报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度收入19.38亿元,同比下滑2.05%;归母净利润0.18亿元,同比增长408.98% [1] - 2024Q3收入7.59亿元,同比下滑6.10%;归母净利润0.47亿元,同比下滑0.62% [1] - 冲泡业务收入下滑,即饮业务保持增长 [1] 盈利能力 - 毛利率略有增长,24Q1-Q3为34.64%,同比+2.40pct;24Q3为40.94%,同比+2.41pct [2] - 费用率保持相对稳定,24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为27.55%/8.81%/1.58%/-2.71% [2] - 净利率有所提升,24Q1-Q3为0.90%,同比+0.74pct;24Q3为6.22%,同比+0.34pct [2] 未来展望 - 下调此前对冲泡和即饮新品放量的业绩预期,预计2024-2026年收入和净利润将保持增长 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.77、0.92、1.09元,对应PE分别为18.46、15.46、13.10倍 [4] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营业收入预计分别为38.76亿元、43.02亿元、48.46亿元,同比增长分别为6.93%、10.99%、12.63% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.17亿元、3.79亿元、4.47亿元,同比增长分别为13.13%、19.43%、17.94% [4] 资产负债表 - 2023年末资产总计52.35亿元,其中流动资产35.88亿元,非流动资产19.60亿元 [8][9] - 2023年末负债合计18.84亿元,其中流动负债17.86亿元,非流动负债0.98亿元 [10] - 2023年末归属母公司股东权益33.49亿元 [10] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流383百万元,投资活动现金流-138百万元,筹资活动现金流-18百万元 [10] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为421百万元、560百万元、522百万元 [10]

财务摘要 证券研究报告 | 公司点评 | 化学制品 菜茵生物(002166) 报告日期:2024年11月06日 24Q3 业绩快速增长,合成生物稳步推进 莱茵生物 24Q3 业绩点评报告 投资要点 0 0 24Q3 业绩实现快递增长,受益于原材料成本下行及公司提效举措显现,公司盈 利能力持续提升。另外,公司在合成生物领域持续探索,目前已经初见成效, 构筑长期竞争优势。 24Q3 公司收入实现快速增长,利润实现高速增长 2024 年前三季度实现收入 11.70 亿元,同比增长 31.61%;实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 148.46%。 2024Q3 实现收入 4.44 亿元,同比增长 17.96%;实现归母净利润 0.37 亿元,同 比增长 680.75%;实现扣非净利润 0.39 亿元。 公司天然甜味剂保持快速增长主要系市场和消费者对于天然甜味剂的认知和认可 不断提升,同时公司的市场竞争力不断强化。 □ 公司毛利率和净利率均实现提升 24Q1-Q3 公司毛利率为 28.16%，同比+5.18pct; 2403 实现毛利率 27.44%，同比 +6.35pct。毛利率提升主要系罗汉果业务的毛利率实 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年前三季度公司实现收入80.14亿元,同比下降20.70%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长111.26% [1] - 2024年第三季度公司实现收入29.70亿元,同比下降12.12%;实现归母净利润0.15亿元,同比增长161.61% [1] - 收入规模同比下降,主要是公司聚焦主业,收缩非主营业务,同时持续调整收入结构,盈利水平得到提升 [1] 各业务板块情况 - 养殖板块前三季度已实现盈利,主要是生猪销售均价较去年同期上升,加上公司在饲料端控制成本 [2] - 屠宰业务前三季度屠宰量同比下滑,主要系鲜品终端需求改善不明显,以及对冻品库存进行了控制 [2] - 食品板块前三季度收入17.07亿元,与上年同期持平,占公司收入比重超20%;其中预制食品收入15.09亿元,与上年同期持平,毛利率11.61%,较上年同期提升4.5% [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度公司毛利率为4.84%,同比提升4.42个百分点;第三季度毛利率为4.60%,同比提升1.44个百分点 [3] - 2024年前三季度公司净利率为0.98%,同比提升7.89个百分点;第三季度净利率为0.50%,同比提升1.40个百分点 [3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司收入和利润将保持增长,2025-2026年同比增速分别为11.25%和12.77%,2025-2026年归母净利润同比增速分别为99.49%和31.81% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.10元、0.20元和0.26元,对应PE分别为69.52倍、34.85倍和26.44倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩承压和行业出清 - 2024年前三季度实现营收19.82亿元,同比下降19%;归母净利润-6.28亿元,主要受下游地产需求相对疲软等因素影响 [2] - 目前公司塔机利用率拐点或已现,未来随着行业出清助力市占率提升,地产政策效果逐步显现,未来公司价格、毛利率、净利率拐点有望显现 [2] 地产和化债政策受益 - 房地产政策持续利好,有望促进房地产市场止跌回稳 [2][9] - 财政化债加码有望加大地方政府项目推进,确保实物工作量,同时有利于改善公司应收账款风险 [2] 大股东陕煤集团的支持 - 陕煤集团为陕西省国有特大型能源化工企业,有望为公司提供融资和业务支持 [11][12] - 公司拟向陕煤集团定向增发股票,融资规模不超过12.6亿元,用于补充流动资金及偿还债务 [2] - 公司拟在中国保险资产管理业协会申请登记保险债权投资计划,由陕煤集团提供担保,融资规模不超过20亿元 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-7.96亿、-2.89亿、0.40亿元,2026年实现盈利 [6] - 2024年PB为1.0倍 [6]

投资评级和核心观点 - 报告给予新城控股"买入"评级,维持原有评级 [7] - 公司运营业务基本面稳健,短期能够受益于宏观政策超预期落地,债务风险纤解预期加强,长期商业运营业务发力有望带动业绩向好 [11] - 在保守估算开发板块不贡献正价值的情形下,公司价值仍然低估,且降息趋势下能够持续推升公司资产价值 [10][11] 公司运营情况 - 公司在全国137个城市已经布局201座吾悦广场,其中158座为重资产,占比79% [3] - 2018-2023年公司运营收入持续上涨,由21亿元增长至113亿元,5年CAGR达40% [3] - 2024H1公司运营收入为62亿元,同比增长19%,体现出公司较强的商业管理能力 [3] - 公司运营业务毛利在2024年和开发业务毛利体量相当,2025年之后运营业务毛利逐步超越开发业务毛利,成为公司主要利润来源 [6][10] 财务状况 - 截至2024年6月末,公司有息负债规模为558亿元,其中境外债券余额82亿元,2024年9-12月内到期的境外债券余额为32亿元 [4] - 公司平均有息负债成本6.05%,每年利息约为34亿元,随着运营业务毛利贡献的增加,已能够覆盖公司债务利息 [4] - 公司年底美元债偿还概率高,现金流安全性超出市场预期 [4] 未来发展 - 公司已布局的201座商场全部开业后,新增收入约为23.4亿元/年,整体商业运营收入可达到至少139亿元/年 [6] - 公司重资产商场产生的收入每年超过180亿元,净利润预估超过60亿元,使用DCF估值法测算出公司重资产吾悦广场价值大约为1518亿元 [10] - 公司开发业务价值有200亿元的减值,商业运营资产约600亿元的价值,则公司总价值为400亿元,较当前股价仍有较大上涨空间 [10]

报告行业投资评级 - 报告维持医药生物行业的"看好"评级 [7] 报告的核心观点 行业复盘 - 2020年以来,医药行业经历了外部环境较大波动,各板块因供需情况的快速变化而更加分化 [17] - 2024年1-10月,疫苗(-35.3%)、其他生物制品(-34.5%)、医疗耗材(-31.6%)、线下药店(-27.8%)和医院(-23.9%)板块股价调整较多 [17] - 2024年10月,医药生物板块PE-TTM为31.6X,处于2020年以来历史低位 [17] 行业业绩表现 - 2024年Q3医药生物板块上市公司营业收入同比增加0.16%,归母净利润同比下降13.49% [24] - 2024年Q3,原料药(+26.91%,+6.99%)、化学制剂(+14.15%,+3.43%)、医疗耗材(+13.57%,+10.62%)和体外诊断(+10.74%,+4.28%)等子板块业绩表现较好 [24] - 2024年Q3,医药生物板块有80.3%的公司实现盈利,其他血液制品、医疗耗材、医药流通和原料药等子板块盈利公司数量占比较多 [25][26] 行业盈利能力 - 2024年Q3医药生物板块毛利率为31.57%,同比下降1.59个百分点;净利率为7.17%,同比下降1.26个百分点 [34] - 2024年Q3,痰苗、医院、其他生物制品等子板块毛利率有所提升,而医疗设备、化学制剂、中药等子板块毛利率有所下降 [34] - 2024年Q3,销售费用率下调较多,中药、血制品、化学制剂等子板块销售费用率下降较多 [35] 行业经营质量 - 医药板块的营运效率延续前期下降趋势,特别是中药、疫苗、医药流通、药店、医疗设备及耗材等领域 [40] - 各细分领域资本支出强度整体呈下降趋势,反映出供给出清背景下的资本开支变化 [40] 投资建议 - 看好院外销售为主、品牌力强、渠道把控力高的公司,如东阿阿胶、同仁堂等 [46] - 看好CXO新业务持续拓展的公司,如药明康德、泰格医药等 [46] - 看好创新药支持政策推进和国际化竞争力提升的创新药公司,如迪哲医药、泽璟制药等 [46] - 关注原料药行业底部公司的成长弹性,如仙琚制药、普洛药业等 [46] - 看好新业务拓展带动成长和盈利的流通标的,如上海医药、九州通等 [46]

行业投资评级 - 报告给出了工业气体行业的"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 中国工业气体行业近2000亿元市场,过去5年复合增速11% [6] - 海外可比公司林德气体市值折合人民币超万亿市值 [6] - 行业整合预期提升,龙头份额有望提升 [6] - 电子气体行业有望持续受益于半导体行业景气复苏和国产替代趋势 [7] 行业数据分析 空分气体价格 - 空分气体价格处于近7年来的底部区域 [21][26] - 10月,氧氮氩月均价位于历史5%分位数水平左右,相较于最高点跌幅分别达75%/63%/89% [26] - 液氧价格即将同比转正 [13] - 液氮价格窄幅震荡,液氩环比止跌 [15][16] 下游需求 - 钢铁作为工业气体下游的主要应用之一,与地产需求直接相关,气价有望受益地产销售景气度向上 [4] - 钢铁供给侧改革有望提升行业开工率,带动工业气体需求 [4] - 光伏需求增速放缓,液氩价格低位震荡 [40][41] - 半导体需求景气向上,看好电子气体需求 [43][44] 投资建议 - 持续看好工业气体行业投资机会,林德气体作为全球龙头高达1.6万亿元人民币市值 [45][46] - 看好电子特气下游需求持续增长,2025年全球电子气体市场规模有望超500亿元 [45][46] - 重点推荐杭氧股份,持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体等公司 [46] 风险提示 - 钢铁冶炼、化工、光伏等行业需求不及预期 [49] - 行业竞争加剧,新进入者不断涌入引发价格战 [49] - 零售气体的价格大幅波动的风险 [49]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司 CAE 产品矩阵完善,受益国产化进程有望加速成长 - 公司作为国产 CAE 龙头厂商,拥有完整的产品体系以及专业化的服务能力,未来有望率先受益 CAE 软件国产化进程的加速而实现业绩超预期 [22][23] - 公司 CAE 软件涵盖流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向,可满足多个复杂行业领域的仿真需求 [23][24] 公司积极布局民用 CAE 及机器人市场,拓展新的增长空间 - 公司现有业务聚焦于国防军工、航天航空等领域,民用 CAE 市场空间广阔,公司持续通过横向并购整合行业资源布局民用市场 [27][28][29] - 公司成立机器人事业部,依托 CAE 技术布局机器人仿真解决方案业务,未来有望打开新的市场空间 [30][33] 根据目录分别总结 1. 公司 CAE 产品矩阵完善,民用+机器人市场提供新增长极 - 公司作为国产 CAE 龙头,拥有完整的产品体系和专业化服务能力,有望受益于 CAE 软件国产化进程的加速 [22][23] - 公司 CAE 软件涵盖多个领域,可满足复杂行业的仿真需求 [23][24] - 公司积极布局民用 CAE 市场,依托横向并购整合行业资源 [27][28][29] - 公司成立机器人事业部,依托 CAE 技术布局机器人仿真解决方案业务 [30][33] 2. 投资建议与估值 - 维持"买入"评级,给予公司 2024 年 20 倍 PS 的目标估值 [34] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持高速增长 [34]

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 策略专题研究 | --- | --- | |-------------------------|-------------------------| | | 报告日期:2024年11月04日 | | 如何复刻黄金 ETF | | | 一股票组合以及 FOF 组合 | | 核心观点 当前国际宏观环境下，配置责金属对改善基金产品表现大有神益，但权益类产品配置 黄金 ETF 存在请多限制。为此,我们设计了两个股票组合和一个由非商品 ETF 构成 的 FOF 组合来拟合黄金 ETF 超额收益走势,可某种程度上成为黄金 ETF 的平替。 o 股票组合一：Ａ股组合 A 股组合超额收益与黄金 ETF 超额收益相关性 88.21%。该组合由 87.82%红利股 和 12.18%黄金股等周期股构成,行业主要集中在银行、交通运输、公用事业和有 色金属。构成标的有红利板块的农业银行、工商银行、中国银行、沪宁高速、长 江电力、建设银行、北京银行、大秦铁路、交通银行、渝农商行等,黄金股板块 有山东黄金、中金黄金。 o 股票组合二: A+H 股组合 A+H 股组合与黄金 ETF 超额收益相关 ...

分组1：投资评级 - 报告给予华昌达“增持”评级（首次覆盖）[5] 分组2：报告核心观点 - 华昌达是智能装备领先企业，深圳高新投为第一大股东，内生与外延协同发展空间大，其主要生产智能制造装备及自动化系统，产品涵盖多领域并提供多种工业自动化解决方案[1] - 智能制造装备行业发展稳健，机器人、物流仓储、智能装配、锂电等领域发展向好，如2023 - 2030年全球智能焊接机器人销量预计增长，2021 - 2026年中国智能仓储市场规模有望增长，2022 - 2027年全球智能制造市场规模预计增长，新能源车渗透率提升带动锂电自动化设备需求增长[2] - 华昌达合作客户优质且稳定，积极拓展海外市场，在中国和美国多地设有生产制造基地和研发中心，深圳高新投有望凭借自身优势助力华昌达发展，提升其盈利能力[3] - 预计华昌达2024 - 2026年归母净利润分别为1.2亿元、2.0亿元、2.5亿元，同比分别增长58%、60%、30%，2023 - 2026年CAGR约49%，对应2024 - 2026年PE分别约64、40、31倍[4] 分组3：各目录内容总结 1. 智能装备领先企业，深耕工业自动化板块 - 华昌达2003年成立，2011年在深交所挂牌上市，业务覆盖多行业，形成综合应用服务体系，业务范围覆盖全国并拓展至全球[10] - 2023年总营收约28.6亿元，按产品项目分类，工业机器人集成装备营收占比18.17%，自动化输送智能装配生产线营收占比36.50%，物流与仓储自动化设备系统营收占比45.33%，从行业看“汽车”和“仓储物流”为主要营收来源[10][11][14] - 深圳高新投占股28.03%为第一大股东，无实际控制人，单一股东持股比例均未超30%，境外分公司营收占比72.2%，境内占比27.8%，并列举了主要子公司情况[14][15] - 近年来受大股东影响营收和归母净利润波动大，但2021年重整后经营状况改善，未来内生与外延协同发展空间大，回顾了2015 - 2023年期间公司发展受多种因素影响的情况[18][19] 2. 制造业向智能化转型，智能制造装备行业稳健向上 - 智能制造装备融合多种技术，是制造业未来发展方向，其产业链分为上中下游，全球市场规模持续增长，亚太地区增长潜力大[30][31][33] - 机器人自动化方面，全球焊接机器人及智能焊接机器人市场规模增长迅速，GGII对其销量和市场规模有相关数据预测，国内智能焊接机器人增速将高于全球[37][38] - 物流仓储智能化、自动化设备方面，智能仓储有多种优势，中国仓储行业发展经历多个阶段，目前处于起步阶段但前景良好，中国智能仓储市场规模预计将增长[39][47] - 新能源汽车及锂电智能装备方面，政策和车厂产能扩张推动新能源汽车产业发展，全球新能源汽车渗透率持续提升，新能源汽车带动锂电池市场稳步发展[49][50][56] 3. 绑定优质客户、拓展海外市场，内生+外延持续扩张业务版图 - 华昌达绑定众多优质客户，涵盖汽车、物流、光伏、新能源汽车零部件等行业，近年来持续拓展新市场，在欧美设立子公司并持续发力[59][60] - 公司根据市场需求进行产品更新迭代，涵盖多个研发方向，合作众多优质企业以保持竞争力[64] - 2023年完成新能源电驱系统装配测试生产线业务布局，与多家行业头部客户合作，未来有望向锂电行业布局[65] - 深圳高新投作为第一大股东将助力华昌达发展，其自身业务涵盖多种金融服务，投资方向覆盖多行业，尤其聚焦新兴产业等领域[66][70] 4. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测方面，按业务板块对2024 - 2026年营收、毛利率等进行预测，进而得出公司2024 - 2026年整体营业收入、综合毛利率的预测情况[73][74][75] - 估值分析方面，选取先导智能、埃斯顿、凯尔达作为可比公司，对比其与华昌达的估值情况，华昌达作为国内智能制造装备领先企业，内生与外延双轮驱动，给予“增持”评级[76][78]