特朗普政府财政政策 - 特朗普及其团队倡导压降赤字，但实际成功压降赤字的概率较低[2] - 马斯克提出通过机构精简改革削减2万亿美元支出，但实际缩减可能有限[2] - 特朗普政府成立政府效率部，目的在于帮助特朗普集权[6] 美国财政支出结构 - 美国财政支出主要分为法定性支出、自主性支出和利息支出，2023财年总支出约6.1万亿美元[7] - 法定性支出难以压降，占比约61%，主要涉及居民福利[7] - 自主性支出中，国防费用压降空间有限，占比约28%[7] - 利息支出是宪法义务，基本没有调整空间，占比约11%[7] 历史赤字压降背景 - 美国历史上赤字系统性压降主要在战争结束或产业革命背景下进行[5] - 一战前后赤字率由0.2%降至-0.67%[5] - 二战前后赤字率由2.29%降至-2.17%[5] - 1984年至2000年赤字率由4.6%降至-2.3%，主要由于冷战结束和信息技术革命[5] 风险提示 - 科技革命发展超预期可能促进紧缩性财政政策[9] - 地缘冲突扰动超预期可能影响美国国防开支[9]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 空分气价处于历史底部，11月氧气、氩气回到历史10%分位数水平，有所改善 [3] - 随着经济复苏预期加强，气价有望回升 [3] - 工业气体行业整合预期，龙头份额提升，竞争格局改善 [3] - 电子气体行业有望持续受益于全球半导体景气逐步复苏 [3] - 重点推荐杭氧股份，持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、凯美特气、陕鼓动力 [3] 空分气体价格 - 11月28日气体价格：液氧：398元/吨，环比跌1%，同比涨5%；液氮：411元/吨，环比跌1%，同比跌8%；液氩：648元/吨，环比跌4%，同比跌45% [3][7] - 空分气体价格处于近7年来的底部区域，11月同比跌幅改善 [23] - 2023年全年价格低位震荡，四季度以来同比转正；2024年1-2月分别同比上涨33%、11%，3月开始同比下跌，并且跌幅自6月开始明显扩大，9月同比下跌达29%，10-11月同比跌幅略有改善 [23] 近期重要动态 - 11月21日，PAG据悉出售AIRPOWER的工业气体业务，交易估值68亿美元 [3] - 11月21日，杭氧股份与数家投资人共同投资设立特殊目的公司"买方SPV2"，收购目标公司100%股权，杭州杭盟出资比例为19.55% [3] 经济复苏预期 - 10万亿化债政策出台，改善市场流动性，提振市场预期 [3] - 地产年内首次实现销售金额增长：10月百强房企实现销售金额4355亿元，环比增长73%，同比增长7.1% [3] - 钢铁供给侧改革：10月中钢协呼吁钢铁企业防止"内卷式"恶性竞争，并称联合重组、落后产能退出通道均需要政策支撑 [3] 工业气体行业 - 中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速超过10% [3] - 海外可比公司林德气体市值超万亿元 [3] 电子气体行业 - 全球半导体景气逐步复苏；电子气体行业有望持续受益 [3] - 半导体行业复苏进程中，电子气体是重要耗材；9月，全球半导体销售额同比上升23.2% [3] - 自主可控，国产替代加速 [3] - 出口全球，海外3nm、5nm先进制程开始突破 [3] 投资建议 - 持续看好工业气体行业投资机会，林德气体作为全球龙头高达1.6万亿元人民币市值 [61] - 看好电子特气下游需求持续增长，25年全球电子气体市场规模有望超500亿元 [61] - 重点推荐杭氧股份，持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、凯美特气、陕鼓动力，建议关注福斯达、昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、九丰能源等工业气体/电子特气公司 [62] 工业气体重点公司估值表 - 林德市值15,777亿元，2022年归母净利润418亿元，2023年预测493亿元，2024年预测532亿元，2025年预测568亿元，2022年PE 38倍，2023年PE 32倍，2024年PE 30倍，2025年PE 28倍，PB 5.0倍，ROE 17% [64] - 液化空气集团市值6,920亿元，2022年归母净利润226亿元，2023年预测263亿元，2024年预测276亿元，2025年预测304亿元，2022年PE 31倍，2023年PE 26倍，2024年PE 25倍，2025年PE 23倍，PB 3.8倍，ROE 14% [64] - 空气化工产品市值5,344亿元，2022年归母净利润163亿元，2023年预测187亿元，2024年预测195亿元，2025年预测213亿元，2022年PE 33倍，2023年PE 29倍，2024年PE 27倍，2025年PE 25倍，PB 4.4倍，ROE 18% [64] - 杭氧股份市值235亿元，2022年归母净利润12.1亿元，2023年预测12.2亿元，2024年预测10.3亿元，2025年预测13.4亿元，2022年PE 19倍，2023年PE 19倍，2024年PE 23倍，2025年PE 18倍，PB 3.4倍，ROE 14% [64] - 中船特气市值168亿元，2022年归母净利润3.8亿元，2023年预测3.3亿元，2024年预测3.1亿元，2025年预测4.2亿元，2022年PE 44倍，2023年PE 50倍，2024年PE 55倍，2025年PE 40倍，PB 3.4倍，ROE 6% [64] - 广钢气体市值124亿元，2022年归母净利润2.4亿元，2023年预测3.2亿元，2024年预测2.6亿元，2025年预测4.4亿元，2022年PE 53倍，2023年PE 39倍，2024年PE 48倍，2025年PE 29倍，PB 3.1倍，ROE 6% [64] - 陕鼓动力市值150亿元，2022年归母净利润9.7亿元，2023年预测10.2亿元，2024年预测10.8亿元，2025年预测12.4亿元，2022年PE 16倍，2023年PE 15倍，2024年PE 14倍，2025年PE 12倍，PB 1.6倍，ROE 12% [64] - 侨源股份市值148亿元，2022年归母净利润1.2亿元，2023年预测2.0亿元，2024年预测0.0亿元，2025年预测0.0亿元，2022年PE 126倍，2023年PE 73倍，2024年PE -，2025年PE -，PB 6.9倍，ROE 12% [64] - 华特气体市值63亿元，2022年归母净利润2.1亿元，2023年预测1.7亿元，2024年预测2.0亿元，2025年预测2.7亿元，2022年PE 30倍，2023年PE 37倍，2024年PE 31倍，2025年PE 23倍，PB 5.0倍，ROE 9% [64] - 凯美特气市值49亿元，2022年归母净利润1.7亿元，2023年预测-0.3亿元，2024年预测-，2025年预测-，2022年PE 30倍，2023年PE -192倍，2024年PE -，2025年PE -，PB 3.5倍，ROE -1% [64] - 和远气体市值48亿元，2022年归母净利润0.8亿元，2023年预测0.8亿元，2024年预测0.0亿元，2025年预测0.0亿元，2022年PE 63倍，2023年PE 57倍，2024年PE -，2025年PE -，PB 3.5倍，ROE 6% [64] - 福斯达市值39亿元，2022年归母净利润1.4亿元，2023年预测1.9亿元，2024年预测2.7亿元，2025年预测3.5亿元，2022年PE 28倍，2023年PE 20倍，2024年PE 14倍，2025年PE 11倍，PB 2.6倍，ROE 13% [64] - 昊华科技市值336亿元，2022年归母净利润11.6亿元，2023年预测9.0亿元，2024年预测12.3亿元，2025年预测17.1亿元，2022年PE 29倍，2023年PE 37倍，2024年PE 27倍，2025年PE 20倍，PB 3.3倍，ROE 11% [64] - 雅克科技市值306亿元，2022年归母净利润5.2亿元，2023年预测5.8亿元，2024年预测9.6亿元，2025年预测13.0亿元，2022年PE 58倍，2023年PE 53倍，2024年PE 32倍，2025年PE 24倍，PB 3.9倍，ROE 8% [64] - 南大光电市值226亿元，2022年归母净利润1.9亿元，2023年预测2.1亿元，2024年预测3.4亿元，2025年预测4.5亿元，2022年PE 121倍，2023年PE 107倍，2024年PE 67倍，2025年PE 50倍，PB 6.9倍，ROE 10% [64] - 金宏气体市值89亿元，2022年归母净利润2.3亿元，2023年预测3.2亿元，2024年预测3.7亿元，2025年预测4.3亿元，2022年PE 39倍，2023年PE 28倍，2024年PE 24倍，2025年PE 21倍，PB 3.9倍，ROE 10% [64] - 正帆科技市值113亿元，2022年归母净利润2.6亿元，2023年预测4.0亿元，2024年预测5.5亿元，2025年预测7.8亿元，2022年PE 44倍，2023年PE 28倍，2024年PE 20倍，2025年PE 15倍，PB 3.9倍，ROE 13% [64] - 中泰股份市值50亿元，2022年归母净利润2.8亿元，2023年预测3.5亿元，2024年预测2.8亿元，2025年预测4.3亿元，2022年PE 18倍，2023年PE 14倍，2024年PE 18倍，2025年PE 12倍，PB 1.8倍，ROE 11% [64] - 盛剑环境市值43亿元，2022年归母净利润1.3亿元，2023年预测1.7亿元，2024年预测1.9亿元，2025年预测2.5亿元，2022年PE 33倍，2023年PE 26倍，2024年PE 23倍，2025年PE 17倍，PB 2.5倍，ROE 10% [64]

量化模型与构建方式 短周期利率择时模型 - **模型名称**：短周期利率择时模型 - **模型构建思路**：结合价量形态和利率趋势状态，通过两步进行择时判断，一方面通过价量形态特征进行短期波动预测，另一方面通过识别利率变化趋势所处的状态优化模型决策[1][3][33] - **模型具体构建过程**： 1. **短期波动预测**：使用趋势模型代替传统技术分析指标，通过时序网络处理国债期货的趋势、波动和形态特征，捕捉特征间的非线性关系进行短期波动预测[3][40] - 价量特征包括：收盘价、成交量、向上振幅、向下振幅、调整后过去1个月收益率、调整后过去3个月收益率、调整后过去1年收益率、短期波动率、中长期波动率、K线形态[41][42] 2. **利率运行趋势状态识别**：从国债利率的期限结构出发，构建利率变化趋势的状态变量，通过平移趋势强度、扭曲程度和形变幅度三个方面刻画国债收益率曲线的形变[3][48][50] - 平移趋势强度公式：$$T r _ { t } = \sum _ { i } [ ( - 1 ) \cdot P _ { d _ { i }, t } \, \cdot \ln \! \left( P _ { d _ { i }, t } \right) ]$$[50] - 扭曲程度公式：$$D _ { t } = \sum _ { i } [ ( - 1 ) \cdot P _ { d _ { i }, t } \, \cdot \ln \! \left( P _ { d _ { i }, t } \right) ]$$[50] 3. **合成择时信号**：将价量特征和利率变化趋势的状态特征拼接后输入时序网络（biLSTM-attn），得到最终的择时信号，信号值大于零时为看多，信号值小于等于零则为看空[59][60] - **模型评价**：优化后的短周期择时模型在风险收益和择时胜率方面都有明显提升，主要得益于输入端使用日频价量数据和模型学习了指标/特征间的非线性关系[3][43][60] 模型的回测效果 - **短周期利率择时模型** - 策略年化收益：6.63%[61] - 年化超额收益：3.93%[61] - 年化波动率：0.0252[61] - 择时胜率：58.68%[61] - 平均盈亏比：1.02[61] - 策略年化夏普比率：2.56[61] - 基准年化夏普比率：0.71[61] 量化因子与构建方式 价量特征因子 - **因子名称**：价量特征因子 - **因子的构建思路**：通过日频价量数据提取短期价格波动相关的特征[3][40] - **因子具体构建过程**： - 收盘价：时序z-score标准化[41] - 成交量：时序z-score标准化[41] - 向上振幅：$$\mathrm { n p. l o g } ( \mathrm { h i g h / o p e n } )$$[41] - 向下振幅：$$\mathrm { n p. l o g ( o p e n / l o w ) }$$[41] - 调整后过去1个月收益率：$${ \hat { r } } _ { t - 2 1, t }$$[42] - 调整后过去3个月收益率：$$\hat { r } _ { t - 6 3, t }$$[42] - 调整后过去1年收益率：$$\hat { r } _ { t - 2 5 2, t }$$[42] - 短期波动率：$$\sigma _ { t - 1 2 0, t }$$[42] - 中长期波动率：$$\sigma _ { t - 7 5 0, t }$$[42] - K线形态：回看窗口10天[42] - **因子评价**：价量特征因子提供了更加丰富的有效信息，有助于模型捕捉特征间的非线性关系[3][43] 利率趋势状态因子 - **因子名称**：利率趋势状态因子 - **因子的构建思路**：通过国债收益率曲线的形变来识别利率变化趋势的状态[3][48] - **因子具体构建过程**： - 平移程度：$$T r _ { \mathfrak { s } }$$[52] - 扭曲程度：$$D _ { t }$$[52] - 形变幅度：$$c _ { d _ { i }, t } = r _ { d _ { i }, t } - r _ { d _ { i }, t - s t e p }$$，$$\in [ 1 D, 1 M, 2 M, 3 M, 6 M, 1 Y, 3 Y, 5 Y, 1 0 Y, 1 5 Y, 2 0 Y, 3 0 Y ]$$[52] - **因子评价**：利率趋势状态因子通过平移、扭转、形变幅度三个方面刻画国债收益率曲线的形变，能够有效识别利率变化状态[3][48][52] 因子的回测效果 - **价量特征因子** - 策略年化收益：4.68%[46] - 年化超额收益：2.03%[46] - 年化波动率：0.0249[46] - 择时胜率：55.29%[46] - 平均盈亏比：1.03[46] - 策略年化夏普比率：1.85[46] - 基准年化夏普比率：0.71[46] - **利率趋势状态因子** - 策略年化收益：6.63%[61] - 年化超额收益：3.93%[61] - 年化波动率：0.0252[61] - 择时胜率：58.68%[61] - 平均盈亏比：1.02[61] - 策略年化夏普比率：2.56[61] - 基准年化夏普比率：0.71[61]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 年度策略观点：重估战略矿产，掘金顺周期 [16][20] 年度策略 年度策略观点 - 核心逻辑1："逆全球化"叠加"贸易摩擦风险"，战略资源的价值将强化 [16] - 核心逻辑2：看好2025年中、美货币财政共振宽松，塑造经济顺周期 [17] - 战略矿产选股思路与组合：稀土磁材、钨、锑等 [20] - 顺周期选股思路与组合：铝、铜、锌、钢铁等 [20] 年度策略成立关键假设 - "战略矿产"价值重估前提："逆全球化"与"贸易摩擦风险"加剧 [23] - "顺周期"成立核心假设：中、美货币财政政策宽松 [24] 成立最大软肋 - "战略矿产"价值重估软肋："逆全球化"与"贸易摩擦风险"缓和 [27] - "掘金顺周期"成立软肋：中美政策宽松不及预期 [27] 年度策略风险排雷 经营风险 - 成本抬升风险仍存，扰动企业盈利 [31] 政策风险 - 提振内需政策不及预期/资源所在国政治环境风险 [32] 其他风险 - 经济复苏不及预期 [34] 推荐个股风险排雷 紫金矿业 - 推荐逻辑：矿产龙头，以勘探、低成本开采见长，预计产量扩张和资源品价格上涨助力业绩增长 [39] - 风险：金属价格上涨不及预期 [40] 神火股份 - 推荐逻辑：煤价/铝价/氧化铝价格三重底部修复反弹 [43] - 风险：电解铝需求不及预期 [43]

行业评级 - 核技术应用行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 非动力核技术应用在多个行业中发挥重要作用，具有巨大增长潜力 [2] - 国家出台《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026年）》，推动核技术应用产业发展 [2] - 辐照加工技术主要应用于辐照灭菌、检验检疫以及物质改性等场景，产业规模预计在2000亿元以上 [3] - 同位素在医学、工业、农业等领域应用广泛 [3] - 核技术在工业领域的应用主要集中在材料改性，其中辐照交联电线电缆的需求快速增长 [3] - 核医学是开展核技术在医学中的应用以及其相关理论研究的学科，应用放射性核素或核射线进行疾病的诊断、治疗与开展医学科研已成为医学领域的重要组成部分 [4] - 核技术在农业领域的应用主要聚焦在动物生产和健康、食品安全及控制、植物诱变育种和遗传、水土管理及农业环境、害虫防治等领域 [4] - 核检测技术能够利用射线确定物质种类，广泛应用于车站、行李、旅客、集装箱等多个安全检查场景 [4] - 建议关注中广核技、中国同辐、中金辐照、同方股份、盈康生命、东诚药业、沃尔核材、中国核电、鑫宏业等公司 [5] 摘要 - 非动力核技术应用涵盖工业、农业、医疗健康、公共安全等多个行业，在国防建设与国民经济中发挥重要作用 [2] - 2022年我国非动力核技术应用产值约占GDP的0.57%，对标海外发达国家仍有巨大增长潜力 [2] - 国家出台《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026年）》，要求2026年我国核技术应用产业年直接经济产值达4000亿元 [2] 产业各环节持续完善，中上游布局正当时 - 电子加速器是核技术应用的核心装置，将电子的势能转换成动能，提供高能粒子束或辐射线 [3] - 辐照加工技术主要应用于辐照灭菌、检验检疫以及物质改性等场景，产业规模预计在2000亿元以上 [3] - 同位素在医学、工业、农业、放射性药物科学、工业应用、环境追踪和生物研究中具有广泛应用 [3] 下游应用极为广泛，关键领域加速国产化 - 工业领域：辐照材料改性是中国产业化程度最高的辐射技术应用领域，其中随着微电子、家电、汽车、航空、通讯、电力等系统对于电线电缆的性能要求的提高，辐照交联电线电缆的需求快速增长 [3] - 医疗健康：核医学是开展核技术在医学中的应用以及其相关理论研究的学科，应用放射性核素或核射线进行疾病的诊断、治疗与开展医学科研已成为医学领域的重要组成部分 [4] - 农业环保：核技术在农业领域的应用主要聚焦在动物生产和健康、食品安全及控制、植物诱变育种和遗传、水土管理及农业环境、害虫防治等领域 [4] - 公众安全：核检测技术能够利用射线确定物质种类，广泛应用于车站、行李、旅客、集装箱等多个安全检查场景 [4] 相关标的与投资建议 - 建议关注中广核技、中国同辐、中金辐照、同方股份、盈康生命、东诚药业、沃尔核材、中国核电、鑫宏业等公司 [5]

市场概况 - 二次元消费热潮推动"谷子经济"崛起，2016-2023年中国二次元周边衍生市场规模从53亿元增长至1024亿元，年复合增长率达52.7%[3] - 预计2026年中国二次元周边衍生产业市场规模将达到1600亿元，较2021年增长1.7倍[3] 产业链分析 - 产业链上游：IP开发运营为产业链基础，国产IP加速出圈，如《原神》"吧唧"销量超10万[30][32] - 产业链中游："谷子"生产制造环节壁垒较低，主要机遇在于乘优质IP资源之风起量[5] - 产业链下游：线下垂直类"谷子店"集中涌现，线上交易平台增加经济效应，终端渠道扮演关键角色[6] 投资策略 - 构建了谷子经济概念股票池，涵盖上游IP开发运营、中游制造、下游终端渠道[52] - 谷子指数回测显示，2023年11月29日至2024年11月29日净值达到52.5%，超额收益42.64%[54][55] 风险提示 - 谷子经济热度延续不及预期风险[7] - 谷子经济行业竞争加剧风险[7]

报告行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [6] 报告的核心观点 - Salesforce 三季度业绩超预期，AI Agent 赛道有望加速商业化 [2] 根据相关目录分别进行总结 Salesforce 三季报财报披露，AI 赋能下公司盈利能力显著提升 - Salesforce 实现营收 94.44 亿美元（YoY +8.31%，市场预期 93.5 亿美元）；净利润 15.27 亿美元（YoY+24.8%，市场预期 14.06 亿美元）；单季度毛利率 77.71%（YoY +2.42pct），净利率 16.17%（YoY +2.13pct）；销售/研发/管理费用率为 35.18%/14.36%/7.53%，同比-1.20pct/+0.55pct/ +0.28pct [3] - 公司单季度经营性现金流净额达 19.83 亿美元（YoY +29.4%），ROE 达 2.63%（YoY +0.52pct） [3] - 根据公司指引，FY2025Q4 公司预计实现营收 99~101 亿美元（YoY +7~9%）；预计 FY2025 全年营收 378-380 亿美元（YoY +8~9%，前期指引为 377-380 亿美元），经营性现金流净额同比增长 24-26% [3] Salesforce 推出智能体应用 AgentForce 目标颠覆企业自动化，商业化进程加速 - 在 2024 年 9 月的 Dreamforce 大会上，Salesforce 推出了最新的 AI Agent 产品 AgentForce [4] - AgentForce 可在客户服务、市场营销以及业务分析等场景下，迅速理解并执行复杂指令，帮助企业用户节省大量时间，其核心算法能够在实时环境中快速分析并处理复杂数据，并与现有的企业应用无缝集成，支持多种工作流进而简化业务流程 [4] - 根据公司指引，未来几个季度潜在的 AgentForce 交易数量将达到数千笔 [4] 国产 AI Agent 生态加速繁荣，厂商自研产品应用推广有望打开市场空间 - 随着国产 AI 大模型多模态、复杂推理等维度能力的持续迭代，国内大模型厂商、互联网厂商以及数字化企业服务商等不同背景的公司均在积极布局 AI Agent 应用矩阵 [5] - 近期科大讯飞、彩讯股份、鼎捷数智、泛微网络等厂商相继发布 AI Agent 产品应用，未来有望在办公、财税、客服、智能营销等场景加速落地并打开空间 [5] 建议关注标的 - AI Agent 应用：科大讯飞、焦点科技、鼎捷数智、彩讯股份、迈富时、拓尔思、泛微网络 [6] - AI 垂类应用：金山办公、万兴科技、昆仑万维、虹软科技、润达医疗、美图公司、商汤-W [6]

市场风格与资金影响 - 2014-2015年，保证金和两融资金掌握市场"定价权"，中证1000和中证2000为代表的小盘风格占优[1][2] - 2019-2021年，公募主动权益基金掌握市场"定价权"，沪深300和上证50为代表的大盘风格占优[1][3] - "924"行情以来，两融和ETF被动权益基金为主要增量资金，小盘风格有望受益[1][4] 资金流动与市场表现 - 2014-2015年，保证金余额和两融余额分别增加27638亿元和16430亿元，变动比例分别为428%和404%[2] - 2019-2021年，主动权益基金规模增加34420亿元，变动比例为303%，超过其他三类资金增加规模之和[3] - "924"行情以来，ETF基金和两融资金分别增加7903亿元和4545亿元，增长幅度分别为39%和33%[4] 经济基本面与市场预期 - 2014-2015年，经济下行压力增大，企业盈利表现不佳，实际和名义GDP增速双双回落[2] - 2019-2021年，经济基本面总体平稳，2020-2021年围绕经济复苏运行，全A净利润增速和ROE总体上行[3] - "924"行情以来，基本面改善程度或偏温和，2025年出口或受到冲击[4] 配置建议 - "924"行情以来的主要增量资金为两融资金和ETF，建议保有"市值下沉"思维，关注小盘风格投资机会[5] - 待分子端基本面验证后，偏向价值投资的公募主动权益基金有望重夺市场"定价权"，大盘风格大概率占优[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 精达股份参股的上海超导已在上海证监局申请上市辅导备案，备案时间为2024年11月27日 [2] - 上海超导是全球超导领域的领跑者，技术、产品、产能全方位领先，年产量及销量均超过千公里，产品性能指标居全球前20% [3] - 上海超导深度参与多项"全球首个"项目，国内外市场多点开花，与多家国内外企业及科研机构建立了紧密的合作关系 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为210.38/235.90/261.23亿，YOY为17.5%/12.1%/10.7%；归母净利润分别为5.58/6.68/7.74亿，YOY为30.8%/19.7%/16.0%；EPS为0.26/0.32/0.37元/股，对应PE为24.27/20.28/17.48倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 精达股份参股的上海超导已在上海证监局申请上市辅导备案，备案时间为2024年11月27日 [2] - 上海超导控股股东及持股比例：第一大股东精达股份持股18.29%，第二大股东共青城超达投资合伙企业（有限合伙）持股11.00%，公司无控股股东 [2] 业务与技术 - 上海超导成立于2011年，专注于高温超导材料的研发、生产和销售，核心业务涵盖高温超导带材及相关技术服务，产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域 [3] - 上海超导已成长为全球第二代高温超导材料的核心供应商之一，年产量及销量均超过千公里，产品性能指标居全球前20% [3] - 上海超导深度参与的多项"全球首个"项目包括美国CFS公司大口径20T强磁场磁体、国内首条10千伏三相同轴高温交流超导电缆等 [4] 市场与合作 - 上海超导与南方电网、国家电网、中科院等离子体所、中科院电工所、美国MIT、德国KIT、美国CFS公司、英国TE公司、新西兰RRI研究所、能量奇点、联创超导等国内外企业及科研机构建立了紧密的合作关系 [4] - 上海超导将深耕国内市场、积极开拓国外市场，进一步推动超导技术的商业化进程 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为210.38/235.90/261.23亿，YOY为17.5%/12.1%/10.7%；归母净利润分别为5.58/6.68/7.74亿，YOY为30.8%/19.7%/16.0%；EPS为0.26/0.32/0.37元/股，对应PE为24.27/20.28/17.48倍 [5] 财务摘要 - 2024-2026年营业收入分别为21038/23590/26123百万元，YOY为17.5%/12.1%/10.7%；归母净利润分别为558/668/774百万元，YOY为30.8%/19.7%/16.0%；EPS为0.26/0.32/0.37元/股，对应PE为24.27/20.28/17.48倍 [7] - 主要财务比率：毛利率分别为6.12%/6.28%/6.38%，净利率分别为2.78%/2.94%/3.09%，ROE分别为9.75%/10.41%/10.81%，ROIC分别为7.41%/7.93%/8.50% [7] - 偿债能力：资产负债率分别为50.10%/49.33%/47.39%，净负债比率分别为46.98%/47.02%/43.86%，流动比率分别为1.74/1.76/1.84，速动比率分别为1.39/1.41/1.46 [7] - 营运能力：总资产周转率分别为1.79/1.85/1.89，应收账款周转率分别为6.38/6.36/6.29，应付账款周转率分别为47.09/40.18/42.72 [7] - 每股指标：每股收益分别为0.26/0.32/0.37元，每股经营现金分别为0.01/0.12/0.27元，每股净资产分别为2.81/3.13/3.49元 [7] - 估值比率：P/E分别为24.27/20.28/17.48，P/B分别为2.29/2.05/1.84，EV/EBITDA分别为15.86/13.68/11.86 [7]

经济基本面 - 2024年11月基本面延续修复态势，预计四季度GDP增速有望小幅回升[2] - 11月供需两端动能均有一定好转，预计全年实现5%左右的增长目标难度不大[2] 大类资产 - A股受益于风险偏好抬升，风格偏向小盘成长，科技股估值改善弹性较大[2] - 固定收益领域，10年期国债收益率总体呈现震荡走势，信用利差有望收窄[2] 工业与服务业 - 11月工业生产景气总体平稳，预计规模以上工业增加值同比增速为5.2%[3] - 11月服务业景气总体平稳，生产性服务业强于生活性服务业，金融业表现活跃[3] 消费 - 预计11月社会消费品零售总额同比+4.5%，车市热度进一步提升[4] - 30大中城市商品房销售面积同比由负转正，对地产后周期消费修复有支撑[4] 投资 - 预计2024年1-11月全国固定资产投资增速为3.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降9.9%[5] - 设备工器具购置延续涨势，1-10月设备工器具购置累计涨幅为16.1%[5] 出口与进口 - 预计2024年11月人民币计价出口同比增长6.4%，进口增速为-1.8%[7] - 关注出口"性价比红利"带来的结构性机会[7] 价格指数 - 预计11月CPI同比增速为0.5%，PPI同比增速为-2.9%[8] - CPI表现为一定回暖态势，PPI同比降幅与10月大致持平[8] 就业 - 预计11月全国城镇调查失业率为5.0%，工业、服务业生产对吸纳就业有一定支撑作用[9] - 高校毕业生等青年群体就业是政策支持的重中之重[9] 金融数据 - 预计11月人民币贷款新增6000亿元，社融新增2.5万亿，M2增速为7.2%，M1增速为-5.1%[10] - 货币政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力[10]