报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[9] 报告的核心观点 多因素影响上半年业绩表现 - 公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一[5] - 2024H1公司实现营业收入334.57亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52%[5] - 受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失、研发费用增长及汇率波动等因素影响,业绩短期承压[5] 发电装备收入稳步增长,煤电毛利率短期承压 - "清洁高效能源装备"板块收入141亿元,同比增长41%,其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元,分别同比增长16%/154%/60%[6] - 煤电方面,上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单,导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44%,对业绩影响较大[6] - 核电方面,上半年板块营收快速增长,核电核准常态化后,公司有望持续受益[6] - "可再生能源装备"板块收入82亿元,同比增长19%,其中风电/水电装备分别收入67/13亿元,分别同比增长19%/21%,子公司东方风电扭亏[6] - "工程与贸易"板块收入35亿元,同比下滑42%,其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元,分别同比变动19%/-61%,工程总承包业务受竞争加剧影响,毛利率显著降低,贸易业务大幅收缩,亦对业绩有所影响[6] - "现代制造服务业"板块收入35亿元,同比增长46%,其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元,分别同比变动85%/-8%[6] 在手订单持续增长,支撑未来长期发展 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77%[7] - 1-7月,公司新增生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,其中,煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%[7] 重视股东回报,提高分红比例 - 公司制定了2021~2024年期间的分红政策,在2021年基础上,分红比例每年提高5pct,实现对股东长期持续稳定回报[8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元,EPS分别为1.21、1.52、1.80元[9] - 当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍[9] 风险提示 - 发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收334.57亿元，同比+11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比-15.52%；实现扣非归母净利润16.34亿元，同比-10.16% [2] - 2024Q2公司实现营收184.04亿元，同比+21.09%；实现归母净利润7.86亿元，同比-20.08%；实现扣非归母净利润5.79亿元，同比-33.08% [2] - 投资收益减少、研发投入增加、汇兑损失影响利润 [2] - 分产品收入增长,但毛利率下降或与订单交付节奏有关 [2] 在手订单情况 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比+14.77%,其中清洁高效能源装备订单同比+20.73%,可再生能源装备订单同比+21.66% [2] - 在手订单充沛、行业景气度提升保障未来发展 [2] 公司发展策略 - 公司发布2024年度"提质增效重回报"行动方案,提高分红比例,2021-2024年期间分红比例每年提高5% [2] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为673.92/750.54/814.37亿元,同比增长13.14%/11.37%/8.50% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.06/48.43/54.54亿元,同比增长12.85%/20.89%/12.60% [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.29/1.55/1.75元/股,PE分别为9.9/8.2/7.3倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,维持评级 [20] 报告公司核心观点 - 公司火电装备市占率领先,核电技术领先,水电订单饱满 [4] - 公司大力发展氢能等新兴产业,预计未来3年净利润将持续增长 [4] 公司财务数据分析 - 2022-2026年公司营收、归母净利润、毛利率等主要财务指标情况 [5] - 公司研发投入持续增加,占营收比重逐年提升 [10][11] - 公司分业务收入及毛利率情况,清洁高效能源装备、可再生能源装备等业务表现良好 [12] 公司订单情况 - 公司新增订单稳步提升,2024年1-6月新增订单560.73亿元,同比增长14.77% [1] - 电站服务产业新生效订单达46.9亿元,创历史同期新高 [1] - 水电板块业务订单明显提升,中标多个重大水电项目 [1] 行业发展情况 - 全国用电需求持续增加,2024年预计全社会用电量9.82万亿千瓦时,同比增长6.5% [1][15] - 火电发电较为稳定,在新能源电源持续接入电力系统中发挥兜底保供、系统调节等作用 [1] - 核电发展快速,到2025年核电运行装机容量有望达到7000万千瓦,公司具备批量化核电机组供货能力 [1]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 02 日 东方电气（600875.SH） 当期盈利受多因素短期冲击，订单持续增加夯实稳步成长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 买入（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2024 年 9 月 2 日收盘价（元） 13.41 总市值（百万元） 41,805.67 流通市值（百万元） 27,132.51 总股本（百万股） 3,117.50 流通股本（百万股） 2,023.30 近 3 月日均成交额（百万元） 305.37 股价走势 营业收入（百万元） 54,190 59,567 67,147 75,380 82,645 增长率 yoy（%） 15.9 9.9 12.7 12.3 9.6 归母净利润（百万元） 2,858 3,550 4,012 4,879 5,580 增长率 yoy（%） 24.9 24.2 13.0 21.6 14.4 ROE（%） 7.8 8.8 9.5 10.5 11.0 EPS 最新摊薄（元） 0.92 1.14 1.29 1.56 1.79 P/E（倍） 14.6 11.8 10.4 8 ...

证券研究报告 | 2024年09月03日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 东方电气（600875.SH） 优于大市 煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈 24H1 公司实现归母净利润 16.9 亿元，同比下滑 16%。24H1 公司实现营业收 入 334.6 亿元，同比增长 12%；实现归母净利润 16.9 亿元，同比下滑 16%； 扣非归母净利润16.3亿元，同比下滑10%。对应24Q2公司实现营业收入184.0 亿元，同比增长 21%，环比增长 22%；归母净利润 7.9 亿元，同比下滑 20%， 环比下滑 13%；扣非归母净利润 5.8 亿元，同比下滑 33%，环比下滑 45%。 煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈。24H1 公司核电及电站服务利润增速 亮眼，风电业务扭亏为盈，但煤电业务增速放缓，工程与贸易业务利润承压， 导致公司业绩下滑。其中 24H1 煤电板块营收 85.2 亿元，同比增长 16%；毛 利率 16%，同比下滑 3pcts。由于公司集中交付了本轮煤电核准高增前签订 的部分低价订单，煤电板块 24H1 毛利率有所下滑。我们估计 24H1 煤电设备 贡献净利润约 6.3 亿元， ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 多因素影响公司2024Q2业绩 - 2024Q2归母净利润同环比均有所下滑,主要系:(1)煤电项目主要为当期低毛利的合同;(2)非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元;(3)公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响 [4] - 2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%,分别环比-6.0/-2.1pct [4] 新增订单稳步增长 - 2024年1-6月实现新生效订单560.73亿元,同比增长14.8%,其中煤电产业新生效订单同比增长超28%,水电产业新生效订单同比增长超70%,电站服务新生效订单同比增长超54% [4] - 2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,煤电产业新生效订单同比增长超过37%,水电产业新生效订单同比增长超过102%,电站服务产业新生效订单同比增长超过30% [4] 传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长 - 2024H1煤电设备业务实现营业收入85.2亿元,yoy+16%,毛利率为16.4%,yoy-2.6pct [4] - 核电、燃机等业务均实现快速增长,燃机实现营收36.1亿元,yoy+154.2%,核电业务实现营收19.4亿元,yoy+60.4% [4] - 风电业务实现营业收入66.6亿元,yoy+19.1%,毛利率为7.4%,yoy-2.9pct,受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑 [4] - 水电业务实现营收13.0亿元,yoy+21.5% [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元,EPS为1.18/1.51/1.62元,对应当前股价PE为11.4、8.9、8.3倍 [4]

电力设备|其它电源设备 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 股票数据： 2024/8/29 收盘价（元） 13.56 一年内最高/最低（元） 19.05/13.46 总市值（百万元） 40,429 基础数据 2024/6/30 总资产（百万元） 131,570 资产负债率% 68.49 净资产（百万元） 41,461 每股净资产（元） 12.01 市净率 PB 1.14 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 戴映炘 S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 联系人 市场表现 -40% -20% 0% 20% 东方电气 沪深300 相关研究 2024 年 09 月 01 日 东方电气 (600875.SH) 买入（维持） ——毛利率下滑拖累业绩表现 景气度上行有望触底反弹 投资要点： ➢ 事件：东方电气发布 24 年半年报。24H1 实现营业总收入 334.57 亿元，同比增长 11.84%；实 现归母净利润 16.91 亿元，同比下滑 15.52%； ...

公司研究 新生效订单规模稳步增长，分红比例拟进一步提升 ——东方电气（600875.SH & 1072.HK）2024 年中报点评 要点 A 股：买入（维持） 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营业收入 334.57 亿元，同比增长 11.84%，实现归母净利润 16.91 亿元，同比减少 15.52%；2024Q2 公司实现营 业收入 184.04 亿元，同比增长 21.09%，实现归母净利润 7.86 亿元，同比减少 20.08%。 清洁高效能源装备收入规模快速增长，受低价订单交付影响煤电装备毛利率阶段 性承压。2024H1 公司清洁高效能源装备业务实现营业收入 140.65 亿元，同比 增 长 41.03% ， 其 中 火 电 / 燃 机 / 核 电 装 备 营 业 收 入 增 速 分 别 为 15.99%/154.17%/60.43%。盈利能力方面，2024H1 清洁高效能源装备毛利率 同比减少 1.43 个 pct 至 16.70%，其中燃机设备毛利率基本稳定，核电设备毛 利率同比提升 7.64 个 pct 至 23.35%，火电设备在低价订单交付背景下毛利率 同比减少 2.58 ...

财务数据 - 公司2024年上半年营业总收入为334.57亿元，同比增长11.84%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为16.91亿元，同比下降15.52%[14] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为40.65亿元，上年同期为-22.12亿元[14] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为374.28亿元，较上年末增长0.49%[14] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.54元，同比下降15.63%[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.52元，同比下降10.34%[15] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为4.44%，同比下降1.22个百分点[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.29%，同比下降0.85个百分点[15] 利润下降原因 - 公司利润下降的主要原因包括:销售的煤电项目毛利较低、非货币性资产交换损失、研发投入增加、汇率波动导致汇兑损失等[16] 新增订单 - 新增生效订单560.73亿元，同比增长14.77%[21] - 清洁高效能源装备占新增订单45.19%，可再生能源装备占25.07%[21] 技术创新 - 海上风电安全高效开发成套技术和装备项目获国家科学技术进步奖一等奖[24] - 自主研制18兆瓦海上风电机组并网发电，刷新单机容量世界纪录[24] - 自主研制15兆瓦重型燃气轮机总装下线[24] - 全球功率最大500兆瓦冲击式水电机组完成水力研发[24] - 300兆瓦级压缩空气储能透平发电机组并网发电[24] - 国内首台兆瓦级天然气压差发电机组成功投运[24] 经营情况 - 营业收入同比增长12.21%，主要是清洁高效能源装备板块收入同比增长41.03%[27] - 营业成本同比增长15.02%，主要是随着销量增长而增长[27] - 研发费用同比增长25.88%，主要是公司持续加大研发投入[27] - 其他收益同比增长357.85%，主要是公司享受先进制造业增值税加计抵减政策导致[27] - 投资收益同比下降122.31%，主要是因川能动力影响，确认投资损失1.81亿元[27] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长62.77亿元，主要是收款较好且预收项目款增加[28] 资产负债情况 - 货币资金较年初增长26.71%，主要是经营活动现金流量净额流入[30] - 其他权益工具投资较年初增长193.15%，主要是将持有川能动力股票指定为其他权益工具投资[30] - 使用权资产较年初增长38.78%，主要是承租房屋建筑物、机器设备等增加[30] - 合同资产较年初增长23.28%，主要是销售规模扩大，合同资产随之增加[30] - 长期借款增加49.70%，主要是子公司取得借款等[1] - 租赁负债增加88.13%，主要是公司承租房屋建筑物、机器设备等增加[1] - 其他应付款增加108.04%，主要是本期宣告发放普通股股利[1] - 其他流动负债减少15.07%，主要是待转销项税减少[1] - 其他资产增加494.25%，主要是所属东方财务吸收存款增加[1] 境外资产 - 境外资产占总资产的比例为0.86%[2] 受限资产 - 货币资金、固定资产和无形资产共计35.52亿元受限[3] 长期股权投资 - 长期股权投资余额下降27.27%，主要是上年同期持有四川省能投风电开发有限公司20%股权已按约定交割[4] 战略规划 - 公司将加强国际形势和能源转型研究，明确重点区域市场和重点产品，为开拓海外市场、开展海外项目提供有效支撑[1] - 公司将持续紧跟国家双碳目标和绿色低碳导向，加强对新兴产业政策研究、发展趋势分析[3] - 公司将加强投标报价审批管理，严控亏损订单，加强预亏微利项目目标成本管控[4] 限制性股票激励计划 - 公司于2024年3月14日，对不再符合激励范围的76名激励对象已获授予但尚未解锁的限制性股票予以回购注销，共计回购注销103.434万股[61] - 公司2019年A股限制性股票激励计划首次授予第三期解除限售条件已经成就，可接触限售的激励对象共673人，本次解除限售的限制性股票数量为787.7563万股[60] 环境保护 - 公司加强污染物源头防治，严把固定资产投资项目能耗、污染物排放审查关[66] - 公司及所属企业严格执行建设项目环境影响评价制度，依法持有排污许可证[67] - 公司将突发环境事件纳入综合应急预案，所属重点排污单位均制定有突发环境事件应急预案[68] - 重点排污单位委托第三方专业机构开展环境风险评估，制定有环境自行监测方案[69] - 所属企业被属地生态环境主管部门纳入环境信息依法披露企业名单的，通过其网站等方式公开环境信息[71] - 公司统筹制定活动方案，开展环保宣传活动，加快形成绿色低碳的生产生活方式[73] - 公司在总部打造光储氢综合能源低碳园区示范应用，集中展示绿色低碳智慧能源产品[73] 社会责任

公司概况 - 公司是全球能源装备核心企业，科技创新引领业务紧扣能源转型[1] - 公司是中国东方电气集团核心上市平台，拥有几乎全部核心资产，提供我国超三分之一电源设备[15] 财务表现 - 公司近年来营收和净利润均呈现稳步增长，2022年和2023年分别实现营收553.64亿元和606.77亿元，同比增长15.78%和9.6%；归母净利润分别为28.58亿元和35.5亿元，同比增长24.85%和24.23%[1] - 公司2010年至2023年营收持续增长，2023年总营收达606.77亿元，同比增长9.6%[15] - 2026年东方电气的营业总收入预计为81,958百万元，较2020年的37,283百万元增长119.7%[68] - 2026年东方电气的净利润预计为5,914百万元，较2020年的1,916百万元增长208.6%[69] - 2026年东方电气的每股收益预计为1.83元，较2020年的0.60元增长205%[69] 新能源发展 - 公司在风电、储能、氢能等新兴领域布局，预计2024-2026年净利润分别为41.7亿、49.9亿、56.9亿，同比增速分别为17.6%、19.5%、14.1%，维持“买入”评级[5] - 太阳能与风电占总装机容量的比例达36%，当新能源发电量占比超过40%，将成为电力系统面临的主要问题[20] - 公司成功建成全球首个“二氧化碳+飞轮”储能示范项目，展示在压缩空气储能领域的技术突破[57] 行业趋势 - 新能源对电力系统的影响主要体现在负荷高峰时新能源有效容量不足、新能源发电高峰时消纳矛盾凸显、电网系统电力电子化导致惯量不足等方面，价格机制将对气电、抽蓄、煤电的灵活性价值、储能和氢能的能量时间价值、以及核电稳定性进行合理定价[2] - 需要充分挖掘其他电源的灵活性资源以解决新能源高峰消纳问题[24] - 煤电备用率将成为核心约束，备用率将成为核心指标，利用小时数下滑并不意味着煤电过剩[27]