证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 11 月 03 日 天铁股份（300587.SZ） Q3 同比扭亏，锂电项目试生产，持续加强新能源业务布局 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|--------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 1,720 | 1,507 | 2,038 | 2,552 | 3,081 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 0.4 | -12.4 | 35.2 | 25.2 | 20.7 | | | | 归母净利润（百万元） | 410 | -654 | 151 | 302 | 411 | 行业 | 基础化工 | | 增 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营收同比稳健增长，盈利端同比基本持平 - 2024年前三季度公司营业收入同比实现稳健增长，利润端同比基本持平 [2] - 2024年前三季度公司整体毛利率为36.50%，同比+0.73pct；净利率为13.20%，同比-2.11pct [2] 离型膜业务发展态势向好，肇庆基地产能建设稳步推进 - 2024年H1公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜 [3] - 公司MLCC离型膜在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户处实现了批量供应 [3] - 公司离型膜产品在韩日系大客户推进较为顺利，并进入小批量供货阶段 [3] - 广东肇庆生产基地的离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后已经开始向周边客户进行送样测试 [3] 五号线进入试生产阶段，纸质载带产能有望快速爬坡 - 公司增加了高精密压孔纸带专用设备，打孔纸带、压孔纸带等高附加值产品产销量持续提升 [5] - 公司第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，逐步形成一体化、集成化、自动化的生产基地 [5] - 公司相应扩充了胶带产能，截至2024年年中，"年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目"正按计划顺利推进 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[9] 报告的核心观点 - 3Q24公司业绩短期承压,主要是由于主要产品价格回落以及多装置检修导致产量下滑[2][3] - 随着相关装置检修结束,公司聚氨酯板块产量有望回归正常水平[2] - 公司MDI产能扩充将进一步增强聚氨酯板块的市场竞争力[8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为1974.07/2241.04/2528.58亿元,同比增长12.6%/13.5%/12.8%[9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为153.53/200.23/225.40亿元,同比增长-8.7%/30.4%/12.6%[9] - 对应EPS分别为4.89/6.38/7.18元,PE为16/12/11倍[9] - 公司2024年前三季度经营活动现金流净额为193.05亿元,同比上升12.65%[7] - 公司2024年前三季度投资活动现金流净额为-306.17亿元,同比上升1.16%[7] - 公司2024年前三季度筹资活动现金流净额为287.47亿元,同比下降18.15%[7] 行业发展分析 - 公司MDI产能扩充将进一步增强聚氨酯板块的市场竞争力[8] - 公司在精细化学品领域也有新项目布局,如年产1万吨香兰素产业链项目[8] 风险提示 - 原材料价格波动风险[9] - 需求不及预期风险[9] - 项目建设风险[9] - 环保政策风险[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内半导体射频芯片龙头,持续向 Fablite 模式转型,有望开启千亿级高端射频前端市场 [2] - 预计 2024~2026年归母净利润分别为 5.41/8.54/13.13亿元,对应 24/25/26 年 PE 为 96.7/61.3/39.9 倍 [2] 财务指标总结 营收 - 24 年前三季度营收 33.67 亿元,同比增长 9.55% [5] - 24Q3 单季度营收 10.83 亿元,环比下降 1.13% [3] 利润 - 24 年前三季度归母净利润 4.25 亿元,同比下降 48.05% [5] - 24Q3 单季度归母净利润 0.71 亿元,环比下降 54.63% [3] 毛利率 - 24Q3 毛利率 37.14%,环比下降 4.26pct [3] - 前三季度射频模组营收同比+39%,占比 42.68% [3] 其他 - 24H1 公司 12 英寸 IPD 平台正式转入量产阶段,自产 IPD 和低噪放第一代工艺生产线进入量产 [3] - 24Q3 已完成 PAMiD 新一轮产品迭代,性能表现更为优异,有望率先成为国内 PAMiD 全国产化龙头之一 [3] 风险提示 - 市场风险:宏观经济不复苏、行业竞争加剧 [7] - 毛利率下降风险:产品价格下降、市场行情变化 [7] - 技术创新风险:技术研发水平落后于行业升级换代 [7] - 存货减值风险:客户生产经营发生重大不利变化 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1. 2024年Q3公司营收和净利润同比快速增长，通讯及消费电子业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升[2] 2. 公司汽车电子业务高速增长，已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖[3] 3. 公司新兴业务如AI服务器和数据中心业务快速增长，未来有望持续受益于AI应用的落地[4][5] 4. 公司一体成型电感与LTCC产品需求量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势[6] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.68亿元、10.78亿元、13.20亿元，EPS分别为1.08元、1.34元、1.64元/股，PE分别为28X、22X、18X[6] 2. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长态势[7][9] 3. 公司资产负债率、净负债比率等财务指标保持在合理水平[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司传统业务发展稳定 - 公司在传统消费电子连接器及 MIM 机构件业务持续深耕，不断优化客户结构，推动公司业绩稳步提升 [2] - 公司前三季度销售毛利率及净利率分别为 24.16%和 4.58%，同比增长 3.7pct/0.11pct，均呈现稳步提升态势 [2] 公司加大研发投入,推动新业务发展 - 公司长期以研发为核心，不断加大研发投入，致力于提升公司在半导体散热片领域、光伏领域以及 3D 打印等领域的产品技术研发创新 [3] - 公司在保持消费电子连接器及 MIM 机构件业务基本盘的同时，大力拓展新业务方向，纵向拓展汽车连接器领域，横向布局半导体散热及光伏领域 [3] 公司未来业绩有望实现稳定增长 - 我们预测公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 0.55/1.32/2.11 亿元，2024-2026 年 EPS 分别为 0.26/0.64/1.02 元 [3] - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 102/42/27 倍，鉴于公司传统业务发展稳定，新领域产品研发及客户开拓进展顺利，未来业绩有望实现稳定增长 [3]

行业投资评级 - 申万公用事业指数2024年初至今上涨10.1%,落后上证指数1.15个百分点、沪深300指数4.86个百分点,在申万31个一级行业中排名第10名。[6] - 2024年三季度初至今,申万公用事业指数上涨0.5%,落后上证指数11.87个百分点、沪深300指数13.71个百分点,在申万31个一级行业中排名第29名。[7] 行业核心观点 - 公用事业行业市场表现与大盘整体形成反差,公用事业行业的强需求、稳增长、高分红的特点在市场低位体现明显。细分领域中,市场更偏向水电、火电等确定性高、具备稳定现金流的细分行业。[12] - 从细分行业看,水力发电和火力发电板块在市场低位中发挥良好的防御性,风力发电和光伏发电在市场流动性增强的情况下会释放更大弹性。[11] 细分行业分析 水力发电 - 2024年三季度水力发电板块前五大重仓股为:长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力。[31] - 水力发电板块基金持仓占比从去年同期的42.73%增长至61.67%,环比增长19.67个百分点。[25] 火力发电 - 2024年三季度火力发电板块前五大重仓股为:华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、大唐发电。[30] - 火力发电板块基金持仓占比同比下降11.06个百分点,环比下降11.55个百分点。[25] 光伏发电 - 2024年三季度光伏发电板块前五大重仓股为:太阳能、林洋能源、京运通、露笑科技、浙江新能。[32] - 光伏发电板块基金持仓占比同比下降3.06个百分点。[25] 风力发电 - 2024年三季度风力发电板块前五大重仓股为:三峡能源、节能风电、川能动力、中闽能源、龙源电力。[34] - 风力发电板块基金持仓占比同比下降2.23个百分点。[25] 电能综合服务 - 2024年三季度电能综合服务板块前五大重仓股为:福能股份、吉电股份、南网储能、广东建工、涪陵电力。[36] 燃气 - 2024年三季度燃气板块前五大重仓股为:新天然气、九丰能源、新奥股份、蓝天燃气、佛燃能源。[37]

报告行业投资评级 - 报告给出了多只个股的投资评级,包括"买入"、"增持"等评级 [1] 报告的核心观点 发电量 - 2024年1-9月,全国发电量同比增长5.4%,其中水电、风电、太阳能发电量增速较快 [10] - 2024年9月,核电发电量由降转增,火电降幅收窄,水电、风电、太阳能增速有所放缓 [15] 用电量 - 2024年1-9月,全社会用电量同比增长7.9%,三产和城乡居民生活用电增速较快 [19][20] - 2024年9月,全社会用电量同比增长8.52%,三产和城乡居民生活用电增速较快 [21][22] 装机量 - 截至2024年9月,全国发电装机总容量同比增长14.1%,其中风电和太阳能增速较快 [22][23][24] - 2024年1-9月,全国新增装机同比增长7.18%,其中风电和太阳能新增占比较高 [25][26] 利用小时数 - 2024年1-9月,全国发电设备平均利用小时同比下降106小时,其中水电利用小时增加,风电和太阳能利用小时下降 [27][30][31][32][33][34] 投资情况 - 2024年1-9月,电源和电网基本建设投资分别同比增长7.2%和21.1% [37][38][39] 风险提示 - 宏观经济下行风险、政策执行不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期 [40]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 11 月 04 日 中 际 联合（605305.SH） Q3 业绩快速增长,产品结构持续升级 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入(维持评级) | | | 营业收入(百万元) | 799 | 1,105 | 1,448 | 1,776 | 2,236 | | | | 增长率 yoy (%) | -9.5 | 38.2 | 31.1 | 22.6 | 25.9 | 股票信息 | | | 归母净利润(百万元) | 155 | 207 | 323 | 417 | 511 | 行业 | 机械 | | 增长率 yoy (%) | -33.0 | 33.3 | 5 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司 Q3 利润端表现亮眼，LED 和集成电路产品持续推进 [1] 2) 产品结构优化和降本增效带动 Q3 净利润同比大幅增长 [2] 3) LED 需求增长带动细分产品有序推进 [3] 4) 集成电路业务持续推进，市占率进一步提升 [5] 公司投资评级及财务数据总结 1) 公司维持"增持"评级，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.76 亿元、18.97 亿元、27.46 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元、0.38 元、0.55 元，对应 PE 分别为 58X、36X、25X [6] 2) 2024 年公司营业收入为 17,860 百万元，同比增长 27.1%；归母净利润为 1,176 百万元，同比增长 220.7% [7] 3) 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 3.0%、4.6%、6.4%，毛利率分别为 27.6%、31.7%、34.1% [10]