报告投资评级 - 买入评级 [3][15] 报告核心观点 - 小鹏P7+最终售价18.68 - 21.88万元定价积极符合预期其定位为AI汽车有多项AI技术应用智能驾驶全系标配上市12分钟大定突破1万单挑战在于产能和交付能力 [1] - 小鹏在科技和战略上布局全球化、AI和汽车其中全球化方面目前已进入全球30个国家和地区明年将扩大到60个国家和地区小鹏图灵AI芯片为全球首颗可同时应用在AI汽车、AI机器人、飞行汽车的芯片且为AI大模型定制还有相关技术参数小鹏鲲鹏超级电动体系有相关技术参数和续航里程表现 [2] - 维持买入评级因为M03和P7+的产品力和性价比定位对明年发布车型有正面作用且增程车型对销量推动作用未被市场计价明年销量有上调空间目标价77.36港元/19.91美元对应2倍2025年预测市销率 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 报告给出了小鹏汽车2022 - 2026E年的损益表、现金流量表、资产负债简表中的各项数据包括收入、成本、利润、现金流、资产、负债等多项指标以及相关的财务比率如毛利率、净利率、ROA、ROE等 [17] 股价表现 - 小鹏汽车收盘价50.00港元目标价77.36港元潜在涨幅54.7%1年股价表现有数据展示52周高位72.75港元52周低位26.05港元市值77,314.50百万港元日均成交量19.54百万年初至今变化(11.82%)200天平均价34.53港元 [1][5] 行业对比 - 在交银国际汽车行业覆盖公司中列出了多个公司的股票代码、公司名称、评级、收盘价、目标价、潜在涨幅、最新目标价/评级发表日期、子行业等信息小鹏汽车在其中评级为买入收盘价50.00港元目标价77.36港元潜在涨幅54.7% [15]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][5] 报告核心观点 - 2024年10月小鹏汽车交付新车23,917台同比增长20%环比增长12%1月 - 10月累计交付新车122,478台同比增长21%预计2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆对应营业收入分别为436/793/1046亿元同比增速分别为42%/82%/32%归母净利润分别为 - 50.5/ - 5/23亿元[2][7] 根据相关目录分别进行总结 交付数据 - 2024年10月小鹏汽车交付新车23,917台同比增长20%环比增长12%1月 - 10月累计交付新车122,478台同比增长21%[2][7] 车型情况 - MONA M03上市即热销P7 + 有望延续热度小鹏P7 + 预售价20.98万元起1小时48分钟订单量突破3万辆P7 + 全系标配全新纯视觉方案加速智驾科技平权[7] 全球战略 - 10月小鹏汽车在迪拜举行小鹏G6、G9发布会宣布正式进入阿联酋市场截止2024年11月小鹏在中东、北非地区已上市区域包括阿联酋、以色列、埃及、约旦、黎巴嫩等未来将继续在欧洲、东盟、中东、拉美、大洋洲等核心区域持续布局[7] 财务数据 - 预计2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆对应营业收入分别为436/793/1046亿元同比增速分别为42%/82%/32%归母净利润分别为 - 50.5/ - 5/23亿元[7] - 2022 - 2026年营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据呈现不同变化趋势[8] - 2022 - 2026年资产负债表、利润表各项数据如货币资金、应收账款 + 票据、存货等有不同数值且存在变化趋势[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25]

报告公司投资评级 小鹏汽车维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1. 2024年9月小鹏汽车交付新车21,352辆,同比增长39%,环比增长52%,创历史新高[1][2] 2. 小鹏MONA M03上市后销量表现亮眼,上市52分钟大定突破10,000辆,上市两天大定超30,000辆,成为小鹏本月销量最高的车型[4] 3. 小鹏汽车在泰国、新加坡等海外市场表现良好,并加速在欧洲市场的扩张,海外销量占比首次超过10%[4] 4. 小鹏汽车推出多款新车型,并搭载先进的AI技术,有望在新能源汽车市场取得良好的销量增长[5] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年小鹏汽车归母净利润分别为-82.67亿元、-47.40亿元、8.95亿元[5] 2. 2022-2026年营业收入分别为268.55亿元、306.76亿元、513.94亿元、766.92亿元、999.95亿元,增长率分别为27.95%、14.23%、67.54%、49.22%、30.39%[1] 3. 2022-2026年毛利率分别为11.50%、1.47%、13.75%、15.37%、16.22%[8] 4. 2022-2026年ROE分别为-24.76%、-28.56%、-29.46%、-20.32%、3.69%[8]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车(9868 HK)维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 小鹏M03销量超预期后,P7+或将接棒继续降维打击 [1] - P7+主要亮点包括大空间、舒适性以及首发AI鹰眼视觉智驾方案 [1] - P7+起步价可能低于20万元人民币,爆款可期 [1] 财务数据总结 - 上调2025/2026年销量预测35%/27%,至33.8万/38.1万辆 [2] - 亏损受惠销量增长的规模效应和成本控制将按年收窄 [2] - 上调目标价至77.36港元/19.91美元,对应2倍2025年预测市销率 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) P7+丰富了P7家族图谱,产品力主打大空间以及高阶智驾[3] 2) P7+全系标配公司新一代去激光雷达的高阶智驾方案,且不另收智驾包费用[3] 3) P7+强调大空间与舒适性,主打家庭用户[3] 4) 头部玩家智驾车保有量将快速上量,如华为系预计在24年底智驾车型保有量可达到50万台,到25年底则有望超过100万台,训练里程差距可能进一步加大,而带来的结果则是智驾梯次的分布会愈加明显[4][9] 5) M03的成功有助于公司走出销量困局,但P7+才是公司扭转困局的关键[7] 财务数据总结 1) 预测公司2024~2026年营业收入分别为429亿/701亿/950亿元,对应净利润为-62亿/-20亿/+9亿元[7] 2) AI鹰眼视觉智驾方案上车后为P7+带来成本优势[7] 3) 公司短期内仍将处于亏损状态,公司基本面可能出现恶化[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 P7+丰富P7家族图谱 - P7+主打大空间和高阶智驾,与P7i定位互补 [4] - P7+全系标配公司新一代去激光雷达的高阶智驾方案,且不另收费 [4] - P7+强调大空间和舒适性,主打家庭用户 [4] 智驾竞争加剧 - 头部车企智驾车型保有量快速上量,训练里程差距可能进一步加大 [5][9] - 公司智驾车型保有量暂时落后于华为、蔚来、理想等竞争对手 [7] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2024-2026年营收和净利润预测 [7] - AI鹰眼视觉智驾方案有望为P7+带来成本优势,P7+有望成为公司下一款上量车型 [7] - 维持公司"推荐"评级 [7] 财务数据总结 营收和利润预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为429亿/701亿/950亿元 [6] - 2024-2026年净利润预测分别为-62亿/-20亿/+9亿元 [6][7] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预测分别为13.9%/16.9%/17.9% [6] - 2024-2026年净利率预测分别为-14.4%/-2.9%/0.9% [6] - 2024-2026年ROE预测分别为-20.4%/-7.1%/3.1% [6] 估值水平 - 2024-2026年P/E预测分别为-14.2/-43.6/97.4倍 [6] - 2024-2026年P/B预测分别为2.9/3.1/3.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年9月小鹏汽车共交付新车21,352台,同比增长39%,环比增长52%,创单月交付历史新高 [2] - 2024年1-9月小鹏汽车累计交付新车98,561台,同比增长21% [3] - 小鹏全新车型P7+将于2024年10月10日发布,成为全球首款"AI汽车" [3] - 小鹏G9、G6、P7相继于马德里和里斯本上市发布,正式进军西班牙和葡萄牙市场 [3] - 预计2024~2026年营业收入分别为387/742/1090亿元,归母净利润为-56.9/-24.2/27.2亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为386.89亿元,同比增长26.12% [2] - 2024年归母净利润预计为-56.87亿元,同比增长45.19% [2] - 2024年每股收益预计为-2.99元 [2] - 2026年每股收益预计为1.43元 [2] - 2026年毛利率预计为16.88% [9] - 2026年销售净利率预计为2.50% [9] - 2026年资产负债率预计为71.13% [9]

报告公司投资评级 小鹏汽车的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告的核心观点 1. 小鹏汽车交付能力稳步向上,9月交付创新高。2024年9月小鹏汽车共交付新车21,352台,同比增长39%,环比增长52%。[8] 2. 小鹏MONA M03上市即热销,在发布后48小时大定数量超过3万辆,9月正式上市后迅速成为最热销的A级纯电轿车。[8] 3. 小鹏智能驾驶功能路线清晰,预计将在2024年10月的新车型小鹏P7+上首发上市。[8] 4. XNGP城区智驾月渗透率超80%,AI天玑XOS 5.3.0开启全量推送,为用户带来32项功能更新和38项性能升级。[8] 5. 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆,对应营业收入分别为436/793/1046亿元,同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-50.5/-5/23亿元。[9] 财务数据总结 1. 2024年-2026年,小鹏汽车营业收入分别为43,645.8/79,251.4/104,569.2百万元,同比增长分别为42.3%/81.6%/31.9%。[10] 2. 2024年-2026年,小鹏汽车归母净利润分别为-5,054.7/-521.1/2,278.4百万元,增长率分别为51.3%/89.7%/537.2%。[10] 3. 2024年-2026年,小鹏汽车每股收益分别为-2.68/-0.28/1.21元,市盈率分别为-20.56/-199.45/45.61。[10] 4. 2024年-2026年,小鹏汽车净资产收益率分别为-16.16%/-1.69%/6.90%,总资产收益率分别为-5.06%/-0.40%/1.41%。[20]

财务表现 - 汽车总交付量为52,028辆，较上年同期增加25.6%[3] - 总收入为人民币146.6亿元，较上年同期增加61.2%[3] - 汽车销售收入为人民币123.6亿元，较上年同期增加55.7%[3] - 毛利率为13.5%，上年同期为负1.4%[3] - 汽车毛利率为6.0%，上年同期为负5.9%[3] - 净亏損为人民币26.5亿元，上年同期为人民币51.4亿元[3] - 非公认会计原则净亏損为人民币26.3亿元，上年同期为人民币48.8亿元[3] - 截至2024年6月30日止六个月经营亏损为人民幣32.6亿元，相较2023年同期减少[10] - 截至2024年6月30日止六个月非公认会计原则经营亏损为人民幣32.3亿元，相较2023年同期减少[10] - 截至2024年6月30日止六个月淨亏損为人民幣26.5亿元，相较2023年同期减少[10] - 截至2024年6月30日止六个月非公认会计原则淨亏損为人民幣26.3亿元，相较2023年同期减少[10] - 2024年上半年总收入为146.60亿人民币，同比增长61.2%[34] - 2024年上半年毛利为19.80亿人民币，而2023年上半年为亏损1.30亿人民币[34] - 2024年上半年研发开支为28.17亿人民币，同比增加5.8%[34] - 2024年上半年销售、一般及行政开支为29.62亿人民币，同比增加1.1%[34] - 2024年上半年经营亏损为32.55亿人民币，2023年上半年为56.76亿人民币[34] - 2024年上半年净亏损为26.53亿人民币，2023年上半年为51.42亿人民币[34] 现金流与融资 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币373.3亿元[4] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金、银行存款等资产的预期信用损失较小[81] - 公司通过多次融资获得资金支持，包括2020年首次公开发售、2021年香港上市、2023年大众汽车集团投资等[11][12] - 公司从中国一组银行获得高达人民币23.5亿元的信贷额度，用于经营开支[17] - 公司通过发行资产支持证券化(ABS)和资产支持票据(ABN)完成融资，分别筹集资金人民币17.7亿元和人民币8.4亿元[17,18] - 截至2024年6月30日，公司的槓桿比率为33.8%[19] - 2024年上半年经营活动使用现金净额73.92亿元人民币[43] - 2024年上半年投资活动提供现金净额6.76亿元人民币[45] - 2024年上半年融资活动提供现金净额0.90亿元人民币[46] - 2024年6月30日现金、现金等价物及受限制现金余额177.05亿元人民币[46] 业务发展 - 与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议[5] - 发布MONA M03智能纯电掀背轿跑车[7] - 公司相信电动车及智能化技术的长期发展趋势，未来将推出更多创新产品[26] - 公司在中国肇慆、广州及武汉设有製造工厂及生产基地[49] - 公司主要业务为设计、开发及交付智能电动汽车[49] - 公司成立了两家可变利益实体智鵬车联网和易点出行，通过一系列合约协议获得对这两家公司的控股财务权益[56][58][59] - 公司于2021年收购了智鵬车联网和易点出行各50%的股权，并对合约协议进行了修订[58][59] 会计政策 - 公司以人民币作为呈报货币，子公司的功能货币为美元或当地货币[68] - 公司采用收购会计法对业务合并进行核算[69] - 公司采用公允价值层级制度计量公允价值[70][71] - 公司将研发开支在发生时全部支销[115] - 公司采用两类法计算每股基本和稀释盈利(亏损)[118] - 公司会计政策与上一财政年度保持一致[64] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日，短期银行贷款总额为人民幣41.6亿元，实际年利率为2.62%[14] - 截至2024年6月30日，长期银行及其他贷款总额为人民幣49.4亿元，实际年利率在3.07%-4.98%之间[15] - 截至2024年6月30日，应收账款净额为2,135,141千元[128] - 截至2024年6月30日，存货总额为5,565,776千元，其中包括710,136千元的存货减记[133] - 截至2024年6月30日，物业、厂房及设备净额为10,467,934千元[138] - 截至2024年6月30日，有限年期无形资产总额为3,287,029千元[141] - 截至2024年6月30日，无限年期无形资产总额为1,418,110千元[141] - 截至2024年6月30日，应付账款及票据为163.90亿人民币[31] - 截至2024年6月30日，短期借款为41.57亿人民币[31] - 截至2024年6月30日，长期借款为53.59亿人民币[31] - 截至2024年6月30日，股东权益总额为340.05亿人民币[33] - 截至2024年6月30日，资产总额为749.99亿人民币[30] 股权及激励 - 小鵬汽車於2020年8月及12月在紐約證券交易所完成首次公開發售及後續發售[48] - 小鵬汽車於2021年7月在香港聯合

报告投资评级 小鹏汽车-W(09868)的投资评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 1. 小鹏汽车交付能力稳步向上,2024年8月交付14,036台新车,同比增长3%,环比增长26%。新车型小鹏MONA M03上市后48小时大定数量超过3万辆,有望带动9月交付新高。[7] 2. 小鹏汽车智能驾驶技术路线清晰,计划在2024年末实现轻雷达、轻地图的门到门智能驾驶,2025年下半年接近L3级别自动驾驶,2026年部分低速场景实现人不在驾驶位开车。同时,公司推出AI鹰眼视觉方案,预计将在2024Q4新车型上首发。[7] 3. 小鹏汽车已完成自研AI芯片图灵芯片的流片,有望实现与行业主流芯片的"一颗顶三颗"。应用端包括智能汽车、机器人、飞行汽车等,未来将加速推进。[7] 4. 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆,对应营业收入分别为436/793/1046亿元,同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-51/-5/23亿元。新车型上市在即,有望迎来销量拐点。[7][8]