保险业 2024 年半年报综述 优于大市 利润回升，负债投资双轮驱动 资产负债"双轮驱动"，利润同比回升。上半年 A 股 5 家上市险企累计实现 营业收入12717.1亿元，可比口径下同比增长7.4 %；实现保险服务收入8033.0 亿元，同比增长 4.5%。受益于负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳， 归母净利润表现同比显著提升。截至年中，中国太保、中国人保、中国人寿、 新华保险、中国平安归母净利润同比增长 37.1%/14.1%/11.1%/ 10.6%/6.8%。 改革红利持续释放，渠道质态显著改善。上半年上市险企核心价值指标实现 企稳回升，承保业绩表现亮眼。各上市险企持续推进个险渠道人力转型，改革 红利持续释放，绩优人群留存率显著提升。截至 2024 年中，上市险企代理人 规模为 137 万人，降幅收窄。银保持续推行"报行合一"，保险公司持续调整 渠道产品及营销策略。截至 2024 年中期，中国人保、中国人寿、中国平安、 中国太保、新华保险分别实现银保渠道保费收入同比+13.3%/ -19.9%/+12.7%/ -1.0%/-24.1%。随着渠道调整的过渡完成，预计 2024 年下半年银保渠道保费 ...

传媒互联网周报 中性 微软确认参加 TGS 电玩展，关注游戏/影视新品推出情况 传媒板块本周表现：行业上涨 2.58%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周 （8.30-9.6）传媒行业上涨 2.58%，跑赢沪深 300（-1.41%），跑赢创 业板指（-0.22%）。其中涨幅靠前的分别为祥源文旅、三人行、福石控 股等，跌幅靠前的分别为华立科技、顺网科技、广西广电、横店影视等。 横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 4 位。 证券分析师：张衡 证券分析师：陈瑶蓉 021-60875160 021-61761058 zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cn S0980517060002 S0980523100001 重点关注：OpenAI 商用订阅用户数突破 100 万，微软透露 TGS 发布会内容， 淘宝网宣布新增微信支付。1）9 月 5 日，OpenAI 表示，一年前推出的企 业版 ChatGPT 订阅服务，现在付费用户数量已经超过 100 万人。2）9 月 7 日讯，微软已确认其参加今年东京电玩展的计划，并暗示将公布"即 将登陆 Xb ...

证券研究报告 | 2024年09月09日 晨会纪要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------|--------------|----------|------------|------------|---------| | 数据日期:2024-09-06 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | 收盘指数（点） | 2765.80 | 8130.76 | 3231.34 | 8758.01 | 1983.20 | 662.33 | | 涨跌幅度（%） | -0.80 | -1.44 | -0.81 | -1.61 | -2.02 | -1.33 | | 成交金额（亿元） | 2285.70 | 3140.62 | 1215.41 | 1036.13 | 1462.94 | 288.31 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-龙门之上：高考专业热度与产业变迁考察 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能继续改 ...

证券研究报告 | 2024年9月8日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------|---------------------|--------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 根据中报资本周期定位挖掘细分行业 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 策略研究 · 策略专题 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师：王 开 021-60933132 | | 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 | | | | | | | | | | | | wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 | | chengkaichang@guosen.com.cn S0980 ...

证券研究报告 | 2024年09月08日 策略周思考 两个背离，如何破局 背离一:赚钱效应与指数走势的背离 市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数。中报分子端修复出现波折， 周期型高股息延续调整，银行大幅下挫拖累指数，大盘近两周延续弱势。从 微观企业赚钱效应看，近两周上涨个股比例接近六成，涨跌家数比接近 1.3， 远好于 1 月底 2 月初水平。5 月以来经历单边下跌、估值溃缩幅度更大的中 小成长更易企稳。在基本面数据相对较弱，市场博弈政策预期的情况下，估 值驱动逻辑相对更明显。 背离 2：中期分红状况与红利资产表现的背离 2024 年中报分红企业家数达到近 10 年最高位，红利指数承压但"股息合 理"样本表现并不差。2024 年中报分红家数超过 650 家，目前正在实施+ 实施完毕的分红预案近百家，机械、医药、化工中期分红个股样本较多，中 期分红实施完毕后 2024 年内全 A 广义股东回报率(分红+回购)超过 3.5%。 从红利指数的表现看，银行、周期型红利资产暴露较多的中证红利、上证红 利 8 月以来承压，但股息率高于沪深 300 且静态股息率小于 7%的标的整体 依旧相对抗跌。 短期破局:自下而上关 ...

经济增长高频跟踪 - 国信高频宏观扩散指数B明显上行[7] - 消费领域和投资领域景气有所上行,房地产领域景气有所回落[7] - 国内以房地产、基建为代表的经济动能继续改善[7] 周度资产价格 - 国内利率明显偏低[10,11,12] - 下周十年期国债收益率和上证综合指数预计将上行[11,12,13] CPI高频跟踪 - 食品价格小幅下跌[14,15,16,17,19,20,21] - 非食品价格小幅下跌[22,23,24] - 8月CPI同比或继续上升至0.8%[25] PPI高频跟踪 - 8月下旬流通领域生产资料价格继续下跌[26,27] - 8月PPI同比或回落至-1.5%[27] 风险提示 - 政策刺激力度减弱,经济增速下滑[28]

证券研究报告 | 2024年09月09日 南微医学（688029.SH）——2024 年中报点评 优于大市 海外业务增速亮眼，降本增效成果显著 业绩增长稳健，利润端受汇兑损益影响较大。2024 上半年公司实现营收 13.34 亿元（+16.28%），归母净利润 3.10 亿元（+17.47%），扣非归母 净利润 3.06 亿元（+18.25%）。其中 24Q2 单季营收 7.14 亿元（+19.55%）， 归母净利润 1.67 亿元（+2.57%），扣非归母净利润 1.65 亿元（+3.35%）。 在国内市场 DRGs 和集采的影响下，公司提出从规模增长转变为价值增 长，以利润考核为导向，2023 年至今利润端增速持续快于收入端，战略 转型成果显著。二季度利润端增速慢于收入端，主要系 23Q2 汇兑收益 较多所致。 国内业务基本持平，海外业务增速亮眼。分地区看，公司 2024 上半年国 内市场收入 7.06 亿元，同比增长 1.73%，国内业务增长承压，主要系 受到河北等地集采落地及 DRGs、行业整顿的影响；国际市场收入 6.24 亿 元，同比增长 39.72%，收入占比提升 7.8pp 至 46.9%，海 ...

行业投资评级 - 报告给出互联网行业的投资评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 上半年港股互联网各龙头公司已表现出微观基本面筑底回升的特征,在宏观承压的背景下,互联网企业通过聚焦优势业务发展和调整组织架构提效,整体中报利润释放优于其他板块 [66] - 腾讯、美团等公司通过聚焦高毛利业务发展、提升经营效率等措施,利润端保持在双位数增长 [7][11] - 各家互联网公司今年以来陆续推出大额回购计划,整个上半年腾讯、美团、阿里的回购金额换算分别为 476 亿/139 亿/767 亿元人民币 [66] - 目前港股互联网公司多数交易在 24 年经调整净利润 15-20x 水平,相比较美股纳斯达克科技巨头多数交易在 24 年 PE25-30x,整体估值较低,投资价值凸显 [66] 腾讯 - 游戏业务企稳回升,视频号广告持续拉动份额增长,整体业务组合高质量优化,利润增长持续跑赢收入增长 [7] - 视频号广告收入增长主要得益于广告技术平台的升级,公司可能从释放更多的广告库存中受益 [15] - 金融科技业务收入侧随宏观环境波动,但理财服务等高毛利业务保持健康增长 [15] 美团 - 外卖运营提效,到店业务竞争压力趋缓,经营利润率环比回升 [8] - 闪购订单量同比增长 35%,经营利润连续两个季度转正 [16][17] - 到店酒旅业务 GTV 增长约 35%, 神会员预计将促进核心本地业务增长 [18][19] - 新业务优选减亏表现亮眼,全年亏损预计 71 亿元 [20][21][22][23] 阿里巴巴 - 公司持续投入核心电商,其他亏损业务预计 1-2 年内扭亏为盈 [24][25][26] - 公司计划 9 月开始向淘天商家收取 0.6%软件服务费,有助于提升平台货币化率 [24][26] 京东 - GMV 低个位数增长,同时关注 GMV、现金流和利润 [11] - 收入稳健增长,费用投放克制,利润表现亮眼,non-GAAP 净利率达 5% [28][29] 拼多多 - 国内主站和海外 TEMU 业务健康增长,预计将加大投入商家生态和提效供应链 [30][31] - 利润表现亮眼,non-GAAP 净利率达 35% [30][31] 海外互联网公司 - 微软 Azure 和其他云业务同比增长 29%,其中 AI 贡献了 8 个百分点,AI 折摊压力逐步增加 [36][37] - 谷歌云业务收入同比增长 29%,利润率显著提升 [43][44][46][47][48] - META 广告业务营收利润增速强劲,AI 技术在广告领域的应用持续推进 [50][51][54][55] - 亚马逊 AWS 业务收入同比增长 19%,持续加速增长,未来将大幅增加资本支出 [59][60][61][62][63][64]

金融资产投资公司股权投资扩大试点点评 有望提升大行科技金融服务能力 优于大市 联系人： 刘睿玲 021-60375484 liuruiling@guosen.com.cn 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 执证编码：S0980518070002 证券分析师： 陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn 执证编码：S0980519010001 证券分析师： 田维韦 021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980520030002 事项： 8 月 29 日，国家金融监管总局会同北京市、国家发展改革委召开推进金融资产投资公司股权投资扩大试点 座谈会，金融资产投资公司股权投资试点扩大至北京。我们认为，五家金融资产投资公司目前主要业务是 市场化债转股，股权直投业务规模还较小，但随着试点范围扩大和经验积累，股权直投业务规模有望持续 增长，并提升大行在科技金融领域的服务能力和市场竞争力。 评论： 金融资产投资公司目前主要 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 下游光伏需求短期回落,客户与产品持续拓展 [1] - 1H24 新能源板块表现分化,光伏同比下降,新能源汽车同比增长33.25% [1] - 1H24 工控与海外基本稳定,白电应用快速增长 [1] - 1H24 研发投入同比增长34%,SiC MOSFET模块客户持续拓展 [1] 报告内容总结 营收情况 - 2Q24公司营收7.28亿元,同比下降19.8%,环比下降9.5% [1] - 1H24新能源行业营收7.94亿元,同比下降19.99% [1] - 工控营收6.063亿元,同比增长0.38% [1] - 变频白电及其他行业营收1.32亿元,同比增长44.14% [1] 盈利情况 - 2Q24归母净利润1.12亿元,同比下降49.88%,环比下降31.03% [1] - 2Q24扣非归母净利润1.06亿元,同比下降49.87%,环比下降34.55% [1] - 2Q24毛利率31.22%,同比下降4.75个百分点,环比下降0.56个百分点 [1] 研发投入 - 1H24研发投入同比增长34% [1] - 自主的车规级SiC MOSFET芯片持续批量装车,预计下半年将快速放量 [1] 市场拓展 - 车规级IGBT模块新增多个800V车型主驱定点 [1] - 微沟槽技术的IGBT单管在户用式、工商业光储应用中进展顺利,预计下半年将加速放量 [1] - 车规级SiC MOSFET模块在国内外新能源汽车市场开始大批量交付 [1]