这证券 Research and Development Center 终端库存&产地供给边际下降，煤价预期可乐观些 2024 年 12 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

15666646523.tcy Research and Development Center 电厂日耗周环比上升，国家能源局预计今冬明春天然气消费量同增 100 亿方 【】【】[Table_Industry] 公用事业—电力天然气周报 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 14 日 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

行业投资评级 - 化工行业投资评级未在报告中明确提及 [2] 报告的核心观点 - 化工行业本周市场表现回顾，基础化工板块下跌0.09%，子板块中化学制品板块上涨0.70%，橡胶板块下跌1.17% [6][8] - 赛轮集团与徐工集团签署战略合作协议，双方将从技术协作、配套合作深化、质量服务、信息化和数字化、全球化、培训支持、企业内部建设促进等角度开展深入合作 [2] 本周市场行情回顾 - 上证指数下跌0.36%至3391.88点，深证成指下跌0.73%至10713.07点，基础化工板块下跌0.09% [6] - 申万一级行业中涨幅前三分别是商贸零售（+6.17%）、纺织服饰（+4.23%）、传媒（+4.11%） [6] - 基础化工子板块中，化学制品板块上涨0.70%，塑料Ⅱ板块上涨0.16%，化学原料板块上涨0.06%，化学纤维板块上涨0.04%，橡胶板块下跌1.17%，农化制品板块下跌1.61%，非金属材料Ⅱ板块下跌1.82% [8] 行业基础数据 - WTI原油价格为70.29美元/桶，周环比上涨2.55%；布伦特原油价格为73.6美元/桶，周环比下跌0.41% [12] - 动力煤价格为691元/吨，周环比下跌1.57%；LNG价格为4528元/吨，周环比下跌1.54% [12] - 重点关注的近600种化工产品中，涨幅排名前十的产品包括一氯甲烷（7.69%）、丁二烯（6.87%）、叶酸（6.25%）等；跌幅排名前十的产品包括兰炭（-8.53%）、辛醇（-4.89%）、工业萘（-4.63%）等 [15] 重点行业跟踪 轮胎行业 - 天然橡胶市场均价17567元/吨，周环比下跌1.77%，同比上涨38.24%；丁苯橡胶市场均价15006元/吨，周环比上涨1.94%，同比上涨31.63%；炭黑市场均价7416元/吨，周环比下跌2.63%，同比下跌16.17%；螺纹钢市场均价3538元/吨，周环比上涨1.55%，同比下跌13.83% [18] - 轮胎原材料价格指数为167.20，周环比上涨1.94%，同比上涨31.63% [18] - 全钢胎开工率为57.24%，较前一周下跌1.61个百分点；半钢胎开工率为79.10%，较前一周上升0.08个百分点 [20] 农化行业 - 氯化钾市场均价为2562元/吨，较上周四每吨下跌10元，跌幅0.39%；尿素市场均价为1818元/吨，较上周下跌7元/吨，跌幅0.38% [27] - 磷矿石价格保持稳定，30%品位磷矿石市场均价为1018元/吨，28%品位磷矿石市场均价为949元/吨，25%品位磷矿石市场均价为785元/吨 [29] - 磷酸一铵市场价格震荡偏稳，55%粉铵出厂参考价格3050-3150元/吨；磷酸二铵市场观望为主，64%含量二铵市场均价3573元/吨 [31] 煤化工行业 - 甲醇市场均价由2219元/吨涨至2273元/吨，上调54元/吨，涨幅2.43% [37] - 聚乙烯市场均价为8671元/吨，周环比上涨62元/吨，涨幅0.72%；聚丙烯粉料市场均价为7368元/吨，较上周同期均价上涨3元/吨，涨幅0.04% [41] 精细化工行业 食品添加剂行业 - 三氯蔗糖市场走势坚挺，厂商报价维持24万元/吨；安赛蜜市场继续稳盘整理，主流价格在3.5-3.7万元/吨；赤藓糖醇市场价格区间维持在1.05-1.2万元/吨 [42] - 维生素A市场行情偏弱运行，主流成交价在140-150元/公斤；维生素E市场交投信心不足，主流成交价在133-135元/公斤；维生素C市场行情偏稳定运行，主流成交价在28元/公斤 [43] 制冷剂行业 - 制冷剂R22均价在32500元/吨，R134a均价在40000元/吨，R125均价在38000元/吨，R32均价在40500元/吨，R410a均价在38000元/吨 [48] 新能源上游产品 - 轻质纯碱市场均价为1449元/吨，较上周四价格下跌0.62%；重质纯碱市场均价为1536元/吨，较上周四价格下跌0.65% [52] - EVA市场均价为10768元/吨，较上周均价上涨0.2% [58] 行业资讯 - 赛轮集团与徐工集团签署战略合作协议，双方将从技术协作、配套合作深化、质量服务、信息化和数字化、全球化、培训支持、企业内部建设促进等角度开展深入合作 [61] - 软控股份拟在墨西哥投资建设生产服务基地，项目投资总额不超过2000万美元 [61] - 华盛橡胶计划在巴基斯坦建厂，与巴基斯坦GTR轮胎橡胶有限公司签署谅解备忘录 [61] - 埃克森美孚惠州乙烯一期项目乙烯装置进入调试阶段，项目总投资超100亿美元 [61] - 白俄罗斯11月MOP铁路货运量创历史新高，达到96.9万吨 [61] 重点公司 赛轮轮胎 - 公司海外越南、柬埔寨双基地已落成，布局北美、全球化持续加深，应对贸易壁垒能力持续增强 [63] - 公司的"液体黄金"实现技术突破，有望提升公司品牌力，液体黄金轮胎能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能 [63] 确成股份 - 公司收入主要来自二氧化硅产品，拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地 [65] - 绿色轮胎有望持续拉动高分散二氧化硅需求，公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证 [65] - 公司积极开拓新产品、新市场，口腔护理用二氧化硅产品和硅橡胶用二氧化硅都已经实现小批量商业供货 [65]

Research and Development Center 宏观政策力度继续加大，有望支撑钢价逐步向好 【】【】 钢铁 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 14 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

经济政策与市场预期 - 2025年社融与M2增速预计维持在8%左右[2] - 2024年经济增长目标预计维持在5%[11] - 财政赤字率预计提升至3.8%-4%，专项债规模提升3000-5000亿，超长期特别国债可能再增加1万亿[12] 货币政策与流动性 - 央行可能从“流动性结构性短缺”转向“流动性充裕”的管理模式，这是2018年Q2以来的首次调整[4] - 货币政策提到适时降准降息，保持流动性充裕，社融与M2增长与经济增长、价格目标相匹配[13] - 10年期国债收益率1.8%可能不是本轮债牛的终点，后续利率仍有下行空间[5][17] 消费与投资 - 会议将全方位扩大国内需求放在明年工作的第一位，大力提振消费、提高投资效益[12] - 实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，适当提高养老保险及医保标准[12] - 预计全年赤字率提升至3.8%-4%，专项债规模提升3000-5000亿，超长期特别国债可能再增加1万亿[12] 风险因素 - 货币政策不及预期、资金面波动超预期[6]

Research and Development Center 以韩国教育史为鉴，可知兴替 ——教育行业 2025 年投资策略 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 13 日 [Table_FirstAuthor] 范欣悦 教育人服首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

来 Research and Development Center 工控&机器人 2025 年度策略报告：工控复苏拐点 渐进，人形机器人产业化加速 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 12 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为“看好”，与上次评级一致[2] 报告的核心观点 - 国产替代+复苏共振，国产替代持续，工业自动化市场处于筑底期，随着国内宏观刺激政策的落地，工控行业有望迎来复苏[2] - 出海扬帆，工控企业国际化打开成长天花板，海外工控市场较大，中国工控品牌出海市场辽阔，东南亚、印度等新兴市场增速快，国内自主品牌有望复制国内增长路径[2] - 人形机器人产业化大势所趋，灵巧手方案更新成为新机遇，华为入局国内人形机器人产业链，特斯拉人形机器人再升级，灵巧手自由度提升至22个自由度，手部有望采取行星齿轮箱+丝杠+腱绳方案[2] 根据相关目录分别进行总结 一、国产替代+复苏共振，国际化打开成长天花板 1.1 行业筑底，工业自动化行业复苏可期 - 工业自动化行业三季度承压，国内工控企业营收保持正增长，但归母净利润负增长，伟创电气等海外收入占比较多的企业业绩保持高速增长[13][14] - 2024Q1-Q3，国内工控行业企业收入规模约为540亿元，同比增长13.5%，利润方面归母净利润为53亿元，同比下降9.3%，随着国内经济刺激政策的落地，工控企业利润有望得到改善[15] 1.2 小型化优势逐步显现，国产替代加速 - 通用产品方面，小型化优势有望显现，众辰科技变频器体积较小，调速范围、稳速精度、启动转矩差别不大，但转矩精度较优，产品价格低于同行，毛利率维持较高水平[45][46] - 变频器等产品行业专机竞争力相对较高，专用变频器市场规模约为56.5亿元，行业产需量分别约为129.2万台和235.8万台[49][50] - 国内二线工控企业产品线逐步齐全，竞争力有望显现，覆盖伺服、变频器、PLC等一系列产品，满足客户定制化需求[51] 1.3 出海大势所趋，国际化布局打开成长天花板 - 全球工控市场规模超过1700亿美元，2024年全球工业控制和工厂自动化市场规模为1731亿美元，预计到2029年将达到2562亿美元，中国工控市场规模约占全球四分之一[54] - 欧美、日本等海外品牌占据全球工控领域主导地位，国内厂商有望打破原有竞争格局，汇川技术等国内自主品牌积极布局海外市场[55][56] - 国内自主品牌凭借定制化+响应速度+性价比优势有望打开新兴国家市场，东南亚、拉美、俄罗斯等国家或地区更偏好性价比高的工控产品[60][62] 二、机器人产业化加速，国内产业链生态逐步完善 2.1 产业化落地加速，华为入局打造国内机器人生态 - 华为入局，平台赋能有望加速国产人形机器人落地，华为与16家企业签署了战略合作备忘录，华为正式入局人形机器人，有望赋能机器人赛道，加速国产人形机器人项目落地[70] - 国内地方整车厂逐步参与人形机器人行业，重庆、成都等地发布相关产业政策，建设产业基地，长安汽车、赛力斯等车企入局人形机器人产业[71][73] 2.2 Optimus再升级，灵巧手成为重点 - 特斯拉人形机器人再更新，量产有望提速，Optimus在AI驱使下可以在工厂中完成任务，自主探索空间，进行避障，展示爬楼梯等能力[78] - 特斯拉人形机器人手部自由度增加，手部电机降本有望引起重视，采用一体化电机技术或改进电机内部设计，空心杯电机和无刷有齿槽电机有望成为降本方案[83][84] - 灵巧手减速器方案可以分为行星齿轮箱、谐波方案等，短期内行星齿轮箱方案可能性更大[87][88] 三、投资建议 - 工控板块推荐汇川技术，建议关注伟创电气、信捷电气[2] - 人形机器人板块推荐汇川技术、旭升集团，建议关注三花智控、拓普集团、鸣志电器、兆威机电、北特科技、伟创电气、雷赛智能[2][103]

公司投资评级 - 毛戈平 (1318.HK) 的投资评级为首次覆盖 [3] 报告的核心观点 - 毛戈平作为国货高端美妆品牌，拥有稀缺的专业化妆师 IP 为核心资产，搭配优异的运营能力，市场份额持续提升，销售规模快速扩张 [14] - 未来成长空间中短期看渠道扩张，长期看市占率提升和品牌出海 [13] 行业规模与成长性 - 2018-2023 年我国美妆行业规模复合增速为 7.6%，快于同期的 GDP 增速，2023-2028 年行业规模有望实现年均 8.6%的增长，其中护肤、彩妆分别有望实现 8.7%、8.4%的年均增速 [16] - 高端彩妆及护肤品的行业成长性优于大众赛道，2018-2023 年我国高端彩妆、高端护肤市场规模年均增速分别为 6.4%、8.3%，同期大众彩妆、大众护肤的市场规模年均增速分别为 3.6%、8.4% [17] 公司核心竞争力 - 毛戈平品牌是 2023 年中国零售额排名第 12 的高端美妆品牌，前 15 中唯一的中国品牌，市占率 1.8% [30] - 毛戈平品牌核心优势在于：1) 稀缺的专业化妆师 IP；2) 体验式营销为核心策略，线下专柜为渠道主体，专业技术 + 试妆服务带来远超行业平均的复购率；3) 公司团队对 KOL 拥有优异的运营能力 [3] 渠道扩张与市占率提升 - 线下渠道的收入增长由开店和同店共同驱动，2021-2022 年、2022-2023 年、2023H1-2024H1 公司可比同店销售收入分别同比增长 7.0%、35.9%、18.1% [56] - 门店数量方面，截至 2024.6.30，全国自营专柜数量达到 372 个，2022、2023、2024H1 分别净开店 32、17、15 家，中长期有 600 家左右的开店空间 [58] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.41/12.62/15.81 亿元 [14] - 公司 2024-2026 年产品销售收入分别同比增长 42%/36%/26%，其中线下渠道同比增长 31%/28%/25%，线上渠道增长 58%/46%/27% [76]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 报告的核心观点 - 报告指出，IEA和EIA提高了2024年全球原油需求增量预期，主要油品价格在近一个月内小幅上涨，布伦特原油价格为72.14美元/桶，WTI原油价格为68.37美元/桶 [1] - 全球原油库存变化预测显示，2024年库存变化平均为-72.13万桶/日，较2024年10月预测均值+3.85万桶/日 [1] - 2024年全球原油供给预测为10288.65万桶/日，较2023年增加61.79万桶/日，2025年供给预测为10491.41万桶/日，较2024年增加202.76万桶/日 [1] - 2024年全球原油需求预测为10281.71万桶/日，较2023年增加92.06万桶/日，2025年需求预测为10380.70万桶/日，较2024年增加98.99万桶/日 [1] 原油价格回顾 - 截至2024年12月9日，布伦特原油价格为72.14美元/桶，WTI原油价格为68.37美元/桶，俄罗斯ESPO原油价格为69.05美元/桶，俄罗斯Urals原油价格为67.20美元/桶 [10] - 近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+0.43%）、WTI原油（+0.49%）、俄罗斯ESPO（-1.54%）、俄罗斯Urals（-0.49%） [10] - 2024年年初至2024年12月9日期间，布伦特原油价格下跌4.94%，WTI原油价格下跌2.86%，俄罗斯ESPO原油价格下跌7.00%，俄罗斯Urals原油价格上涨3.78% [10] 全球原油库存 - 2024年11月，IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为+6.93、-51.59、-171.75万桶/日，较2024年10月预测分别-3.07、+4.68、+9.94万桶/日 [24] - 2024年库存变化平均为-72.13万桶/日，较2024年10月预测均值+3.85万桶/日 [24] - 2025年库存变化预测分别为+110.71、+29.65、-133.25万桶/日，平均为+2.37万桶/日 [24] - 2024Q4库存变化预测分别为+0.25、-31.80、-276.26万桶/日，平均为-102.60万桶/日 [25] 全球原油供给 - 2024年11月，IEA、EIA、OPEC对2024年全球原油供给预测分别为10288.65、10262.16、10231.21万桶/日，较2023年分别增加61.79、60.23、26.84万桶/日 [30] - 2025年供给预测分别为10491.41、10465.88、10423.58万桶/日，较2024年分别增加202.76、203.72、192.37万桶/日 [30] - 2024Q4供给同比增量预测分别为+54.63、+26.81万桶/日，较2024年10月预测分别-28.05、+29.80万桶/日 [30] 全球原油需求 - 2024年11月，IEA、EIA、OPEC对2024年全球原油需求预测分别为10281.71、10313.75、10402.96万桶/日，较2023年分别增加92.06、98.81、182.01万桶/日 [30] - 2025年需求预测分别为10380.70、10436.24、10556.83万桶/日，较2024年分别增加98.99、122.49、153.87万桶/日 [30] - 2024Q4需求同比增量预测分别为+118.29、+108.20万桶/日，较2024年10月预测分别-8.30、+3.27万桶/日 [30]