%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨盐湖股份（000792.SZ） [Table_Title] 钾锂销量齐增，资源税补缴拖累 Q2 业绩 ——盐湖股份 2024 中报点评 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报，2024 上半年实现归母净利 22.12 亿元，同比-57%；扣非归母净利 21.59 亿元，同比-57%。2024Q2，公司实现归母净利 12.78 亿元，同比-56%，环比+37%，接近业 绩预告上限；扣非归母净利 12.84 亿元，同比-55%，环比+47%。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 马太 王筱茜 许红远 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516100002 SAC：S0490519080004 SAC：S0490520080021 SAC：S0490522080001 SFC：BQT626 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |--------------------------------------------------|---------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 主要产品量升价跌,叠加补缴税款,公司业绩短期承压 [2] - 1H24公司氯化钾/碳酸锂营业收入分别为53.38/16.83亿元,同比分别下降14.29%/-49.81%,毛利率分别为53.52%/60.16%,同比下降19.4/-22.86pcts [2] - 公司根据主管税务机关出具的相关税务事项通知书,补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元,对报告期内利润总额的影响金额约为-4.92亿元 [2] 公司锂盐项目进展顺利 - 公司现有碳酸锂产能3万吨,计划2024年生产碳酸锂4万吨 [6] - 公司新建4万吨基础锂盐项目核心装置预计2024年底建成,在工艺流程优化、先进技术吸纳以及数字化工厂建设等方面均取得了显著成效 [6] - 公司锂盐项目的实施与现有锂盐产能的提质增效,公司锂盐板块综合竞争力进一步显现 [6][7] 公司股东背景实力增强 - 公司控股股东青海国投与中国五矿签署了《关于组建中国盐湖集团合作总协议》,中国盐湖集团将持有公司12.54%的股份 [6] - 我们看好中国盐湖集团组建,未来国内盐湖资源有望进一步整合,利于盐湖资源高质量开发与利用 [6][7]

2024 年 09 月 10 日 公司研究 评级：买入(维持) | --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | | | | 研究所： | | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 陈云 S0350524070001 cheny17@ghzq.com.cn | 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/09 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/09 | | 当前价格（元） | | | 15.13 | | 52 周价格区间（元） | | | 13.10-18.55 | | 总市值（百万） | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩偏预告上限,其中Q2实现营业收入45.13亿元,同比下滑14.03%,环比增长65.67%;归母净利润12.78亿元,同比下滑55.5%,环比增长36.84% [4] - 2024年国内钾肥价格有所回升,公司钾肥量价齐升,大合同价格支撑底部价格 [4] - 2024年碳酸锂价格小幅反弹后回落,公司需补缴资源税等税款,但后续将轻装上阵 [4] - 公司4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成立项审批,预计2025年陆续释放业绩,未来成长空间显著 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计营业总收入分别为16,372、20,420、22,128百万元,同比变动分别为-24.1%、24.7%、8.4% [6] - 2024-2026年预计归母净利润分别为5,516、7,540、8,671百万元,同比变动分别为-30.3%、36.7%、15.0% [6] - 2024-2026年预计每股收益分别为1.02、1.39、1.60元 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为41.2%、47.1%、48.3% [6] - 2024-2026年预计ROE分别为14.8%、16.9%、16.2% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司实现央企身份转变,溢价收购看好未来成长,有望打造世界级盐湖产业集团 [3] - 积极实施股权回购,回报投资者同时维护公司整体价值 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别实现16,372/20,420/22,128百万元和5,516/7,540/8,671百万元,对应PE分别为14X/11X/9X [3][4][5] 公司投资亮点 公司基本情况 - 2024年6月30日,公司每股净资产6.28元,资产负债率24.24% [3] - 公司总股本5,433百万股,流通A股5,433百万股 [3] 公司业务情况 - 公司主营业务包括氯化钾、碳酸锂等盐湖资源开发利用 [3][4][5] - 公司未来有望与五矿集团在碳酸锂、氯化钾、镁建材等方面实现协同 [3] 公司股权变动 - 公司实控人由青海省政府国资委变更为中国五矿,五矿集团持续看好公司未来成长 [3] - 五矿集团拟以135.58亿元溢价收购青海国投及其一致行动人合计持有的6.81亿股公司股票,溢价约35.2% [3] 公司财务表现 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别实现16,372/20,420/22,128百万元和5,516/7,540/8,671百万元,对应PE分别为14X/11X/9X [3][4][5] - 公司2022年9月启动15亿元股份回购计划,切实维护广大股东利益,增强投资者信心 [3]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头,盈利有望持续改善 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99亿元,同比变动-27.68%/11.35%/15.10%;归母净利润分别为57.54亿元/66.70亿元/81.30亿元,同比变动-27.30%/15.92%/21.90%;EPS分别为1.06元/1.23元/1.50元 [2] 公司股权变更 - 公司实际控制人由青海省政府国资委变更为中国五矿,控股股东由青海国投变更为中国盐湖集团 [6] - 中国盐湖集团拟支付现金135.58亿元收购青海国投及其一致行动人持有的6.81亿股公司股票,交易对价约19.9元/股 [6] - 中国盐湖集团成立后,公司有望依托股东资源优势,加快世界级盐湖产业基地建设 [6] 公司业务情况 - 公司目前碳酸锂产能3万吨/年,通过技改实现产量提升,计划2024年生产4万吨碳酸锂,在建4万吨锂盐项目进展顺利,有望按计划在2024年底投产 [6] - 我们预计公司2024-2026年权益碳酸锂产量分别为2.06/4.06/6.06万吨,公司是国内盐湖提锂龙头 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持对盐湖股份的"增持-A"评级,6个月目标价调整为22.0元/股,对应2024年25倍PE [7] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司营业收入72.37亿元,同比下降27.31%;实现归母净利润22.12亿元,同比下降56.60% [1] - 其中2024年第二季度,营业收入45.13亿元,同比下降14.03%,环比增长65.67%;归母净利润12.78亿元,同比下降55.50%,环比增长36.84% [1] - 公司补缴2021年-2023年销售成锂卤水资源税和增值税产生的滞纳金6.66亿元,对报告期内利润总额产生-4.92亿元的影响 [1] 分部业务表现 - 2024年上半年,钾肥业务营业收入53.38亿元,同比下降14.29%;毛利28.57亿元,同比下降37.09%,毛利率53.52%,同比下降19.39个百分点 [2] - 2024年上半年,锂盐业务营业收入16.83亿元,同比下降49.81%;毛利10.12亿元,同比下降63.63%,毛利率60.16%,同比下降22.86个百分点 [2] - 2024年上半年,公司碳酸锂产量18916吨,同比增长34.20%;销量20242吨,同比增长34.94%;单吨售价9.4万元,低于市场均价10.4万元 [3] - 2024年上半年,公司氯化钾产量225.51万吨,同比增长10.68%;销量223.67万吨,同比增长4.63% [3] 项目进展 - 公司4万吨/年基础锂盐一体化项目整体项目合同签订金额完成约63%,主工艺装置吸附提锂厂房基础和设备基础完成100%,主体结构安装完成56% [6] - 公司与中国五矿集团有限公司拟在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团等方面开展战略合作,该事项尚处于前期筹划阶段 [6]

盐湖股份（000792.SZ）——半年报点评 优于大市 氯化钾和碳酸锂成本优势显著，有效抵御行业下行风险 公司发布半年报：上半年实现营收 72.37 亿元，同比-27.31%；实现归母净 利润 22.12 亿元，同比-56.60%。公司 24Q1/Q2 分别实现营收 27.24/45.13 亿元，Q2 环比+65.67%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 9.34/12.78 亿元，Q2 环比+36.84%。 氯化钾：今年上半年，公司氯化钾产量 225.51 万吨，同比+10.68%，销量 223.67 万吨，同比+4.63%。其中氯化钾 Q1/Q2 产量分别为 112.35/113.16 万 吨，Q2 环比+0.72%；Q1/Q2 销量分别为 76.43/147.24 万吨，Q2 环比+92.65%。 今年上半年，氯化钾毛利率达到 53.52%。 碳酸锂：今年上半年，公司碳酸锂产量约 1.89 万吨，同比+34.20%，销量约 2.02 万吨，同比+34.94%。其中碳酸锂 Q1/Q2 产量分别为 0.87/1.02 万吨， Q2 环比+17.24%；Q1/Q2 销量分别为 0.99/1.03 万吨，Q2 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|盐湖股份（000792） 盐湖产业龙头，Q2 业绩环比改善 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年度报告，实现营业收入 72.37 亿元，同比-27.31%；实现归母净利润 22.12 亿元，同比-56.60%；实现扣非归母净利润 21.59 亿元，同比-57.21%，基本每股收益 0.4181 元/股，同比-56.36%。公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头企业，我们预计 2024- 2026 年公司营业收入分别为 156.05/173.76/199.99 亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%； 归母净利润分别为 57.54 亿元/66.70 亿元/81.30 亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%； EPS 分别为 1.06 元/1.23 元/1.50 元。维持"买入"评级。 |分析师及联系人 王琪 丁士涛 周志璐 刘依然 SAC：S0590524080003 SAC：S0590523090001 SAC：S0590524060001 SAC：S0590523110010 盐湖股份(0007 ...

| --- | --- | --- | |--------------|------------------------------------------|-------| | | | | | 研究所： | | | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn | | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | | 证券分析师： | 陈云 S0350524070001 cheny17@ghzq.com.cn | | [Table_Title] 补缴税款拖累业绩，上半年利润同比下滑 ——盐湖股份（000792）2024 年半年报点评 最近一年走势 事件: 2024 年 8 月 30 日，盐湖股份发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年 公司实现营业收入 72.37 亿元，同比-27.31%；实现归母净利润 22.12 亿 元，同比-56.60%；实现扣非后归母净利润 21.59 亿元，同比-57.21%； 加权平均净资产收益率 6.70%，同比下降 11.97 个 pct。 2024 年 ...