公司报告 | 季报点评 关注产业整合发展 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 37 亿，同增 2%；归母净利 2.1 亿同减 13%，扣非后归母净 利 2.2 亿同减 12%； 24Q1-3 公司收入 109 亿同增 1.4%，归母净利 7.6 亿同增 8%，扣非后归母 7.4 亿同增 9.4%，主要系公司产品销量增长，同时原材料价格下降； 24Q1-3 公司毛利率 17.3%同增 1.22pct；净利率 6.95%同增 0.52pct。 收购中粮包装助力拓展主业与战略客户 对于本次收购中粮包装的进展，公司已经收到国家市场监督管理总局和北 京市商务局核发的批文。本次交易尚需履行的审批程序包括，股东大会审 议本次交易的相关议案；国家发改委对本次境外投资的备案；以及本次交 易价款的汇出需完成境外投资外汇登记及购汇程序。 中粮包装与奥瑞金均深耕金属包装行业，为同行业公司。通过此次收购， 上市公司将实现夯实主营业务，拓展战略客户，长期推动公司可持续发展。 从主营业务来看，中粮包装从事消费品包装产品的生产和销售，覆盖饮料、 啤酒、乳制品等包装市场。 通过本次交易，公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务， ...

区公司快报 2024 年 11月 07 日 奥瑞金(002701. SZ) Q3 营收稳增，重组稳步推进 事件:奥瑞金发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营业收入108.57 亿元,同比增长 1.40%;归母净利润 7.61 亿元,同比增长 7.74%;扣 非后归母净利润 7.45 亿元,同比增长 9.40%。2024Q3 公司实现营业 收入 36.51 亿元，同比增长 1.92%;归母净利润 2.13 亿元，同比下 降 12.55%; 扣非后归母净利润 2.16 亿元, 同比下降 12.30%。 目量增价降Q3 营收持续稳增，收购中粮包装进展顺利 24Q1-3 公司实现产品销量增长，我们预计原材料价格下降带动均 价下降，但收入仍实现增长。其中,公司重要三片罐客户红牛销 量稳定增长。 就收购中粮包装的交易,公司已收到国家市场监督管理总局和北京市 商务局核发的批文,相关审批程序有序推进中。中粮包装从事饮料、 啤酒、乳制品等包装产品的生产和销售,2023 年中粮包装中国境内 二片罐市场份额排行业第三（按销售额统计）,三片罐市场份额排行 业第四(按销售额统计)。根据中粮包装 2024年中期报告,中粮包装 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度实现营业收入 108.57 亿元，同比+1.4%，实现归母净利润 7.61 亿元，同比+7.7% [1] - 24Q3 公司实现营收 36.51 亿元，同比+1.9%，环比-0.1%；实现归母净利润 2.13 亿元，同比-12.5%，环比-21% [1] 业务板块分析 - 二片罐业务受终端需求放缓影响略有承压 [2] - 三片罐业务保持稳定,食品及创新罐业务增长迅速 [2] 盈利能力分析 - 公司前三季度毛利率 17.3%，同比+1.22pct，净利率 6.95%，同比+0.52pct [3] - 24Q3 公司毛利率 16.27%，同比-0.08pct，环比-1.12pct，净利率 5.82%，同比-0.76pct，环比-1.45pct [3] - 主要受需求承压和原料价格上涨影响 [3] - 期间费用率有所上升,主要系公司持续加大客户与市场拓展 [3] 财务预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年收入增速分别为 7.8%、7.5%、8.2%，归母净利润分别同比 18.9%、16.5%、14.9% [4] - 对应 EPS 分别为 0.36 元、0.42 元、0.48 元 [4] - 目前股价对应 2024 年 PE 为 15X,维持"买入"评级 [4] 风险提示 无

公司业绩相关 - 公司前三季度产品销量增长原材料价格下降实现收入和利润上升[1] 收购相关 - 收购中粮包装已收到国家市场监督管理总局和北京市商务局核发的批文还需履行股东大会审议国家发改委备案以及交易价款汇出相关境外投资外汇登记及购汇程序相关工作在积极推进[1][2] - 收购中粮包装后可夯实主营业务拓展战略客户降低单一客户依赖度推动可持续发展丰富产品线培育新利润增长点实现优势互补[2] 市场相关 - 公司重视海外市场增长机会将在全球范围内优化资源配置[2] - 今年前三季度客户红牛销量稳定增长[2] - 罐化率提升会提高公司二片罐产品销量我国啤酒罐化率约30%左右与美英日相比有提升空间以60%的中性假设测算需求量有很大增长空间罐装具有多种优势未来罐化率还会持续增长[2][3] 分红相关 - 公司重视回报股东交易完成前沿用现有利润分配政策交易完成后视情况决定是否修订分红政策[3]

奥瑞金科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002701 证券简称：奥瑞金 公告编号：（奥瑞）2024 - 004 号 奥瑞金科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明：保证季度报告中财务信息的 真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 否。 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据：否。 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------|-------------------------|--------------------------|--------------------- ...

报告公司投资评级 奥瑞金（002701.SZ）首次给予"买入"评级。[55] 报告的核心观点 金属包装领军企业，一体化布局打造制造、服务、创新优势 - 公司是全国领先的大型专业化金属包装企业,在三片罐和二片罐领域拥有全国性布局和领先优势。[1][6] - 公司为客户提供品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等一体化综合服务。[1] - 公司在材料创新、罐型创新、模式创新等方面持续投入。[1] 三片罐客户优势突出，产品和区域多元布局 - 公司三片罐行业CR3达66%,公司约占27%,与主要饮料公司合作关系稳定。[20][22] - 公司深度合作中国红牛,战略合作绑定双方利益,确保三片罐业务规模稳步扩张。[24][26][27] - 公司积极拓展植物蛋白饮料罐、食品罐、奶粉罐等新客户,并完成澳洲Jamestrong收购,积累海外本地化运营经验。[28] 二片罐增量赛道渐入有序扩张，期待行业整合和盈利优化 - 我国啤酒罐化率持续提升是二片罐行业增长的主要驱动。[33][34] - 行业新增产能以海外及客户配套为主,行业逐步进入有序扩张。[35][36][37] - 公司二片罐营收快速增长,但盈利受原材料价格波动影响较大,近期随着铝价回落,公司毛利率有所修复。[40][41][42] - 若中粮包装收购落地,有望带动行业步入更为良性的发展阶段。[45] 灌装及其他业务布局包装一体化服务,自主品牌助力挖掘需求 - 公司灌装业务为客户提供综合饮料灌装解决方案,与国内一线品牌积极合作。[49] - 公司通过自主品牌"犀旺"、"乐K"等创新罐型产品,为消费者提供新的体验。[50][51] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年收入增速分别为7.8%、7.5%、8.2%,归母净利润分别同比18.9%、12.8%、14.3%。[53][54] - 公司作为金属包装行业龙头,未来如果二片罐格局进一步改善带动行业盈利修复,有望率先受益,首次覆盖给予"买入"评级。[55]

报告公司投资评级 公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,聚焦主业持续发展,并积极拓展业务版图,未来行业整合有望带动盈利能力提升,维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 重大资产重组涉及境外投资备案工作已完成,收购业务获新进展。[1] 2) 金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化。[1] 3) 资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.36/0.41/0.45元,对应PE为12X/11X/10X。[2][3] 2) 2023年营业收入138.43亿元,归母净利润7.75亿元,毛利率15.24%。[3][6] 3) 预计2024/25/26年营业收入将达到148.96/158.82/169.35亿元,归母净利润将达到9.24/10.53/11.68亿元,毛利率将达到16.26%/16.46%/16.57%。[3][6]

奥瑞金: 金属包装龙头, 引领行业周期反转 1. 公司成立于1994年,是中国金属包装行业龙头,深耕行业三十年,开启多元化发展之路。[9][10] 2. 公司主要业务是金属二/三片罐的生产制造,收入占比约87.0%,同时也布局了灌装业务和创新业务。[9][10][11] 3. 公司收入规模行业领先,2019-2023年复合增速约10.3%,但利润增速偏低,主要受行业产能集中释放导致竞争压力加大的影响。[10][11] 二片罐: 罐化率提升支撑需求,竞争趋缓提振利润 1. 公司二片罐业务起步于2012年,目前产能规模跃居行业前列,2023年产能接近135亿罐。[31][32] 2. 下游啤酒罐化率提升和行业整合加速,带动二片罐行业需求增长和竞争格局改善,利润率有望提升。[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 3. 公司二片罐业务收入、利润端均有较强改善预期,有望摆脱存量市场价格内卷而进入需求稳步增长且利润率明显提升的阶段。[31][32] 三片罐: 红牛诉讼影响趋弱,拓客+拓品分散风险 1. 三片罐是公司发展最早、规模最大的业务,2022年收入约57亿元。[52][53][54] 2. 公司三片罐业务对中国红牛依赖较高,但红牛商标权纠纷影响趋弱,公司已开拓其他功能饮料客户和奶粉品类,有效分散风险。[58][59][60] 3. 公司三片罐业务毛利率历史上高于可比公司,未来有望继续保持优势。[58][59] 其他业务: 灌装业务短期承压,积极布局创新业务 1. 公司灌装业务起步于2014年,2022年总产能接近20亿罐,但由于需求承压,短期业绩承压。[65][66][67][68] 2. 公司积极推出自主品牌快消品,并布局新能源电池结构件项目,探索多元化发展。[69][70][71] 海外对比: 对标美国行业龙头,长期盈利改善可期 1. 美国金属罐行业已经历过多轮行业整合,形成以波尔、皇冠控股等头部企业为代表的寡头垄断格局。[72][73] 2. 美国主要金属罐企业的制罐业务净利率水平普遍高于中国同行,中国行业整合和盈利提升仍有较大空间。[75][76] 盈利预测与投资建议 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为147.2/156.7/166.2亿元,归母净利润为8.97/10.49/11.70亿元。[80][81] 2. 给予公司2024年15倍PE估值,目标价5.2元/股,首次覆盖给予"买入"评级。[83] 风险提示 1. 市场竞争加剧风险 2. 原材料价格上涨风险 3. 产能利用率不足风险 4. 资产重组风险 5. 大股东股权质押比例较高风险[85]

1.奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业 - 公司是国内领先的综合包装解决方案提供商,通过产业并购+股权投资并举增厚主业发展基础 [1][2] - 公司股权较为集中,下游客户战略入股实现深度绑定 [2] - 产业并购+股权投资并举,主业发展积淀不断增厚 [3][15] - 今年上半年公司营收与归母净利润均实现增长,公司回款能力较强 [16][17][18][19] 2.金属包装行业头部化趋势明显,需求端看好啤酒罐化率提升 - 包装行业规模已达到万亿以上,金属包装在行业占比小幅提升 [21][22][23][24] - 金属包装行业整合趋势开启,行业格局逐步优化 [25][26][27] - 啤酒罐化率提升,或推动未来二片罐需求超400亿只 [31][32] - 能量饮料行业未来延续平稳发展,带动金属包装需求释放 [34][35][36][39][40] 3.内生+外延双驱发展,客户与业务多元化方向明确 - 中国红牛商标纠纷虽持续,但已有一定积极信号,且近三年销售额维持200亿体量之上 [41][42][43][44][45][46][49] - 三片罐:核心客户经营趋于稳定,新客户开发持续,产品销售价格平稳提升 [50][51][53] - 二片罐:深化啤酒客户合作,拟重组中粮包装强化业务发展基础 [54][55][56][57][59][60] - 外延式并购,推动国际化进程 [61][62][63][64][65] - 围绕"包装+"战略,公司业务迈向多元化 [67][68][69][70][71][72] 4.盈利预测与评级 - 中性情景下,预计2024-2026年EPS分别0.35元、0.39元、0.43元,对应2024年PE估值为12.63倍 [74][75][76] - 可比公司2024年平均PE估值为26.25倍,高于公司估值 [77][78][79][80] - 首次覆盖给予"增持"评级 [80] 5.风险提示 - 客户集中度较高的风险 [81] - 原材料价格波动的风险 [82] - 客户食品安全事件 [83] - 外延式发展引起的运营管理风险 [84]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业务发展稳中有进 - 2024年上半年公司实现营业收入72.06亿元,同比增长1.14%,归母净利润5.48亿元,同比增长18.39% [8] - 金属包装业务保持稳健,产品差异化战略带来高利润,2024年上半年金属包装业务实现营业收入63.60亿元,同比增长2.66%,毛利率为19.57%,同比增长1.98pct [9] - 灌装业务增速加快,2024年上半年灌装业务营业收入1亿元,同比增长48.49% [10] - 智能包装业务发展促进产业升级,推动灌装业务增长,为品牌赋能,构筑金属包装产业新优势 [10] - 公司毛利率连续六个季度同比提升,2024Q2公司归母净利率7.36%,同比提升0.66pct;毛利率17.39%,同比提升0.48pct [11] 盈利预测及评级 - 预计公司24-26年净利润分别为9.11、10.10、10.56亿元,同比增长17.6%、10.9%、4.5% [12] - 当前收盘价对应24-25年PE为12.28、11.08倍,给予公司2024年15~16倍PE估值,对应合理价值区间5.31~5.67元,给予"优于大市"评级 [12] 分业务盈利预测 - 金属包装产品及服务:2024-2026年销售收入分别为13010、13860、14553百万元,增长率分别为8.1%、6.5%、5.0%,毛利率分别为17.3%、17.8%、17.8% [15] - 灌装业务:2024-2026年销售收入分别为203、254、305百万元,增长率分别为35.0%、25.0%、20.0%,毛利率为10.0% [15] - 其他业务:2024-2026年销售收入分别为1571、1571、1571百万元,增长率分别为-5.0%、0.0%、0.0%,毛利率为5.7% [15]