行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位 [3][14][15] 油价回顾 - 截至2024年11月29日当周，国际油价震荡下跌。尽管俄罗斯与乌克兰互相发射导弹袭击，俄乌冲突明显升级，OPEC+可能推迟增产预期形成利好支撑，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议且已生效，中东局势有所缓和，叠加美元汇率走强压制市场及美国汽油库存意外增加，国际油价震荡下跌。截止本周五（11月29日），布伦特、WTI油价分别为71.84、68.00美元/桶 [13] 油价观点 - 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗关系有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行 [14] 原油价格 - 截至2024年11月29日当周，布伦特原油期货结算价为71.84美元/桶，较上周下降3.33美元/桶（-4.43%）；WTI原油期货结算价为68.00美元/桶，较上周下降3.24美元/桶（-4.55%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.25美元/桶，较上周下降2.13美元/桶（-3.07%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.98美元/桶，较上周下降1.54美元/桶（-2.15%） [3] 海上钻井服务 - 截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47% [3] 原油供给 - 截至2024年11月22日当周，美国原油产量为1349万桶/天，较上周增加29万桶/天。截至2024年11月29日当周，美国活跃钻机数量为477台，较上周减少2台。截至2024年11月29日当周，美国压裂车队数量为215部，较上周减少6部 [3] 原油需求 - 截至2024年11月22日当周，美国炼厂原油加工量为1629.5万桶/天，较上周增加6.7万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升0.3pct [3] 原油库存 - 截至2024年11月22日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周减少67.2万桶（-0.08%）；战略原油库存为3.9亿桶，较上周增加117.2万桶（+0.30%）；商业原油库存为4.28亿桶，较上周减少184.4万桶（-0.43%）；库欣地区原油库存为2414.2万桶，较上周减少90.9万桶（-3.63%） [3] 相关标的 - 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等 [3]