证券研究报告 | 2024年09月09日 社会服务行业双周报（第 88 期） 优于大市 市内免税店政策落地，天立国际控股重回港股通 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨 0.26%，跑赢大盘 3.14pct。报 告期内（8 月 26 日-9 月 8 日），国信社服板块涨幅居前的股票为同程 旅行（15.84%）、东方甄选（15.63%）、海底捞（15.59%）、国旅联合 （14.93%）、兰生股份、中教控股、携程集团-s、希望教育、豆神教育、 天目湖；国信社服板块跌幅居前的股票为粉笔（-18.33%）、BOSS 直聘 （-12.06%）、学大教育（-10.22%）、中国中免（-6.78%）、金沙中国 有限公司、银河娱乐、呷哺呷哺、永利澳门、澳博控股、新濠国际发展。 行业新闻：9 月 9 日港股通标的调整将正式实施，天立国际控股、达势 股份、茶百道此轮获纳入恒生综合指数成分股及港股通标的。8 月 22 日， 茶百道宣布推出"天天 9.9 喝奶茶"活动。8 月 28 日，《关于完善市内 免税店政策的通知》发布，拟在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、 长沙和福州等 8 个城市各设立 1 家市内免税店。国务院办公厅发 ...

证券研究报告 | 2024年09月09日 食品饮料周报（24 年第 37 周） 优于大市 板块中报业绩延续分化，持续关注渠道动销 本周（2024 年 9 月 2 日至 9 月 8 日）食品饮料板块-2.56%，跑输上证指 数 1.69pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家、ST 通葡、盐津铺 子、佳禾食品、新乳业。 白酒：二季报业绩延续分化，建议关注中秋动销。整体看，2024Q2 白酒板块 收入同比+11.2%，归母净利润同比+12.2%，兑现稳健增长；净利率 36.9%（为 历史 Q2 最高水平），但提升趋势明显放缓；二季度行业现金流普遍承压， 反应需求压力传导至渠道后，今年已体现在报表端。从主力增长产品看，消 费降频与降级共存，部分酒企中低价位产品增速高于平均，主品内部也呈结 构下移，古井/迎驾的主导增长产品也位于 100-200 元大众消费价位。从费 用端看，存量竞争中酒企继续维持高位费投以稳固份额，除继续在消费者端 投入红包奖励外，酒企逐步给予或兑现渠道补贴以维护经销商合理利润。个 股层面看，部分酒企报表质量仍然较高，如 1）五粮液 1618 和 39 度在高增 后收入占比已超过 10%，成为公 ...

证券研究报告 | 2024年09月09日 伟测科技（688372.SH） 优于大市 二季度收入创季度新高，毛利率环比回升 第三方集成电路测试企业，包括晶圆测试和芯片成品测试。公司是独立的第 三方集成电路测试企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成 电路测试相关的配套服务，目前拥有晶圆测试、芯片成品测试及测试方案开 发、SLT 测试、老化测试等全流程测试服务，测试的晶圆和成品芯片在类型 涵盖 CPU、GPU、MCU、FPGA、SoC 芯片、AI 芯片、射频芯片、存储芯片、传 感器芯片、功率芯片等芯片种类，在工艺上涵盖各类制程，在晶圆尺寸上涵 盖 12 英寸、8 英寸、6 英寸等主流产品。2024 年上半年收入中，晶圆测试占 比 55%，芯片成品测试占比 34%，其他收入占比 11%。 二季度收入创季度新高，环比扭亏为盈。受益于市场复苏对测试需求增加和 部分新客户进入量产，公司 2024 上半年实现收入 4.30 亿元(YoY +37.85%)， 归母净利润 1086 万元(YoY -84.66%)，扣非归母净利润 422 万元(YoY -91.99%)；由于新建产能的产能利用率处于爬坡期，毛利率同比下 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2Q24 公司实现营收 19.82 亿元(YoY+21.99%，QoQ+21.78%)，归母净利润 3.12 亿元(YoY+67.95%，QoQ+52.46%)，扣非归母净利润 2.9 亿元(YoY+99.25%，QoQ+57.66%)，毛利率 38.15%(YoY+8.70pct，QoQ-0.01pct) [1] - 市场需求回暖,存储、MCU 与传感器营收均实现同比增长。1H24 Flash 产品出货量大幅增长,存储产品实现营收 26.05 亿元(同比增长 29.41%)。MCU 实现营收约 8.05 亿元(同比增长 4.27%)。传感器实现营收约 1.92 亿元(同比增长 8.47%) [1] 存储产品情况 - 公司 SPI NOR Flash 全球排名第二,产品线丰富,已在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车等应用。SLC Nand 搭配 Nor Flash 进入各类客户。DDR3 已在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域应用;DDR4 8Gb 产品已流片成功 [1] MCU 产品情况 - 公司 GD32 MCU 已量产 51 个系列、超 600 款产品,内核覆盖 ARM® Cortex®-M3、M4、M23、M33 及 M7,全球首推并量产基于 RISC-V 的 32 位 MCU。车规 MCU 逐步覆盖车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等车用场景 [1] 财务预测与估值 - 预计 24-26 年公司归母净利润 10.53/15.50/19.86 亿元,当前股价对应 PE 倍数为 47/32/25 倍 [1] - 公司 ROIC 预计 24-26 年分别为 7%、11%、15% [10] - 公司 ROE 预计 24-26 年分别为 8%、14%、25% [10] - 公司毛利率预计 24-26 年分别为 35%、36%、38% [10]

永新光学（603297.SH） 优于大市 上半年收入同比增长近 10%，条码扫描业务快速恢复 上半年收入同比增长 9.6%，净利润有所承压。公司发布 2024 年半年度报告， 1H24 营业收入 4.28 亿元(YoY 9.62%)；归母净利润 1.00 亿元(YoY -14.07%)， 主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响；扣非归母 净利润 0.85 亿元(YoY 1.60%)。其中 2Q24 营业收入 2.12 亿元(YoY 4.86%， QoQ -1.62%)，归母净利润 0.54 亿元(YoY -21.13%，QoQ 18.58%)，扣非归 母净利润 0.45 亿元(YoY -13.58%，QoQ 14.14%)。1H24 毛利率 38.93%(YoY -1.36pct)，其中 2Q24 毛利率 40.17%(YoY -1.61pct，QoQ 2.46pct)。 光学显微镜收入有所下滑，光学元组件收入快速恢复。分业务看，公司 1H24 光学显微镜业务实现销售收入 1.63 亿元，同比下降 12.78%；根据历史数据、 行业规律以及设备更新政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望 ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩表现较为稳健,盈利能力有所提升 [1] - 公司营业收入微降,归母净利润实现增长 [1][5] - 公司煤电盈利趋于稳健,煤电装机仍有增长 [1][13] - 公司持续投资核电领域,投资收益有望进一步增加 [1][14] 公司营业收入分析 - 2024H1公司实现营业收入401.65亿元(-3.75%) [5] - 2024年第二季度公司实现营业收入201.41亿元(-16.36%) [5] - 公司营业收入微降主要系煤炭成本下降使得燃料成本下降 [5] 公司盈利能力分析 - 2024H1公司归母净利润39.27亿元(+41.33%),扣非归母净利润36.22亿元(+38.17%) [5] - 2024年第二季度公司归母净利润21.12亿元(+19.44%),扣非归母净利润18.64亿元(+4.29%) [5] - 公司归母净利润增长主要系煤炭成本下降使得燃料成本下降 [5] - 2024H1公司毛利率11.03%,同比增加4.60个百分点,费用率有所增加 [9][10] - 2024H1公司净利率11.06%,较2023年同期增加3.70个百分点 [9][10] 公司现金流及财务指标分析 - 2024H1公司经营性净现金流53.31亿元,同比增加304.60% [11][12] - 2024H1公司ROE为5.68%,较2023年同期增加1.23个百分点 [11][13] 公司未来发展展望 - 电改持续推进,未来火电将逐步成为调节、支撑电源 [13] - 公司在建煤电项目将使得公司煤电装机规模和利润体量进一步增加 [13] - 公司参股的核电项目逐步投产,将使得公司投资收益进一步增加 [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 2Q24 公司营收实现同环比增长,归母净利润和扣非归母净利润均大幅增长 [1] - 消费电子需求温和复苏,企业级SSD需求强劲,公司存货储备主要针对企业级等成长较快的产品 [1] - 公司小容量存储芯片累计出货超5000万颗,企业级存储收入大幅增长,自研主控芯片应用量超千万颗 [1] - 公司收购稳步推进,全球业务持续布局,国内外供应链体系逐步完善 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营收分别为17,505/19,865/20,866百万元,归母净利润分别为11.6/10.7/11.4亿元 [2] - 公司2024-2026年预计PE分别为24/26/24倍 [2] - 公司2024-2026年预计EBIT Margin分别为8.8%/6.9%/6.7% [2] - 公司2024-2026年预计ROE分别为16.6%/13.5%/12.8% [2]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入105.45亿元,同比增长2.9%,在消费景气度不足的环境中依然实现收入平稳增长 [5] - 2024H1公司实现归母净利润20.50亿元,同比增长19.7%,利润增长的亮眼表现彰显出公司业务盈利能力的稳健 [5] - 2024Q2公司实现收入53.49亿元,同比增长2.3%;归母净利润11.50亿元,同比增长23.5%;扣非归母净利润11.30亿元,同比增长16.5% [5] 业务表现 - 门诊量及手术量持续提升,带动各项业务实现同比增长 [9] - 屈光/白内障/视光/眼前段/眼后段项目收入分别实现3.16%/3.64%/3.05%/4.81%/5.11%的同比增长 [9] - 公司依靠重点区域"高地布局"战略拓展海外市场,结合国内"分级连锁"发展模式,逐步构成全球协同发展的战略格局 [9] 费用及利润率 - 费用率略有提升,销售费用率10.6%(+0.4pp),管理费用率13.5%(+0.6pp),财务费用率1.0%(+0.9pp) [11][12] - 2024H1公司毛利率为49.4%,同比基本持平,净利率为20.9%(+2.1pp) [11][12] 现金流及财务状况 - 2024H1公司经营性现金流净额28.4亿元(-15.6%),截至2024年6月末公司账面货币资金达54.6亿元,有充足的现金储备 [13] 公司发展情况 - 公司持续推进"1+8+N"战略和国际化战略,24H1成立长沙医学中心,募集资金建设的区域眼科中心陆续建成并投入运营 [14] - 24H1公司收购52家医疗机构,进一步完善地县医院网络,同时通过欧洲Clínica Baviera收购英国Optimax集团,开始进军英国眼科市场 [14] - 公司与中科院合作的"FedEye眼科联邦学习平台"在《Cell》子刊发表,远程会诊平台搭建完成,推进"AI+眼科"的数字化眼健康服务 [15] - 公司新引进600余名眼科医生及视光师,与16家国内知名高校合作,累计招收培养研究生600余人,人才梯队建设不断完善 [15]

投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [5] 核心观点 - 上半年收入同比下降28.7%,二季度下降47.5%,主要受宏观经济环境、电子政务市场和公司传统优势工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响 [2] - 上半年净利润承压,归母净利润-2.38亿元,扣非归母净利润-2.60亿元 [2] - 上半年毛利率呈现下降状态,下降主要由于去年同期工控业务毛利额贡献度较高,而今年工控业务的收入和毛利率均下降导致 [2] - 芯片收入连续两季同比提高,解决方案受策略调整销售减少 [2] - 信息化领域提升产品性价比,新一代产品进入市场小批量阶段 [2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入6.04/9.36/12.96亿元,归母净利润-1.56/0.01/0.95亿元 [2] - 2022年营业收入为7.39亿元,归母净利润为0.52亿元 [3] - 2023年营业收入预计为5.06亿元,归母净利润预计为-3.29亿元 [3] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 政策性市场变化的风险 - 市场竞争的风险 [2]

8月CPI和PPI数据分析 - 8月CPI同比为0.6%，较上月上升0.1个百分点[2] - 8月PPI同比为-1.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点[2] - 8月CPI中食品是整体CPI同比上升的唯一拉动分项[4] - 8月CPI核心商品、服务品和能源均构成拖累[4] - 8月CPI环比高于季节性水平主要由食品价格上涨拉动[6,7] - 8月PPI环比低于历史平均水平，生产资料价格同比大幅回落是主因[11,13,14] - 预计9月CPI同比持平8月0.6%，PPI同比或继续回落至-2.4%[17] 风险提示 - 政策调整滞后，经济增速下滑[19]