报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 品牌影响力持续扩大 - 作为行业内第一家推出足金镶钻产品的品牌,老铺黄金持续引领行业趋势,足金镶嵌产品销售占比进一步提升 [1] - 品牌影响力的扩大带动同店销售增长,24H1同店收入增长104.2%,在中国大陆门店单店收入排名行业第一 [1] 业绩高增 - 24H1实现收入35.2亿元,同增148%;净利润5.88亿元,同增199% [1] - 全直营模式下同店销售高增带动费用率显著优化、净利率提升 [1] 门店扩张与线上渠道发展 - 截至2024.6.30,公司在14个城市共开设33家自营门店,相较2023.6.30共新增门店6家、扩容门店1家 [1] - 线上渠道作为线下的有力补充,24H1实现收入3.91亿元,同增139%,占总收入的11.1% [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年收入分别为69.94/86.44/106.06亿元,同增120%/24%/23% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.79/14.12/17.54亿元,同增159%/31%/24% [2] - 公司为稀缺的高端古法金品牌,有望在未来3年兑现显著快于同业的业绩增长,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 启明星辰(002439.SZ)的投资评级为[Table_StockAndRank] [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收15.74亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比增长由盈转亏;实现扣非净利润-1.0亿元,同比减少24.4% [1] - 参股公司股价波动导致利润下滑,但公司加强费用控制和回款管理,为公司健康可持续发展蓄势聚力 [1] - 公司安全产品稳定增长,第二季度毛利率逐步回升 [1] - 公司持续加强与中国移动协同融合战略,发力新兴安全板块,云安全、身份信任类产品等收入较上年同期增长超150% [1] - 公司重点推动AI+安全融合,发布九天·泰和安全大模型,成功构建大小模型相互协同的智能体系 [1] 财务数据总结 - 营业总收入:2024-2026年预计分别为4,437/4,507/4,785百万元,同比增长6.2%/11.2%/15.6% [3] - 归属母公司净利润:2024-2026年预计分别为543/779/977百万元,同比变动-26.8%/43.5%/25.4% [3] - 毛利率:2024-2026年预计分别为56.5%/56.8%/57.1% [3] - ROE:2024-2026年预计分别为4.5%/6.1%/7.2% [3] - EPS(摊薄):2024-2026年预计分别为0.45/0.64/0.80元 [3]

人口和收入特征 - 下沉市场人口占比近70%，而头部市场人口仅占30%[3][4] - 下沉市场人口流出趋势已基本稳定，头部市场人口流入增速明显放缓[5][6][7][9][10] - 下沉市场居民可支配收入增速高于头部市场[13][14] 消费表现 - 下沉市场社零总额和增速均高于头部市场[17][18][19] - 疫情对下沉市场消费支出的影响小于头部市场[20][21][22][23] - 下沉市场消费倾向呈上升趋势，而头部市场消费倾向下降[25][26] 未来展望 - 下沉市场消费增长动力更强，未来消费增长希望更多在下沉市场[52][54] - 建议关注与下沉市场消费相关的领域[55]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 热泵出口有望逐步回暖，新能源车热管理业务高速增长 1) 2024H1公司暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收入下降32.13%,但随着热泵出口的回暖,公司热泵收入规模有望触底回升 [3] 2) 新能源汽车热管理领域营业收入增加68.50%,随着公司募投项目的建设,公司新能源车热管理产能有望逐步增加,有望支撑公司业绩增长 [3] 机器人等新兴赛道持续布局 公司持续加大新兴领域投资,在自动化领域加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度,聚焦重点行业和机型,开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服产品,有望打造新增长点 [3] 盈利预测及评级 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/3.7/4.5亿元,同比增长13%、50%、23% [3] 2) 截止9月3日市值对应24、25年PE估值分别是18/12倍,维持"买入"评级 [3]

报告评级 - 报告给予赛意信息"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利质量持续改善,信创与AI全面推进 [1] - 全面布局AI+领域,持续加大研发投入和业务布局 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.66/0.80/0.95元,对应P/E分别为18.51/15.29/12.77倍 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入5.31亿元,同比减少1.71%;归母净利润0.09亿元,同比减少76.48%;扣非归母净利润0.07亿元,同比减少77.35% [1] - 2024年全年预计营业收入为25.36亿元,同比增长12.5%;归母净利润为2.69亿元,同比增长5.9% [2] - 2024年毛利率预计为35.2%,ROE为9.2% [2] 业务发展情况 - 泛ERP业务2024H1实现收入6.52亿元,同比增加2.39%,毛利率为27.56% [1] - 智能制造及工业互联网业务2024H1实现收入2.85亿元,同比增加1.87%,毛利率为40.85% [1] - 公司自主研发的谷神工业aPaaS平台已与openEuler等国产操作系统完成兼容认证 [1] - 公司在PCB制造业数字化智能工厂建设、ERP运营自动化、生产过程AI监控等方面推出了创新解决方案 [1]

1. 福安药业：原料药制剂一体化仿制药企 1. 福安药业成立于 2004 年，主产品有抗生素类、抗肿瘤类、特色专科药类等 [9][10] 2. 2018 年至今公司营收保持稳定，利润因资产减值等影响波动较大 [12][13] 3. 毛利率整体稳定，近年来净利率稳中有升 [14][15] 4. 制剂收入占六成，原料药中间体收入占三成 [16][17] 5. 国内市场为主，国内收入占比超九成 [18][19] 6. 核心子公司稳健发展，宁波天衡等子公司利润贡献占比较大 [20][21] 2. 制剂业务：由抗生素制剂拓展多治疗领域，储备产品丰富受益集采 1. 公司制剂业务主要是抗生素、抗肿瘤及特色专科 [22] 2. 宁波天衡等三家核心子公司的制剂产品终端销售稳健 [26][29][32][35] 3. 公司研发投入占营收比例超 6%，储备产品丰富 [40][41][42] 4. 制剂借力国家集采上量，2023 年中标集采品种显著增多 [46][48] 5. 集采模式下，销售费用率有望持续降低 [50][51][54][55] 3. 原料药业务：整体保持平稳，研发推动发展 1. 公司原料药业务整体稳健，近 4 年稳健增长 [56][57] 2. 通过自主研发推动原料药品种持续丰富，超 20 个品种进入注册程序 [59][60] 3. 重庆博圣制药和烟台只楚药业为主要原料药生产企业 [61][62] 4. 历史并购包袱基本解决，商誉减持风险基本消化 1. 2011 年至 2020 年多个并购，带来整合及资产减值压力 [63][64] 2. 商誉计提基本尾声，资产负债率较低，现金流稳定 [65][66][67] 3. 参股子公司重庆富民银行贡献稳定投资收益 [72][73][74]

1. 福安药业：原料药制剂一体化仿制药企 1. 福安药业成立于 2004 年，主产品有抗生素类、抗肿瘤类、特色专科药类等 [9][10] 2. 公司经过 20 年发展，已形成化学制药中间体、原料药、制剂，药品研发、生产、销售为一体的全产业链仿制药企业 [9] 3. 2018 年至今公司营收保持基本稳定，利润因资产减值等影响波动较大 [12][13] 4. 毛利率整体稳定，近年来净利率稳中有升 [14][15] 5. 制剂收入占六成，原料药中间体收入占三成 [16][17] 6. 国内市场为主，国内收入占比超九成 [18][19] 7. 核心子公司稳健发展，宁波天衡等子公司利润贡献占比较大 [20][21] 2. 制剂业务：由抗生素制剂拓展多治疗领域，储备产品丰富受益集采 1. 公司制剂业务主要是抗生素、抗肿瘤及特色专科 [22] 2. 宁波天衡等三家核心子公司的制剂产品终端销售稳健 [26][29][32][35] 3. 公司研发投入占营收比例超 6%，储备产品丰富 [40][41][42] 4. 制剂借力国家集采上量，2023 年中标集采品种显著增多 [46][48] 5. 集采模式下，销售费用率有望持续降低 [50][51][53][54] 3. 原料药业务：整体保持平稳，研发推动发展 1. 公司原料药业务整体稳健，近 4 年稳健增长 [56][57] 2. 通过自主研发推动原料药品种持续丰富，超 20 个品种进入注册程序 [59][60] 3. 重庆博圣制药和烟台只楚药业为主要原料药生产企业 [61][62] 4. 历史并购包袱基本解决，商誉减持风险基本消化 1. 2011 年至 2020 年多个并购，带来整合及资产减值压力 [63][64] 2. 商誉计提基本尾声，资产负债率较低，现金流稳定 [65][66][67] 3. 参股子公司重庆富民银行贡献稳定投资收益 [72][73][74] 5. 盈利预测与投资建议 1. 制剂板块受益集采上量，原料药及中间体业务有望保持稳健增长 [75][76][77] 2. 公司估值合理，首次覆盖给予"买入"评级 [77] 6. 风险提示 1. 市场与政策风险 [79] 2. 研发失败及未达预期风险 [79] 3. 安全、环保、质量风险 [79]

投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 创新产品持续发力,三级医院收入占比提升5.81个百分点 [1] - 数字化转型和集约化生产助力降本增效,盈利能力有望逐步回升 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [1] 公司投资亮点 创新产品持续发力 - 2024年上半年,公司高端技术平台收入占比提升1.02个百分点至54%,三级医院收入占比提升5.81个百分点至45.75% [1] - 感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合、实体瘤惠民3000系列、单基因携带者筛查业务等均实现较高增长,分别增长125%、182%、274%、234% [1] 精细化管理提振盈利能力 - 公司深化数字化战略,通过AI技术推动医检业务数字化、智能化发展 [1] - 公司在多个学科启动产能集中计划,整合生产和研发资源,实现集约化生产 [1] - 2024年上半年公司销售毛利率环比提升5.08个百分点至37.17%,管理费用率环比下降1.15个百分点至7.60% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为86.55、96.55、107.71亿元,同比增速分别为1.4%、11.6%、11.6% [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为4.04、9.06、11.71亿元,同比分别增长-37.3%、124.6%、29.2% [1] 风险提示 - 常规检测需求不及预期风险 [1] - 产品研发的风险 [1] - 行业政策变动风险 [1]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好"[2] 报告的核心观点 - 房地产行业作为化工重要的终端下游,承载着较大的消费体量,本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况,寻找产业链投资机会[4] - 2024年7月,全国房地产开发景气指数为92.22点,同比下降1.48点,环比增长0.12点;2024年8月,中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4523.72,同比下降3.61%,环比下降3.47%[14] - 8月百城二手房价跌幅收窄,MDI、TDI均价环比上行[3][4][7][8] 行业概况 下游房地产行业 - 2024年7月,商品房销售面积累计同比下降18.60%,其中住宅下降21.10%,办公楼下降6.90%,商业营业用房下降5.70%[15] - 2024年8月,中国30大中城市商品房成交面积为719.25万平方米,同比下降24.31%,环比下降9.74%[15][16] - 房地产行业涉及的化工品多种多样,与开工和施工相关的主要是水泥、型材管材、胶粘剂、保温材料等,向上游又延伸出减水剂、PVC、PP、PE等多种化工品,与竣工以及装修有关的主要是玻璃、家具家电、涂料等,向上游又涉及纯碱、TDI、钛白粉等化工品[18] 上游化工产品 - 2024年8月,同比来看,PVA、聚羧酸减水剂单体TPEG月均价涨幅较为明显,纯碱、TDI、平板玻璃等跌幅较深;环比来看,纯MDI、TDI等月均价环比有所上升,重质纯碱、轻质纯碱、平板玻璃(5mm)月均价分别环比下跌11.13%、8.74%、8.73%,跌幅较深[19] 细分行业动态 玻璃产业链 - 2024年8月,平板玻璃5mm月均价为1561.06元/吨,环比下降8.73%,同比下降21.72%;平板玻璃月均毛利为84.79元/吨,环比下降64.22%,同比下降82.99%[21][22] - 2024年8月,重质纯碱月均价为1831.45元/吨,环比下降11.13%,同比下降26.64%;轻质纯碱月均价为1708.09元/吨,环比下降8.74%,同比下降27.13%;纯碱毛利月均值为273.72元/吨,环比下降32.93%,同比下降64.77%[23] 水泥产业链 - 2024年8月,水泥月均价为341.65元/吨,环比增长0.09%,同比下降9.36%;水泥月均毛利为35.52元/吨,环比增长5.68%,同比下降53.36%[26][27] - 2024年8月,萘系减水剂月均价为3875.00元/吨,环比增长0.08%,同比增长1.81%;聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7575.00元/吨,环比增长2.04%,同比增长5.99%,聚羧酸减水剂单体月均毛利为-770.13元/吨,环比下降163.64%,同比下降724.56%[32] 涂料产业链 - 2024年8月,钛白粉月均价为15441.36元/吨,环比下降0.02%,同比下降0.59%;钛白粉月均毛利为-564.60元/吨,环比下降41.48%,同比下降32.65%[37][38] 保温材料产业链 - 2024年8月,纯MDI月均价为19090.91元/吨,环比增长5.93%,同比下降14.64%;聚合MDI月均价为17334.09元/吨,环比增长0.83%,同比增长1.03%[42][43] 家居产业链 - 2024年8月,TDI月均价为13838.64元/吨,环比增长3.33%,同比下降25.69%;TDI月均毛利为1635.09元/吨,环比增长70.27%,同比下降77.67%[45][46] 型材管材产业链 - 2024年8月,聚乙烯月均价为8197.86元/吨,环比下降2.67%,同比下降0.52%[48][49] - 2024年8月,聚丙烯粒料月均价为7626.73元/吨,环比下降0.81%,同比增长1.85%;聚丙烯粒料月均毛利为-472.82元/吨,环比增长38.37%,同比下降1392.74%[51][52] - 2024年8月,PVC电石法月均价为5309.55元/吨,环比下降3.91%,同比下降10.86%;PVC月均毛利为-86.90元/吨,环比下降1718.14%,同比下降33.68%[53] 胶粘剂产业链 - 2024年8月,DMC月均价为13481.82元/吨,环比下降0.30%,同比增长0.81%;DMC月均毛利为-1043.13元/吨,环比增长24.48%,同比增长27.51%[58] - 2024年8月,PVA月均价为12591.71元/吨,环比下降0.71%,同比增长9.42%[58] 风险因素 - 宏观经济不景气导致需求下降的风险 - 行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险 - 经济扩张政策不及预期的风险[60]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续较快增长,全球化布局加速利润释放可期 [1] - 毗邻黄金商业地标,全球门店数持续快速扩张,品牌势能进一步强化 [1] - 中国大陆名创优品经营稳健,海外市场及Top Toy实现同店双位数亮眼增长,成为主要业绩增长驱动力 [1] - 产品&渠道结构优化带动毛利率提升,直营店投入增加致销售费用率提升 [1] 分区域业绩总结 1) 中国大陆收入 - 中国大陆名创优品线下门店收入同增16.5%,平均门店数增长16.0%,同店销售为23H1的98.3% [1] - Top Toy收入增长37.9%,同店销售增长13.6%,平均门店数快速增长 [1] 2) 海外市场 - 海外市场收入27.32亿元,同增42.6%,平均门店数增长21.8%,同店销售增长16.3% [1] - 24H1海外市场收入占比为35.2%,同比提升4.3pct [1]