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远兴能源:资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头
国信证券· 2024-06-20 17:30
证券研究报告 | 2024年06月20日 远兴能源(000683.SZ) 优于大市 资源稀缺且优势突出的天然碱行业龙头 核心观点 公司研究·深度报告 聚焦精天然碱和氮肥两大主业,天然碱业务龙头地位巩固。公司致力于 基础化工·化学原料 天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素产品的生产和销售,目前纯碱产能 证券分析师:杨林 证券分析师:张玮航 580+100万吨,小苏打、尿素在产产能分别150、154万吨/年,位居全 010-88005379 0755-81981810 yanglin6@guosen.com.cn zhangweihang@guosen.com.cn 国纯碱产能第二/小苏打产能第一,尿素产能全国前十五。公司天然碱 S0980520120002 S0980522010001 矿资源储备丰富,成本及技术优势突出,未来还将继续推进控股子公司 基础数据 银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目建设。公司将做大做强做精天然碱和 投资评级 优于大市(首次) 氮肥两大主业,持续走精专、绿色、高质量发展之路,提高市场占有率。 合理估值 8.65 - 9.90元 收盘价 7.02元 纯碱供需逐步趋于平衡,公司天然碱业务优势突出且 ...
证券行业与资本市场政策2024年6月月报:央企“退金令”促进行业整合
国信证券· 2024-06-20 16:02
证券研究报告 | 2024年06月20日 证券行业与资本市场政策 2024 年 6 月月报 优于大市 央企“退金令”促进行业整合 核心观点 行业研究·行业月报 央企金融退金令或加大金融股权整合。近期国资委会议,各中央企业原则上 非银金融·证券Ⅱ 不得新设、收购、新参股各类金融机构,对服务主业实业效果较小、风险外 优于大市·维持 溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。我们认为影响有三方面:第一, 证券分析师:孔祥 对于集团本业就是金融的央企,如光大集团、中信等集团,聚焦主业就是干 021-60375452 好金融,国资委要求对相关机构影响不大。第二,对于目前股东名录里有央 kongxiang@guosen.com.cn S0980523060004 企的金融机构,大到银行保险证券信托,小到财务公司、融资租赁公司、贷 市场走势 款公司,判断下一步会出现股东挂牌出售所持股权的过程。最后,部分金融 机构会因为退金令收到冲击,尤其是那些依靠央企股东背书靠央企输血才能 活下去的金融机构。整体对金融行业而言,判断央企退出金融业务是风险出 清,金融行业回归市场化过程;对于投资者而言,应该把相关要求当作一次 面向金融机构的风 ...
国信证券晨会纪要
国信证券· 2024-06-20 10:30
报告的核心观点 - 报告主要涵盖了公司和行业的相关内容,包括公司业务情况、行业发展趋势、政策环境等 [1][9][19][22][26][29][43] - 报告对公司的经营情况、财务数据、发展战略等进行了深入分析,并给出了投资建议 [29][32][34][40][44] - 报告还关注了行业的发展动态,包括市场竞争格局、技术进展、政策导向等 [26][27][28][43][44] 公司概况 中曼石油(603619.SH) - 中曼石油是一家集油田服务与原油勘探开采于一体的民营企业,主营业务包括钻井工程服务、钻机装备销售与租赁、石油勘探开采等 [29] - 公司以油田服务业务起家,逐步发展壮大,2018年成为国内首个通过挂牌交易获得自主油田的民营企业 [29][32] - 近年来公司逐步拓展至集钻机设备、钻井业务、石油开采于一体的民营企业,原油勘探开采业务开始贡献盈利 [29][32] - 公司通过高效完成高难度钻井工程项目、有效缩短工期等优势,成功斩获海内外油气巨头客户订单 [31] 龙佰集团(002601.SZ) - 龙佰集团是一家钛白粉行业龙头企业,主营业务包括钛白粉生产、钛精矿开采等 [36][40] - 公司回购股份彰显了管理层对公司未来发展的信心,同时也有利于建立和健全长效激励机制 [36][37] - 公司投资建设钪钒新材料产业园,可提高公司市场竞争力和盈利能力,响应国家新能源发展战略 [38] - 虽然欧盟反倾销可能影响公司在欧洲市场的份额,但公司自身生产成本优势和矿产资源优势仍将支撑其盈利能力 [39][40] 金风科技(002202.SZ) - 金风科技是全球风机龙头企业,主营业务包括风机制造、风电场开发等 [43][44] - 公司在全球累计装机容量超114GW,在海上风电市场处于领先地位 [44] - 随着国内海上风电市场的快速发展,公司海上风电业务有望实现高速增长 [43][44] - 公司技术路线升级和新兴市场需求增长,将为公司未来业绩带来持续动力 [44] 行业发展 汽车智能化 - 车路云一体化是自动驾驶的重要分支,可解决端侧算力不足、数据孤岛等问题 [26][27] - 各地政策密集出台,车路云一体化产业链正在逐步建立,但商业模式仍在探索阶段 [27][28] - 车路协同有望成为未来智能网联汽车产业的重要增长点,预计2030年产值将达20266亿元 [28] AI在SaaS领域的应用 - SaaS企业需求呈现结构性变化,云端服务、安全、数据服务类SaaS在AI背景下催生新需求 [12][13] - 但传统订阅类SaaS业务如Office、CRM普遍承压,AI应用商业化进展缓慢 [13][15] - AI带来的不确定性和硬件需求挤出效应,短期影响SaaS公司的收益率 [14][15] - 未来随着大模型和小模型的持续升级,AI应用将迎来更广泛的使用 [16][17] 电商618大促 - 各电商平台618大促玩法趋于简单化,但用户投入加大可能带动阿里销售费率小幅提升 [19][20] - 平台GMV增速差距有望缩窄,拼多多、京东、抖音等平台份额有望继续提升 [20] - 可选消费复苏明显,以旧换新等政策刺激3C家电等需求,利好618大促 [20]
海外垂类AI专题(7):美股SaaS一季报跟踪,AI效果明显分化
国信证券· 2024-06-20 08:30
办公生产领域:微软 - 微软一季度收入同比+17%至619亿美元,营业利润同比+23%至276亿美元,净利润同比+20%至219亿美元。[23][24][25][26] - Azure云收入同比+31%,其中7%来自AI贡献,Azure AI部分收入占比持续增加。[28] - 商业新增订单同比+31%,主要由于大型、长期的Azure合同驱动。[25] - 公司预计FY25Q1智能云收入同比+18-20%,生产力和商业业务同比+9-10%,个人计算收入同比+13-15%。[26] 企业服务领域:Salesforce、ServiceNow - Salesforce一季度总收入91.4亿美元,同比+11%,符合指引。订阅和支持营收同比+12%,专业服务和其他营收同比-9.4%。[32][33] - Salesforce指引25FYQ2营收同比+7%-8%,维持25财年全年收入指引为377-380亿美元,同比增长8%-9%。[32][33] - ServiceNow一季度订阅收入25.23亿美元,同比+25%,高于指引。剩余履约义务(cRPO)同比+21%,高于指引。[34][35][36][37] - ServiceNow维持2024全年指引,订阅收入为105.6-105.75亿美元,同比+21.5%-22%,Non-GAAP营业利润率29%。[37] 图形设计领域:Adobe - Adobe二季度收入53.1亿美元,同比+10%,高于指引。数字媒体业务净新增ARR4.87亿美元,高于指引。[40][41][42][43][44] - Adobe指引24Q3收入同比增长9%-10%,数字媒体净新增ARR约4.6亿美元。[41] - Adobe表示生成式AI是创意云的下一个增长引擎,Firefly服务和GenStudio为内容创作提供了完备的方案。[42][43] 教育领域:Duolingo - Duolingo一季度收入1.676亿美元,同比+45%,超预期。经调EBITDA0.44亿美元,大超预期。[46][47][48][49][50][51] - Duolingo二季度指引收入同比增长38%-40%,经调EBITDA利润率21%-22%。[48][49] - Duolingo上调全年业绩指引,总booking收入8.085-8.175亿美元,总收入8.085-8.175亿美元,经调EBITDA1.671-1.765亿美元。[49] - Duolingo计划通过Duolingo Max、新品类等提升付费率和ARPU。[50] 数据分析与安全:Palantir、Crowdstrike - Palantir一季度营收6.34亿美元,同比+21%,高于预期。商业收入同比+27%,美国商业收入同比+40%。[53][54] - Palantir上调24年营收指引至26.77-26.89亿美元,上调美国商业收入超过6.61亿美元,增长率至少为45%。[53] - Palantir表示AIP在美国采用进展很快,正在开创超越聊天并在企业中释放大语言模型价值的方法。[54] - Crowdstrike一季度总收入9.21亿美元,同比+33%。年度经常性收入(ARR)同比33%增长至36.5亿美元。[56][57][59][60][61] - Crowdstrike上调FY2025收入预计至39.76-40.11亿美元,同比约+17.8%。[57][61] - Crowdstrike表示AI原生平台缩小检测和响应之间的差距,将警报解决时间从几天和几小时压缩到几秒钟和实时。[59][60] 数据服务:Datadog、Elastic、Snowflake、MangoDB - Datadog一季度收入6.11亿美元,同比+27%,高于预期。管理层表示3.5%的收入来自人工智能原生客户。[63][64] - Datadog上调2024财年收入指引至25.9亿美元-26.1亿美元,Non-GAAP营业利润5.85亿美元-6.05亿美元。[63] - Elastic一季度收入3.35亿美元,同比+20%,高于预期。CEO表示GenAI贡献不显著,今年并未预测GenAI对收入重大贡献。[70][71][72] - Snowflake一季度收入8.287亿美元,同比+33%。上调2025财年产品订阅收入指引至33亿美元,但下调Non-GAAP营业利润率指引至3%。[74][75][78][79][80][81] - MongoDB一季度总营收4.5亿美元,同比+22%,超预期。但下调全年指引,认为宏观环境比年初预期更加具有挑战性。[83] 风险提示 - 产品进度以及性能水平不及预期的风险。AI等产品依赖的核心技术工程化难度大,整体进度可能会收到影响。[84] - AI技术发展不及预期的风险。大模型等技术壁垒较高,持续迭代较慢,可能会出现违反道德、常规、法律等问题。[85] - 下游需求不及预期的风险。若下游用户需求不及预期,相关的产品付费率增长或慢于预期。[85] - 宏观经济波动的风险。宏观经济波动可能影响产业变革及新技术的落地节奏。[85]
汽车智能化系列专题之决策篇(4):各地陆续出台政策,车路云一体化落地加速
国信证券· 2024-06-20 08:30
V2X具备多维度优势,是自动驾驶重要技术路线 - 车路云一体化系统有机结合"人、车、路、云"等交通参与要素,可达成数据信息高效交互 [7][8] - V2X是车路协同的核心环节,C-V2X为我国主流的技术路线 [8] - 通过路侧感知模块和算力辅助端侧智驾,车路云一体化建设可缓解目前可端侧算力不足问题 [10] 政策推动产业链布局,行业生态已初步形成 - 政策密集出台,加速"车路云一体化"产业进程 [16][17][18][19][20][21] - 试点政策牵引,保障C-V2X车载终端装配率 [23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 我国车路云一体化产业链已初步形成,生态构建逐步完善 [33][34] 国内布局:试点城市先行,逐步向全国打通 - 我国车路协同产业以政府推动为主,经过多年发展已进入规模化与市场化进程加速阶段 [45][46] - 多地已密集启动百亿级项目,产业利好不断 [63][64] - 车路协同规模化与市场化进程加速,行业潜力巨大 [65][66][67][68][69][70][71] 相关标的 - 建议关注:万集科技、千方科技、四维图新 [73]
科创板改革措施快评:新质启航,科创成长增质提效
国信证券· 2024-06-19 21:00
报告的核心观点 - 科创板坚守"硬科技"定位,作为资本市场制度改革试验田不断发展壮大[2][3] - IPO进展放缓,《八条措施》为硬科技企业科创板上市提供便利,并购重组利好相关企业做大做强[3][4] - 《八条措施》探索建立"轻资产、高研发投入"认定标准,支持再融资募集资金用于研发投入[5][6][7] - 《八条措施》优化私募股权创投基金退出"反向挂钩"制度,有望进一步强化私募股权创投基金在科技企业中的"助推剂"作用,利于资金在相关板块沉淀,降低板块波动率和回撤幅度[8] - 《八条措施》试点统一执行3%的最高报价剔除比例,通过加大网下报价约束引导理性报价,平抑科创企业股价波动[9] 报告分类总结 科创板发展情况 - 科创板坚守"硬科技"定位,作为资本市场制度改革试验田不断发展壮大[2][3] - 截至当前,科创板上市企业数量达到573家,其中专精特新小巨人企业数量达到285家,综合考虑企业参控股公司的"专精特新"属性,整体符合专精特新的企业数量超过320只[2] - 2023年全年科创板上市企业成交额、成交量同比分别增长31%、56%,整体发展良好[2] 科创板改革措施 - IPO进展放缓,《八条措施》为硬科技企业科创板上市提供便利[3][4] - 《八条措施》支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市,提升制度包容性[4] - 《八条措施》建立健全开展关键核心技术攻关的"硬科技"企业股债融资、并购重组"绿色通道",支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合[5] - 《八条措施》探索建立"轻资产、高研发投入"认定标准,支持再融资募集资金用于研发投入[5][6][7] - 《八条措施》优化私募股权创投基金退出"反向挂钩"制度,拓宽退出渠道,促进"投资-退出一再投资"良性循环[8] - 《八条措施》试点统一执行3%的最高报价剔除比例,通过加大网下报价约束引导理性报价,平抑科创企业股价波动[9] 政策协同性 - 《八条措施》承上启下,既进一步深化、强化、具象化《十六项措施》中对科技企业的相关表述,也与前期十部门联合印发的《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》具备高度内在一致性[10]
AI端侧应用系列报告(二):苹果手机+Openai
国信证券· 2024-06-19 20:30
报告行业投资评级 报告给出了"优于大市(维持评级)"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 全系OS升级更新 - 苹果发布了iOS 18、iPadOS 18、visionOS 2、watchOS 11、macOS Sequoia、tvOS 18等各系列OS全新版本。[2] - 新版本引入了Apple Intelligence,为用户提供更实用、更有趣的使用体验。[2][3] - 各系列新版OS在定制化、隐私保护、浏览器等方面也进行了全新升级。[2][7][10][12] 推出Apple Intelligence - Apple Intelligence采用3层次模型调用,保障用户隐私。[3][33][34][35][36] - Siri的功能得到大幅升级,包括跨应用信息处理、屏幕感知、复杂语义理解等。[3][25][26] - Apple Intelligence采用设备端与云端相结合的部署方式,提高性能和隐私保护。[33][34][35][36][39][40] 苹果在AI领域的深入布局 - 苹果全新发布了M4芯片,NPU性能大幅提升。[4][47][52] - 苹果平台将支持Apple Intelligence,推动消费者换机潮。[4][48][51] - 苹果近年来陆续收购了多家AI公司,增强公司在AI方面的能力。[50] 风险提示 - 技术研发不及预期 - 市场竞争加剧 - 下游需求不及预期[54]
互联网行业2024年618点评:大促玩法简单化,料各平台GMV增速差距缩窄
国信证券· 2024-06-19 17:30
报告行业投资评级 报告给出了电商行业的"优于大市"投资评级,维持此前的评级。[1] 报告的核心观点 618大促概览 1) 预计各平台618 GMV增速差异收窄,用户投入加大可能带动阿里销售费率小幅提升[2][3] 2) 各平台普遍取消预售,延长大促时间。阿里快手加大消费者补贴,京东抖音持续赋能中小商家繁荣生态[3] 3) 可选消费复苏明显,以旧换新等政策刺激用户3C家电购物需求,利于大促爆发[3] 618平台份额预测 1) 电商竞争加剧使得线上零售大盘加速增长,预计阿里增速接近线上实物,份额逐步企稳[4] 2) 京东保持高个位数增长,多多抖快份额有望继续提升[4] 平台节奏 1) 各家取消预售玩法更简单,大促时间普遍延长[7][8] 2) 淘宝首次与天猫合体共同举办大促[7] C端: 货架电商力求玩法简单化,直播电商补贴力度加大 1) 各家推出一件立减活动,抖音电商和快手电商新推出一件直降活动[9] 2) 货架电商玩法简单化,直播电商补贴力度加大[9] 3) 补贴主体为商家自补,对平台费用支出影响有限[9] B端: 平台更强调费用减免与流量扶持,直播与货架场逐步融合 1) 京东抖音延续中小商家免佣政策,淘系、快手取消免佣政策[10][11] 2) 抖音电商倾斜品牌,拼多多强调降价流量加权[11] 3) 货架电商扶持店播,内容电商重点投入货架场[11] 投资建议 我们在电商板块的推荐顺序是拼多多(优于大市)、阿里巴巴(优于大市)。618带动线上消费增长快速提升,拼多多低价优势顺应消费潮流,预计多多Q2仍将高速增长。阿里GMV增速今年以来快速回升,份额趋稳。[12]
金风科技:风机龙头地位稳固,静待海风和出口业务放量
国信证券· 2024-06-19 17:30
报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 行业层面 - 国内海上风电市场在2024-2026年进入密集建设期,公司作为龙头企业将充分受益 [12] - 海外尤其是新兴市场国家,在未来5年将进入风电高速发展期,公司在出口市场拥有竞争优势 [12] - 公司继续贯彻技术路线的切换,2024年公司加快对技术降本的计划,预计2024-2025年制造成本进一步优化 [12] - 公司积极做大做强风电开发板块,电站产品业务板块继续增长 [12] 公司层面 - 公司是全球风机龙头企业,2023年全球新增风电装机容量16.4GW,市场份额13.90% [2] - 公司在全球累计装机超过114GW,在海上风电市场也处于领先地位 [2] - 公司2024-2026年实现归母净利润16.5/24.1/32.3亿元,同比增长23.9%/46.2%/34.1% [14][16] - 当前股价对应PE分别为18.8/12.9/9.6倍 [14][16] 业绩回顾 - 2023年公司实现营业收入504.6亿元,同比+8.7%,2020-2023年CAGR为-4% [4] - 2023年公司实现归母净利润13.3亿元,同比-44.2%,2020-2023年CAGR为-23% [5] - 受风机大型化和竞争加剧影响,2021年以来公司毛利率呈现逐年下滑趋势 [6] - 期间费用方面,公司销售费用率相对稳定,管理费用率和研发费用率有所提升 [7][8] 经营数据 - 2023年公司风电机组对外销售13.8GW,同比基本持平,4MW(含)-6MW机组销售占比超过50% [10][11] - 截至2023年末,公司在手外部订单29.8GW,其中海外订单4.7GW [10] - 2023年公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.8GW,转让权益并网容量822MW [11] - 2023年公司国内外合并报表范围发电量149.5亿KWh,上网电量145.9亿KWh [11] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入490.8/550.1/592.8亿元,同比变动-2.7%/+12.1%/+7.8% [14] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润16.5/24.1/32.3亿元,同比增长23.9%/46.2%/34.1% [14][16] - 当前股价对应PE分别为18.8/12.9/9.6倍 [14][16]
2024年618点评:大促玩法简单化,料各平台GMV增速差距缩窄
国信证券· 2024-06-19 16:02
证券研究报告 | 2024年06月19日 2024 年 618 点评: 优于大市 大促玩法简单化,料各平台 GMV 增速差距缩窄  行业研究·行业快评  互联网  投资评级:优于大市(维持) 证券分析师: 张伦可 0755-81982651 zhanglunke@guosen.com.cn 执证编码:S0980521120004 联系人: 王颖婕 0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cn 事项: 2024年电商618大促于5月下旬开启。 国信互联网观点:1)618概览:预计各平台618 GMV差异收窄,用户投入加大可能带动阿里销售费率小 幅提升。各平台普遍取消预售,延长大促时间;分平台看,阿里快手加大消费者补贴,京东抖音持续赋能 中小商家繁荣生态。分行业看,可选消费复苏明显,以旧换新等政策刺激用户3C家电购物需求,利于大 促爆发。2)618平台份额预测:平台GMV增速看,电商竞争加剧使得线上零售大盘加速增长,预计阿里增 速接近线上实物,份额逐步企稳;京东保持高个位数增长,多多抖快份额有望继续提升。3)投资建议: 我们在电商板块的推荐顺序是拼多多(优于大市)、阿里巴 ...