00%/0.76%/2.47% [18] - 每股收益分别为-4.81/-5.46/-3.43/0.37/1.80元，市盈率分别为-10.80/-9.51/-15.16/140.02/28.88，市净率分别为2.67/2.72/3.31/3.23/2.91 [18]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车-W（9868.HK）的投资评级为“买入”，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 小鹏汽车2024年11月销量首次突破3万辆，连续3个月创历史新高 [2][7] - 智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期开启，公司销量有望稳步提升 [2][9] - MONA M03和P7+开启公司新车周期，规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 小鹏汽车发布2024年11月销量，11月公司共交付新车30895台，同比增长54.2%，环比增长29.2% [7] - 2024年1-11月，公司累计交付新车共15.3万台，同比增长26.2% [7] 事件评论 - 11月单月交付首破3万辆，连续3个月创历史新高，M03单月交付再破万 [8] - 小鹏MONA M03上市3个月交付连续过万台，随着产能持续爬坡，后续交付有望持续加速 [8] - 小鹏P7+定位AI定义汽车，上线仅20天下线1万台，发布23天，交付量超7,000台，推动单月销量高增 [8] - 小鹏汽车在出海方面持续发力，有望持续贡献销量和营收的增长，11月，小鹏汽车正式进入尼泊尔、英国市场 [8] - 小鹏G6在海外备受瞩目，荣获2024丹麦汽车“年度技术领跑者”大奖 [8] - 2024年11月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达85% [9] - 11月6日，小鹏AI科技日公布小鹏在AI汽车、AI机器人和飞行汽车板块的最新技术成果 [9] - 11月15日广州车展小鹏成功完成行业首个通过一套软件实现“车位到车位”智驾方案的全网首测 [9] - 2024Q3营收达101亿元，同比增长18.4%；毛利率达15.3%，再创单季度历史新高，同比+18pct [9] - 对Q4业绩给出强指引，预期交付量8.7-9.1万辆，同比增长44.6-51.3%，预期收入153-162亿元，同比增长17.2%-24.1% [9] - 预计公司2024年收入为415亿元，对应PS 2.0X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，公司有望进入新车周期拐点，给予“买入”评级 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 小鹏汽车三季报业绩符合预期，毛利率稳步改善[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价（港币）：45.20[2] - 恒生中国企业指数：6887.05[2] - 52周最高/最低（港币）：74.30/25.50[2] - H股市值（亿港币）：858.43[2] - 流通H股（百万股）：1,550.48[2] - 汇率（人民币/港币）：1.0818[2] 一年内股价与基准指数对比走势 - 小鹏汽车-W与恒生中国企业指数（HSCEI）对比走势[3] 投资要点 - 2024年三季报：总销量9.9万辆，同比+21.0%；总收入247.6亿元，同比+40.5%；毛利率14.2%，同比+16.3pct；归母净利润-44.6亿元，同比减亏45.7亿元[4] - 24Q3：总销量4.7万辆，同/环比+16.3/54.0%；总收入101.0亿元，同/环比+18.4/24.5%；毛利率15.3%，同/环比+17.9/1.3pct；归母净利润-18.1亿元，同/环比减亏20.8/-5.2亿元[4] 核心业务分析 - 重磅新车发布，带动销量快速增长：小鹏MONA M03上市即交付，上市48小时大定量超过3万台，上市72小时大定数量接近5万[5] - 持续推进降本，三季度盈利能力进一步改善：汽车销售毛利率由二季度的6.4%提升至8.6%，环比+2.2pct[5] - 新车型周期开启，销量增长潜力显著：小鹏汽车推出纯电轿车车型P7+，开售12分钟大定突破一万台，预售开启1小时48分钟，订单已突破30000台[5] - 出海加速，有望成为第二增长曲线：小鹏汽车在欧洲多国及东南亚地区加速布局，三季度海外销量环比增长70%，占公司总销量15%[5] 盈利预测与估值 - 上调24-26年营业收入由382/627/812亿元至408/789/1013亿元；上调24-26年归母净利润由-62/-12/+4亿元至-59/-9/+15亿元[5] 财务数据及盈利预测 - 营业收入（百万元）：2022年26,855，2023年30,676，2024E 40,831，2025E 78,922，2026E 101,347[6] - 同比增长率（%）：2022年28，2023年14，2024E 33，2025E 93，2026E 28[6] - 归母净利润（百万元）：2022年-9,139，2023年-10,376，2024E -5,911，2025E -931，2026E 1,476[6] - 同比增长率（%）：2022年-88，2023年-14，2024E 43，2025E 84，2026E 258[6] - 每股收益（元/股）：2022年-4.84，2023年-5.50，2024E -3.13，2025E -0.49，2026E 0.78[6] - 净资产收益率（%）：2022年-23，2023年-28，2024E -18，2025E -3，2026E 5[6] - 市净率：2022年2.2，2023年2.2，2024E 2.7，2025E 2.8，2026E 2.6[6]

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨小鹏汽车-W（9868.HK） [Table_Title] 小鹏汽车 2024 年三季报点评：强势新车周期带 动销量高增，毛利率再创新高 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年三季度公司实现收入 101.0 亿元，同比 +18.4% ，环比 +24.5% ，净亏损 18.1 亿元，亏 | | | 损同比收窄 20.8 亿元， Non-GAAP 净亏损 15.3 亿元，亏损同比收窄 12.6 亿元。智驾能力持 续领先，新车周期强势开启，叠加渠道变革和营销体系加强，公司销量有望加速提升。规模提 | | | 升、平 ...

报告公司投资评级 - 小鹏汽车-W（09868.HK）的投资评级为“优于大市” [1] 报告的核心观点 - 小鹏汽车在2024年第三季度实现了毛利率和净利率的同比提升，主要得益于研发和经营活动的降本增效 [1] - 小鹏汽车在2024年第三季度的销量和营业收入均实现了同比增长，新品周期持续向上 [1] - 小鹏汽车在2024年AI科技日活动上展示了多项尖端技术和创新，包括小鹏鲲鹏超级电动体系、图灵AI智驾体系和AI机器人等 [24] - 小鹏汽车的新车型P7+上市当天订单超过3万辆，显示出强劲的市场需求 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和销量 - 2024年第三季度，小鹏汽车的营业收入为101亿元，同比增长18%，销量为46,533辆，同比增长16.3%，环比增长54.0% [1] - 2024年第三季度，小鹏汽车的汽车销售收入为88.0亿元，同比增长12%，环比增长29%，主要由于交付量增加 [1] - 2024年第三季度，小鹏汽车的服务及其他收入为13.1亿元，同比增长90.7%，主要由于与大众进行平台与软件战略以及电子电气架构技术合作有关的技术研发服务收入增加 [1] - 2024年第四季度，小鹏汽车的交付量预计为87,000-91,000辆，同比增长约44.6%至51.3% [1] 毛利率和净利率 - 2024年第三季度，小鹏汽车的毛利率为15.3%，同比提升17.9个百分点，环比提升1.3个百分点；净利率为-17.9%，同比提升27.7个百分点，环比下降2.1个百分点 [1] - 2024年第三季度，小鹏汽车的汽车业务毛利率为8.6%，同比提升14.7个百分点，环比提升2.2个百分点，主要由于成本降低及车型产品组合改善 [1] - 2024年第三季度，小鹏汽车的服务及其他利润率为60.1%，同比提升24个百分点，环比提升5.8个百分点，主要由于来自技术研发服务的较高毛利率 [1] 研发费用和销售管理费用 - 2024年第三季度，小鹏汽车的研发费用率为16.2%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.9个百分点；销售、行政及一般费用率为16.2%，同比提升0.9个百分点，环比下降3.2个百分点 [1] 新产品和技术 - 小鹏汽车在2024年AI科技日活动上展示了多项尖端技术和创新，包括小鹏鲲鹏超级电动体系、图灵AI智驾体系和AI机器人等 [24] - 小鹏汽车的新车型P7+上市当天订单超过3万辆，显示出强劲的市场需求 [1] - 小鹏P7+全系标配端到端AI高阶智能辅助驾驶系统技术，提供行业领先的不依赖高精地图或激光雷达的城市高阶智能辅助驾驶功能 [28] - 小鹏P7+全系标配高通8295P座舱芯片，整体性能提升50%，让AI智能小P不仅能听得懂人话，做到“理解得更深、想得更全、行动得更准”，更能一句话完成座舱功能设定 [29] 财务预测 - 预计2024-2026年，小鹏汽车的营业收入分别为469/885/1181亿元，净利润分别为-60/-16/27亿元 [1]

报告投资评级 - 优于大市[1][4][39][41] 报告核心观点 - 2024Q3小鹏汽车单三季度毛利率同环比双升，新品周期持续向上[1] - 研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升[1] - 2024Q3销量同比增长16%，销售网络持续优化[1] - 小鹏汽车举办2024年AI科技日活动，P7+上市当天订单超3万辆[1] 报告相关目录总结 财务数据 - 2024Q3小鹏汽车实现营业收入101亿元，同比增长18%；销量为46,533辆，同比增长16.3%，环比增长54.0%；总收入为101.0亿元，同比增长18.4%，环比增长24.5%；净利润为-18.1亿元，去年同期为-38.9亿元，今年单二季度为-12.8亿元[1][7] - 2024Q3汽车销售收入为88.0亿元，同比增长12%，环比增长29%；服务及其他收入为13.1亿元，同比增长90.7%，环比增长1.1%[1][7] - 2024Q3，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为15.3%/-17.9%，分别同比+17.9/+27.7pct，分别环比+1.3/-2.1pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为16.2%/16.2%，分别同比-3.7/+0.9pct，分别环比-1.9/-3.2pct[1] 车型相关 - 2024年11月6日，小鹏汽车举办了2024年度AI科技日活动，展示了小鹏鲲鹏超级电动体系、图灵AI智驾体系、AI机器人等[1][24] - 2024年11月7日，小鹏P7+正式上市，共推出三款车型，售价区间为18.68 - 21.88万元，上市12分钟大定突破1万台，截止11月7日24点，小鹏P7+大定31528台[1][28] - 小鹏P7+全系标配端到端AI高阶智能辅助驾驶系统技术，提供城市高阶智能辅助驾驶功能；智能座舱方面，全面接入自研的X - GPT大模型，标配高通8295P座舱芯片[29][32][33] 销售与市场 - 截至2024年9月30日，小鹏汽车的实体销售网络拥有639间门店，覆盖206个城市；自营充电站网络达1,557座充电站，包括654座小鹏S4超充站[20] - 2024年10月，小鹏汽车交付量为23917辆，同比增长20%，环比增长12%，1 - 10月累计总交付量为122,478辆，同比增长21%；公司第四季度指引，2024年第四季度的交付量预计87,000 - 91,000辆，按年增加约44.6%至51.3%[20]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价（9868.HK）57.8港元、（XPEV.N）14.9美元[3] 报告核心观点 - 小鹏汽车处于强势产品周期，2025年盈利性有望改善。新车拉动销量，Q3收入同比/环比增长18%/25%，毛利率超出预期，归母净亏损同比收窄53%。受益于规模经济，研发和SG&A费用率继续收窄[2] - 电动化、智能化再升级，成为公司两大核心增长引擎。电动化方面发布鲲鹏超级电动体系，智能化方面推出天玑5.4，计划年底推出天玑5.5版本[2] - 增程助力出海，海外盈利性高于国内市场。Q3海外销量占比约15%，2024年1 - 9月在欧洲中高端纯电市场出口销量位列中国品牌第一[2] 财务情况总结 收入 - Q3收入101亿人民币，同比/环比增长18%/25%，其中车辆销售/服务及其他收入分别为88/13亿，同比增长12%/91%[2] - 预计2024 - 2026年总收入达408/732/882亿元[2] 销量 - Q3销售46533辆汽车，环比增长54%[2] - 预计2024 - 2026年销量约19/40/45万辆[2] 毛利率 - Q3实现15.3%的毛利率，环比提升1.3pct，其中汽车销售/服务和其他分部的毛利率分别为8.6%/60.1%，环比分别提升2.2pct/5.9pct[2] 利润 - Q3归母净亏损录得18亿人民币，亏损同比收窄53%，归母净亏损率大约为18%；non - GAAP归母净亏损大约15.3亿人民币，non - GAAP归母净亏损率为15.2%，同比/环比+17.6pct/-0.1pct[2] - 预计2024 - 2026年non - GAAP净利润率为14%/-5%/2%[2]

报告评级 - 重申小鹏汽车“买入”评级，小鹏汽车（XPEV.US）目标价上调至15.2美元，潜在升幅22%；小鹏汽车-W（9868.HK）目标价上调至59.3港元，潜在升幅18%[1] 核心观点 - 强产品周期正式开启，M03和P7+订单表现优异，公司将携带大量订单进入2025年一季度，2024年、2025年汽车销量预测上调至18.8万台、40.0万台，新平台车型毛利率将推动整体毛利率上行，当前估值具备吸引力[1] 各部分总结 财务情况 - 2024年三季度汽车毛利率为8.6%，同、环比持续改善，实现连续五个季度的改善，营业损失为人民币18.5亿元，环比上升，同比大幅下降[2] - 结合3Q24业绩以及未来展望，上调小鹏2024年、2025年的汽车交付量以及毛利率预测[2] 业绩会要点及展望 - 小鹏计划明年推出4款新车型和多款改款车型，持续推动销量增长[2] - 2024年三季度海外汽车销量环比增长约70%，约占总销量的15%，预计明年海外门店数量从今年三季度的110家扩张至超300家，贡献销量比例维持稳定[2] - 小鹏坚定投入AI，管理层认为未来头部车企在智驾方面可能会体现差异化[2] 估值 - 采用分部加总法估值，使用市销率进行估值，分别给予小鹏2025年汽车销售/服务及其他收入1.3x/2.1x的市销率，得到小鹏汽车（XPEV.US）目标价为15.2美元，对应目标市销率1.4x，小鹏汽车-W（9868.HK）目标价为59.3港元[3]