报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 钾肥行业 - 24Q1国内钾肥库存及供给压力较大,景气逐步触底,公司产销有所回落[2] - 24Q1钾肥国内市场平均价格下滑29.95%、12.27%[2] - 后续随着国内港口持续消化,钾肥景气逐步触底,下游夏肥备货需求有望开启[2] 碳酸锂行业 - 24Q1碳酸锂景气触底,公司产销规模维持高位,长期量增逻辑不变[3] - 24Q1工业级及电池级碳酸锂价格分别下降74.12%、73.99%,但已于2月底触底回暖[3] - 公司碳酸锂产销规模维持高位,24Q1产量0.87万吨,同比增38.1%,销量0.99万吨,同比增607.1%[3] - 4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成立项审批,预计2025年陆续释放业绩[3] 财务数据 - 24Q1实现营业收入27.24亿元,同比下降42.12%,归母净利润9.34亿元,同比下降58.03%[1] - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为63.94、75.4、86.71亿元,对应PE为15X、12X、11X[4] 风险提示 - 氯化钾价格下跌[4] - 锂项目投产不及预期[4] - 碳酸锂价格下跌[4]