通信 OpenAI 发布 o1 大模型，算力需求持续高增，看好相关产业链投 资机会 -21% -17% -13% -10% -6% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------------|---------------|---------------|------------------|------------|-------|-------|----------------------| | 股票 \n代码 | 股票 \n名称 | 投资 \n评级 | EPS \n2024E | （元） \n2025E | PE \n2024E | 2025E | | 强于大市（维持评级） | | 300394.SZ | 天孚通信 | 买入 | 2.59 | 3.6 | 29.66 | 21.34 | | 行业走势 | | 301285.SZ | 鸿日达 | 买入 | 0.41 | 0.84 | 52.93 | 25.83 | | | | ...

证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2024 年 09 月 14 日 宏观经济研究 存款定期化趋势仍待扭转 ——8 月金融数据点评 数据： 8 月新增人民币贷款 9000 亿元，同比少增 4600 亿元；1-8 月人民币贷款增 加 14.43 万亿元，同比少增 3.0 万亿元。8 月新增社会融资规模为 3.03 万亿 元，同比少增 981 亿元；1-8 月社会融资规模增量累计为 21.9 万亿元，同 比少增 3.32 万亿元。8 月社会融资规模存量同比 8.1%，前值 8.2%。M1 同 比-7.3%，前值-6.6%；M2 同比 6.3%，前值 6.3%。 要点： 8 月新增社融 30298 亿元，同比少增 981 亿元，其中政府债新增 16130 亿元，贡献了本月新增社融的一半以上；而信贷和直接融资同比少增， 对社融贡献相对较弱。 对于政府债，今年 8 月政府债融资明显提速，发行进度已升至 62.9%， 有力支撑了本月社融增长。按照年初财政预算，今年 9 月至年末预计还 有 3 万亿左右新增政府债融资空间。 对于信贷，房地产市场供求关系发生重大变化+防范化解地方政府债务 风险深入推进，金融机构项目储备 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 06 日 精智达（688627.SH） H1 业绩同比增长，显示+存储双轮驱动打开盈利空间 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-----------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（首次评级） | | | 营业收入（百万元） | 505 | 649 | 914 | 1,245 | 1,621 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 10.1 | 28.5 | 41.0 | 36.1 | 30.2 | | | | 归母净利润（百万元） | 66 | 116 | 154 | 207 | 265 | 行业 | 机械 | | 增长率 yoy （ % ） | ...

通信 OpenAI 发布 o1 大模型，算力需求持续高增，看好相关产业链投 资机会 -21% -17% -13% -10% -6% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------------|---------------|---------------|------------------|------------|-------|-------|----------------------| | 股票 \n代码 | 股票 \n名称 | 投资 \n评级 | EPS \n2024E | （元） \n2025E | PE \n2024E | 2025E | | 强于大市（维持评级） | | 300394.SZ | 天孚通信 | 买入 | 2.59 | 3.6 | 29.66 | 21.34 | | 行业走势 | | 301285.SZ | 鸿日达 | 买入 | 0.41 | 0.84 | 52.93 | 25.83 | | | | ...

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[6] 报告的核心观点 行业发展趋势 - 政策利好风电产业发展,长期趋势迈入深远海[11] - "十四五"末期目标冲刺有望加速,2024-2025年风电装机增量广阔[11][12] - 陆上风电保持稳健增长,海上风电开工进度略缓[13][14] - 2024上半年月度装机增速基本较去年持平,海上风电建设提速,需求景气边际改善[14][15] - 连续数年招标体量超越新增装机,在手订单充沛奠定并网基础[15][16][17] 全球产业链分析 - 全球风电市场迎来复苏元年,但通货膨胀、原材料价格上涨等因素导致西方供应链企业面临产能不足[18][19][20][21][22][23] - 海外风电市场供应链瓶颈显现,有望带动中国产业链出口逻辑兑现[19][20][21][22][23] 风电设备板块业绩概览 - 收入端:2023年度风电设备板块实现营业收入总额3427.25亿元,同比增长7.14%;2024年上半年实现营业收入总额1494.87亿元,同比增长0.93%[25][26] - 利润端:2023年度风电设备板块实现归母净利润总额177.12亿元,同比下降21.67%;2024年上半年实现归母净利润总额89.11亿元,同比下降21.34%[26][27][28] - 盈利能力:2024H1风电设备板块算术平均毛利率为19.31%,算术平均净利率为5.98%[30] - 费用率:2024H1风电设备板块算术平均三费总费用率为15.06%[30] - 研发费用:2024H1风电设备板块研发投入65.30亿元,算数平均研发费用率为4.37%[31] - 现金流量:2024H1风电设备板块实现经营性现金流量总净额为-216.35亿元[32][33] - 资产负债率:2024H1风电设备板块算术平均资产负债率为44.81%[33] 分行业环节总结 风电整机 - 随着大兆瓦新产品推出和批量应用,降本工作持续推进,2024H1毛利率有所改善,装机空间确定性高,有望带动行业各环节出货加速[55] - 重点推荐三一重能,建议关注金风科技[55] 风机叶片、铸锻件 - 产能利用率对盈利能力较为敏感,随着海风需求改善,有望显著提升[55] - 重点推荐区域优势明显、海外市场开拓顺利的供应商,如天顺风能、泰胜风能、金雷股份、日月股份[55] 风电基础 - 2024年上半年唯一实现毛利率和净利率双增的环节,前瞻性布局率先获单出海,推动外销利润显著抬升[48] 风机海缆 - 盈利能力较优,区位优势对订单获取有较大帮助,重点推荐行业领先企业以及有望取得突破的企业,如东方电缆、起帆电缆[55] 其他零部件 - 重点推荐海外布局长久,产品认可度和市占率高,大客户关系持久稳定的企业,如金盘科技、振江股份、中际联合[55] 风险提示 - 行业政策改变风险 - 风电装机不及预期风险 - 大宗原材料价格大幅波动风险 - 宏观经济增速不及预期风险 - 全球政治形势风险[56]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[3]，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场[9] 报告的核心观点 制造业领域实现"清零"，高水平对外开放取得新进展 - 2017-2021年,我国连续五年修订全国版和自贸试验区外资准入负面清单,负面清单数量分别从93条、122条下降至31条、27条,在制造业、采矿业、农业、金融业等领域推出了一系列重大开放措施[1] - 制造业是市场竞争最充分、全球产业分工合作最紧密的领域,也是国民经济的支柱产业,开放制造业外资准入有助于引入先进的国际技术和管理经验、推动产业升级,吸引外资进入中国市场优化资源配置,顺应全球化趋势推动全球经济合作,为其他领域开放积累法律、知识产权、管理等方面的经验[1] 开放中医药领域外资准入,有望促进中医药全球化发展 - 中医药是我国重要的战略资源,《中药品种保护条例》于1992年发布,旨在保护具有特殊疗效、处方独特、制作工艺特殊的中药品种[2] - 此次开放中医药领域外资准入,并不意味着中成药保密处方的泄露,而是在已有知识产权保护机制的基础上,吸引外资和技术参与到中医药生产过程中,促进中医药产业现代化水平的提升[2] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[3] 报告的核心观点 制造业领域实现"清零",高水平对外开放取得新进展 - 2017-2021年,我国连续五年修订全国版和自贸试验区外资准入负面清单,负面清单数量分别从93条、122条下降至31条、27条,在制造业、采矿业、农业、金融业等领域推出了一系列重大开放措施[1] - 制造业是市场竞争最充分、全球产业分工合作最紧密的领域,也是国民经济的支柱产业,开放制造业外资准入有助于引入先进的国际技术和管理经验、推动产业升级,吸引外资进入中国市场优化资源配置,顺应全球化趋势推动全球经济合作,为其他领域开放积累法律、知识产权、管理等方面的经验[1] 开放中医药领域外资准入,有望促进中医药全球化发展 - 中医药是我国重要的战略资源,《中药品种保护条例》于1992年发布,旨在保护具有特殊疗效、处方独特、制作工艺特殊的中药品种[2] - 此次开放中医药领域外资准入,并不意味着中成药保密处方的泄露,而是在已有知识产权保护机制的基础上,吸引外资和技术参与到中医药生产过程中,促进中医药产业现代化水平的提升[2]

电力设备及新能源 理性回归低价竞争趋缓，"两海"拓展边际拐点若现 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|---------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 强于大市（维持评级） | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 行业走势 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 电力设备及新能源 沪深 300 | | | | | | | | | | 0% | | | | | | | | | | -4% | | | | | | | | | | -8% | | | | | | | | | | -17% -13% | | | | | | | | | | -21% | | | | | | | | | | - ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 通威股份（600438.SH） Q2 硅价下降业绩承压，一体化布局持续扩张 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------|------------------------------------------|------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | | | | | | | | | | 营业收入（百万元） | 142,423 | 139,104 | 116,152 | 151,776 | 182,207 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 119.7 | -2.3 | -16.5 | 30 ...

证券研究报告| 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 天新药业（603235.SH） 维生素景气有望继续上行，新项目有序推进，看好公司成长性 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 2,305 | 1,882 | 2,547 | 3,071 | 3,534 | | | | 增长率 yoy （ % ） | -8.6 | -18.3 | 35.3 | 20.6 | 15.1 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 622 | 476 ...

| --- | --- | |--------------------------------------------|-------| | | | | | | | 证券研究报告 | | | 整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续 | | ◆ 核心观点 ◆ 年初以来通信板块小幅跑输，当前估值仍处于历史低位。自2024年年初截至2024年9月6日，通信行业指数下 跌6.79%，沪深300下跌4.58%，行业跑输大盘2.21pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2024年9月6 日）通信行业下跌8.18%，在31个申万一级行业中排名第8位。从估值角度来看，截止2024年9月6日，通信行 业PE（TTM）为19.55倍，当前PE估值的近5年百分位是36.41%。通信行业PB为1.66倍，当前PB估值的近5年百 分位是27.10%。 ◆ 整体业绩稳步提升，盈利能力持续提升。2024H1/2024Q2，通信行业合计实现营收17663.09/9203.40亿元，同 比+8.98%/+10.42%；实现归母净利润1481.95/895.31亿元，同比+10.71%/+10.01%。2024H1/2024Q2，通信 ...