业绩总结 - 公司2023Q4毛利率环比扭亏，恢复至6.2%，汽车毛利率由Q3的-6.1%改善为+4.1%[2] - 小鹏汽车2024年预计总销量将达到362,971辆，较2023年增长了114.2%[5] - 小鹏汽车2024年预计总收入将达到104,717百万元，较2023年增长了242.7%[5] - 小鹏汽车2024年预计毛利润将达到17,784百万元，较2023年增长了5533.3%[5] - 小鹏汽车2025年第一季度总销量预计为41,035台，总收入预计为1.508亿元[6] - 小鹏汽车2025年第四季度总销量预计为86,850台，总收入预计为2.5134亿元[6] - 小鹏汽车毛利率在2025年逐渐提升，从13%上升至17%[6] - 小鹏汽车归属普通股股东净利润在2025年逐渐减少，从-934百万元降至-474百万元[6] 未来展望 - 公司预计2024Q1交付量暂时承压，目标收入58-62亿元人民币，同比增长43.8%-53.7%[2] - 公司预计2024Q3门店数量将提高至600家，有望大幅提升渠道销售能力[3] - 公司与大众联合采购已全面展开，预计新车XNGP硬件成本将降低50%[3] - 公司预计2024-2026年销量约17/26/36万辆，总收入达501/817/1047亿元[3] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车2023年城市XNGP开城数量达到243座，超出公司目标[2] 其他新策略 - 给予小鹏汽车104亿美元目标估值，维持“买入”评级[3]

业绩总结 - 小鹏汽车2024年第一季度交付新车同比增长20%，整体表现符合预期[1] - 小鹏汽车2025年预计营业总收入将达到63,000万元，较2022年增长135.7%[2] - 2025年预计净利润为773.53万元，较2022年增长约8,547.6%[2] - 2025年预计ROE为2.45%，较2022年有显著增长[2] 用户数据 - 小鹏汽车计划在2024年Q2推出全新Mona品牌，进军10-15万元细分市场，有望加速新能源智能化行业进程[1] - 小鹏汽车与东南亚地区经销商集团达成战略合作，将在德国发售新车型，未来3年推出超10款全新车型[1] 未来展望 - 小鹏汽车2025年预计营业总收入将达到63,000万元，较2022年增长135.7%[2] - 2025年预计净利润为773.53万元，较2022年增长约8,547.6%[2] - 2025年预计ROE为2.45%，较2022年有显著增长[2] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车计划在2024年Q2推出全新Mona品牌，进军10-15万元细分市场，有望加速新能源智能化行业进程[1] - 小鹏汽车与东南亚地区经销商集团达成战略合作，将在德国发售新车型，未来3年推出超10款全新车型[1] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车与东南亚地区经销商集团达成战略合作，将在德国发售新车型，未来3年推出超10款全新车型[1] 其他新策略 - 报告中提到的数据单位为人民币，港元汇率为0.91[1] - 报告强调投资需谨慎，市场存在风险[4]

业绩总结 - 小鹏汽车2024年3月交付新车9,026台，环比增长99%，同比增长29%[1] - 公司预计2024年销量为76.73万辆，对应营业收入为1382亿元，同比增速为150%[5] - 公司2026年预计归母净利润为3704.8百万元，同比增长率为354.8%[5] 用户数据 - 小鹏XNGP已面向全国243个城市的用户全量开放，智能驾驶功能领先[2] - 公司资产总计在2025年预计将达到1583.06亿元[6] 未来展望 - 小鹏汽车预计2024Q1对应汽车销售营收为60-65亿元，小鹏X9交付提升明显[1] - 公司预计2025年营业收入将达到1,388.61亿元，较2022年增长65.38%[6] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车将面向海外研发高速NGP，成为全球领先智驾车企[2] 市场扩张和并购 - 小鹏渠道结构持续优化，2023年已开门店数量分别为425/411/395/500间[3] 其他新策略 - 预计2025年净利润为8.15亿元，较2024年增长113.11%[6]

财务表现 - 小鹏汽车2023年第四季度营收达到130.5亿元，同比增长154%[1] - 小鹏汽车全年营收增长14.2%至306.8亿元，但净亏损扩大至103.8亿元，毛利率为-1.6%[2] - 小鹏汽车通过平台化研发和技术降本，第四季度毛利率改善至6.2%，净亏损环比同比均有所收缩，计划未来进一步提升毛利率[3] 发展战略 - 小鹏汽车计划在未来三年推出超过10款新车型，致力于高阶自动驾驶技术的普及，并拓展全球市场[4] 销售挑战 - 小鹏汽车销量未达预期的原因包括竞争对手市场表现、产品定位、市场营销、成本控制和供应链管理等方面存在问题[15][16] 风险因素 - 小鹏汽车2023年净亏损扩大可能对公司发展产生负面影响，包括资金压力增大、投资者信心下降、市场竞争力下降等[17] 公司措施 - 公司采取了一系列措施以破局，包括通过智驾技术规模化和降低经营成本实现盈利和可持续发展[19] - 推出SEPA 2.0扶摇架构降低成本并提高效率[21] - 进行渠道升级和加速渠道下沉以提升销量[22][24] - 新产品如小鹏X9在市场上展现出强劲竞争力[25]

小鹏汽车-W财务表现 - 富瑞发布研究报告指出，小鹏汽车-W在减价战下能够稳定汽车利润率，现金状况改善并启动强劲产品周期，预计今明两年每股亏损4.5及3.6元人民币[1] - 小鹏汽车-W去年第四季收入同比增长1.54倍至131亿元人民币，按季增长53%，净亏损由上一季的25亿元人民币收窄至13亿元人民币，季度汽车利润率达到4.2%[2] - 公司现季度交付指引为2.1万至2.25万辆，收入指引为58亿至62亿元人民币，展示更佳产品组合的良好预兆[3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入306.76亿元，同比增长14.23%[3] - 2023Q4实现收入130.5亿元，同比增长153.88%[3] - 汽车业务毛利率4.05%，同比增长10.11%[3] - 2023Q4单车亏损2.24万元，同比收窄8.4万元[3] - 公司在手现金达457亿元，环比净增92.2亿元[3] 未来展望 - 2024Q1公司预期交付量达到2.1-2.25万辆，同比增长15.2%-23.4%[4] - 预期收入58-62亿元，同比增长43.8%-53.7%[4] - 智能化逐渐成为消费者买车中的重要决策因素，公司预计2024年总销量为24.7万辆，维持“买入”评级[5] 市场趋势 - 经济复苏弱于预期可能影响汽车销量，行业竞争加剧可能削弱企业盈利[6],[7],[8] 投资评级 - 公司投资评级标准为“买入”：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%[10] 其他 - 长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[14] - 本报告的信息来源于公开资料，不构成投资建议[15] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15]

创业历程 - 何小鹏出身普通工人家庭，但通过刻苦学习考入华南理工大学，立志在40岁实现财务自由[2] - 何小鹏与梁捷共同创办UC，起初只有技术没有资金，苦苦奋斗直至得到丁磊的投资[5] - UC在何小鹏的领导下取得空前发展，被马云收购后何小鹏成为高级打工仔，身价达到300亿元[7] 小鹏汽车财务状况 - 小鹏2023年净亏损超过百亿，毛利率仅为1.47%[10][11] - 小鹏毛利率在2023年不断下滑，且处于新能源车企中最低水平[11][12][14] - 小鹏在销量方面表现不佳，位居新势力末位，与竞争对手相比有较大差距[15][16][17][18][19] - 小鹏2023年总交付率为141601辆，净亏损为103.8亿元，单车净亏损为7.33万元，相比蔚来的13.22万元，差距较大[20] - 蔚来自成立以来亏损超过900亿元，小鹏2023年首次亏损超百亿元，自2018年以来总亏损达322.05亿元，平均每年亏损53.7亿元[21] 公司发展策略 - 小鹏自2021年起加大研发投入，2020年至2023年研发费用持续增加，但研发占比却呈下滑趋势，近三年下滑了2.4个百分点[22] - 小鹏在2023年进行结构调整，淘汰130家门店，引入160家汽车经销商，计划在2024年三季度实体门店提升至600家，并加速渠道下沉至三四线城市[23] - 小鹏将通过新品牌继续下探车型售价，首款15万元以下的新车型将在今年三季度上市，提升销量成为关键所在[24] 行业竞争与前景展望 - 理想在营收规模、盈利能力、交付量等方面表现出色，已成功迈入千亿车企行列，蔚来汽车虽在营收规模上表现较好，但持续巨额亏损考验投资者耐心[25] - 小鹏目前在营收和销量方面处于弱势，高层变动反映出改革决心，但持续性亏损仍是难题，逐步降低亏损才是务实之举[26]

业绩总结 - 公司23Q4实现营收130.5亿元，同比增长153.9%[1] - 公司23Q4合计归母净亏损13.48亿元，同比减亏10.1/25.4亿元[1] - 公司23Q4汽车销售业务毛利率4.1%，同比下滑2.5pct[1] - 公司预计2024Q1交付实现2.1~2.25万台，同比提升15%~23%[1] - 公司下调2024~2025年营收预期，由713/1381亿元下调至630/1114亿元[1] - 公司上调归母净利润预期，由-44/6亿元调至-43/8亿元[1] - 对应2024~2025年EPS分别为-2.3/0.4元，对应2025年PE估值为84倍[1] - 维持“买入”评级[1] - 风险提示：乘用车行业价格战演绎超预期；行业刺激政策推出低于预期[1] 未来展望 - 公司预计2024Q1交付实现2.1~2.25万台，同比提升15%~23%[1] - 公司下调2024~2025年营收预期，由713/1381亿元下调至630/1114亿元[1] - 公司上调归母净利润预期，由-44/6亿元调至-43/8亿元[1] - 对应2024~2025年EPS分别为-2.3/0.4元，对应2025年PE估值为84倍[1] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车2025年预计净利润为773.53百万元[2] - 小鹏汽车2025年预计每股净资产为17.91元[2] - 小鹏汽车2025年预计资产负债率为69.80%[2]

业绩总结 - 小鹏汽车2023年第四季度营收达到130.5亿元人民币，同比增长153.9%[9] - 小鹏汽车2023年全年营收为306.8亿元人民币，同比增长14.2%[9] - 小鹏汽车2023年第四季度现金及现金等价物达到457亿元人民币，环比增长92亿元人民币[9] 未来展望 - 小鹏汽车计划投入35亿元进行智能化研发，招募4000人加入团队，未来3年将推出10多款全新车型[3] - 公司预计新品牌Mona发布后将成为下半年交付的中坚力量，预计交付量为27.6万辆[4] - 小鹏汽车2023年至2026年的营业收入预计呈现逐年增长的趋势，分别为30676百万元、59177百万元、90065百万元和115040百万元[8] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车计划在2024年推出超过10款新车型，包括价格在10-15万元人民币范围内的新品牌[11] 其他新策略 - 给予公司2024年1.5倍PS的目标价为51.1港元，维持“中性”评级[4] - 海通国际使用相对评级系统，评级分为优于大市、中性和弱于大市[29]

业绩总结 - 小鹏汽车的目标价为12.4美元，潜在升幅为26%[1] - 小鹏汽车-W的目标价为48.6港元，潜在升幅为20%[1] - 小鹏汽车4Q23营业收入为130.50亿元，同比增长154%[6] - 2026年净利润预计为250百万元，同比净损失增速为95%[4] - 2024年营收预计为545.59百万元，同比增速为78%[4] 未来展望 - 小鹏汽车计划在2024年推出12款全新车型，预计交付量有望达到24.3万辆[1] - 小鹏汽车计划在3Q24将门店数量提升至600家，加速国际化进程[2] - 小鹏汽车未来3年SOP车型数量将达到30个，其中包含12款新车型[14] - 小鹏汽车将于3Q24上市交付的MONA，稳态月销量预计在1万台以上[15] - 小鹏汽车计划在3Q24将销售门店数量提升到600家，加速下沉到三/四/五线城市[16] 新产品和新技术研发 - 小鹏汽车2024年将持续加大对AI的长期投入，2Q24将实现AI智驾大模型的量产上车[17] 市场扩张和并购 - 小鹏汽车的目标市销率为1.5x，具有吸引力[2] - 小鹏汽车-W的目标市销率为6.1x[2] 其他新策略 - 投资风险包括新能源汽车行业需求增长不及预期、主品牌新车型订单表现不及预期等[3]