深圳市康冠科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

①Sora震撼登场，多模态内容准确度及可控度大幅优化，分析师看好AI+智能体以及多模态AI两大方 向； ②智能显示代工龙头，公司创新显示业务增速较快，进入AI显示落地应用的多元发展期。 【研选·大事件——读懂大市】 1、习近平在中共中央政治局第十八次集体学习时强调，深入做好边疆治理各项工作，推动边疆地区高 质量发展。 2、12月10日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂集体会见主要国际经济组织负责人。 3、前11个月我国货物贸易进出口39.79万亿元，外贸实现平稳增长。 4、新华时评：我国货币政策从"稳健"改"适度宽松"传递积极信号。 5、银行接通知：本月中旬将召开全面实施个人养老金制度视频会。 【研选·行业】 AI|Sora震撼登场，多模态内容准确度及可控度大幅优化，分析师看好AI+智能体以及多模态AI两大方 向 北京时间12月10日凌晨，OpenAI在Day3直播中宣布Sora正式向用户推出，能够通过文本直接生成最多 20秒、最高1080P的视频，同时支持文本+图片/视频生成特定视频内容，使得模型的生成效果更加可 控。 视频生成更加可控：用户可输入文本或上传图片文件生成视频，并选择画幅比例、分辨率、时长和 ...

行业或公司 * 交互行业，智能交互平板制造商 核心观点和论据 * **智能交互平板营业收入增长**：同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%[1]。 * **AI产品发展**：公司全面拥抱AI，推出AI诊疗、AI家娱乐等产品，预计下一代新品将加入AI手势识别等[2]。 * **创新类显示产品**：包括KTC、耗力、福比特三个自由品牌，其中KTC占比最大，达到六七十以上[3]。 * **爆款产品**：KTC旗下爆款产品如32寸1080P显示的智能电视，慈心屏等[4]。 * **AI运动镜和VR、AI眼镜**：已推出AI运动镜、VR、AI眼镜等产品，并预计未来将推出更多新品[5]。 * **OEM和ODM业务**：自由品牌产品带动OEM订单，ODM业务毛利较高[6]。 * **智能电视业务**：智能电视营业收入增长60%，出货量增长42.29%，主要市场为一带一路和北美[11]。 其他重要内容 * **产品定位**：针对特定人群和需求，如单身男性、精致生活的单身女性、老年人等[8]。 * **产品形态**：轻量化，带摄像头和麦克风等[9]。 * **市场预测**：无法精准预测OEM代工订单，但会通过产品更新迭代和推出新品来提升需求及毛利[10]。 * **毛利展望**：公司会朝着提升利润率水平和毛利的方向改进[12]。

行业或公司 * 康文科技 核心观点和论据 * **康文科技业绩概述**：康文科技在2023年前三季度，智能电视、智能交互和创新类显示产品三大业务板块出货量均实现高增长，但利润端受创新类显示产品加大投入影响，表现不佳[1]。 * **江湖平板业务**：江湖平板业务是康文科技的传统强势业务，贡献较大利润，但近年来受行业需求和基数影响，收入和利润增长不如前几年，美国补贴政策进入尾声可能对其产生不利影响[3]。 * **海外市场**：海外市场交互平板渗透率较低，但增长潜力巨大，欧美市场教育领域信息化政策支持推动需求增长。海外市场对信息化产品接受程度较慢，但交互平板使用后难以回到过去，市场渗透率将逐步提升[4][5]。 * **创新类显示产品**：康文科技将继续大力发展自由品牌创新类显示产品，拥抱AI技术，并持续推出新品类，如电竞显示器等[2]。 * **电竞显示器市场**：电竞显示器市场增长迅速，康文科技在ODM业务方面表现良好，未来将拓展自由品牌业务，并关注海外市场[10][11]。 * **车载领域**：康文科技在车载领域进行布局，与高端汽车品牌合作，并持续探索创新品类[13][14]。 * **医疗显示领域**：康文科技在医疗显示领域拥有独特优势，与多家医院合作，并推出AI诊疗一体机等产品[19]。 其他重要内容 * **面板价格**：三季度面板价格持续下行，对康文科技报表产生一定影响，但传导价格平稳，客户粘性增强[16]。 * **北美市场**：北美市场订单规模将进一步增长，但占比不会继续增加[17]。 * **专业类显示业务**：电竞显示器ODM业务增长良好，医疗显示业务占比两位数[19]。 * **股权激励**：公司内部讨论明年股权激励方案，旨在提升利润水平和创新力度[21]。 * **宏观经济和行业竞争**：宏观经济和行业竞争存在不确定性，但公司将持续努力提升自身竞争力[22]。

投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 报告期内，公司收入保持稳健增长，电视出货维持高增，但盈利情况短期受到影响，产品定价策略受到原材料成本加成到最终销售价格的传导滞后性影响，同时加大研发、销售等期间费用及汇率波动等原因也对盈利产生影响[5] 各方面总结 财务数据 - 24Q3实现收入47.91亿元，同比+33.46%，实现归母净利润1.49亿元，同比-53.4%，扣非后归母净利润达到1.31亿元，同比-56.8%；前三季度累计来看，24Q1 - 3累计实现收入113.91亿元，同比+33.05%；实现归母净利润5.58亿元，同比-35.45%；实现扣非归母净利润4.44亿元，同比-46.86%[5] - 24Q3毛利率同比-3.88pct至12.21%；销售/研发/管理/财务费用率同比+0.82/-0.12/-0.49/+0.69pct至2.95%/2.1%/4%/0.74%，归母净利率同比-5.81pct至3.12%。前三季度累计来看，24Q1 - 3毛利率同比-4.4pct至13.2%；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.66/-0.37/-0.87/+0.86pct至2.98%/2.29%/4.24%/0.03%，归母净利率同比-5.2pct至4.9%[6] 业务情况 - 分业务看，公司24Q3创新类显示产品营业收入同比+38.58%，出货量同比+109.84%；智能电视营业收入同比+60.08%，出货量同比+42.29%；智能交互显示产品营业收入同比-8.04%，出货量同比-29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比+8.54%，出货量同比+15.25%）。前三季度累计来看，24Q1 - 3公司智能交互显示产品营业收入同比+1.35%，出货量同比-2.42%；创新类显示产品（包括三个自有品牌）营业收入同比+68.48%，出货量同比+154.92%；智能电视营业收入同比+55.86%，出货量同比+47.93%[7] 投资建议 - 公司稳居智能显示行业龙头，将继续以创新为驱动力，不断深化科技与生活的融合，保持核心技术优势。在物联网、5G、人机交互技术在智能显示产品上的深度运用下，有望为公司打造收入的新增长曲线。预计公司24年归母净利润为8.8亿元，给予公司24年16 - 20x PE估值，对应合理价值区间为20.48 - 25.60元[8]

分组1：投资评级 - 给予康冠科技“买入”评级[65] 分组2：核心观点 - 康冠科技是智能显示龙头企业，传统与新兴品类齐发力，2024H1外销收入占比83.8%，在全球智能显示领域具有重要地位[2] - 全球电视代工需求向好，康冠科技智能电视业务增长强劲，24年上半年在专业电视机代工厂中排名第四，前景光明[3] - 智能交互显示业务中，IFPD需求有望改善，专业显示景气向好；创新类显示业务发展迅速，有望打造新的增长极[4][5] 分组3：各板块分析 1. 智能显示龙头，传统与创新品类齐发力 - 康冠科技成立于1995年，是智能显示制造龙头，主要产品包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等[14] - 传统业务智能电视与智能交互显示持续增长，创新类显示开启新的增长极，2023年三者合计占比近90%[16] - 主要品类增长较好，2019 - 2023年智能电视营收复合增速为20.7%，24年上半年智能电视营收大幅增长52.7%；智能交互显示产品2019 - 2023年复合增速为15.3%，24年上半年智能交互显示营收增长7.1%；创新类显示产品近年来快速发展，23年营收9.62亿元，24年上半年实现营收6.45亿元、同比大幅增长94.1%[17] - 康冠科技以代工制造为主，外销收入占比较高，2024年上半年达到83.8%，同时逐步开拓自有品牌业务，旗下拥有三大自有品牌[18] - 2018 - 2023年公司营收、归母净利润CAGR分别为14.4%、26.4%，营收增长良好，但盈利有所波动，23年、24年上半年公司毛利率同比分别下降3.3、4.8个百分点[20][21] - 公司毛利率与面板价格高度相关，智能交互显示产品毛利率相对较高，智能电视与创新类显示产品毛利率相对略低[22] - 近年来公司费用投放力度有所增强，但整体期间费用率仍处于行业较低水平，盈利能力方面，净利率较为领先，2023年公司净利率为9.55%[25] - 截止2024年6月30日，公司共同实际控制人为凌斌、王曦夫妇，股权结构集中，且公司接连推出三期股票期权激励计划，彰显未来发展信心[27][28] 2. 全球电视代工需求向好，公司智能电视前景光明 - 近年来全球电视终端市场相对低速，2023年全球电视市场品牌整机出货量同比下降1.6%，创下近十年来的新低，但大尺寸趋势仍在深化[30] - 分区域来看，2023年北美、拉美和东欧三大市场出货量增长，亚太、中国、西欧和中东非出货量下降[30] - 智能电视在发达地区渗透率已达较高水平，亚洲和大洋洲、中东和非洲等地区的智能电视渗透率尚不足75%，仍有提升空间[33] - 22年以来电视ODM代工市场迎来持续增长，2023年全球电视代工市场整体出货总量同比增长5.5%，24年上半年出货总量较2023年同期增长4.8%[35] - 24年上半年电视ODM代工增长得益于全球电视终端市场预期较高、品牌商逐年提供代工比例、面板价格非常规走势以及欧美订单增长等因素[37] - 展望未来，在全球电视终端需求增长偏弱背景下，受价格战影响品牌商有望进一步加大代工比例，且部分消费需求向Local品牌和渠道商自牌转移，全球电视代工市场仍有望进一步增长[37] - 康冠科技智能电视业务增长较好，2019 - 2023年营收复合增速达到20.7%，2024年上半年同比增速进一步提升至52.7%[38] - 康冠科技结合自身柔性化生产制造优势，采取差异化发展策略，主要发力亚太、中东非等第三世界国家，2024年上半年在专业代工厂中排名第四，出货量同比大幅增长43.7%[40] 3. 智能交互显示：IFPD有望改善，专业创新类赋能增长 3.1. 智能交互显示：IFPD需求有望改善，专业显示景气向好 - 近年来康冠科技智能交互平板业务实现较大发展，2023年智能交互显示产品（包含创新类显示产品）实现营收48亿元，营收占比达到35.7%，2019 - 2023年复合增速达到21.9%[44] - 公司IFPD出货量全球第一，2024年上半年在生产制造供应商中的出货量位居全球第一，且已与海外大部分头部教育平板品牌建立合作关系[44] - 中长期来看，全球智能交互平板需求仍有增长空间，教育和会议市场为主要应用市场，海外教育信息化普及程度相较国内仍处于较低水平，会议类IFPD全球渗透率也较低[46] - 更新需求逐步释放+新兴市场渗透率提升，短期IFPD需求有望向好，2021年海外教育IFPD迎来大幅增长，新兴市场如印度等也呈现较好发展势头[48] - 电竞显示器行业有望延续较好景气，2023年中国大陆电竞显示器同比大幅增长21%，24年上半年线上市场的销量和销售额同比分别增长30%和10%，且产品渗透率创下新高[50] - 康冠科技电竞显示器国内份额排名第三，2024年上半年自有品牌KTC在国内线上零售市场电竞类显示器销量市占率为10%、排名第三，未来有望迎来持续增长[53] - 康冠科技医疗显示器产品入驻约30个省1000余家的市级医院、县级医院以及乡镇卫生院，前景可期[54] - 中国商显设备市场需求呈增长态势，预计到2028年销售额将达902.8亿元，增长率为7.4%，康冠公司商显产品表现有望持续向好[55] 3.2. 创新类显示发力，打造新的增长极 - 近年来康冠科技创新类显示产品实现快速发展，23年营收同比增长128.92%、24年上半年同比增长94.1%，24上半年出货量同比增长198.92%[57] - 创新类显示拥有三大自有品牌，KTC品牌专注于电竞显示器及创新类显示产品的研产销，24年上半年在国内外市场实现销售额与销量增长；皓丽（Horion）品牌专注于商业显示的研发与制造，在国内外市场表现良好；FPD品牌主要围绕家居场景，部分产品销售稳定且吸引细分行业客户[57] - 国内移动屏自23年下半年起量，23年国内实现销量14.8万台，2024年销量有望达到40万台，有望形成新的增长点[58] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计未来全球电视代工市场仍有望迎来进一步增长，康冠科技智能电视业务有望实现进一步增长，预计2024 - 2026年公司智能电视业务营收分别为85.3、97.2、105.5亿，毛利率分别为12%、13%、14%[60] - 智能交互显示业务，短期全球IFPD需求有望逐步迎来改善，中长期来看全球教育与会议类IFPD渗透率均有提升空间，康冠科技自有品牌KTC在国内线上销量份额排名第三，未来专业类显示成长可期，预计2024 - 2026年公司智能交互显示产品营收分别为40.1、45.8、50.3亿，毛利率分别为24.0%、24.5%、25.0%[61] - 随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续释放，康冠科技创新类显示业务有望迎来持续较好增长，预计2024 - 2026年公司创新类显示产品营收分别为14.4、18.0、20.7亿，毛利率分别为15%、16%、17%[62] - 基于智能电视、创新类显示有望继续较好增长，同时智能交互显示有望迎来改善，预计公司2024 - 2026年营收分别为153.2、174.4、189.9亿元，同比增速分别为13.9%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为9.73、13.25、16.01亿元，同比增速分别为-24.1%、36.2%、20.8%；2024 - 2026年EPS分别为1.42、1.93、2.33元，对应PE分别为14.7、10.8、9.0倍，给予“买入”评级[65]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告的核心观点 - 康冠科技公布2024年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入113.91亿元，同比增长33.05%；归母净利润5.58亿元，同比下降35.45%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降46.86%；经营性现金流量净额-4.81亿元，同比下降293.68%；非经常性损益主要为持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等影响0.17亿元；报告期末，因人民币兑美元汇率波动，公司本期汇兑损失为5,998.37万元[1][4] - 单三季度营业收入47.91亿元，同比增长33.46%，归母净利润1.49亿元，同比下降53.40%，扣非归母净利润1.31亿元，同比下降56.80%。分业务方向上看，创新类显示产品营业收入同比增长38.58%，出货量同比增长109.84%，智能电视营业收入同比增长60.08%，出货量同比增长42.29%，智能交互显示产品营业收入同比下降8.04%，出货量同比下降29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%）[5] - 第三季度销售毛利率12.21%，同比下降3.88cpt，环比下降2.7pct；销售净利率3.1%，同比下降5.83pct，环比下降2.83pct，主要原因在于公司产品策略调整，公司产品的定价策略通常是在原材料成本的基础上进行加成，第三季度主要原材料的价格有所回落，但公司综合考虑多方选择了市场竞争力的价格策略，使得部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导过程中出现了一定的滞后性，进而对短期盈利能力产生了一定的抑制，预计终端售价传导后将实现盈利水平修复[5] - 其他业务方面，前三季度公司创新类显示产品营业收入同比增长68.48%，出货量同比增长154.92%。根据RUNTO统计数据，2024年三季度康冠旗下KTC品牌份额位列第四，达到8.4%，主打电竞产品，内部渗透率均超过了90%[6] - 公司客户结构为一带一路市场为主，受益于出海需求景气，短期利润率压力也将在后续得到缓解。预计公司2024 - 2026年EPS为1.25、1.69和2.24，对应PE分别为17.17、12.70和9.62[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度报告期内公司实现营业收入113.91亿元，同比增长33.05%；归母净利润5.58亿元，同比下降35.45%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降46.86%；经营性现金流量净额-4.81亿元，同比下降293.68%；非经常性损益主要为持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等影响0.17亿元；报告期末，因人民币兑美元汇率波动，公司本期汇兑损失为5,998.37万元[1][4] - 单三季度营业收入47.91亿元，同比增长33.46%，归母净利润1.49亿元，同比下降53.40%，扣非归母净利润1.31亿元，同比下降56.80%[5] - 第三季度销售毛利率12.21%，同比下降3.88cpt，环比下降2.7pct；销售净利率3.1%，同比下降5.83pct，环比下降2.83pct[5] - 预计公司2024 - 2026年EPS为1.25、1.69和2.24，对应PE分别为17.17、12.70和9.62[6] - 财务报表及预测指标方面，如营业总收入、营业成本、毛利等各项指标在2023A、2024E、2025E、2026E的数值及占比情况[11] 业务方面 - 分业务方向上看，创新类显示产品营业收入同比增长38.58%，出货量同比增长109.84%，智能电视营业收入同比增长60.08%，出货量同比增长42.29%，智能交互显示产品营业收入同比下降8.04%，出货量同比下降29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%）[5] - 其他业务方面，前三季度公司创新类显示产品营业收入同比增长68.48%，出货量同比增长154.92%。根据RUNTO统计数据，2024年三季度康冠旗下KTC品牌份额位列第四，达到8.4%，主打电竞产品，内部渗透率均超过了90%[6] 市场与客户方面 - 公司客户结构为一带一路市场为主，受益于出海需求景气[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入延续高增，提升市场份额核心战略成效显现 - 2024年前三季度公司实现收入113.91亿元，同比+33.05% [2] - 公司创新类显示产品、智能电视、智能交互显示产品业务收入分别同比+38.58%、+60.08%、-8.04% [3] - 公司扩大业务体量及市场份额的核心战略成效显现 [3] 多种因素叠加，盈利能力有所承压 - 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为13.20%、4.88%，同比分别-4.40pct、-5.23pct [4] - 主要为公司为提升市场份额采取具有市场竞争力的价格策略、加大销售费用投入、汇兑波动影响 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.51/10.93/13.45亿元，同比分别-33.62%/+28.36%/+23.10% [5][8] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为16041/18477/20943百万元，同比分别19.30%/15.19%/13.34% [8] 估值水平 - 2024-2026年预计公司PE分别为16/13/10倍 [5][8] - 2024-2026年预计公司PB分别为1.86/1.62/1.40 [8]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"增持"（调低评级）[5] 报告的核心观点 - 公司三季度收入同比增长33%，其中创新类显示产品营收同增38.6%，出货量同增109.84%，智能电视营收同增60.1%，出货量同增42.3%[1][2] - 公司各类产品继续延续上半年良好增长态势，其中创新类显示产品、智能电视的增势尤为明显[1] - 公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传和AI赋能等来提升业务体量和市场占有率发展战略显见成效[1] - 公司三季度归母净利同减53%，扣非后归母净利同减57%，主要受行业竞争加剧、原材料价格传导滞后、研发投入增加等因素影响[2] - 公司创新类显示产品经过不断培育和推广已获得较多认可和可观市场份额，在电竞显示器线上市场排名第一[3] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.4、1.7和2.1元/股，PE分别为15X、12X和10X[4] - 公司2022-2026年营收增速分别为-2.54%、16.05%、35.10%、25.20%和26.40%[4] - 公司2022-2026年归母净利增速分别为64.19%、-15.37%、-26.10%、23.34%和22.77%[4] - 公司2022-2026年毛利率分别为21.13%、17.83%、16.00%、16.00%和16.00%[4] - 公司2022-2026年净利率分别为13.08%、9.54%、5.22%、5.14%和4.99%[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司营收同比增长33.1%,达到113.91亿元,但归母净利润同比下降35.5%,达到5.58亿元 [1] - 公司三季度利润同比下降主要由于1)行业竞争加剧及市场需求结构变化,公司扩大业务体量及市场份额的核心战略导致盈利短期受到影响,2)三季度公司主要原材料价格回落,公司采取具有市场竞争力的定价策略,导致部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导出现滞后,3)公司加大了研发投入以及品牌宣传推广投入导致费用增加,4)三季度受到汇率波动造成汇兑损失约0.6亿元 [1] - 公司在北美市场持续导入多个品牌客户,同时在TPV自牌委外订单的导入也提供了一定支撑,公司对于全球市场的覆盖度进一步提升,出货量实现显著增长 [1] - 公司各类产品在三季度延续上半年增长态势,创新类显示产品及智能电视增量明显,公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传以及AI赋能提升业务体量和市占率的策略已见成效 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计同比变动分别为-31.9%/+27.3%/+21.4%,至8.74/11.12/13.50亿元 [2] - 2024-2026年公司PE分别为15.7/12.4/10.2倍 [2] - 2022年公司营业收入为115.87亿元,同比下降2.5%;净利润为15.16亿元,同比增长64.2% [2] - 2023年公司营业收入预计为134.47亿元,同比增长16.0%;净利润预计为12.83亿元,同比下降15.4% [2]