出口分析 - 9月出口增速为2.4%,较上月8.7%有所回落,低于预期5.9%[2] - 出口回落与海外需求放缓有关,发达经济体制造业景气度普遍下行[3] - 出口结构优化,高端制造业和工业原材料出口增速走强[6] - 对主要经济体出口增速维持不变或略有下滑,对俄罗斯出口增速上升2.0%[6] 进口分析 - 9月进口增速为0.3%,弱于预期1.2%和上月0.5%[9] - 基础原材料进口情况分化,农产品、铜矿砂等增速上行,原油、铁矿砂增速回落[9] - 中高端产品进口如医药材略有上行,集成电路则有所走弱[9] 总结 - 出口仍有韧性,结构优化及与发展中国家贸易关系稳固[11] - 未来发达经济体政策变化和外部需求下滑存在不确定性[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司再度斩获重点核电项目订单,后续固化剂采购订单落地可期 [4] - 核电、水电项目投资规模大,岩土工程有望充分受益 [5][6][7] - 战略转型开花结果,收入业绩有望快速回升 [8][9] 公司投资评级 1) 报告公司投资评级为"优于大市"[11] 报告核心观点 1) 公司再度中标重点核电项目,反映公司技术能力获得客户认可,后续固化剂采购订单有望快速落地 [4] 2) 核电、水电等国家重大工程投资规模大,岩土工程在其中扮演关键角色,有望充分受益 [5][6][7] 3) 公司战略转型成效显著,由地产转向重大基建项目,收入业绩有望快速回升 [8][9]

资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 进出口数据快评 海外景气回落 出口韧性仍存 经济研究·宏观快评 证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070001 执证编码：S0980513100001 事项： 10 月 14 日，海关总署发布数据显示，中国 9 月出口（以美元计价）同比增长 2.4%，前值增 8.7%；进口增 长 0.3%，前值增 0.5%；贸易顺差 817.1 亿美元，前值 910.2 亿美元。 评论： 总体趋势上看，出口增速略有波动 9 月出口增速当月同比 2.4%，较上月 8.7%的水平有所回落，同时也逊于 wind 一致预期 5.9%的水平。去年 9 月份当月出口基数较高，可能对本月读数造成一定压制。与此同时，从全球景气度情况来看，进入下半 年以来，以美欧日为代表的发达经济体制造业景气度普遍出现下行，同时本月国内制造业 PMI 出口新订单 也同步出现回落，表明本月出口回落也与海外需求 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入467.24亿元,同比下降12.34%;实现归母净利润44.24亿元,同比增长19.42% [1] - 公司归母净利润同比实现增长主要原因有磷肥价格同比上升,大宗原材料价格同比下降,毛利同比增加;强化母子公司资金协同与管控,财务费用同比降低;二季度末回购子公司磷化集团少数股权,享有的归母净利润同比增加 [1] - 2024年前三季度,公司在化肥、聚甲醛和饲钙等关键产品领域实现了稳定的盈利 [1] 产品经营情况总结 - 磷铵销量同比-2.54%,营收同比+1.43%,销售价格同比+4.08% [1] - 复合（混）肥销量同比+19.51%,营收同比+15.20%,销售价格同比-3.52% [1] - 尿素销量同比+7.00%,营收同比-1.36%,销售价格同比-7.83% [1] - 聚甲醛销量同比-2.26%,营收同比-1.17%,销售价格同比+1.10% [1] - 黄磷销量同比-9.64%,营收同比-17.00%,销售价格同比-7.76% [1] - 饲料级磷酸氢钙销量同比+6.34%,营收同比+17.90%,销售价格同比+10.88% [1] 原材料价格变化 - 除天然气价格略有上升外,公司其他主要原材料硫磺、煤炭、合成氨的采购价格均有不同幅度的下降,公司主要产品的毛利率有所提升 [1] 磷矿资源情况 - 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显 [10] - 2024年6月,公司完成对云南磷化集团18.6%少数股权收购,磷化集团成为公司的全资子公司,2024年上半年实现净利润9.19亿元,同比增加4.58亿元,增幅99.26% [10] - 公司现有磷矿储量近8亿吨,磷矿石采选规模1450万吨/年,磷矿储量及年开采能力均位居全国前列 [10] 财务状况 - 资产负债率持续下降,由2016年的92.48%降至目前的52.51% [11] - 2021-2023年实现经营性现金流净额分别为77.49、105.51、94.37亿元,2024年前三季度为75.06亿元,同比增长6.83%,经营状况持续向好 [11] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.74/55.23/55.74亿元,同比增长18.8%/2.8%/0.9% [12] - 公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著,经营韧性仍凸显 [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 公司2024前三季度营收106.13亿元,同比增长34.25%,归母净利润23.29亿元,同比增长0.53%,收入和利润增长差异主要系投资收益及资产处置收益较去年减少影响[1][6] - 单三季度实现营收38.47亿元,同比增长40.17%,归母净利润8.81亿元,同比增长176.73%,其中主营业务利润三季度约9.94亿元,同比增长超108%,受益于公司数字化贸易服务能力提升带来的涨租及选位费增加等,同时新兴业务持续贡献增量[1][6] - 新兴业务中,公司前三季度Chinagoods平台GMV超608亿元,同比增长超16%;支付业务前三季度新增跨境支付业务交易额超200亿人民币,同比增长超770%[6] - 公司三季度毛利率30.1%,同比+9.54pct,受益租金动态上浮及服务能力提升;三季度销售费用率0.98%,同比基本平稳;管理费用率3.11%,同比-1.09pct,费用管控良好[8] - 公司前三季度实现经营性现金流净额4.53亿元,同比+21.53%,现金流状况向好[8] 财务预测与估值 - 我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至28.07/33.36/42.69亿元(前值分别为27.06/31.87/40.63亿元),对应PE分别为21.1/17.8/13.9倍[9]

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9 月金融数据解读 缘何市场理解出现分歧？ 经济研究·宏观快评 证券分析师： 田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980524090003 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 事项： 9 月我国新增社融 3.76 万亿元（预期 3.52 万亿元），新增人民币贷款 1.59 万亿元（预期 1.75 万亿元）， M2 同比增长 6.8%（预期 6.3%）。 评论： 图1：金融数据分项一览 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年10月15日 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 结论：市场对 9 月金融数据的理解似乎出现一定分歧。偏弱的解读主要在于从同比角度看，信贷（及各子 项目）、非标以及直融均明显不及去年同期水平。但我们认为，9 月金融数据呈现出值得注意的积极信号。 诚然，从同比角度看，9 月金融数据未打破今年大部分时间里政府债券融资作为"增量担当"的情况，而 实体融资的大头——信贷依然是主要拖累。这也是今年社融增速持续超 ...

投资评级 - 361 度的投资评级为"优于大市"，维持该评级 [2] 报告的核心观点 1. 2024 第三季度361 度主品牌线下零售额录得10%正增长，童装品牌线下零售额录得10%正增长，电子商务平台录得20%正增长 [3] 2. 公司持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，如"FUTURA S 户外跑鞋"、"飞飚 2"及"雨屏 8 代"等 [5] 3. 第三季度库销比在4.5-5之间，零售折扣7.1折左右，环比第二季度维持稳定、同比有所改善 [5] 4. 公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善 [7] 5. 中长期看好公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大 [7] 6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.1%/16.5%/15.6% [7] 分析总结 1. 流水增速拆分: - 线下:361度大货增长10%,童装增长10% [5] - 线上:361度线上增长20% [5] - 月度:7/8/9月逐月表现预计环比改善,十一假期期间流水增长进一步提速,线上流水增长超过30%,线下流水增长超过20% [5] 2. 新品:公司持续推出跑步专业运动新品,如"FUTURA S 户外跑鞋"、"飞飚 2"及"雨屏 8 代"等 [5] 3. 库销比和零售折扣: - 库销比在4.5-5之间 [5] - 第三季度零售折扣7.1折左右,环比第二季度维持稳定、同比有所改善 [5] 4. 中长期看好: - 公司启动品牌重塑计划以来,产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上,财务经营状况改善 [7] - 公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升,品牌成长空间较大 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4/13.2/15.3亿元,同比增长18.1%/16.5%/15.6% [7]

证券研究报告 | 2024年10月14日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

纺织服装品牌力跟踪月报 202409 期 优于大市 休闲品牌搜索热度提升，安踏欧文中国行讨论度高 百度搜索指数：9 月进入换季期，休闲品牌百度搜索指数整体提升，运 动品牌随着奥运结束热度环比回落。1）运动品牌中，高端户外运动品 牌始祖鸟热度环比提升，推出科技棉服 Atom Hoody,将保温和运动融合， 满足户外运动的保暖需求；其余品牌随奥运结束热度降温。2）休闲品 牌中，波司登/大平鸟/全棉时代/森马/巴拉巴拉/Dazzle/江南布衣热度 环比提升，随着天气转凉，各休闲品牌围绕秋天换季进行营销，波司登 百度指数热度环比大幅上升，推出创新的叠变系列轻薄羽绒服，可一衣 三穿，适应 0℃至 20℃的温度变化；森马在 9 月换季期间推出适合早秋 的开衫、卫衣、长袖 T 恤等产品；Dazzle 积极推销秋日针织衫，并于 9 月 24 日正式发布冬季系列。 运动社区：安踏、特步虎扑讨论热度提升，识货平台运动品牌整体销量 回落、折扣加深。 虎扑：9 月安踏和特步虎扑讨论热度提升。李宁/耐克/安踏为前三位， 分别环比-15/-89/+76 条至 233/211/143 条，其中 TOP1 帖子浏览量分别 是 24.7 万、 ...