Research and Development Center 2024 年 12 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com_3 本周申万电子指数普涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+30.80%）/ 其他电子Ⅱ（+34.42%）/元件（+34.49%）/光学光电子（+10.09%）/消费电子（+18.95%） /电子化学品Ⅱ（+5.32%）；本周涨跌幅分别为半导体（+5.40%）/其他电子Ⅱ（+4.52%） /元件（+4.62%）/光学光电子（+0.48%）/消费电子（+1.22%）/电子化学品Ⅱ（+0.43%）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-----------------------------|-------- ...

截至 2024 年 12 月 20 日当周，油价维持窄幅震荡。本周，供给端支撑包括西方国家对俄罗斯及伊朗的制裁导致原油 供应可能收紧，美国原油和馏分油库存减少。需求端中国11月原油进口量仍同比下降，引发市场对石油需求的担忧。 同时，美联储如期降息，但油价涨幅也受限于明年美联储放缓降息步伐的前景。总体来看，油价维持相对抗跌节奏。 截止本周五（12 月 20 日），布伦特、WTI 油价分别为 72.56、69.46 美元/桶。 油价观点： 石油石化板块表现 石油石化板块表现: 裁至 2024 年 12 月 20 日当周，沪深 300 下跌 0.14%至 3927.74 点，石油石化板块下跌 1.41%。 ➢ 原油价格：截至 2024 年 12 月 20 日当周，布伦特原油期货结算价为 72.56 美元/桶，较上周下降 1.93 美元/桶（- 2.59%）；WTI 原油期货结算价为 69.46 美元/桶，较上周下降 1.83 美元/桶（-2.57%）；俄罗斯 Urals 原油现货 价为 67.68 美元/桶，较上周下降 0.63 美元/桶（-0.92%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 69.78 美元/桶，较上周 ...

信达证券研发 资料来源:万得,信达证券研发中心 资料未源:万得,信达证券研发中心 资料来源:万得,信达证券研发中心 图 46: 原油、无规聚丙烯价差（元/吨，元/吨） 图 45: 原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 10,0000 - 2020 - 2021 -2022 -2023 -- 2024 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源: 万得,信达证券研发中心 图 47:原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨,元/吨） 图 48:原油、抗冲聚丙烯价差(元/吨,元/吨) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------- ...

电新周报：11 月新能源车销量同环比增长，风电装机提升 [Table_Industry] 电力设备与新能源 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

钢厂利润： 四、 本周行业重要资讯 研究团队简介 唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年 4 月加入信达证券 研发中心，从事天然气、电力行业研究。 评级说明 【海南矿业】海南矿业 2024 年限制性股票激励计划（草案）：本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 2,106.75 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 203,607.7439 万股的 1.03%。其中，首次授予限制性股 票 1,685.40 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 203,607.7439 万股的 0.83%，占本激励计划拟授予限 制性股票总数的 80.00%；预留 421.35 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 203,607.7439 万股的 0.21%， 占本激励计划拟授予限制性股票总数的 20.00%。 1) 地产进一步下行。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行 业研究。 信达证券股份有限公司(以下简称"信达证券")具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 Research a ...

1. 公司概况与财务指导 * **公司名称**： Cintas * **行业**： 企业服务，包括制服租赁、设施服务、消防保护服务、急救和安全服务 * **核心观点**： * 财务指导：预计2025财年净利息支出约为1.01亿美元，比2024财年的9500万美元有所增加，主要由于可变利率债务的增加。预计2025财年有效税率为20.2%。 * 收入增长：预计2025财年总收入为102.55亿美元至103.2亿美元，同比增长6.9%至7.5%。 * 有机增长：预计有机收入增长率为7.0%至7.7%，预计年度摊薄每股收益为4.28美元至4.34美元，同比增长12.9%至14.5%。 * 核心竞争力：Cintas的差异化文化、优质产品和服务、行业最佳人才使其能够创造有意义的价值。 * **论据**： * 第二季度收入为25.6亿美元，同比增长7.1%。 * 第二季度营业利润为5.914亿美元，同比增长18.4%。 * 第二季度摊薄每股收益为1.09美元，同比增长21.1%。 2. 业务表现 * **制服租赁和设施服务**： * 第二季度收入增长6.9%。 * 毛利率增长170个基点，达到49.1%。 * 业务增长得益于运营卓越计划和技术投资。 * **急救和安全服务**： * 第二季度收入增长12.3%。 * 毛利率增长280个基点，达到57.3%。 * 业务增长得益于收入增长和运营效率提升。 * **消防保护服务**： * 第二季度收入增长10%。 * 毛利率增长180个基点，达到49.9%。 * 业务增长得益于收入增长和运营效率提升。 * **制服直销**： * 第二季度收入下降9.2%。 * 业务增长面临挑战，但仍然是战略重点。 3. 竞争环境 * **定价环境**： 获得价格增长比过去更具挑战性，但Cintas仍然能够获得价格增长。 * **竞争**： Cintas的业务在竞争激烈的市场中运营，但团队表现出色。 4. 未来展望 * **增长**： Cintas预计未来将继续实现稳健增长，并有望实现其财务目标。 * **投资**： Cintas将继续投资于客户、员工和业务，以实现长期增长。 * **创新**： Cintas将继续投资于创新，以提升客户体验并提高运营效率。 5. 其他重要内容 * **收购**： Cintas在第二季度进行了多项收购，以扩大其业务范围并增强其市场地位。 * **技术投资**： Cintas继续投资于技术，以提高运营效率并改善客户体验。 * **客户关系**： Cintas与客户建立了牢固的关系，并致力于提供卓越的客户体验。

资料来源：iFinD，信达证券研发中心 图 13: 沿海８省区煤炭库存变化情况（万吨） -2021 -- 2023 -- 2023 -- 2024 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 图 17:沿海８省区煤炭可用天教变化情况(天) -2021 -- 2022 -- 2023 -- 2024 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 ● 三峡水库流量：截至12月20日，三峡出库流量6990立方米/秒，同比下降6.80%，周环比下降0.43%。 ● 广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周 同比下降26.2%。 ● 广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19 ...

报告公司投资评级 - 乖宝宠物（301498.SZ）的投资评级为“增持”[2] 报告的核心观点 - 乖宝宠物是我国宠物食品品牌龙头，以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，市场份额仅次于玛氏集团，排名第二[2][8] - 公司从2006年成立之初专注于宠物食品出口代加工，到2013年开始逐步向国内自有品牌运营转型，形成了中高端品牌麦富迪、高端猫粮弗列加特、高端狗粮汪臻醇为代表的品牌矩阵[8][9] - 2023年公司自有品牌收入27.45亿元，同比增长34%，占公司总营收的比例达到63.44%，已形成出口代加工+自有品牌协同发展的宠物食品龙头企业[2][8] - 2024年7月，公司发布第一期股权激励计划，拟以25.93元/股的价格向9位业务骨干授予217.7万股股票，对应2024-2026年业绩考核目标，彰显发展信心[2][25] - 预计2024-2026年收入分别为52.41/62.45/73.93亿元，同比增长21%/19%/18%，归母净利润分别为6.11/7.24/8.53亿元，同比增长43%/18%/18%，首次覆盖给予“增持”评级[2][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 我国宠物食品品牌龙头，历史业绩较快增长、盈利显著优化 - 公司主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括主粮系列、零食系列以及保健品系列等[8] - 2018至2023年公司营收从12.21亿元增长至43.27亿元，CAGR5为28.8%；归母净利润从0.45亿元增长至4.29亿元，CAGR为57.3%，净利率持续提升[12] - 2024Q1-3公司实现收入36.71亿元，同比增长18%，归母净利润4.7亿元，同比增长12.8%，自有品牌的销售快速增长、盈利优化为带动公司业绩较快增长的核心驱动[12] - 2023年公司自有品牌收入占比提升至63.4%，成为公司核心业绩来源[15] - 公司自有品牌毛利率、销售费用率通常高于OEM/ODM业务，毛销差2024Q1-3为23%，2022年以来持续提升[19] 2. 发布股权激励方案和绩效考核激励机制，彰显发展信心 - 2024年7月，公司发布第一期股权激励计划，拟以25.93元/股的价格向9位业务骨干授予217.7万股股票，对应2024-2026年业绩考核目标[25] - 业绩考核目标为：1）收入增速不低于19%/19%/18%，2）剔除激励及奖金费用后的归母净利润增速不低于21%/15%/14%[25] - 公司同时发布了绩效考核激励机制，若2024-2026年业绩达成上述目标，则提取不超过15%的归母净利润作为激励奖金总额，计入当年成本费用中[26] 3. 盈利预测及投资建议 3.1 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为52.41/62.45/73.93亿元，同比增长21%/19%/18%，归母净利润分别为6.11/7.24/8.53亿元，同比增长43%/18%/18%[32] - 公司自有品牌销售增长仍将贡献主要收入增长和毛利率的提升，费用率呈提升趋势，与毛利率的提升基本抵消，净利率相对平稳[31] 3.2 估值及投资建议 - 乖宝宠物为我国宠物食品品牌龙头，市占率、盈利能力均优于同业，享受一定估值溢价，长期持续看好公司业绩较快增长、盈利亦有进一步优化空间，首次覆盖给予“增持”评级[35] - 可比公司2024-2026年平均PE分别为25/21/17X，乖宝宠物2024-2026年PE分别为46/38/33X[36]

报告公司投资评级 - 投资评级为无评级 上次评级 [1] 报告的核心观点 - 奥瑞金并购先决条件均已达成，行业格局有望改善 [1] - 两片罐行业处于周期低位，整合有望催化格局改善 [1] - 资本开支周期低位，盈利能力低位，调价机制逐步改善，罐价24Q2环比提升，Q4片罐环节盈利空间有望企稳 [1] - 并购落地后，公司产业协同能力有望加强、规模效应有望提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 营业总收入：2022年为14,067百万元，2023年为13,843百万元，2024年预计为14,044百万元，2025年预计为14,833百万元，2026年预计为15,651百万元 [3] - 增长率YoY%：2022年为0.6%，2023年为-1.6%，2024年预计为1.5%，2025年预计为5.6%，2026年预计为5.5% [3] - 归属母公司净利润：2022年为565百万元，2023年为775百万元，2024年预计为832百万元，2025年预计为930百万元，2026年预计为1,020百万元 [3] - 增长率YoY%：2022年为-36.7%，2023年为37.0%，2024年预计为7.4%，2025年预计为11.8%，2026年预计为9.7% [3] - 毛利率%：2022年为11.9%，2023年为15.2%，2024年预计为16.2%，2025年预计为16.8%，2026年预计为17.3% [3] - 净资产收益率ROE%：2022年为6.8%，2023年为8.9%，2024年预计为9.1%，2025年预计为9.6%，2026年预计为9.9% [3] - EPS(摊薄)(元)：2022年为0.22，2023年为0.30，2024年预计为0.32，2025年预计为0.36，2026年预计为0.40 [3] - 市盈率P/E(倍)：2022年为27.04，2023年为19.73，2024年预计为18.38，2025年预计为16.44，2026年预计为14.98 [3] - 市净率P/B(倍)：2022年为1.85，2023年为1.75，2024年预计为1.67，2025年预计为1.57，2026年预计为1.48 [3] 资产负债表 - 流动资产：2022年为7,483百万元，2023年为6,815百万元，2024年预计为7,322百万元，2025年预计为8,568百万元，2026年预计为9,869百万元 [5] - 货币资金：2022年为1,478百万元，2023年为1,255百万元，2024年预计为1,817百万元，2025年预计为2,769百万元，2026年预计为3,767百万元 [5] - 应收票据：2022年为103百万元，2023年为164百万元，2024年预计为117百万元，2025年预计为124百万元，2026年预计为130百万元 [5] - 应收账款：2022年为3,256百万元，2023年为3,206百万元，2024年预计为3,238百万元，2025年预计为3,420百万元，2026年预计为3,608百万元 [5] - 预付账款：2022年为218百万元，2023年为171百万元，2024年预计为177百万元，2025年预计为185百万元，2026年预计为194百万元 [5] - 存货：2022年为2,070百万元，2023年为1,682百万元，2024年预计为1,634百万元，2025年预计为1,715百万元，2026年预计为1,797百万元 [5] - 其他流动资产：2022年为357百万元，2023年为337百万元，2024年预计为339百万元，2025年预计为355百万元，2026年预计为372百万元 [5] - 非流动资产：2022年为9,553百万元，2023年为9,591百万元，2024年预计为9,100百万元，2025年预计为8,539百万元，2026年预计为7,979百万元 [5] - 长期股权投资：2022年为2,727百万元，2023年为2,826百万元，2024年预计为2,826百万元，2025年预计为2,826百万元，2026年预计为2,826百万元 [5] - 固定资产（合计）：2022年为5,212百万元，2023年为5,058百万元，2024年预计为4,542百万元，2025年预计为4,026百万元，2026年预计为3,510百万元 [5] - 无形资产：2022年为488百万元，2023年为510百万元，2024年预计为479百万元，2025年预计为448百万元，2026年预计为417百万元 [5] - 其他非流动资产：2022年为1,127百万元，2023年为1,197百万元，2024年预计为1,253百万元，2025年预计为1,240百万元，2026年预计为1,227百万元 [5] - 资产总计：2022年为17,036百万元，2023年为16,406百万元，2024年预计为16,421百万元，2025年预计为17,107百万元，2026年预计为17,849百万元 [5] - 流动负债：2022年为6,450百万元，2023年为6,146百万元，2024年预计为5,815百万元，2025年预计为5,967百万元，2026年预计为6,122百万元 [5] - 短期借款：2022年为2,090百万元，2023年为1,830百万元，2024年预计为1,830百万元，2025年预计为1,830百万元，2026年预计为1,830百万元 [5] - 应付票据：2022年为156百万元，2023年为57百万元，2024年预计为65百万元，2025年预计为69百万元，2026年预计为72百万元 [5] - 应付账款：2022年为2,411百万元，2023年为2,138百万元，2024年预计为2,125百万元，2025年预计为2,229百万元，2026年预计为2,336百万元 [5] - 其他流动负债：2022年为1,793百万元，2023年为2,120百万元，2024年预计为1,795百万元，2025年预计为1,839百万元，2026年预计为1,884百万元 [5] - 非流动负债：2022年为2,148百万元，2023年为1,345百万元，2024年预计为1,295百万元，2025年预计为1,295百万元，2026年预计为1,295百万元 [5] - 长期借款：2022年为762百万元，2023年为539百万元，2024年预计为539百万元，2025年预计为539百万元，2026年预计为539百万元 [5] - 其他非流动负债：2022年为1,386百万元，2023年为805百万元，2024年预计为756百万元，2025年预计为756百万元，2026年预计为756百万元 [5] - 负债合计：2022年为8,598百万元，2023年为7,490百万元，2024年预计为7,110百万元，2025年预计为7,262百万元，2026年预计为7,418百万元 [5] - 少数股东权益：2022年为187百万元，2023年为181百万元，2024年预计为156百万元，2025年预计为129百万元，2026年预计为100百万元 [5] - 归属母公司股东权益：2022年为8,251百万元，2023年为8,735百万元，2024年预计为9,155百万元，2025年预计为9,716百万元，2026年预计为10,331百万元 [5] - 负债和股东权益：2022年为17,036百万元，2023年为16,406百万元，2024年预计为16,421百万元，2025年预计为17,107百万元，2026年预计为17,849百万元 [5] 利润表 - 营业总收入：2022年为14,067百万元，2023年为13,843百万元，2024年预计为14,044百万元，2025年预计为14,833百万元，2026年预计为15,651百万元 [5] - 营业成本：2022年为12,399百万元，2023年为11,734百万元，2024年预计为11,767百万元，2025年预计为12,347百万元，2026年预计为12,939百万元 [5] - 营业税金及附加：2022年为74百万元，2023年为93百万元，2024年预计为84百万元，2025年预计为89百万元，2026年预计为94百万元 [5] - 销售费用：2022年为193百万元，2023年为232百万元，2024年预计为281百万元，2025年预计为282百万元，2026年预计为282百万元 [5] - 管理费用：2022年为543百万元，2023年为563百万元，2024年预计为702百万元，2025年预计为727百万元，2026年预计为751百万元 [5] - 研发费用：2022年为44百万元，2023年为44百万元，2024年预计为70百万元，2025年预计为74百万元，2026年预计为78百万元 [5] - 财务费用：2022年为281百万元，2023年为264百万元，2024年预计为71百万元，2025年预计为71百万元，2026年预计为71百万元 [5] - 减值损失合计：2022年为-51百万元，2023年为-53百万元，2024年预计为-5百万元，2025年预计为-5百万元，2026年预计为-5百万元 [5] - 投资净收益：2022年为204百万元，2023年为205百万元，2024年预计为208百万元，2025年预计为220百万元，2026年预计为232百万元 [5] - 其他：2022年为123百万元，2023年为10百万元，2024年预计为-112百万元，2025年预计为-163百万元，2026年预计为-243百万元 [5] - 营业利润：2022年为809百万元，2023年为1,076百万元，2024年预计为1,159百万元，2025年预计为1,295百万元，2026年预计为1,419百万元 [5] - 营业外收支：2022年为-10百万元，2023年为-24百万元，2024年预计为-10百万元，2025年预计为-10百万元，2026年预计为-10百万元 [5] - 利润总额：2022年为800百万元，2023年为1,052百万元，2024年预计为1,149百万元，2025年预计为1,285百万元，2026年预计为1,409百万元 [5] - 所得税：2022年为243百万元，2023年为313百万元，2024年预计为342百万元，2025年预计为382百万元，2026年预计为419百万元 [5] - 净利润：2022年为556百万元，2023年为739百万元，2024年预计为807百万元，2025年预计为903百万元，2026年预计为990百万元 [5] - 少数股东损益：2022年为-9百万元，2023年为-35百万元，2024年预计为-24百万元，2025年预计为-27百万元，2026年预计为-30百万元 [5] - 归属母公司净利润：2022年为565百万元，2023年为775百万元，2024年预计为832百万元，2025年预计为930百万元，2026年预计为1,020百万元 [5] - EBITDA：2022年为1,513百万元，2023年为1,775百万元，2024年预计为1,782百万元，

行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 报告强调消费是明年9大任务的首位，提出大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求，并明确加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展 [3] - 预计明年以旧换新补贴力度有望加大，家居是补贴预期差较大的方向，同时补贴有可能延伸至服务消费 [3] 地产方面 - 持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力 [3] - 合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作 [3] - 部分热点城市地产销售保持较高热度，但全国总体仍承压，后续或依赖于地产政策在供给侧、需求侧、库存消化等环节持续发力 [3] - 重点提及城中村和危旧房改造，后续货币化安置有望超预期 [3] 造纸行业 - 纸浆整体基本稳定，纸价温和复苏，目前针叶相对偏强，阔叶相对偏弱，降息周期看多商品温和通胀 [3] - 造纸环节扰动持续，行业格局仍处于温和改善阶段 [3] - 短期涨价函频发，纸厂+纸贸库存相对低位，提价落地幅度优异，12月至今箱板/瓦楞环比分别+2.0%/+4.6%，双胶/铜版/白卡环比分别+4.2%/+2.1%/+1.5%，行业仍处盈亏平衡线以下 [3] - 考虑目前行业实际开工率低位，且24-25年造纸行业新增供给预计依然突出，造纸行业以温和复苏为主 [3] - 稳健关注太阳纸业，弹性关注玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、山鹰国际、博汇纸业等 [3] 出口方面 - 11月跨境结构表现靓丽，海外客户供应链加速转移 [3] - 受益于黑五等大促贡献，各跨境品牌11月数据表现优异，其中保温杯龙头Stanley/OWALA/Brumate同比增速高达99%/631%/226%，环比亦维系高增 [3] - 家居类目中恒林/致欧/梦百合旗下品牌同比/环比实现稳健增长 [3] - 近期美国家具零售商RH发布三季报，Q3收入同比+8%（公司预计Q4同比+18%~+20%），计划加速将中国供应链转向墨西哥（公司预计25Q2完成） [3] - 美国市场需求韧性仍强，2025年美国经济大概率软着陆，下半年有望触底回升，出口进入精选个股阶段 [3] - 部分公司在上轮加征关税下依然能实现份额逆势提升及毛利率提升，核心在于全球产业链配置优势 [3] - 永艺股份、匠心家居、共创草坪等海外布局充分，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份等海外布局提升，西大门、依依股份、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯等结构成长 [3] 家居行业 - 以旧换新成功打通政策落地堵点，25年政策加码可期 [3] - 11月软体龙头品牌电商增长较好，喜临门、芝华仕天猫+京东增速亮眼，慕思、顾家天猫+京东增长稳健 [3] - 全国家居补贴范围更多回归本地化，参与门槛逐步放宽，流程步入常态化，补贴回款陆续到账 [3] - 预期25年补贴总额扩大，家居额度占比提升 [3] - 行业龙头公司25年收入有望实现转正，敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等更新需求占比较高，欧派家居、索菲亚等以旧换新执行层面领先，金牌家居、志邦家居、曲美家居等成长周期向上 [4] 消费行业 - 政策导向明确，促销费政策范围和力度均有望增加 [4] - 传统消费有望企稳复苏，结构性变化中悦己消费逐步兴起，消费者对情感消费、智能化、大健康等方面的需求快速增长 [4] - 根据久谦数据，11月牙膏行业大盘增速较快，参半、冷酸灵、云南白药、舒客增速显著快于行业 [4] - 宠物食品大盘增速短期波动，弗列加特、领先、爵宴延续翻倍左右增长，麦富迪、皇家增速快于行业 [4] - 公牛集团、晨光股份传统消费复苏可期，百亚股份、登康口腔、明月镜片、乖宝宠物、思摩尔国际、康耐特光学、博士眼镜、润本股份、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团结构性成长 [4] 包装行业 - 下游需求改善驱动复苏，金属包装整合加速 [5] - 截至12月13日，奥瑞金收购中粮包装交易项下要约的各项先决条件均已达成，要约人后续将于2024年12月20日及以前发出要约文件，行业格局有望稳步改善 [5] - 纸包装：近期江苏、贵州、成都、江西陆续推出针对3C产品的以旧换新补贴，AI应用迭代加速，裕同科技3C收入占比超60%，伴随以旧换新全国覆盖面增加，假设25年国内3C收入增长提速，公司整体收入增速可达10%以上 [5] - 塑料包装：下游需求回暖，预计永新股份24Q4收入有望恢复至双位数左右增长，利润增速有望快于收入 [5]