报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3实现营收51.47亿元同减3.57% 归母净利润3.63亿元同增1.03% 扣非归母净利润3.10亿元同减0.19% 单Q3业绩承压主因汇兑影响 毛利率费用率同比均有所上升 积极推进大车战略 智慧物流集成业务加强管理 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.90元 总股本/流通股本2.58亿股 总市值/流通市值46亿元 52周内最高/最低价23.21/13.75 资产负债率70.4% 市盈率10.06 第一大股东为丁毅 [1] 股票投资评级与个股表现 - 投资评级为买入|维持 个股表现呈现波动状态 [2] 事件描述与点评 - 2024Q1 - 3营收利润有增有减 单Q3业绩承压源于汇兑影响 毛利率费用率同比有变化 积极推进大车战略和智慧物流集成业务管理等工作 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为69.69、72.69、76.27亿元 归母净利润分别为4.97、5.61、6.15亿元 对应PE分别为9.27、8.22、7.49倍 [3] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E的各项财务数据如营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润等多项财务指标 [4][6]

货币政策基调 - 支持性货币政策基调不变[10] - 货币政策调控方式更强调从数量型向价格型转变[9] 货币供应量调整 - 货币供应量调整加快重点或为M1统计口径调整[12] - 个人活期存款非银行支付机构备付金或被纳入M1统计口径[13] - 调整居民活期存款后的M1同比增速2024年9月为 -3.31%较当前M1同比增速 -7.4%高4.09pct[14] 利率相关 - 利率形成调控和传导机制基本建立[16] - 0.63% - 0.82%国债期限利差或可作央行短期调控参考标准[17] 间接融资影响 - 信贷等间接融资对经济增长影响有所减弱[20] 风险化解 - 风险化解接近尾声社会风险偏好有望修复[22]

化债相关 - 人大常委会审批增加6万亿地方政府债务限额置换隐性债务政策分三年安排每年2万亿同时2024 - 2028年每年从新增专项债券安排8000亿补充政府性基金用于化债未来三年每年化债财政资金为2.8万亿高于市场预期的2万亿[4] - 2029年及以后到期的2万亿棚户区改造隐性债务仍按原合同偿还表明政府兜底责任[4] 财政收支预算缺口相关 - 市场估算全年财政收支预算缺口1.5 - 2.5万亿左右原预计通过增发特别国债和地方政府债务结存限额弥补现调整为安排中央单位上缴专项收益拿出4000亿地方政府债务结存限额加强财政支出管理来保障收支平衡总体符合预期[5] 债务置换影响相关 - 地方政府债务置换隐性债务五年累计可节约6000亿利息支出每年节省1200亿财政支出[7] 财政政策明年安排相关 - 明年赤字率或提高至3.5% - 4.5%可提供1万亿 - 2万亿左右增量财政资金[12] - 专项债券发行规模或提高至5.2万亿左右[13] - 有望新增1万亿特别国债[15] - 加大中央对地方转移支付或涉及惠民生补贴或支持消费政策[14] - 两新政策明年有望延续力度或不低于3000亿元[15]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司控制器主业保持高增长，2024年前三季度公司实现收入70.40亿元，同比+28.30%；归母净利润3.55亿元，同比+6.29%其中Q3单季度公司实现收入24.71亿元，同比+30.83%；归母净利润1.57亿元，同比+11.90%Q3单季度收入延续高增态势[2] - 报告研究的具体公司净利率环比大幅改善，2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为18.11%、4.62%，同比分别-0.72pct、-1.74pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为19.30%、6.01%，同比分别+0.27pct、-0.81pct，环比分别+1.36pct、+2.44pct[4] - 看好报告研究的具体公司所在智能控制器行业市场空间广阔，作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供高附加值解决方案，市场份额持续提升[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.84元，总股本/流通股本9.26/8.01亿股，总市值/流通市值119/103亿元，52周内最高/最低价14.47/8.79元，资产负债率47.0%，市盈率36.05，第一大股东为刘建伟[1] 股票投资评级与个股表现 - 给予“买入”评级，为首次覆盖，个股表现有不同幅度的涨跌[2] 公司经营情况 - 2024年前三季度收入同比增长28.30%，归母净利润同比增长6.29%，Q3单季度收入同比增长30.83%，归母净利润同比增长11.90%[2] - 控制器主业保持高增长，Q1、Q2、Q3收入同比分别为+20.51%、+32.41%、+30.83%，2024Q3单季度控制器业务板块收入24.43亿元，同比+29.70%[3] - 净利率环比大幅改善，期间费用率管控良好，Q3公司期间费用率同比1.56pct至11.39%，其中财务费用率同比-1.71pct[4] 投资建议 - 看好公司所在智能控制器行业，预计2024 - 2026年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12亿元，同比分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13倍[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为9560/12090/14976百万元，营业收入增长率分别为27.34%/26.47%/23.87%，归属母公司净利润分别为512/714/912百万元，归属母公司净利润增长率分别为54.47%/39.37%/27.75%[7] - 2024 - 2026年毛利率分别为19.3%/19.8%/20.1%，净利率分别为5.4%/5.9%/6.1%，ROE分别为10.6%/13.5%/15.4%，ROIC分别为8.5%/9.3%/10.9%，资产负债率分别为54.0%/55.9%/57.2%[9]

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 11 月 9 日 行业基本情况 收盘点位 4894.26 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现 研究所 行业投资评级 强于大市|维持 -17% -13% -9% -5% -1% 3% 7% 11% 15% 19% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《临近美国大选，稀土等优势战略小 金属重要性凸显》 - 2024.11.04 有色金属行业报告 （2024.11.4-2024.11.8） 美国大选落地，黄金避险情绪走弱 ⚫ 投资要点 贵金属：短期与长 ...

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024 年 11 月 8 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 16.10 总股本/流通股本（亿股）8.82 / 4.32 总市值/流通市值（亿元）142 / 70 52 周内最高/最低价 20.38 / 12.25 资产负债率(%) 19.4% 市盈率 19.03 第一大股东 田明 股票投资评级 增持|维持 个股表现 -36% -32% -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 美亚光电 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 美亚光电(002690) 短期业绩承压，静待医疗设备新品放量 ⚫ 事件描述 公司发布 2024 年三季度业绩报告，2024Q1-3 实现营收 15.78 亿 元，同减 4.7 ...

10月出口情况 - 10月出口超预期增长同比增长12.7%较上月回升10.3pct较wind一致预期高7.56pct[7] - 10月出口环比增长1.76%较9月环比增速上升3.33pct[7] - 1 - 10月累计出口同比增速5.1%较前值回升0.8pct[10] 对主要贸易伙伴出口情况 - 10月对主要贸易伙伴出口均产生正向拉动作用[10] - 不同国家拉动作用依次为东盟2.39%欧盟1.79%美国1.28%俄罗斯0.85%巴西0.41%日本0.32%韩国0.21%南非0.07%[11] - 对各主要贸易伙伴出口拉动作用边际改善[11] 10月进口情况 - 10月当月进口同比增速 - 2.3%较前值回落2.6pct弱于预期[22] - 农产品进口同比增速 - 4.91%较9月进口增速回落8.24pct[24] - 机电产品进口同比2.38%较9月进口增速回落2.53pct[24] 11月出口展望 - 11月出口增速或在12%左右[25] - 对美国出口拉动作用或保持韧性[26] - 对欧盟出口拉动作用或边际放缓[26]

美联储降息相关 - 11月美联储将联邦基金目标利率下调25个基点至4.50 - 4.75% 降息幅度较9月的50个基点有所放缓[2] - 只要就业市场未显著恶化12月预计继续降息且幅度维持25个基点[3] - 明年晚些时候利率接近中性水平可能放缓降息节奏并部分会议暂停降息[3] 声明措辞相关 - 声明中就业市场措辞改变通胀表述改变被市场初解读为鹰派[2] - 鲍威尔称删除通胀表述措辞改变不反映对通胀信心减弱[2] 其他方面 - 鲍威尔称短期内选举不影响美联储政策决定[2] - 鲍威尔表示减税及赤字上升法案通过时会加入经济模型考量[2] - 鲍威尔称总统无权解雇自己任期至2026年5月[2] - 鲍威尔称就业市场持续降温整体状况良好但不希望大幅放缓[2] - 鲍威尔称目前未出现长期通胀预期上升迹象[2] - 鲍威尔称10年期美债收益率大涨与通胀预期无关反映经济增长预期[2]

分组1：行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市|维持 [2] 分组2：报告核心观点 - 2024年前三季度农林牧渔行业整体营业收入同比下降3.70% 实现归母净利320.42亿元大幅扭亏同时ROE为5.99%结束了23年Q1至24年Q1连续五个季度的负值农业板块盈利好转主要来源于猪周期兑现、养殖利润大增但后周期及种子等行业依然承压 [2] 分组3：各板块情况 生猪板块 - 24年前三季度生猪养殖行业合计实现归母净利196亿同比大幅扭亏三季度为利润主要来源Q1 - Q3单季利润分别为-61.7亿、73.7亿和184.0亿上市公司出栏量增长不明显业绩提升主要靠猪价上行与成本下降24年三季度单季均价达19.45元/公斤同比涨21.57%饲料成本下降及养殖效率提升下养殖成本有明显下降进一步提升盈利能力前三季度自繁自养生猪头均盈利500元资产负债表修复增产依然谨慎 [2] 禽板块 - 前三季度禽业板块共实现利润22.82亿元同比增长89.88%利润增长主要源于黄羽肉鸡猪价上行带动下黄鸡价格坚挺且饲料价格下降养殖成本大幅下降黄鸡养殖盈利大增而白鸡行业则有着较大下行压力今年以来鸡苗、禽肉价格均不及预期前三季度白羽肉鸡行业营业收入同比下降7.69%归母净利同比下降46.19% [3] 动保板块 - 行业面临着多重压力25年全面取消政采苗的压力市场竞争激烈产品降价较大同时下游养殖端产能恢复不明显需求依然低迷前三季度动保行业累计收入增速同比下降1.24%归母净利下降52.53%毛利率亦逐季下滑 [4] 饲料板块 - 下游产能提升不明显饲料需求仍弱同时原材料价格已跌至低位前期囤积的高价原材料逐渐消耗完毕饲料企业成本下降对业绩止跌有所助力24年前三季度饲料企业收入累计同比降3.54%实现盈利36.01亿同比大增63.10%但其主要来自海大集团生猪套保获得的丰厚利润其余饲料公司业绩均同比下滑或亏损加剧 [5] 种业板块 - 24年8家种业公司合计营业收入同比下降0.39%归母净利为亏损4.69亿较去年同期亏损加剧39.63%其中Q1 - Q3的单季利润增速分别为-32.74%、103.67%和-68.33%尤其是海外业务拖累下隆平高科深度亏损 [6] 分组4：投资建议 - 猪对明年不必过于悲观本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复截至9月全国能繁存栏仅4062万头同比依然下降4.20%四个月仅修复1.91%的产能本轮周期猪价高点已过且将面临着秋冬疾病问题的挑战四季度产能增速快速提升的可能性较低今年全年生猪产能增长缓慢故而可以预期明年生猪供应增长幅度将是缓和的且明年行业平均成本亦将在今年基础上进一步下降猪价下降有限、成本仍有下降空间猪企持续盈利可期当前板块估值低位、配置价值凸显建议首选成本优势突出的标的再兼顾成长性1）龙头企业确定性高且成本优势相对明显建议关注牧原股份、温氏股份2）中小企业出栏增长更快且成本下降空间更大建议关注巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神白羽肉鸡寻找结构性机会2023年及2024年前三季度我国祖代更新量分别为127.99和102.76万套已超过均衡所需同时祖代、父母代存栏均处于高位当前白羽肉鸡行业供给充足有余从结构看因海外禽流感进口祖代短缺而国产品种市占率不断提升后周期25年有望改善一方面持续稳健的盈利下养殖行业产能增长虽然放缓但是也更加稳健而后周期行业在抢占市场时需更多的依靠技术、质量、品牌的稳定性和持续性行业集中度将进一步提升另一方面生猪养殖企业的财务报表有所修复对上下游的支付能力将明显提升后周期行业销售和回款将有所改善 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入并维持[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有所改善，24年前三季度公司实现营业收入67.75亿元，同比+35%；实现净利润2.96亿元，较上年同期的亏损有显著改善；实现综合毛利率25.26%，同比+6.6pcts；实现归属母公司扣非净利润1.79亿元，较上年同期的亏损有显著改善24Q3公司实现营收23.77亿元，同比+16.12%，环比+9.56%，实现归母净利润0.92亿元，同比+21.60%，环比-14.68%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+293.02%，环比+126.68%；销售毛利率26.79%，同比+7.60pcts，环比+2.94pcts[3] - 景气度逐渐回升，24年3月起产能持续满载，这主要系行业景气度逐渐回升，销量增加，公司自今年3月起产能持续处于满载状态，并于今年第二季度对部分产品代工价格进行调整，助益公司营业收入和产品毛利水平稳步提升[4] - 中高阶CIS产能继续扩充，28nm OLED驱动芯片预计25H1开始放量24年公司计划扩产3 - 5万片/月，制程节点主要涵盖55nm、40nm，以中高阶CIS为2024年度扩产主要方向，目前扩产计划没有较大改变，扩充的产能已于今年8月份起陆续释放，四季度将继续扩充产能，主要集中在中高阶CIS领域同时，40nm、28nm平台开发进展顺利，客户合作意愿强烈在40nm OLED驱动芯片方面，公司已与数家行业领先的芯片设计公司进行合作，目前产品陆续流片中；28nm逻辑芯片通过功能性验证，成功点亮TV，28nm OLED驱动芯片预计将于25年上半年开始放量[5] - 预计公司2024 - 2026年分别实现营收94.06/124.76/149.80亿元，实现净利润4.56/10.04/14.97亿元，当前对应2024 - 2026年PB分别为1.95/1.86/1.75倍，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.11元，总股本/流通股本20.06/11.77亿股，总市值/流通市值423/248亿元，52周内最高/最低价21.83/11.96，资产负债率54.0%，市盈率175.92，第一大股东为合肥市建设投资控股(集团)有限公司[1] 财务情况 - 2023 - 2026年的营业收入分别为7244、9406、12476、14980百万元，增长率分别为-27.93、29.85、32.64、20.07，EBITDA分别为3428.96、4655.89、6806.59、8362.39百万元，归属母公司净利润分别为211.63、456.18、1004.49、1496.78百万元，增长率分别为-93.05、115.56、120.19、49.01，EPS分别为0.11、0.23、0.50、0.75元/股，市盈率分别为201.25、93.36、42.40、28.45，市净率分别为1.99、1.95、1.86、1.75，EV/EBITDA分别为12.15、11.40、8.16、5.99[7] - 2023 - 2026年的营业收入分别为7244、9406、12476、14980百万元，营业成本分别为5678、6951、9100、10761百万元，税金及附加分别为32、41、55、66百万元，销售费用分别为50、56、72、84百万元，管理费用分别为271、325、399、449百万元，研发费用分别为1058、1298、1559、1798百万元，财务费用分别为154、379、384、444百万元，资产减值损失分别为-81、-50、-30、-30百万元，营业利润分别为116、472、1024、1527百万元，营业外收入分别为6、1、2、2百万元，营业外支出分别为2、2、1、1百万元，利润总额分别为119、471、1025、1528百万元，所得税分别为0、0、1、1百万元，净利润分别为119、470、1025、1527百万元，归母净利润分别为212、456、1004、1497百万元，每股收益分别为0.11、0.23、0.50、0.75元，资产负债率分别为54.0%、61.0%、61.1%、63.8%，流动比率分别为0.85、0.92、0.74、0.79，应收账款周转率分别为10.62、11.14、13.98、12.04，存货周转率分别为4.52、4.97、6.16、5.29，总资产周转率分别为0.17、0.18、0.21、0.23，每股净资产分别为10.67、10.90、11.40、12.14，PE分别为201.25、93.36、42.40、28.45，PB分别为1.99、1.95、1.86、1.75，经营活动现金流净额分别为-161、5678、8465、14303百万元，资本开支分别为-7408、-8701、-10199、-8199百万元，投资活动现金流净额分别为-9027、-8617、-10206、-8213百万元，股权融资分别为9763、97、0、0百万元，债务融资分别为4550、8526、0、0百万元，筹资活动现金流净额分别为7915、8070、-673、-673百万元，现金及现金等价物净增加额分别为-1230、5036、-2414、5417百万元[8]