流动性展望 - 10月超储率环比下降0.5个百分点至1.3%，但仍处于非季末月的高位[1] - 11月超储率预计为1.3%，与10月基本持平[2] - 12月超储率预计上升至2.0%，较11月上升0.7个百分点[3] 政府债供给与财政支出 - 10月政府存款上升8819亿元，较广义财政盈余及政府债净融资多增2400亿元[1] - 11月政府债净缴款规模大幅上升并明显高于往年同期，预计政府存款环比下降约4000亿元[2] - 12月政府债净供给规模相对往年同期仍然偏高，预计政府存款环比下降1.18万亿元[3] 央行操作与市场利率 - 11月央行通过买断式逆回购投放8000亿元，MLF缩量续作5500亿元[2] - 11月DR007中枢维持在1.65%-1.70%之间，波动较10月有所下降[2] - 12月MLF到期规模1.45万亿元，预计继续净回笼约5500亿元，买断式逆回购投放约6000亿元[3] 外汇占款与货币发行 - 10月外汇占款环比下降233亿元，11月预计继续下降约300亿元[2] - 12月货币发行预计增加约3800亿元，对流动性带来一定拖累[3] 同业存款利率新规 - 同业活期存款利率参考7天OMO利率，定期存款提前支取利率不超过超储利率[4] - 相关措施可能增加债券与回购资产需求，减少货基融入资金存入活期账户套利需求[4]

报告行业投资评级 - 半导体行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 美国新一轮半导体出口管制落地，新增140个实体清单，旨在进一步削弱中国先进制程半导体的能力 [2] - 制裁升级或将加速国产替代节奏，产业链核心环节在自主可控大趋势下仍具备较大成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国制裁新规落地，新增140个实体清单 [11][13] - 美国商务部产业与安全局（BIS）发布一揽子规则，包括对24种半导体制造设备和3种软件工具实施新的管制，对高带宽存储器（HBM）实施新的管制，新增140个实体清单和14项修改，涵盖设备制造商、晶圆厂和投资公司，以及几项关键监管变化以提高之前管控的有效性 [13] - 新增140个实体清单中，99家为半导体设备公司，14家为材料公司，12家为EDA/IP公司，主要影响涉美供应商采购 [13] 新增对HBM芯片限制，或加速推动国产化技术突破 [19] - 美国BIS表示，HBM对大规模AI训练和推理至关重要，新控制措施适用于美国原产的HBM以及受EAR约束的外国生产的HBM，新增3A090.c规则，限制内存带宽密度超过2GB/s/mm²的HBM堆栈对中国出口 [19] - 目前所有在量产的HBM产品都超过了这一阈值，IFR明确“内存带宽密度”的定义，并规定HBM与逻辑芯片共同封装的集成电路排除在限制范围内，但如果HBM永久地固定在一个作为控制接口设计的逻辑集成电路上，并包含一个物理层（PHY）功能的情况，将仍然受到限制 [19] 四大协会声明反对制裁，国产芯片大有可为 [27][29][30] - 中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会、中国通信企业协会等多个官方协会发表声明，谴责美国的制裁，呼吁中国企业谨慎采购美国芯片，寻求扩大与其他国家和地区芯片企业的合作 [29] - 四大协会的声明体现了中国在半导体领域追求独立自主的意愿，有利于引导终端厂商加大采购国产芯片，提升国产化率，从而推动产业链上下游加速实现技术突破 [29] 投资建议 [32] - 建议关注产业链核心环节，包括设备（北方华创、中微公司、拓荆科技、精测电子等）、零部件（茂莱光学、福晶科技、富创精密等）、材料（鼎龙股份、安集科技、兴森科技等）、制造（中芯国际、华虹公司等）、EDA/IP（华大九天、概伦电子、芯原股份等）、HBM（通富微电、赛腾股份、华海诚科等）、AI芯片（寒武纪、海光信息等） [32]

报告行业投资评级 - 化工行业 [2] 报告的核心观点 - 税收等政策持续调整优化，玻璃、水泥等月均价环比回暖 [2] 根据相关目录分别进行总结 下游房地产对化工品影响较大 - 房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，房地产行业景气度的变化，或将对部分重要化工产品带来直接和显著的影响 [13] - 2024年10月，全国房地产开发景气指数为92.49点，同比下降0.85点，环比增长0.09点；中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4413.29，同比下降7.38%，环比增长0.55% [13] 玻璃产业链(平板玻璃+纯碱) - 平板玻璃上游原材料主要是纯碱、石英砂等，下游主要用于建筑（70%）、汽车（20%）和电子（10%） [27] - 2024年11月，平板玻璃5mm月均价为1397.00元/吨，环比增长10.54%，同比下降30.69%；平板玻璃月均毛利为-7.34元/吨，环比下降345.60%，同比下降101.44% [2] - 纯碱上游原材料主要是石灰石、粘土、动力煤、铁矿等，下游主要用于房地产（30%）、基础设施建设（40%）、农村建设（20%）等 [32] - 2024年11月，重质纯碱月均价为1554.86元/吨，环比下降0.33%，同比下降36.46%；轻质纯碱月均价为1458.00元/吨，环比下降0.28%，同比下降34.31%；纯碱毛利月均值为-108.39元/吨，环比下降71.37%，同比下降127.73% [2] 水泥产业链(水泥+减水剂) - 水泥上游原材料主要是石灰石、粘土、动力煤、铁矿等，下游主要用于房地产（30%）、基础设施建设（40%）、农村建设（20%）等 [41] - 2024年11月，水泥月均价为368.53元/吨，环比增长3.64%，同比增长4.84%；水泥月均毛利为48.50元/吨，环比增长15.17%，同比增长29.67% [2] - 减水剂主要包括萘系减水剂和聚羧酸减水剂 [45] - 2024年11月，萘系减水剂月均价为3850.00元/吨，环比持平，同比下降0.06% [4] - 2024年11月，聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7782.05元/吨，环比增长0.96%，同比增长8.74%；聚羧酸减水剂单体月均毛利为-63.57元/吨，环比增长57.11%，同比下降163.57% [4] 涂料产业链(油漆+钛白粉) - 涂料上游原材料主要是乳液、树脂、填料、颜料和助剂，下游主要应用于房地产（70%）、家电（10%）、汽车（10%）和特路（10%）等 [52] - 2024年11月，钛白粉月均价为14713.38元/吨，环比下降1.68%，同比下降10.48%；钛白粉月均毛利为-610.90元/吨，环比下降25.77%，同比下降199.08% [5] 保温材料产业链（聚合MDI+纯MDI） - MDI是一种化学粘胶剂，是生产聚氨酯最重要的原料，在地产行业主要用作保温材料 [63] - 2024年11月，纯MDI月均价为19066.67元/吨，环比增长4.31%，同比下降12.06% [6] - 2024年11月，聚合MDI月均价为18192.86元/吨，环比下降1.01%，同比增长14.52% [6] 家居产业链（TDI） - TDI上游原材料主要为甲苯、硝酸、一氧化碳和液氨等，下游主要应用于软泡（70%）、涂料（20%）、胶粘剂（5%）和弹性体（5%） [69] - 2024年11月，TDI月均价为12747.62元/吨，环比下降2.10%，同比下降24.03%；TDI月均毛利为374.04元/吨，环比下降52.54%，同比下降93.72% [7] 型材管材产业链（PVC+PP+PE） - 地产行业所用的型材管材主要有PVC、PP和PE材料等 [74] - 2024年11月，聚乙烯月均价为8507.95元/吨，环比增长0.89%，同比增长5.50% [8] - 2024年11月，聚丙烯粒料月均价为7512.86元/吨，环比下降1.42%，同比下降1.44%；聚丙烯粒料月均毛利为-316.28元/吨，环比增长21.08%，同比下降258.69% [8] - 2024年11月，PVC电石法月均价为5001.90元/吨，环比下降3.67%，同比下降11.42%；PVC月均毛利为-526.09元/吨，环比下降59.24%，同比下降175.69% [8] 胶黏剂产业链(PVA+有机硅) - 有机硅上游原材料主要为金属硅和一氯甲烷，下游应用广泛 [90] - 2024年11月，DMC月均价为12838.10元/吨，环比下降6.15%，同比下降11.90%；DMC月均毛利为-1543.75元/吨，环比下降238.36%，同比下降31.82% [9] - 2024年11月，PVA月均价为11510.13元/吨，环比增长0.50%，同比增长8.47% [9]

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报告公司投资评级 - 中文在线 (300364.SZ) 的投资评级未在报告中明确提及 [2] 报告的核心观点 - 中文在线在海外短剧市场已形成矩阵化发展，包括 ReelShort、Sereal+ 和 UniReel 等应用，显示出强劲的增长势头 [2] - 国内短剧方面，公司在今年 7 月成立精品短剧部，并在小程序微短剧、红果短剧 App 和平台短剧方面均有布局 [2] - IP 衍生品方面，公司已形成"国谷"、"日谷"、"美谷"品类矩阵，并持续发力 IP 全品类商品开发 [2] - 公司将"决胜 IP"作为长期战略，建议持续关注其"短剧 +IP "双主线的表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 海外短剧 - ReelShort：24Q3 合计净流水为 6343 万美元，环比增长 52%、同比增长 327%。24 年 1-9 月合计净流水为 1.4 亿美元，同比增长 688% [2] - Sereal+：24Q3 净流水达到 1345 万美元，环比增长 153%；下载量 221 万次，环比增长 345%；平均 MAU 为 71 万人 [2] - UniReel：2024 年 9 月，公司日本全资子公司 COL JAPAN 宣布与 LINE Yahoo、博报堂、HUUM 成立垂直型短剧委员会，11 月 26 日推出的短剧应用 UniReel 正式上线 [2] 国内短剧 - 小程序微短剧：公司以小程序为主要载体，单集时长在 1-3 分钟 [2] - 红果短剧 App：公司共上线短剧作品超 450 部，自 2024 年 5 月起双独家联合首发 23 部短剧，类型丰富 [2] - 平台短剧：单集时长 10 分钟以内，在腾讯视频、芒果 TV、爱奇艺、优酷、快手、抖音、B 站等平台播放 [2] IP 衍生品 - 公司已形成"国谷"、"日谷"、"美谷"品类矩阵，2024 年 10 月正式发布专注于 IP 衍生品开发的品牌"次元探秘" [2] - 公司拥有自主 IP 罗小黑，合作 IP 小黄人、变形金刚、海贼王，以及金刚特龙战队等独家授权 IP [2] - 罗小黑旗舰店持续推出一系列谷子类商品，品类包含徽章、亚克力牌、摇摇乐、胶片卡、海报、透卡等，销售量在国漫 IP 谷子类处于较高水平 [2]

策略观点 - 牛市的核心基础，政策拐点、股市供需拐点依然存在，但由于之前交易热度较高，近期市场进入了牛市的震荡期，交易量明显下降。投资者近期关心市场震荡何时结束，参考14-15年和20-21年牛市的经验，如果是盈利牛，则盈利指标会在震荡期持续上行，2020年7-9月PMI和BCI指数在震荡期明显回升。如果是流动性牛市，则某一类居民资金会在震荡期持续大幅创新高式流入，2014年12月-2015年1月融资余额（包括融资余额/流通市值）快速增长，2020年7-9月，公募偏股混合型基金份额在震荡期大幅回升。目前来看，盈利和增量资金均有改善的迹象（PMI回升、ETF增长），但力度尚小，我们认为当下的震荡可能还需要一段时间。 [10] - 2020年7-9月震荡期结束的条件：震荡期盈利持续兑现、公募基金规模放量。2019-2021年牛市是有盈利驱动的牛市，牛市中期2020年7-9月，出现过一次交易量持续下降的震荡期，期间市场热点很多，但并没有很快突破，直到2020年10月市场才结束震荡，中枢再次抬升。震荡期间，我们能够看到盈利和增量资金都在明显改善。PMI和BCI指数在2020年7-9月，明显回升，相对来看，最近两个月PMI也有回升，是个好现象，但速度和力度上还没有2020年那么快。同时股市微观流动性层面，2020年7-9月，市场震荡期间，公募偏股混合型基金份额依然在大幅回升，并没有休整震荡。 [11] - 2014年12月-2015年1月震荡期结束的条件：两融在震荡期持续增长。2014-2015年主要是资金推升的牛市。期间在2014年12月-2015年1月出现过一次交易量持续下降的震荡，从PMI来看，震荡期之前，PMI快速下降，震荡期之后PMI略有反弹，经济预期略有修复，但并没有很强。而从微观流动性来看，震荡期融资余额（包括融资余额/流通市值）快速增长，期间对两融的监管也没有改变两融规模快速增长的势头。 [14] - 我们认为当下的震荡可能还需要一段时间。近期的震荡，我们认为是牛市中途的休整。投资者讨论较多的是年底的政策能否继续超预期。我们认为，还需要观察经济变化和增量资金，能否有一个变化发生较大的突变，参考14-15年和20-21年牛市的经验，如果是盈利牛，则盈利指标会在震荡期持续上行，如果是流动性牛市，则某一类居民资金会在震荡期持续大幅创新高式流入。最近两个月的经济指标略有回升（PMI、出口、房地产二手房销售等），不过力度尚少，从中国经济意外指数来看，并没有比之前的季节性高很多。后续随着政策的落地，重点验证社融信贷等数据能否在跨年前后明显变化。增量资金层面，两融余额略有下降，ETF流入强度尚可，后续观察能否持续增长。目前来看，盈利和增量资金均有改善的迹象，但力度尚小，我们认为当下的震荡可能还需要一段时间。 [19] 行业配置观点 - 从价格波动规律和产能格局来看，商品价格依然处在产能周期景气向上的过程中，过去1-2年的价格走弱主要是库存周期下降期的影响。后续可能会持续走强，基于以下三点：（1）中美的库存周期很有可能已经接近底部。（2）2022年11月黄金见底开始回升，2024年可能会见到整体商品的底部。（3）短期的调整主要是因为价格涨幅过快，要等待后续需求的接力。 [22] - 目前消费板块的估值大多处于2010年以来中等偏下的水平，但由于长期逻辑（消费升级）较难进一步验证，估值抬升空间不大。消费的投资机会可能会主要局限在两个方向：（1）契合消费降级的消费模式。（2）部分行业可能会有较强的高分红属性。 [22] - 传媒互联网和消费电子等成长细分方向的估值已经下滑到较低位置，可以价值股视角来度量，我们认为可以增加配置。（2）AI等新的产业方向，产业趋势较强，今年是行情的第二年，业绩验证的重要性提高，当下迫切需要验证商业模式落地的临界点，临界点之前或可做波段。 [22] - 金融类似2014年下半年的低估值修复（速度没有那么快）。主要受益于三点（1）经济大幅下台阶，景气度板块较为稀缺。（2）利率大幅下台阶后，静态估值性价比抬升，大概率会出现估值修复。（3）红利牛市带动的风格偏好。地产2024年存在一次较大反弹的可能性，但时间点较难把握。战术上第一步观察政策变化后，房地产企业流动性危机能否根本性缓解。第二步观察地产二手房销售回升，5-6月地产销售改善后，7月有环比回落，8月震荡，后续观察回落后的中枢能否比之前更高。 [22] 本周市场变化 - 本周A股主要指数均上涨，其中创业板指（2.23%）、创业板50（2.13%）、上证综指（1.81%）领涨。申万一级行业本周绝大部分上涨，其中纺织服装（7.65%）、商业贸易（7.28%）、轻工制造（5.35%）、休闲服务（4.51%）领涨。概念股中，氢能源（22.10%）、基因编辑（17.31%）、猴痘概念股（11.93%）、卫星概念（9.37%）领涨，激光雷达（-5.77%）、科创次新股（-5.39%）领跌。 [24] - 本周全球股市重要指数大部分上涨，其中上证综指100(1.81%)、德国DAX（1.57%）领涨。本周商品市场重要指数涨跌分化，其中LME锌（4.79%）、铁矿石（2.41%）涨幅较大。另外在2024年全球大类资产年收益率指标中，黄金（29.06%）、标普500（26.47%）、富时发达市场指数（19.28%）排名较高，而布伦特原油（-6.43%）、南华工业品指数（-5.55%）排名靠后。 [24] - A股市场资金方面，本周南下资金净流入（港股通）共计1276.55亿元（前值净流入1475.29元）。本周央行公开市场操作逆回购23862亿元，累计净投放5180亿元。截至2024年11月29日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降。普通股票型基金本周仓位均值相比前期有所下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期有所下降。 [25]

信达证 Research and Development Center 商保有望加速发展，看好优质创新药械及相关产业链 [Table_Industry] 医药生物行业周报 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 01 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位 [3][14][15] 油价回顾 - 截至2024年11月29日当周，国际油价震荡下跌。尽管俄罗斯与乌克兰互相发射导弹袭击，俄乌冲突明显升级，OPEC+可能推迟增产预期形成利好支撑，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议且已生效，中东局势有所缓和，叠加美元汇率走强压制市场及美国汽油库存意外增加，国际油价震荡下跌。截止本周五（11月29日），布伦特、WTI油价分别为71.84、68.00美元/桶 [13] 油价观点 - 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗关系有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行 [14] 原油价格 - 截至2024年11月29日当周，布伦特原油期货结算价为71.84美元/桶，较上周下降3.33美元/桶（-4.43%）；WTI原油期货结算价为68.00美元/桶，较上周下降3.24美元/桶（-4.55%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.25美元/桶，较上周下降2.13美元/桶（-3.07%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.98美元/桶，较上周下降1.54美元/桶（-2.15%） [24] 海上钻井服务 - 截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47% [2] 原油供给 - 截至2024年11月22日当周，美国原油产量为1349万桶/天，较上周增加29万桶/天。截至2024年11月29日当周，美国活跃钻机数量为477台，较上周减少2台。截至2024年11月29日当周，美国压裂车队数量为215部，较上周减少6部 [2] 原油需求 - 截至2024年11月22日当周，美国炼厂原油加工量为1629.5万桶/天，较上周增加6.7万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升0.3pct [2] 原油库存 - 截至2024年11月22日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周减少67.2万桶（-0.08%）；战略原油库存为3.9亿桶，较上周增加117.2万桶（+0.30%）；商业原油库存为4.28亿桶，较上周减少184.4万桶（-0.43%）；库欣地区原油库存为2414.2万桶，较上周减少90.9万桶（-3.63%） [2][3] 相关标的 - 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [3]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [3] 报告的核心观点 - AI眼镜和AI玩具获得消费者认可，建议关注产业边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情追踪 - 本周申万电子行业普涨，年初以来涨跌幅分别为：半导体（+24.79%）、其他电子Ⅱ（+18.41%）、元件（+24.66%）、光学光电子（+5.24%）、消费电子（+12.14%）、电子化学品Ⅱ（+3.22%）；本周涨跌幅分别为：半导体（+3.25%）、其他电子Ⅱ（+0.60%）、元件（+2.34%）、光学光电子（+0.82%）、消费电子（+1.55%）、电子化学品Ⅱ（+2.75%） [6] 个股涨跌 - 申万半导体板块本周涨幅靠前的个股有：臻镭科技（+22.64%）、英集芯（+18.35%）、中科蓝讯（+17.23%）、炬芯科技（+14.39%）、龙芯中科（+14.10%）；跌幅靠前的个股有：华海诚科（-11.65%）、新相微（-11.57%）、力芯微（-9.46%）、燕东微（-7.40%）、唯捷创芯（-6.81%） [13] - 申万消费电子板块本周涨幅靠前的个股有：贝仕达克（+80.19%）、鑫汇科（+23.00%）、胜利精密（+16.30%）、亿道信息（+13.63%）、朗特智能（+12.04%）；跌幅靠前的个股有：和而泰（-17.70%）、国光电器（-17.19%）、福日电子（-13.89%）、豪声电子（-9.33%）、捷荣技术（-8.55%） [14] - 申万元件板块本周涨幅靠前的个股有：方正科技（+28.61%）、骏亚科技（+16.46%）、科翔股份（+9.59%）、鹏鼎控股（+7.77%）、高华科技（+6.83%）；跌幅靠前的个股有：江海股份（-9.24%）、则成电子（-8.74%）、东晶电子（-7.54%）、弘信电子（-4.97%）、华正新材（-4.81%） [15] - 申万光学光电子板块本周涨幅靠前的个股有：康冠科技（+29.08%）、汇创达（+20.23%）、八亿时空（+18.00%）、实益达（+15.97%）、万润科技（+14.38%）；跌幅靠前的个股有：合力泰（-18.89%）、欧菲光（-10.67%）、维信诺（-8.79%）、华映科技（-8.61%）、联得装备（-6.76%） [18] - 申万电子化学品板块本周涨幅靠前的个股有：江化微（+16.95%）、宏昌电子（+11.85%）、飞凯材料（+11.11%）、唯特偶（+8.56%）、三孚新科（+7.93%）；跌幅靠前的个股有：光华科技（-11.81%）、广信材料（-5.11%）、硅烷科技（-5.02%）、康鹏科技（-3.94%）、中石科技（-3.59%） [19] 重要公告 - 伟时电子拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过48,000.00万元，用于适应新能源汽车轻量化、智能化的技术发展方向 [22] - 汇顶科技正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权，并拟发行股份募集配套资金 [23] - 麦捷科技拟通过发行股份及支付现金的方式购买安可远100.00%股权和王秋勇持有的金之川20.00%的少数股权，交易完成后，安可远将成为上市公司全资子公司，上市公司将持有金之川87.50%的股权 [24] - 华海诚科拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买杭州曙辉等13名股东持有的衡所华威70%股权并募集配套资金 [26]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位 [3][14][15] 油价回顾 - 截至2024年11月29日当周，国际油价震荡下跌。尽管俄罗斯与乌克兰互相发射导弹袭击，俄乌冲突明显升级，OPEC+可能推迟增产预期形成利好支撑，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议且已生效，中东局势有所缓和，叠加美元汇率走强压制市场及美国汽油库存意外增加，国际油价震荡下跌。截止本周五（11月29日），布伦特、WTI油价分别为71.84、68.00美元/桶 [13] 油价观点 - 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗关系有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行 [14] 原油价格 - 截至2024年11月29日当周，布伦特原油期货结算价为71.84美元/桶，较上周下降3.33美元/桶（-4.43%）；WTI原油期货结算价为68.00美元/桶，较上周下降3.24美元/桶（-4.55%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.25美元/桶，较上周下降2.13美元/桶（-3.07%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.98美元/桶，较上周下降1.54美元/桶（-2.15%） [3] 海上钻井服务 - 截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47% [3] 原油供给 - 截至2024年11月22日当周，美国原油产量为1349万桶/天，较上周增加29万桶/天。截至2024年11月29日当周，美国活跃钻机数量为477台，较上周减少2台。截至2024年11月29日当周，美国压裂车队数量为215部，较上周减少6部 [3] 原油需求 - 截至2024年11月22日当周，美国炼厂原油加工量为1629.5万桶/天，较上周增加6.7万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升0.3pct [3] 原油库存 - 截至2024年11月22日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周减少67.2万桶（-0.08%）；战略原油库存为3.9亿桶，较上周增加117.2万桶（+0.30%）；商业原油库存为4.28亿桶，较上周减少184.4万桶（-0.43%）；库欣地区原油库存为2414.2万桶，较上周减少90.9万桶（-3.63%） [3] 相关标的 - 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [3]