经济结构性问题 - 制造业景气度回落，非制造业景气度回升[4] - 基础原材料行业景气度弱，装备和高技术制造业行业景气度向好[4] - 新订单放缓，新出口订单缓慢上升[4] - 服务业景气度改善，建筑业景气度下滑[4] 制造业价格信号 - 市场价格回落，制造业企业的成本压力有所缓解[10][11] - 8月价格端PMI明显走弱[12] - 8月南华工业品指数继续加速下滑[13] 建筑业活动 - 受暑期消费拉动，服务业景气度回升至扩张区间[14] - 建筑业施工活动受到极端天气的影响，但新订单有明显改善[14][15] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期[17]

报告行业投资评级 - 报告给予英伟达"看好"的投资评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 英伟达 FY25Q2 收入达 300 亿美元，同比增长 122%，超过分析师预期的 287.3 亿美元 [3] - 非 GAAP 摊薄后每股收益为 0.68 美元，同比增长 152%，高于分析师预期的 0.64 美元 [3] - 调整后毛利率达 75.7%，同比增长 4.5个百分点，环比下降 3.2个百分点 [3] 分部业务表现 - 数据中心收入为 263 亿美元，同比增长 154% [3] - 游戏和 AIPC 收入为 29 亿美元，同比增长 16% [3] - 汽车和机器人收入为 3.46 亿美元，同比增长 37% [3] - 专业可视化收入 4.54 亿美元，同比增长 20% [3] 未来展望 - 25 财年第三季度营收预计为 325 亿美元（318.5~331.5 亿美元），分析师预期均值为 319 亿美元 [3] - 第三季毛利率为 75%±0.5%，全年毛利率预计在 70%左右 [3] - AI 业务持续拓展，Blackwell 预计四季度发货，全年收入数十亿美元 [3] - 在过去的四个季度中推理推动数据中心收入的 40% 以上 [3] - 中国数据中心收入在第二季度环比增长 [3] - Spectrum-X 有望在一年内开始一条价值数十亿美元的产品线 [3] 投资机会 - Hopper 需求依然强劲，Blackwell 需求或超出预期 [3] - NVIDIA AI Enterprise 或成为 AI 分水岭，加速数据中心从通用计算迁移到加速计算的现代化 [3] - 相关个股包括工业富联、沪电股份、深南电路等云侧 AI 公司，以及鹏鼎控股、东山精密等果链公司 [3] 风险因素 - 电子行业发展不及预期 [3] - 宏观经济波动风险 [3] - 地缘政治风险 [3]

Research and Development Center 房地产行业第 35 周周报 新房销售环比正增，需求政策持续推进 2024 年 9 月 1 日 江宇辉 地产行业首席分析师 执业编号：S1500522010002 联系电话：+86 18621759430 邮 箱： jiangyuhui@cindasc.com 房地产 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 证券研究报告 行业研究 行业周报 江宇辉 地产行业首席分析师 执业编号：S1500522010002 联系电话：+86 18621759430 邮 箱： jiangyuhui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大 厦 B 座 邮编：100031 新房销售环比正增，需求政策持续推进 2024 年 9 月 1 日 摘要: 一周行情回顾：本周（2024/08/26-2024/09/01）申万房地产指数上涨 2.55%，跑赢上证综指 2.97pct，在各类板块中位列第 12/31，恒生地产建 筑业指数上涨 3.84%，跑赢恒生综指 2.00pct。本周 ...

Research and Development Center 苹果新机发布会将近，Apple Intelligence 布局时机隐现 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 01 日 | --- | --- | |-----------------------------------------------|-----------| | | | | 证券研究报告 | | | 行业研究 | | | 行业周报 Table_ReportType] | | | | | | [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 上次评级 | 看好 看好 | [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [苹果新机发布会将近， Table_Title] Apple Intelligence 布局时 机隐现 [Table_ReportDate] 2024 年 ...

Research and Development Center 受益于大型化项目，气力输送领域领军者 [Table_CoverStock] —博隆技术(603325.SH)首次覆盖报告 [Table2_R0e2p4or年tDat9e]月 2 日 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 2 日 报告内容摘要: 博隆技术是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方 案供应商。公司集处理过程方案设计、技术研发、核心设备制造、 自动化控制、系统集成及相关技术服务于一体，凭借其二十余年 的行业经验，具备优异的全生命周期成本效益比，在 2020 至 2022 年间，公司的气力输送系统产品于国内合成树脂市场的占有率超 过 30%，稳居行业首位。 近年来受益于国内石化、化工行业大型项目持续增加，公司营收 步入新增长通道，其营业收入从 2018 年的 2.77 亿元增长至 2023 年的 12.23 亿元，CAGR 达 56.74%，归母净利润从 2018 年的 0.54 亿元增长至 2023 年的 2.87 亿元，在 2020 年达到高点，CAG ...

报告行业投资评级 - 报告给予机械行业"看好"的投资评级 [3] 报告的核心观点 行业整体情况 - 2024年8月制造业PMI为49.1%,处于荣枯线以下,生产指数和新订单指数环比下降 [8] - 2024年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.3%,保持较强韧性 [14][15] - 政策支持方面,7月25日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,支持设备更新和以旧换新 [8] 重点个股 1. 一拖股份：作为拖拉机领域龙头,24H1净利润同比增长超20%,三季度业绩有望持续回升,具备较强防御属性 [8] 2. 博隆技术：气力输送领域龙头,单二季度收入同比大幅增长,在手订单充裕,未来三年收入增长确定性强,三四季度订单确认有望加快 [8] 3. 徐工机械：受益于国内低基数、设备更新政策及农村建设支持,海内外充分发力下经营质量和订单增速有望提升 [8] 4. 柳工：中报业绩较好,毛利率增长亮眼,持续迭代生产体系,提升电动化率和超大型设备业务有望维持生产优化 [8] 5. 信捷电气：PLC竞争优势持续巩固,受益下游传统行业和消费电子复苏,业绩环比加速 [8] 6. 康斯特：受益海外石化客户订单落地,MEMS压力传感器替代外采、压力控制器实现业绩等有望推动业绩上行 [9] 7. 广电计量：管理层变更和经营战略调整成效显著,24H1归母净利润同比增长25%-41% [9] 8. 华测检测：上半年生命科学板块表现亮眼,下半年业绩有望持续改善,估值处历史底部 [9] 其他建议跟踪标的 1. 景气度向好的纺服赛道：大豪科技、宏华数科、爱科科技 [9] 2. 工程机械龙头：山推股份、恒立液压 [9] 3. 工控企业：伟创电气、汇川技术 [9] 4. 出口链条相关标的：巨星科技、捷昌驱动、浙江鼎力 [9] 5. 高股息标的：凌霄泵业、华荣股份 [9] 6. 机械可转债相关标的：耐普矿机、弘亚数控、法兰泰克、杭氧股份、华锐精密等 [9] 根据目录分别总结 一、本周核心观点 - 2024年8月制造业PMI为49.1%,处于荣枯线以下,生产指数和新订单指数环比下降 [8] - 2024年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.3%,保持较强韧性 [14][15] - 7月25日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,支持设备更新和以旧换新 [8] - 建议关注中报中的高景气个股,包括一拖股份、博隆技术、徐工机械、柳工、信捷电气、康斯特、广电计量、华测检测等 [8][9] 二、板块行情回顾 - 上周机械行业指数上涨2.12% [10] - 机械行业细分子板块中,涨幅靠前的包括叉车、基础件、其他通用机械 [12] 三、核心观点更新 1. 通用设备 - 2024年8月制造业PMI为49.1%,处于荣枯线以下,生产指数和新订单指数环比下降 [14] - 2024年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.3%,保持较强韧性 [15][16][17] 2. 机床 - 2024年7月金属切削机床和金属成形机床产量同比增长8.0%和25.0% [20] - 政策支持方面,出台多项措施支持工业母机企业 [23] 3. 叉车 - 2024年7月叉车销量同比增长11.5%,其中出口增速21.6%,内销增速5.4% [24][25][26][27] - 国内制造业和仓储物流需求韧性较强,叉车行业增长有望持续 [24] 4. 机器人 - 2024年1-7月工业机器人累计产量同比增长7.9%,国内机器人应用密度仍较低,行业发展前景广阔 [28] - 政策支持力度不断加大,特斯拉等企业在人形机器人技术上取得新进展 [32] 5. 工程机械 - 2024年7月挖机销量同比增长8.6%,其中内销增速21.9%,出口降幅收窄 [36][37][38][39] - 基建和房地产投资有所恢复,工程机械行业仍处于复苏通道 [40] - 2024年7月装载机销量同比增长27.1%,汽车起重机销量同比下降15.1% [41][42][43]

报告行业投资评级 报告给予石油加工行业"看好"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1) 国内外重点大炼化项目价差有所下降,国内项目价差为2388.35元/吨,环比下降1.07%;国外项目价差为885.05元/吨,环比下降12.05%。[5] 2) 原油价格先涨后跌,国内外成品油价格均小幅下跌。[6] 3) 化工品市场整体采买情绪有所升温,但成本端压力较大,整体价差表现一般。[9] 4) 聚酯板块需求仍相对偏弱,聚酯产品价格重心有所下行。[9] 5) 6大民营炼化公司近期股价涨跌幅有所分化,荣盛石化、恒力石化、东方盛虹涨幅较好,恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣跌幅较大。[86][87] 行业目录分类总结 炼油板块 1) 原油价格先涨后跌,国内外成品油价格均小幅下跌。[6] 2) 国内柴油、汽油、航煤价格及价差情况分析。[6][7][8][9][10][11][12][13] 3) 东南亚、北美、欧洲市场成品油价格及价差情况分析。[14] 化工板块 1) 烯烃产品(聚乙烯、聚丙烯)价格及价差情况。[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] 2) EVA、纯苯、苯乙烯价格及价差情况。[33][44][45][46][47] 3) 丙烯腈价格及价差情况。[54][55] 4) PC、MMA价格及价差情况。[57][58][59][60] 聚酯板块 1) PX、PTA、MEG价格及价差情况。[59][60][61][62][63][64][65][66][67] 2) 涤纶长丝(POY、FDY、DTY)价格及单吨利润情况。[68][69][70][71][72][73][74] 3) 涤纶短纤价格及单吨利润情况。[75][76][77][78] 4) 聚酯瓶片价格及单吨利润情况。[79][80] 其他 1) 6大民营炼化公司近期股价涨跌幅情况。[86][87] 2) 信达大炼化指数及行业指数变化情况。[88][89][90]

报告公司投资评级 - 苏州银行维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年,苏州银行实现营业收入63.88亿元,同比增长1.88%;实现归母净利润29.53亿元,同比增长12.10% [1] - 苏州银行坚持做"小而美"的银行,对公层面聚焦政务、科创、绿色、跨境、普惠金融等重点领域,持续提高服务实体经济质效 [1] - 非利息业务表现亮眼,贡献净利润快速增长,上半年末非利息收入22.4亿元,同比增长12.5% [1] 资本进一步夯实 - 上半年末,苏州银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.43%、10.81%、13.95%,分别同比+0.07pct、-0.06pct、+0.73pct [1] - 不良率较Q1持平,资产质量整体稳健,风险抵补能力优良,上半年末不良率为0.84%,拨备覆盖率486.8% [1] 盈利预测 - 预计苏州银行2024-2026年归母净利润增速分别为11.76%、11.48%、10.65% [1] - 资产规模增速略有下行,2024年上半年资产规模6595亿元,同比增长13.7% [7] - 净息差处于下降阶段,2024年上半年净息差为1.48%,较Q1末下行4BP [3]

报告公司投资评级 - 苏州银行维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年,苏州银行实现营业收入63.88亿元,同比增长1.88%;实现归母净利润29.53亿元,同比增长12.10% [1] - 苏州银行坚持做"小而美"的银行,对公层面聚焦政务、科创、绿色、跨境、普惠金融等重点领域,持续提高服务实体经济质效 [1] - 非利息业务表现亮眼,贡献净利润快速增长,上半年末非利息收入22.4亿元,同比增长12.5% [1] 资本进一步夯实 - 上半年末,苏州银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.43%、10.81%、13.95%,分别同比+0.07pct、-0.06pct、+0.73pct [1] - 不良率较Q1持平,资产质量整体稳健,风险抵补能力优良,上半年末不良率为0.84%,拨备覆盖率486.8% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年苏州银行归母净利润增速分别为11.76%、11.48%、10.65% [1][2] - 资产规模增速略有下行,2024年上半年资产规模6595亿元,同比增长13.7% [7] - 净息差呈下降趋势,2024年上半年为1.48%,较Q1末下行4BP [3]

报告行业投资评级 - 报告给予机械行业"看好"的投资评级 [3] 报告的核心观点 行业整体情况 - 2024年8月制造业PMI为49.1%,处于荣枯线以下,生产指数和新订单指数环比下降 [8] - 2024年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.3%,保持较强韧性 [14][15] - 政策方面,7月25日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,支持设备更新和老旧设备报废更新 [8] 重点公司及行业细分领域 1. 拖拉机领域: - 一拖股份作为国内拖拉机龙头,24H1净利润同比增长超20% [9] - 拖拉机领域具有强政策保障,三季度业绩有望持续回升 [9] 2. 气力输送领域: - 博隆技术作为气力输送龙头,单二季度收入同比大幅增长,在手订单充裕 [9] - 三、四季度订单确认有望进一步加快,具备估值提升空间 [9] 3. 工程机械领域: - 徐工机械受益于国内低基数、设备更新政策及农村建设支持,看好公司在海内外的发力 [9] - 柳工中报业绩较好,毛利率增长亮眼,看好公司持续优化生产体系 [9] 4. 工控领域: - 信捷电气PLC竞争优势持续,受益下游传统行业和消费电子复苏,业绩环比加速 [9] - 康斯特受益海外石化订单,MEMS压力传感器替代外采、压力控制器实现业绩等有望推动业绩上行 [9] 5. 其他: - 广电计量管理层变更、经营策略调整成效显著,24H1业绩同比大幅增长 [9] - 华测检测生命科学板块表现亮眼,下半年业绩有望持续改善 [9] 根据目录分别总结 本周核心观点 - 8月PMI承压背景下,建议关注中报中的高景气个股 [8][9] 板块行情回顾 - 上周机械行业整体上涨2.12% [10] - 细分领域中,涨幅靠前的包括叉车、基础件、其他通用机械等 [12] 核心观点更新 1. 通用设备 - 8月制造业PMI下滑,但1-7月制造业投资仍保持较强韧性 [14][15] - 政策支持大规模设备更新和以旧换新 [8] 2. 机床 - 7月金属切削机床和金属成形机床产量同比增长 [20] - 政策支持工业母机企业研发费用加计扣除和增值税抵减 [23] 3. 叉车 - 7月叉车销量同比增长11.5%,出口增速高于内销 [24][25] - 物流景气指数和仓储指数略有回落 [27][28] 4. 机器人 - 1-7月工业机器人累计产量同比增长7.9% [28] - 政策支持机器人应用,未来市场空间广阔 [32] 5. 工程机械 - 7月挖机销量同比增长8.6%,内销增速高于出口 [36][37][38][39] - 基建投资保持增长,工程机械行业景气度较高 [40] - 装载机和汽车起重机销量情况 [41][42][43] 上市公司重要公告 - 一拖股份、陕鼓动力、凌霄泵业等公司半年报业绩情况 [44][45] 风险因素 - 需求复苏不及预期,原材料价格波动风险 [46]