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国信证券:晨会纪要-20241112
国信证券· 2024-11-12 09:44
宏观市场 - 2024年11月11日收盘指数方面上证综指为3470.06点深证成指沪深为11388.56点300指数为4131.13点中小板综指为11891.39点创业板综指科创50为3122.66点1073.83点 [1] - 当日涨跌幅度上证综指为0.51%深证成指沪深为2.03%300指数为0.65%中小板综指为1.77%创业板综指科创50为2.96%4.69% [1] - 成交金额方面上证综指对应为10243.34亿元深证成指沪深为14833.92亿元300指数为6256.05亿元中小板综指为4710.80亿元创业板综指科创50为7067.63亿元2219.00亿元 [1] - 国际市场指数方面11月12日道琼斯为33597.92点纳斯达克为10961.46点S&P500为3801.78点法国CAC40为6000.24点德国DAX为14261.19点日经225为27574.43点恒生为20426.93点 [1] - 汇率方面11月12日欧元兑美元为1.06美元兑人民币为7.2美元兑港币为7.77美元兑日元为153.71 [1] 固定收益 - 可交换私募债跟踪方面众兴集团有限公司2024年拟发行15亿元可交换公司债券正股为大中矿业主承销商为星展证券云天化集团有限责任公司2024年拟发行10亿元可交换公司债券正股为云南能投国际复材主承销商为红塔证券中金公司 [3] - 超长债方面上周美国大选结果出炉美联储降息25BP我国公布十万亿化债政策债市继续上涨超长债小涨成交活跃度保持平稳期限利差和品种利差收窄30年国债和10年国债利差为17BP处于历史偏低水平20年国开债和20年国债利差为1BP处于历史极低位置 [4] - 转债市场方面上周转债个券多数上涨中证转债指数全周+2.16%价格中位数+2.48%转债平价指数全周+5.69%全市场转股溢价率与上周相比 -6.70%汽模转2盟升三羊思创新星转债涨幅靠前泰瑞溢利龙净转债跌幅靠前 [5] 行业情况 - 建筑行业化债政策下建筑行业率先受益地方政府有望加速对建筑企业欠款的偿付建筑企业PPP相关应收款将率先得到清偿财政政策预计将更大力度支持基建投资 [6] - 交通运输行业航运方面油运目前受制于供需双弱格局运价仍处低位运行但冬季采暖需求下预计年内还有一轮上行看好油运龙头业绩弹性集运方面航商提价计划涨幅趋缓美西线已开始下跌未来几周联盟将控制运力投放以维持运价航空方面整体和国内客运航班量环比持平国际客运航班量环比持平航空上市公司三季度业绩同比下滑快递方面10月快递行业件量增长维持较高景气度竞争短期趋于缓和四季度上市公司盈利能力有望企稳回升物流方面看好德邦股份和嘉友国际 [7] - 银行行业实体经济从工业时代向科技时代转型银行服务科创企业需变革科技金融和大财富是重要方向银行面临低利率环境可借鉴国外经验通过多种方式缓和负面冲击 [8] - 纺服行业2024年10月运动品牌和休闲品牌百度搜索指数整体提升运动品牌中户外品牌热度较高休闲品牌上新羽绒产品运动社区中李宁耐克虎扑讨论热度提升识货平台运动品牌整体销量增加折扣加深 [9][10] - 食品饮料行业2024年11月4 - 10日食品饮料板块+7.09%跑赢上证指数白酒方面贵州茅台宣告中期分红箱装飞天批价继续上涨普五国窖批价持平白酒指数上涨大众品方面各子行业三季度业绩表现分化关注需求改善 [11] - 医药行业海外药企2024Q3业绩创新品种放量是主要增长驱动力肿瘤领域K药销售额居前代谢领域GLP - 1类药物销售增长自免领域相关药物销售增长国内医药企业可关注肿瘤GLP - 1RA及产业链自免相关企业 [12][13] - 医药生物行业2024年三季度以来国内TCE双抗分子迎来多项出海合作自免疾病有望成为潜在蓝海赛道 [14] - 传媒互联网行业传媒板块本周表现上涨但跑输沪深300和创业板指重点关注豆包AI视频生成内测10月AI搜索类应用表现突出11月票房持续回暖投资建议看好游戏影视等板块机会 [15][16] - 家电行业2024年Q3家电上市公司经营景气筑底但净利率同比提升Q4以旧换新政策带动下内需增长强劲外销有望回归稳健增长各子板块表现不同白电盈利持续向好厨电持续承压小家电内销承压外销增速放缓照明及零部件经营相对稳定 [17][18] - 互联网行业10月恒生科技指数下跌纳斯达克互联网指数部分股票上涨人工智能和互联网行业有相关动态发布11月投资策略建议增加港股互联网板块仓位配置看好腾讯美团阿里等企业 [19] - 房地产行业2024年楼市寻底政策积极超量库存需消化存在供给侧和需求侧两种消化路径2025年展望给出悲观和乐观两种情形投资建议审慎观察看好部分地产企业 [20][21] - 汽车行业2024Q1 - Q3营收和归母净利润同比增长Q3营收同比持平归母净利润同比下降10月汽车销量相关数据显示增长汽车经销商库存预警指数同比下降市场关注智驾进展车型发布车展等中长期关注自主崛起和电动智能趋势下零部件机遇 [22] - 小鹏汽车新车型P7+上市当天订单超3万辆P7+在空间体验智能驾驶智能座舱方面有优势公司经营周期持续向上上调收入和盈利预测 [23] - 华虹半导体3Q24业绩略超指引产能利用率持续提升晶圆交付量环比增长各终端市场和技术平台需求有不同表现3Q24资本开支为7.34亿美元无锡二期项目有序推进调整产能预测与费用率后预计2024 - 2026年净利润 [24] - 亚信安全2024年前三季度收入和利润相关指标增长单Q3也有增长毛利率提升经营性现金流净额改善完成亚信科技并购后有望大幅增厚业绩双方在数智化领域有望深度协同 [25] 金融工程 - 金融工程专题研究通过上市公司季报披露数据间接观测百亿私募2024年Q3持仓变动情况医药电子基础化工行业中私募管理人进入前十大名单股票数量最多相比2024Q2轻工制造机械钢铁行业中私募管理人进入前十大名单股票数量增加最多 [26]
三一重能:2024年三季报点评:第三季度业绩同比增长18%,海外市场拓展取得突破
国信证券· 2024-11-12 08:07
证券研究报告 | 2024年11月11日 三一重能(688349.SH)-2024 年三季报点评 优于大市 第三季度业绩同比增长 18%,海外市场拓展取得突破 第三季度业绩 2.5 亿元,同比+18%。2024 年三季度公司实现营业收入 37.9 亿元,同比+6%,环比+7%;归母净利润 2.5 亿元,同比+18%,环比+50%;扣 非归母净利润 2.2 亿元,同比+229%,环比+48%;毛利率 14.9%,同比+3.2pct, 环比+0.6pct。前三季度公司实现营业收入 90.7 亿元,同比+21%;归母净利 润 6.8 亿元,同比-34%;扣非归母净利润 6.1 亿元,同比-19%;毛利率 15.5%, 同比-0.7pct。 风机销量稳步增长,在手订单充裕。2024 年前三季度公司对外销售风机 5.7GW,其中第三季度销售量约 2.4GW,考虑到第三、四季度是传统风电装机 旺季,预计第四季度风机销售量约为 3.8GW,全年风机销售量有望超过 9GW。 与此同时,在手订单稳步增长,前三季度新增中标规模超过 12GW。 风电场转让有望在四季度贡献业绩增量。由于局部天气等客观因素,今年以 来公司风电场建设、 ...
房地产行业2025年投资策略:消化超量库存的两种路径
国信证券· 2024-11-11 21:49
行业投资评级 - 优于大市 [3] 核心观点 - 2024年楼市寻底但政策积极,销售端二手好于新房,土地端供需双弱,政策支持不断;行业存在超量库存,消化超量库存是走向供需均衡的关键,有供给侧和需求侧两种消化路径;2025年基于增量政策的不确定性有悲观和乐观两种情形,投资建议审慎观察勇敢博弈,关注房价企稳情况和增量政策 [1] 2024年回顾 楼市整体情况 - 新建商品房销售自2021年以来持续低迷,2023年销售面积较2021年最高点下降38%,2024年前三季度同比再降17%,库存处于历史高位;二手房成交基本平稳且好于新房,2023年全国住宅交易额中二手房交易额占比41%较2021年上升11个百分点,2024年10月18城二手住宅单月成交套数相当于2019年同期的150%而30城新建商品房单月成交面积仅相当于2019年同期的67% [10][17] 新房相关情况 - 新房供给量持续萎缩但去化周期仍在高位,2024年10月21城商品住宅存量可售面积的去化周期约为20个月较2021年翻倍;新房相对二手明显溢价,2015年以来70城整体新建住宅销售价格最高涨幅49%从高点至今下跌9%而二手住宅销售价格最高涨幅33%从高点至今下跌15%,2024年9月溢价仍有23%,各能级城市均有溢价情况;由于新房价格劣势,房企去化越发依赖房产中介引流且佣金费率持续提升,如贝壳2024Q2新房交易额市占率和佣金费率较2018年提升 [12][24][27] 土地市场情况 - 全国土地供应和成交自2022年起连续三年下滑,2024年1 - 10月全国住宅用地供应/成交建筑面积分别同比下降24%/20%创下新低;成交价格总体承压但一线城市价格坚挺,2024年1 - 10月全国住宅用地成交均价同比下降8%一线同比增长11%;流拍率整体创新高但高能级城市较为稳定,2024年1 - 10月全国住宅用地流拍率为31.8%较2023年上升9.8pct,企业端投资谨慎国央企仍是拿地主力,2024年1 - 10月百强房企拿地权益金额同比下降39%,核心22城中国央企拿地比例约76% [35][36][37][39] 政策情况 - 2024年政策积极,中央政治局会议对房地产行业提法出现变化,如9月提出“要促进房地产市场止跌回稳”;10月17日住建部提出“四个取消、四个降低、两个增加”;一线城市多次进行需求端政策放松,包括放松限购、限售、首付比例等;同时有收储等供给端政策,且房贷利率有所调整,全国首套/二套房贷平均利率相对年初有较大降幅 [41][42][43] 消化超量库存 超量库存情况 - 房地产总库存为35.2亿平方米,其中土地库存20.8亿平方米占比59%,未竣库存7亿平方米占比20%,竣工库存7.4亿平方米占比21%,总库存去化周期为3.5年,要将去化周期降至2.3年左右的合理水平,假设2025年自发需求10亿平方米,则超量库存为5到8亿平方米 [1] 消化路径 - 供给侧即收回存量土地,资金需求约2万亿元,对上下游带动较小,存在资金和隐性债务管控难点;需求侧即创造增量需求,城中村改造和收储是主要切入点,资金需求约4万亿元,对上下游带动较大,存在如城中村改造补偿标准博弈、收储过度市场化等难点;更实际的路径是以收回土地为主创造需求为辅的组合方式 [1][51][52][59] 2025年展望 - 悲观情形(不考虑任何增量政策)下,销售额8.3万亿元(-14.4%),销售面积9.6亿平方米(-5.9%),新开工9.1亿平方米(+12.2%),投资9.1万亿元(-4.9%),竣工5.8亿平方米(-26.2%);乐观情形(完全消化超量库存)下,销售额9.1万亿元(-5.8%),销售面积11亿平方米(+8.2%),新开工11.8亿平方米(+45.9%),投资9.7万亿元(+1.1%),竣工6.8亿平方米(-13.3%) [1] 投资建议 - 价值角度建议对房价保持关注,若房价企稳,看好保利发展、华润置地、中国海外发展、越秀地产、贝壳 - W;在房价整体止跌之前,仍会有各种支持政策出台,板块仍然有周期性的博弈机会;增量政策中,存量土地收回盘活和城中村改造的扩围最值得期待;看好具备城投属性的低PB标的 [1]
互联网行业2024年11月投资策略:业绩期将至,互联网龙头有望持续抬升盈利底部
国信证券· 2024-11-11 21:32
报告行业投资评级 - 互联网行业投资评级为优于大市[1][2][3] 报告的核心观点 - 受益于美联储降息周期和中国政治局会议后的积极政策,恒生科技指数向上突破,互联网巨头将走出股价底部,进入股本数量下降期,港股互联网企业经营层面筑底,新阶段巨头经营聚焦主业、发展高毛利业务、整合组织架构提升效率、增加回购和分红力度,股东回报强于多数板块,行业从强监管走向规范化,平台间生态互联互通进入稳定增长阶段,建议增加港股互联网板块仓位配置,推荐腾讯、美团和阿里[1][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月恒生科技指数下跌5.3%,纳斯达克互联网指数2月上涨0.1%,港股美团上涨7.4%,美股英伟达、贝壳、Google涨幅分别为14.7%、11.4%、5.2%,恒生科技指数PE - TTM截至2024年10月11日为25.36x,处于28.7%分位点[1][5][7] 人工智能动态 - OpenAI推进新一轮融资,发布Consistency Model,获得66亿美元融资,推出Canvas,谷歌Lens和Gemini1.5模型更新,苹果发布iOS 18.2 with AI版,微软Copilot第二轮更新,Meta推出Spirit语言模型和Meta Movie Gen,亚马逊发布新技术,阿里发布Marco翻译大模型[1][12][17][18][19][21][22][23] 行业政策 - 全球首个开源AI标准OSAID 1.0发布,中国移动联合发布《通用大模型评测标准》[24] 行业动态 - 10月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神:新的希望》等获批,9月35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100,伽马数据显示中国游戏市场收入创新高,DFC Intelligence预估游戏行业2025年强劲反弹,9月支付机构备付金同比下降2.4%,快手电商双11、抖音电商双11相关活动情况,本地生活方面美团、抖音等业务发展,短视频视频号小店功能调整[25][26][29][31][33][34][37][39] 互联网板块公司公告与新闻 - 淘宝天猫与京东物流合作,京东App开通支付宝付款,京东快递国际拓展业务,京东与杨笠合作引发争议,拼多多Temu调整、为商家推物流服务、百亿补贴活动,抖音电商双11开门红,视频号电商双11活动,微信小店相关发展,小红书电商战报及运营中心落地等[40][41][42][43][44][45][46][47]
汽车行业2024年11月投资策略暨三季报总结:三季度行业盈利能力略降,关注广州车展
国信证券· 2024-11-11 20:57
分组1 - 报告行业投资评级:优于大市[1][2][3] - 报告的核心观点:中长期维度关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇一年期维度看好具备强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链并给出相关投资建议[2] 分组2 - 2024年前三季度CS汽车实现营收25945.21亿元同比+4.82%归母净利润1104.68亿元同比+5.42%单看2024年第三季度CS汽车实现营收9141.86亿元同比+0.16%环比+2.88%归母净利润340.49亿元同比 - 13.30%环比 - 13.90%[38] - 2024Q1 - Q3中信CS汽车实现营收25945亿元同比+4.8%归母净利润1105亿元同比+5.4%2024Q3中信CS汽车实现营收9142亿元同比+0%环比+3%归母净利润340亿元同比 - 13%环比 - 14%[2] - 2024年10月CS汽车板块上涨1.64%其中CS乘用车上涨2.84%CS商用车下跌10.55%CS汽车零部件上涨3.39%CS汽车销售与服务上涨17.18%CS摩托车及其它上涨7.53%同期沪深300指数下跌3.16%上证综合指数下跌1.7%CS汽车板块跑赢沪深300指数4.79pct[2] 分组3 - 推荐整车方面的小鹏汽车宇通客车智能化方面的德赛西威科博达华阳集团均胜电子伯特利保隆科技机器人产业链方面的拓普集团三花智控双环传动国产替代全球化方面的星宇股份福耀玻璃继峰股份新泉股份玲珑轮胎等[2] - 自主崛起方向看好传统车企新势力品牌科技消费电子转型车企带动国产汽车全球份额提升增量零部件方面数据流方向关注传感器域控制器等能源流方向关注动力电池电驱动系统等并给出相关标的推荐[21] - 给出华为产业链部分标的如拓普集团铭科精技华纬科技等以及小米产业链标的如拓普集团华域汽车均胜电子等[23][24] 分组4 - 2024年三季报营收同比增速前五是赛力斯沪光股份天成自控涛涛车业松原股份营收环比增速前五是理想汽车 - W久祺股份伯特利上海沿浦爱玛科技归母净利润同比增速前五是沪光股份赛力斯上声电子天成自控中国重汽环比增速前五是理想汽车天成自控赛力斯玲珑轮胎上海沿浦[33] - 在29个细分版块中CS汽车2024Q3营收同比增速排名第十三0.16%CS汽车2024Q3归母净利润同比增速排名第十七 - 13.30%[35] - 261家汽车及零部件公司发布2024年三季报2024年01 - 03营业总收入同比增速的中位数为7.9%归母净利润同比增速的中位数为5%单看2024年第三季度营业总收入同比增速的中位数为2.9%环比增速中位数为0.5%归母净利润同比增速的中位数为 - 3.4%环比增速中位数 - 6.8%[43]
亚信安全:并购亚信科技交易完成,多领域协同可期
国信证券· 2024-11-11 20:43
报告投资评级 - 优于大市[1][3][7] 报告核心观点 - 亚信安全并购亚信科技交易完成多领域协同可期且有望增厚业绩双方在数智化领域有望深度协同2024年前三季度公司收入11.08亿元(+11.75%)归母净利润−2.08亿元(+1.37%)扣非归母净利润-2.14亿元(+11.99%)单Q3公司收入4.48亿元(+4.44%)归母净利润-0.16亿元(+59.29%)扣非归母净利润-0.17亿元(+67.16%)[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司收入11.08亿元(+11.75%)归母净利润−2.08亿元(+1.37%)扣非归母净利润-2.14亿元(+11.99%)单Q3公司收入4.48亿元(+4.44%)归母净利润-0.16亿元(+59.29%)扣非归母净利润-0.17亿元(+67.16%)[1][4] - 预计2024 - 2026年营业收入为19.31/23.53/27.93亿元增速分别为20%/22%/19%归母净利润为0.14/1.23/2.16亿元对应当前PE为606/67/38倍[1][7] - 2022 - 2026年的各项财务指标如营业收入营业成本营业利润等呈现不同的变化趋势[8] 经营情况方面 - 公司聚焦核心战略产品做深做强重点行业与高价值客户的策略取得预期成果在网安行业中保持了相对较好的收入增速[1][4] - 公司近年来持续提升标准化产品收入占比促进改善解决方案类业务产品化组件化水平带来毛利率提升第三季度毛利率同比提升5.1个百分点公司较大回款考核销售收现净现金流均有明显提升经营性现金流净额同比改善36.27%控费效果逐季体现1 - 9月期间费用总计同比增长2.32%第三季度期间费用总计同比下降4.29%[1] 并购影响方面 - 公司支付现金约13.85亿港币收购亚信科技20.316%的股份通过表决权委托的方式取得田溯宁及其控制的主体在紧随本次股份收购交割后合计持有的亚信科技9.605%的表决权交易后间接控制亚信科技29.921%的表决权[1] - 亚信科技23年收入79.13亿元净利润5.33亿元扣非归母净利润7.51亿元并购完成后亚信安全收入在25年有望突破100亿的规模归母净利润并表亚信科技约20%将大幅增厚公司业绩[1] - 双方将实现安全+数智化的深度融合整合运营商金融政务交通能源等重点行业的优势资源提供云网安的全栈能力方案如在运营商领域双方将进一步拓展业务机会卫星领域双方均与上海垣信卫星有深度合作有望复制运营商成功案例[1]
海外药企2024Q3业绩回顾:关注国产创新品种商业化及临床进展
国信证券· 2024-11-11 18:47
报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级:优于大市(维持评级)[1] 报告的核心观点 - 从海外MNC药企2024Q3业绩表现来看创新品种放量是增长主要驱动力,不同药企受不同产品影响业绩各有增减肿瘤领域K药销售额居首,以PD - 1为代表的IO疗法是肿瘤治疗基石疗法代谢领域GLP - 1类药物销售增长显著自免领域部分药物增长由新适应症驱动,传统药物受多种因素影响[2] - 根据不同板块情况给出投资建议,如肿瘤板块关注有出海潜力的创新药公司GLP - 1RA及产业链关注相关创新药和产业链企业自免板块关注国产自免单品商业化相关企业[4] 根据相关目录分别进行总结 海外药企季度营收增速及全年业绩指引变化 - 报告列举了多家海外药企如礼来、诺和诺德、强生等在2024年各季度营收同比增速及全年业绩指引变化,各企业营收增速有不同表现,部分企业调整全年业绩指引[5][6] - 礼来24Q3全球销售114亿美元(+20%,剔除2023Q3出售olanzapine/奥氮平收入影响后+42%),下调2024全年收入指引[8] - 诺和诺德Q3销售收入713亿丹麦克朗(+21%,约103亿美元),净利润为273亿丹麦克朗(+21%),上调全年业绩指引[11] - 强生24Q3 Innovative Medicine营收145.8亿美元(+4.9%,Non - GAAP +6.3%),药品板块连续两个季度销售超过140亿美元[14] - 艾伯维24Q3全球销售145亿美元(Operational+5%),上调2024全年业绩指引[19] - 默克24Q3全球销售167亿美元(CER+7%),调整2024全年业绩指引,下调Non - GAAP EPS指引[22] - 罗氏24Q1 - 3整体营收449.8亿瑞士法郎(in CHF+2%,CER/固定汇率+6%),各板块有不同增长表现[25] - 诺华24Q3营收128亿美元(CC/固定汇率+10%,reported+9%),再次上调24全年业绩指引[30] - 安进Q3全球营收85亿美元(+23%),剔除并表影响后药品销售额增长8%,上调2024年全年营收指引[34] - 辉瑞24Q3全球销售177亿美元(Operatoinal+32%),剔除相关产品影响后有不同营收表现,上调全年销售指引[38] - 赛诺菲24Q3营收134亿欧元(CER/固定汇率+15.7%),再次上调全年business EPS指引[41] - BMS 24Q3销售收入115亿美元(ex - FX+10%),上调2024全年业绩指引[45] - GSK 24Q3全球销售额为80亿英镑(CER+2%),维持2024全年指引[49] 海外药企业绩梳理 - 礼来在代谢、肿瘤、自免等业务板块各产品销售有不同表现,GLP - 1产品Q3环比增速放缓,下调全年收入指引[9][10] - 诺和诺德在降糖减重等业务板块各产品销售表现不同,降糖领域市场份额提升,司美格鲁肽在NASH治疗研究中有积极数据[11] - 强生在肿瘤、自免、神经、肺高压、心血管及代谢、传染等产品板块各产品销售有不同表现,多发性骨髓瘤相关产品销售快速增长[14] - 艾伯维在自免、肿瘤、神经、医美等板块各产品销售有不同表现,IL - 23+JAK1产品组合快速增长,上调全年业绩指引[19][20][21] - 默克在肿瘤、疫苗等业务板块各产品销售有不同表现,Gardasil营收同比下滑,下调全年EPS指引[22][23] - 罗氏在肿瘤、血液学、神经、自免、眼科等板块各产品销售有不同表现,血液学/神经/眼科等板块快速增长[25][26][27][28] - 诺华在自免、心血管&代谢、神经、肿瘤等业务板块各产品销售有不同表现,Cosentyx销售同比+28%,再次上调24全年业绩指引[30][31][32] - 安进在非专科药、肿瘤板块、炎症板块、罕见病板块各产品销售有不同表现,剔除并表影响后产品销售+8%[34][35][36][37] - 辉瑞在肿瘤、疫苗、代谢&罕见病等业务板块各产品销售有不同表现,Vyndaqel销售+63%,上调全年业绩指引[38][39] - 赛诺菲在自免、疫苗、代谢等业务板块各产品销售有不同表现,Dupixent前三季度销售超百亿美元,再次上调业绩指引[41][42][43] - BMS在肿瘤、心血管、血液学、自免、神经等业务板块各产品销售有不同表现,来那度胺销售高于预期,上调全年业绩指引[45][46][47] - GSK在呼吸、疫苗、HIV等业务板块各产品销售有不同表现,RSV疫苗Arexvy销售同比-72%,呼吸&HIV板块快速增长[49][50][51] 投资建议及风险提示 - 投资建议:肿瘤板块关注有出海潜力的创新药公司GLP - 1RA及产业链关注相关创新药和产业链企业自免板块关注国产自免单品商业化相关企业[4] - 风险提示:市场竞争加剧,产品临床失败或有效性低于预期,产品商业化不达预期,技术升级迭代的风险[4]
家电行业2024年三季报综述暨11月投资策略:内销景气筑底、外销韧性较强,以旧换新驱动四季度回暖
国信证券· 2024-11-11 18:44
报告行业投资评级 - 优于大市 [3] 报告的核心观点 - 2024年Q3家电上市公司经营景气筑底,收入同比增长0.4%,环比有所放缓,但净利率同比+0.2pct,延续提升趋势Q4在以旧换新政策带动下内需增长强劲,家电内销有望积极改善;外销随海外降息及通胀减弱有望回归稳健增长 [1] - 分板块来看,白电经营表现最为稳健,营收小幅增长,盈利持续改善,利润增长9%,领先其他板块;厨电受地产拖累,营收利润同比均明显下降;小家电营收在外销的带动下依然实现稳健增长,但利润承压;照明及零部件板块营收及业绩均小幅承压环比来看,Q3家电所有板块营收及利润情况均有所下行,白电韧性最强 [13] 根据相关目录分别进行总结 1、家电行业:三季度景气筑底,盈利持续提升 - 2024年Q3家电零售需求触底回升,外销延续稳健增长,出货端有所滞后全渠道零售额增长7.5%,增速环比Q2(-8.5%)出现明显回升企业出货端表现有所滞后,产业在线数据显示,Q3我国空调内销量同比下降9.9%,但9月同比增长7.4%外销保持较快增长,海关总署数据显示,Q3我国家电出口额(人民币口径)同比增长10.4%,前三季度同比增长13.8% [8] - 受内销回暖传导滞后的影响,Q3家电上市公司营收同比增长0.4%,增速放缓,归母利润增长3.1%,经营表现稳定43个家电上市公司,Q3实现营收3053亿元,同比增长0.4%,毛利率同比-1.3pct至27.7%,毛销差同比-0.6pct;实现归母净利润278亿元,同比增长3.1%,归母净利率提升0.2pct,连续11个季度实现同比提升增速环比Q2来看,Q3营收及盈利改善幅度有所放缓 [9] - 2024年前三季度家电上市公司累计营收增长5%,利润增长9%营收增长4.8%至9423亿,毛利率同比-0.1pct至27.9%;实现归母净利润847亿,同比增长8.5%,利润率提升0.3pct [11] 2、子版块分析 2.1白电:Q3营收基本持平,盈利持续向好 - 白电上市公司2024Q3收入2558亿,同比增长0.8%;毛利率同比-1.1pct至27.2%,毛销差同比-0.3pct;归母净利率提升0.7pct至9.7%,归母净利润同比增长9.1%至247亿Q3白电板块增速环比Q2(+5.1%)有所放缓,主要系5 - 7月空调需求有所承压,但外销有所支撑,整体规模稳定盈利方面,Q2较高原材料价格的影响逐步显现出来,毛利率出现明显下降,但得益于费用优化,尤其是在销售费用上,盈利实现持续的提升 [15] - 分公司来看,白电龙头2024Q3经营表现普遍较为稳健,外销占比高的公司营收增长相对较好;盈利持续保持提升趋势如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家等公司在2024年前三季度和Q3的营收、利润等数据体现了各自的经营状况和盈利趋势 [18] 2.2厨电:Q3持续承压,传统厨电相对稳定 - 厨电板块上市公司2024Q3实现收入62.6亿,同比下降15.7%;毛利率同比-2.9pct至43.5%,毛销差同比-5.3pct;归母净利润同比下降44.7%至6.0亿,归母净利率同比-5.1pct至9.7%受地产大环境的影响,厨电零售需求明显承压,尤其是新兴厨电集成灶,收入出现下滑;盈利端,受到收入规模下降及行业竞争影响,厨电上市公司毛利率及净利率均明显承压 [22] - 分公司来看,厨电板块中传统厨电表现相对稳健,集成灶明显承压传统厨电龙头老板电器、华帝股份烟灶收入表现稳定,受同期保交楼下高基数影响,Q3营收出现小幅下降,盈利基本稳定集成灶受新房市场影响较大,Q3经营延续明显承压趋势 [23] 2.3小家电:Q3内销承压,外销增速放缓 - 小家电板块上市公司2023Q3实现收入295.7亿,同比增长1.8%;毛利率同比-2.3pct至32.0%,毛销差同比-2.6pct;归母净利润同比下滑26.8%至17.7亿,归母净利率同比-2.3pct至6.0%小家电可选属性相对更强,Q3在宏观环境有所承压的背景下,内销需求不振、竞争有所加剧;外销收入延续良好增长趋势,但增速有所放缓盈利端,小家电内销面临价格竞争和费用投放的压力,外销在人民币升值影响下盈利有所下降,整体盈利能力出现下滑 [25] - 分公司来看,外销占比较高的小家电公司Q3营收表现相对较好,盈利普遍有所下降外销占比较高的公司如新宝股份、莱克电气、比依股份、石头科技等延续营收较快的增长趋势;内销占比较高的公司如九阳股份、飞科电器、倍轻松等,营收表现相对承压盈利端,受线上流量竞争加剧的影响,内销盈利较为承压;外销则受到人民币升值等负面影响,盈利小幅下降,所以小家电公司Q3利润率同比普遍有所下降 [27] 2.4照明及零部件:Q3经营相对稳定 - 照明及零部件板块上市公司2024Q3实现收入137.1亿,同比下降0.3%;毛利率同比-0.6pct至19.9%,毛销差同比-0.2pct;归母净利润同比下降9.7%至7.1亿,归母净利率同比-0.5pct至5.1%在业务多元化扩张的助力下,虽然照明及家用零部件需求有所承压,但Q3照明及零部件公司营收表现稳健;盈利在原材料成本上涨、人民币升值等影响下有所下降 [30] - 分公司来看,照明及零部件板块上市公司经营表现分化照明行业Q3内外销需求均有所承压,导致照明板块公司营收均有所下降零部件公司在汽车零部件等新业务的拉动下,营收增长相对较好,如盾安环境、德昌股份等 [32] 3、投资建议 3.1重点推荐 - Q3我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势,外销维持较高景气Q4国内以旧换新政策成效显著,内销需求出现积极改善;外销随着海外降息及终端需求恢复增长,有望回归稳健增长盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售,预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势 [34] - 分板块看,Q3白电经营表现最为稳健,营收小幅增长,盈利持续改善,后续有望最大受益于家电以旧换新政策厨电受地产拖累,Q3营收利润同比均明显下降,Q4以旧换新政策带动下有望实现积极好转小家电营收在外销的带动下依然实现小幅增长,但利润承压照明及零部件板块Q3营收及业绩均小幅下行,期待外延业务持续贡献增长动能 [34] - 推荐的公司包括白电龙头美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电;厨电龙头老板电器;小家电的小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份、光峰科技;零部件板块的德昌股份等,各公司基于自身的业务特点、市场表现和发展趋势被推荐 [35][36] 3.2分板块观点与建议 - 白电:看好白电持续的稳健增长和高股息回报,推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电等公司,各公司在内外销、经营效率、业务拓展等方面具有优势 [37] - 小家电:推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、光峰科技、新宝股份等公司,这些公司在精品化战略、海外市场、技术创新、业务发展等方面表现突出 [37] - 厨电:推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器 [37] 4、重点数据跟踪 4.1市场表现回顾 - 10月家电板块下跌1.35%;沪深300指数下跌3.16%,月相对收益+1.80% [39] 4.2原材料价格跟踪 - 金属价格方面,10月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+6.2%/+5.3%至9905.5/2617.5美元/吨,铜、铝价格高位回落后再次震荡走高;冷轧板价格高位回落后反弹,月环比+7.5%至4030元/吨 [40] 4.3海运价格跟踪 - 海运价格自2022年8月以来高位持续回落,近期触底回升后震荡10月出口集运指数 - 美西线为1304.63,月环比-7.31%;美东线为1345.52,月环比-17.38%;欧洲线为2519.13,月环比-26.44% [43] 5、家电公司公告与行业动态 5.1公司公告 - 美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、TCL智家、老板电器、石头科技等公司公布了2024年前三季度及Q3的营收、净利润等经营数据,体现了各公司的经营成果和发展态势 [45][46][47] - 极米科技、佛山照明等公司发布了业务发展相关的公告,如极米科技子公司成为汽车零部件供应商,佛山照明拟收购股权以发展智能照明业务等 [48] 5.2行业动态 - 奥维云网发布了清洁电器、水家电、大家电等市场的相关数据和发展态势,如清洁电器市场的增长情况、水家电市场在以旧换新政策下的分化增长、大家电市场的规模及各品类的零售额变化等 [50][51] - 商务部发布了家电以旧换新的数据,截至10月15日,家电以旧换新申请和购买人数分别突破2000万和1000万人,带动了销售和补贴等情况 [52] - 奥维云网发布了彩电十一促销期的销售数据,呈现量额双增的局面 [53] 6、重点标的盈利预测 - 给出了美的集团、格力电器、海尔智家、极米科技、苏泊尔等众多公司的投资评级、收盘价、2023 - 2025年的盈利预测、PE、PB等数据,为投资者提供了各公司的估值和盈利预期等信息 [54]
传媒互联网行业周报:豆包AI视频生成内测,持续看好板块向上机会
国信证券· 2024-11-11 18:01
报告行业投资评级 - 传媒行业评级为中性[5] 报告的核心观点 - 传媒板块本周上涨3.25%跑输沪深300和创业板指但仍持续看好板块向上机会[2][7][10] - 重点关注智谱清影视频生成质量达到电影级、《黑神话:悟空》获提名、字节跳动布局AI视频生成、10月AI搜索类应用表现突出等事件[7][12][13] 根据相关目录分别进行总结 板块周表现回顾 - 本周(11.01 - 11.08)传媒行业上涨3.25%跑输沪深300(3.25%)和创业板指(7.26%)涨幅靠前的有佳云科技等跌幅靠前的有思美传媒等在所有板块中涨跌幅排名第23位[2][7][10][11] 重点关注 - 智谱清影视频生成质量达到电影级且新清影可生成与画面匹配的音效将公测[12][13] - 《黑神话:悟空》获得2024金摇杆奖提名B站为国内独家投票站[13] - 字节跳动旗下豆包内测视频生成功能具备多种能力[13] - 10月AI产品榜出炉AI搜索类应用表现突出如360AI搜索等在国内外榜排名前列[13] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周(11月2日 - 11月9日)电影票房3.99亿元《焚城》《毒液:最后一舞》《那个不为人知的故事》票房排名前三[14][16] - 下周(11月11日 - 11月17日)将有6部新电影上映《海上钢琴师》热度较高[16][17] 电视剧(网剧) - 本周《永夜星河》《小巷人家》《珠帘玉幕》《大梦归离》《宿敌》排名居前[18] 综艺节目 - 本周《再见爱人第四季》《盲盒旅行局》《心动的信号第七季》《奔跑吧第八季》《花儿与少年第六季》排名居前[21] 游戏 - 2024年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、米哈游《崩坏:星穹铁道》和腾讯《PUBG MOBILE》[23] - 本周《王者荣耀》在iOS游戏畅销榜和安卓游戏热玩榜排名第一[23] 数字藏品(NFT) - 截至2024年11月10日海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Azuki Elementals、BoredApeKennelClub和Prime Navigator[26] 行业新闻 - 谷歌酝酿Gemini 2.0版本更新初步测试响应速度更快但未完全成熟[28] - Salesforce计划招聘1000名员工推动AI产品销售产品初步定价每次对话2美元[29] - 微软Xbox引入AI助手面向在线客服支持是微软AI战略的新动作[30] - 《宝可梦大集结》上线taptap登顶上线3日下载量77万、关注达到168万[31] 上市公司动态更新 - 视觉中国全资子公司华夏视觉拟出资3000万元与海南智桥共同投资盐城智华[32] - 世纪华通收到《行政处罚决定书》并公布处罚决定内容[32] - 掌阅科技控股股东张凌云减持公司股份860万股减持后持股比例20.7%[33] 投资建议 - 景气度有望底部持续改善游戏板块推荐恺英网络等影视板块关注底部复苏推荐渠道和内容媒体端关注广告投放增长IP潮玩推荐泡泡玛特等出版板块从高分红低估值角度关注[34] - 主题上看好出海、AIGC、VR/AR等方向关注IP、大模型及应用环节相关标的[35]
医药生物行业周报(24年第46周):TCE双抗达成多项出海合作,自免是潜力蓝海赛道
国信证券· 2024-11-11 15:17
报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市[3] 报告的核心观点 - 2024年三季度以来国内TCE双抗分子迎来多项出海合作,虽在血液瘤领域已有广泛应用但受同靶点CAR - T疗法竞争赛道趋于拥挤,自免疾病有望成为其潜在蓝海赛道,建议关注国内布局TCE平台企业[16] 根据相关目录分别进行总结 TCE双抗达成多项出海合作 - 2024年8月嘉和生物与TRC2004达成许可及股权协议,将GB261除大中华区外全球权益授权给TRC2004可获股权、首付款、里程碑付款和特许权使用费,GB261是新型差异化CD20/CD3双特异性T细胞接合剂[9] - 2024年8月同润生物被Merck收购用于治疗B细胞相关疾病的新型在研临床阶段双特异性抗体CN201,首付款达7亿美元[9][10] - 2024年9月岸迈生物与Vignette达成协议,授予其在大中华区以外开发和商业化EMB - 06的独家权利,将收取首付款对价并有权收取里程碑付款和收入分成[11] - 2024年10月恩沐生物与GSK达成协议,授予其CMG1A46开发和商业化权益,合作对价包括3亿美元预付款及不超过5.5亿美元的开发和商业里程碑付款[12] 本周行情回顾 - 本周全部A股上涨6.13%(总市值加权平均),沪深300上涨5.50%,中小板指上涨5.22%,创业板指上涨9.32%,生物医药板块整体上涨6.43%,生物医药板块分子板块化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、中药分别上涨4.79%、5.70%、10.11%、6.37%、4.68%、7.44%,医药生物市盈率(TTM)33.58x,处于近五年历史估值的56.52%分位数[1] - 本周恒生指数上涨1.08%,港股医疗保健板块上涨2.77%,分子板块制药板块、生物科技、医疗保健设备、医疗服务分别上涨1.39%、3.42%、0.63%、2.98%[19] - A股涨幅居前个股有浩欧博、博士眼镜等,跌幅居前个股有惠泰医疗、双成药业等,港股市场表现居前的有昭衍新药、云顶新耀 - B等,跌幅居前的有QUANTUMPH - P、金斯瑞生物科技等[18][19] 板块估值情况 - 医药生物市盈率(TTM)33.58x,全部A股(申万A股指数)市盈率18.40x,分板块来看化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、中药分别为38.64x、34.02x、37.46x、33.57x、19.01x、29.84x[22] 投资策略 - 2024年第三季度A股473家医药上市公司共实现收入5993亿(百济神州、诺诚健华尚未披露),同比0.9%,扣非利润377亿,同比 - 11.2%,467家可比公司中收入负增长217家,正增长250家(占比53.6%),收入实现10%以上增长的企业为153家(占比32.8%),20%以上增长的企业有86家(占比18.4%)[25] - 从24Q3收入增速来看创新药(+18%,仿创+biotech)、医疗耗材(+11%,高值+低值)、原料药(+9%)、连锁药店(+5%)、医药流通(+4%)、仿制药(+3%)、CRO(+3%,临床前+临床)、IVD(+2%)实现正增长,疫苗(-56%)、ICL(-12%)、血制品(-10%)、上游(-10%)、生物制品(-6%)、OTC药品(-6%)、CDMO(-3%)、院内中药(-1%)、医疗设备(-1%)、民营医疗服务(-0.3%)增速下滑[26] - 药品方面以院内为主的创新药、仿制药、中药24Q3收入分别为153亿、688亿、702亿,同比分别为18%、3%、 - 1%,院外占比较大的OTC、疫苗、血制品、生物制品24Q3收入分别为149亿、92亿、66亿、83亿,同比分别为 - 6%、 - 56%、 - 10%、 - 6%[27][28] - 医疗器械设备层面2023年反腐开始后增速放缓,今年Q3由正转负,院内医疗设备采购资金来源受影响,未来常态化下行业增速理论上不低于5%,国产企业中部分有望实现更高增速,院外家用医疗设备需求受老龄化等因素影响有成长空间,耗材层面刚需优于可选,部分细分板块连续两个季度正增长[29][30][31] - CXO多个公司2024Q3业绩情况如药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份等,24Q3业绩进一步确认海外业务占比大的CXO龙头公司业绩及订单拐点[32] - 细分板块投资策略为板块业绩有望见底回升,集采、反腐、疫情等影响逐步减弱,国内外宏观环境向好,行业有望进入新增长周期,看好创新药、医疗器械、CXO、消费医疗几个细分[33] 推荐标的 - 推荐迈瑞医疗,疫情后医院建设投入加大对设备需求增加且国家有望出台政策支持国产高端设备研发,公司是器械龙头业绩高增长[34] - 药明康德是全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业,服务贯穿药物发现到推向市场全过程等[34] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头,装机基础带动试剂销售,国际化和平台化布局开启新成长曲线[34] - 智翔金泰 - U核心品种赛立奇单抗申报上市,IL - 4RA管线布局多种适应症[34] - 开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业,超声业务成熟且软镜业务发展良好,同时布局新业务[35] - 美好医疗专注医疗器械组件及产品相关业务,是平台型企业且延伸能力突出[35] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头,旗舰产品性能好市场推广顺利[35] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头企业,产品线布局领先且产品出海[35] - 特宝生物核心品种派格宾是国内唯一长效干扰素产品,珮金有望贡献销售增量,长效生长激素国内进度领先[36] - 药康生物从事实验动物小鼠模型相关业务,海外市场营收增速较快[36] - 康方生物首款双抗销售表现优秀且有多款双抗临床进展顺利,有望实现海外价值[36] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品早期临床数据优秀,研发进度领先且与默沙东合作有利于商业化,未来营收来源及产品销售情况[37] - 和黄医药的呋喹替尼在美国获批上市后放量,赛沃替尼与奥希替尼联合临床有望有新进展[37] - 康诺亚 - B核心品种CM310临床进展情况,预计2024年实现首款产品商业化[37] - 爱康医疗是人工关节领域龙头公司,借助集采提升份额,骨生物材料和数字化骨科是新增长点[38]