报告投资评级 小鹏汽车-W(09868)的投资评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 1. 小鹏汽车交付能力稳步向上,2024年8月交付14,036台新车,同比增长3%,环比增长26%。新车型小鹏MONA M03上市后48小时大定数量超过3万辆,有望带动9月交付新高。[7] 2. 小鹏汽车智能驾驶技术路线清晰,计划在2024年末实现轻雷达、轻地图的门到门智能驾驶,2025年下半年接近L3级别自动驾驶,2026年部分低速场景实现人不在驾驶位开车。同时,公司推出AI鹰眼视觉方案,预计将在2024Q4新车型上首发。[7] 3. 小鹏汽车已完成自研AI芯片图灵芯片的流片,有望实现与行业主流芯片的"一颗顶三颗"。应用端包括智能汽车、机器人、飞行汽车等,未来将加速推进。[7] 4. 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆,对应营业收入分别为436/793/1046亿元,同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-51/-5/23亿元。新车型上市在即,有望迎来销量拐点。[7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年8月，小鹏汽车共交付新车14,036台，同比增长3%，环比增长26%。1-8月累计交付新车77,209台，同比增长17% [2][3] - MONA M03补足产品矩阵，智能化进一步落地。M03标准版定价11.98/12.98万元，Max智驾版本定价15.58万元，实现20万元以下唯一高阶智驾 [3] - 公司图灵智驾芯片流片，专为AI大模型定制开发，自研2NPU+2ISP，适配智驾开发，面向L4智驾1颗顶3颗 [3] - 公司感知端正式于24Q4全新P7+上市起采用无激光雷达解决方案，依赖全新一代AI鹰眼视觉方案实现智驾感知降本 [3] - 预计公司2024~2026年营业收入分别为387/742/1090亿元，归母净利润为-56.9/-24.2/27.2亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预期为387亿元,同比增长26.12% [2] - 2024年归母净利润预期为-56.9亿元,同比增长45.19% [2] - 2026年EPS预期为0.01元 [2] - 2023年资产负债率为56.84% [8]

交银国际研究 消息快报 汽车 2024 年 8 月 28 日 小鹏汽车 (9868 HK) M03 定价极具吸引力，图灵芯片和 AI 鹰眼视觉方案助力智能化 事件：2024 年 8 月 27 日，公司举行"小鹏 10 年热爱之夜暨小鹏 MONA M03 上 市发布会"。会上公司公布了 MONA M03 售价，以及首款同时用于 AI 汽车/AI 机器人/飞行汽车的图灵芯片。 M03 起售价11.98 万元，定价极具吸引力。会上，公司公布了小鹏MONA M03 售价，MONA M03 共提供三个版本，515 长续航版/620 超长续航版/580 超长 续航 Max 版售价分别为 11.98 万/12.98 万/15.58 万元人民币，其中 M03 Max 版将于 2025 年春节后开启交付。我们在此前报告中预计入门版本的定价有可 能低至 12 万元，昨晚公布的 M03 入门版本价格不仅低于此前预热的 13.59 万 元，甚至低于我们的预计价格 0.02 万元，价格极具吸引力。和竞品比较， M03 相较 10-15 万元价格带的秦 PLUS EV 在性能和智驾体验上均更具优势，相 较 Model 3 则更具价格优势 ...

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |------------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 27.55 | 港元 30.53 | +10.8% | 小鹏汽车 (9868 HK) 2 季度业绩整体符合预期，M03定价决定下半年销量节奏，维持中性 2024 年 2 季度收入略低于预期，但毛利率和净亏损好于預期。2 季度小鹏 汽车营收 81亿元（人民币，下同），环比上升 23.9%，略低于市场和我们 预期 5%。汽车销量 3 万辆，环比增长 38.4%。大众合作收入持续入账令服 务和其他收入环比增长 28.8%至 12.9 亿元， 服务和其他收入毛利率稳定在 54%。2 季度毛利率 14%，环比上升 1.1 百分点，好于市场和我们预期的 11-12%，其中汽车毛利率 6.4%，环比上升 0.9 百分点，我们认为主要受惠 成本下降和销量环比回升带来的规模效应。小鹏 2 季度维持高效的成本控 制，好于我们预期。研发/销售费用环比微增 8.6%/增长 13.3%，占收入比 例环比下降。4 季度公司净亏损 12.8 亿元， ...

| --- | --- | --- | |------------|-------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 29.05 | 港元 39.29↑ | +35.3% | 小鹏汽车 (9868 HK) MONA 系列有望引领销量进入第二成长曲线，上调评级至买入 M03 最终价格或极具竞争力，能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀。 小鹏将会在 8 月 27 日（今晚）的十周年庆公布 M03 的最终价格，我们认 为最终价格或极具竞争力。M03 的试驾已经提早在上周未和昨天展开，从 渠道观察，小鹏大概率会先交付续航里程515km和620km两个版本。这2 个版本都会配备 360 度全景影像和 L2+的驾驶辅助功能（LCC, ACC 和 APA 等驾驶辅助功能）。第三个搭载 OrinX 芯片的 MAX 版本，具备更高级别的 智驾功能，则有可能在年底才开始交付。此前我们在报告中提到，小鹏的 纯视觉智驾方案有可能首发在 4 季度发布的 P7+上，MAX 版本可能会在小 鹏发布纯视觉智驾方案的更新后才会交付。从我们试驾来观察 ，M03 的 百公里能耗十分优秀在 11 ...

| --- | --- | --- | |------------|-------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 29.05 | 港元 39.29↑ | +35.3% | 小鹏汽车 (9868 HK) MONA 系列有望引领销量进入第二成长曲线，上调评级至买入 M03 最终价格或极具竞争力，能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀。 小鹏将会在 8 月 27 日（今晚）的十周年庆公布 M03 的最终价格，我们认 为最终价格或极具竞争力。M03 的试驾已经提早在上周未和昨天展开，从 渠道观察，小鹏大概率会先交付续航里程515km和620km两个版本。这2 个版本都会配备 360 度全景影像和 L2+的驾驶辅助功能（LCC, ACC 和 APA 等驾驶辅助功能）。第三个搭载 OrinX 芯片的 MAX 版本，具备更高级别的 智驾功能，则有可能在年底才开始交付。此前我们在报告中提到，小鹏的 纯视觉智驾方案有可能首发在 4 季度发布的 P7+上，MAX 版本可能会在小 鹏发布纯视觉智驾方案的更新后才会交付。从我们试驾来观察 ，M03 的 百公里能耗十分优秀在 11 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 小鹏汽车半年报业绩符合预期,单季度盈利能力显著增强,毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量结构改善与降本 [6] - 上半年盈利能力稳步改善,关注来自大众的技术服务费于Q3带来的增量 [6] - 销量结构优化,季度交付量上台阶,X9车型销量占比提升带动单车ASP及毛利率快速上升 [6] - 新车型周期开启在即,MONA M03和P7+有望贡献可观收入和盈利能力 [6] - 出海加速,在欧洲和东南亚市场取得显著成绩,有望成为第二增长曲线 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为382/627/812亿元,归母净利润预测分别为-62/-12/+4亿元 [7] - 2025年目标PS为1倍,相较目前仍有25%增长空间 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 小鹏汽车收入表现持续向好,G9、G6交付增加以及大众服务收入带动,毛利率达到14.0%,连续四个季度增长 [8][9] - 汽车业务方面,二季度G9、G6交付量大幅提升,单车收入同比显著提升,毛利率改善 [8] - 服务收入方面,大众服务收入持续增长,大幅提升服务业务毛利率 [9] - 费用方面,研发费用率和销售管理费用率同环比下降,规模效应提升和成本下降带动盈利改善超预期 [10] - 预计2024年三季度交付量4.1-4.5万辆,收入91-98亿元,新车MONA和P7+有望在下半年带动销量大幅增长 [11] - 公司在出海方面持续发力,有望持续贡献销量和营收增长 [11] - 渠道变革和营销体系加强,智能驾驶技术持续领先,未来盈利具备较大弹性 [12] 公司投资价值分析 - 预计公司2024年收入为412亿元,对应PS 1.1X,大众软件收入体现大幅改善财务表现,公司有望进入新车周期拐点 [12]

报告公司投资评级 本报告未给出小鹏汽车的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 小鹏汽车交付能力稳步向上,受益于新车型实现交付量快速提升。2024Q2小鹏汽车累计交付新车3.0万辆,同比增长30.2%,环比增长38.4%。X9上市后表现良好,月度销量保持在1500-2000辆销量区间,G6、G9等优质车型交付恢复明显,环比增长146.1%/86.4%。[4] 2) 小鹏汽车技术保持领先,对内技术降本对外技术输出,实现收入和利润率水平的提升。小鹏汽车2024Q2整体毛利率14.0%,同比提升17.9 pct,环比提升1.1pct,主要系和大众合作的技术服务费高毛利,汽车销售业务毛利率6.4%,同比提升15.0pct,环比提升0.9pct,主要系规模效应修复及车端技术降本实现毛利率的提升。[4] 3) 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆,对应营业收入分别为436/793/1046亿元,同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-51/-5/23亿元。新车型上市在即,有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转,大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 经营持续改善，新品周期驱动公司成长 - 营收持续增长,亏损逐步收窄。2024Q2营收81.1亿元,同比/环比+60.2%/+23.9%;净亏损12.8亿元,相较2023Q2(-28.0亿元)和2024Q1(-13.7亿元)实现减亏 [3] - 与大众深化合作,毛利率有望持续改善。2024Q2毛利率为14.0%,同比/环比+17.9/+1.1pct,主要受益于成本降低及车型产品组合改善 [4] - 开启强劲产品周期,海外布局持续发力。MONA M03和P7+将于近期上市,未来三年公司将有大量新车型和改款车型上市;2024Q2海外销量首次超过10% [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为502.32、737.01、994.29亿元,归母净利润分别为-65.80、-30.69、11.88亿元 [14] - 对应PS分别为1.11、0.75和0.56倍 [14] 财务数据 - 2024-2026年营业收入增长率分别为63.75%、46.72%、34.91% [19] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为36.59%、53.35%、138.70% [19] - 2024-2026年毛利率分别为14.17%、17.50%、20.62% [22] - 2024-2026年ROE分别为-21.94%、-11.43%、4.29% [22]