报告投资评级 - 优于大市（维持）[4][17] 报告核心观点 - 报告对东方电气进行了2024年三季报点评，前三季度营收同比增加7%，新签订单稳健增长，第三季度业绩9.3亿元，同比+3%，但归母净利润同比下滑10%，扣非归母净利润同比下滑8%，24Q3公司毛利率环比上行，管理费用率显著下降[1]。 - 24Q3新签订单251.7亿元，可再生能源板块环比提升9%，前三季度汽轮发电机组和风力发电机组产量同比显著提升[2]。 - 考虑到公司自营风电资源的处置收益增加，以及电站服务业务受益于火电改造需求，上调公司2024 - 2026年盈利预测至42.6/46.2/49.4亿元（原为39.8/44.2/35.4亿元），同比变动+20.0%/+8.5%/+6.9%，当前股价对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍，维持“优于大市”评级[2][17]。 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入478.5亿元，同比增长7%；实现归母净利润26.2亿元，同比下滑10%；扣非归母净利润24.7亿元，同比下滑8%；毛利率15.7%，同比下滑1.7pcts.；净利率6.9%，同比增长0.3pcts.对应24Q3单季度公司实现营业收入143.9亿元，同比下滑3%，环比下滑21.8%；归母净利润9.3亿元，同比增长3%，环比增长19%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下滑4%，环比增长44%；24Q3公司毛利率16.6%，同比下滑0.7pcts.，环比增长4.0pcts.；净利率6.8%，同比提升0.3pcts.，环比提升2.3pcts.；2024年前三季度公司期间费用率为10.7%，同比缩减0.2pcts.，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.2%/4.2%/0.1%，同比-0.2pcts./-0.6pcts./+0.4pcts./+0.2pcts.[1]。 - 2024年前三季度公司发电设备产量40.4GW，同比提升29%，其中水轮发电机组2.5GW，同比-41%；汽轮发电机32.4GW，同比+38%；风力发电机组5.5GW，同比+53%；电站汽轮机产量22.1GW，同比-1%；电站锅炉产量18.9GW，同比+4%[2][12]。 订单情况 - 2024年前三季度公司新签订单812.5亿元，同比增长27%，对应24Q3新签订单251.7亿元，同比增长64%，环比下滑15%[2][10]。 - 以煤电为主的清洁高效能源板块24Q3新签订单74.3亿元，同比增长44%，环比下滑48%，2024年前三季度累计新签订单327.7亿元，同比增长25%；可再生能源装备板块24Q3新签订单79.2亿元，环比增长9%，同比增长152%，2024前三季度累计新签订单219.8亿元，同比增长50%；工程与贸易板块24Q3新签订单32.0亿元，环比增长12%，同比增长66%，2024前三季度累计新签订单89.3亿元，同比增长17%；现代制造业板块24Q3新签订单20.6亿元，环比-13%，同比-29%，2024年前三季度累计新签订单69.4亿元，同比-6%；新兴成长产业板块24Q3新签订单45.7亿元，环比+50%，同比+103%，2024年前三季度累计新签订单106.4亿元，同比+28%[11][12]。 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入685.2/925.0/829.1亿元，同比变动+12.9%/+35.0%/-10.4%；实现归母净利润42.6/46.2/49.4亿元，同比变动+20.0%/+8.5%/+6.9%，当前股价对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍[16][17]。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司毛利率明显修复,未来业绩有望释放 [5] - 前三季度生效订单同比增长26.5%,公司持续成长可期 [6] - 公司持续提升分红率,2024年分红率有望达46.71% [6] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司营业总收入478.49亿元,同比增长6.9%;归母净利润26.25亿元,同比下降9.86% [4] - 2024年第三季度公司营业总收入143.92亿元,同比下降3.09%;归母净利润9.33亿元,同比增长2.6% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.35/44.19/54.48亿元,同比增速分别为2.4%/21.6%/23.3% [7][8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[1] 报告的核心观点 新生效订单持续高增 - 公司前三季度新增生效订单812.51亿元,同比增长26.5%,第三季度新增生效订单251.78亿元,反映出公司产品和服务的良好竞争力,预计全年新增生效订单有望突破1000亿元[2] - 公司三季度末存货222.55亿元,比二季度末增长33.1%,预示后续产品交付旺盛[2] 盈利能力修复明显 - 公司三季度综合毛利率为16.6%,环比提升4个百分点,说明毛利水平较低的煤电项目大部分已在上半年交付,后续影响减小[2] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为60.43亿元,比去年同期增长91亿元,表明销售订单回款大幅好转[2] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为659.39/745.57/810.42亿元,同比增长10.7%/13.1%/8.7%[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.32/48.11/53.14亿元,同比增长7.9%/25.5%/10.5%,EPS分别为1.23/1.54/1.70元,对应PE为13/10/9倍[3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2022年末资产总计1153.44亿元,其中流动资产674.24亿元,非流动资产479.20亿元[6] - 2022年末负债总计767.09亿元,其中流动负债674.29亿元,非流动负债92.80亿元[6] - 2022年末归属母公司股东权益349.92亿元[6] 利润表 - 2022年营业收入541.90亿元,同比增长15.9%[9] - 2022年归母净利润28.58亿元,同比增长24.9%[9] 主要财务比率 - 2022年ROE为7.8%,2023-2026年预计分别为8.8%/9.1%/10.4%/10.6%[10] - 2022年资产负债率为66.5%,2023-2026年预计分别为66.0%/63.5%/65.3%/61.3%[10] - 2022年每股收益0.92元,2023-2026年预计分别为1.14/1.23/1.54/1.70元[10]

证券研究报告 电力设备 | 其他电源设备Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 02 日 | --- | |-------------------------------------| | | | 证券分析师 | | 查浩 SAC：S1350524060004 | | zhahao@huayuanstock.com | | 刘晓宁 SAC：S1350523120003 | | liuxiaoning@huayuanstock.com 戴映炘 | | SAC：S1350524080002 | | --- | --- | |----------------------------------------|---------------------| | 基本数据 | 2024 年 11 月 01 日 | | 收盘价（元） | 15.35 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 19.07/12.26 | | 总市值（百万元） | 47,853.62 | | | | | 流通市值（百万元） | 36,276.72 | | 总股本（百万股） | 3,117.50 | | ...

报告评级 - 东方电气维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入478.5亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润26.3亿元，同比下降9.9% [4] - 2024年第三季度公司实现营收143.9亿元，同比下降3.1%，环比下降21.8%；实现归母净利9.33亿元，同比增长2.6%，环比增长18.8% [4] - 公司持续增长的生效订单对未来的业绩增长提供保障，2024年1-9月新生效订单812.51亿元，同比增长26.5% [5] - 公司2024年分红比例预计不低于46.71%，维护股东权益，重视股东投资回报 [6] 财务数据总结 - 营业收入：2022年实现55,364百万元，2023年预计60,677百万元，2024年预计70,194百万元 [7] - 归母净利润：2022年实现2,858百万元，2023年预计3,550百万元，2024年预计3,666百万元 [7] - 毛利率：2022年为18.3%，2023年为18.8%，2024年预计为18.3% [7] - 净利率：2022年为5.2%，2023年为5.9%，2024年预计为5.2% [7] - ROE：2022年为7.8%，2023年为8.8%，2024年预计为8.8% [7] - EPS：2022年为0.92元，2023年为1.14元，2024年预计为1.18元 [7] - P/E：2022年为16.4倍，2023年为13.2倍，2024年预计为12.8倍 [7] - P/B：2022年为1.3倍，2023年为1.3倍，2024年预计为1.2倍 [7]

东方电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600875 证券简称：东方电气 东方电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------|------------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[9] 报告的核心观点 多因素影响上半年业绩表现 - 公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一[5] - 2024H1公司实现营业收入334.57亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52%[5] - 受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失、研发费用增长及汇率波动等因素影响,业绩短期承压[5] 发电装备收入稳步增长,煤电毛利率短期承压 - "清洁高效能源装备"板块收入141亿元,同比增长41%,其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元,分别同比增长16%/154%/60%[6] - 煤电方面,上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单,导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44%,对业绩影响较大[6] - 核电方面,上半年板块营收快速增长,核电核准常态化后,公司有望持续受益[6] - "可再生能源装备"板块收入82亿元,同比增长19%,其中风电/水电装备分别收入67/13亿元,分别同比增长19%/21%,子公司东方风电扭亏[6] - "工程与贸易"板块收入35亿元,同比下滑42%,其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元,分别同比变动19%/-61%,工程总承包业务受竞争加剧影响,毛利率显著降低,贸易业务大幅收缩,亦对业绩有所影响[6] - "现代制造服务业"板块收入35亿元,同比增长46%,其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元,分别同比变动85%/-8%[6] 在手订单持续增长,支撑未来长期发展 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77%[7] - 1-7月,公司新增生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,其中,煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%[7] 重视股东回报,提高分红比例 - 公司制定了2021~2024年期间的分红政策,在2021年基础上,分红比例每年提高5pct,实现对股东长期持续稳定回报[8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元,EPS分别为1.21、1.52、1.80元[9] - 当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍[9] 风险提示 - 发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收334.57亿元，同比+11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比-15.52%；实现扣非归母净利润16.34亿元，同比-10.16% [2] - 2024Q2公司实现营收184.04亿元，同比+21.09%；实现归母净利润7.86亿元，同比-20.08%；实现扣非归母净利润5.79亿元，同比-33.08% [2] - 投资收益减少、研发投入增加、汇兑损失影响利润 [2] - 分产品收入增长,但毛利率下降或与订单交付节奏有关 [2] 在手订单情况 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比+14.77%,其中清洁高效能源装备订单同比+20.73%,可再生能源装备订单同比+21.66% [2] - 在手订单充沛、行业景气度提升保障未来发展 [2] 公司发展策略 - 公司发布2024年度"提质增效重回报"行动方案,提高分红比例,2021-2024年期间分红比例每年提高5% [2] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为673.92/750.54/814.37亿元,同比增长13.14%/11.37%/8.50% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.06/48.43/54.54亿元,同比增长12.85%/20.89%/12.60% [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.29/1.55/1.75元/股,PE分别为9.9/8.2/7.3倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,维持评级 [20] 报告公司核心观点 - 公司火电装备市占率领先,核电技术领先,水电订单饱满 [4] - 公司大力发展氢能等新兴产业,预计未来3年净利润将持续增长 [4] 公司财务数据分析 - 2022-2026年公司营收、归母净利润、毛利率等主要财务指标情况 [5] - 公司研发投入持续增加,占营收比重逐年提升 [10][11] - 公司分业务收入及毛利率情况,清洁高效能源装备、可再生能源装备等业务表现良好 [12] 公司订单情况 - 公司新增订单稳步提升,2024年1-6月新增订单560.73亿元,同比增长14.77% [1] - 电站服务产业新生效订单达46.9亿元,创历史同期新高 [1] - 水电板块业务订单明显提升,中标多个重大水电项目 [1] 行业发展情况 - 全国用电需求持续增加,2024年预计全社会用电量9.82万亿千瓦时,同比增长6.5% [1][15] - 火电发电较为稳定,在新能源电源持续接入电力系统中发挥兜底保供、系统调节等作用 [1] - 核电发展快速,到2025年核电运行装机容量有望达到7000万千瓦,公司具备批量化核电机组供货能力 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤电设备毛利率短期承压，订单增长保障后续业绩 - 2024H1公司煤电板块营收为85.22亿元，同比增长16%，毛利率为16.4%，同比减少2.6pct，主要是当期销售的煤电项目大部分为毛利水平较低的合同 [2] - 公司2024年1-6月煤电产业新生效订单同比增长超过28%，1-7月煤电产业新生效订单同比增长超过37%，将支撑公司煤电板块后续营收的持续增长 [2] - 煤电设备购置费用继续上升，预计公司煤电板块毛利率下降是短期影响，后续毛利率将修复提升 [2] 各类发电装备景气度均有提升，电站服务产业订单创历史新高 - 2024H1公司清洁高效能源板块营收同比增长41.0%，其中核电增长60.5%，燃机增长高达154.2% [2] - 可再生能源板块营收同比增长18.6%，其中水电增长21.5% [2] - 公司半年度实现新生效订单560.7亿元，其中清洁高效能源板块为253.4亿元，同比增长20.7%，可再生能源板块为140.6亿元，同比增长21.7% [2] - 公司电站服务产业新生效订单达46.9亿元，同比增长超过54%，创历史同期新高 [2] 研发投入强化创新发展，提高分红注重股东回报 - 2024H1公司持续加大研发投入，研发费用同比增加2.77亿元，达13.48亿元，同比增长25.9% [2] - 公司围绕"技术领先"，持续强化创新驱动力，将保持年度研发经费强度不低于5% [2] - 公司注重股东投资回报，制定了分红政策，2021-2024年分红比例持续稳定提高，每年提高5个百分点 [2]