来源：公司年报、国金证券研究所 公司简介 公司是中国金属包装行业龙头，二/三片罐制造业务 23 年收入占 比约 87.0%，总产能超 230 亿罐/年。随着行业整合并购推进、市 场竞争趋缓，公司 23 年毛利率 15.2%回升 3.4pct，重归上行通道。 投资逻辑： 二片罐：罐化率提升支撑需求，竞争趋缓提振利润。下游啤酒罐 化率提升、市场竞争改善，二片罐行业利润率将迎拐点。1）需求 端：二片罐主要用于啤酒/碳酸饮料，消费量占比近 56%/26%。受 消费场景变化、环保政策影响下游啤酒罐化率提升明显，带动行 业量增。2）供给端：16 年后市场竞争激烈，中小企业出清、外 资退出，22 年二片罐行业 CR3 接近 74%。以生产性资产规模、 资本开支强度刻画二片罐行业供给，16 年后头部公司产能总规模 趋于平稳，资本开支强度也逐步从峰值6.0以上降至2.0以下水平。 奥瑞金、宝武钢铁正竞购中粮包装，行业整合将提振盈利能力。 三片罐：红牛诉讼影响趋弱，拓客+拓品分散风险。三片罐是公司 发展最早、规模最大的业务，22 年收入约 57 亿元。22 年中国三 片罐行业规模约 192 亿元、需求量约 305 亿罐/年，70 ...

1.奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业 - 公司是国内领先的综合包装解决方案提供商,通过产业并购+股权投资并举增厚主业发展基础 [1][2] - 公司股权较为集中,下游客户战略入股实现深度绑定 [2] - 产业并购+股权投资并举,主业发展积淀不断增厚 [3][15] - 今年上半年公司营收与归母净利润均实现增长,公司回款能力较强 [16][17][18][19] 2.金属包装行业头部化趋势明显,需求端看好啤酒罐化率提升 - 包装行业规模已达到万亿以上,金属包装在行业占比小幅提升 [21][22][23][24] - 金属包装行业整合趋势开启,行业格局逐步优化 [25][26][27] - 啤酒罐化率提升,或推动未来二片罐需求超400亿只 [31][32] - 能量饮料行业未来延续平稳发展,带动金属包装需求释放 [34][35][36][39][40] 3.内生+外延双驱发展,客户与业务多元化方向明确 - 中国红牛商标纠纷虽持续,但已有一定积极信号,且近三年销售额维持200亿体量之上 [41][42][43][44][45][46][49] - 三片罐:核心客户经营趋于稳定,新客户开发持续,产品销售价格平稳提升 [50][51][53] - 二片罐:深化啤酒客户合作,拟重组中粮包装强化业务发展基础 [54][55][56][57][59][60] - 外延式并购,推动国际化进程 [61][62][63][64][65] - 围绕"包装+"战略,公司业务迈向多元化 [67][68][69][70][71][72] 4.盈利预测与评级 - 中性情景下,预计2024-2026年EPS分别0.35元、0.39元、0.43元,对应2024年PE估值为12.63倍 [74][75][76] - 可比公司2024年平均PE估值为26.25倍,高于公司估值 [77][78][79][80] - 首次覆盖给予"增持"评级 [80] 5.风险提示 - 客户集中度较高的风险 [81] - 原材料价格波动的风险 [82] - 客户食品安全事件 [83] - 外延式发展引起的运营管理风险 [84]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业务发展稳中有进 - 2024年上半年公司实现营业收入72.06亿元,同比增长1.14%,归母净利润5.48亿元,同比增长18.39% [8] - 金属包装业务保持稳健,产品差异化战略带来高利润,2024年上半年金属包装业务实现营业收入63.60亿元,同比增长2.66%,毛利率为19.57%,同比增长1.98pct [9] - 灌装业务增速加快,2024年上半年灌装业务营业收入1亿元,同比增长48.49% [10] - 智能包装业务发展促进产业升级,推动灌装业务增长,为品牌赋能,构筑金属包装产业新优势 [10] - 公司毛利率连续六个季度同比提升,2024Q2公司归母净利率7.36%,同比提升0.66pct;毛利率17.39%,同比提升0.48pct [11] 盈利预测及评级 - 预计公司24-26年净利润分别为9.11、10.10、10.56亿元,同比增长17.6%、10.9%、4.5% [12] - 当前收盘价对应24-25年PE为12.28、11.08倍,给予公司2024年15~16倍PE估值,对应合理价值区间5.31~5.67元,给予"优于大市"评级 [12] 分业务盈利预测 - 金属包装产品及服务:2024-2026年销售收入分别为13010、13860、14553百万元,增长率分别为8.1%、6.5%、5.0%,毛利率分别为17.3%、17.8%、17.8% [15] - 灌装业务:2024-2026年销售收入分别为203、254、305百万元,增长率分别为35.0%、25.0%、20.0%,毛利率为10.0% [15] - 其他业务:2024-2026年销售收入分别为1571、1571、1571百万元,增长率分别为-5.0%、0.0%、0.0%,毛利率为5.7% [15]

轻工制造 2024 年 08 月 25 日 奥瑞金 (002701) ——2024 年中报点评：毛利率稳步提升，持续推进包装 产品创新研发 | --- | --- | |------------------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 23 日 | | 收盘价（元） | 4.33 | | 一年内最高/最低（元） | 4.88/3.57 | | 市净率 | 1.3 | | 息率（分红/股价） | 2.77 | | 流通 A 股市值（百万元） | 11,132 | | 上证指数/深证成指 | 2,854.37/8,181.92 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 3.46 | | 资产负债率% | 49.40 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,573/2,571 | | 流通 B 股/H 股（百万 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告核心观点 - 公司在国内金属包装行业率先采用"跟进式"生产布局模式,与核心客户在空间上紧密依存,形成相互依托的发展模式 [4] - 公司积累了食品饮料行业的一大批优质客户资源,与主要核心客户签订战略合作协议,保障公司业绩可持续增长 [5] - 公司持续优化供应链管理,与国内主要原材料供应商形成长期稳定的合作关系,为公司提供坚实保障 [6] - 公司正在积极推进向中粮包装发起自愿有条件全面要约收购的重大资产购买项目,预计有助于提升公司规模和业绩 [8][9] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计营收分别为161.5/186.1/212.4亿元,归母净利分别为9.3/10.7/12.3亿元 [10] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为15.39%/15.39%/15.32%,净利率分别为5.76%/5.76%/5.81% [20] - 2024-2026年公司预计ROE分别为9.89%/10.56%/11.07% [20]

公司点评报告 · 轻工行业 24H1 盈利改善,原材料价格持续回落 核心观点 ● 事件:公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收 72.06 亿元,同比+1.14%;归母净利润 5.48亿元,同比+18.39%;扣非净利润 5.29 亿元,同比+21.71%;基本每股收益 0.21元。24Q2,公司实现营收 36.54 亿 元,同比-3.13%;归母净利润 2.69亿元,同比+6.49%;扣非净利润 2.64 亿 元,同比+15.64%。 ● 24H1 毛利率、扣非净利率同比改善,Q2 环比下滑,费用率略有提升。 2024年上半年,公司综合毛利率为 17.82%,同比+1.88 pct。24Q2,单季毛 利率为 17.39%,同比+0.49 pct,环比-0.86 pct。 报告期内,公司期间费用率为 8.34%,同比+0.53 pct。其中,销售/管理/研发 /财务费用率分别为 1.6% / 4.83% / 0.37% / 1.54%, 同比分别变动+0.16 pct / +0.69 pct / +0.09 pct / -0.4 pcto 2024年上半年,公司扣非净利率为 7.3 ...

报告公司投资评级 报告维持对奥瑞金的"增持"评级。[10] 报告的核心观点 利润同比实现双位数增长，业绩体现公司发展韧性 - 2024H1，公司实现营业收入72.06亿元/同比+1.14%，实现归母净利润5.48亿元/同比+18.39%。[6] - 在国内经济及金属包装行业运行总体平稳的背景下，公司专注主营业务，持续推进金属包装产品的创新研发、生产、销售及智能化综合服务工作，积极把握市场变化趋势的同时紧跟客户需求，夯实与优质客户、重点客户的深度合作，增强客户粘性，利润实现双位数增长，业绩体现公司发展韧性。[6] 金属包装业务保持稳定，灌装业务进入上行通道 - 2024H1，金属包装产品及服务实现营业收入63.60亿元/同比+2.66%，灌装服务实现营业收入1.00亿元/同比+48.49%。[7] - 公司主要产品为客户提供满足产品需求的三片罐、二片罐金属包装及互联网智能包装等创新服务，同时提供灌装一体化的综合服务，与红牛、战马、东鹏特饮等知名快消品品牌建立长期合作关系。[7] 盈利能力稳健增长，期间费用率相对平稳 - 2024H1公司综合毛利率水平达17.82%/同比+1.88pct，销售净利率为7.52%/同比+1.17pct。[8] - 2024H1公司期间费用率为8.34%/同比+0.53pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.60%/4.83%/1.54%/0.37%，同比分别+0.16/+0.69/-0.40/+0.09pct。[8] - 公司不断优化管理，持续提升工作效率，推进金属包装产品的创新研发工作。[8] 稳步实施现金分红及回购计划，彰显未来发展信心 - 公司稳步实施现金分红政策及股份回购计划，以公司实施2023年度利润分配方案时股权登记日的总股本扣除回购专户中的回购股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）。[9] - 截至2024年7月31日，公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份0.13亿股，占公司总股本的比例为0.52%。[9] 盈利预测和投资评级 - 公司为金属包装产品龙头，金属包装业务优势地位稳固，灌装业务进入高速上行通道，稳步扩大产能规模，客户关系稳固，盈利能力有望持续提升，未来成长性显著。[10] - 鉴于公司业绩彰显韧性，叠加产能持续扩张，维持"增持"评级，预计2024-2026年营业收入为145.49/157.56/169.04亿元，归母净利润为8.93/9.99/11.00亿元，对应PE估值为12/11/10x。[10]

奥瑞金科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 奥瑞金科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人周云杰、主管会计工作负责人高礼兵及会计机构负责人高礼 兵声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"中"公司面临的风险和应对 措施"部分，描述了公司经营中可能面对的主要风险，敬请广大投资者注意 查阅。 本报告期公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 奥瑞金科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 奥瑞金(002701)公司跟踪报告 2024 年 06 月 25 日 投资评级 优于大市 维持 | 股票数据 | | |-----------------------------------------------|-------------| | 06 [ Table_StockInfo 月 24 日收盘价(元) ] | 4.07 | | 52 周股价波动(元) | 3.57-4.88 | | 总股本 / 流通 A 股(百万股) | 2573/2571 | | 总市值 / 流通市值(百万元) | 10473/10463 | | 相关研究 | | 市场表现 奥瑞金 海通综指 2023/6 2023/9 2023/12 2024/3 -32.49% -23.49% -14.49% -5.49% 3.51% 12.51% 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -10.4 -4.2 -5.6 相对涨幅(%) -6.9 -3.0 -3.6 资料来源:海通证券研究所 | 分析师 : 郭庆龙 | |----------------------------| ...

公司报告 | 公司点评 奥瑞金（002701） 证券研究报告 2024年06月 11日 投资评级 拟 55 亿元要约收购中粮包装，关注产业格局变化 行业 轻工制造/包装印刷 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.43元 公司发布重大资产购买预案，拟要约收购中粮包装 目标价格 元 公司拟通过下属华瑞凤泉有限公司的境外下属公司（作为“要约人”），以 每股要约股份7.21港元的要约价，向香港联交所上市公司中粮包装全体股 基本数据 东（除公司间接持股中粮包装约24%股份，最高收购约76%）发起自愿有 A股总股本(百万股) 2,573.26 条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。 流通A股股本(百万股) 2,570.74 假设要约获全数接纳，对应标的资产作价约 61 亿港元，以2024 年 6 月 6 A股总市值(百万元) 11,399.54 日人民币汇率中间价折算，约人民币55亿元。 流通A股市值(百万元) 11,388.37 本次交易完成后，中粮包装将成为公司间接控制的子公司，公司控制中粮 每股净资产(元) 3.48 包装股权比例合计将不低于50%，周云杰（奥瑞金实控人）将成为中粮包 资产负债率 ...