报告行业投资评级 - 行业评级为"看好(维持)"[4] 报告的核心观点 AI 板块调整的三重担忧已有效缓解 - 英伟达 Blackwell 芯片将于 2024 Q4 发货,下游需求非常旺盛[1][2] - OpenAI 发布最新大模型 OpenAI o1,展现出极强的复杂问题推理能力,推理侧的 Scaling Law 正在发生[2] - GPU 投资回报非常可观,将显著降低计算成本[2] 核心 AI 算力标的具备高性价比 - 英伟达 Blackwell 系列有望于 Q4 顺利发货,市场对 2025 年的业绩预期将逐步确立[3] - 以光模块为代表的核心算力板块估值具备性价比,推荐相关标的[3]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 行业投资评级为"看好(维持)" [4] 核心观点 白酒板块 - 白酒24Q2分化中存韧性,中秋国庆为白酒试金石 [3][6][8] - 推荐具备穿越周期能力的头部酒企,包括贵州茅台/五粮液/泸州老窖等高端酒,以及山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒等区域酒 [10] 大众品板块 - 2024年大众品仍将保持渐进式回暖,当前板块估值具备性价比 [11][13] - 投资主线包括:1)寻找高景气度子板块中的内生增长标的;2)寻找高ROE和高股息的龙头白马;3)寻找基本面稳健且存在潜在催化的标的 [13] - 推荐标的包括仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠等,关注卫龙美味、燕京啤酒等 [13] 行业数据跟踪 白酒价格数据 - 贵州茅台飞天批价约2360-2400元,环比稳定 [9] - 五粮液批价935-960元,维持稳定 [9] - 泸州老窖批价870-875元,环比稳定 [9] 葡萄酒价格数据 - Liv-ex100红酒指数呈现上升趋势 [29] - 葡萄酒月度产量及同比增速呈现波动 [30] 啤酒价格数据 - 啤酒月度产量及同比增速呈现波动 [31] - 啤酒月度进口量及进口平均单价呈现波动 [31] 重要公司公告 贵州茅台 - 确保全年15%营收增长目标如期完成,经销渠道政策暂未调整 [7] - 计划2024-2026年每年度分配现金红利不低于当年净利润的75% [7] 泸州老窖 - 经销商库存已明显下降,将全力打赢2024年破垒冲关关键战役 [8] - 二季度利润快速收窄主要受市场投入增加、税费上升等因素影响 [8] 其他公司 - 河北7家白酒企业上半年利润总额增长220.99% [35] - 华润酒业与京东签订战略合作协议,探索电商发展 [33] - 山西汾酒控股股东增持完成,持股比例达56.65% [33] 行业动态 - 中秋节前线下月饼销售整体呈下滑趋势,低客单价产品更受欢迎 [12] - 青岛、广州、北京地区啤酒/饮料酒产量同比下降 [36] - 智利7月瓶装葡萄酒出口量再次超过500万箱 [36] - 多家酒企推出新品,如红花郎红十五双瓶礼盒、剑南春天文纪线下版等 [35][36] [风险提示] - 白酒动销恢复不及预期 - 食品安全风险 [38]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 钢材表观需求增加超预期 [1] - 钢厂盈利能力较好 [13] - 钢材价格整体呈现上涨态势 [2] - 钢材社会库存和钢厂库存均有所下降 [3] - 钢铁行业产量和产能利用率保持较高水平 [6][7][10] 行业供需分析 - 五大品种钢材周产量保持在较高水平 [6] - 日均铁水产量维持在较高水平 [7] - 高炉开工率和产能利用率较高 [10][11] - 电炉开工率和产能利用率较高 [10][11] - 螺纹钢表观需求量保持增长 [13] - 钢厂盈利水平较好 [13] - 钢材价格整体呈现上涨态势 [2] 个股表现 - 涨幅前五股包括中南股份、本钢板材、海南矿业等 [17] - 跌幅后五股包括新兴铸管、鄂尔多斯、中信特钢等 [17] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨的风险 [19] - 下游需求修复不及预期的风险 [19] - 行业供给超预期的风险 [19]

报告行业投资评级 - 行业评级为"看好(维持)" [5] 报告的核心观点 - 牧原股份发布新的仔猪销售方案,对提前预订仔猪的客户给予一定优惠,量大价优,通过预先平衡好月度仔猪销售量,有利于公司实现更加平稳的生产运营 [1][2][3] - 牧原稳定、优质、低价的仔猪供应,可能导致部分断奶仔猪成本高的产能退出行业,优质产能有望进一步扩大市场份额 [4] 报告内容总结 新的仔猪销售方案 - 24年9月-25年2月,全国统一6kg仔猪价格为370元/头 [2] - 分为两大区域,两广江西等11个省份为大区1,6kg仔猪价格400元/头;云贵川等8个省份为大区2,6kg仔猪价格380元/头 [2] - 25年上半年,大区1和大区2的6kg仔猪价格分别为470、450元/头,25年下半年各降100元/头 [2] - 针对全年预定量的大小给予不同优惠 [2] 对公司的影响 - 有利于实现更加平稳的生产运营,可以提前安排配种和生产节奏 [3] 对行业的影响 - 牧原的仔猪定价较行业有明显的价格优势,可能影响未来几个月产业母猪补栏情绪,25年猪价有望更加乐观 [4] - 相对于牧原稳定、优质、低价的仔猪供应,部分只卖仔猪不育肥的母猪场的竞争优势可能削弱,可能会逐渐退出行业,而成本管控优秀的头部企业有望进一步扩大市场份额 [4]

市场概况 - 主要宽基指数全数收跌,双创指数相对较强[7] - 通信、计算机板块上涨,食品饮料、消费者服务等板块下跌超3%[9] - 沪深成交环比下降11.57%,股指合约小幅贴水[13] - 两融余额保持稳定,融资买入占比为7.49%[17] 市场估值 - 主要指数估值较低,创业板指等位于估值底部[20,21] - 当前市场下跌能量处于正常水平,未触发下跌信号[24] 行情归因 - 制造业领域外资准入限制措施全面取消[25] - 8月CPI同比上涨0.6%,PPI"剪刀差"走阔[26] - 8月出口总值增8.4%超预期,多个机电产品量价齐升[26] 后市展望 - 市场有两种可能路径:按部就班反弹或快速调整后反弹[27,28] - 中线仓位不宜恐慌,可关注券商等重组预期板块和超跌个股[28,29]

宏观经济分析 - 2024年8月基本面延续修复态势，但有效需求不足仍是关键[1] - 工业生产保持韧性，但需求端支撑仍需加强[2] - 消费增速回落，基数效应影响逐步减弱，政策刺激效果有限[3] - 投资需求边际放缓，制造业投资是投资侧的主要支撑[4][5] - 基建投资延续走弱，但下旬至今存在积极变化[6][7] - 地产投资逐步筑底，相关政策托而不举[8] 就业形势分析 - 失业率略超季节性特征，本地户籍人口就业压力有所抬升[9] - 青年就业仍需政策持续发力，农民工就业相对稳定[9] 风险提示 - 中美博弈加剧、中东局势持续紧张、朝韩冲突升级[10]

中证 A500 指数特征 - 中证 A500 指数总市值占全部 A 股比重约 57%，偏向中大盘股[8] - 中证 A500 指数偏向成长和周期风格，成长、周期风格权重分别为 34.1%、22.1%[9,10] - 中证 A500 指数成份股集中于电子、医药、电新、计算机等行业，更加贴合制造业转型升级的趋势[10,11] A500ETF 产品发行情况 - 共有 10 只中证 A500ETF 产品正在发行，募集规模上限合计约 200 亿元[12,13] - 若均顺利完成募集建仓，上述增量资金的建仓行为有望对市场交易风格产生一定影响[12] 对市场风格的影响及相关投资建议 - 相关 ETF 的发行及建仓对成长和周期风格短期相对有利[14] - 现有指数当中的创业板指、中证 500、中证 1000 等成长风格指数有望间接受益[14] - 重申对"红利+"策略（红利底仓+成长和周期风格暴露）的中期看好态度[14] 风险提示 - A500 相关 ETF 产品募集规模不及预期[15] - 超预期的黑天鹅事件[15]

行业投资评级: 看好(维持) 报告的核心观点: - 2024H1 尽管受出生率影响,产科手术量持续走低拉低整体手术量增速水平,但剔除产科影响,全国手术量仍然保持了8%左右的增长,2024年全年仍有望继续维持8%的同比增速[1] - 2024H1 我国医疗器械市场规模同比略有下滑(-3.2%),其中医疗设备市场规模下滑最为明显,主要受医疗行业监管力度加大以及设备以旧换新政策影响[1][3] - 2024H1 血管介入器械市场规模增长迅速,同比增长超10%,其中电生理(+17.6%)、神经介入(+8.5%)市场规模增速较快[4][5] - 2024H1 外科市场规模同比增长4.6%,其中超声刀和缝线市场规模增长较为迅速[6] - 2024H1 体外诊断市场规模同比增长4.4%,受床旁诊断检测需求同比下降和中心实验室试剂集采等因素,上半年同比增长有所放缓[7][8][9][10] - 2024H1 医疗设备市场规模同比下滑21.1%,主要受招投标节奏变化影响[11] - 2024H1 低值耗材市场规模同比下滑2.8%,主要受价格联动、集采和DRG加速落地政策影响[12] 报告的行业投资评级: - 维持看好评级[3]

行业投资评级 看好(维持) [3] 报告的核心观点 1) 信贷总量目标弱化,更加注重高质量发展 [2] 2) 实体信贷需求不足,总量目标持续弱化 [2] 3) 财政政策发力,社融同比基本持平 [2] 4) M1降幅扩大,资金活化度持续走低 [2] 5) 银行经营逐步走向量价新平衡阶段,中长期有利于银行股东利益 [2] 报告内容总结 信贷数据概览 - 2024年8月社融新增3.0万亿,同比少增981亿;人民币信贷新增9000亿,同比少增4600亿,余额增速环比下降0.3个百分点至8.8% [2] - M1同比增速为-7.3%,跌幅环比扩大0.7个百分点;M2同比增速为6.3%,环比持平 [2] 居民端信贷 - 居民短期贷款新增716亿,同比少增1604亿;居民中长贷新增1200亿,同比少增402亿,说明居民消费及投资信心不足 [2] - 地产政策效果减弱,5·17新政对需求端的改善效果边际减弱,地产刺激政策可能加码 [2] 企业端信贷 - 企业短期贷款负增1900亿,同比多减1499亿;票据贴现新增5451亿,同比多增1979亿,票据对短贷的替代效应持续 [2] - 监管或对总量目标有一定程度放松,更加关注信贷结构的优化,引导信贷资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节 [2] 社融数据 - 政府债券为支撑项,对新增社融贡献过半。8月政府债券新增1.6万亿,同比多增4371亿 [2][5] - 地方债小幅同比多增,预计后续有望提速 [2] 投资建议 - 银行股行情不是下半场,而是长周期的开始,继续看好当前银行板块投资机会 [2] - 推荐"国有+"组合:建议标配国有行,重视H股国有行的高股息配置价值;同时推荐具有类国有行属性的全国性/地方银行 [2] - 综合来看,重点推荐:农业银行、交通银行、南京银行、沪农商行、渝农商行、兴业银行 [2]

行业投资评级 - 报告给出医药流通行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 行情复盘 - 2023.12.31至2024.09.05期间,医药流通指数下跌9.41%,跑赢医药生物（申万）指数14.19个百分点,其中创新业务增量明显的上海医药表现较好 [2][8] - 2024Q2医药流通行业基金持仓占比较低,但近两年有所增加 [11][12] 财务分析 - 2024H1医药流通行业收入同比下降1.47%,扣非净利润同比下降9.23%,主要受公共卫生事件影响和院端复苏不及预期 [15] - 2024H1毛利率和净利率略有下滑,主要受集采扩面和应收账款减值影响 [17] - 2024H1流动资产周转率、应收账款周转率和应付账款周转率均有所下降,显示运营效率有所下滑 [20][21] - 2024H1财务费用率和资产负债率有所下降,融资成本优化 [23][24] 行业趋势 - 医药流通行业集中度持续提升,前四大龙头市占率不断提升 [28][29][30] - 流通公司正从"做规模"转向"做高质量",同时工业端"小商切大商"趋势加速,流通公司获取优质资源优势增强 [32] - 流通公司在CSO、SPD、基层新医疗等新业态方面加大布局 [36] - 管理层变动和利率下行为流通公司利润优化带来支撑 [40] - 医保直接结算政策在多地落地,有望改善流通公司的应收账款问题 [43] 投资建议 - 推荐四大流通龙头公司,如上海医药、九州通、重药控股等,以及营运效率持续提升的区域性流通公司 [47]