证券代码：002594 证券简称：比亚迪 编号：2024-50 投资者关系 ☑特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （电话会议） 参与单位名 招商证券香港、分析师、梁勇活等一行 8 人 称及人员姓 比亚迪股份有限公司 投资者关系活动记录表 名 | --- | --- | |------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 时间 | 2024-11-19 10:00-11:00 | | | 地点 比亚迪六角大楼 | | 上市公司接 | 吴越、黄悦、石镇炜 | | 待人员姓名 | | | | 问题一：公司 10 月销量如何？ | | | 答： 2024 年 10 月公司销量 502657 辆，乘用车销售 500526 辆， 同比增长 66.2% ，比亚迪品牌王 ...

证券代码：002594 证券简称：比亚迪 编号：2024-49 比亚迪股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------|---------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 活动类别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | ☑ 其他 （电话会议） | | | 参与单位名 | HSBC 、分析师、丁妤倩等 | 30 人 | | 称及人员姓 | | | | 名 | | | | 时间 | 2024-11-19 9:00-10:00 | | | | 地点 比亚迪六角大楼 | | | 上市公司接 待人员姓名 | 吴越、常恩铭 | | | | | 问题一：公司旗下方程豹品牌的定位是什么？ | | | | 答：方程豹汽车定位比亚迪旗下新能源个性品 ...

报告投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告核心观点 - 比亚迪是新能源龙头，24M10销量突破50万辆，通过"微创新"不断取得优势，目前在混动上的壁垒已成[14][18] - 行业竞争加剧，但比亚迪全产业链布局优势明显，月销量持续攀升[3] - 经济型新能源车市场仍有巨大潜力，比亚迪市占率仍有空间，出海壁垒加深，利好头部车企[22][26][29] 复盘 - 20.01 - 21.01新能源车渗透率持续提升，刀片电池发布，发布DM - i混动技术开启新车周期；21.05 - 21.10行业缺芯、原材料价格普涨，公司全产业链布局优势明显，月销量持续攀升；22Q2公司达成营收838亿元，同比+68%，环比+25%；达成归母净利润28亿元，同比+198%，环比+245%；23.04 - 23.07推出冠军版车型，23.06月销量突破25万辆；24.03 - 24.05推出荣耀版车型，24.06 - 至今发布DM 5.0，开启新车周期[3] 基本信息 - 2024年10月，比亚迪月销量达到品牌汽车销售48.3万辆，方程豹汽车销售3.1万辆，同比67%，环比+21%[14] - 预计公司2024年新车销量约393万台，同比+30%。预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038亿元，归母净利润约为382/535/726亿元，EPS为13.13/18.38/24.97元。公司2024年11月18日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为22/16/12倍。考虑到比亚迪是新能源车头部企业，给予公司2024年24 - 25倍PE，对应合理价值区间315.89 - 329.05元[38] 车型对比 - 秦L、海豹06 DM - i在价格、动力类型、长宽高、轴距、最低荷电状态油耗等方面与竞品大众速腾、大众朗逸、吉利银河等相比具有优势[19] 市场情况 - 国内10 - 15万这个年化700万的市场，24M1 - 9新能源车仅占27%，15万以内都是以旧换新的重点目标市场[22] - 24M1 - 9比亚迪在国内5 - 10万元、10 - 15万元、15 - 20万元混动+燃油市场的份额分别为24%/15%/13%，较23年分别变动+19pct/+9pct/-1pct[26] - 2024M1 - 9全球新能源乘用车市场销量前五的车企分别为比亚迪/特斯拉/宝马/上汽通用五菱/理想，销量分别为261/129/39/37/36万辆。在欧盟、巴西等地区对华产电动车加征关税的背景下，自主品牌出海的门槛明显提升，比亚迪作为全球新能源龙头，有望凭借新能源技术和海外布局的优势，通过对海外市场输出优质车型来提升销量[34] 海外布局 - 比亚迪在泰国、巴西、乌兹别克斯坦等国家有海外产能布局计划，投资额和投产时间各不相同[30][32][33]

比亚迪公司相关 - 11月18日比亚迪第1000万辆新能源汽车下线成为全球新能源行业首个突破千万里程碑的车企从0到100万辆用了13年从900万辆到1000万辆只用一个多月 [1] - 2024年10月比亚迪新能源汽车月销量首次突破50万辆达到50.27万辆同比增长66.2%刷新全球新能源汽车月销量纪录 [1] 中国新能源汽车行业相关 - 11月14日中国下线今年第1000万辆新能源汽车成为全球首个新能源汽车年度达产1000万辆的国家 [1] - 2009年新能源汽车在中国起步推广到2018年新能源汽车年产销量过百万辆花了近10年时间从2022年新能源汽车年产销量过500万辆到2024年千万辆突破只花了约2年时间 [1] - 10月中国新能源乘用车零售量达119.6万辆同比增长56.7%新能源乘用车在国内市场渗透率达52.9%连续4个月超过50% [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[10] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩符合预期，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比增长，分别为18.9%、18.1%、19.9%；2024Q3单季度收入、归母净利润环比和同比均增长，整体销量同比和环比也增长，新能源市占率同比提升[2][5] - 报告研究的具体公司毛利率环比显著提升，盈利能力提升，单车盈利虽有同比下降但环比上升，期间费用率有所提升，经营性净现金流大幅提升，存货增加为Q4冲量做准备[6] - 出海和高端化持续发力，出口量和高端车型销量提升，海外市场开拓和本地化生产加速，DM5产能释放将提升销量，高端车型将密集投放[7] - 技术与规模构建超越行业竞争力，在新技术加持下，主流市场产品将升级，高端市场布局将加速，海外渠道与车型矩阵将完善，盈利能力有望保持高位，预计2024 - 2026年归母净利润分别为385、511、649亿元，对应PE分别为21.9X、16.5X、13.0X[8] 财务相关总结 - 2024 - 2026年营业总收入、营业成本、毛利等财务指标有预测数据，且给出了各指标占营业收入的百分比，如2024 - 2026年毛利占营业收入分别为20%、21%、21%[18] - 2024 - 2026年管理费用、研发费用、财务费用等占营业收入的比例有预测，如管理费用占比均为2%[18] - 2024 - 2026年的净利润、归属于母公司所有者的净利润、少数股东损益等有预测数据，同时给出了EPS、每股经营现金流、市盈率等基本指标的预测值[18]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 比亚迪2024年10月整体销量50.3万辆同比+66.5%环比+19.8%乘用车销量50.1万辆同比增长66.2%环比增长19.9%且在新技术新产品大年下技术升级助力销量创新高[2][5] - DM5.0陆续上车量价双升逻辑持续兑现随着产能释放销量攀升新技术周期逻辑持续兑现[6] - 出海和高端化持续发力海外市场开拓本地生产加速助力全球电动化转型高端车型投放业绩有望进一步释放[7] - 技术与规模构建超越行业竞争力出海与高端发力迈向新巅峰预计2024 - 2026年公司归母净利润385、511、649亿元对应PE 21.9X、16.5X、13.0X[7] 根据相关目录分别进行总结 销量数据 - 10月整体销量50.3万辆同比+66.5%环比+19.8%乘用车销量50.1万辆同比增长66.2%环比增长19.9%2024年1 - 10月乘用车累计销量325.1万辆同比增长36.5%[2][5] - 10月纯电销量19.0万辆同比增长14.6%环比增长14.9%混动销量31.1万辆同比增长129.3%环比增长23.1%[2][5] - 10月王朝海洋销量48.3万辆同比增长66.9%环比增长20.4%腾势10781辆同比下降6.3%环比增长4.7%方程豹销量6026辆环比提升11.1%仰望销量282辆环比 - 9%[2][5] - 10月出口销量3.1万辆同比增长2.2%环比下滑5.5%[2][5] 技术与产品 - DM5.0插混技术加持部分车型定价提升换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性单车盈利有望进一步提升[6] - 2024年5月起多款车型上市且随着DM5产能释放销量持续攀升如9月海豹06 DM - i单月销量达4.2万辆累计销量超12万辆[6] - 下半年Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8等密集车型投放[7] 市场布局 - 海外形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家海外车型矩阵持续丰富叠加DM5.0插混车型海外上市出口月销量有望提升[7] - 国内腾势、仰望与方程豹车型储备丰富加速布局高端市场王朝海洋网将迎来改款换代持续升级产品力[7] 财务预测 - 预计2024 - 2025 - 2026年营业总收入分别为772350、992243、1141239百万元[17] - 预计2024 - 2025 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为38496、51121、64934百万元对应EPS分别为13.23、17.57、22.32元[17] - 预计2024 - 2025 - 2026年市盈率分别为21.92、16.50、12.99[17]

报告投资评级 - 增持(维持)[1][3] 报告核心观点 - 10月销量大幅增长，开启技术新篇章[2][3] 基本数据 - 2024年11月13日收盘价为300.57元，流通股本22.60亿股，每股净资产53.44元，总股本29.09亿股[1] 销量情况 - 2024年10月总销量50.3万辆，同比增长66.5%；其中纯电动乘用车10月销量19.0万辆，同比增长14.6%，插混乘用车10月销量31.1万辆，同比增长129.3%，商用车10月销量2131辆，同比增长188.8%[2] - 王朝网和海洋网10月销量48.3万辆，同比增长66.9%；腾势品牌10月销量1.1万辆；仰望品牌10月销量282辆；方程豹10月销量6026辆[3] 技术进展 - 易三方基于比亚迪整车智能战略打造而成，其在后轮双电机差速扭矩分配和双电机独立转向的组合下，能够实现圆规掉头、智能蟹行、高速爆胎稳定控制和4.62米极致转向等功能[3] - 第五代DM技术传承了DM-i以电为主的架构，追求极致的能耗、控制和驾驶体验，在动力、热管理、智电融合三个架构上都实现了突破[3] 财务预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润385.10/472.90/562.18亿元，对应PE分别为22.71/18.49/15.55倍[3][4] - 2022 - 2026年相关财务数据呈现不同程度增长，如营业收入增长率分别为96.2%、42.0%、27.0%、18.3%、16.6%等[4][5]

比亚迪方程豹豹8相关情况 - 11月12日发布第二款量产车豹8售价37.98至40.78万元为目前方程豹品牌规划的最高端车型起售价比降价后的首款车型豹5贵14万元[1] - 豹8全系标配华为ADS3.0高阶智驾系统用上3颗激光雷达兜底城区智驾领航辅助功能明年第一季度开通[1] - 华为为车厂提供3条不同价格智驾技术方案豹8选择与问界M9相同的最昂贵技术路线版本[1] 比亚迪与华为合作情况 - 比亚迪倾向垂直一体整合很少提及供应商名字但华为成为被多次公开提及的宣传核心新车发布会名称都源自“方程豹+华为”[1] - 从双方今年1月开始讨论高阶智驾方案上车可能性到11月豹8正式上市不到1年合作开发速度在业内非常罕见[2] - 华为车BU人力资源和硬件产能紧张车厂排着队和华为做项目[2] 比亚迪在市场中的情况 - 尚未实现高阶智驾自研落地只能借助供应商成熟方案在硬派越野车市场竞争对手长城汽车坦克品牌已用上毫末智行高阶智能驾驶解决方案[2] - 在消费者为智能化技术投票当下比亚迪想集合前沿技术在高端豪华车市场找第二增长点[2] - 方程豹10月销量超6000辆领跑硬派越野车市场豹8借助华为高阶智驾上车开拓城市通勤等主流使用场景[2] 方程豹品牌发展情况 - 从今年四季度开始每季度都会推出新品产品线包括越野线跑车线和其他细分领域车型[3] - 高端品牌进行渠道改革从直营模式调整为经销商模式并行新增115家门店总计达400家全国城市覆盖数量接近四成[3]

比亚迪汽车相关 - 11月12日比亚迪在德国法兰克福举办海狮07EV（BYD SEALION 7）欧洲暨德国上市发布会[1] - 海狮07EV是比亚迪在欧洲推出的第七款纯电动汽车预计明年向首批客户交付[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 报告期内比亚迪汽车销量增长显著单月销量突破50万辆且同比和环比均有较大幅度增长1 - 10月累计销售汽车数量同比增长也较为可观同时全球化进展顺利海外销售增长强劲新车型上市有望提升销量和利润率高端车型规划密集对利润率提升有积极影响[1][2][3] 销售数据相关 - 2024年10月比亚迪实现销量50.3万辆同比 + 66.5%/环比 + 19.8%其中乘用车销售50.1万辆商用车销售2131辆1 - 10月累计销售汽车325.1万辆同比 + 36.5%其中乘用车销售323.7万辆[1] - 10月纯电乘用车销售19.0万辆同比 + 14.6%插混乘用车销售31.1万辆同比 + 129.3%10月高端系列腾势 + 仰望 + 方程豹销售1.7万辆占乘用车总销量的3.40%环比 - 0.42pct其中腾势销售1.1万辆同比 - 6.25%/环比 + 4.68%仰望销售282辆方程豹销售6026辆[1] - 2024年1 - 10月累计海外销售32.9万辆同比 + 86.9%10月公司乘用车海外销售3.1万辆同比 + 2.2%[2] 新车型相关 - A级SUV销冠再出新海狮05DM - i与第二代宋Pro DM - i上市官方指导价11.28 - 14.28万元产品迭代后销量弹性可期规模效应下公司利润率有望提升[2] - 9月20日腾势汽车旗下“D级智能豪华旗舰GT”腾势Z9GT正式上市推出易三方插混和易三方纯电共7个版本车型包含2款首发版车型官方指导价33.48万元 - 41.48万元D9目前月销量能维持1万辆左右腾势品牌全年销量目标为20万辆方程豹8预计于11月12日上市仰望则将继续冲击百万级豪华市场[3] 财务数据相关 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元对应当前股价PE分别为23/18/16倍[3] - 2022 - 2026年营业收入分别为424060.64百万元、602315.35百万元、826386.36百万元、969756.74百万元、1083458.72百万元增长率分别为96.20%、42.04%、37.20%、17.35%、11.72%[4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为16622.45百万元、30040.81百万元、38133.30百万元、47420.80百万元、55787.21百万元增长率分别为445.86%、80.72%、26.94%、24.36%、17.64%[4]