报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 报告的核心观点 - DM5.0 新车型的销量占比提升以及规模效应拉升ASP与单车盈利 [4][5] - 持续加码高端化+智能化,有望持续强化公司高端品牌形象和提升产品单价及利润空间 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96亿元 [6] 公司基本情况总结 - 2024Q3收入2011.25亿元,同比+24.04%,归母净利润116.07亿元,同比+11.47% [4] - 2024Q3毛利率/净利率达21.89%/6.03%,环比+3.20/40.73pct,主要系规模效应及供应链优势扩大 [4] - 2024Q3期间费用率达14.41%,环比+2.65pct,其中销售/管理/研发/财务分别+0.51/+0.12/+1.70/+0.33pct [4] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为4240.61/6023.15/8689.24/10668.09/12720.87亿元 [17] - 2022-2026年归母净利润分别为166.22/300.41/370.92/472.24/582.96亿元 [17] - 2022-2026年毛利率分别为17.04%/20.21%/18.38%/18.60%/18.70% [17] - 2022-2026年净利率分别为4.18%/5.20%/4.45%/4.62%/4.78% [17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3销量创新高,达113.5万辆,同环比分别增长37.7%和15.0% [3] - 公司DM5.0技术带来明显的规模效应及技术溢价,Q3单车均价和净利润环比分别增长2.2%和8.8% [3] - 公司DM5.0技术有望占据较长时期的技术优势,未来2-3年将智驾引入15万级车型 [3] - 公司将加速推动高端品牌的发展,并加速进入全球更多市场,引入插混车型等丰富产品矩阵 [3] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为379.5亿元(+20.6%)、491.5亿元(+28.9%)和595.6亿元(+31.1%) [4] - 公司2024-2026年预测毛利率分别为20.8%、21.2%和21.4% [4] - 公司2024-2026年预测净利率分别为5.1%、5.6%和6.0% [4] - 公司2024-2026年预测ROE分别为21.8%、22.4%和21.6% [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3公司营收2,011.2亿元,同比+24.0%,环比+14.2%;归母净利116.1亿元,同比+11.5%,环比+28.1% [1] - Dm5.0销量占比提升,ASP环比提升 [1] - 降本+Dm5.0驱动毛利率提升,盈利能力强劲 [1] - 高端化+出海加速布局,销量和盈利向上 [2] - 预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元 [2] 公司投资评级分析 营收情况 - 2024Q3公司营收2,011.2亿元,同比+24.0%,环比+14.2% [1] - 2024-2026年营收预计为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元 [2] 盈利能力 - 2024Q3归母净利116.1亿元,同比+11.5%,环比+28.1% [1] - 2024-2026年归母净利润预计为398.8/554.4/656.1亿元 [2] - 毛利率2024Q3为21.9%,同比-0.2pct,环比+3.2pct [1] - 单车净利0.93万元,同比增加2,114元,环比增加755元 [1] 高端化和出海布局 - 2024-2025年为公司高端化产品大年,腾势、方程豹、仰望等车型销量和盈利有望双重向上 [2] - 2024M1-9累计出海29.8万辆,同比+104.7%,公司加大海外市场投入,出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营业收入同比+18.9%至5,022.5亿元,归母净利润同比+18.1%至252.4亿元,扣非后归母净利润同比+19.9%至231.9亿元,毛利率同比+1.0pcts至20.8% [1] - 3Q24营业收入同比+24.0%/环比+14.2%至2,011.2亿元,归母净利润同比+11.5%/环比+28.1%至116.1亿元,扣非归母净利润同比+12.7%/环比+27.0%至108.8亿元,毛利率同比-0.2pcts/环比+3.2pcts至21.9% [1] - 3Q24汽车业务毛利率环比改善,单车盈利环比+8.9%至9,378.4元,受益于规模效应、产品结构改善 [1] 国内市场表现 - 2024年前9月公司新能源乘用车销量同比+32.2%至273.6万辆,其中纯电销量同比+11.6%至117.0万辆,插混销量同比+53.3%至156.7万辆 [1] - 王朝+海洋网的稳固基盘、以及高端品牌的势能提升是公司国内市场的驱动力 [1] - DM5.0技术优势巩固20万以内市场份额并带动基本面改善,3Q24 DM5.0车型销量占公司总销量接近35% [1] - 腾势Z9 GT已于2024/9底开启交付,一周内交付量1100+台,2024/11轿车版计划上市,有助于提升公司高端纯电市场认知 [1] - 方程豹两款新车豹3/8均计划4Q24E上市,走量核心仍在于产品设计可以兼顾城市+越野两类场景 [1] 海外市场表现 - 2024年前9月比亚迪出口销量同比+104.7%至29.8万辆 [1] - 公司的海外核心区域为亚太、中东非、拉美,有90万产能规划,自有滚装船已到位,可有效保障交付并节约运输成本 [1] - 欧洲市场是长期发展的关键,10/30欧盟决定对公司执行的反补贴税率为17.0%,属于自主品牌中最低 [1] - 公司短期或通过供应链降本等方式弱化关税影响,中长期或依托于海外生产基地、与经销商深化合作等方式提升在海外市场的品牌力与竞争力 [1] 财务数据总结 - 2024-2026E归母净利润预测为393.9/472.8/539.2亿元 [4] - 2024E营业收入为738,673百万元,同比增长22.64% [2] - 2024E净利润为39,390百万元,同比增长31.12% [2] - 2024E EPS为13.54元,ROE（归属母公司）为23.28% [2] - 2024E A股和H股的PE分别为23和20 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对比亚迪的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务稳健向上 - 2024年前三季度公司实现营收5023亿元,同比增长19%;实现归母净利润252亿元,同比增长18% [4] - 2024年第三季度公司实现营收2011亿元,同比增长24%,环比增长14%;实现归母净利润116亿元,同比增长11%,环比增长28% [4] - 公司行业龙头地位稳固,2024年前三季度市占率稳步提升 [4] 第五代DM技术带动新车周期 - 公司2024年5月正式发布第五代DM技术,性能大幅提升,带动一系列新车型上市 [6] - 新混动平台车型自5月上市以来已拉动销量25.8万辆 [6] - 公司新混动技术具备竞争优势,新车型有望带动公司新一轮销量增长 [6] 盈利能力稳健 - 2024年第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.3%/6.8%,同比和环比均有所提升 [5] - 2024年第三季度公司净利率为6.0%,同比下降0.7个百分点,环比上升0.7个百分点 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为7651/9188/11038亿元,归母净利润分别为383/535/726亿元 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为13.16/18.40/24.96元 [7] - 公司2024年10月31日收盘市值对应2024-2026年PE分别为23/17/12倍 [7] - 给予公司2024年24-25倍PE,对应合理价值区间315.89-329.05元 [7] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 - 原材料价格大幅上涨 [7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 10/30日,公司发布24 Q3业绩报告,营收及盈利情况均符合预期 [5] - Q2市场担心的现金流压力已缓解,Q3经营性现金流大幅改善 [5] - "油电平价"到"电比油低",公司全面智能化战略已箭在弦上,明年获奖将成为份额在强化的重要砝码 [5] - 展望后续新车迭出,海外布局开花结果,产品竞争力有望延续 [5] 财务数据总结 - 2024年营收预测为7868亿元,同比增长30.6% [6] - 2024年归母净利润预测为383亿元,同比增长27.5% [6] - 2024年毛利率预测为19.9% [6] - 2024年ROE预测为21.6% [6] - 2024年市盈率预测为23倍 [6]

文章核心观点 - 比亚迪已成立前瞻部门,主攻端到端技术落地,负责人为原自研智驾团队"天璇"带头人许凌云[1] - 比亚迪另一自研智驾团队"天狼"将吸收整合绝大多数天璇团队研发人员,对外统称为一个自研团队,该团队负责人为李锋,研发人员达到千人规模[1] - 自研团队目前核心重点是低阶平台的高阶智驾量产落地,最新目标是在明年3月实现50款车型的适配[1] 公司层面 - 比亚迪已成立前瞻部门,主攻端到端技术落地[1] - 该部门负责人为原自研智驾团队"天璇"带头人许凌云[1] - 比亚迪另一自研智驾团队"天狼"将吸收整合绝大多数天璇团队研发人员,对外统称为一个自研团队[1] - 该团队负责人为李锋,研发人员达到千人规模[1] 技术层面 - 自研团队目前核心重点是低阶平台的高阶智驾量产落地[1] - 最新目标是在明年3月实现50款车型的适配[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司三季度业绩表现 - 三季度销量创新高,国内零售增加显著 [4] - 三季度汽车业务盈利能力稳中有升,单车利润环比提升 [5] - 公司高端车型腾势销量有所下滑,但整体销量增长主要来自比亚迪品牌在国内的零售销量增加 [4] 公司未来发展 - 公司在智能化方面处于追赶态势,有望于2025年中落地自研的智驾方案 [5] - 公司"易三方"平台开启腾势新车周期,有望推动腾势品牌销量增长 [5] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预测公司2024-2026年净利润分别为373亿/454亿/529亿元,较之前预测有所上调 [8] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为701,705/847,844/960,371百万元,保持较快增长 [6] 盈利能力 - 预测公司2024-2026年毛利率维持在20.2%-20.7%的水平 [6] - 预测公司2024-2026年净利率在5.0%-5.5%之间 [6] - 预测公司2024-2026年ROE在21.5%-21.7%之间 [6] 偿债能力 - 预测公司2024-2026年资产负债率在73.9%-77.9%之间 [12] - 预测公司2024-2026年净负债比率在-89.3%至-46.5%之间,保持较强的偿债能力 [12] 估值水平 - 预测公司2024-2026年市盈率(TTM)在16.8-29.6倍之间 [6] - 预测公司2024-2026年市净率在3.5-6.4倍之间 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024 前三季度实现营业收入 5022.5 亿元，同比+18.94%，归母净利润 252.4 亿元，同比+18.1% [1] - 2024Q3 单季度实现营收 2011 亿元，同/环比分别+24%/+14%，归母净利润 116 亿元，同/环比分别+11.5%/+28.1% [1] - 2024Q3 整车销售 113.1 万辆，同/环比分别+37.3%/+14.7%，单车净利润 0.94 万元，同/环比分别-18%/+9% [1] 盈利能力 - 规模效应带动毛利率环比改善，2024Q3 单季度毛利率 21.9%，同/环比分别-0.23/+3.2 PCT [2] - 期间费用率合计 14.4%，同/环比分别+1.59/+2.65 PCT，主要受销售费用和财务费用上升影响 [2] 发展战略 - 国内基本盘强势+全球化稳步推进，智能化加速补足 [2] - 国内以旧换新政策逐步发力，新车力度强，市占率有望维持高位 [2] - 海外市场增长空间大 [2] - 智能驾驶自研+合作同步推进，有望加速实现智驾平权 [2] 财务预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润 385/476/578 亿元，对应 PE 分别为 23/19/15 倍 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1. 公司业绩整体符合预期,毛利率恢复的主要原因包括: - DM-i车型放量,高毛利产品集中上市 [2] - 规模效应带来成本下降 [2] 2. 展望Q4,预计公司业绩将继续保持强势: - 销量有望突破130万辆 [2] - 毛利率持续修复,费用率继续改善 [2] 3. 公司在低端市场经营稳固,关注出海机会: - 技术和新车周期推动毛利率持续修复,领先竞争对手 [2][3] - 海外市场是公司未来盈利增长的关键 [2][3] 财务数据总结 1. 2024年Q3财报数据: - 营收2011.3亿元,同比增24% [1] - 毛利率21.9%,同比下降0.2个百分点 [1] - 归母净利116.1亿元,同比增11.5% [1] 2. 2024年前三季度累计数据: - 销量274万辆,同比增32.4% [1] - 营收5022.5亿元,同比增18.9% [1] - 毛利率20.8%,同比提升1个百分点 [1] - 归母净利252.4亿元,同比增18.1% [1] 未来预测 1. 2024-2026年业绩预测: - 营收增长率分别为27.2%、23.5%、14.7% [4] - 归母净利润增长率分别为29.9%、34.8%、23.1% [4] - 毛利率分别为19.7%、21.1%、21.8% [4] 2. 公司估值水平: - 2024-2026年PE分别为22.8倍、16.9倍、13.7倍 [4]