报告公司投资评级 小鹏汽车的投资评级未提及。[1] 报告的核心观点 交付数据和收入增长亮眼 - X9引领交付数据,大众合作贡献收入增长 [1] - 2024年第一季度交付2.2万辆,同比增长19.7% [1] - 2024年第一季度实现营收65.5亿元,同比提升62.3% [1] 毛利率大幅提升 - 2024年第一季度毛利率为12.9%,同比提升11.2个百分点,环比提升6.7个百分点 [1] - 汽车销售毛利率为5.5%,同比提升7.9个百分点,环比提升1.4个百分点 [1] - 服务及其他毛利率为53.9%,同比提升24.3个百分点,环比提升15.7个百分点 [1] 全球战略加速,与大众深化合作 - 公司拓展德国、法国、泰国、新加坡等市场,国际化2.0战略再加速 [2] - 小鹏与大众签订电子电气架构技术战略合作框架协议,将从2026年起应用于大众在中国生产的电动车型 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024/2025/2026年销量分别为22/61/75万辆,营业收入分别为506/981/1093亿元 [3] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为-57/-7/29亿元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营收65.5亿元，同比增长62.3%,其中车辆收入55.4亿元,同比增长57.8%;服务及其他收入为10亿元,同比增长93.1% [2] - 2024Q1公司实现归母净亏损13.7亿元,同比收窄41.5%;毛利率为12.9%,同比提升11.2pct,环比提升6.7pct [2] - 公司2024Q1销售及一般管理费用同比基本持平,研发费用同比增加4.2% [3] - 公司出海进程加快,宣布进入多个海外市场,与大众汽车集团签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议 [7] - 公司预计2024Q2交付量2.9万~3.2万辆,同比增长25.0%~37.9%;预计总营收75亿元~83亿元,同比增长48.1%~63.9% [6] - 公司预计2024-2026年主营业务收入分别为467亿元、821亿元、991亿元,同比增速分别为52%、76%、21%;实现归母净利润分别为-67亿元、-21亿元、9亿元 [8] 财务数据总结 - 2024Q1公司实现营收65.5亿元,同比增长62.3% [2] - 2024Q1公司实现归母净亏损13.7亿元,同比收窄41.5% [2] - 2024Q1公司毛利率为12.9%,同比提升11.2pct,环比提升6.7pct [2] - 公司预计2024-2026年主营业务收入分别为467亿元、821亿元、991亿元,同比增速分别为52%、76%、21% [8] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为-67亿元、-21亿元、9亿元 [8]

报告公司投资评级 小鹏汽车的投资评级未在报告中明确给出。[1] 报告的核心观点 交付数据和收入增长亮眼 [1][2] - 2024年第一季度,小鹏汽车共交付新车21821台,同比增长19.7%。其中X9车型贡献主要销量。 - 2024年一季度实现营收65.5亿元,同比提升62.3%,其中汽车销售收入为55.4亿元,同比增长57.8%,服务及其他收入为10.0亿元,同比增长93.1%。 毛利率大幅提升,亏损同比收窄 [1] - 2024年第一季度,小鹏汽车实现毛利率为12.9%,同比提升11.2个百分点,环比提升6.7个百分点,主要系汽车规模效应和大众合作的高毛利。 - 净利润为-13.7亿元,亏损同比缩窄。 全球战略加速,与大众深化合作 [2] - 公司拓展德国、法国、泰国、新加坡等市场,国际化2.0战略再加速。 - 小鹏与大众签订电子电气架构技术战略合作框架协议,双方将基于小鹏最新一代电子电气架构,联合开发并将其集成到大众CMP平台上。 财务预测和估值 财务预测 [3][4] - 预计公司24/25/26年销量分别为22/61/75万辆,对应营业收入分别为506/981/1093亿元,同比增速分别为65%/94%/11%。 - 归母净利润分别为-57/-7/29亿元。 估值 [3][4] - 2024年预测市盈率为-80.76倍,市净率为1.94倍。 - 2025年预测市盈率为19.75倍,市净率为1.76倍。

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 技术服务业务提供稳定现金流，整体盈利前景有赖管理优化及产品力升级 [1] - 2024Q1整体毛利率超预期提升，主要源自大众合作相关服务收入金额超预期 [2] - 2024年技术服务收入有望逐季增加，MONA及主品牌新车有望驱动销量回升 [3] 公司投资亮点 技术服务业务 - 与大众集团合作模式有望为集团提供稳定现金流支撑，预计2024H2合作的相关电子电气架构平台亦将开始贡献收入 [3] - 公司指引服务性收入有望于年内逐季提高，后续与其他车企开展类似合作 [3] 新车型规划 - 公司全新品牌Mona预计6月正式亮相，重点聚焦10-15万元价格带 [3] - Mona品牌第一款车型预计于2024Q3上市并交付，预计造型亮眼、小鹏高阶智能化功能或能下沉至15万元价格带 [3] - 2024H2小鹏主品牌预计发布并交付全新轿车，并有望推出2024年改款车型 [3] 销量展望 - 公司指引2024Q2交付目标为2.9-3.2万辆，4月已交付约9400辆，对应5-6月交付目标为1.96-2.26万辆 [3] - 公司月度销量曲线平稳爬升，预计应能完成Q2交付目标 [3] 风险提示 - 产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 技术服务业务提供稳定现金流，整体盈利前景有赖管理优化及产品力升级 [1] - 2024Q1整体毛利率超预期提升，主要源自大众合作相关服务收入金额超预期 [2] - 2024年技术服务收入有望逐季增加，MONA及主品牌新车有望驱动销量回升 [3] 公司投资亮点 技术服务业务 - 与大众集团合作模式有望为集团提供稳定现金流支撑，预计2024H2合作的相关电子电气架构平台亦将开始贡献收入 [3] - 公司指引服务性收入有望于年内逐季提高，后续与其他车企开展类似合作 [3] 新车型规划 - 公司全新品牌Mona预计6月正式亮相，重点聚焦10-15万元价格带 [3] - Mona品牌第一款车型预计于2024Q3上市并交付，预计造型亮眼、小鹏高阶智能化功能或能下沉至15万元价格带 [3] - 2024H2小鹏主品牌预计发布并交付全新轿车，并有望推出2024年改款车型 [3] 销量展望 - 公司指引2024Q2交付目标为2.9-3.2万辆，4月已交付约9400辆，对应5-6月交付目标为1.96-2.26万辆 [3] - 公司月度销量曲线平稳爬升，预计应能完成Q2交付目标 [3] 风险提示 - 产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧 [4]

报告公司投资评级 小鹏汽车维持"推荐"评级 [14] 报告的核心观点 毛利大幅改善 技术服务收入提升 - 24Q1汽车业务毛利率为5.5%，同比增加7.9个百分点，主要由于成本降低及车型产品组合改善所致 [5] - 24Q1与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务收益提升 [4] 销售渠道扩张 业绩预期改善 - 截至24Q1，小鹏拥有574家销售中心，覆盖178个城市，较23Q4增加74家 [8] - 公司预计24Q2汽车销量将在2.9万辆至3.2万辆之间，同比增长25.0%至37.9% [10] 端到端智驾加速 强势新品周期开启 - 小鹏发布国内首个量产上车的端到端大模型，未来18个月内智驾能力提升30倍 [11] - 小鹏Mona系列A级纯电轿车将于24Q3上市，一款全新B级纯电轿车将于24Q4上市 [12] 根据相关目录分别进行总结 营收端 - 24Q1实现单季营收65.5亿元，同比增长62.3%，主要由于24Q1交付量增加 [2][3] - 24Q1其他业务收入达10.0亿元，同比增长93.1%，主要由于与大众汽车集团的技术合作收益 [4] 利润端 - 24Q1汽车业务毛利率为5.5%，同比增加7.9个百分点，主要由于成本降低及车型产品组合改善 [5] - 24Q1总毛利率为12.9%，同比增加11.2个百分点，部分增长被P5相关的存货减值及采购承诺的亏损所抵消 [5] 费用端 - 24Q1研发费用为13.5亿元，同比增加4.2%，主要与新车型研发项目的时间与进度相关 [6] - 24Q1销管费用为13.9亿元，同比基本持平，主要由于向特许经营店支付的佣金减少以及营销、推广及广告开支减少 [6] 现金流及财务状况 - 截至24Q1，小鹏拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及现金存款总计414.0亿元，短期流动性风险较弱 [9] - 公司24Q1经营活动现金流为9.56亿元，投资活动现金流为6.31亿元，筹资活动现金流为80.15亿元 [18]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 一季度毛利率持续改善 - 2024年一季度公司汽车销售业务毛利率为5.5%,同环比分别提升7.9/1.4个百分点,主要得益于成本降低和车型产品组合改善[2] - 剔除P5相关的减值影响后,一季度公司汽车销售业务毛利率达到8.7个百分点[2] 智能化技术加速输出 - 2024年一季度公司服务及其他收入达到10亿元,同环比分别增长93.1%/22.1%,主要是由于公司与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务收益[3] - 公司服务及其他收入在一季度毛利率达到53.9%,使得公司一季度整体毛利率达到12.9%[3] 费用控制较好,亏损继续收窄 - 公司一季度研发费为13.5亿元,同环比基本保持相对稳定 - 销售管理费用一季度为13.9亿元,同比保持稳定,环比下降28.3% - 公司一季度营业亏损为16.5亿元,同环比分别收窄36.3%/19.8%[5] 新品牌即将推出,智能驾驶技术下探 - 公司新品牌MONA的首款车型将于24年9月上市交付,MONA致力于打造"年轻人的第一台AI智驾汽车"[6] - 公司还将在四季度推出一款全新B级轿车,预计将带来增量[6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为438亿/681亿/1018亿元[7] - 2024-2026年净利润预测分别为-62亿/-7亿/+20亿元[7] - 2024-2026年毛利率预测分别为12.3%/17.6%/17.5%[4] - 2024-2026年净利率预测分别为-14.1%/-1.1%/1.9%[4] - 2024-2026年ROE预测分别为-20.6%/-2.5%/6.3%[4]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入65.4亿元，同比增长62.3%[1] - 公司一季度亏损13.7亿元，同比收窄41.5%[1] - 公司一季度毛利率为5.5%，同环比提升7.9/1.4个百分点[2] - 公司整体毛利率达到12.9%，同环比提升11.2/6.7个百分点[3] - 公司预计2024年二季度交付量为2.9万~3.2万台，同比增长25%~37.9%[2] - 公司预计2024年二季度总营收为75亿~83亿元，同比增长48.1%~63.9%[2] - 公司一季度服务及其他收入达到10亿元，同环比增长93.1%/22.1%[3] 未来展望 - 公司预计2024~2026年净利润预测分别为-62亿/-7亿/+20亿元[7] - 公司新品牌MONA将于24年9月上市交付，致力于打造“年轻人的第一台AI智驾汽车”[6] - 公司在智能驾驶领域处于国内领先地位，新品牌的推出将实现公司智能驾驶技术的下探[7] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业额将达到101793百万元，较2023年增长233.1%[9] - 公司2026年预计EBITDA增长率为394.8%，税后利润增长率为374.6%[9] 其他新策略 - 平安证券强烈推荐公司股票，预计股价表现将强于市场表现20%以上[10]

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