证券研究报告 | 2024年09月03日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 中国铝业（601600.SH） 优于大市 上半年受益商品价格提升，归母净利润同增 105% 公司 24H1 营收同比下滑 17.4%，归母净利润同比增长 105.4%。公司 2024 年 上半年实现营收 1107.18 亿元，同比下滑 17.41%；实现归母净利润 70.16 亿 元，同比增长 105.36%；实现扣非归母净利润 68.57 亿元，同比增长 137.76%。 其中二季度单季实现营收 617.62 亿元，同比下滑 8.88%，环比增长 26.16%； 实现归母净利润 47.86 亿元，同比增长 198.45%，环比增长 114.60%；实现 扣非归母净利润 46.74 亿元，同比增长 266.78%，环比增长 114.14%。 公司业绩大幅增长主要得益于商品价格提升。公司归母净利润同比实现翻 倍，主要由于电原铝和氧化铝市场价均有上涨。2024H1，长江有色市场 A00 铝含税均价为 1.98 万元/吨，同比+7.1%；国内氧化铝含税均价为 3511 元/ 吨，同比+21.4%。2024Q2，长江有色市场 A0 ...

证券研究报告 | 2024年09月02日 新媒股份（300770.SZ） 优于大市 上半年利润受所得税影响，中期分红率超过 65% 上半年收入增长 9%，利润受所得税政策影响。1）2024 上半年，公司收入 7.7 亿元，同比增长 9.2%；归母净利润 2.8 亿元，同比下滑 15.6%，主要由于所 得税优惠政策影响。毛利率 50.0%，同比下滑 3.0 个百分点；费用率同比增 加 0.8 个百分点至 4.7%。中期分红金额 1.8 亿元，分红率 65.95%。2）2024 年第二季度，公司收入 3.7 亿元，同比增长 6.0%；归母净利润 1.3 亿元，同 比下降 18.1%。毛利率下滑 3.6 个百分点至 49.8%；费用率整体下降 2.2 个 百分点至 7.1%。 IPTV、互联网电视业务用户和终端数稳步增长。分业务看：1）IPTV 基础业 务方面，2024 上半年收入 4.2 亿元，同比上升 13.3%，毛利率同比下降 4.9 个百分点至 51.8%；2024 年 6 月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2,029 万户，同比增长 2.42%。2）互联网视听业务收入 3.0 亿元，同比提升 5 ...

证券研究报告 | 2024年09月03日 晨会纪要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------|--------------|----------|------------|------------|---------| | 数据日期:2024-09-02 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | 收盘指数（点） | 2811.03 | 8172.20 | 3265.01 | 8834.52 | 1991.73 | 670.01 | | 涨跌幅度（%） | -1.09 | -2.11 | -1.69 | -1.79 | -2.35 | -3.47 | | 成交金额（亿元） | 3148.13 | 3909.19 | 1944.09 | 1327.96 | 1768.05 | 410.63 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024 年 8 月宏观经济指标预期一览 策略专题:9 月策略观点——当降息交易遇上风格切换 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 1. 受消费环境影响,公司业绩持续承压,2024H1营收151.73亿/同比-7.17%,归母净利2.74亿/同比-17.58%,扣非归母净利2.01亿/同比-29.22% [6] 2. 分业态来看,百货和购物中心受整体线下消费疲软影响,业绩持续承压,奥特莱斯表现相对坚挺 [6] 3. 联华超市上半年亏损幅度有所收窄 [6] 4. 公司毛利率和费用率整体管控良好 [7][8][9] 5. 公司积极推进资产证券化运作,公募REIT项目已成功上市,有望提振全年利润水平 [11] 分业态总结 1. 综合百货:百货和购物中心受整体线下消费疲软影响,业绩持续承压,奥特莱斯表现相对坚挺 [6] 2. 超市业态:联华超市上半年亏损幅度有所收窄 [6] 3. 专业连锁:上半年收入和毛利率均有所下滑 [6][7]

证券研究报告 | 2024年09月02日 欧美生猪行业复盘 优于大市 以海外生猪产业规模化发展为鉴，如何看待未来养殖与屠宰产 业链利润结构演变 美国生猪产业链复盘：伴随养殖、屠宰规模化发展，养殖个体成本方差依然 存在，产业盈利中枢逐步向食品终端下沉。我们对美国生猪产业发展历程复 盘后总结的规律如下：1）行业相对集中度决定产业整合方向，上世纪 80 年 代美国屠宰规模化完成后，自下游向上游进一步推动了养殖环节的规模化进 程。2）2000 年起美国养殖规模化进入成熟期，生猪养殖行业整体拉长周期 仍实现较好单头平均盈利，1999-2023 年单头养殖净利润年化平均接近 6.5 美元。3）伴随产业链一体化整合，美国猪肉产业利润中枢自上世纪 80 年代 起由养殖端向食品终端转移，2007 年美国猪肉产业链末端终端零售环节相对 养殖环节的增值比例达 250%。对于一体化企业，上游饲料、养殖定位更倾向 于产业配套，而通过下游屠宰加工及零售开发出更多高附加值产品，才是实 现猪肉产业链利润增值的核心环节。4）由于养殖个体间成本方差依然存在， 规模效益带来的成本改善边际递减，以及突发的不可控疫病、消费等多种外 界因素也容易对生猪 ...

证券研究报告 | 2024年09月02日 京东方 A（000725.SZ） 优于大市 二季度毛利率同环比改善 1H24 公司营收同比增长 16%，2Q24 营收、利润同环比增长。公司发布 2024 半年报，1H24 营收 933.86 亿元（YoY+16.47%），归母净利润 22.84 亿元（YoY +210.41%）。2Q24 营收 474.99 亿元（YoY +12.54%，QoQ +3.51%），归母净 利润 13.00 亿元（YoY +166.17%，QoQ +32.16%）。在供给端控产策略下， LCD TV 面板价格实现温和波动，行业盈利能力逐步改善，2Q24 公司毛利率 17.46%（YoY +6.4pct，QoQ +3.0pct）。分业务看，1H24 公司显示器件业务 营收 780.13 亿元（YoY +14.87%），物联网创新业务营收 171.56 亿元 （YoY+10.57%），MLED 业务营收 40.33 亿元（YoY +115.95%），智慧医工业 务营收 9.03 亿元（YoY +13.63%），传感业务营收 1.63 亿元（YoY -10.83%）。 1H24 LCD TV ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 康冠科技（001308.SZ） 优于大市 1H24 营收同比增长 33%，主要产品出货量高增速 1H24 公司营收同比增长 33%，毛利率承压。公司发布 2024 半年报，1H24 营 收 66.00 亿元（YoY+32.8%），归母净利润 4.09 亿元（YoY -24.9%），其中 2Q24 营收 37.7 亿元（YoY +34.3%，QoQ +32.8%），归母净利润 2.2 亿元（YoY -23.3%，QoQ +20.5%）。受原材料价格波动以及广告宣传和研发等导致公司 费用同比增加影响，1H24 公司毛利率承压，同比下滑 4.78pct 至 13.92%。 1H24 智能电视出货量同比增长 52%，位于全球 TV 代工厂第四名。据洛图科 技，1H24 全球电视品牌整机出货量同比小幅增长约 1%，预计全年出货量同 比增长 2%。目前全球发达地区智能电视行业相对成熟，一带一路国家、新兴 市场国家智能电视渗透率相对发达地区有较大增长空间。公司客户具有产品 需求多样化、定制化和单笔订单量灵活的特点，凭借相匹配的研发、供应链 和制造体系优势，在差异化市场拥有较高的 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年国内业务增长近15%,海外业务拖累整体业绩表现 [1] - 公司严控正价货品折扣,毛利率同比提升1.7百分点 [1] - 费用率整体增加5.0百分点,主要由于店铺费用、人工费用等提升 [1] - 受费用增长影响,净利率减少3.9%至4.0% [1] - 公司放松库存控制,期末存货同比+32.0%至9.4亿元,存货周转天数同比+80.6天至380.5天 [1] - 第二季度收入小幅下降,毛利率同比提升 [1] - 上半年国内大部分品牌实现双位数增长,线上渠道表现亮眼 [1] - 公司实时调整经营策略,持续关闭低效店铺 [1] - 公司多品牌与多平台的线上发展策略成效显著,线上收入同比增长33.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 2024年上半年收入同比增长5.5%至14.5亿元 [1] - 第二季度收入小幅下降1.1%至7.0亿元 [1] - 国内业务表现亮眼,增长近15%;欧美市场受宏观局势等因素影响,海外经营业绩收到较大影响,拖累整体业绩表现 [1] - 分品牌看,主品牌歌力思收入同比增长21%;三大成长期品牌SP、IRO中国区、LAUREL分别增长12%/20%/28%;IRO品牌整体收入同比-17%;Ed HARDY收入同比-20% [1] - 线上收入同比增长33.2%至2.56亿元,线下收入正增长1.4% [1] 盈利能力 - 归母净利润同比-46.6%至0.6亿元 [1] - 毛利率同比提升1.7百分点至67.8% [1] - 费用率整体增加5.0百分点,销售费用率增加4.7百分点至50.0% [1] - 净利率减少3.9%至4.0% [1] - 第二季度毛利率同比提升2.0百分点至71.4%,但销售费用率同比+7.4百分点,归母净利率同比-4.6百分点至4.2% [1] - 分品牌看,歌力思/IRO/Ed Hardy/Laurel/SP毛利率分别同比-1.1/+2.3/+3.3/-5.2/-0.3百分点 [1] - 线上/线下渠道毛利率分别同比+3.9/0.5百分点 [1] 财务状况 - 公司放松库存控制,期末存货同比+32.0%至9.4亿元,存货周转天数同比+80.6天至380.5天 [1] - 现金流水平健康,经营性现金流净额1.6亿元,净现比2.7 [1]

比音勒芬（002832.SZ） 优于大市 上半年收入与净利润增长 15%，各渠道毛利率均有提升 2024 上半年收入增长 15%，归母净利润保持同步增长。比音勒芬是主营高端 运动生活的男装品牌。2024 上半年在消费力疲软的市场环境下，以及去年高 基数基础上，公司收入同比增长 15.0%至 19.4 亿元，归母净利润同比增长 15.3%至 4.8 亿元。基于各渠道毛利率的提升，公司整体毛利率同比+0.7 百 分点至 77.9%；费用率基本保持稳，整体费用率同比+0.5 百分点。进而归母 净利率同比+0.1 百分点至 24.7%。存货金额虽同比增长 11%，存货周转天数 大幅改善，同比-27 天、环比-37 天至 309 天，应收、应付周转天数基本保 持稳定。现金流充裕，经营活动现金流净额为 5.3 亿元，净现比为 1.1。 第二季度收入同比增长 10%，毛利率提升，净利润受非经影响承压。第二季 度公司收入同比增长 10.5%至 6.7 亿元，归母净利润同比增长 1.7%至 1.2 亿 元，扣非归母净利润同比增长 16.3%至 1.1 亿元，非经常性损益主要受政府 补助减少、理财产品收益减少影响。主营业务来看， ...

证券研究报告 | 2024年09月02日 沪电股份（002463.SZ） 优于大市 AI 算力基建进入兑现期，毛利率创历史新高 产品结构大幅调整，盈利能力显著提升。1H24 公司实现营收 54.24 亿元(YoY +44.13%)，归母净利润 11.41 亿元(YoY +131.59%)，扣非归母净利润 11.11 亿元(YoY +150.22%)，盈利能力方面，公司 1H24 实现毛利率 36.46%(YoY +6.84pct)，净利率 20.80%(YoY +7.90pct)；对应单季度 2Q24 实现营收 28.40 亿元(YoY +49.83%，QoQ +9.91%)，归母净利润 6.26 亿元(YoY +114.16%， QoQ +21.60%)，扣非归母净利润 6.15 亿元(YoY +135.02%，QoQ +23.83%)， 毛利率 38.83%(YoY +5.37pct，QoQ +4.97pct)，净利率 21.83%(YoY +6.78pct， QoQ +2.17pct)。 AI 算力基建需求显著拉动公司通讯业务营收，板块毛利率超 40%。1H24 公 司企业通讯市场板实现营业收入 38. ...