报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业 - 公司拥有丰富的煤炭资源储量,可开采年限达70年以上,煤炭品质优异、开采成本低 [1] - 公司煤炭产量稳步提升,未来随着新矿井建设,公司煤炭主业有望行稳致远 [1] 电力资产 - 公司控股的陕煤电力集团拥有较好的盈利能力,得益于煤炭资源协同供应,公司入炉标煤单价较主要火电公司具有明显优势 [1] - 公司在建及待建煤电项目合计达932万千瓦,全部建成后装机容量可实现翻倍增长,有望受益于区域电力供需格局 [1] 煤电一体化 - 公司收购陕煤电力集团是打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,有利于熨平煤炭价格波动和电力需求变化,提升公司业绩和盈利确定性 [1][2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为216/223/232亿元,维持"买入"评级 [1]

报告行业投资评级 报告给予轮胎行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 原材料 - 8月原材料价格指数环比下降。天然橡胶、丁苯橡胶、钢材和炭黑等主要原材料价格均有所下降。[6][7] - 天然橡胶供给有所收缩,但需求相对稳定。2024年7月,中国天然橡胶产量和进口量同比均有所下降,但消费量保持增长。[11][12] 生产与出口 - 中国轮胎开工率保持高位,半钢胎开工率高于全钢胎。2024年8月,中国半钢胎开工率为79.04%,全钢胎开工率为56.31%。[14][15] - 中国轮胎出口保持增长,非公路轮胎出口有所下滑。2024年7月,中国橡胶轮胎外胎产量和新的充气橡胶轮胎出口数量同比均有所增长,但非公路轮胎出口同比有所下降。[16][17][19][20] 消费 - 中国国内需求有所复苏,美国需求相对稳定。中国重卡销量和物流业景气指数均有所回升,美国汽车零部件及轮胎店销售额保持高位。[33][34][35][36][40][41][42][43] - 欧洲轮胎替换市场需求相对稳定,配套市场有所下滑。2024年第二季度,欧洲乘用车胎替换市场销量处于近年同期中游水平,卡车胎替换市场销量处于近年同期较低水平。[52][53] 海运 - 海运费有所回落,对轮胎行业影响减弱。2024年以来海运费受到地缘政治影响有所上涨,但7月中下旬以来多个航线的运价指数均出现回落。[56][57] 行业资讯 轮胎企业动态 - 2024年上半年,9家轮胎上市公司实现收入260.52亿元,同比增长13.27%,归母净利润30.11亿元,同比增长37.29%。赛轮轮胎和玲珑轮胎表现较好。[58][59] - 2024年全球轮胎75强排名公布,中国企业表现较好,赛轮轮胎首次进入前10强。[59] - 赛轮轮胎推出液体黄金冰雪轮胎,通用股份柬埔寨二期项目首胎下线,玲珑轮胎拟在塞尔维亚投资扩建等。[59][60] 行业动态 - USTMA上调2024年美国轮胎总出货量和替换市场出货量预测。[61] - 美国继续对中国卡客车轮胎征收双反关税,土耳其对涉华硫化橡胶传送带作出反倾销日落复审终裁。[61] - 山东省发布《轮胎行业发展新质生产力行动计划》,提出行业发展目标。[61] 重点公司 赛轮轮胎 - 公司海外越南、柬埔寨双基地已落成,布局北美等市场,应对贸易壁垒能力持续增强。[62] - 公司"液体黄金"轮胎实现技术突破,有望提升公司品牌力。[62] 通用股份 - 海外双工厂落地,全球市占率逐步提升。泰国二期、柬埔寨二期项目相继投产。[63] - 海外产能持续扩张,有利于增强应对国际贸易壁垒的能力。[63] 风险因素 - 宏观经济不景气导致需求下降的风险 - 原材料成本上涨或产品价格下降的风险 - 经济扩张政策不及预期的风险[64]

| --- | --- | |---------------------------------|------------------------| | | | | 左前明 能源行业首席分析师 | | | 执业编号： S1500518070001 | | | 联系电话： 010-83326712 | | | 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com | | | 李春驰 电力公用联席首席分析师 | | | 执业编号： S1500522070001 | | | 联系电话： 010-83326723 邮 箱： | lichunchi@cindasc.com | | | | | 邢秦浩 电力公用分析师 | | | 执业编号： S1500524080001 | | | 联系电话： 010-83326712 邮 箱： | xingqinhao@cindasc.com | | | | | | | | 信达证券股份有限公司 | | 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 陕西煤业(601225.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 ...

行业投资评级 - 电子行业创新动能强劲，今年受益于 AI、国产替代、消费复苏等激化，我们持续看好其成长性。[5] 报告的核心观点 电子行业整体表现 - 2024年上半年电子行业实现营业收入15506.19亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润647.13亿元，同比增长39.3%。2Q24单季度实现营收8208.23亿元，同比增长18.9%、环比增长12.5%，实现归母净利润371.23亿元，同比增长29.7%、环比增长34.6%，二季度电子行业同环比均实现快速增长。[12] - 电子行业创新动能持续强化，复苏趋势明显。三个方向值得持续关注：（1）云端持续高景气，看好全球 AI 算力机遇；（2）终端 AI 引领，重回复苏预期；（3）半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进。[10] 半导体板块 - 2024年上半年半导体板块实现营业收入2738.3亿元，同比增长22%；实现归母净利润179.2亿元，同比增长12%。2Q24实现营业收入1465.2亿元，同比增长23%，环比增长15%；实现归母净利润111.4亿元，同比增长16%，环比增长64%。自23Q4开始，半导体板块业绩恢复正增长趋势。[22][23] - 半导体设备、SoC、存储1H24和2Q24表现良好。半导体设备受益于晶圆厂加快验证导入，国产化进程提速。半导体设计方面，受益于上半年消费电子等终端需求复苏带来的补库需求，SoC、存储和模拟公司业绩表现良好。[33] 消费电子板块 - 2024年上半年消费电子板块实现营业收入7019.4亿元，同比增长19%；实现归母净利润280.6亿元，同比增长25%。2Q24单季度消费电子行业景气延续复苏趋势，同环比均有所提升。[35][36] - 受益于全球 AI 产业趋势强劲，北美 CSP 资本开支增加，海外 AI 算力产业链相关上市公司2Q24业绩大幅增长。[44] 光学光电子板块 - 2024年上半年光学光电子板块实现营业收入3447.1亿元，同比增长8%；实现归母净利润32.7亿元，同比增长176%。2Q24实现营业收入1772.8亿元，同比增长4%；实现归母净利润26.1亿元，同比增长281%。[46][48][49] - 面板方面，受体育赛事备货需求影响，客户订单释放，1H24盈利能力大幅改善。[55] 元件板块 - 2024年上半年元件板块实现营业收入1273.1亿元，同比增长19%；实现归母净利润106.8亿元，同比增长36%。2Q24元件板块实现营业收入675.0亿元，同比增长22%；实现归母净利润60.1亿元，同比增长39%。[58][59][60] - 被动元件营收增速提升，印刷电路板业绩大幅改善。[62] 电子化学品板块 - 2024年上半年电子化学品板块实现营业收入286.8亿元，同比提升8%；实现归母净利润27.9亿元，同比提升5%。2Q24电子化学品板块实现营业收入151.3亿元，同比增长10%；实现归母净利润15.2亿元，同比下降3%。[68][69][70][71] - 电子化学品龙头企业2Q24业绩增长亮眼。[75] 风险因素 - 宏观经济下行风险 - 下游需求不及预期风险 - 中美贸易摩擦加剧风险[77]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 品牌影响力持续扩大 - 作为行业内第一家推出足金镶钻产品的品牌,老铺黄金持续引领行业趋势,足金镶嵌产品销售占比进一步提升 [1] - 品牌影响力的扩大带动同店销售增长,24H1同店收入增长104.2%,在中国大陆门店单店收入排名行业第一 [1] 业绩高增 - 24H1实现收入35.2亿元,同增148%;净利润5.88亿元,同增199% [1] - 全直营模式下同店销售高增带动费用率显著优化、净利率提升 [1] 门店扩张与线上渠道发展 - 截至2024.6.30,公司在14个城市共开设33家自营门店,相较2023.6.30共新增门店6家、扩容门店1家 [1] - 线上渠道作为线下的有力补充,24H1实现收入3.91亿元,同增139%,占总收入的11.1% [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年收入分别为69.94/86.44/106.06亿元,同增120%/24%/23% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.79/14.12/17.54亿元,同增159%/31%/24% [2] - 公司为稀缺的高端古法金品牌,有望在未来3年兑现显著快于同业的业绩增长,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 启明星辰(002439.SZ)的投资评级为[Table_StockAndRank] [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收15.74亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比增长由盈转亏;实现扣非净利润-1.0亿元,同比减少24.4% [1] - 参股公司股价波动导致利润下滑,但公司加强费用控制和回款管理,为公司健康可持续发展蓄势聚力 [1] - 公司安全产品稳定增长,第二季度毛利率逐步回升 [1] - 公司持续加强与中国移动协同融合战略,发力新兴安全板块,云安全、身份信任类产品等收入较上年同期增长超150% [1] - 公司重点推动AI+安全融合,发布九天·泰和安全大模型,成功构建大小模型相互协同的智能体系 [1] 财务数据总结 - 营业总收入:2024-2026年预计分别为4,437/4,507/4,785百万元,同比增长6.2%/11.2%/15.6% [3] - 归属母公司净利润:2024-2026年预计分别为543/779/977百万元,同比变动-26.8%/43.5%/25.4% [3] - 毛利率:2024-2026年预计分别为56.5%/56.8%/57.1% [3] - ROE:2024-2026年预计分别为4.5%/6.1%/7.2% [3] - EPS(摊薄):2024-2026年预计分别为0.45/0.64/0.80元 [3]

人口和收入特征 - 下沉市场人口占比近70%，而头部市场人口仅占30%[3][4] - 下沉市场人口流出趋势已基本稳定，头部市场人口流入增速明显放缓[5][6][7][9][10] - 下沉市场居民可支配收入增速高于头部市场[13][14] 消费表现 - 下沉市场社零总额和增速均高于头部市场[17][18][19] - 疫情对下沉市场消费支出的影响小于头部市场[20][21][22][23] - 下沉市场消费倾向呈上升趋势，而头部市场消费倾向下降[25][26] 未来展望 - 下沉市场消费增长动力更强，未来消费增长希望更多在下沉市场[52][54] - 建议关注与下沉市场消费相关的领域[55]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 热泵出口有望逐步回暖，新能源车热管理业务高速增长 1) 2024H1公司暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收入下降32.13%,但随着热泵出口的回暖,公司热泵收入规模有望触底回升 [3] 2) 新能源汽车热管理领域营业收入增加68.50%,随着公司募投项目的建设,公司新能源车热管理产能有望逐步增加,有望支撑公司业绩增长 [3] 机器人等新兴赛道持续布局 公司持续加大新兴领域投资,在自动化领域加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度,聚焦重点行业和机型,开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品,有望打造新增长点 [3] 盈利预测及评级 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/3.7/4.5亿元,同比增长13%、50%、23% [3] 2) 截止9月3日市值对应24、25年PE估值分别是18/12倍,维持"买入"评级 [3]

报告评级 - 报告给予赛意信息"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利质量持续改善,信创与AI全面推进 [1] - 全面布局AI+领域,持续加大研发投入和业务布局 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.66/0.80/0.95元,对应P/E分别为18.51/15.29/12.77倍 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入5.31亿元,同比减少1.71%;归母净利润0.09亿元,同比减少76.48%;扣非归母净利润0.07亿元,同比减少77.35% [1] - 2024年全年预计营业收入为25.36亿元,同比增长12.5%;归母净利润为2.69亿元,同比增长5.9% [2] - 2024年毛利率预计为35.2%,ROE为9.2% [2] 业务发展情况 - 泛ERP业务2024H1实现收入6.52亿元,同比增加2.39%,毛利率为27.56% [1] - 智能制造及工业互联网业务2024H1实现收入2.85亿元,同比增加1.87%,毛利率为40.85% [1] - 公司自主研发的谷神工业aPaaS平台已与openEuler等国产操作系统完成兼容认证 [1] - 公司在PCB制造业数字化智能工厂建设、ERP运营自动化、生产过程AI监控等方面推出了创新解决方案 [1]

1. 福安药业：原料药制剂一体化仿制药企 1. 福安药业成立于 2004 年，主产品有抗生素类、抗肿瘤类、特色专科药类等 [9][10] 2. 2018 年至今公司营收保持稳定，利润因资产减值等影响波动较大 [12][13] 3. 毛利率整体稳定，近年来净利率稳中有升 [14][15] 4. 制剂收入占六成，原料药中间体收入占三成 [16][17] 5. 国内市场为主，国内收入占比超九成 [18][19] 6. 核心子公司稳健发展，宁波天衡等子公司利润贡献占比较大 [20][21] 2. 制剂业务：由抗生素制剂拓展多治疗领域，储备产品丰富受益集采 1. 公司制剂业务主要是抗生素、抗肿瘤及特色专科 [22] 2. 宁波天衡等三家核心子公司的制剂产品终端销售稳健 [26][29][32][35] 3. 公司研发投入占营收比例超 6%，储备产品丰富 [40][41][42] 4. 制剂借力国家集采上量，2023 年中标集采品种显著增多 [46][48] 5. 集采模式下，销售费用率有望持续降低 [50][51][54][55] 3. 原料药业务：整体保持平稳，研发推动发展 1. 公司原料药业务整体稳健，近 4 年稳健增长 [56][57] 2. 通过自主研发推动原料药品种持续丰富，超 20 个品种进入注册程序 [59][60] 3. 重庆博圣制药和烟台只楚药业为主要原料药生产企业 [61][62] 4. 历史并购包袱基本解决，商誉减持风险基本消化 1. 2011 年至 2020 年多个并购，带来整合及资产减值压力 [63][64] 2. 商誉计提基本尾声，资产负债率较低，现金流稳定 [65][66][67] 3. 参股子公司重庆富民银行贡献稳定投资收益 [72][73][74]