报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q3业绩环比改善 - 2024Q3单季度公司实现营收8.81亿元,同比-5.30%,环比+21.02% [1] - 2024Q3单季度公司实现归母净利润1.49亿元,同比-34.91%,环比+32.49% [1] - 2024Q3单季度公司实现扣非归母净利润1.45亿元,同比-33.95%,环比+36.73% [1] - 2024Q3单季度公司实现毛利率32.00%,同比-4.59pcts,环比+0.78pcts [1] 多产品线持续开花 - 工业控制和电源行业:公司基于第七代微沟槽技术的IGBT模块在国内外多家工控客户测试通过并开始小批量生产 [2] - 新能源汽车行业:公司基于第七代微沟槽技术的750V和1200V车规级IGBT模块持续放量配套更多整车品牌,自主车规级SiC MOSFET芯片也持续批量装车 [2] 募投项目进展顺利 - 2024H1公司募投项目已完成前期投入,处于产能爬坡期进展顺利,随着募投项目逐渐放量,公司成长动能足 [2]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持斯达半导"买入"评级,目标价为人民币112.4元,潜在升幅16% [4] 报告的核心观点 - 斯达半导三季度业绩较二季度有所改善,工控领域需求相对稳定,汽车相关收入高速增长,光伏等领域从上半年的低点开始拉货增长 [2] - 斯达碳化硅业务稳步推进,预计今年收入较去年翻一倍 [2] - 展望明年,新能源车行业渗透率持续提升,有望带动公司汽车主驱模块保持高速增长,虽然汽车行业价格压力较大,但公司借助多项降本措施以及产品结构升级,有望实现毛利率稳定及上行 [2] - 光伏等新能源发电下游将重回拉货增长,公司基本面保持相对乐观 [2] - 公司当前远期市盈率为26.2x,低于历史均值以下一倍标准差,估值具备上行空间 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入为人民币3,342百万元,同比下降9% [3] - 2024年毛利率为31.9%,同比下降4.3个百分点 [3] - 2024年净利润为人民币596百万元,同比下降35% [3] - 2025年营业收入为人民币4,089百万元,同比增长22% [3] - 2025年毛利率为32.6%,同比上升0.7个百分点 [3] - 2025年净利润为人民币766百万元,同比增长29% [3] 估值分析 - 采用DCF估值方法,得出斯达半导的目标价为人民币112.4元,对应2024年和2025年市盈率分别为32.3x和25.1x [4][9][10] - 公司当前远期市盈率为26.2x,低于历史均值以下一倍标准差,估值具备上行空间 [4][12] 投资风险 - 新能源车销量不如预期,IGBT模块拉货动能不足 [2] - 功率半导体行业产能扩张,供过于求,功率器件价格持续下行导致毛利率承压 [2] - 行业竞争加剧,拖累公司利润 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 市场竞争加剧拖累业绩,但景气回暖有望稳健复苏 [1] - 多项产品加速上车,新能源汽车业务保持增长 [1] - 客户进展积极,发电及储能行业优势稳固 [1] 财务指标总结 - 2024/25/26 年预计公司实现归母净利润 6.16/8.86/11.47 亿元 [1] - 2024/25/26 年公司 PE 分别为 37/26/20 倍 [1] - 2023-2026 年营业收入和净利润保持增长,成长能力较强 [4] - 2023-2026 年毛利率、净利率等盈利能力指标较为稳定 [4] - 2023-2026 年资产负债率较低,偿债能力较强 [4] - 2023-2026 年经营效率指标较为稳定 [4] 风险提示 - 终端需求不及预期 [1] - 客户认证不及预期 [1] - 产品研发不及预期 [1]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司Q3单季营业收入8.81亿元,同比下降5.3%,但环比上升21.02% - 1-9月营业收入24.14亿元,同比下降7.8% - 公司Q3归母净利润1.49亿元,同比下降34.91%,环比上升32.49% - 1-9月归母净利润下降35.9% - 公司毛利率Q3为32%,较Q2略有提升 - 公司销售费用率和管理费用率较稳定,Q3销售费用率8.64% 2. 行业和市场动态 [2][3][8][9][11][16][17] - 公共行业需求整体不太强劲,但公司收入较稳定 - 汽车行业需求较强劲,但价格下降压力较大 - 光伏和储能行业需求有所改善 - 海外市场需求增长相对较慢,美洲和欧洲市场有新客户开发 - 预计Q4和明年公共行业需求会有所好转,汽车行业需求保持较强 3. 毛利率变化分析 [3][9][10] - Q3毛利率有所改善,主要是产品结构优化,如高端大功率模块占比提升 - 未来毛利率改善主要通过成本控制、产品结构优化和价格维护等措施 - 预计未来高端产品占比提升将有助于毛利率进一步改善 4. 碳化硅业务进展 [4][6][7][13] - 公司自建碳化硅产线投资进度良好,今年和明年会有持续的转固投入 - 碳化硅芯片供应已经基本满足,未来关键在于市场需求 - 公司正在开发更多高端碳化硅和混合功率模块产品 5. 其他业务进展 [4][14][16][17] - 光伏业务有望持续复苏,公司在大功率和高端产品方面有优势 - 家电业务中大型空调和小功率产品表现良好 - 电网高压芯片业务仍在研发验证阶段,尚未有明确进展 6. 未来展望 [6][7][8][9][14][15][16][17][18][19][20][21] - Q4和明年公共行业需求有望好转,汽车和光伏等行业需求保持较强 - 海外市场增长相对较慢,但公司在美洲等新市场有新客户开发 - 公司将持续优化产品结构,提升高端产品占比,以改善毛利率 - 碳化硅业务投资进度良好,未来将根据市场需求情况适时扩产 - 公司未来产品线拓展将聚焦于高技术含量、高毛利的细分市场

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为8.81亿元人民币，同比下降5.30%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为24.15亿元人民币，同比下降7.80%[2] - 公司2024年前三季度实现营业收入同比下降[未提供具体数据] 盈利情况 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元人民币，同比下降34.91%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.23亿元人民币，同比下降35.69%[2,3] - 公司2024年前三季度实现持续经营净利润4.28亿元[20] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润4.23亿元[20] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.62元人民币，同比下降34.74%[3,7] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.77元人民币，同比下降35.64%[3,7] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.53亿元人民币，同比增长199.33%[7] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-17.16亿元[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为不适用[22] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额11.42亿元[22] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动等[4,5] - 公司2024年前三季度非经常性损益项目金额为1.04亿元人民币[4,5] 成本费用 - 公司营业收入和净利润下降主要是由于部分产品价格下降、毛利率下降以及研发费用增加等因素所致[6] - 2024年前三季度研发费用为2.27亿元[18] - 2024年前三季度财务费用为-2,189.79万元[18] - 2024年前三季度信用减值损失为-796.95万元[18] - 2024年前三季度资产减值损失为-231.82万元[18] 股东情况 - 公司前10名股东持股情况，其中香港斯达控股有限公司持股41.68%[8] - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中香港斯达控股有限公司持有99,773,520股[9] - 部分主要股东参与转融通业务出借股份情况[10] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的资产负债表数据，其中货币资金11.44亿元，应收账款8.39亿元，存货13.53亿元[14] - 公司2024年9月30日的在建工程余额为33.62亿元[14] - 2024年前三季度资产总计为95.04亿元[15] - 2024年前三季度负债总计为28.49亿元[16] - 2024年前三季度所有者权益合计为66.55亿元[16] 其他收益 - 2024年前三季度其他收益为6.45亿元[18]

报告公司投资评级 - 报告给予斯达半导"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 行业竞争加剧暂时影响公司业绩 - 24H1行业竞争加剧,部分产品价格降幅较大,影响公司营收与毛利表现 [5][6] - 公司加大研发投入,资产折旧等固定生产成本相对较高,导致净利润同比下滑 [6] 新能源业务快速成长 - 新能源汽车行业仍在较快增长,下半年整体有望延续走强态势 [7] - 公司SiC业务快速成长,产能持续落地,新品有望贡献营收 [8] - 新能源汽车和发电等领域新品突破有望贡献营收 [10] 盈利预测及估值 - 我们更新对公司2024-26年盈利预测为7.0/8.6/11.5亿元,对应PE为24/20/15倍 [11] - 维持"买入"评级,认为公司有望充分受益于前期车型定点带来的收入增长 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 下游光伏需求短期回落,客户与产品持续拓展 [1] - 1H24 新能源板块表现分化,光伏同比下降,新能源汽车同比增长33.25% [1] - 1H24 工控与海外基本稳定,白电应用快速增长 [1] - 1H24 研发投入同比增长34%,SiC MOSFET模块客户持续拓展 [1] 报告内容总结 营收情况 - 2Q24公司营收7.28亿元,同比下降19.8%,环比下降9.5% [1] - 1H24新能源行业营收7.94亿元,同比下降19.99% [1] - 工控营收6.063亿元,同比增长0.38% [1] - 变频白电及其他行业营收1.32亿元,同比增长44.14% [1] 盈利情况 - 2Q24归母净利润1.12亿元,同比下降49.88%,环比下降31.03% [1] - 2Q24扣非归母净利润1.06亿元,同比下降49.87%,环比下降34.55% [1] - 2Q24毛利率31.22%,同比下降4.75个百分点,环比下降0.56个百分点 [1] 研发投入 - 1H24研发投入同比增长34% [1] - 自主的车规级SiC MOSFET芯片持续批量装车,预计下半年将快速放量 [1] 市场拓展 - 车规级IGBT模块新增多个800V车型主驱定点 [1] - 微沟槽技术的IGBT单管在户用式、工商业光储应用中进展顺利,预计下半年将加速放量 [1] - 车规级SiC MOSFET模块在国内外新能源汽车市场开始大批量交付 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024H1业绩短暂承压 - 2024H1公司实现营收15.33亿元,同比-9.17%;归母净利润2.75亿元,同比-36.10% [5] - 受市场竞争加剧、部分产品价格下降影响,公司毛利率同比下滑,同时持续加大研发投入,业绩短暂承压 [6] 多产品线持续开花,公司成长能力充足 - 工业控制和电源行业:公司IGBT模块在多家工控客户测试通过并开始小批量生产 [7] - 新能源汽车行业:公司新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点,车规级SiC MOSFET芯片持续批量装车,2024H2有望快速放量 [7] - 公司募投项目已完成前期投入,处于产能爬坡期,随着项目逐渐放量,业绩有望逐渐增长 [7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024-2026年营收预计分别为40.97/50.36/62.40亿元,同比增长11.8%/22.9%/23.9% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.93/9.84/12.77亿元,同比变动-12.9%/24.1%/29.8% [8] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计分别为32.1%/32.6%/33.0% [8] - 2024-2026年净利率预计分别为19.4%/19.5%/20.5% [8] - 2024-2026年ROE预计分别为11.4%/12.7%/14.7% [8] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为23.2/18.7/14.4倍 [8] - 2024-2026年PB预计分别为2.6/2.4/2.1倍 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为16.8/13.0/9.2倍 [10]

营业收入和净利润 - 2024年上半年公司实现营业收入153,310.87万元，较2023年同期下降9.17%[30] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润27,474.02万元，较去年同期下降36.10%[30] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26,800.00万元，较去年同期下降34.70%[16] 现金流量 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为52,100.00万元，同比增长176.34%[16] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长109.77%[35] 资产负债情况 - 2024年6月30日公司归属于上市公司股东的净资产为644,000.00万元，较上年度末增长0.07%[16] - 2024年6月30日公司总资产为904,000.00万元，较上年度末增长6.56%[16] 每股收益和净资产收益率 - 2024年上半年公司基本每股收益为1.15元，同比下降36.11%[17] - 2024年上半年公司加权平均净资产收益率为4.24%，同比下降3.08个百分点[17] 主营业务 - 公司长期致力于IGBT、快恢复二极管、SiC等功率芯片的设计和工艺及IGBT、MOSFET、SiC等功率模块的设计、制造和测试[21] - 公司产品广泛应用于新能源、新能源汽车、工业控制和电源、白色家电等领域[21] 研发和技术优势 - 公司坚持以市场为导向，以技术为支撑，通过不断的研发创新，开发出满足客户需求的具有市场竞争力的功率半导体器件[22] - 公司正在建设SiC芯片研发及产业化项目以及高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目[22] - 公司主要产品IGBT模块集成度高，内部拓扑结构复杂，对公司设计能力和生产工艺控制水平要求高[22] - 公司在与国际主要品牌厂商的竞争过程中，形成了技术优势、产品优势、客户优势和品牌优势[24] - 公司是国内少数几家具备IGBT芯片和模块全产业链能力的企业之一[24] - 公司拥有一支经验丰富的研发团队，在IGBT、SiC等功率半导体领域拥有多项自主知识产权[24] 市场地位和品牌影响力 - 公司产品质量稳定可靠，获得了众多国内外知名客户的认可[24] - 公司在新能源汽车、工业控制等领域具有较强的市场地位和品牌影响力[24] 研发投入和人才团队 - 公司一直以技术发展和产品质量为公司之根本，持续大幅度地增加研发投入，培养、组建了一支高素质的国际型研发队伍[25] - 公司拥有 IGBT/SiC 芯片及模块的设计和应用专家，能够快速、准确地理解客户的个性化需求，并将这种需求转化成产品要求[25] 竞争优势 - 公司在新能源汽车、新能源发电、工业控制等细分市场领域形成了较大的竞争优势[26] - 公司的先发优势明显，随着公司生产规模的扩大和自主芯片的批量导入，在供货稳定性及产品先进性上的优势会进一步巩固[27] - 公司拥有多名具有国内外一流研发水平的技术人员，核心技术团队稳定[28] - 公司选择了以直销为主、经销为辅的销售模式，可迅速了解客户需求，同时通过经销迅速拓张市场份额[28] - 公司坚定以"研发推动市场，市场反馈研发"的发展思路，形成研发与销售之间的良性循环[29] 2024年上半年业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入153,310.87万元，较2023年同期下降9.17%[30] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润27,474.02万元，较去年同期下降36.10%[30] - 新能源行业营业收入为79,389.00万元，较去年同期下降19.99%[30][33] - 工业控制和电源行业营业收入为60,630.48万元，较去年同期增长0.38%[33] - 新能源汽车行业营业收入较去年同期增长33.25%[33] - 变频白色家电及其他行业营业收入为13,165.87万元，较去年同期增长44.14%[34] 研发投入和现金流情况 - 公司持续加大研发投入，研发费用较上年同期增长33.86%[35] - 公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长176.34%[35] - 公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长109.77%[35] 资产负债结构变化 - 货币资金期末数较上年期末下降36.89%，主要系本期公司购买原材料及投资固定资产所致[38] - 固定资产期末数较上年期末增长30.67%，主要系本期公司在建工程转固所致[38] - 在建工程期末数较上年期末增长82.78%，主要系本期公司募投项目持续投入所致[38] - 其他应付款期末数较上年末增长514.07%，主要系本期公司股东部分股利尚未提取所致[38] - 长期借款期末数较上期期末增长33.77%，主要系本期公司银行借款增加所致[38] - 股本期末数较上期期末增长40.02%，主要系本期公司以资本公积转增股本所致[38] 境外资产和受限资产 - 公司境外资产占总资产的比例为0.89%[39] - 公司存在1,889,915.26元货币资金受限[40] 募投项目进度 - 公司募投项目进度均符合预期，截至期末累计投入27.89亿元[42] 子公司经营情况 - 公司主要控股子公司经营情况良好，业绩稳定[45][46][47] 新能源汽车行业情况 - 2024年上半年中国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%[52] - 公司在新能源汽车领域投入大量研发经费，未来将继续加大投入，但存在新能源汽车市场需求波动的风险[52] 汇率风险 - 公司存在汇率波动的风险，如果未来汇率出现大幅波动可能会对公司经营业绩产生不利影响[52] 股东大会和利润分配 - 公司2023年年度股东大会审议通过了2023年度董事会工作报告、2023年度监事会工作报告等议案[52] - 公司2023年度未进行利润分配和资本公积金转增[54][55] 股权激励计划 - 公司2021年股票期权激励计划第二个行权期可行权股票期权数量为191,760份，行权有效日期为2023年04月23日至2024年04月22日[56] - 截止2024年03月31日，累计行权且完成股份过户登记170,460股，占可行权股票期权总量的88.89%[56] - 公司将对第二个行权期到期尚未行权的股票期权12,300份进行注销，并对7名离职人员已获授但尚未行权的股票期权16,640份予以注销[56] - 本次调整后，公司股权激励对象由109人调整为102人，授予的股票期权数量由642,560份调整为613,620份[56] - 公司2021年股票期权激励计划授予的股票期权的第三个行权期行权条件均已满足，第三个行权期可行权数量为334,656份[56] 股东股份锁定承诺 - 公司实际控制人沈华、胡畏承诺自公司股票上市之日起三十六个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份[68] - 公司股东戴志展、汤艺承诺自公司股票上市之日起三十六个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份[68] - 公司董事、监事及高级管理人员承诺自公司股票上市之日起三十六个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份[70] 募集资金使用情况 - 截至报告期末,公司累计投入募集资金总额为359,075.28万元,占募集资金净额的103.27%[81] - 公司高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目、SiC芯片研发及产业化项目和功率半导体模块生产线自动化改造项目的投入进度均符合计划[82] - 公司补充流动资金项目已完成投入,投入进度为100.13%[82] - 报告期内,公司使用闲置募集资金进行现金管理,现金管理余额未超出董事会授权额度[84] 股本变动情况 - 公司总股本增加至239,373,496股[86][87] - 公司2021年股票期权激励计划累计行权25,966份期权[87] - 公司以资本公积每股转增0.4股，总股本增加68,392,256股[87] - 报告期后公司2021年股票期权激励计划累计行权3,100份期权[88] 股东持股情况 - 前十大股东中香港斯达控股有限公司持股比例为41.68%[90] - 前十大无限售条件股东中香港斯达控股有限公司持有99,773,520股[92] - 前十大无限售条件股东中浙江兴得利纺织有限公司持有29,590,291股[92] - 前十大无限售条件股东中香港中央结算有限公司持有9,873,582股[92] - 前十大无限售条件股东中嘉兴富瑞德投资合伙企业（有限合伙）持有9,453,030股[92] - 公司前十大股东之间不存在关联关系或一致行动[92] 资产负债表项目 - 公司2024年6月30日的货币资金余额为12.06亿元[100] - 公司2024年6月30日的应收账款余额为6.98亿元[100] - 公司2024年6月30日的存货余额为13.41亿元[100] - 公司2024年6月30日的固定资产余额为19.68亿元[100] - 公司2024年6月30日的在建工程余额为30.48亿元[100] - 公司2024年6月30日的应付账款余额为6.77亿元[100] - 公司2024年6月30日的合同负债余额为1.19亿元[100] - 公司2024年6月30日的应付职工薪酬余额为2.48亿元[100] - 公司2024年6月30日的长期借款余额为13.94亿元[100] - 公司2024年6月30日的递延收益余额为2.39亿元[100] 利润表项目 - 2024年上半年营业收入为15.33亿元[106] - 2024年上半年营业成本为10.50亿元[106] - 2024年上半年研发费用为1.51亿元[107] - 2024年上半年管理费用为4,123.13万元[107] - 2024年上半年财务费用为-639.09万元[107] - 2024年上半年其他收益为4,179.72万元[107] - 2024年上半年信用减值损失为-565.42万元[107] - 2024年上半年资产减值损失为-444.15万元[107] - 2024年上半年归属于母公司所有者的其他综合收益为-136.10万元[108] - 2024年上半年基本每股收益为1.15元[108] 现金流量表项目 - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为14.30亿元[113] - 2024年半年度收到的税费返还为1.87亿元[113] - 2024年

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1. 2023年公司业绩实现稳健增长，主要原因是公司市场份额持续扩大，下游各行业营业收入亦持续增长 [1] 2. 2024年Q1公司整体业绩有所下滑，主要是受到部分原材料成本上升和期间费用率增长的影响 [1] 3. 受益于新能源汽车行业快速发展,公司车规业务有望实现稳健增长,公司盈利能力亦有望得到修复 [1] 4. 公司车规级SiC MOSFET芯片和模块已大批量应用于整车,海外市场拓展也取得重要进展 [2][3] 5. 公司IGBT模块在车用空调、充电桩及电子助力转向等新能源汽车应用领域的市场份额得到进一步提高 [3][4] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入36.63亿元,同比增长35.39%;实现归母净利润9.11亿元,同比增长11.36% [1] 2. 2024年Q1公司实现营业收入8.05亿元,同比增长3.17%;实现归母净利润1.63亿元,同比下降21.14% [1] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.42亿元、13.99亿元、17.16亿元,EPS分别为4.77元、5.85元、7.17元 [5] 风险提示 1. 宏观经济波动的风险 [6] 2. 新能源汽车市场波动风险 [6] 3. 汇率波动的风险 [6] 4. 行业竞争加剧的风险 [6]