一、涉及公司与行业 - 涉及公司为索诚科技，行业为信创领域中的工业软件行业，特别是CAE（工程仿真软件）领域[1][2][4] 二、核心观点与论据 （一）信创行业整体 - **核心观点**：信创是重点推荐赛道，在海外美国大选局势不稳定情况下，自主可控等相关产业发展和政策推动下，信创相关上市公司有很好市场空间，其中新创是内需消化重要环节[1] - **论据**：美国大选局势不稳定，自主可控、清矿、国产替代这条线不会被动摇，基础软硬件占优势地位的中国上市公司将受益，新创是内需消化重要环节，大安全重要性增强，信号在国家安全网安全上不可忽视，工业软件国产替代率低[1] （二）索诚科技相关 1. 推荐逻辑 - **核心观点**：索诚科技具备三重贝塔叠加，是值得推荐的公司[2] - **论据**： - 国产替代方面，其在CAE是龙头厂商[2] - 从行业角度，之前行业业绩波动大，之后有望进入良性轨道，索诚科技90%收入来自各种行业，未来收入确认有望更稳健[3] - 在机器人领域，2月成立机器人事业部，深耕机器人市场，其CAE软件适用于机器人综合测试等复杂环境，且已拓展到硬件领域并有部分产品试用[3] 2. 超预期逻辑 - **核心观点**：索诚科技未来有望超市场预期[5] - **论据**： - 政策驱动方面，CAE作为核心工业软件，长期看国产化替代趋势不可回撤，国产化渗透率逐步提升且空间广阔。如9月20日工信部发布工业重点行业领域设备更新和技术改造指南，要求27年前完成约200万套工业软件更新计划任务，覆盖关键行业提高供应链韧性[5] - 需求因素方面，一是仿真产品开发上，工信部四季度将推出促销费或内需举措利好其仿真产品收入增长；二是公司拓展新业务赛道，民用CAE和机器人市场，民用CAE市场空间大，对标海外CAE厂商，电子和汽车是重要赛道，索诚科技也在发力[6] 3. 业务布局与市场空间 - **核心观点**：索诚科技在机器人业务有望打开新市场空间，且公司有市值上涨空间[7] - **论据**： - 机器人业务方面，今年成立机器人事业部并与多家公司合作，在推动多种机器人相关工作上有序开展[7] - 估值方面，之前接近50亿市值，在手现金20亿，剔除现金估值便宜。今年收入约7.2亿，目前PS为12倍，同行业其他厂商平均PS估值22倍左右，若按20倍PS作为今年目标估值，目标市值84亿元，还有上涨空间[7] 4. 公司基本情况 - **核心观点**：索诚科技是国内CAE领域领军企业，未来利润率有望逐步提升[8][9] - **论据**： - 2006年成立，2023年登陆科创板，经过17年研发在CAE领域有综合产品体系，产品分操作软件产品（布局多学科产品，最综合全面）和仿真产品开发服务两类[8] - 19 - 23年年收入增速接近30%，今年前三季度营收58%，作为工具软件厂商毛利率较高，CAD产品毛利率达95%以上[8] - 是典型产品型公司，研发人员占总人数61%，博士占比高，未来将继续投入高端人才建设，目前客户主要是金融单位和科研院所，近90%收入来自这些客户，与军工集团建立良好合作关系并拿到国家级重要项目[9] 5. CAE市场情况与对标 - **核心观点**：CAE市场不断增长，国产CAE有渗透率提升逻辑，索诚科技发展可对标海外厂商[10][11] - **论据**： - 全球来看，国外生存率高的地区年均组合增速接近10%，国内CAE市场规模约50亿，国产化渗透率仅20%，海外厂商安塞斯、西门子、华索市占率前三，国产化率在逐步提升，得益于政策推进如9月20日工信部发布的指南[10] - 对标海外厂商ensys，年营收超20亿美金，license收入接近五成，五成来自维护及技术服务费，国内厂商目前处于扩展客户靠license提高收入阶段，后期有望成长为长期从单一客户获得收入的公司[11] 6. 客户结构与业务拓展 - **核心观点**：索诚科技客户结构与海外厂商类似且在不断拓展业务，在机器人业务有优势[12][13][14] - **论据**： - 安森斯客户结构中，国防及航空航天占22%、高科技占30%、汽车占19%，索诚科技目前在国防航空航天主要渗透，也在往民用汽车和电子领域扩张，这两个领域全球需求高、市场空间大，索诚科技产品学科覆盖齐全且在并购[12] - 索诚科技近期订购电磁纺织，24年加快拓展民用CAE市场，汽车领域从安瑟斯情况看需求较高，索诚科技也在重点推动汽车行业发展[13] - 在机器人业务方面，公司2月成立机器人事业部，CAE产品可用于机器人研发复杂环境，与各领域合作伙伴不断拓展，可从机器人仿真软件、传感器销售、机器人研发等方面期待成果，收入增速维持30 - 35%增长区间，利润率会逐渐提升[14] 7. 估值与投资建议 - **核心观点**：索诚科技有一定上涨空间，信创领域其他厂商也有投机机会[15] - **论据**：对标中旺、华大九天和盖伦等工业软件厂商综合估值22倍，给予索诚科技今年20倍PS，还有上涨空间，信创领域蔡扶利、大孟和中软等技术软硬件厂商短期有投机机会，从天气报看恢复情况超预期[15] 三、其他重要内容 - 索诚科技在CAE领域的产品矩阵非常完善，其活动经验逻辑是在CAE软件国产化背景下，产品有望受政策驱动超市场预期且积极布局新市场[4] - 索诚科技的客户主要是金融单位和科研院所，目前与航空、航天、船国等军工集团建立了非常好的合作关系并拿到很多国家级重要项目[9] - 索诚科技手里面有接近二十亿的货币基金在手，这有助于公司实现其他目标，国内工业软件公司可期待横向扩张扩大规模[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司 CAE 产品矩阵完善,受益国产化进程有望加速成长 - 公司作为国产 CAE 龙头厂商,拥有完整的产品体系以及专业化的服务能力,未来有望率先受益 CAE 软件国产化进程的加速而实现业绩超预期 [22][23] - 公司 CAE 软件涵盖流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向,可满足多个复杂行业领域的仿真需求 [23][24] 公司积极布局民用 CAE 及机器人市场,拓展新的增长空间 - 公司现有业务聚焦于国防军工、航天航空等领域,民用 CAE 市场空间广阔,公司持续通过横向并购整合行业资源布局民用市场 [27][28][29] - 公司成立机器人事业部,依托 CAE 技术布局机器人仿真解决方案业务,未来有望打开新的市场空间 [30][33] 根据目录分别总结 1. 公司 CAE 产品矩阵完善,民用+机器人市场提供新增长极 - 公司作为国产 CAE 龙头,拥有完整的产品体系和专业化服务能力,有望受益于 CAE 软件国产化进程的加速 [22][23] - 公司 CAE 软件涵盖多个领域,可满足复杂行业的仿真需求 [23][24] - 公司积极布局民用 CAE 市场,依托横向并购整合行业资源 [27][28][29] - 公司成立机器人事业部,依托 CAE 技术布局机器人仿真解决方案业务 [30][33] 2. 投资建议与估值 - 维持"买入"评级,给予公司 2024 年 20 倍 PS 的目标估值 [34] - 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持高速增长 [34]

报告公司投资评级 - 报告维持索展科技的买入-A评级 [5] 报告的核心观点 - 索展科技是国内CAE行业龙头,产品较全、性能对标海外龙头Ansys,具有稀缺性 [10] - 短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强 [10] - 中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰,空间大 [10] - 公司近期收购了欧洲电磁仿真软件WIPL-D全套源代码,成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人,将加强公司电磁CAE的能力 [3] - 公司成立机器人事业部,目标机器人仿真及力学控制业务,有望实现产品性能的提升,长期来看有望伴随机器人行业实现放量 [4][9] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为4.29/5.79/7.75亿元,净利润预计分别为68.3/88.3/133.7百万元 [10][11] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为65.0%/64.4%/66.0%,净利率预计分别为15.9%/15.2%/17.3% [11] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.77/0.99/1.50元,每股净资产预计分别为33.58/34.63/36.21元 [11] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为74.80/57.84/38.22倍,市净率预计分别为1.72/1.67/1.60倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司报告期内营收保持增长趋势,各项费用保持高增,营业收入增长主要系公司仿真产品开发收入规模扩大所致,研发投入增长主要系研发人员职工薪酬上升,及新设立和收购子公司所致 [2] - 公司已实现多项合作签约,布局运输无人机、商业航天、机器人等重要战略领域,并在医疗电磁微波成像、汽车噪声分析与控制、特高压变压器爆炸冲击等领域展现自身技术赋能,完成对WIPL-D软件源代码收购 [3] - 我们预测公司2024-2026年实现营收4.51亿元、6.26亿元、8.35亿元;归母净利润0.63亿元、1.05亿元、1.56亿元;EPS 0.70元、1.18元、1.75元,PE 83.1X、49.5X、33.4X [4] 财务数据总结 - 报告期内公司实现营业收入8285.18万元,同比增长58.23%;归母净利润-7064.12万元;扣非净利润-7523.18万元 [1] - 单Q3来看,公司营业收入3110.11亿元,同比增长0.75%,归母净利润-421.64万元,扣非净利润-398.19万元 [2] - 费用端,报告期内公司销售、管理、研发费用分别为1956.59万元、5094.60万元、8958.09万元,同比分别增长31.96%、96.00%、47.20% [2]

经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入为8,285万元,同比增长58.23% [1][2] - 前三季度归母净利润为-7,064万元,受研发投入增加影响有所减少 [1][2] - 研发费用同比增长47.2%至8,958万元,持续加大研发投入支持未来发展 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期有所上升,公司通过加强回款管理改善了现金流 [2] 毛利率及费用情况 - 前三季度毛利率为42%,较上半年有所好转,预计全年工程仿真软件业务占比将有所增加 [2][3] - 研发费用、销售费用和管理费用同比均有较大幅度增长,主要源于人员薪资支出增加和业务发展需求 [2][3] 战略布局和产品研发 - 公司积极布局民用市场,包括机器人、能源和汽车等领域,并与多个行业龙头建立战略合作 [3][4][6][7][8] - 公司加快了并购步伐,成功收购WIPL-D软件全套源代码,增强了电磁领域的技术能力 [3][4][6] - 公司各个学科软件研发稳步推进,持续探索物理AI仿真、生成式仿真及生成式数字孪生技术 [3][4][5] - 公司将根据经营计划和战略发展综合考虑收并购业务,巩固行业领先地位 [3][6] WIPL-D产品特点 - WIPL-D是基于高阶矩量法的三维全波电磁仿真设计产品,能够对复杂结构进行快速准确的电磁分析 [4][6][7] - 该产品通过多种先进技术如高阶矩量法、自动化网格划分等实现"快、准、稳兼顾"的计算性能 [6][7] 民用市场拓展 - 公司已实现与汽车行业的战略合作,并正在进行相关测试和应用 [7][8] - 公司发布了LBM求解器,相比传统流体求解器更适用于低速场景且计算效率更高 [7] 收并购战略 - 公司整体收并购战略方向未变,仍希望从海外引进能补充产品线和提升效率的技术团队 [6][7] - 在国内则更关注市场渠道方面的覆盖以及双方公司协同性上的互补 [6][7] AI与CAE结合 - 公司将AI与CAE结合作为重点研发方向,会根据整体情况和市场环境适当调整研发团队规模和投入 [7] 国产替代 - 客户使用需求是CAE软件推广的主要动力,产品性能是打开市场的关键 [10] - 政策将持续推进,鼓励下游客户使用国产软件,以促进软件发展成熟并具备更强竞争力 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-Q3 实现营收 8285 万元,同比+58%;归母净利润-7065 万元 [5] - 收入季度性差异较大,全年增速乐观,Q3 单季度阶段性降速主要系订单确认节奏影响 [5] - 经营性回款加速,经营质量提升,24Q1-Q3 销售商品、提供劳务收到的现金为 1.5 亿元,同比+113% [5] - 资金、资源具备优势,有望成为 CAE 行业整合者,并购是工业软件发展的重要途径 [5] - 收购 WIPL-D 源代码,补齐电磁领域短板,提升仿真软件整体功能完善性 [6] - 民用市场以汽车为抓手实现持续突破,海外收购以补全产品线为主,国内收购以整合产品及渠道为主 [6] 财务数据总结 - 预计 24-26 年实现收入 4.3、6.0、8.5 亿元,归母净利润 0.65、0.81、1.20 亿元 [7][8] - 24-26 年工程仿真软件业务增速为 35%/45%/45%,仿真软件开发业务增速为 35%/35%/35% [7][8] - 24-26 年毛利率为 70.1%/70.8%/71.8%,ROE 为 2.2%/2.7%/3.8% [8]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 上市公司,主营业务为工业软件和CAE(计算机辅助工程)领域 2. 核心观点和论据: - 公司正在积极布局深层次AI和数字孪生等新兴技术方向,希望通过AI技术与物理仿真相结合,提升产品性能和计算效率 [1][2][3] - 公司收购了欧洲电磁反应代码软件公司,希望能够补充产品线,提高技术实力 [7][8] - 公司在机器人领域有新的进展,包括人形机器人和六足机器狗等,未来会有更多合同落地 [15][16] - 公司未来会继续加大在AI和数字孪生领域的研发投入,预计会增加相关研发人员 [17][18] - 公司认为AI发展趋势是向物理AI靠拢,需要结合物理仿真的优势来构建更可靠的AI模型 [29][30][31][32] - 公司正在建设深层式数字软件实验室,为AI在垂直行业应用落地做准备 [32][33] 3. 其他重要内容: - 公司今年整体业绩有望保持30%左右的增长 [13] - 公司在汽车、电网等行业的民用市场拓展取得进展,未来会继续推进 [6][7] - 公司未来会继续关注并购机会,包括海外和国内的标的 [7][8] - 公司应收账款管理较为积极,预计四季度回款情况会有所好转 [20][21] - 公司认为国产替代政策对工业软件行业有利,但最终还是要靠产品力来打动客户 [25][26][27]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司收购欧洲WIPL-D全套源代码,成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人 [5] - WIPL-D具备30余年的电磁仿真软件开发经验,后续将整合进入索辰现有产品平台 [5] - 公司资金、资源优势开始兑现,有望成为行业整合者 [5] - 收购电磁源代码有助于提升索辰在各行业的市场份额 [5] - 丰富了雷达、天线等特殊行业领域的应用场景,满足国产化需求 [5] - 军工行业国产化趋势明显,公司有望持续高增;民用市场和机器人业务也有望突破 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.1、7.1、10.0亿元,归母净利润分别为0.7、0.8、1.2亿元 [6][7][8] - 2024年预计毛利率为68.1%,ROE为2.3% [7][8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 索辰科技收购WIPL-D软件源代码,成为WIPL-D软件亚太地区唯一所有权人 [1] - WIPL-D软件是一款基于高阶矩量法(HOMOM)开发的三维全波电磁仿真设计产品套件,应用广泛于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域 [2] - 电磁仿真技术是仿真CAE的关键学科之一,是模拟和计算电磁场行为的技术,在科学研究和工程设计中扮演重要角色 [2] - 索辰科技通过收购WIPL-D软件,完善自身产品矩阵,提升公司在行业中的话语权,有望持续通过业务并入,复制全球工业软件巨头发展路径 [4] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年实现营收4.51亿元、6.26亿元、8.35亿元;归母净利润0.63亿元、1.05亿元、1.56亿元;EPS 0.70元、1.18元、1.75元 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为39.1%、19.5%、40.9%、38.7%、33.4% [6] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为6.8%、6.9%、9.1%、67.9%、48.3% [6] - 公司2022-2026年毛利率分别为63.4%、69.4%、67.8%、70.8%、73.6% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为10.2%、2.0%、2.1%、3.5%、4.9% [6] 风险提示 - 研发失败风险:CAE技术门槛高、涉及学科多,公司在产品、人才等储备上均处于发展初期,存在产品研发失败风险 [5] - 业务开拓风险:公司下游客户主要集中于军工领域,客户预算下调对公司业绩会造成潜在影响 [5] - 收入季节性与回收风险:下游客户如军工、科研所通常在下半年开始加速项目推进,且集中在第四季度集中验收,并且客户付款流程较为复杂,可能会存在款项回收较慢风险 [5] - 人才流失风险:工业软件开发门槛较高,需要多行业技术人才进行长期稳定的研发,公司可通过激励手段进行人才绑定,但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响 [5]

公司概况 - 公司为上海索辰信息科技股份有限公司，主营工业软件产品和服务 [2] - 公司拥有十余年来自各特种行业的客户资源和服务经验积累，产品广泛应用于航空航天、船舶、电子装备等领域 [2] - 公司重视研发团队建设及研发投入，核心技术团队涵盖多领域资深人才，对行业前沿技术与发展趋势具有深刻认知 [3] 业绩情况 - 2024年上半年营业收入5175.07万元，同比增长140.77% [3] - 2024年上半年研发投入6854.45万元，同比增长76.61%，保持高研发投入 [3] - 公司持续深耕工业软件领域，工业软件技术创新与市场推广工作顺利推进 [3] 新业务布局 - 公司与壹通无人机系统有限公司签署战略合作协议，就大型无人驾驶运输机关键技术展开长期合作 [3][4] - 公司CAE软件在无人机产业链中有多种应用方向，如无人机的总体设计、热控、结构、飞行轨迹等 [4] 股价及回购情况 - 公司管理层重视市值管理，将及时关注和研判相关政策和外部环境变化 [4] - 截至2024年8月31日，公司累计回购公司股份62.4749万股，占总股本的0.7011% [4] - 公司回购事项有序进行中 [4] 应收账款管理 - 公司下游客户主要为特种单位及科研院所，付款审批流程较为复杂 [5] - 公司一直高度重视回款管理，将进一步加强应收账款管理 [5] 未来发展规划 - 公司致力于通过增加新功能模块和引入更广泛的物理模型来提升产品力 [5] - 公司结合AI生成式数字孪生技术，推动产品和服务达到世界先进水平 [5] - 公司会继续努力整合行业资源，打造良性生态环境 [5] 人力资源 - 公司人才储备充足、经营活动正常开展，短期内员工人数根据需求略有调整 [6] - 公司管理费用和研发费用增加主要系职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致 [6]