证券研究报告 华新水泥 (6655 HK/600801 CH) 港股通 | --- | --- | --- | |-----------------------------|------------------------------|-----------------------------------------| | | | | | 投资评级： 目标价： 港币： | 6655 HK 买入 (维持) 10.09 | 600801 CH 买入 ( 维持 ) 人民币： 15.73 | 华泰研究 公告点评 | --- | --- | |---------------------------------------|-----------------------------------------| | 研究员 | 龚劼 | | SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 | gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 | | | 方晏荷 | | 研究员 SAC No. S0570517080007 | fangyanhe@htsc.com | | SF ...

证券研究报告 策略 资金透视：资金供需改善迹象初现 2024 年 12 月 02 日│中国内地 策略周报 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 上周各类资金修复构成 A 股反弹的基础：①交易型资金在连续两周降温后， 上周出现边际回暖的迹象，散户、融资资金均转向净流入，融资活跃度由 8.5%（上周一）回升至 9.8%（上周五）；②逆势资金中，ETF 净流入规模 回升至 300 亿以上，其中 A500ETF 净流入超 200 亿，后续 A500 产品上市 或仍对 ETF 流入形成支撑；③公募基金在 11 月月末（机构考核关键期）仓 位出现回升迹象，关注后续年末排名对资金行为的影响；④险资受负 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|---------------------|-------------|---------------------------------------------| | | | | | | | 房地产 | | | | | | | | | | | | 六维跟踪楼市复苏月报（ 2024-11 ） | | | | | | | | | | | | 华泰研究 | 房地产开发 | | 增持 | (维持 ) | | 2024 年 12 月 02 日│中国内地 动态点评 | 房地产服务 | | 增持 | (维持 ) | | | 研究员 | | | 陈慎 | ...

证券研究报告 策略 港股：内外资仍存分歧 2024 年 12 月 02 日│中国内地 策略周报 核心观点：内外资仍存分歧 上周港股震荡回升，空头回补、南向和产业资本或为资金面主要驱动力，主 动配置型外资流出规模仍在扩大，内外资分歧延续：1）外资，主动配置型 外资净流出港股规模扩大，连续 7 周净流出，但被动配置型外资净流出规模 收窄，美元指数和 10 年期美债利率冲高回落下海外流动性或迎来阶段性喘 息；2）南向，上周净流入规模维持高位，但交易占比有所回落；3）产业资 本，回购热度维持高位，回购案例数/回购额/回购市值比均处于 2023 年以 来 80%分位以上；4）空头，上周恒生指数日均沽空比例回落，单日来看周 五快速回落至 12.41%，空头回补弹性在该水位或相对有限。 外资动向：主动配置型外资净流出规模仍在扩大 11 月 21 日至 11 月 27 日，以 EPFR 口径统计的配置型外资净流出港股规 模收窄，净流入 ADR 规模扩大。配置盘，港股主动外资净流出规模扩大至 5.00 亿美元（vs 前一周净流出 4.54 亿美元），连续 7 周净流出，但被动外 资净流出收窄至 2.58 亿美元（vs 前一周净 ...

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证券研究报告 金融 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|-------------------------------|--------------------------------|-------------------------|---------------------|------------------------|-----------------------|---------------------------------------| | | 融资维持高位，存款自律优化 | | | | | 银行 | | 增 ...

证券研究报告 工业/基础材料 继续兼顾政策转向与顺周期主线 2024 年 12 月 01 日│中国内地 行业周报（第四十八周） 华泰研究 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 本周观点：玻纤再次复价，光伏玻璃龙头积极冷修 上周特殊再融资债券继续加快发行，今年 1-11 月累计发行 1.92 万亿元，江 苏、山东、浙江等省同比大幅增加。11 月建筑业 PMI 小幅回落至荣枯线以 下，但建筑业务活动预期 PMI 延续回升，期待基本面端更为积极的反馈。 11 月 TOP100 房企销售环比回落但仍然较 9 月高增长，地产链继续关注存 量重装市场的长期结构性机会。上周光伏玻璃跌价去库，龙头企业加大冷修 减产力度，等待供需新的平衡。玻纤部分产品计划提涨，虽然月末库存环比 小幅增加，但再度复价有利于提振 25 年盈利预期。短期继续推荐内需预期 加码及供给端约束较强的品种，重点推荐隧道股份、中国化学、中国核建、 鸿路钢构、海螺水泥 H、中国建材、兔宝宝、中国巨石。 上周细分行 ...

证券研究报告 名创优品 (9896 HK) 港股通 Q3 海外拓展加速，IP 战略持续显效 华泰研究 季报点评 2024 年 12 月 01 日│中国香港 零售 公司发布 24Q3 季报，三季度营收同增 19.3%至 45.2 亿元，其中国内 Miniso/ 海外 Miniso/Top Toy 分别同增 5.7%/39.8%/50.4%，海外得益于 IP 战略、 拓店加速、海运扰动缓解等，延续快速成长。经调整净利同增 6.9%至 6.9 亿元，受国内同店承压、海外直营店投入的拖累。我们认为上述不利因素均 有望在 Q4 缓解，叠加哈利波特等热门 IP 及海外旺季推动，看好 Q4 业绩增 速及利润率边际向好，以及中长期公司在 IP 战略赋能下的全球拓展前景。 海外市场及 Top Toy 增势亮眼，拓店环比加速 Q3 分业务看：1）国内 Miniso 营收同增 5.7%，受宏观环境及高基数拖累， 其中客流下降近 6%，客单价同比微增，IP 战略下高线城市客单价表现更优。 2）海外 Miniso 营收同增 39.8%，其中直营市场同增 55.4%，美国及印尼 市场重点发力；代理市场同增 26.5%，得益于 IP 策略 ...

证券研究报告 策略 "跨年行情"的规律与应对 2024 年 12 月 01 日│中国内地 策略周报 核心观点：以赔率思维布局"跨年行情" 上周 A 股迎来反弹，下半周成交额回升，投资者关注"跨年行情"。我们认 为：1）PMI 连续 3 个月回升、美元流动性阶段性缓释和政策预期升温下， 中央经济工作会议前或为"跨年行情"交易的有利窗口，但持续性面临国内 政策力度和成效、海外关税政策风险和资金面的多重考验；2）历史上"跨 年行情"受益于稳增长/产业政策的内需/成长板块占优，此外年末排名压力 下公募筹码有高低切换需求。短期风格大概率收敛而非切换，配置上重视低 估值、低筹码、低动量且景气边际改善的社服/食饮/化工/美护/医药等，科技 成长继续内部轮动；中期把握内需消费和先进制造两大线索。 历史上"跨年行情"受政策预期等驱动，中央经济工作会议前为有利窗口 三季报披露后至中央经济工作会议前 A 股常出现"跨年行情"，驱动力主要 为政策预期、盈利预期视角向次年切换、险资"开门红"布局等。复盘 2010 年以来的"跨年行情"：1）"跨年行情"出现频率较高，但仅 2012、2019 年持续至次年，而 2013-2015、201 ...

证券研究报告 策略 留意盈利预期修正趋势的变化 2024 年 12 月 01 日│中国内地 策略周报 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孟思雨 SAC No. S0570123080072 mengsiyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张典 SAC No. S0570123030057 zhangdian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 攻守转换尚未确立，震荡格局或延续 上周港股整体收涨，AH 溢价上行至近 149 高位，投资者关注攻守转换点是 否确立。我们认为，当前较今年 4 月底、8 月初的两轮攻守转换或仍有差异， 三点原因：①MSCI 中国指数 2024 年全年彭博盈利预期自本轮回调的起点 （11.05）出现广谱式下修，扭转了今年年中以来的上行趋势；②技术面， 当前港股做空力量尚不拥挤，负面情绪宣泄并不极致；③12 月中央经济工 作会议前，市场仍处于"政策空窗期"，历史可比阶段风险溢价常在均 ...