证券研究报告 商证券股份有限公司 航空供给再探讨： 供需反转在即? 行业评级：看好 2024年11月10日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------|-------|--------|-------| | | | | | | | | 分析师 | 李丹 | 分析师 | 李逸 | 摘要 ● 浙商证券股份有限公司 ZHESHANG SECURITIES CO.LTD 供给受限或将至少持续至2027年：上游交付能力受限，2025年行业迎供需反转 · 我国民航业24-26年飞机表观复合平均增速已降至3.4%，增速较19年以前显著下降。 · 但由于上游发动机制造商、飞机制造商的产能瓶颈，以及国产飞机引进速度快，实际供给24-26年复合平均增速或将降至2.5%。 ロ 发动机：LEAP产能未能恢复至19年，PW存质量间题返厂检修。GE集团（含CFM，市占率约59%）产能仅恢复至19年的7成。 PW发动机（市占率约15%）受质量问题扰动，全球35%搭载PW的A320处于停场状态。 ロ 波音空客：产能仅恢复至48％/77％，空客最早27年恢复产能。波音受安全事故、罢工等影 ...

国防军工 证券研究报告 | 行业周报 | 国防军工 报告日期: 2024 年 11 月 09 日 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------|-----------------------------| | | 国防装备行业周报（2024年11月第２周） | 航空主战装备齐聚珠海;重视航空装备、船舶、低空经济、商业航天等 | | | | 投资要点 | | 行业评级: 看好(维持) | | 0 | 【核心组合】中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、洪都航 | | 分析师: ...

出口相关 - 10月人民币计价出口增速11.2%前值1.6% 1 - 10月出口20.8万亿元增长6.7%[1] - 四大优势支持出口包括性价比新三样境外布局供给优势[1] - 特朗普上台贸易摩擦或影响2025年出口但当前贸易结构有变化[1] - 特朗普关税最早2025年Q2落地之前可能存在抢出口现象[1] 进口相关 - 10月人民币计价进口增速 - 3.7%前值 - 0.5%[3] - 进口增速取决于内需政策落地或带动进口复苏[3] 贸易顺差相关 - 10月贸易顺差957.2亿美元较9月817.1亿美元提升[4] 风险相关 - 中美贸易摩擦海外经济下滑是风险因素[5]

医药生物 证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 | --- | --- | |-------------------------|-------------------------| | | 报告日期:2024年11月09日 | | 走出低谷,医药进攻方向? | | | 医药生物周跟踪 20241109 | | 投资要点 □ 周恩考：在顺周期投资风格下，我们推荐医药创新配套产业链的投资机会，生命 科学、CXO 等领域出现边际向好的基本面趋势,这些趋势包括订单改善、经营性 现金流改善、盈利能力触底修复、资本开支强度超弱、减值损失消化等等,我们 团队本周 11月份观点《11月:多一点创新配置》,增加了 4个生命科学及 CXO 标的(泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德),月度组合如此集中配置在一个 赛道,之前是比较少的,我们在前期研究中也持续强调【生命科学服务】板块拐 点的认知。我们发现市场认知分歧依然比较大,再次重申这是在供给出清逻辑下 医药稀缺增长的细分领域、考虑 2021 年以来板块调整幅度较大,构成基本面和股 价的进攻属性。因此,我们再次阐述医药供给出清下的推荐观点:医药创新产业 链的机会更具投资价值 ...

证券研究报告 | 行业点评 | 银行 银行 | --- | --- | |--------------|-------------------------| | | 报告日期:2024年11月09日 | | 淡化数量目标 | | 投资要点 □ M1口径扩容，自律指导加强，淡化教量目标，转向价格调控。 事件:中国人民银行发布 2024年第三季度中国货币政策执行报告,其中包含四篇 0 专栏文章《我国货币供应量统计体系的回顾和展望》、《完善科技金融服务体系》、 《维护竞争秩序 改善政策利率传导》、《直接融资发展与货币政策框架转型》。新 发放贷款利率方面，企业贷款加权平均利率为 3.51%，较 6 月下降 12bp；个人住 房贷款平均利率为 3.31%，较 6 月下降 14bp。 □ 货币供应量口径可能面临调整。 M1 口径或扩容。目前我国货币供应量分为 M0、M1、M2 三个层次。M0 为流通 中货币,M1 包括 M0 和单位活期存款,M2 包含 M1、单位定期存款和其他存款、 个人存款、非银存款和非银机构持有的货币基金。货政报专栏文章《我国货币供 应量统计体系的回顾和展望》中指出，个人活期存款以及非银行支付机构备 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 银行 | --- | --- | |----------------------|-------------------------| | | 报告日期:2024年11月09日 | | 化债助力银行风险改善 | | 投资要点 行业评级: 看好(维持) □ 风险评价改善,看好银行板块,重点推荐兴业银行,建议关注港股重庆银行。 o 事件 11月8日人大常委会办公厅新闻发布会披露化债方案,未来5年增加地方化债 资源 10 万亿。具体来看，包括以下举措:①增加地方政府债务限额 6 万亿置换 存量隐性债务，一次报批，分三年实施；②从 2024年起，连续五年每年从新增 地方政府专项债中安排 0.8 万亿用于化债。 □ 短期带来银行货款增长压力 短期来看，地方政府债置接隐性债务资金到位后，会带来隐债对应的项目贷款提 前偿还,可能会使得商业银行贷款净增量的减少,部分商业银行可能会面临资产 荒的压力。长期来看，地方化债压力减轻后，可以更大力度支持投资和消费、科 技创新，有利于商业银行资产更加良性增长。 □ 隐债置接影响银行收入表现 1影响路径: 隐侦置换本质上相当于将弱资质城投的授信转为现 ...

本周行情概况 - 市场强势宽基指数全涨各指数涨幅不等[12] - 计算机国防军工非银金融板块涨超10%[14] - 沪深成交环比上升14.9%[18] - 两融余额升至1.78万亿融资买入占比平稳[23] - 主要指数估值合理下跌能量正常[26] 本周行情归因 - 人大常委会部署地方政府化债举措[37] - 特朗普赢得美国大选[39] - 美联储11月议息会议如期降息[39] 下周行情展望 - 9月24日至10月8日上涨为大行情第一波[42] - 大盘有内生性调整压力但中线应看多[43] - 配置以中线多头思维为主[43] - 行业以金融+科技为主线[43] 风险提示 - 国内经济修复不及预期[44] - 全球地缘政治存在不确定性[44]

报告投资评级 - 增持(维持) [6] 报告核心观点 - 报告期内，受需求变动影响，报告研究的具体公司2024年前三季度收入18.7亿元，同比下滑15.2%，归母净利润 -4.6亿元；Q3收入6.6亿元，同比下滑13.2%，归母净利润 -1.7亿元，但随着新增装机量提升和海外拓展，2025年核心板块收入增长可期 [2] - 2024年前三季度基因测序仪业务收入15.4亿元，同比下降约11%，其中Q3收入约5.3亿元，环比下滑4%；分区域来看，Q3部分区域已呈现复苏态势，随着国内需求恢复和海外持续拓展，2025年基因测序板块收入增长可期 [2] - 2024年前三季度仪器设备收入5.8亿元，试剂耗材收入9.6亿元；Q3仪器设备收入1.7亿元，同比及环比均下降19%，试剂耗材收入3.6亿元，同比下降11%，环比增长5%，随着仪器使用量提升，耗材有望持续高放量，带来收入与毛利率提升 [3] - 2024Q1 - 3公司研发费用率29.6%，同比提升0.5pct，研发投入有助于产品创新迭代，增强产品竞争力，随着公司产品逐步完善，有望助推国内外市占率快速提升 [4] - 考虑到国内外环境变化、需求恢复缓慢以及公司持续较高的销售、研发、管理费用，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为25.28/30.24/36.09亿元，分别同比增长 -13.16%、19.64%、19.34%；归母净利润分别为 -5.78/ -3.32/0.01亿元，对应2025年7倍PS，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营收、利润同比下降，预计2024 - 2026年营收、归母净利润有相应变化，且各项财务比率如毛利率、净利率、ROE等在各预测年份也有相应数值 [9][13] - 报告给出了报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表的预测值，包括流动资产、流动负债、营业利润等各项指标的预测数据 [11][12][13] 业务发展 - 基因测序业务为核心业务，其仪器设备和试剂耗材在2024年前三季度及Q3的收入情况不同，试剂耗材环比增速高于仪器，逐步进入放量期 [3] - 公司研发投入持续，2024Q1 - 3研发费用率29.6%，同比提升0.5pct，有助于产品创新迭代，且公司产品不断完善上市，有助于提升市占率 [4] - 海外拓展持续推进，从基因测序业务分区域收入情况来看，部分区域已呈现复苏态势，如欧非区Q3收入环比增长10%，美洲区Q3收入同比增长29% [2]

报告公司投资评级 - 给予莱特光电“买入”评级[9][66][67] 报告的核心观点 - 莱特光电是国内OLED发光材料龙头厂商，受益于国内OLED面板厂商产能扩厂、份额提升以及发光材料国产化提速，同时双层OLED等新型显示技术商业化有望进一步拉动全球发光材料需求，驱动公司未来盈利超预期[1] - 国内OLED面板厂产能及份额提升、OLED发光材料国产化进度、双层OLED等新型显示技术商业化进程超预期是公司的超预期点[2] - 国内OLED面板厂商高世代线扩展顺利推进、OLED材料国产化加速提升、双层OLED商用化进程优于预期等是公司的驱动因素[3] - 市场认为传统OLED手机需求放缓、发光材料国产化难度较大、双层OLED产品商业化速度存在较大不确定性，但报告认为公司成长性在于多重逻辑叠加，业绩有望持续优于预期，且产业跟踪渠道显示相关产品已陆续推出并有望在2404见到更多采用双层OLED方案的旗舰配置[4] - 下游国内面板厂OLED高世代线扩产落地、OLED在PC/PAD等显示终端产品渗透率提升、国内面板厂商OLED发光材料验证及导入进度、搭载双层OLED各消费电子终端新品发布等是公司的催化剂[5] - 下游国内面板厂OLED高世代线扩产进度、OLED材料国产化率水平、搭载双层OLED方案手机及Pad等新品销量反馈是检验及跟踪指标[6] 根据相关目录分别进行总结 1. 莱特光电：OLED发光材料龙头，国产替代先锋 - 莱特光电成立于2010年，总部位于西安，业务定位于OLED有机材料行业，2022年3月在科创板上市，是国内率先实现OLED终端材料从0到1突破的企业，为国内面板厂商提供OLED终端材料，产能规模及出货量国内领先，改变了国内面板厂商完全依赖进口的现状，实现进口替代，是国家级高新技术企业，自有专利覆盖多种OLED核心功能层材料[16] - 公司业务分为OLED终端材料和OLED中间体两大业务条线，OLED终端材料涵盖多种核心功能层材料，OLED中间体包括氘代类以及非氘代类产品，终端市场应用领域为多种OLED显示设备，公司发展历程分为四个阶段，从化学品贸易到进入显示材料领域，再到专注OLED有机材料并形成一体化生产能力，客户包括多家全球知名显示面板龙头[17][18] - 公司实控人为王亚龙，直接持股49.52%公司总股本，其具有丰富的工作经历和管理经验，前十大股东除实控人外还包括多家投资公司和社保基金等[20][21][22] - 公司2021 - 2023年营业收入和归母净利润有一定波动，2024Q1 - 3业绩回暖，主要由于消费电子需求回暖、OLED材料需求增长、OLED渗透率提升、国内面板厂商竞争力增强、产能扩大等因素，公司核心业务为OLED材料，2023年主要业务营收分别为OLED材料2.57亿元、其他中间体0.20亿元、其他业务0.24亿元，公司毛利率持续维持高位得益于完整产业链、自主供应中间体、工艺优化，公司重视研发创新，研发费用率有所变化但研发费用绝对值增长，多项材料取得成果[25][26][27] 2. OLED渗透率持续提升，发光材料国产替代空间广阔 - OLED是电致发光器件，按驱动方式分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED），AMOLED是目前OLED屏幕的主流技术，具有多种优点，其市场份额持续提升，根据IHS统计数据，2019 - 2024年AMOLED市场规模和占比将持续提升[30][32] - 在手机领域，AMOLED显示已成主流，具有轻薄、可弯曲、可折叠等特性，随着相关技术发展其优势进一步体现，未来市场占有率将持续增加，在电视面板领域，OLED性能虽优但大尺寸屏幕生产工艺要求高，不过随着技术提升和企业推出相关产品，其市场占有率也将拓展，在智能穿戴和VR设备等新兴领域，AMOLED也有应用且将持续扩大[34][35][36][38] - OLED全球产能迅速提升，中大尺寸赛道提速明显，国内核心OLED面板供应商在产线建设和量产方面进展良好，中国有望在OLED产能和份额上快速反超韩国，材料端严重依赖外采，海外厂商凭借技术积累和先发优势占据市场份额，我国在OLED材料产业上游中间体环节有进步，但终端材料尤其是发光材料薄弱，进口材料价格高侵蚀行业盈利，国产替代迫在眉睫且任重道远，国内有潜力的材料厂商有望受益[41][42][43][44][46] 3. 国内OLED有机发光材料领先者，充分渗透行业龙头客户 - 公司拥有全球先进的OLED有机材料生产工艺和OLED器件制备技术研究平台，建立了全产业链研发体系，掌握全面、领先的OLED有机材料核心技术与生产诀窍，研发技术团队实力雄厚，博士及硕士研发人员合计56人，坚持自主创新并开展产学研合作等，截至2024年中报研发人员占比约29%，其中博士4人，硕士52人[47][48] - 公司已形成“OLED中间体—OLED升华前材料—OLED终端材料”的一体化生产能力，具有快速响应的服务优势，能保证终端材料品质稳定、降低成本、提升附加值、增强市场竞争力，拥有多种核心技术且大多已批量产品化[49][52] - 公司客户包括京东方、天马、华星光电、和辉、信利等OLED面板厂商，产能规模及出货量国内领先，产品进入多家面板厂商供应链体系并实现量产，具有先发优势和良好口碑，与客户联合开发能把握材料性能要求和技术趋势，京东方为第一大客户，2023年公司营收约75%来自京东方，OLED有机材料国产替代和市场需求快速提升，国内相关材料厂商将受益于行业增长趋势[58][59][60] 4. 盈利预测 - 细分业务盈利预测方面，OLED材料行业渗透率提升、产能放量、国产替代动力强，公司OLED终端材料相关产品发展良好将带来增量收入，预计公司OLED产品2024 - 2026年营收增速分别为100%/70%/40%，毛利率分别为71%/72%/73%，其他中间体业务短期相对稳定，预计2024 - 2026年无增长，综上预计公司2024 - 2026年营收分别为5.58/9.18/12.68亿元，同比增长85.58%/64.56%/38.11%，归母净利润为1.82/3.21/4.52亿元，同比增长136.79%/76.16%/40.73%[61][62][63] - 估值与投资建议方面，公司处于类似赛道的可比公司有奥来德、鼎龙股份和瑞联新材，公司作为国内OLED终端材料领先者，导入头部客户，应享有估值溢价，预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.82/3.21/4.52亿元，同比增长136.79%/76.16%/40.73%，对应2024 - 2026年EPS分别为0.45/0.80/1.12元，PE分别为52.99/30.08/21.37倍，给予“买入”评级[64][66]

基本數据 收盘价 ¥ 6.35 天地科技(600582) 证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 报告日期:2024年11月09日 Q3 归母净利润同比增长 10%，煤机央企龙头稳健增长 -天地科技点评报告 投资要点 0 事件: 公司发布 2024年 Q3 报告, 2024年 Q3 业绩同比增长 10% 1)2024 前三季度业绩:公司积极响应国家政策,抓住市场机遇,进一步加强与 重点客户的精准对接,2024 前三季度实现营业收入 219.9 亿元,同比增长 0.4%; 归母净利润 21.8 亿元,同比增长 10.3%; 扣非归母净利润 20.9 亿元,同比增长 9.4%。 业绩符合市场预期。 2）2024Q3 业绩：2024Q3 实现营业收入 71 亿元,同比下降 3.4%，环比下降 5.7%; 归母净利润 6.4亿元,同比增长 10%, 环比减少 23.4%。 □ 2024Q3 净利率同比增长,降本增效成果显著 1)利润率方面:2024 前三季度毛利率为 32.5%,同比减少 0.1pct;净利率为 12.8%,同比增加 1.1pcts。2024Q3 毛利率为 31.4%,同比减少 0.5pct, 环比 ...