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报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2Q24收入人民币10.3亿元,同比下降26%,环比稳定 [2] - 直播收入为7.9亿元,同比下降37%,主要受宏观环境疲软及公司推出低价产品并减少推广活动所致 [2] - 移动MAU同比下降12%至4410万,主要受短视频平台竞争导致低频用户流失,但核心用户保持稳定 [2] - 季度付费用户为340万,环比稳定 [2] - 创新业务、广告和其他收入为2.4亿元,同比增长81%,收入占比达到23%,主要受语音社交等创新业务驱动 [2] - 公司将持续深化与游戏开发商合作,丰富和推进游戏会员、游戏道具等商业化渠道,推动业务结构多元化 [2] - 考虑到宏观环境及行业竞争,预计公司短期直播业务仍将承压,全年将录得亏损 [2] - 公司已于今年7月完成2000万美元回购计划,并宣布派发9.76美元/ADS共计3亿美元的特别股息 [2] - 公司目前市值2.4亿美元,存在较大折价,若派发特别股息将有助于现金价值释放 [2] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022财年为71.08亿元人民币 [3] - 2023财年为55.31亿元人民币 [3] - 2024财年预测为40.99亿元人民币 [3] - 2025财年预测为39.59亿元人民币 [3] - 2026财年预测为37.92亿元人民币 [3] - 经营利润: - 2022财年为-1.99亿元人民币 [3] - 2023财年为-1.64亿元人民币 [3] - 2024财年预测为-5.12亿元人民币 [3] - 2025财年预测为-2.61亿元人民币 [3] - 2026财年预测为-2.12亿元人民币 [3] - 调整后净利润: - 2022财年为0.07亿元人民币 [3] - 2023财年为1.54亿元人民币 [3] - 2024财年预测为-2.47亿元人民币 [3] - 2025财年预测为-0.69亿元人民币 [3] - 2026财年预测为-0.40亿元人民币 [3] - 目标市盈率: - 2024财年预测为0.4倍 [3] - 2025财年预测为0.4倍 [3] - 2026财年预测为0.5倍 [3]

宏观经济 | 数据点评 金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com (852) 2808 6437 浦银国际 数据点评 美国 8 月核心环比通胀率略超预期， 基本锁定 9 月 2 5 个基点降息 美国 8 月核心环比通胀率略超预期， 基本锁定 9 月 25 个基点降息 美国 8 月核心 CPI 通胀率略超市场预期。从环比来看，核心 CPI 通胀 率继续上升至 0.28%（7 月：0.17%），高于市场预期的 0.2%。整体 CPI 环比增速亦微升 0.04 个百分点至 0.19%，符合市场预期。其中，食品 价格涨幅继续收窄，能源价格环比再次转跌。按同比看，美国整体 CPI 因为高基数效应下行 0.4 个百分点到 2.5%，而核心 CPI 保持在 3.2%不 变（图表 2）。 从环比细分数据来看，住房价格的继续回升、暑期季节性波动因素以 及核心商品 CPI 环比跌幅的收窄是核心环比通胀率回升的主要推动力 （图表 1）： 核心商品价格环比跌幅有所收窄（8 月：-0.17%，7 月：-0.32%）。 这主要得益于服装价格因为换季因素的回升，环比 CPI 通胀率从 7 月 的- ...

浦银国际研究 浦银国际 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 滔搏 （6110.HK） 扫码关注浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 滔搏（6110.HK）：走出低谷尚需时日，但股 价已充分反映短期业绩压力；维持"买入" • 短期缺乏增长驱动力，为什么仍选择维持"买入"评级？过去几个月 里，我们反复提醒市场国际运动服饰品牌较弱的销售趋势，以及国际运 动服饰零售商所面临的较大的负经营杠杆压力。在滔搏昨晚公布盈利 预警（1HFY25 归母净利润同比下滑约 35%）后，滔搏今日上午股价大 幅下跌 18%。我们认为尽管公司短期业绩承压，缺乏增长驱动力，主品 牌收入重回增长尚需时日，但基于以下三点，我们维持对公司"买入" 评级： （1） 我们认为当前股价表现已经充分反映了公司 1HFY25 利润的下 滑以及管理层对 2HFY25 悲观的展望。今日午市收盘后，滔搏估 值已降至 7.8x CY25 P/E，后续持续下降的空间有限。 （2） 我们预计在未来 12 个月里，Nike 和 adidas 的品牌和产品势能有 望恢复，将驱动公司收入重回增长。考虑到公司较强的运营韧 性，我们 ...

报告公司投资评级 - 沛嘉医疗(9996.HK)目标价7.5港元,潜在升幅156% [2] - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司价值被市场低估,短期股价压制主要来自"出通"后港股通持股的卖出压力 [4] - 公司TAVI业务关注度较高,而神经介入业务的优异表现未得到充分估值 [4] - 公司1H24收入增速有所放缓,但规模效应下公司稳步减亏 [4] 财务数据总结 - 2024E收入6亿元,同比增36%;归母净亏损1.37亿元 [5] - 2025E收入8.06亿元,同比增34%;归母净亏损0.61亿元 [5] - 2026E收入7.97亿元,同比下降1%;归母净亏损0.68亿元 [5] - 研发投入2024E-2026E分别为2.07亿、2.17亿、2.21亿元 [6] - 财务收入2024E-2026E分别为3.2亿、2.4亿、2亿元 [6] 同行业可比公司对比 - 1H24公司收入3亿元,同比增34%;毛利率72.7%,同比下降4.3个百分点 [7] - 1H24公司归母净亏损7,128万元,同比减亏66% [7] - 公司TAVI国内经股市占率23%,较2023年全年提升3个百分点 [7] - 公司神经介入业务1H24收入1.7亿元,同比增46% [7] 产品管线总结 - 心脏瓣膜产品包括TaurusOne、TaurusElite、TaurusMAX等,其中TaurusNXT、TaurusWave等新品正在临床试验 [13][14] - 神经介入产品包括Jasper、Presgo等弹簧圈产品,以及SacSpeed、Syphonet等缺血性产品 [14] - 公司近期成为暖阳医疗YonFlow密网支架大中华区独家分销商 [14]

浦银国际研究 全球科技行业 首次覆盖 2024 年 9 月 9 日 Mobileye Global Inc.（MBLY.US）首次覆盖： 买入 首次覆盖 智能化已经拉开了新能源汽车发展下半场的序幕，作为智能化的核心应用场景，全球智能驾驶解决 方案市场将随着主机厂的技术进步和用户心智培育而迎来高速增长。智驾芯片和软件算法作为智 能驾驶核心构成，正在逐渐成为产业链中的价值高地。作为辅助驾驶时代 ADAS 芯片领域的龙头厂 商，Mobileye 的全球份额可观，也具有目前最完整的自动驾驶定义和产品布局，从基础行车到消费 级自动驾驶再到 L4 级出行服务的业务均布有对应产品，预计公司业务将随行业的快速成长实现自 然扩张。我们首次覆盖 Mobileye（MBLY.US），给予"买入"评级。 黄佳琦（科技分析师） sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 沈岱（首席科技分析师） tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 欢迎关注 浦银国际研究 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际研究 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 康方生物 （9926.HK） 公司研究 | 医药行业 康方生物（9926.HK）：依沃西与 K 药头对头数据好于预期 康方生物于 WCLC 大会公布的 HARMONi-2 数据显示出显著 PFS 获益及 优秀的安全性，好于此前市场预期。我们认为显著的 PFS 获益有望转化 成 OS 获益，值得期待。维持"买入"评级，上调目标价至 65 港元。 依沃西和 K 药头对头期中分析数据发表，PFS 获益及安全性好于预 期：昨晚（9 月 8 日）公司已于 WCLC 大会公布 HARMONi-2 期中分析 数据，符合之前公告的 PFS 获益显著，更为惊喜的是 PFS 数据（mPFS 为 11.14 个月，HR 为 0.51）优于此前市场预期，各个亚组 PFS 获益显 著，安全性数据无论在鳞癌还是非鳞癌均优秀，因此推动公司股价今 日上涨约 16%。 依沃西实现 11.14 个月 mPFS（vs. 帕博利珠单药：5.82 个月），HR 为 0.51，临床获益显著：在 HARMONi-2/AK112-303 (CTR20222137) 试验 中(n=398)，依沃西单药(n=198)与帕博利珠 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司追踪 腾讯 （ 700.HK） 公司追踪| 互联网行业 腾讯（700.HK）DES 大会：数字技术为 企业提供新增长引擎 9 月 5 日至 6 日，我们参加了 2024 腾讯全球数字生态大会，大会以 "智启新机 云驱增长"为主题，涵盖数百场专题峰会、行业论坛。腾 讯在大会上发布了混元 Turbo、腾讯云智算等全新产品。混元 Turbo 在 推理效率、成本降低、解码速度等方面均有显著提升，在 SuperCLUE 评测总评分列国内第一。我们看好公司在数字生态中处于有利位置以 及数字技术持续推动公司现有广告、游戏、云等业务的长期发展。 "增长"为大会核心：过去一年，腾讯云通过持续聚焦自研，推动被 集成，使业务更加健康可持续：1）服务客户数超过 200 万家；2）订 单超百万的合作伙伴数量双位数增长；3）SaaS 合作伙伴收入增长翻倍； 4）国际业务持续保持两位数增长。管理层表示，当前经济大环境面临 全球通胀、消费意愿疲软、供求失衡、新技术快速迭代和应用等挑战， "以数提效、顺势而为、扬帆出海"是企业破局增长的方向。公司希 望利用数字化技术，帮助企业开拓新市场新机会，提供新增长引擎。 坚持 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 云康集团 （ 2325.HK） 公司研究 | 医药行业 云康集团（2325.HK）：1H24 业绩表 现乏力，预计行业竞争及应收款减值 中短期仍将影响公司盈利 公司 1H24三大核心业务板块收入均出现下滑，且期内录得人民币 1.3 亿元净亏损，业绩表现乏力。ICL 行业检测产能此前在疫情期间扩张 速度较快，后疫情时代随着检测需求回落，充足的产能也催生了更激 烈价格竞争，拖累 ICL 企业收入及盈利增长。1H24 公司收入下滑主 要受到常规检测服务需求增长不及预期以及检测价格下滑影响；此 外，应收账款减值继续影响公司盈利，且随着账期拉长及医院回款未 见明显加快，应收减值仍将在中短期对公司盈利能力造成影响。 1H24 业绩表现乏力，常规检测需求增长不及预期。1H24 收入同比20%至人民币 3.8 亿元，核心业务板块中为医联体提供的检测服务/诊 断外包/为非医疗机构提供的诊断服务收入同比-8%/-29%/-27%，各板 块收入均下滑，主因：1）常规检测服务需求增长不及预期；2）检测 价格受行业竞争加剧影响出现下滑；毛利率同比-4.4pcts 至 33.7%，主 因公司此前固定成本 ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 首旅酒店 （600258.CH） | --- | |-------| | | | | | | | 20 | | 18 | | 16 | | 14 | | 12 | | 10 | 公司研究 | 消费行业 首旅酒店（600258.CH）：门店结构优化和 降本增效促利润率增长，布局长期增长 首旅酒店 2Q24 收入在高基数下同比下滑 3.3%，在加盟模式门店数量 占比的提升以及降本增效措施有效实施的带动下，归母净利润率同比 提升 2.1ppt 至 12.6%。我们认为公司的门店结构优化将有力地提升公 司的盈利能力，但高基数下运营数据的压力仍将延续。我们维持首旅 酒店"持有"评级，适当下调盈利预测，并下调目标价至人民币 12.8 元。 高基数下 RevPAR 下降导致收入同比下滑：由于去年同期出行人数爆 发式增长以及酒店市场供需不平衡，去年同期的 RevPAR 水平较高。 因此，在高基数下，2Q24 首旅酒店 RevPAR 同比下降 6%，其中 ADR 和 OCC 分别下降 3.8%和 1.6ppt。如不含轻管理酒店，RevPAR 同比下 降 5.1%。也正因为 RevPAR 的同比 ...