行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市 | 维持” [28] 报告的核心观点 - 行业整体表现不佳，但中药板块表现相对较好，下跌0.55% [31][34] - 医疗服务板块Q3业绩增速略有放缓，Q4有望迎来经营旺季，增速提升 [1] - 中药板块2024Q3收入略有下滑，主要受高基数、集采等影响，但2025年影响减弱，看好行业需求复苏和高品质OTC品牌反弹 [3] - CXO板块业绩呈现边际改善趋势，头部公司在手订单情况增速提升，盈利能力有望逐步修复 [11] - 医疗设备板块估值上涨空间较大，建议积极布局，预计24Q4各省份有望逐步落地以旧换新政策 [86] - 血液制品板块白蛋白需求稳定，静丙需求持续向好，中长期成长空间大 [90] - 线下药店板块前期上涨后小幅回调，预计明年龙头药店客流量、利润率有望提升 [92] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 第五批高值医用耗材集采开标，相关企业将迎来国产替代机会 [73][74] - REITs赋能协同共赢，“双上市”估值重塑 [75][76] - 中药新药申报加速，国谈助力新药快速放量 [78][79] 本周医药生物表现及子板块观点 - 本周医药生物下跌2.13%，跑输沪深300指数1.99pct，在31个子行业中排名第13位 [81] - 细分板块周表现及观点：中药板块涨幅最大，下跌0.55%；疫苗板块下跌0.88%，线下药店板块下跌1.22%，其他生物制品板块下跌1.81%，医药流通板块下跌2.01%；原料药板块跌幅最大，下跌3.67%，医疗设备板块下跌2.92%，化学制剂板块下跌2.62%，血液制品板块下跌2.58%，体外诊断板块下跌2.53% [31] 细分板块周表现及观点 - 医疗设备板块下跌2.92%，估值上涨空间较大，建议积极布局 [86] - 医疗耗材板块下跌2.42%，建议关注高景气相关标的和集采促进相关标的 [96] - IVD板块下跌2.53%，估值上涨空间较大，建议积极布局 [97] - 血液制品板块下跌2.58%，白蛋白需求稳定，静丙需求持续向好 [90] - 线下药店板块下跌1.22%，预计明年龙头药店客流量、利润率有望提升 [92] 推荐及受益标的 - 推荐标的：康缘药业、佐力药业、益丰药房、九州通、上海医药、太极集团、国际医学、新里程、美年健康、微电生理、迈普医学、迈瑞医疗、怡和嘉业、昌红科技、拱东医疗 [69] - 受益标的：心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、康方生物、迪哲医药、云顶新耀、恒瑞医药、海思科、信达生物、亚盛医药、百济神州、天士力、以岭药业、方盛制药、老百姓、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民 [69]

日本央行利率决策 - 日本央行以8比1的投票结果决定维持利率在0.25%不变，委员田村直树建议将利率提高至0.5%[4] - 日本央行下一次利率决议时间为1月24日和3月19日，可能不急于进一步加息，下一次加息更有可能的时间点是3月会议[10] 影响因素 - 外部环境不确定性上升，主要围绕美国新政府政策的不确定性，特朗普的财政、关税和移民政策可能对金融市场造成影响[17] - 国内工资趋势有待进一步明朗化，工资趋势的总体情况将在明年3、4月份变得更加清晰，春斗（春季劳工谈判）将影响薪资决策[33] 市场反应 - 央行行长植田和男的发言偏鸽，带动日元汇率走贬[41] - 日本政治局势动荡，政策不确定性较高，日元疲弱的趋势短期内恐难以有所改观[43] 风险提示 - 日本政治局势动荡，政策不确定性较高；日元大幅快速贬值可能增加提前加息压力[27]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 泰凌微(688591) 2023-12 2024-03 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 -46% -38% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 18% 26% 泰凌微 电子 股票投资评级 个股表现 | --- | --- | |---------------------------|----------------------| | | | | 公司基本情况 | | | 最新收盘价（元） | 29.68 | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 2.40 / 1.63 | | 总市值/流通市值（亿元） | 71 / 48 | | 52 周内最高/最低价 | 31.66 / 15.58 | | 资产负债率 (%) | 3.6% | | 市盈率 | 118.72 | | | 国家集成电路产业投资 | | 第一大股东 | 基金股份有限公司 | 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com l 事件 近日公司发布了基于 TL721x 及 TL751x 两款芯片的机器 ...

报告公司投资评级 - 股票投资评级为"买入"，首次覆盖[27] 报告的核心观点 - 报告预计公司2024-2026年分别实现收入22.39/29.98/36.96亿元，实现归母净利润分别为1.56/2.40/3.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为49倍、32倍、24倍，给予"买入"评级[25][35] 根据相关目录分别进行总结 财务报表和主要财务比率 - 营业收入：2023年为1555百万元，2024年预计为2239百万元，2025年预计为2998百万元，2026年预计为3696百万元[20] - 营业成本：2023年为1165百万元，2024年预计为1753百万元，2025年预计为2313百万元，2026年预计为2821百万元[20] - 毛利率：2023年为25.1%，2024年预计为21.7%，2025年预计为22.9%，2026年预计为23.7%[20] - 净利率：2023年为8.8%，2024年预计为7.0%，2025年预计为8.0%，2026年预计为8.8%[20] - ROE：2023年为7.0%，2024年预计为7.5%，2025年预计为10.5%，2026年预计为12.7%[20] - 资产负债率：2023年为42.2%，2024年预计为48.7%，2025年预计为53.2%，2026年预计为55.4%[20][21] 个股表现 - 瑞可达(688800)的52周内最高/最低价为53.00/19.85[27] 投资要点 - 公司持续加大研发投入，2024年Q1-3研发费用为1.11亿元，同比增长29.91%[25] - 公司深耕汽车连接器，在汽车"电动化"和"智能化"领域有全系列产品[25] - 公司积极探索新兴领域产品，如AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列等[25] 投资建议 - 预计公司2024-2026年分别实现收入22.39/29.98/36.96亿元，实现归母净利润分别为1.56/2.40/3.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为49倍、32倍、24倍，给予"买入"评级[25][35]

美联储政策与经济预测 - 美联储在2024年12月的议息会议上降息25个基点至4.25-4.50%，但表现出鹰派立场，暗示未来降息步伐将放缓[12]。 - 克利夫兰联储主席Beth M. Hammack投票反对降息，倾向于维持利率不变[12]。 - 经济预测摘要上调了GDP和通胀预测，下调了失业率预测，显示美联储对经济前景信心增强[12]。 - 点阵图显示，委员们对2025年降息幅度的预期大幅减少[13]。 通胀与政策不确定性 - 美联储对通胀的关注增加，市场对通胀的担忧卷土重来，主要原因是特朗普政策带来的不确定性[12]。 - 鲍威尔表示，通胀不确定性上升，美联储需要放慢步伐[16]。 - 美联储内部对新政策对通胀的影响存在分歧，部分与会者将新政策纳入预测，部分则未纳入[16]。 市场预期与风险提示 - 市场定价显示，美联储可能在2025年1月开始暂停降息，概率为91.4%[17]。 - 风险提示包括美国经济基本面超预期走弱、就业市场超预期快速恶化、美联储降息幅度和速度超预期、金融风险事件[3]。

公司投资评级 - 艾森股份（688720）的股票投资评级为“买入”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 艾森股份深耕电镀和光刻湿电子化学品，先进封装驱动成长，拟收购马来西亚INOFINE公司夯实湿电子化学品布局 [3] 业务版图 - 艾森股份的业务版图包括电镀液及配套试剂和光刻胶及配套试剂两大板块。2022年，电镀液及配套试剂产品结构中，电镀前处理用化学品占比43%，电镀液占比40%，其他电镀化学品占比16%。光刻胶及配套试剂产品结构中，光刻胶占比28%，附着力促进剂占比15%，蚀刻液和显影液占比11% [4] 投资要点 - 艾森股份从半导体传统封装的电镀产品起步，逐步掌握了引脚表面处理的全套电子化学品，并逐步取代国外材料公司成为传统封装电镀化学品领域的国内主力供应商。公司逐步向先进封装、晶圆制造及显示面板等领域延伸，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大业务板块，为客户提供关键工艺环节的整体解决方案（Turnkey）。公司与长电科技、通富微电、华天科技等知名厂商建立了稳定合作关系。近期公司拟收购马来西亚INOFINE公司80%股权，夯实湿电子化学品领先地位，快速布局东南亚市场 [7] - 电镀液及配套试剂方面，公司在持续夯实传统封装国内龙头地位的基础上，逐步在先进封装以及晶圆28nm、14nm先进制程取得突破。部分产品进展如下：公司先进封装用电镀铜基液（高纯硫酸铜）已在华天科技正式供应；先进封装用电镀锡银添加剂已通过长电科技的认证，尚待终端客户认证通过。在晶圆领域，28nm大马士革镀铜添加剂已在华力小批量验证中，14nm超纯硫酸钴也已在华力验证 [8] - 光刻胶及配套试剂方面，公司以光刻胶配套试剂为切入点，已成功实现附着力促进剂等产品的规模化供应。公司以先进封装负性光刻胶、OLED阵列制造用光刻胶以及晶圆用PSPI等特色工艺光刻胶为突破口，覆盖晶圆制造、先进封装及显示面板等应用领域并向先进制程延伸。公司自研先进封装用g/i线负性光刻胶、晶圆制造i线正性光刻胶均已实现批量供应，晶圆制造正性PSPI已获得主流晶圆厂的首个国产化材料订单 [9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.62亿元、5.64亿元、6.89亿元，实现归母净利润分别为0.49亿元、0.69亿元、1.05亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为76倍、54倍、36倍，维持“买入”评级 [11] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营收3.12亿元，同比+25.96%，主要得益于公司在先进封装领域的销售收入较大幅度的增长 [31] - 2024年前三季度，公司实现归母净利润为2,383万元，同比增长28.56%。Q3单季度实现营业收入1.26亿元，同比增长34.7%，季度环比增长21.7%，Q3归母净利润1,009万元，同比增长36.03%，环比增长61.99% [36] 毛利率 - 2019-2022年，公司主营业务毛利率下降，主要受原材料价格上涨、产品结构变动以及折旧摊销金额增加等多方面因素的影响。2023年主要原材料价格较上年同期有所回落，公司毛利率企稳回升 [39] 研发投入 - 公司为巩固和增强自身核心竞争力而不断加码研发，实现技术突破和产品创新，研发费用率维持在相对高的水平 [45] 收购计划 - 公司拟使用自有资金1,400万林吉特（折合人民币2,158万元）通过下属新加坡全资子公司收购马来西亚INOFINE公司80%股权，夯实湿电子化学品领先地位，快速布局东南亚市场。标的公司23年的营收为2,241.83万林吉特（3,456万元人民币），净利润为233.69万林吉特（360万元人民币） [49] 客户资源 - 公司主要客户均为全球或国内领先的集成电路封测厂商或电子元件厂商，且均为国内外知名上市公司或其子公司，不存在董事、监事、高级管理人员、其他主要关联方或持有公司5%以上股权的股东在公司前五大客户中占有权益的情形 [52] 供应商 - 公司主要供应商保持稳定，公司产品所需的主要原材料如锡材、甲基磺酸锡等均为常见的工业品，市场供应充足 [54] 募投项目 - 公司募投项目包括年产12,000吨半导体专用材料项目和集成电路材料测试中心项目，进一步加速产品更新迭代和科技成果转化，扩大电子化学品供应能力 [56] 电镀业务 - 公司电镀液及配套试剂产品可覆盖市场超20亿元，主要应用于传统封装、先进封装、晶圆制造、被动元件、PCB等领域 [69] - 公司电镀液及配套试剂产品逐步向先进封装及晶圆制造28nm、14nm先进制程领域延伸，随着集成电路中互连层数、先进封装中对RDL和铜柱结构使用的增加，铜互连材料需求将持续增长 [91] 光刻胶业务 - 公司自研光刻胶产品主要包括先进封装用g/i线负性光刻胶、OLED阵列制造正性光刻胶和晶圆制造i线正性光刻胶，目前晶圆制造正性PSPI已获得主流晶圆厂的首个国产化材料订单 [116]

证券研究报告 高端美妆品牌，品类延展可期 ——毛戈平（1318.HK）深度报告 股票投资评级：买入⎮ 首次覆盖 李媛媛 S1340523020001 化妆品&医美分析师 中邮证券研究所 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | 中邮证券 | | | | | | | | | | | | | | | 2024年12月17日 | | | 投资要点 Ø 本土领先高端美妆品牌。公司成立于2000年，创始人毛戈平先生及配偶上市前持股比例为57.26%，股权集中， 家族+高管上市前持股比例达94.55%，财务投资者较少；公司于24年12月10日上市，发行7842万股，占比总股 份的16.4%。23年公司收入/归母净利润分别为28.9亿元、6.6亿元，3年复合增速均超过35%，维持20%左右净利 率，财务表现稳健；24H1收入/归母净利润均同增41%至19.7亿元/4.9亿元。公司主品牌MAOGEPING收入占比超 过95%，覆盖彩妆及护肤，23年护肤品占比提升至40%；公司线下专柜 ...

报告行业投资评级 - 板块投资评级为“强大于市|维持” [1] 报告的核心观点 - 中药新药申报数量明显增加，1.1类中药新药通过医保谈判快速放量 [3] 根据相关目录分别进行总结 1.1 CDE受理中药新药数量明显增加 - 2024年截至12月16日，CDE共受理了124个中药新药品种，其中1.1类中药创新药最多，占比超过50%，3.1类占比20% [9] - 2021年开始，中药新药申请受理数量明显增加，且保持持续增加态势，1.1类基本在每年40个以上，3.1类从2022年起快速增加 [9] - 近3年上市公司申请中药NDA的包括：康缘药业、悦康药业皆有3个品种处于审评中，康缘药业在2022-2023年各有一个品种获批上市，以岭药业有2个品种处于审评中，健民药业、方盛制药各有1个品种处于审评中 [9] 1.2 CDE当前共有11个1.1类、20个3.1类中药新药在审评 - 截至12月5日，共有11个1类中药创新药在CDE审评任务公示中，目前悦康药业的注射用羟基红花黄色素A已完成所有任务，预计上市在即，悦康药业还有通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒在审评中；健民药业的牛黄小儿退热贴、康缘药业的龙七胶囊仅剩下临床毒理一项任务 [13][17] - 3.1类中药新药2024年受理明显加速：当前在CDE审评任务公示中有20个3.1类品种，且同个品种的生产厂家申报时间间隔较小 [19][21] 1.3 审评总历时集中在1年，新报任务历时差距不大，补充资料历时有拉长趋势 - 中药NDA流程主要为：药审中心承办-进入新报任务(平均240天，包含统计/药理毒理/临床/药学/合规等任务)-1至2个月-进入补充资料任务(平均60天，任务内容和新报一致)-国家/地方药监局审批-NMPA签发药品批件，离开补充资料任务后需要约15天被批准生产 [48] - 从已上市药品的时间轴来看，总历时集中在一年，最低为286天，最多为522天，历时更长的导致因素主要为补充资料任务时间和任务之间的间隔时间 [48] 1.4 上市1.1类中药创新药：共获批14个，适应症较分散 - 自2020年9月国家药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》以来，共有14个1.1类中药创新药获批上市 [53] - 从适应症来看，治疗抑郁症有3个药品，治疗咳嗽、痛风性关节炎的皆有2个药品，治疗糖尿病并发症的有2个药品（肾病&视网膜病变），其他药品适应症较为分散，包括骨科、妇科、胃病、口腔等治疗领域 [53] 1.5 上市公司临床III期品种梳理：天士力数量最多，以岭药业皆已完成III期试验 - 天士力数量最多，达到9个(国内审批，未加上FDA审批品种)，皆处于试验进行中；其次是康缘药业，达到5个，其中参蒲盆炎颗粒开启NDA，另2个已完成临床III期；以岭药业有4个临床III期品种，其中两个已申报NDA，另两个已完成；悦康药业的3个品种皆完成临床III期并申报上市；另有中国中药、益佰制药皆各有一个品种完成临床III期 [57] 1.6 IND：2021-2023年受理数量呈现逐年增加态势，康缘药业申报数量最多 - 2021-2023年IND受理数量呈现逐年增加态势，截至2024年12月5日，受理数量达到53个 [60] - 从1类新药的申请企业情况来看，康缘药业申请数量最多，达到10个，皆为1.1类中药创新药；其次是以岭药业有5个，天士力有3个，康恩贝、健民药业、神威药业各2个 [60] 1.7 1.1类中药新药上市初日服用金额较高，快速进入医保，价格降幅70%左右 - 已上市的1.1类中药创新药有以下4个特点：1）上市初期日服用金额较高，皆在50元+水平，最高接近200元；2）快速进入医保目录，除了参郁宁神片外，其他品种皆进入医保目录，大部分在上市次年即进入；3）医保谈判价格降幅集中在70%左右，降幅较低的为50%出头；4）后续医保谈判续约中，再降价幅度在10%以内 [66] 1.8 医保谈判为前期销售加速放量的重要契机，进入医保首年可实现千万级收入 - 1.1类中药创新药较多在上市后次年通过谈判进入医保目录，首次谈判降价幅度70%左右，生产厂家在上市初期组建销售团队、储备代理商等，促进其在年底通过谈判进入医保目录（成功概率较高），进入后加速覆盖医院终端 [73] - 方盛制药的玄七健骨片在上市后的第二个完整年度覆盖等级医院数量接近500家，实现收入超过3000万；健民药业的七蕊胃舒胶囊也在上市后的第二个完整年度销售额预计超过8000万；以岭药业的解郁除烦胶囊在上市后的第二个完整年度在院内、药店终端皆排名中成药抗抑郁药市场TOP10品牌 [73] 1.9 基于已有品种优势，研发各有侧重点 - 天士力：聚焦中国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，致力于提供临床急需甚至填补中国临床市场空白的药物研发，利用现代中药、生物药、化学药协同发展优势进行创新药物的战略布局 [74] - 以岭药业：1）大呼吸领域如上呼吸道/下呼吸道、儿童/成人呼吸系统等多个细分病种；2）内分泌领域如糖尿病视网膜病变、糖尿病足、糖尿病肾病、高尿酸血症等细分病种；3）胃肠肝胆领域四个脏器疾病领域；4）妇科和儿科疾病领域 [74] - 康缘药业：公司以满足未被满足的临床需求为新药研发核心宗旨，紧扣研发效率和质量提升，持续开展创新中药研发与上市品种技术提升的同时，公司在化学药、生物药领域立足"创新为主，仿制为辅"的理念，力争在重大疾病以及其它与公司销售模式相适应的疾病领域实现创新药物研发的突破 [74] - 悦康药业：聚焦心脑血管疾病、肿瘤、传染病三大重点治疗领域，巩固并夯实核酸药物、多肽药物、小分子药物和特色中药制剂技术路线，通过自主研发、合作开发、外部引进等多种方式积极布局创新药研发管线 [75] - 健民集团：致力于精品中药制造与研发，聚焦儿科用药领域，现已形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线 [75] - 方盛制药：中短期以打造"创仿平衡、兼顾两翼"的产品集群为研发、销售的战略指引；长期聚焦中药创新药，实现销售收入过亿单品的"338大产品打造计划"为目标 [75] 1.10 研发投入：人员数量平稳，平均年薪提升，研发费用整体呈上涨态势 - 研发费用：悦康药业增速最快，2020-2023年CAGR达到40%，康缘药业、健民集团、方盛制药CAGR皆为25%左右，天士力和以岭药业研发费用最多，2020-2023年CAGR为10%左右 [78] - 研发人员数量：以岭药业人数最多，从近2000人减少10%，同样减少的还有健民集团，也减少了10%；天士力则较为稳定，人数维持在1300-1400人；康缘药业、悦康药业、方盛制药研发人员数量CAGR为13%-15% [78] - 研发人员平均年薪：除了康缘药业略微下滑外，其他企业皆有所提升，以岭药业明显高于其他企业，2023年达到27万；健民集团和方盛制药在2020年还处于不到10万的水平，现在已经提升至15万左右的普遍水平 [78] 2.1 疫情产品高基数和集采影响下，年度业绩增速放缓，但季度呈现改善趋势 - 收入增速方面，方盛制药、悦康药业2023年收入负增长，但2024年季度改善明显，方盛制药的藤黄健骨片在集采下加快开发空白区域，2024H1虽收入同比下降约22%，但2024Q3销售量同比增长约36%，收入实现同比基本持平，且两个中药创新药实现快速放量；悦康药业由于明可欣集采未中标、银杏叶提取物注射液去库存等原因导致2022-2023年业绩承压，但2024Q3已实现较好恢复增长 [85] - 以岭药业、康缘药业、健民集团由于疫情产品高基数2024年前三季度收入负增长，但单季度同比降幅缩窄，康缘药业由于热毒宁较高基数叠加银杏二萜进院放缓2024年整体承压，但季度降幅在缩窄；健民集团启动了营销体系的全面改革，龙牡壮骨颗粒的渠道库存截至2024Q3末已到合理水平 [85] 2.2 盈利能力：毛利率，销售费用率普遍下降，净利率平稳向上 - 从毛利率来看，康缘药业、方盛制药、天士力毛利率皆保持平稳向上趋势，且在65%-75%的高水平，悦康药业、以岭药业毛利率2024年前三季度略有下滑 [94] - 从费率来看，销售费用率整体呈现下降趋势，当前集中在30%-40%的水平，悦康药业、以岭药业、康缘药业下降较为明显，方盛制药、天士力较为平稳，健民集团小幅度上升 [94] - 从净利率来看，天士力、方盛制药提升明显；健民集团、康缘药业较为平稳；悦康药业由于前期毛利率下滑导致净利率下滑，但2024年销售费用率下降明显实现回升；以岭药业由于呼吸产品去库存影响等原因净利率波动相对较大 [94] 3 推荐及受益标的 - 推荐标的：康缘药业、天士力、以岭药业 [102] - 受益标的：健民集团、方盛制药、悦康药业 [102]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 12 月 17 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 34.19 总股本/流通股本（亿股）1.06 / 0.42 总市值/流通市值（亿元）36 / 14 52 周内最高/最低价 67.70 / 25.83 资产负债率(%) 19.8% 市盈率 20.77 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2023-12 2024-02 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 -45% -37% -29% -21% -13% -5% 3% 11% 19% 27% 光大同创 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 光大同创(301387) 碳纤维受益 AI PC 行业新趋势 l 投资要点 轻量化引领行业趋势。公司发展方向围绕"绿、轻、新"展开， 制定明确的目标、合适的战略和执行计划，内部各项业务发挥协同效 应，增强公司的行业竞争力。2024 年，公司将继续紧握产业发展机 遇，坚定实施"绿色环保、轻量化以及新工艺改进"的产品策略，围 ...

证券研究报告：宏观报告 2024 年 12 月 17 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《化债或扰动信贷需求，资金活化水平 回升》 - 2024.12.16 宏观研究 政策扩张到实体修复，信心定价更重要 l 核心观点 存量和增量稳增长政策效果显现，11 月经济总体保持平稳，消费 和固定资产投资增速小幅波动，生产端增速有所回升，总体呈现供大 于求的局面，供需缺口有所增大。中共中央政治局会议和中央经济工 作会议释放积极信号，政策全面转向宽松，扩内需稳增长将提升至更 为突出位置，未来实体经济需求将得到有效改善，政策诚意满满，值 得期待。扩内需稳增长政策加码落地，或成为启动实体经济需求的关 键。 向后看，（1）促消费扩内需仍是当前主要抓手，受益于促消费政 策的家电、家具、汽车等商品销售有望维持高增长，关注相关投资机 会。与此同时，在全方位扩内需的政策指引下，"两新"政策进一步扩 容，如政策范围进一 ...