报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务 - 门店扩张稳步推进,同店表现环比改善 [1] - 国内MINISO门店净增81家,至期末达4115家,同比增长14.2% [1] - 1-6月同店表现98.3%,Q2同店表现仍维持微负水平但环比改善,Q2表观单店收入同比+1.38% [1] - 国内MINISO实现营业收入23.1亿元,同比增长18.3% [1] - TOPTOY门店净增35家至195家,单Q2表观单店收入同比-18.1%,带动期内营收2.15亿元,同比增长24.3% [1] 海外业务 - 同店表现强劲,直营市场快速拓店 [1] - Q2海外门店环比新增157家至2753家,其中直营/三方门店分别环比新增62/95家 [1] - 单Q2单店收入同比+9.4%,2024H1同店销售强势增长16.3%,其中北美/欧洲/拉美同店分别+12%/+10%/+21% [1] - 2024Q2海外业务实现营收15.1亿元,同比增长35.5%,2024H1直营/代理市场分别同比+70%/+19%,营收占比56%/44% [1] 盈利能力 - 毛利率再创新高,达43.9%,同比提升4.1个百分点 [1] - 2024H1毛利率同比提升4.1个百分点至43.7%,其中国内/海外直营/海外代理分别贡献-0.8/+4.0/+0.5个百分点 [1] - 销售费用率/管理费用率分别为20.47%/5.63%,同比分别增加5.74/0.57个百分点,主要系加速开拓直营店导致前期费用增加 [1] - 2024Q2经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4%,剔除汇兑损益后经调整净利润同比增长24.6% [1] 投资建议 - 公司作为全球日杂零售龙头,凭借渠道、供应链等优势,以轻资产模式在全球高速扩张,同时已孵化潮玩品牌TOPTOY,有望贡献第二增长曲线 [1] - 各业态、产品、供应链不断优化,海外业务高增、盈利能力改善明显,业绩持续超预期 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为172.9/208.9/247.4亿元,归母净利润分别为26.4/33.6/41.6亿元,对应当前估值为13.5/10.6/8.6倍PE,维持"买入"评级 [1][4]

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨名创优品（9896.HK） [Table_Title] 名创优品 2024 年中报点评：TOP TOY 和海外 展店亮眼，二季度经营性利润率保持稳定 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | 亿，同比增长 25% ；归母净利润约 11.7 亿元，同比增长 16.45% ， 亿元，同比增长 17.8% ；拟派发中期现金股息约人民币 6.2 亿元。 | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |----------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性 [1] - 中长期看,"三好"产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [1] - 预计2024-2026自然年公司经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元,分别同比增长20.0%/23.3%/19.5%,对应PE分别为14X/11X/10X [1] - 预计2025-2026财年归母净利润为31.14/38.13亿元,分别同比增长28.8%/22.4%,对应PE分别为13X/10X [1] 报告概要 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入77.59亿元,同比增长25.0%;经调整净利润12.42亿元,同比增长17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现收入40.35亿元,同比增长24.1%;经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4% [1] - 海外业务持续高增长,2024年上半年海外收入27.32亿元,同比增长42.6% [1] - 毛利率方面,2024年上半年/第二季度分别为43.7%/43.9%,同比提升4.1个百分点 [1] - 费用率方面,销售费用率上升,主要系海内外直营店扩张带来的相关费用增加 [1] - 净利率方面,2024年上半年/第二季度经调整净利率分别为16.0%/15.5%,剔除汇兑损益后分别为16.2%/15.6% [1] 门店拓展 - 截至2024年6月30日,名创优品品牌共开设6868家门店,同比增加1077家,较2023年末增加455家 [1] - 其中,中国地区4115家,同比增加511家;海外地区2753家,同比增加566家 [1] - TOP TOY品牌共开设195家门店,同比增加77家,较2023年末增加47家 [1] - 2024年全年公司计划新增国内名创340-450家,海外名创550-650家,截至2024年上半年末,国内完成42%-54%,海外完成41%-48% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为15,391/19,852/24,032百万元,同比增长34.1%/29.0%/21.1% [1][5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,419/3,114/3,813百万元,同比增长36.7%/28.8%/22.4% [1][5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.92/2.47/3.03元,对应PE分别为16X/13X/10X [1][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续较快增长,全球化布局加速利润释放可期 [1] - 毗邻黄金商业地标,全球门店数持续快速扩张,品牌势能进一步强化 [1] - 中国大陆名创优品经营稳健,海外市场及Top Toy实现同店双位数亮眼增长,成为主要业绩增长驱动力 [1] - 产品&渠道结构优化带动毛利率提升,直营店投入增加致销售费用率提升 [1] 分区域业绩总结 1) 中国大陆收入 - 中国大陆名创优品线下门店收入同增16.5%,平均门店数增长16.0%,同店销售为23H1的98.3% [1] - Top Toy收入增长37.9%,同店销售增长13.6%,平均门店数快速增长 [1] 2) 海外市场 - 海外市场收入27.32亿元,同增42.6%,平均门店数增长21.8%,同店销售增长16.3% [1] - 24H1海外市场收入占比为35.2%,同比提升4.3pct [1]

证 券 研 究 报 告 名创优品（09896.HK）2024 年中报点评 推荐（维持） 整体符合预期，股东回报提升 目标价：48.62 港元 当前价：34.00 港元 事项： 上半年公司收入同比增长 25%至 77.6 亿元，毛利率 43.7%（+4.1pct）。经调整 后净利润（Non-IFRS）为 12.4 亿元，同比增长 18%，调整后净利润率 16.0%， 23 年同期为 17%，但是剔除汇兑亏损，24H1 经调整净利率为 16.2%（23 年同 期为 16.1%） Q2 收入同比增长 24.1%至 40.35 亿元，毛利率为 43.9%（去年同期为 39.8%）， 而 2023 年同期为 39.8%；经调整净利润同比增长 9.4%至 6.25 亿元，经调整净 利率为 15.5%（23 年同期为 17.6%），剔除汇兑损益，Q2 经调整净利率为 15.6% （23 年同期为 15.5%） 评论： 开店加速，同店仍有支撑，24 年上半年，名创优品全球门店总数 YTD+455 家 至 6868 家，其中国内 4115 家门店，YTD+189 家，一二线合计新增 107 家， 占比超过 50%；海外 275 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司总营收为 40.4 亿元，同比+24.1%。其中中国内地业务收入为 25.3 亿元，同比+18.1%；海外业务收入为 15.1 亿元，同比+35.5%，创季度新高。[3] - 2024H1 公司总营收为 77.6 亿元，同比+25.0%，收入增长主因可比同店销售+7%，以及平均门店数量同比+19%。[3] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%，较上年同期+4.1pct，经调整净利润为 6.25 亿元，同比+9.4%。剔除汇兑损益后，经调整净利润同比+24.6%。[3] - 2024H1 公司毛利率为 43.7%，较上年同期+4.1pct，经调整净利润为 12.4 亿元，同比+17.8%。剔除汇兑损益后同比+25.5%。[5] - 截至 2024Q2 末公司海外直营门店总数为 343 家，较上年同期数量接近翻倍。[3][4] - 公司 2024 全年指引不变，收入预计同比+20%至 30%，经调整净利润目标为不低于 28 亿元。[4] 财务数据总结 - 2024Q2 公司总营收为 40.4 亿元，同比+24.1%。[3] - 2024H1 公司总营收为 77.6 亿元，同比+25.0%。[5] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%，较上年同期+4.1pct。[3] - 2024H1 公司毛利率为 43.7%，较上年同期+4.1pct。[5] - 2024Q2 经调整净利润为 6.25 亿元，同比+9.4%。剔除汇兑损益后同比+24.6%。[3] - 2024H1 经调整净利润为 12.4 亿元，同比+17.8%。剔除汇兑损益后同比+25.5%。[5] - 截至 2024Q2 末公司海外直营门店总数为 343 家，较上年同期数量接近翻倍。[3][4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务 - MINISO 国内店效具备韧性,同店下滑1.7%,主要系客流量下滑2.5%所致 [1] - 快闪店、IP LAND、中国名创等店型矩阵布局匹配差异化消费需求,即时零售业务快速发展弥补线下客流影响 [1] - TOP TOY 业务拐点已经确立,连续三个季度实现盈利 [1] 海外业务 - MINISO 海外直营市场持续高增,美国门店突破200家,稳步推进全年净增550-650家目标 [1] - 随着海外品牌知名度提升叠加IP战略深化,海外同店稳步增长,2024H1北美/拉美/亚洲(除中国外)/欧洲可比同店同增12%/21%/15%/10% [1] - 海外直营门店扩张短期拖累费用率,但看好未来经营杠杆释放带来利润率逐步提升 [1] 财务指标 - 2024H1实现营收77.6亿元,同增25.0%;经调整净利润为12.4亿元,同增17.8%,剔除汇兑影响后的经调整净利润为12.5亿元,同增25.5% [1] - 2024H1毛利率为43.7%,同比提升4.1个百分点,主要系海外高毛利的直营收入占比提升 [1] - 2024H1期间费用率为24%,同比上升5个百分点,主要系直营门店快速扩张投入短期影响 [1] - 2024H1经调整OPM为20.3%,同比上升0.2个百分点;剔除汇兑影响后的经调整净利润率为16.2%,同比上升0.1个百分点 [1] 其他 - 风险提示:市场竞争加剧、海内外拓展受阻、地缘政治风险 [1] - 维持"买入"评级,考虑到名创优品国内高质量增长、海外拓店加速推进、TOP TOY拐点确立,海外经营杠杆有望释放 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收77.6亿元,同比+25%;经调整净利润为12.4亿元,同比+18% [3] - 国内单店收入有所好转,受益于IP替代和门店模型优化,单店收入增长1.4% [3] - 海外市场收入高增,直营门店增长较快,期待旺季表现 [3] - TOP TOY门店数及收入持续高增,2024上半年同店收入实现双位数增长 [3] - 公司注重投资者回报,宣布大额分红和回购 [3] 财务数据总结 - 预计2024~2026年公司经调整归母净利润为28.1/33.7/39.4亿元,同比+19%/+20%/+17% [4] - 对应8月30日港股收盘价为13/11/10倍P/E [4] - 2024年营业总收入168.51亿元,同比增长22.49%;归母净利润25.39亿元,同比增长12.68% [2]

证券研究报告 F 名创优品（09896.HK） 买入-A(维持) 2024Q2 毛利率单季历史新高，海外直营市场持续拓展 2024 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024 年 8 月 30 日 收盘价（港元）： 32.900 年内最高/最低（港元）： 59.850/28.200 入增速匹配。营收端，2024H1，公司实现营收 77.59 亿元，同比增长 25.0%。其 中，可比同店销售同比增长 7%，平均门店数量同比增长 19%。2024Q2，公司实 现营收 40.35 亿元，同比增长 24.1%，营收增速符合我们预期，其中，国内市场 收入同比增长 18.1%，环比 1 季度有所加快；海外市场收入同比增长 35.5%至 15.10 亿元。业绩端，2024H1，公司实现经调整净利润 12.42 亿元，同比增长 17.8%。 2024Q2，公司实现经调整净利润 6.25 亿元，同比增长 9.4%，经调整净利率 15.5%， 分析师： 同比下滑 2.1pct，剔除汇兑损益影响，经调整净利润同比增长 24.6%，经调整净 利率 15.6 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"名创优品"买入评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营收77.6亿元,同比+25%;经调整净利润为12.4亿元,同比+18% [3] - 2024Q2公司实现营收40.4亿元,同比+24%;经调整净利润为6.25亿元,同比+9% [3] - 剔除汇兑损益影响后,2024Q2经调整净利润同比+24.6% [3] 国内业务 - 国内MINISO实现营收23.1亿元,同比+18% [3] - 国内门店净开81家至4115家 [3] - 受益于IP替代和门店模型优化,单店收入增长1.4% [3] - 国内O2O业务快速增长,尝试"24小时超级店"新业态 [3] 海外业务 - 海外市场收入为15.1亿元,同比+35.4% [3] - 海外净增157家门店至2753家,其中直营店净增62家至343家 [3] - 直营店加速开店可能会影响短期利润,但旺季期间有望贡献较高利润弹性 [3] TOP TOY业务 - TOP TOY实现收入2.15亿元,同比+24% [3] - TOP TOY门店数净增35家至160家,2024上半年同店收入实现双位数增长 [3] 其他 - 公司宣布派发相当于6.2亿元人民币的中期股息,占2024H1经调整净利润的50% [3] - 公司通过8.3亿港元的股份回购计划,回购股份数不超过已发行股份的10% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024~2026年公司经调整归母净利润为28.1/33.7/39.4亿元,同比+19%/+20%/+17% [4] - 对应8月30日港股收盘价为13/11/10倍P/E,维持"买入"评级 [4]