报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[9] 报告的核心观点 多因素影响上半年业绩表现 - 公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一[5] - 2024H1公司实现营业收入334.57亿元,同比增长11.84%;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52%[5] - 受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失、研发费用增长及汇率波动等因素影响,业绩短期承压[5] 发电装备收入稳步增长,煤电毛利率短期承压 - "清洁高效能源装备"板块收入141亿元,同比增长41%,其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元,分别同比增长16%/154%/60%[6] - 煤电方面,上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单,导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44%,对业绩影响较大[6] - 核电方面,上半年板块营收快速增长,核电核准常态化后,公司有望持续受益[6] - "可再生能源装备"板块收入82亿元,同比增长19%,其中风电/水电装备分别收入67/13亿元,分别同比增长19%/21%,子公司东方风电扭亏[6] - "工程与贸易"板块收入35亿元,同比下滑42%,其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元,分别同比变动19%/-61%,工程总承包业务受竞争加剧影响,毛利率显著降低,贸易业务大幅收缩,亦对业绩有所影响[6] - "现代制造服务业"板块收入35亿元,同比增长46%,其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元,分别同比变动85%/-8%[6] 在手订单持续增长,支撑未来长期发展 - 2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77%[7] - 1-7月,公司新增生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,其中,煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%[7] 重视股东回报,提高分红比例 - 公司制定了2021~2024年期间的分红政策,在2021年基础上,分红比例每年提高5pct,实现对股东长期持续稳定回报[8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元,EPS分别为1.21、1.52、1.80元[9] - 当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍[9] 风险提示 - 发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险[10]