报告公司投资评级 - 浦银国际维持对蓝思科技的"买入"评级 [2][3] - 目标价为人民币18.6元,潜在升幅9% [2] 报告的核心观点 - 蓝思科技二季度业绩表现超出预期,今明两年利润有望取得确定性较高的成长 [3] - 业绩增长来源于苹果iPhone的上行动能、安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张、AI PC的新业务增量,以及汽车电子的新品上量 [3] - 公司在相对克制的资本支出投入下,整体业务扩张带来利润增长 [3] - 公司2024年市盈率为22x,估值具备吸引力 [3] 财务数据总结 - 2Q24营业收入为人民币13.4亿元,同比增长29%,环比下降14% [4] - 2Q24毛利率为16.4%,同比下降0.4个百分点,环比增长3.9个百分点 [4] - 2Q24营业利润为6.96亿元,同比大增59%,环比增长29% [4] - 2Q24净利润为5.52亿元,同比增长13%,环比增长79% [4] - 预计公司2024年、2025年净利润将同比增长28%、16% [3]

浦银国际研究 宏观洞察 | 宏观经济 月度日本宏观洞察：偏鹰的日本 央行今年会再次加息吗？ 核心观点：在过去的一个多月，日本经济基本面的变化可谓喜忧参半。 一方面，我们看到日本二季度经济增速好于预期，私人消费也略有好 转迹象。另一方面，企业相关经济指标和对外贸易表现不佳，7 月通胀 数据亦尚未体现春斗薪资涨幅大增带来的正面影响。尽管如此，日本 央行在 7 月超预期决定加息。基于其偏鹰立场和美国经济软着陆的基 本判断，我们认为今年接下来日本仍会有一次升息，最早或在 10 月会 议中兑现。如果美国经济进入衰退，那么日本央行或倾向于今年按兵 不动。此外，我们认为还需警惕日本央行过于鹰派导致日本经济停滞 不前的风险。在日本央行今年还有一次加息的基本假设下，我们预计 日元仍有升值空间，年底点位上调至 140-145 之间。 在过去的一个多月，日本经济基本面的变化可谓喜忧参半： 一方面，我们看到二季度经济增速好于预期。部分得益于经济摆脱了一 季度汽车生产中断事件的影响，日本经济环比增速从一季度的-0.6%反 弹至二季度的 0.8%（图表 1），好于市场预期的 0.6%。按支出法来看， 消费，尤其是私人消费随着居民收入改善 ...

报告公司投资评级 - 重申小米的"买入"评级,维持目标价23.6港元,潜在升幅26% [6][7] 报告的核心观点 - 小米的两大业务板块,手机x AIoT和智能电动车,分别处于稳定和强劲增长的趋势中 [7] - 小米的智能手机出货量及份额都保持良好的增长势头,高端智能手机增长强劲,为IoT的产品增长提供基础方法论,也为互联网业务积累用户,尤其是高端用户 [7] - 小米首次披露智能电动车业务板块毛利率达15.4%,大超市场预期,主要得益于交付量超预期的规模效应、供应商的支持以及汽车周边产品的贡献 [7] - 综合来看,小米手机、汽车、IoT等都是在小米统一架构中面向C端的产品,具备长期增长潜力和空间 [7] 财务数据总结 - 2024年小米的收入预计为3410.17亿元,同比增长26%;经调整净利润为202.63亿元,同比增长5% [11] - 2025年小米的收入预计为3882.59亿元,同比增长14%;经调整净利润为280.70亿元,同比增长39% [11] - 2026年小米的收入预计为4713.49亿元,同比增长21%;经调整净利润为330.50亿元,同比增长18% [11] - 小米的毛利率预计在2024-2026年维持在20.6%-20.9%之间,经营利润率预计在7.2%-7.3%之间 [30]

报告公司投资评级 - 目标价为2.81港元,较当前股价有12.9%的上涨空间 [8] - 下调至"持有"评级 [8] 报告的核心观点 - 主要品牌太二和怂火锅的翻台率在1H24大幅下降,短期难以恢复 [8] - 公司决定放慢开店节奏,下调2024年开店目标 [8] - 通过降本增效及员工激励措施来应对经营负杠杆 [8] - 考虑到中国餐饮行业的恶劣竞争环境,公司当前估值性价比不高 [8] 财务和估值分析 - 2024-2026年收入和净利润预测大幅下调 [28][29] - 2025年预测市盈率为13.3倍,低于15倍的目标市盈率 [8] - 公司2024年营收预计增长1.8%,归母净利润预计下降58.7% [16] - 2024年毛利率预计为64.5%,经营利润率预计为3.0% [16] - 2024年ROE预计为5.6% [16]

浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 浦银国际 公司研究 立讯精密 （002475.CH） 立讯精密（002475.CH）：享受苹果 AI 上行红利，汽车通讯高速成长 重申立讯精密的"买入"评级，上调目标价至人民币 45.1 元，潜在 升幅 19%。 重申立讯精密的"买入"评级：立讯精密二季度净利润同比增长 25%， 公司预计三季度增长 20%左右。我们预期立讯今年利润同比增速为 23%，明年将继续保持 20%的增长。这主要得益于大客户组装利润 释放以及汽车、通讯两个业务板块的高速成长。立讯有望受益于苹 果进入 AI 智能手机的行业红利，明后两年的消费电子板块依然有 稳定增长空间。同时，立讯在汽车业务板块布局汽车线束、智能座 舱等 Tier 1 业务；在通讯板块，借助电连接器等强势产品，公司在 AI 服务器的成长也有较大空间。公司目前股价对应 20x 2024E PE， 我们预期公司仍有较大上行空间，重申"买入"评级。 二季度业绩亮眼，三季度指引稳定增长：在今年二季度，立讯收入 环比下降 2%，同比增长 7%。毛利率为 12.7%，环比增长 1.9 个百 分点，同比增长 1.4 个百分点。今年上半年，消费电子 ...

报告公司投资评级 - 维持舜宇光学科技的"买入"评级,目标价为57.0港元,潜在升幅20% [7][13] 报告的核心观点 - 手机业务基本面扎实向上,智能手机需求复苏、手机摄像头升规升配、光学模组镜头等行业竞争缓和以及行业产能利用率持续提升,为舜宇带来手机业务基本盘的利润强劲复苏 [8] - 车载业务持续提供稳定增长,XR业务也有望重回增长趋势,预计今年净利润将在低基数上同比增长112% [8] - 从中长期维度看,端侧AI有望维持智能手机行业复苏成长动能,公司车载模组、XR等产品都有望提供长期增长空间 [8] 分部业务总结 1. 手机摄像头模组: - 预期今年出货量同比大体持平,上半年平均单价同比增长10%-15%,毛利率提升至6%-8%,预期下半年单价持续成长,毛利率有望改善至6%-10% [9] 2. 手机镜头: - 预期今年出货量同比增长5%-10%,上半年平均单价同比增长10%-15%,毛利率改善至20%,预期下半年继续改善至20%-25% [9] 3. 车载镜头: - 预期今年出货量同比增长10%-15%,上下半年毛利率维持稳定,在40%的水平 [9] 4. 车载模组: - 公司在手订单达人民币100亿元,预计今年收入有望达20亿元 [9] 5. XR业务: - 上调全年收入增速预测至25% [9] 财务预测调整 - 2024-2026年营业收入、毛利润、经营利润和净利润的预测数据有所上调 [28] - 2024-2026年毛利率、营业利润率和净利率均有所提升 [29] 估值分析 - 采用分部加总估值法,给予舜宇2024年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务分别17x、17x、36x和25x的目标市盈率,得到57.0港元的目标价 [9]

宏观观点 浦银国际 宏观观点 杰克逊霍尔全球央行年会点评： 鲍威尔基本确认 9 月降息 杰克逊霍尔全球央行年会点评：鲍威尔 基本确认 9 月降息 金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com (852) 2808 6437 2024 年 8 月 24 日 美东时间 8 月 23 日上午 10 点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全 球央行年会上发表讲话，其演讲基本确认 9 月将开始降息，但未对降 息路径提供更多线索。具体地说： 1. 在降息问题上，他表示"政策调整的时机已经到来，政策方向已 经明显，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平 衡"。也就是说，美联储极大可能在下一次议息会议（9 月 18 日） 宣布降息，但是降息的幅度以及 9 月以后降息的路径依然是数据 依赖的。 2. 在通胀问题上，他对通胀持续回落至 2%的目标水平越来越有信 心。他同时表示"美联储保持价格稳定和实现充分就业两大任务 面临的风险平衡已经改变，要避免在通胀预期不太稳定的情况下， 出现早期通货紧缩时期失业率急剧上升的情况"。他进一步表示， 通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加。 ...

哈里斯的选举获胜概率 - 哈里斯的支持率自8月初已经超过特朗普[1,2,3,4] - 哈里斯在大部分摇摆州已经开始领先特朗普[4] - 哈里斯当选的概率已经超过特朗普[3] 哈里斯的经济政策主张 - 提出物价管控政策,但可能对经济产生负面影响[23] - 提出较为激进的针对中低收入群体的减税计划,但将提高高收入群体和企业的税率[24,25] - 较为宽松的移民政策有利于经济增长[36] - 关税政策或将继续维持,大面积加征关税的可能性较低[37] 不同总统候选人对汇率和利率的影响 - 特朗普当选或短期内利好美元,哈里斯当选对美元影响较小[41,42] - 两人的经济提案均可能推升国债收益率,但受美联储政策等因素影响[43,44] 财政赤字问题 - 不论谁当选,美国财政赤字大概率不会下降,甚至有继续攀高的风险[26,27,38]

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 药明生物（2269.HK）：1H24 经调整净利 低于预期；维持 24 年全年指引 公司 1H24 收入大致符合预期，但经调整归母净利润低于我们预 期，主要系毛利率低于预期及 SG&A 高于预期。公司维持此前 2024 年指引。维持"持有"评级，下调目标价至 18.5 港元。 1H24 收入大致符合预期，但经调整归母净利润低于我们预期，主要 系毛利率低于预期及SG&A高于预期。1H24收入为人民币85.7亿元， （+1% YoY，+0.4% HoH），其中非新冠收入同比增长 7.7%，大致符合 彭博一致预期和我们预期；经调整归母净利润为 22.5 亿元（-20.7% YoY, +20.9% HoH），低于彭博一致预期和我们预期，主要由于毛利率低 于预期及 SG&A 费用率高于预期。毛利率为 39.1% (-2.9ppts YoY, +0.8ppts HoH)，同比下降主要由于 1H23 存在大额药物发授权许可里 程碑收入（贡献收入人民币 3.7 亿元，贡献毛利 3 亿元）、新冠收入 （毛利高于通常业务）、中国工厂利用率低于去年同期，以及海外新 设施爬坡影响。经调整净利润率 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级,调整目标价至 11.4 港元 [3] 报告的核心观点 - 1H24 年公司实现扭亏为盈,超出市场预期,但收入端表现仍显乏力,盈利更多来自期间费用率的改善 [2] - F 端(金融客户)业务稳健增长,公司继续挖掘平安集团综合金融业务客群 [2] - B 端(企业客户)增长强劲,ARPU 增长明显,公司聚焦优质企业,以"体检+"产品作为切入口,加强了产品间的交叉销售 [2] - 公司收入临近重回正增长,后续可关注利润率扩张空间(毛利率提升潜力及费率下行空间) [2] 财务数据总结 - 1H24 年收入同比-6%至人民币 20.9 亿元,毛利率同比持平于 32.3% [2] - 三大期间费用率 1H24 同比减少 18pcts,带动公司 1H24 归母净利/经调整净利同比扭亏为盈 [2] - 预测 2024-2026 年营业收入分别为人民币 44.29 亿元、48.74 亿元和 56.50 亿元,同比变动分别为-5.2%、10.0%和 15.9% [4]