公司概况 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责上市公司研究 [1] - 擅长解读公司财务报表和管理层讲话,发现潜在的投资机会和风险 [1] 财务数据和关键指标变化 - 公司2021-2023年扣费后的规模利润分别为45亿、153亿和87亿元 [14][15] - 公司2021-2023年的现金流净额分别为48亿、175亿和121亿元,高于扣费后利润 [14][15] - 公司2024年一季度现金流净额预计达13亿元以上 [15] - 公司存在历史亏损,截至2024年底未分配利润为负150多亿元,但资本公积金达400多亿元,足以弥补亏损 [16][17] 业务线数据和关键指标变化 - 公司控股子公司兰科锂业原有产能3万吨,经过技改已达4万吨 [2] - 兰科锂业2023年销量达3.8万吨,2024年目标4万吨 [3][4] - 公司计划新建4万吨产能,将兰科锂业总产能提升至6万吨 [5][6] - 6万吨产能将使公司跻身国内碳酸锂头部企业行列 [7] - 公司还有10万吨的潜在产能扩张空间 [8][9] 市场数据和关键指标变化 - 公司碳酸锂成本在3-4万元/吨之间,处于行业成本曲线最左侧 [9][10] - 即使碳酸锂价格大幅下跌,公司成本水平也难以受到影响 [10][11] - 公司钾肥业务产能500万吨,为国内最大,成本优势明显 [13] - 国内钾肥供给缺口大,50%依赖进口,公司钾肥业务具有较强的市场地位 [20][21] 公司战略和发展方向 - 公司正在与五矿集团合作,共建世界级盐田基地,有望获得资源和管理赋能 [18][19] - 公司可能引入新的实际控制人,有利于公司治理改善和产业协同 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示将制定合理的分红政策,回报投资者 [16][17] - 公司受到青海国资委作为控股股东的分红压力,有望尽快解决分红问题 [17][18] 其他重要信息 - 公司业务具有较强的现金流属性和资源稀缺性,符合当前资本市场的投资偏好 [25][26] - 公司未来发展具有较强的确定性和成长性,值得关注 [1][2-9] 问答环节重要的提问和回答 无

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024Q1公司收入和利润大幅回落,但现金流表现优异,显示出公司较强的成本优势[1] 2) 一季度钾肥销量和价格双双回落,是导致钾肥业务收入回落明显的原因,而且销量影响更甚[1] 3) 碳酸锂业务方面,碳酸锂销量同比增长,但碳酸锂价格的回落是导致该板块收入和利润回落的核心原因[1] 4) 公司2024年碳酸锂销量目标是4万吨,较2023年销量小幅增长,同时公司还有4万吨基础锂盐产能在建设过程中,目前计划2024年底建成[1] 5) 公司在新《公司法》正式施行后,将立即着手修订《公司章程》,在分红政策方面,将严格按照新法规的规定执行,确保股东权益得到充分保障,让广大股东能够分享到公司发展的成果[2] 财务数据总结 1) 2024Q1公司实现营业收入27.2亿元,同比下降42.1%,环比下降52.9%[1] 2) 2024Q1公司实现归母净利润9.3亿元,同比下降58.0%,环比下降59.6%[1] 3) 2024Q1公司实现毛利率48.7%,同比回落23.5个百分点,环比回落4.4个百分点[1] 4) 2024Q1公司实现净利率38.5%,同比回落13.7个百分点,环比回落1.6个百分点[1] 5) 2024Q1公司实现经营活动现金流净额13.5亿元,同比增长2.8%[1] 盈利预测 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为149.4亿元、177.1亿元和212.9亿元[4] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为71.6亿元、82.3亿元和99.5亿元,对应EPS分别为1.32元、1.52元和1.83元[4] 3) 预计2024-2026年公司PE分别为13倍、11倍和9倍[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 钾肥行业 - 24Q1国内钾肥库存及供给压力较大,景气逐步触底,公司产销有所回落[2] - 24Q1钾肥国内市场平均价格下滑29.95%、12.27%[2] - 后续随着国内港口持续消化,钾肥景气逐步触底,下游夏肥备货需求有望开启[2] 碳酸锂行业 - 24Q1碳酸锂景气触底,公司产销规模维持高位,长期量增逻辑不变[3] - 24Q1工业级及电池级碳酸锂价格分别下降74.12%、73.99%,但已于2月底触底回暖[3] - 公司碳酸锂产销规模维持高位,24Q1产量0.87万吨,同比增38.1%,销量0.99万吨,同比增607.1%[3] - 4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成立项审批,预计2025年陆续释放业绩[3] 财务数据 - 24Q1实现营业收入27.24亿元,同比下降42.12%,归母净利润9.34亿元,同比下降58.03%[1] - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为63.94、75.4、86.71亿元,对应PE为15X、12X、11X[4] 风险提示 - 氯化钾价格下跌[4] - 锂项目投产不及预期[4] - 碳酸锂价格下跌[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收215.8亿元，同比下滑29.8%[1] - 公司2024年一季度业绩受量价双降影响，氯化钾销售收入2138元/吨，碳酸锂销售收入8.3万元/吨，同比大幅下滑[2] - 公司2026年预计营业收入为19,005百万元，较2024年增长24.6%[6] - 报告显示，盐湖股份2026年预计净利润为9,284百万元，较2025年增长7.9%[6] - 报告显示，盐湖股份2026年预计每股收益为1.56元，较2023年增长6.8%[6] 未来展望 - 公司推动“质量回报双提升”行动方案，包括稳定钾、扩大锂、突破镁、发展钠和开发稀散元素等措施[3] - 报告中提到，盐湖股份2026年预计货币资金将达到46,724百万元，较2023年增长163.6%[6] - 报告显示，盐湖股份2026年预计ROE为14.2%，较2023年下降8.6%[6] - 报告指出，盐湖股份2026年预计资产负债率为14.7%，较2024年下降4.9%[6] 其他新策略 - 报告中提到，华福证券对公开资料的准确性及完整性不作任何保证[9] - 报告强调，投资者应自行决策，自担投资风险[10] - 特别声明中指出，本公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[12] - 报告版权归华福证券所有，未经授权不得以任何方式使用报告中的任何部分[11] - 华福证券对个股的投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[13]

青海盐湖工业股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：000792 证券简称：盐湖股份 公告编号：2024-028 青海盐湖工业股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

业绩总结 - 盐湖股份2023年主营产品价格下跌，导致营业收入下滑，但销量实现增长[1] - 预计2024-2026年盐湖股份的收入和归母净利润将呈现不同幅度的增长，对应的EPS也将有所提升[4] - 公司财务状况和主要财务比率表现稳健，具备良好的成长能力和获利能力[7] 新产品和新技术研发 - 公司掌握多项氯化钾加工技术，技术储备深厚，看好公司氯化钾板块盈利[2] - 公司在氯化钾和碳酸锂领域具有技术优势，未来盈利前景看好，维持“增持”评级[4] 市场扩张和并购 - 长期来看，随着新能源汽车市场增量优势稳固，锂盐行业市场前景可期[3] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入215.79亿元，同比下降29.80%[1] - 公司2024年预计生产钾肥500万吨，生产碳酸锂4万吨，完成产销平衡[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为74.13、82.82、90.33亿元，对应EPS分别为1.36元、1.52元、1.66元[4] 产品和技术 - 公司新增4万吨基础锂盐一体化项目预计2024年底建成，将为公司业务发展注入新动力[3] 市场趋势 - 国内氯化钾价格小幅回升，2024年4月3日参考价2308.33元/吨，周均价2269.44元/吨[2] 股票研究 - 刘威分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] - 刘威分析师所负责的股票研究范围包括华峰化学、恒力石化等多家公司[11] 投资评级 - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[11] 公司声明 - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[13] - 报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断，证券价格、价值及投资收入可能会波动[14] - 报告提供信息仅供特定客户参考，不构成投资建议，客户应考虑意见是否符合其特定状况[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

财务数据 - 公司2023年实现营收215.79亿元，同比-29.80%[1] - 公司2023年实现归母净利润79.14亿元，同比-49.17%[5] - 公司2023年氯化钾产量约492.6万吨，销量约560万吨，23Q4氯化钾产量为150.42万吨，销量为183.69万吨[6] - 公司2023年碳酸锂产量约3.61万吨，销量约3.76万吨，23Q4碳酸锂产量为10300吨，销量为9300吨[7] - 公司预计2024-2026年营收分别为184.70/187.24/196.09亿元，同比增速分别为-14.4%/1.4%/4.7%[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为82.51/83.48/87.67亿元，同比增速分别为4.3%/1.2%/5.0%[3] - 公司2023年氯化钾库存为67.24万吨，碳酸锂库存为2619吨[6] - 公司资产负债率在2023年年末降至25.25%，同比下降6.92个百分点，手持货币资金约为177.59亿元，同比增长7.47%[9] 业务发展 - 公司加快推进钾盐资源开发、钾肥生产，扩大碳酸锂产能，提升市场竞争力[2] - 公司面对不利条件积极协调，稳生产、拓市场、保供应，加快异地仓储建设，氯化钾直供厂家销售占比超75%[6] - 公司通过技术改造工程、项目投运等措施，提高碳酸锂产品合格率，实现产量增长[7] - 公司计划加快扩大碳酸锂产能，预计2024年底新建4万吨/年基础锂盐产能，总投资约70.82亿元，有望保持较强的成本优势[12] 市场趋势 - 公司氯化钾产销量和毛利率在2021年出现下滑，但在2022年和2023年有所回升，毛利率分别为79.44%和51.32%[8] 投资评级 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配等级别[17] 免责声明 - 报告强调作者独立、客观、公正，不受第三方影响，并未收取任何报酬[16] - 报告提醒投资者本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请，不构成个人投资建议[19]

业绩总结 - 盐湖股份2023年实现营业收入215.79亿元，同比下降29.80%；归母净利润79.14亿元，同比下降49.17%[1] - 钾肥业务占营收比例67.74%，同比下降15.51%；毛利率同比下滑28.1%至51.32%[1] - 锂盐业务营业总收入63.61亿元，同比下降44.49%；毛利率同比下滑56.28%至72.45%[1] - 盐湖股份2022年营业收入为30747.9百万元，2023年预计下降至21578.5百万元，2024年继续下降至19120.9百万元，但2025年和2026年有望回升至22266.0百万元和25972.9百万元[4] - 公司2022年营业利润率为69.6%，2023年下降至47.7%，2024年为48.0%，2025年为46.7%，2026年有望提升至52.3%[4] - 资产负债率方面，公司2022年为32.2%，2023年下降至25.2%，2024年为19.2%，2025年和2026年继续下降至19.1%和14.6%[4] 评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[5] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[5] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[5]

业绩总结 - 盐湖股份2023年实现营业收入215.79亿元，同比下降29.80%；归母净利润79.14亿元，同比下降49.17%[1] - 钾肥业务占营收比例67.74%，毛利率同比下滑28.1%，锂盐业务毛利率同比下滑19.51%至72.45%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为191.21、222.66、259.73亿元，净利润分别为75.20、85.71、110.34亿元，对应EPS分别为1.38、1.58、2.03元/股[3] - 2022年营业收入为3074.79百万元，2023年预计为2157.85百万元，2024年预计为1912.09百万元，2025年预计为2226.0百万元，2026年预计为2597.29百万元[4] - 2022年净利润率为50.6%，2023年为36.7%，2024年为39.3%，2025年为38.5%，2026年为42.5%[4] - 2022年ROE为61.8%，2023年为24.8%，2024年为18.5%，2025年为17.7%，2026年为19.3%[4] 公司评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[5] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的关系确定[5]