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公用环保行业202411第2期:人大批准新增6万亿地方政府债务限额置换存量隐债,2025年1月1日起施行《中华人民共和国能源法》
国信证券· 2024-11-11 08:07
行业投资评级 - 公用事业优于大市[1][5] 报告核心观点 - 在碳中和背景下推荐新能源产业链和综合能源管理在公用事业方面推荐“核电与新能源”双轮驱动相关公司如中国核电和中国广核等在环保方面业绩改善估值较低商业模式改善运营指标持续向好稳增运营属性显现收益率和现金流指标持续改善[19] 根据相关目录分别进行总结 一、专题研究与核心观点 - 本周沪深300指数上涨5.50%公用事业指数上涨1.76%环保指数上涨6.37%周相对收益率分别为-3.74%和0.87%申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第30和第15名[11] - 人大批准新增6万亿地方政府债务限额置换存量隐债新增债务限额全部安排为专项债务限额一次报批分三年实施2024 - 2026年每年2万亿元支持地方用于置换各类隐性债务从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元补充政府性基金财力专门用于化债[12] - 化债预期渐行渐近环保行业基本面有望改善截至2024Q3申万环保指数133家上市公司应收账款及票据账面余额高达1912亿元较2023年末提升14%较2023H1提升15%[2] - 推荐新能源产业链和综合能源管理公用事业推荐相关核电新能源水电火电天然气等公司环保业绩改善估值较低商业模式改善运营指标持续向好[19] 二、板块表现 - 本周沪深300指数上涨5.50%公用事业指数上涨1.76%环保指数上涨6.37%周相对收益率分别为-3.74%和0.87%申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第30和第15名[20] - 环保板块上涨6.37%电力板块子板块中火电上涨1.66%水电下跌0.80%新能源发电上涨1.85%水务板块上涨4.92%燃气板块上涨5.59%检测服务板块上涨10.84%[21] - 本周A股环保行业股票多数上涨申万三级行业中65家环保公司有58家上涨4家下跌3家横盘涨幅前三名是兴源环境(61.20%)、启迪环境(29.02%)、導水源(22.91%)港股环保行业股票多数上涨申万二级行业中6家环保公司有5家上涨1家下跌0家横盘涨幅前三名是齐合环保(12.50%)、东江环保(9.33%)、中国光大绿色环保(3.85%)[23] 三、行业重点数据一览 (一)电力行业 - 9月份规上工业发电量8024亿千瓦时同比增长6.0%增速比8月份加快0.2个百分点规上工业日均发电267.5亿千瓦时1 - 9月份规上工业发电量70560亿千瓦时同比增长5.4%[32] - 9月份全社会用电量8475亿千瓦时同比增长8.5%从分产业用电看第一产业用电量121亿千瓦时同比增长6.4%第二产业用电量5379亿千瓦时同比增长3.6%第三产业用电量1652亿千瓦时同比增长12.7%城乡居民生活用电量1323亿千瓦时同比增长27.8%1 - 9月全社会用电量累计74094亿千瓦时同比增长7.9%[36] - 2024年9月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5221.3亿千瓦时同比增长12.3%省内交易电量合计为4015.1亿千瓦时省间交易电量合计为1206.2亿千瓦时2024年1 - 9月全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量45934.7亿千瓦时同比增长9.2%占全社会用电量比重为62%同比增长0.73个百分点占电网售电量比重为74.9%同比增长0.34个百分点[46] - 截至9月底全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦同比增长14.1%其中太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦同比增长48.3%风电装机容量约4.8亿千瓦同比增长19.8%1 - 9月份全国发电设备累计平均利用2619小时比上年同期减少106小时[49] - 1 - 9月份全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元同比增长7.2%电网工程完成投资3982亿元同比增长21.1%其中太阳能发电2229亿元同比增长67.8%核电589亿元同比增长46.0%风电1383亿元同比增长33.4%电网工程完成投资3287亿元同比增长4.2%[57] (二)碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格行情为最高价105.76元/吨最低价104.04元/吨收盘价较上周五上涨0.57%本周挂牌协议交易成交量441,331吨成交额46,416,187.40元大宗协议交易成交量6,666,650吨成交额676,840,439.92元本周全国碳排放配额总成交量7,107,981吨总成交额723,256,627.32元2024年1月1日至11月8日全国碳市场碳排放配额成交量61,236,827吨成交额5,679,375,356.71元截至2024年11月8日全国碳市场碳排放配额累计成交量502,859,438吨累计成交额30,598,525,875.99元[60] - 根据欧洲气候交易所数据11月01日 - 11月07日欧盟碳排放配额(EUA)期货成交18879.9万吨CO2e较前一周下跌2.78%平均结算价格为64.51欧元/CO2e较前一周下跌2.13%根据欧洲能源交易所数据11月01日 - 11月07日欧盟碳排放配额(EUA)现货成交24.10万吨C02e较前一周下跌7.31%平均结算价格为64.35欧元/C02e较前一周下跌2.19%[63] (三)煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周下跌环渤海动力煤11月06日的价格为714.00元/吨较上周下跌1元/吨郑州商品交易所动力煤期货主力合约价11月08日报价801.40元/吨与上周持平[68] (四)天然气行业 - 本周国内LNG价格下跌11月07日价格为4570元/吨较上周下跌169元/吨[70] 四、行业动态与公司公告 (一)行业动态 - 国家能源局发布《2023年度全国可再生能源电力发展监测评价报告》截至2023年底全国可再生能源发电累计装机容量15.16亿千瓦同比增长约25%占全部电力装机的52%2023年全国可再生能源电力总量消纳责任权重实际完成32.0%同比提高0.4个百分点[70] - 工信部发布《新型储能制造业高质量发展行动方案(征求意见稿)》到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显优势企业梯队进一步壮大产业创新力和综合竞争力显著提升实现高端化智能化绿色化发展[71] - 国家能源局印发《关于进一步加强电力建设工程施工安全工作的通知》今年以来电力建设施工领域共发生15起人身伤亡事故造成21人死亡同比事故起数增加4起死亡人数增加5人[72] - 生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2024年度报告》全面介绍了2023年以来各领域各部门应对气候变化政策措施和重点工作的成效展示了中国减缓适应气候变化全国碳市场建设政策体系和支撑保障以及积极参与应对气候变化全球治理等方面的进展并阐述了中方关于《联合国气候变化框架公约》第29次缔约方大会的基本立场和主张[73] - 生态环境部发布《入河排污口监督管理办法》对入河排污口设置审批程序权限监测监管等作出了具体规定[74] - 《中国环保行业ESG发展报告》发布从环保行业的环境(E)、社会(S)和公司治理(G)三大维度详细分析了当前环保企业的ESG发展现状信息披露情况及存在的挑战[75] - 生态环境部发布11月上半月全国空气质量预报会商结果[76] - 两部门公布“无废园区”“无废企业”典型案例广东1园区1企业入选[76] (二)公司公告 - 侨银股份截至2024年11月6日公司股票存在连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85%(即21.28元/股)的情形已触发《募集说明书》中规定的转股价格向下修正的条件[78] - 路德环境公司于2024年11月7日召开第四届董事会第二十次会议和第四届监事会第十七次会议经审议同意公司终止向不特定对象发行可转换公司债券并撤回申请文件事项[78] - 龙净环保自2024年10月17日至2024年11月7日共十六个交易日中公司股票价格已有十五个交易日的收盘价不低于“龙净转债”当期转股价格9.92元/股的130%(即12.90元/股)已触发“龙净转债”的有条件赎回条款[79]
宏观经济宏观周报:国内经济增长动能持续放缓
国信证券· 2024-11-10 22:04
宏观经济 - 国内经济增长动能持续放缓国信高频宏观扩散指数显示房地产消费投资领域景气回落[1][4][6] - 基于国信高频宏观扩散指数预测下周十年期国债利率将上行上证综合指数将下行[1][4][7] 物价 - 本周食品非食品价格均下跌预计11月CPI食品环比约为-1.0%非食品环比约为-0.1%整体环比约为-0.3%同比或回升至0.5%[1][4][9][18] - 10月上旬国内流通领域生产资料价格大幅上涨中旬下旬持续下跌预计11月PPI环比约为0.1%同比回升至-2.5%[1][5][20] 风险 - 政策刺激力度减弱经济增速下滑[21]
半导体三季报业绩综述:收入和归母净利润均同比增长,毛利率同环比提高
国信证券· 2024-11-10 21:50
一、报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市(维持)[1] 二、报告的核心观点 - 半导体行业收入和归母净利润均同比增长,毛利率同环比提高,在周期性的基础上体现出更多成长性,看好半导体成长性延展至全品类,随着AI应用落地,国内企业参与度将提高[1][5][48] 三、根据相关目录分别进行总结 (一)行情回顾&持仓分析 - 2024年初至10月31日半导体(申万)指数上涨21.94%,跑赢沪深300指数8.53pct,跑赢电子行业2.98pct,子行业中数字芯片设计(+27.89%)、半导体设备(+30.00%)涨跌幅居前,模拟芯片设计(-4.17%)、半导体材料(+8.39%)、分立器件(+14.76%)涨跌幅居后,截至10月31日半导体(申万)指数的PE(TTM)为95.28x,处于2019年以来的76.98%分位[2][7] - 3Q24基金重仓持股中电子公司市值为3995亿元,持股比例为13.96%;半导体公司市值为2464亿元,持股比例为8.6%,环比提高0.2pct,相比于半导体流通市值占比3.7%超配了4.9pct,3Q24前二十大重仓股中,新增芯源微、峰岹科技、沪硅产业,取代卓胜微、雅克科技、瑞芯微[2][13][18] (二)三季度财务数据分析 - 3Q24半导体收入同比增长21.0%,增速下降2.0pct,环比增长6.9%,其中半导体设备(+38%)、数字芯片设计(+28%)、分立器件(+24%)同比增速较高,半导体设备(+18%)、集成电路制造(+11%)环比增速较高[3][23] - 3Q24半导体归母净利润同比增长49%,增幅提高33.3pct,环比减少0.3%,其中数字芯片设计(+244%)、半导体设备(57%)、集成电路制造(+48%)同比增幅较大,分立器件、半导体设备、集成电路制造、半导体材料环比增长[3][26] - 3Q24半导体毛利率26.2%,环比提高0.6pct,同比提高0.5pct,其中集成电路制造、分立器件、半导体材料环比提高,数字芯片设计、半导体设备同比提高较多;净利率7.1%,环比下降0.2pct,同比提高1.5pct,其中仅集成电路制造、分立器件环比提高,数字芯片设计、半导体设备、集成电路制造同比提高超过1pct[29] - 3Q24半导体存货周转天数为167天,环比下降1天;应收账款周转天数为62天,环比下降1天[31] (三)海外半导体行情&半导体大厂经营情况 - 2024年初至10月31日,费城半导体指数上涨18.47%,跑输纳斯达克指数2.1pct;台湾半导体指数上涨51.67%,跑赢台湾加权指数24.4pct[41] - 报告研究的具体公司如环球晶圆、应用材料、阿斯麦等半导体大厂的经营情况,包括市值、收入、毛利率等数据[44] (四)行业季度数据跟踪 - 3Q24全球半导体销售额为1660亿美元,同比增长23.2%,环比增长10.7%,连续四个季度同比增长,创季度收入新高;中国半导体销售额为481亿美元,占全球的30.0%,同比增长22.9%,环比增长6.3%[45] - 2Q24全球半导体设备销售额为268亿美元,同比增长3.8%,环比增长1.4%,同比增速较上季提高5.2pct;2Q24全球半导体硅片出货面积为30亿平方英寸,同比减少8.9%,环比增长7.1%,同比降幅较上季收窄4.3pct[45] - 3Q24中芯国际产能利用率为90.4%,较上季提高5.2pct;华虹半导体产能利用率为105.3%,较上季提高7.4pct[46] (五)投资策略及附表 - 全球和中国半导体销售额均连续四个季度同比增长,且3Q24全球半导体销售额创历史新高,从A股半导体公司业绩来看,整体收入连续五个季度同比正增长,整体归母净利润连续四个季度同比正增长,3Q24毛利率同环比均提高,归母净利润同比增速49%明显高于收入同比增速21%[5][48] - 推荐细分领域龙头企业中芯国际、华虹半导体、长电科技等,以及半导体设备企业北方华创、中微公司、拓荆科技等[5]
估值周观察(11月第2期):新兴产业估值持续扩张
国信证券· 2024-11-10 21:41
核心观点 - 全球主要宽基指数估值大部分扩张纳斯达克指数估值扩张程度最大法国CAC40指数PE收缩幅度最大印度、日本、韩国整体估值分位数较低[2] - A股主要宽基指数整体估值修复中证2000 PE扩张6.48倍[2] - 行业层面军工、计算机、电子PE大幅扩张[2] - 下游消费整体估值水平位于近三年20%分位数附近[2] - 新兴产业相关方向中半导体产业估值扩张最大[2] 全球估值跟踪对比 - 近一周全球多数市场收涨主要国家宽基指数整体估值修复纳斯达克指数估值扩张程度最大当前PE46.49倍较11月4日扩张2.07倍法国CAC40指数PE收缩幅度最大收缩0.56倍分位数方面印度、日本、韩国整体估值分位数较低[4] - 从PE来看除标普500外均未触及2010年以来75%分位数恒生指数、印度SENSEX30指数静态PE低于2010年以来中枢水平[5] - 从PB来看标普500指数当前静态PB在4倍以上远高于2010年以来75%分位数恒生指数当前静态PB回落至1以下[10] - PS方面标普500指数当前PS达到3倍以上除标普500指数外其他全球宽基指数均未触及2010年以来75%分位数[12] A股宽基估值跟踪 - A股主要宽基指数整体估值修复中证2000三季报披露后受制于分子端压力PE(TTM)进一步上升至79.33倍PB方面成长整体PB在2倍以上大盘成长PB突破3倍[15] - 截至11月8日A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80 - 90%分位数中盘成长、中大盘价值近一年分位数略占优三年分位数视角PB、PCF分位数水平低于PE、PS[18] - 从PE来看中证500指数、小盘指数当前PE未恢复至2010年以来的中枢和均值水平国证价值指数回落至2010年以来中枢和均值水平以下当前值为9.22[20] - 从PB来看成长风格整体PB高于价值风格上证指数、沪深300 PB在1.5倍以下大盘成长、国证成长PB绝对数值较高从长期分位数看除国证成长指数外其他宽基指数PB与2010年以来25%分位数接近长期视角下A股在PB角度仍具备一定的估值性价比[22] - 中盘成长PS超过2倍国证成长、大盘成长、国证2000、中证2000 PS高于1.5倍分位数视角下以中大盘成长为代表的高PS宽基指数当前PS位于近三年40% - 50%分位数仍有一定向上空间[24] - 核心宽基指数近一周PCF变化幅度较小整体在0.4x以内中证1000、中证2000、国证2000指数PCF较上周扩张幅度较大[25] A股行业&赛道估值跟踪 - 上周各一级行业股价均出现不同幅度上涨估值方面军工、计算机、电子近一周PE大幅扩张主要受到股价上涨驱动[28] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数食品饮料三年分位数四项均值仅为15.61%五年分位数四项均值仅为9.38%社服、纺服、农业五年分位数四项均值在20%以内[31] - 从PE来看长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、综合、国防军工、电子从PB来看长期分位数排名前5的行业分别为汽车、通信、国防军工、电子、计算机[32] - 从PS来看排名前5的行业分别为国防军工、非银金融、基础化工、通信、家用电器从PCF来看排名前5的行业分别为基础化工、钢铁、房地产、国防军工、通信[34] - 新兴产业板块均上涨受到股价上涨驱动本周估值扩张较大的方向包括云计算、半导体、集成电路、航空装备[36] A股估值性价比跟踪 - 无相关内容可总结
日月股份:2024年三季报点评:第三季度业绩同比增长38%,构建“一体化交付”产业链
国信证券· 2024-11-10 21:01
报告投资评级 - 维持“优于大市”评级[1][2][8] 报告核心观点 - 2024年第三季度业绩0.85亿元同比+38% 营业收入14.0亿元同比+23%环比+28% 归母净利润同比+38%环比 - 75%扣非归母净利润同比+32%环比 - 14% 毛利率同比 - 0.3pct环比 - 2.7pct 前三季度营业收入同比 - 10%归母净利润同比+44%扣非归母净利润同比 - 28% 毛利率同比 - 2.3pct[1] - 电站转让增厚前三季度业绩 2024年4月全资子公司转让股权导致二季度确认税前投资收益2.73亿元占前三季度利润总额的46%[1] - 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链 上游提高铸造用高纯生铁供应能力 下游推进22万吨大型铸件精加工产能建设 完成后将形成70万吨铸造产能和54万吨精加工能力[1] - 丰富产品结构 研发核电乏燃料转运储存罐 拓展高端合金钢市场 拓展新能源汽车大型压铸机船舶特殊材质泵类产品[1] - 下调2024 - 2025年盈利预测至6.0/9.2亿元(原预测为8.4/10.1亿元)新增2026年盈利预测10.0亿元2024 - 2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8% 当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍[1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第三季度业绩同比增长显著 但部分指标环比有降有升 前三季度整体业绩有增有减 各指标变化受多种因素影响[1][4] 产业链发展 - 通过产业链上下游拓展构建“一体化交付”产业链 提升整体盈利能力[1] 产品结构 - 丰富产品结构 涉足多个领域产品研发和拓展 提高抗风险能力[1] 盈利预测 - 下调2024 - 2025年盈利预测 新增2026年盈利预测 给出对应业绩同比增长率和股价对应PE倍数[1][8]
中航重机:2024年三季报点评:第三季度业绩同比增长16%,大型锻件产能逐步发力
国信证券· 2024-11-10 20:47
报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9] 报告核心观点 - 2024年第三季度业绩2.9亿元同比+16% 2024年三季度公司实现营业收入20.5亿元同比-17%环比-27%归母净利润2.9亿元同比+16%环比-28%剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.1亿元同比+22.4%扣非归母净利润2.7亿元同比+10%环比-33%毛利率33.7%同比+2.7pct环比+2.2pct前三季度公司实现营业收入75.2亿元同比-6%归母净利润10.1亿元同比-1%剔除宏山公司并表影响同比+4.8%扣非归母净利润9.6亿元同比-6%毛利率31.5%同比-1.9pct [1][4] - 商业航空及民用业务快速发展2024年前三季度公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长其中民用航空收入同比增长88.6%民品业务收入同比增长34.2%受商业航空及民用业务收入占比提升影响公司第三季度综合毛利率同比提升2.7pct至33.7% [1] - 收购宏山锻造提升高附加值大型锻件产能2023年8月公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权宏山公司拥500MN、125MN、60MN、25MN锻压机及其相关配套能够覆盖"大、中、小""高、中、低"锻件的研制和生产凭借先进设备优势宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场2024年上半年宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单年订货金额总额约新增7000万元同时宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作实现批产供货后年订货金额约新增2000万元此外公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利产能将于今年下半年逐步释放 [1][8] - 受让安吉精铸部分股权聚焦铸锻主业10月30日晚公司发布公告拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸7.81%股权受让完成后公司将持有安吉精铸21.3%股权安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同完善公司铸锻产业布局 [1][9] 盈利预测相关 - 维持2024 - 2026年盈利预测15.8/19.0/23.1亿元同比+18.9%/+20.2%/+21.4%当前股价对应PE为21.5/17.9/14.7倍 [1][9] - 2022 - 2026年营业收入分别为10,570、10,577、12,345、14,491、17,146(百万元)同比分别为20.2%、0.1%、16.7%、17.4%、18.3%净利润分别为1,202、1,329、1,579、1,899、2,306(百万元)同比分别为34.9%、10.6%、18.9%、20.2%、21.4%每股收益分别为0.82、0.90、1.07、1.28、1.56元 [2][10] 财务状况相关 - 期间费用率来看前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.0%/7.0%/4.7%同比+0.3/+0.8/-2.2pct截至三季度末公司资产负债率51.6%较上年末下降0.2pct [4] - 分板块来看上半年公司锻铸业务实现营业收入44.0亿元同比-2.6%主要受部分防务航空装备价格周期性波动影响公司液压环控业务实现营业收入10.8亿元同比+8.7%其中航空业务同比增长7.0%非航空业务同比增长12.3% [8] - 2024年第三季度净利率14.8%同比+4.4pct环比-0.2pct前三季度净利率14.2%同比+0.6pct [4]
中国通胀数据快评:10月物价仍偏弱,但下游加工价格回升释放积极信号
国信证券· 2024-11-10 16:45
CPI数据 - 10月中国CPI同比为0.3%较上月回落0.1个百分点[2] - 10月核心CPI当月同比为0.2%较9月回升0.1个百分点[6] - 10月消费品CPI当月同比为0.2%较9月回落0.3个百分点[6] - 10月服务品CPI当月同比为0.4%较9月回升0.2个百分点[6] - 11月CPI同比或回升至0.5%[4] PPI数据 - 10月中国PPI同比为-2.9%降幅较上月扩大0.1个百分点[2] - 10月PPI环比为-0.1%环比降幅较9月收窄0.5个百分点[11] - 11月PPI同比或回升至-2.5%[4] 整体物价趋势 - 10月国内物价同比仍延续回落趋势但下游加工工业价格回升释放积极信号[3]
银行:新一轮债务置换政策点评-化债缓解银行资产质量担忧
国信证券· 2024-11-10 14:31
行业投资评级 - 优于大市(维持)[3] 核心观点 - 本轮债务置换会直接拖累银行净息差和贷款增速,但会大幅缓解市场对于城投基建类贷款不良暴露的担忧,从促进实体经济,以及大幅缓解市场对不良暴露担忧层面来看,本轮化债对银行而言实质上形成比较强的利好[4] 相关目录总结 债务置换方案 - 包括三部分:(1)增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务,分三年安排,2024 - 2026年每年2万亿元;(2)从2024年开始,连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元补充政府性基金财力专门用于化债;(3)2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元,仍按原合同偿还,2028年之前,地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元,平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元[5] 对银行业基本面影响 - 净息差方面,若债务置换最终涉及到的银行贷款比例达到90%,那么拖累2024 - 2028年银行业净息差分别下降约6bps、6bps、6bps、2bps和2bps,累计达到22bps;信贷增速方面,若债务置换最终涉及到的银行贷款比例达到90%,那么拖累2024 - 2028年金融机构信贷增速分别下降约1.0%、1.0%、1.0%、0.3%和0.3%,五年累计拖累幅度为3.5%;同时大幅改善市场对隐债不良暴露的担忧,化债有助于推动经济复苏,全面提振银行业的量价质[6][8] 投资建议 - 整体而言,虽然本轮债务置换对银行净息差和信贷增速形成比较大的拖累,但从促进实体经济,以及缓解市场对银行业资产质量担忧层面来看,本轮化债对银行实质上形成了比较强的利好。个股上,短期建议优选信用风险担忧缓解的低估值个股,如渝农商行、兴业银行等;中长期角度,对于追求低波动绝对收益的长线资金,稳健高分红的大行仍有较好配置价值;对于追求高弹性超额收益的资金,稳增长政策有望持续发力,经济复苏预期持续增强,建议配置当前具备估值优势的优质高成长性个股,如宁波银行、招商银行、常熟银行和瑞丰银行[11]
汽车智能化月报系列(十七):特斯拉FSDV13版本预计11月发布,地平线于港交所上市
国信证券· 2024-11-10 14:19
报告行业投资评级 - 汽车智能化行业投资评级为优于大市[1] 报告的核心观点 - 汽车智能化围绕数据流进行演进,数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互,本报告主要梳理汽车智能化主流配置的最新渗透率数据[44] 根据相关目录分别进行总结 汽车智能化行业重点新闻速览 - 特斯拉FSD行驶里程已破20亿英里,FSD V13预计11月发布,V13版本将有诸多改进[15] - 小鹏MONA M03连续两个月交付量过万,10月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86%[15] - 理想智能驾驶端到端+VLM开启全量推送,带来多项功能升级[17] - 地平线于港交所上市,是市场领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商[20] - 小马智行与北汽新能源达成L4无人驾驶车型开发技术合作,计划2025年推出首批车型[22] 汽车智能化高频核心数据更新 - 2024年8月,乘用车前视摄像头渗透率为57.3%,其中800万像素摄像头占比为19.6%,同比+10.7pct,环比 -1.6pct[39] - 2024年8月,乘用车自动驾驶域控制器渗透率为15.3%,其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为13.6%、30.2%、22.5%、12.7%,同比分别变动+0.2、+0.1、-16.9、+11.1pct,环比分别变动+0.4、-0.7、+5.8、-3.8pct[41] - 2024年8月,乘用车行业L2级以上渗透率为15%,同比+5pct[3] 智能驾驶 - 标配L2级以上功能的乘用车渗透率8月同比+5pct[3] - 传感器方面,前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达8月的渗透率分别为57.3%、48.1%、6.1%,同比分别变动+2、-3、+4pct,环比分别变动-3、-4、-1pct[3] - 域控制器方面,2024年8月,乘用车自动驾驶域控制器渗透率为15.3%,同比+6.4pct,环比-1.3pct[3] 智能座舱 - 大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升,本土企业崛起[3] - 从渗透率看,10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、智能座舱域控制器8月渗透率分别为82.7%、49.9%、15.6%、33.1%,同比分别变动+8、+4、+5、-pct,环比分别变动-2、-3、-1、-1pct[3] 智能网联 - OTA、T - BOX8月渗透率分别72.5%、61.7%,同比分别变动+6、-3pct[3] 投资建议 - 整车推荐比亚迪、小鹏汽车[3] - 零部件基于数据流推荐数据获取环节关注豪恩汽电,数据传输环节推荐沪光股份,数据处理环节推荐德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子,数据应用环节推荐星宇股份、德赛西威、华阳集团、保隆科技、伯特利[3]
中芯国际:三季度营收创新高,12英寸占比提高
国信证券· 2024-11-10 12:34
报告投资评级 - 中芯国际(00981.HK)投资评级为优于大市(维持)[1][3] 报告核心观点 - 看好中芯国际中长期发展前景,基于公司前三季度收入情况及对4Q24的指引,预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.09/6.58/9.65亿美元(前值5.09/6.49/9.41亿美元),2024年11月7日股价对应2024年1.4倍PB,维持优于大市评级[1] 各目录总结 财务情况 - 3Q24营收创季度新高,实现销售收入21.7亿美元(YoY +34%,QoQ +14%),晶圆收入占总收入94.4%;毛利率为20.5%(YoY +0.6pct,QoQ +6.5pct);归母净利润为1.49亿美元(YoY +58%,QoQ -10%);折旧摊销金额为8.31亿美元(YoY +22.3%,QoQ +4.3%),预计4Q24营收环比增长0% - 2%,毛利率为18 - 20%;预计2024全年收入约80亿美元,全年毛利率约17%[1] - 盈利预测方面,2022 - 2026年营业收入分别为7273/6322/8013/9728/12753百万美元(+/-%分别为33.6%/ - 13.1%/26.8%/21.4%/31.1%),净利润分别为1818/903/509/658/965百万美元(+/-%分别为6.8%/ - 50.4%/ - 43.7%/29.5%/46.6%)[2] - 财务预测与估值方面,给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据,如2022年现金及现金等价物6933百万美元,2023年为6215百万美元等[9] 产能与产品相关 - 3Q24产能利用率环比提高5.2pct至90.4%(YoY +13.3pct,QoQ +5.2pct),付运折合8英寸晶圆212.23万片(YoY +38.1%,QoQ +0.5%),实现连续六个季度环比提高;12英寸晶圆在晶圆收入中占比78.5%,8英寸晶圆占比21.5%,12英寸晶圆占比同比环比均提高带动折合8英寸晶圆平均晶圆价格提高至966美元(YoY +1%,QoQ +15%);3Q24资本开支为11.79亿美元(YoY - 44.8%,QoQ - 47.6%),折合8寸晶圆月产能较2Q24末增长4.73万片至88.4万片,新增2.1万片12英寸月产能[1] 营收按应用和地区分类 - 按应用分类,3Q24晶圆营收中消费电子、智能手机、工业与汽车同比分别增长145.4%、33.5%、17.9%,电脑与平板、互联与可穿戴同比分别减少22.0%、1.0%;电脑与平板、消费电子、工业与汽车环比分别增长43.1%、38.9%、13.2%,互联与可穿戴、智能手机环比分别减少13.5%、9.7%,消费电子是最大收入来源占比42.6%,智能手机占比24.9%等[1] - 按地区来看,3Q24收入中来自中国的占比为86.4%,同环比均有所提高[1]