报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 国内市场 - 国内同店增长承压为23Q3（芭比IP产品热销）的高基数效应,Q4同店增速有望伴随新IP推出环比修复 [3] - 国内Miniso即将步入Q4同店基数相对较低阶段,叠加新IP"哈利波特"推出以及较快的展店,Q4收入同比增长有望环比提速 [3] 海外市场 - 降息背景下,北美可选消费有望改善,价格竞争压力有望缩小 [4] - 公司计划开放加盟模式,通过引入优质的加盟商进一步提升门店的扩张速度以及优化门店租金费率以及人员费率 [4] - 北美规模的扩张进一步摊薄北美总部的人员费用 [4] - 伴随北美市场的快速成长以及东南亚的进一步渗透,Miniso海外Q3营收有望延续Q2高增态势 [4] TOPTOY业务 - TOPTOY持续迭代货盘,通过门店店型的优化、以及SKU结构的调整,UE模型持续改善 [5] - 公司通过店中店的方式(如印尼门店)积极开展TOPTOY在海外的试点,匹配当地消费者的需求 [5] - 展望TOPTOY全年,仍将维持稳健拓展的态势 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入从100.86亿元增长到270.94亿元,年复合增长率24.93% [6] - 2022-2026年归母净利润从6.38亿元增长到46.01亿元,年复合增长率24.95% [6] - 2022-2026年EPS从0.50元增长到3.65元,年复合增长率24.95% [6] - 2022-2026年ROE从9.32%提升至24.81% [6] - 2022-2026年PE从59.42倍下降至8.19倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务 - 门店扩张稳步推进,同店表现环比改善 [1] - 国内MINISO门店净增81家,至期末达4115家,同比增长14.2% [1] - 1-6月同店表现98.3%,Q2同店表现仍维持微负水平但环比改善,Q2表观单店收入同比+1.38% [1] - 国内MINISO实现营业收入23.1亿元,同比增长18.3% [1] - TOPTOY门店净增35家至195家,单Q2表观单店收入同比-18.1%,带动期内营收2.15亿元,同比增长24.3% [1] 海外业务 - 同店表现强劲,直营市场快速拓店 [1] - Q2海外门店环比新增157家至2753家,其中直营/三方门店分别环比新增62/95家 [1] - 单Q2单店收入同比+9.4%,2024H1同店销售强势增长16.3%,其中北美/欧洲/拉美同店分别+12%/+10%/+21% [1] - 2024Q2海外业务实现营收15.1亿元,同比增长35.5%,2024H1直营/代理市场分别同比+70%/+19%,营收占比56%/44% [1] 盈利能力 - 毛利率再创新高,达43.9%,同比提升4.1个百分点 [1] - 2024H1毛利率同比提升4.1个百分点至43.7%,其中国内/海外直营/海外代理分别贡献-0.8/+4.0/+0.5个百分点 [1] - 销售费用率/管理费用率分别为20.47%/5.63%,同比分别增加5.74/0.57个百分点,主要系加速开拓直营店导致前期费用增加 [1] - 2024Q2经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4%,剔除汇兑损益后经调整净利润同比增长24.6% [1] 投资建议 - 公司作为全球日杂零售龙头,凭借渠道、供应链等优势,以轻资产模式在全球高速扩张,同时已孵化潮玩品牌TOPTOY,有望贡献第二增长曲线 [1] - 各业态、产品、供应链不断优化,海外业务高增、盈利能力改善明显,业绩持续超预期 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为172.9/208.9/247.4亿元,归母净利润分别为26.4/33.6/41.6亿元,对应当前估值为13.5/10.6/8.6倍PE,维持"买入"评级 [1][4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续贯彻"坚持性价比、坚持全球化、坚持产品创新和 IP 设计"的长期战略 [6] - 国内着眼于多店型试水和探索,有望覆盖更多消费场景和人群 [6] - 海外业务处于加密扩张阶段 [6] - 产品开发能力持续提升,体现在名创优品 IP 占比的持续提升和 TOP TOY 自研产品不断突破 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024H1 公司实现收入约 77.59 亿,同比增长 25% [5] - 中国大陆收入为 50.3 亿元,同比增长 17.2%,其中名创优品同比增长 16.5%,TOP TOY 同比增长 37.9% [5] - 海外收入为 27.3 亿元,同比增长 42.6% [5] 利润情况 - 2024H1 归母净利润约 11.7 亿元,同比增长 16.45% [5] - 经调整后净利润 12.4 亿元,同比增长 17.8% [5] - 2024Q2 实现净利润 5.91 亿,同比增长 8.1%,调整后净利润 6.25 亿元,同比增长 9.4% [5] 门店拓展情况 - 2024H1 公司合计年净新开店 455 家,其中:名创优品中国大陆 189 家,海外市场 266 家,TOP TOY 净开 47 家 [5] - 平均店数增长 18.8%,同店销售额增长 7% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性 [1] - 中长期看,"三好"产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [1] - 预计2024-2026自然年公司经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元,分别同比增长20.0%/23.3%/19.5%,对应PE分别为14X/11X/10X [1] - 预计2025-2026财年归母净利润为31.14/38.13亿元,分别同比增长28.8%/22.4%,对应PE分别为13X/10X [1] 报告概要 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入77.59亿元,同比增长25.0%;经调整净利润12.42亿元,同比增长17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现收入40.35亿元,同比增长24.1%;经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4% [1] - 海外业务持续高增长,2024年上半年海外收入27.32亿元,同比增长42.6% [1] - 毛利率方面,2024年上半年/第二季度分别为43.7%/43.9%,同比提升4.1个百分点 [1] - 费用率方面,销售费用率上升,主要系海内外直营店扩张带来的相关费用增加 [1] - 净利率方面,2024年上半年/第二季度经调整净利率分别为16.0%/15.5%,剔除汇兑损益后分别为16.2%/15.6% [1] 门店拓展 - 截至2024年6月30日,名创优品品牌共开设6868家门店,同比增加1077家,较2023年末增加455家 [1] - 其中,中国地区4115家,同比增加511家;海外地区2753家,同比增加566家 [1] - TOP TOY品牌共开设195家门店,同比增加77家,较2023年末增加47家 [1] - 2024年全年公司计划新增国内名创340-450家,海外名创550-650家,截至2024年上半年末,国内完成42%-54%,海外完成41%-48% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为15,391/19,852/24,032百万元,同比增长34.1%/29.0%/21.1% [1][5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,419/3,114/3,813百万元,同比增长36.7%/28.8%/22.4% [1][5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.92/2.47/3.03元,对应PE分别为16X/13X/10X [1][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续较快增长,全球化布局加速利润释放可期 [1] - 毗邻黄金商业地标,全球门店数持续快速扩张,品牌势能进一步强化 [1] - 中国大陆名创优品经营稳健,海外市场及Top Toy实现同店双位数亮眼增长,成为主要业绩增长驱动力 [1] - 产品&渠道结构优化带动毛利率提升,直营店投入增加致销售费用率提升 [1] 分区域业绩总结 1) 中国大陆收入 - 中国大陆名创优品线下门店收入同增16.5%,平均门店数增长16.0%,同店销售为23H1的98.3% [1] - Top Toy收入增长37.9%,同店销售增长13.6%,平均门店数快速增长 [1] 2) 海外市场 - 海外市场收入27.32亿元,同增42.6%,平均门店数增长21.8%,同店销售增长16.3% [1] - 24H1海外市场收入占比为35.2%,同比提升4.3pct [1]

报告评级 - 报告给予名创优品"推荐"评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司收入同比增长25%至77.6亿元,毛利率43.7%(+4.1pct) [2] - 经调整后净利润为12.4亿元,同比增长18% [2] - 公司积极探索新模式和新IP,如快闪店和24小时超级门店,同时围绕CHIIKAWA和小熊虫等热门IP做开发,支撑国内同店恢复 [2] - 公司持续回报股东,上半年拟派发股息占上半年经调整净利润50%,并批准20亿港元股份回购计划 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为2.23元、2.77元、3.51元,对应估值为14X/11X/9X,给予2024年20倍估值,目标价48.62港元 [2] 财务数据 - 2024年上半年营业收入77.6亿元,同比增长25% [2] - 2024年上半年毛利率43.7%,较上年同期提升4.1个百分点 [2] - 2024年上半年经调整净利润12.4亿元,同比增长18% [2] - 2024年上半年经调整净利率16.2%,较上年同期提升0.1个百分点 [2] - 2024年预计EPS为2.23元,对应PE为14倍 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司总营收为 40.4 亿元，同比+24.1%。其中中国内地业务收入为 25.3 亿元，同比+18.1%；海外业务收入为 15.1 亿元，同比+35.5%，创季度新高。[3] - 2024H1 公司总营收为 77.6 亿元，同比+25.0%，收入增长主因可比同店销售+7%，以及平均门店数量同比+19%。[3] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%，较上年同期+4.1pct，经调整净利润为 6.25 亿元，同比+9.4%。剔除汇兑损益后，经调整净利润同比+24.6%。[3] - 2024H1 公司毛利率为 43.7%，较上年同期+4.1pct，经调整净利润为 12.4 亿元，同比+17.8%。剔除汇兑损益后同比+25.5%。[5] - 截至 2024Q2 末公司海外直营门店总数为 343 家，较上年同期数量接近翻倍。[3][4] - 公司 2024 全年指引不变，收入预计同比+20%至 30%，经调整净利润目标为不低于 28 亿元。[4] 财务数据总结 - 2024Q2 公司总营收为 40.4 亿元，同比+24.1%。[3] - 2024H1 公司总营收为 77.6 亿元，同比+25.0%。[5] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%，较上年同期+4.1pct。[3] - 2024H1 公司毛利率为 43.7%，较上年同期+4.1pct。[5] - 2024Q2 经调整净利润为 6.25 亿元，同比+9.4%。剔除汇兑损益后同比+24.6%。[3] - 2024H1 经调整净利润为 12.4 亿元，同比+17.8%。剔除汇兑损益后同比+25.5%。[5] - 截至 2024Q2 末公司海外直营门店总数为 343 家，较上年同期数量接近翻倍。[3][4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务 - MINISO 国内店效具备韧性,同店下滑1.7%,主要系客流量下滑2.5%所致 [1] - 快闪店、IP LAND、中国名创等店型矩阵布局匹配差异化消费需求,即时零售业务快速发展弥补线下客流影响 [1] - TOP TOY 业务拐点已经确立,连续三个季度实现盈利 [1] 海外业务 - MINISO 海外直营市场持续高增,美国门店突破200家,稳步推进全年净增550-650家目标 [1] - 随着海外品牌知名度提升叠加IP战略深化,海外同店稳步增长,2024H1北美/拉美/亚洲(除中国外)/欧洲可比同店同增12%/21%/15%/10% [1] - 海外直营门店扩张短期拖累费用率,但看好未来经营杠杆释放带来利润率逐步提升 [1] 财务指标 - 2024H1实现营收77.6亿元,同增25.0%;经调整净利润为12.4亿元,同增17.8%,剔除汇兑影响后的经调整净利润为12.5亿元,同增25.5% [1] - 2024H1毛利率为43.7%,同比提升4.1个百分点,主要系海外高毛利的直营收入占比提升 [1] - 2024H1期间费用率为24%,同比上升5个百分点,主要系直营门店快速扩张投入短期影响 [1] - 2024H1经调整OPM为20.3%,同比上升0.2个百分点;剔除汇兑影响后的经调整净利润率为16.2%,同比上升0.1个百分点 [1] 其他 - 风险提示:市场竞争加剧、海内外拓展受阻、地缘政治风险 [1] - 维持"买入"评级,考虑到名创优品国内高质量增长、海外拓店加速推进、TOP TOY拐点确立,海外经营杠杆有望释放 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收77.6亿元,同比+25%;经调整净利润为12.4亿元,同比+18% [3] - 国内单店收入有所好转,受益于IP替代和门店模型优化,单店收入增长1.4% [3] - 海外市场收入高增,直营门店增长较快,期待旺季表现 [3] - TOP TOY门店数及收入持续高增,2024上半年同店收入实现双位数增长 [3] - 公司注重投资者回报,宣布大额分红和回购 [3] 财务数据总结 - 预计2024~2026年公司经调整归母净利润为28.1/33.7/39.4亿元,同比+19%/+20%/+17% [4] - 对应8月30日港股收盘价为13/11/10倍P/E [4] - 2024年营业总收入168.51亿元,同比增长22.49%;归母净利润25.39亿元,同比增长12.68% [2]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q2公司营收增速符合预期,剔除汇兑损益后经调整净利润增速与收入增速匹配 [4] - 2024H1国内及海外市场拓店进度符合预期,海外直营市场占海外收入比例过半 [4] - 2024Q2毛利率创单季新高,达到43.9%,主要得益于高毛利率的海外直营市场占比提升、中国内地市场IP战略及品牌升级、TOP TOY产品组合优化 [6] - 销售费用率短期上升,主要由于公司在中国内地及海外市场投资直营门店,特别是美国等战略海外市场 [6] - 公司维持2024年营收同比增长20%-30%,经调整净利润28亿元或更高的经营目标 [7] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为173.49/211.66/254.18亿元,归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元,EPS分别为2.25/2.74/3.28元 [10] - 以公司8月30日收盘价计算,2024-2026年PE分别为13.4/10.9/9.1 [7]