%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨康冠科技（001308.SZ） [Table_Title] 出海助力份额提升，成本传导有望改善利润率 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 康冠科技公布 2024 年中报，报告期内公司实现营业收入 66.0 亿元，同比增长 32.76% ；归母 | | | 净利润 4.09 亿元，同比下降 24.89% 。扣非归母净利润 3.13 亿元，同比下降 41.18% 。经营性 | | | 现金流量净额 -9.95 亿元，同比下降 342.10% 。非经常性损益主要为政府补助 0.53 亿元。公司 | | | 取得显著超越行业的增速，上半年全球 TV 代工厂出货量排名第四。主要原因在于公司把握了 | | | "一带一路"国家、新兴市场智能电视渗透率提升的大趋势，成长性超越了发 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 9 月 2 日 股票投资评级 康冠科技(001308) 买入|维持 个股表现 康冠科技 电子 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | --- | --- | |---------------------------|---------------| | | | | 最新收盘价（元） | 19.27 | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 6.87 / 0.77 | | 总市值 / 流通市值（亿元） | 132 / 15 | | 52 周内最高 / 最低价 | 29.75 / 18.68 | | 资产负债率 (%) | 50.7% | | 市盈率 | 10.25 | | | | 第一大股东 凌斌 研究所 分析师:杨维维 SAC 登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 收入增长强劲，利润短期承压 ⚫ 事件： 公司发布 2024 年中报： 2024H1 公司实现收入 66.00 亿元，同比+32.7 ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 康冠科技（001308.SZ） 优于大市 1H24 营收同比增长 33%，主要产品出货量高增速 1H24 公司营收同比增长 33%，毛利率承压。公司发布 2024 半年报，1H24 营 收 66.00 亿元（YoY+32.8%），归母净利润 4.09 亿元（YoY -24.9%），其中 2Q24 营收 37.7 亿元（YoY +34.3%，QoQ +32.8%），归母净利润 2.2 亿元（YoY -23.3%，QoQ +20.5%）。受原材料价格波动以及广告宣传和研发等导致公司 费用同比增加影响，1H24 公司毛利率承压，同比下滑 4.78pct 至 13.92%。 1H24 智能电视出货量同比增长 52%，位于全球 TV 代工厂第四名。据洛图科 技，1H24 全球电视品牌整机出货量同比小幅增长约 1%，预计全年出货量同 比增长 2%。目前全球发达地区智能电视行业相对成熟，一带一路国家、新兴 市场国家智能电视渗透率相对发达地区有较大增长空间。公司客户具有产品 需求多样化、定制化和单笔订单量灵活的特点，凭借相匹配的研发、供应链 和制造体系优势，在差异化市场拥有较高的 ...

投资评级和报告核心观点 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点： 1. 2024H1公司实现营收66亿元/yoy+32.76%，归母净利4.1亿元/yoy-24.89%，扣非归母净利3.1亿元/yoy-41.2%。2024Q2公司实现营收37.7亿元/yoy+34.3%，归母净利2.2亿元/yoy-23.3%。[4][5] 2. 三大业务板块出货量增速亮眼，其中智能交互显示/创新类显示/智能电视实现收入18.2/6.5/38.1亿元，yoy+7.1%/+94.1%/+52.7%。交互显示业务海外需求恢复，智能电视受益于北美新客户开拓。[4][5] 3. 公司加大费用投放助力创新显示和自有品牌建设。据洛图科技数据，2024H1KTC电竞显示器在中国电竞显示器线上零售市场中的销量排名第三，销售额排名第四。[5] 4. 2024年7月/8月液晶面板价格略有回落，期待成本企稳和产品结构优化进一步修复盈利能力。[5] 5. 预计2024-2026年归母净利10.5/13.2/15.5亿元，yoy-18.3%/+25.9%/+17.5%，对应EPS为1.53/1.92/2.26元，当前股价对应PE12.9/10.2/8.7倍。[4][5]

深圳市康冠科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 投资者关系活动 类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑其他 （线上会议） 参与单位名称及 人员姓名 中国国际金融股份有限公司、中信证券股份有限公司、中信建投证 券股份有限公司、广发证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、招 商证券股份有限公司、国联基金管理有限公司、兴华基金管理有限公司、 国信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、开源证券股份有 限公司、华福证券有限责任公司、中邮证券有限责任公司、天风证券股 份有限公司、海通证券股份有限公司、华安证券股份有限公司、东方财 富证券股份有限公司、上海优优财富投资管理有限公司、郑州智子投资 管理有限公司、苏州君榕资产管理有限公司、深圳市兴亿投资管理有限 公司、深圳市东方马拉松投资管理有限公司、安和(广州)私募证券投资 基金管理有限公司、本营国际有限公司，共 24 家调研机构。 投资者关系活动 主要内容介绍 问题一、请介绍下公司上半年的经营情况以及收入增长的原因？ 答：公司报告期内，总体营业收入同比增长 32.76%，达到 6 ...

%% %% 公司研究丨深度报告丨康冠科技(001308.SZ) "屏地风雷"系列深度报告之十九:一带一路出 海,创新显示爆发 丨证券研究报告丨 报告要点 康冠科技是国内领先的显示代工龙头,外销比例高,ODM 产品出口一带一路国家,受国际贸易 政策波动影响较小,依靠新兴市场需求增长中保持较快的营收增速。智能交互产品聚焦教育和 办公两大市场,近年来欧美国家颁布数字化教育政策,带动配套信息化设备销量增长。公司不 断提升智能制造水平和柔性化制造能力,形成了全球订制化配套竞争优势。公司另外一大核心 竞争力是创新显示业务,产品矩阵丰富度,包括如移动智慧屏、智能美妆镜、VR 眼镜、直播 机、投影仪、智显屏、OLED 悬浮电视等近 20 条产品线,是未来公司核心增长点。 分析师及联系人 杨洋 谢尔曼 SAC:S0490517070012 SAC:S0490518070003 SFC:BUW100 康冠科技(001308.SZ) cjzqdt11111 [Table_Title "屏地风雷"系列深度报告之十九:一带一路出 2] 海,创新显示爆发 康冠科技:国内领先的显示代工龙头 康冠科技是国内较早致力于平板显示终端产品的厂家之 ...

财务数据 - 康冠科技2024年Q1营收为28.3亿元，同比增长30.8%[1] - 2024年Q1归母净利为1.85亿元，同比下降26.7%[1] - 2024年Q1智能交互显示/创新显示/智能电视收入同比增长分别为11.28%/114.62%/16.77%[2] - 2024年Q1毛利率为12.6%，同比下降6.46%[2] - 2024年Q1销售费用同比增长86.04%达8854万元[2] - 康冠科技2024年Q1经营现金流净额同比下降159.05%[1] - 海信视像2024年Q1营收为127亿，同比增长10.6%[3] - 康冠科技2024年归母净利率为6.5%，同比下降5.19%[2] - 康冠科技2024年Q1净利率为6.5%，同比下降5.19%[2] - 康冠科技2024年Q1总市值为172.72亿元[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入为189.92亿元，较2022年增长64.1%[5] - 2026年预计净利润为19.34亿元，净利率为10.2%[5] - ROE预计为16.9%，ROIC为13.1%[5] - 资产负债率预计为38.6%，净负债比率为-25.9%[5] - 每股收益预计为2.82元，每股净资产为16.66元[5] 其他信息 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[14] - 报告基于可靠的已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考之用[15] - 客户应考虑本报告的意见是否符合其特定状况，咨询独立投资顾问[15] - 报告可能附带其他网站的地址或超级链接，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险[16] - 开源证券可参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，可能存在业务关系[17] - 报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 开源证券研究所地址分别位于上海、深圳、北京和西安[19]

公司业务概况 - 公司主要从事智能显示产品的研发、设计、生产及销售，主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品和智能电视等 [1][2] - 公司持续关注行业发展趋势和自身实际需求，积极布局新业务领域 [1] 业务发展情况 - 2023年创新类显示产品营收同比增长128.92%，达到9.62亿元，出货量同比增长272.33% [3] - 2024年一季度创新类显示产品营收同比增长114.62%，出货量同比增长258.32% [3] - 2024年一季度智能交互显示产品、智能电视的销售收入同比增长11.28%、16.77% [4] - 公司持续加大对创新类显示产品的投入，有信心保持增长态势 [3] 财务数据 - 2023年公司实现总收入134.47亿元，其中智能交互显示产品占比28.57%、创新类显示产品占比7.15%、智能电视占比54.22% [13] - 2024年一季度公司实现营收28.35亿元，同比增长30.80% [4][7] - 2024年一季度公司研发投入1.38亿元，同比增长22.40% [12] - 2024年一季度公司销售费用同比增长86.04%，主要系加大品牌推广和外销保险费用增加所致 [10] 未来规划 - 公司将持续推进科技创新，加强核心技术攻关和AI、物联网赋能，推动高质量发展 [22] - 公司将优化收入结构、提高研发创新能力，大力发展创新类显示产品，提升核心竞争力 [22][23] - 公司将进一步拓展海外市场，巩固行业地位 [22]

财务表现 - 康冠科技2024年第一季度营业收入达28.35亿元，同比增长30.80%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为18.54亿元，同比下降26.69%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.62亿元，同比下降159.05%[5] - 公司总资产达到156.28亿元，同比增长10.91%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为71.53亿元，同比增长3.12%[5] - 公司实现的非经常性损益项目总额为5.04亿元[5] - 公司主要会计数据和财务指标发生变动，营业总收入增长30.80%，主要系产品销售增长[10] 资金情况 - 康冠科技2024年第一季度货币资金增加至27.23亿元，增长率为76.26%[13][14] - 存货增加至34.31亿元，增长率为46.59%[13][14] - 短期借款增加至54.79亿元，增长率为37.37%[13][14] - 应付职工薪酬减少至9,779.57万元，减少率为56.25%[13][14] - 应交税费增加至6,433.22万元，增长率为100.26%[13][14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额减少至-26.16亿元，减少率为159.05%[15] - 投资活动产生的现金流量净额增加至-7.61亿元，增长率为34.92%[15] - 筹资活动产生的现金流量净额增加至9.48亿元，增长率为139.08%[15][16] 股东情况 - 公司普通股股东总数为21,858，前十名股东持股情况中，凌斌持股27.41%、深圳市至远投资持股27.03%[17] - 前十名股东中，喻文武持有958,579股[18] 其他 - 公司增值税即征即退款金额为1.26亿元，符合国家政策规定[7] - 先进制造业企业增值税加计抵减金额为29.08万元，符合政策规定[8] - 公司与资产相关的政府补助金额为17.74万元，认定为经常性损益[9] - 公司将持续推进科技创新，通过AI等前沿科技赋能创新类显示产品，继续强化海外业务，加强客户服务[20]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 2023年公司营收134.47亿元(YoY+16.0%)，归母净利润12.82亿元(YoY-15.4%)，毛利率17.83%(YoY-3.3pct)[1] - 2023年4Q公司营收48.85亿元(YoY+95.0%,QoQ+36.1%)，归母净利润4.18亿元(YoY+13.2%,QoQ+30.4%)，毛利率18.23%(YoY-8.89pct,QoQ+2.14pct)[1] - 公司智能电视业务营收72.90亿元(YoY+32.0%)，出货量731.4万台(YoY+37.3%)[1] - 公司电竞显示器业务高速增长，2023年出货142.99万台(YoY+241.39%)，销售额同比增长169.97%[1] - 公司创新类显示产品销售额9.6亿元(YoY+128.92%)[1] - 公司智能交互显示产品营收38亿元(YoY-9.0%)，其中智能交互平板业务受海外宏观环境及海外客户去库存影响销售额同比下降32.6%[1] - 公司发布2024-2026年营收目标值分别为151/174/188亿元，相对2023年增长率分别为12.3%/29.4%/39.8%[2] 分产品营业收入占比 - 智能电视占比54%、智能交互显示产品占比29%、创新类显示产品占比7%、部品销售及设计加工业务占比7%、其他占比3%[1] 分产品毛利率水平 - 智能电视毛利率18.23%、智能交互显示产品毛利率16.91%、创新类显示产品毛利率17.98%[1] 公司财务指标 - 2023年公司综合毛利率17.83%、归母净利率9.54%、期间费用率9.61%[1] - 2023年公司销售费用率2.31%、管理费用率2.43%、研发费用率4.59%、财务费用率-0.57%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润为14.80/17.86/19.55亿元，同比增速15.4%/20.7%/9.5%[3]