报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 2024年上半年公司实现营收183.40亿元,同比增长22.01%;归母净利润34.99亿元,同比增长23.35% [2] - 公司盈利能力稳健增长,总资产达到601.04亿元,比上年末增长6.13% [2] - 得益于公司规模化效应,公司产品销售毛利率及净利率进一步提升,销售毛利率为37.29%,同比增加3.15个百分点;销售净利率为19.09%,同比增加0.22个百分点 [2] 高价值产品占比提升带动业绩增长 - 公司持续加大研发投入,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较上年同期上升4.82个百分点 [2] - 公司汽车玻璃业务实现收入168.20亿元,同比增长25.82%,得益于产品单价逐渐提升及规模化效应,汽车玻璃业务毛利率为31.84%,同比增加2.47个百分点 [2] 浮法玻璃业务毛利率提升 - 公司浮法玻璃实现收入27.84亿元,同比增长8.35%,浮法玻璃毛利率为35.55%,同比增加8.34个百分点,助力公司纵向一体化战略 [2] 海内外并举发展 - 报告期内,公司在国内新设多家子公司,进一步扩大全球布局,其中在匈牙利注册成立福耀（东欧）有限责任公司,主要从事汽车零部件生产 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到400.70亿元、466.95亿元和536.36亿元,归母净利润将分别达到70.27亿元、85.65亿元和97.14亿元 [5] - 对应当前PE为18倍、15倍和13倍 [5]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"的投资评级。[34] 报告的核心观点 1. 中国工业气体行业近2000亿元市场,过去5年复合增速11%。海外可比公司林德气体市值折合人民币达1.6万亿,行业整合预期提升,龙头份额有望提升。[30] 2. 电子特气下游需求持续增长,2025年全球电子气体市场规模有望超500亿元。半导体行业持续复苏,电子特气作为匹配半导体加工的重要耗材有望持续放量。国内电子气体市场以外资为主导,国产替代趋势明显,电子气体子板块未来3-5年业绩有望持续快速增长。[30] 3. 工业气体龙头杭氧股份、电子特气新星和远气体、电子特气央企龙头中船特气、电子大宗气龙头广钢气体等公司被推荐。[7] 分行业总结 工业气体 1. 中国工业气体行业近2000亿元市场,过去5年复合增速11%。海外可比公司林德气体市值折合人民币达1.6万亿,行业整合预期提升,龙头份额有望提升。[30] 2. 工业气体龙头杭氧股份、电子特气新星和远气体、电子特气央企龙头中船特气、电子大宗气龙头广钢气体等公司被推荐。[7] 电子特气 1. 电子特气下游需求持续增长,2025年全球电子气体市场规模有望超500亿元。半导体行业持续复苏,电子特气作为匹配半导体加工的重要耗材有望持续放量。[30] 2. 国内电子气体市场以外资为主导,国产替代趋势明显,电子气体子板块未来3-5年业绩有望持续快速增长。[30] 3. 电子特气新星和远气体、电子特气央企龙头中船特气等公司被推荐。[7]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级[2] 报告的核心观点 - 美国8月核心CPI环比增速超预期,住宅和运输服务是粘滞项,9月美联储降息50BP的概率下降[3] - 美国8月CPI同比+2.5%,连续第5个月回落,但核心CPI同比+3.2%,住房相关成本和运输服务价格仍然是一个问题[3] - 芝商所的"美联储观察"工具显示,下周降息25个基点的可能性从71%升至85%,降息50个基点的可能性从29%降至15%[3] 行业研报总结 1. 行业投资评级为"看好"[2] 2. 美国通胀数据有所改善,但核心通胀仍居高不下,主要受住房和运输服务价格上涨拖累[3] 3. 市场预期美联储下周将降息25个基点的可能性较大,50个基点降息的概率有所下降[3]

短期催化 - 企业改制重组环节印花税减免政策降低了公募REITs的发行成本[2] - 印花税减免进一步减少了税务处理的复杂性和时间成本，提高了发行效率[2] - 成本降低和效率提高使得公募REITs对发行人更具吸引力，为未来市场扩容提供了便利性[2] 中长期支撑 - 公募REITs底层资产为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确[3] - 公募REITs具有较高的分红比例，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%[3] - 未来较长时间内利率或将保持震荡下行趋势，低利率环境可能形成资产荒，公募REITs有望形成更加显著的性价比优势[3] - 监管将持续完善配套规则制度和审核流程，推动更多长期资金进入公募REITs市场[3] 关注重点 - 公募FOF正成为公募REITs产品越来越重要的投资力量，有助于改善公募REITs的流动性[4] - 中证REITs全收益指数实时行情的发布为后续相关指数化投资产品开发打下良好基础[5] - 如果未来公募REITs指数化产品落地，各类资金配置公募REITs的积极性或将进一步增加[5]

大选辩论结果分析 - 哈里斯临场表现更好，大选辩论后支持率上行[1][2] - 哈里斯提出扩大儿童税收抵免、为首套房提供财政补贴、向初创小企业减税等政策[2] - 哈里斯在辩论中强调"机会经济"理念为中产阶级、劳动人民减负[2] - 哈里斯取得优势有一定外力因素影响,主持人多次纠正特朗普发言[3] 未来竞选形势分析 - 哈里斯作为执政党可能进一步出台政策攻坚摇摆州[4] - 哈里斯突破"新人桎梏",成功打造个人影响力[4] - 未来还有两次辩论值得关注[4] 风险提示 - 美国内政矛盾超预期恶化[5] - 巴以冲突超预期恶化[5] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4 [5]: 5

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入及盈利情况 - 24H1收入恢复增长,扣非净利环比扭亏 [2] - 销量为主要增长驱动,越南占比持续提升 [3] - 毛利率环比逐季修复,费用率总体平稳 [4] 未来发展前景 - 海外储备产能充足,单价及毛利率改善可期 [5] - 预计公司24-26年收入和净利润将持续增长 [6][11] 分类总结 经营情况 - 24H1收入同比增长23.9%,扣非净利环比扭亏 [2] - 销量复苏明显,越南产能占比持续提升 [3] - 毛利率环比改善,费用率总体平稳 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年收入和净利润将持续增长 [6][11] - 考虑到公司订单及利润率复苏趋势,维持"买入"评级 [6][7] 风险提示 - 未提及 [未提及]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 行业复盘 - 本土CXO拐点型标的表现较好,其中订单持续转好的泰格医药表现相对超额 [9] - 海外大分子CDMO企业Lonza及Catelent领涨 [12] 财务分析 - 2024H1收入同比增速平均下降8.44%,扣非净利润同比增速平均下降68.40% [16] - 2024H1毛利率和扣非净利率均有所下降,主要受到投融资不佳和价格波动的影响 [19] - 运营效率短期仍有波动,但整体呈现逐步提升的趋势 [23] 行业展望 - PE/VC投融资处于底部区间,美股IPO融资逐步回升 [26][28] - 龙头企业订单维持快速增长,在建工程仍处于高位 [31] 投资策略 - 看好2023H2低基数下的业绩表现,重点关注订单和业绩拐点出现的企业 [34][37] - 推荐药明康德、凯莱英、康龙化成等CXO龙头企业 [38]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 盈利能力显著增强，经营质量全面提升 - 2024上半年公司积极推进"毛利率提升工程"，销售毛利率达到13.51%，同比提升0.93个百分点；销售净利率达4.61%，同比提升0.32个百分点 [2] - 新能源电池材料业务毛利率由14.88%大幅提升至16.72%，同比提升1.84个百分点；镍资源产品毛利率30.16%，维持优异盈利能力；废弃资源综合利用业务毛利率由5.53%增长至6.07%，同比提升0.54个百分点 [2] - 受益销售回款账期缩短，上半年公司经营活动现金流量净额13.20亿元，同比增长111.34% [2] 各产品出货高速增长，产品结构优化，产能理性扩张满产满销 - 三元前驱体销售超10万吨，同比增长45%，有效产能利用率达到100%，中镍高电压、高镍、超高镍等高端产品占总出货量的90%以上 [3] - 四氧化三钴销售约1.05万吨，同比增长163%，产能利用率接近100%，其中掺杂与高电压创新产品占总出货量70%以上 [3] - 正极材料销售约0.7万吨，同比增长133%，成为3C三元电池的优质品牌 [3] - 镍资源一期MHP产品实现出货超2万吨，同比增长101%，产能利用率达到100%，全年有望冲刺6万吨 [3] - 城市矿山开采业务中的动力电池/钴资源/钨资源/报废汽车回收各业务均稳步增长 [3] 深化产业链合作，增强经营稳定性、确定性 - 与ECOPRO BM签署MoU，2025到2028年ECOPRO BM将向公司采购26.5万吨的前驱体 [4] - 公司在印尼建设的年产5万吨高镍三元前驱体产能将于今年下半年陆续竣工投产，目前产能已被客户全部预定 [4] - 与印尼本土镍矿巨头MDK达成战略合作，MDK将在未来20年内向ESG项目和美明项目合计供应不少于7.5万镍金属吨/年的镍矿 [4] 财务预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为18.80、24.71、26.60亿元，对应EPS分别为0.37、0.48、0.52元，对应PE分别为15、12、11倍 [5][6]

一 中成药集采复盘 1. 报价代表品标准不一，基准价格为最低中标/挂网价格 [7][8] 2. 竞争单元：分组竞争，防止"劣币驱逐良币" [9][10] 3. 入围准则：以综合得分为主，广东联盟略有不同 [11][12] 4. 中选规则：日均费用&价格降幅，独家品种降幅≥21%即中选 [13][14] 5. 采购量分配：日均费用&价格降幅，中选至少可获70%采购量 [15][16] 中药配方颗粒集采复盘 1. 200个中药配方颗粒国标品种，算术平均降幅45% [24] 中药饮片集采复盘 1. 21个中药饮片品种百家企业中选，平均降价29.5% [26][27] 未来中药集采展望 1. 医保基金收支压力渐显，优化医疗费用支出迫在眉睫 [30][31][32] 2. 新批次全国中成药联盟集采在即，采购品种将提质扩面 [33][34][35][37] 3. 中医优势病种按疗效价值付费改革正被相继推行 [42][43] 4. "四同药品"政策促进药品院内价格统一 [44] 5. 药店比价小程序推进形成合理的药品差价比价关系 [45][46] 投资建议 1. 营销改革推动稳健增长的高分红企业：东阿阿胶、羚锐制药、云南白药、华润三九 [48] 2. 可持续提价的稀缺资源品：同仁堂、片仔癀 [48] 风险提示 1. 政策落地不及预期的风险 [50] 2. 中药材价格风险 [51]

报告行业投资评级 - 报告给予铜行业"看好"的投资评级,表示未来6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨幅将超过10% [13] 报告的核心观点 铜价格情况 - 2024年2季度伦铜现货均价达9753美元/吨,同比上涨15%,环比上涨16% [2][3] - 2024年上半年伦铜现货均价达9090美元/吨,同比上涨4% [2][3] - 一季度铜矿供给偏紧,铜价总体维持高位运行,二季度受铜矿供给扰动加剧影响,加上中国地产政策刺激及纽铜短暂逼空行情推动,铜价明显上涨 [3] 铜供需情况 - 2024年1-6月,全球铜矿产量1114万吨,同比增加3%;精炼铜产量1386万吨,同比增加4% [2][3] - 2024年1-6月,全球精炼铜消耗1337万吨,同比增加2%;精炼铜供给过剩约49万吨 [2][3] - 2024年3月末至6月末,LME+COMEX+上期所铜库存总计从43万吨增加至51万吨 [3] - 2024年2季度中国冶炼厂现货粗炼费TC均值仅2.67美元/千吨,冶炼费维持历史性低位,反应上游铜矿原料明显紧缺 [3] 主要铜企业业绩情况 - 2024年2季度,主要铜企业营收合计3986亿元,同比增加15%;归母净利润合计172亿元,同比增加85%,环比增加34% [2][6] - 2024年上半年,主要铜企业营收合计7248亿元,同比增加7%;归母净利润合计301亿元,同比增加58% [2][6] - 主要铜企业2024年上半年铜矿产量合计约138万吨,同比增加约10% [10]