投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 报告期内，公司收入保持稳健增长，电视出货维持高增，但盈利情况短期受到影响，产品定价策略受到原材料成本加成到最终销售价格的传导滞后性影响，同时加大研发、销售等期间费用及汇率波动等原因也对盈利产生影响[5] 各方面总结 财务数据 - 24Q3实现收入47.91亿元，同比+33.46%，实现归母净利润1.49亿元，同比-53.4%，扣非后归母净利润达到1.31亿元，同比-56.8%；前三季度累计来看，24Q1 - 3累计实现收入113.91亿元，同比+33.05%；实现归母净利润5.58亿元，同比-35.45%；实现扣非归母净利润4.44亿元，同比-46.86%[5] - 24Q3毛利率同比-3.88pct至12.21%；销售/研发/管理/财务费用率同比+0.82/-0.12/-0.49/+0.69pct至2.95%/2.1%/4%/0.74%，归母净利率同比-5.81pct至3.12%。前三季度累计来看，24Q1 - 3毛利率同比-4.4pct至13.2%；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.66/-0.37/-0.87/+0.86pct至2.98%/2.29%/4.24%/0.03%，归母净利率同比-5.2pct至4.9%[6] 业务情况 - 分业务看，公司24Q3创新类显示产品营业收入同比+38.58%，出货量同比+109.84%；智能电视营业收入同比+60.08%，出货量同比+42.29%；智能交互显示产品营业收入同比-8.04%，出货量同比-29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比+8.54%，出货量同比+15.25%）。前三季度累计来看，24Q1 - 3公司智能交互显示产品营业收入同比+1.35%，出货量同比-2.42%；创新类显示产品（包括三个自有品牌）营业收入同比+68.48%，出货量同比+154.92%；智能电视营业收入同比+55.86%，出货量同比+47.93%[7] 投资建议 - 公司稳居智能显示行业龙头，将继续以创新为驱动力，不断深化科技与生活的融合，保持核心技术优势。在物联网、5G、人机交互技术在智能显示产品上的深度运用下，有望为公司打造收入的新增长曲线。预计公司24年归母净利润为8.8亿元，给予公司24年16 - 20x PE估值，对应合理价值区间为20.48 - 25.60元[8]

分组1：投资评级 - 给予康冠科技“买入”评级[65] 分组2：核心观点 - 康冠科技是智能显示龙头企业，传统与新兴品类齐发力，2024H1外销收入占比83.8%，在全球智能显示领域具有重要地位[2] - 全球电视代工需求向好，康冠科技智能电视业务增长强劲，24年上半年在专业电视机代工厂中排名第四，前景光明[3] - 智能交互显示业务中，IFPD需求有望改善，专业显示景气向好；创新类显示业务发展迅速，有望打造新的增长极[4][5] 分组3：各板块分析 1. 智能显示龙头，传统与创新品类齐发力 - 康冠科技成立于1995年，是智能显示制造龙头，主要产品包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等[14] - 传统业务智能电视与智能交互显示持续增长，创新类显示开启新的增长极，2023年三者合计占比近90%[16] - 主要品类增长较好，2019 - 2023年智能电视营收复合增速为20.7%，24年上半年智能电视营收大幅增长52.7%；智能交互显示产品2019 - 2023年复合增速为15.3%，24年上半年智能交互显示营收增长7.1%；创新类显示产品近年来快速发展，23年营收9.62亿元，24年上半年实现营收6.45亿元、同比大幅增长94.1%[17] - 康冠科技以代工制造为主，外销收入占比较高，2024年上半年达到83.8%，同时逐步开拓自有品牌业务，旗下拥有三大自有品牌[18] - 2018 - 2023年公司营收、归母净利润CAGR分别为14.4%、26.4%，营收增长良好，但盈利有所波动，23年、24年上半年公司毛利率同比分别下降3.3、4.8个百分点[20][21] - 公司毛利率与面板价格高度相关，智能交互显示产品毛利率相对较高，智能电视与创新类显示产品毛利率相对略低[22] - 近年来公司费用投放力度有所增强，但整体期间费用率仍处于行业较低水平，盈利能力方面，净利率较为领先，2023年公司净利率为9.55%[25] - 截止2024年6月30日，公司共同实际控制人为凌斌、王曦夫妇，股权结构集中，且公司接连推出三期股票期权激励计划，彰显未来发展信心[27][28] 2. 全球电视代工需求向好，公司智能电视前景光明 - 近年来全球电视终端市场相对低速，2023年全球电视市场品牌整机出货量同比下降1.6%，创下近十年来的新低，但大尺寸趋势仍在深化[30] - 分区域来看，2023年北美、拉美和东欧三大市场出货量增长，亚太、中国、西欧和中东非出货量下降[30] - 智能电视在发达地区渗透率已达较高水平，亚洲和大洋洲、中东和非洲等地区的智能电视渗透率尚不足75%，仍有提升空间[33] - 22年以来电视ODM代工市场迎来持续增长，2023年全球电视代工市场整体出货总量同比增长5.5%，24年上半年出货总量较2023年同期增长4.8%[35] - 24年上半年电视ODM代工增长得益于全球电视终端市场预期较高、品牌商逐年提供代工比例、面板价格非常规走势以及欧美订单增长等因素[37] - 展望未来，在全球电视终端需求增长偏弱背景下，受价格战影响品牌商有望进一步加大代工比例，且部分消费需求向Local品牌和渠道商自牌转移，全球电视代工市场仍有望进一步增长[37] - 康冠科技智能电视业务增长较好，2019 - 2023年营收复合增速达到20.7%，2024年上半年同比增速进一步提升至52.7%[38] - 康冠科技结合自身柔性化生产制造优势，采取差异化发展策略，主要发力亚太、中东非等第三世界国家，2024年上半年在专业代工厂中排名第四，出货量同比大幅增长43.7%[40] 3. 智能交互显示：IFPD有望改善，专业创新类赋能增长 3.1. 智能交互显示：IFPD需求有望改善，专业显示景气向好 - 近年来康冠科技智能交互平板业务实现较大发展，2023年智能交互显示产品（包含创新类显示产品）实现营收48亿元，营收占比达到35.7%，2019 - 2023年复合增速达到21.9%[44] - 公司IFPD出货量全球第一，2024年上半年在生产制造供应商中的出货量位居全球第一，且已与海外大部分头部教育平板品牌建立合作关系[44] - 中长期来看，全球智能交互平板需求仍有增长空间，教育和会议市场为主要应用市场，海外教育信息化普及程度相较国内仍处于较低水平，会议类IFPD全球渗透率也较低[46] - 更新需求逐步释放+新兴市场渗透率提升，短期IFPD需求有望向好，2021年海外教育IFPD迎来大幅增长，新兴市场如印度等也呈现较好发展势头[48] - 电竞显示器行业有望延续较好景气，2023年中国大陆电竞显示器同比大幅增长21%，24年上半年线上市场的销量和销售额同比分别增长30%和10%，且产品渗透率创下新高[50] - 康冠科技电竞显示器国内份额排名第三，2024年上半年自有品牌KTC在国内线上零售市场电竞类显示器销量市占率为10%、排名第三，未来有望迎来持续增长[53] - 康冠科技医疗显示器产品入驻约30个省1000余家的市级医院、县级医院以及乡镇卫生院，前景可期[54] - 中国商显设备市场需求呈增长态势，预计到2028年销售额将达902.8亿元，增长率为7.4%，康冠公司商显产品表现有望持续向好[55] 3.2. 创新类显示发力，打造新的增长极 - 近年来康冠科技创新类显示产品实现快速发展，23年营收同比增长128.92%、24年上半年同比增长94.1%，24上半年出货量同比增长198.92%[57] - 创新类显示拥有三大自有品牌，KTC品牌专注于电竞显示器及创新类显示产品的研产销，24年上半年在国内外市场实现销售额与销量增长；皓丽（Horion）品牌专注于商业显示的研发与制造，在国内外市场表现良好；FPD品牌主要围绕家居场景，部分产品销售稳定且吸引细分行业客户[57] - 国内移动屏自23年下半年起量，23年国内实现销量14.8万台，2024年销量有望达到40万台，有望形成新的增长点[58] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计未来全球电视代工市场仍有望迎来进一步增长，康冠科技智能电视业务有望实现进一步增长，预计2024 - 2026年公司智能电视业务营收分别为85.3、97.2、105.5亿，毛利率分别为12%、13%、14%[60] - 智能交互显示业务，短期全球IFPD需求有望逐步迎来改善，中长期来看全球教育与会议类IFPD渗透率均有提升空间，康冠科技自有品牌KTC在国内线上销量份额排名第三，未来专业类显示成长可期，预计2024 - 2026年公司智能交互显示产品营收分别为40.1、45.8、50.3亿，毛利率分别为24.0%、24.5%、25.0%[61] - 随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续释放，康冠科技创新类显示业务有望迎来持续较好增长，预计2024 - 2026年公司创新类显示产品营收分别为14.4、18.0、20.7亿，毛利率分别为15%、16%、17%[62] - 基于智能电视、创新类显示有望继续较好增长，同时智能交互显示有望迎来改善，预计公司2024 - 2026年营收分别为153.2、174.4、189.9亿元，同比增速分别为13.9%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为9.73、13.25、16.01亿元，同比增速分别为-24.1%、36.2%、20.8%；2024 - 2026年EPS分别为1.42、1.93、2.33元，对应PE分别为14.7、10.8、9.0倍，给予“买入”评级[65]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告的核心观点 - 康冠科技公布2024年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入113.91亿元，同比增长33.05%；归母净利润5.58亿元，同比下降35.45%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降46.86%；经营性现金流量净额-4.81亿元，同比下降293.68%；非经常性损益主要为持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等影响0.17亿元；报告期末，因人民币兑美元汇率波动，公司本期汇兑损失为5,998.37万元[1][4] - 单三季度营业收入47.91亿元，同比增长33.46%，归母净利润1.49亿元，同比下降53.40%，扣非归母净利润1.31亿元，同比下降56.80%。分业务方向上看，创新类显示产品营业收入同比增长38.58%，出货量同比增长109.84%，智能电视营业收入同比增长60.08%，出货量同比增长42.29%，智能交互显示产品营业收入同比下降8.04%，出货量同比下降29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%）[5] - 第三季度销售毛利率12.21%，同比下降3.88cpt，环比下降2.7pct；销售净利率3.1%，同比下降5.83pct，环比下降2.83pct，主要原因在于公司产品策略调整，公司产品的定价策略通常是在原材料成本的基础上进行加成，第三季度主要原材料的价格有所回落，但公司综合考虑多方选择了市场竞争力的价格策略，使得部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导过程中出现了一定的滞后性，进而对短期盈利能力产生了一定的抑制，预计终端售价传导后将实现盈利水平修复[5] - 其他业务方面，前三季度公司创新类显示产品营业收入同比增长68.48%，出货量同比增长154.92%。根据RUNTO统计数据，2024年三季度康冠旗下KTC品牌份额位列第四，达到8.4%，主打电竞产品，内部渗透率均超过了90%[6] - 公司客户结构为一带一路市场为主，受益于出海需求景气，短期利润率压力也将在后续得到缓解。预计公司2024 - 2026年EPS为1.25、1.69和2.24，对应PE分别为17.17、12.70和9.62[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度报告期内公司实现营业收入113.91亿元，同比增长33.05%；归母净利润5.58亿元，同比下降35.45%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降46.86%；经营性现金流量净额-4.81亿元，同比下降293.68%；非经常性损益主要为持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等影响0.17亿元；报告期末，因人民币兑美元汇率波动，公司本期汇兑损失为5,998.37万元[1][4] - 单三季度营业收入47.91亿元，同比增长33.46%，归母净利润1.49亿元，同比下降53.40%，扣非归母净利润1.31亿元，同比下降56.80%[5] - 第三季度销售毛利率12.21%，同比下降3.88cpt，环比下降2.7pct；销售净利率3.1%，同比下降5.83pct，环比下降2.83pct[5] - 预计公司2024 - 2026年EPS为1.25、1.69和2.24，对应PE分别为17.17、12.70和9.62[6] - 财务报表及预测指标方面，如营业总收入、营业成本、毛利等各项指标在2023A、2024E、2025E、2026E的数值及占比情况[11] 业务方面 - 分业务方向上看，创新类显示产品营业收入同比增长38.58%，出货量同比增长109.84%，智能电视营业收入同比增长60.08%，出货量同比增长42.29%，智能交互显示产品营业收入同比下降8.04%，出货量同比下降29.25%（其中智能交互平板产品营业收入同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%）[5] - 其他业务方面，前三季度公司创新类显示产品营业收入同比增长68.48%，出货量同比增长154.92%。根据RUNTO统计数据，2024年三季度康冠旗下KTC品牌份额位列第四，达到8.4%，主打电竞产品，内部渗透率均超过了90%[6] 市场与客户方面 - 公司客户结构为一带一路市场为主，受益于出海需求景气[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入延续高增，提升市场份额核心战略成效显现 - 2024年前三季度公司实现收入113.91亿元，同比+33.05% [2] - 公司创新类显示产品、智能电视、智能交互显示产品业务收入分别同比+38.58%、+60.08%、-8.04% [3] - 公司扩大业务体量及市场份额的核心战略成效显现 [3] 多种因素叠加，盈利能力有所承压 - 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为13.20%、4.88%，同比分别-4.40pct、-5.23pct [4] - 主要为公司为提升市场份额采取具有市场竞争力的价格策略、加大销售费用投入、汇兑波动影响 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.51/10.93/13.45亿元，同比分别-33.62%/+28.36%/+23.10% [5][8] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为16041/18477/20943百万元，同比分别19.30%/15.19%/13.34% [8] 估值水平 - 2024-2026年预计公司PE分别为16/13/10倍 [5][8] - 2024-2026年预计公司PB分别为1.86/1.62/1.40 [8]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"增持"（调低评级）[5] 报告的核心观点 - 公司三季度收入同比增长33%，其中创新类显示产品营收同增38.6%，出货量同增109.84%，智能电视营收同增60.1%，出货量同增42.3%[1][2] - 公司各类产品继续延续上半年良好增长态势，其中创新类显示产品、智能电视的增势尤为明显[1] - 公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传和AI赋能等来提升业务体量和市场占有率发展战略显见成效[1] - 公司三季度归母净利同减53%，扣非后归母净利同减57%，主要受行业竞争加剧、原材料价格传导滞后、研发投入增加等因素影响[2] - 公司创新类显示产品经过不断培育和推广已获得较多认可和可观市场份额，在电竞显示器线上市场排名第一[3] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.4、1.7和2.1元/股，PE分别为15X、12X和10X[4] - 公司2022-2026年营收增速分别为-2.54%、16.05%、35.10%、25.20%和26.40%[4] - 公司2022-2026年归母净利增速分别为64.19%、-15.37%、-26.10%、23.34%和22.77%[4] - 公司2022-2026年毛利率分别为21.13%、17.83%、16.00%、16.00%和16.00%[4] - 公司2022-2026年净利率分别为13.08%、9.54%、5.22%、5.14%和4.99%[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司营收同比增长33.1%,达到113.91亿元,但归母净利润同比下降35.5%,达到5.58亿元 [1] - 公司三季度利润同比下降主要由于1)行业竞争加剧及市场需求结构变化,公司扩大业务体量及市场份额的核心战略导致盈利短期受到影响,2)三季度公司主要原材料价格回落,公司采取具有市场竞争力的定价策略,导致部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导出现滞后,3)公司加大了研发投入以及品牌宣传推广投入导致费用增加,4)三季度受到汇率波动造成汇兑损失约0.6亿元 [1] - 公司在北美市场持续导入多个品牌客户,同时在TPV自牌委外订单的导入也提供了一定支撑,公司对于全球市场的覆盖度进一步提升,出货量实现显著增长 [1] - 公司各类产品在三季度延续上半年增长态势,创新类显示产品及智能电视增量明显,公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传以及AI赋能提升业务体量和市占率的策略已见成效 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计同比变动分别为-31.9%/+27.3%/+21.4%,至8.74/11.12/13.50亿元 [2] - 2024-2026年公司PE分别为15.7/12.4/10.2倍 [2] - 2022年公司营业收入为115.87亿元,同比下降2.5%;净利润为15.16亿元,同比增长64.2% [2] - 2023年公司营业收入预计为134.47亿元,同比增长16.0%;净利润预计为12.83亿元,同比下降15.4% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3实现营收47.9亿元,同比增长33.5%;归母净利1.5亿元,同比下降53.4% [3] - 2024Q1-Q3公司实现营收113.9亿元,同比增长33.1%;归母净利5.6亿元,同比下降35.5% [3] - 公司为扩大市场份额适度优化价格调整节奏和幅度,导致成本传导有一定滞后性,影响短期盈利能力 [3] - 智能电视和创新类显示业务增速尤其亮眼,智能电视价格有所回升 [3] - 公司加大研发和宣传推广支持产品创新、自有品牌建设和销售业务拓展,相应增加人员应对规模扩张 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.6/10.9/13.6亿元,同比变动-33.2%/+27.3%/+24.9% [3][4] 分业务表现 创新类显示 - 2024Q3营收同比增长38.58%,出货量同比增长109.84%,价格同比下降34% [3] - 2024Q1-Q3营收同比增长68.48%,出货量同比增长154.92%,价格同比下降33.9% [3] 智能电视 - 2024Q3营收同比增长60.08%,出货量同比增长42.29%,价格同比上涨12.5% [3] - 2024Q1-Q3营收同比增长55.86%,出货量同比增长47.93%,价格同比上涨5.4% [3] 智能交互显示 - 2024Q3营收同比下降8.04%,出货量同比下降29.25%,价格同比上涨30% [3] - 2024Q1-Q3营收同比增长1.35%,出货量同比下降2.42%,价格同比上涨3.9% [3] 盈利能力分析 - 2024Q3公司毛利率12.2%,同比下降3.88个百分点;净利率3.1%,同比下降5.83个百分点 [3] - 2024Q1-Q3公司毛利率13.2%,同比下降4.4个百分点;净利率4.9%,同比下降5.23个百分点 [3] - 公司加大研发和销售费用投入,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3%、2.3%和4.2% [3] 风险提示 - 原材料价格大幅上行 - 汇率波动风险 - 创新品类拓展不及预期 [3]

深圳市康冠科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

深圳市康冠科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：001308 证券简称：康冠科技 公告编号：2024-065 深圳市康冠科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 3、第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 深圳市康冠科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|----- ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司为全球智能显示行业龙头企业,经过多年发展形成了独特的"KDM"发展模式 [6] - 公司 24H1 营业收入 66 亿元,同比+32.76%;实现归母净利润 4.09 亿元,同比-24.89% [6] - 公司毛利率同比下降4.78个百分点至13.92%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动 [6] - 公司各项业务持续拓展,智能交互显示/创新类显示/智能电视等产品收入均实现增长 [7] - 公司国内/国外收入分别同比增长28.29%/33.66%,海外需求逐步恢复 [7] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 10.7/ 12.6/ 15.8 亿元,同比-17%/ 18%/ 25% [7] 分产品收入预测 - 智能电视收入预计 24-26 年分别为 85.52/96.89/109.87 亿元,同比增长17.3%/13.3%/13.4% [10] - 智能交互显示业务收入预计 24-26 年分别为 42.18/46.04/49.46 亿元,同比增长9.8%/9.1%/7.4% [10] - 创新类显示产品收入预计 24-26 年分别为 12.02/13.82/15.62 亿元,同比增长25%/15%/13% [10] 财务数据预测 - 公司 24-26 年营业收入预计分别为 153.75/171.16/189.60 亿元,同比增长14.3%/11.3%/10.8% [8][10] - 公司 24-26 年归母净利润预计分别为 10.7/12.6/15.8 亿元,同比-17%/18%/25% [7][8] - 公司 24-26 年毛利率预计分别为 15.8%/16.3%/17.3% [8] - 公司 24-26 年净资产收益率预计分别为 14%/15.2%/17.1% [8]