报告公司投资评级 - 给予买入评级首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是太极股份，是中电科网信产业平台，自主可控驱动成长营收端短期承压单季度利润改善明显[3] - 自主可控生态体系完善有望受益政府化债举措[4] - 卡位中电科网信产业平台股东增持增强信心[5] - 公共数据开发提速公司具备领先优势[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价27.61元总股本/流通股本6.23/6.20亿股总市值/流通市值172/171亿元52周内最高/最低价32.18/14.13元资产负债率66.1%市盈率45.19第一大股东中电太极(集团)有限公司[1] 股票投资评级 - 给予买入评级首次覆盖[2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收43.38亿元同比下滑16.92%实现归母净利润 -0.28亿元收入侧受项目招标和验收延迟行业竞争加剧影响利润侧因业务结构优化投入增加费用增长导致阶段性亏损三季度单季营收17.24亿元同比下滑14.67%归母净利润1.31亿元同比增长60.73%扣非归母净利润1.29亿元同比增长71.90%单季度利润改善明显环比扭亏[3] 信创业务情况 - 布局自主产品体系牵头组建信创工程研究中心形成自主可控产业生态体系2024年上半年子公司人大金仓营业收入9056.72万元较上年同期增长19.40%政府化债举措有望改善地方政府支付压力增加信创产业资金投入[4] 公司股东情况 - 中国电科将太极股份定位为集团网信事业核心产业平台提供多方面支持推动资源整合和协同发展控股股东及一致行动人拟增持公司股份展现对公司未来发展信心[5] 公共数据业务情况 - 中央发布意见推动公共数据资源开发利用公司发挥自身优势开展探索创新深耕多地市场挖掘云服务需求探索数据流通利用推动多领域数据治理提升数据要素安全水平助力数字中国建设[6] 盈利预测及投资建议 - 定位中电科旗下网信事业核心产业平台有望受益信创产业数据要素产业发展预计2024 - 2026年EPS分别为0.67、0.86、1.13元当前股价对应PE分别为41.09、32.07、24.34倍给予买入评级[7] 财务数据情况 - 给出2023A - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务数据[9] - 详细列出2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项财务数据包括营业收入、营业成本、税金及附加等[11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：首次阈值法 - **模型构建思路**：扩散指数在0.9以上的时候空仓，在0.1以下满仓，其余时间根据上一期信号填充[58] - **模型具体构建过程**：必须满仓之后才能空仓，同时也必须空仓之后才能满仓[58] - **模型评价**：在样本内并无法跑赢微盘股指数，但回撤相对可控。2024年以来，无法识别出大级别熊市，属于“越跌越买”；且在2024年9月大牛市来临时过早敲出，错过了后续大幅上涨的收益，总体表现较差[58][60] 2. **模型名称**：延迟阈值法 - **模型构建思路**：扩散指数上一日在0.9以上且今日跌破0.9的时候空仓，上一日在0.1以下且今日突破0.1的时候满仓，其余时间根据上一期信号填充[61] - **模型具体构建过程**：策略样本外跟踪，2023年开始跟踪，在样本内并无法跑赢微盘股指数，但回撤相对可控。2024年以来，无法识别出大级别熊市；但在2024年9月大牛市来临时能避免过早敲出，较好保留了上涨收益，且策略净值在近期创了新高[61][63] - **模型评价**：总体差强人意[61][63] 3. **模型名称**：双均线法 - **模型构建思路**：短期均线扩散指数10日MA，长期均线短期均线20日MA。短期均线站上长期均线则满仓，反之则空仓[64] - **模型具体构建过程**：为了解决首次阈值法和延迟阈值法对于0.9和0.1阈值过于依赖的问题，提出了可以自适应市场行情变化的双均线策略，并且把策略使用方式从做反转改成做趋势动量[64] - **模型评价**：在样本内并无法跑赢微盘股指数，但回撤控制得相当好。2024年以来，在大熊市下跌间隙给予看空信号从而避免了大幅下跌；且在2024年9月大牛市来临时能避免过早敲出，较好保留了上涨收益。总体令人满意[64][66] 模型的回测效果 1. **首次阈值法** - 年化收益：23.16% - 最大回撤：46.89% - Calmar比率：0.49[59][60] 2. **延迟阈值法** - 年化收益：23.54% - 最大回撤：46.89% - Calmar比率：0.50[62][63] 3. **双均线法** - 年化收益：26.22% - 最大回撤：19.34% - Calmar比率：1.36[65][66]

报告投资评级 - 芯朋微(688508)的投资评级为买入维持[4] 报告核心观点 - 芯朋微单季度营收创新高光储充市场增长强劲前三季度营业收入7.07亿元同比+21.95%归母净利润0.77亿元同比+28.68%家电市场白电受季节性影响预计四季度回暖标准电源市场手机品牌Inbox Charger进入量产工控功率市场在多个细分市场获得项目推动营收增长Q3单季度营业收入2.54亿元环比+1.60%归母净利润0.33亿元环比+65.59%毛利率37.61%环比+1.34%[5] - 芯朋微布局服务器领域已在该市场量产部分芯片重点投入的芯片开始在客户端验证相关系列陆续推出样品未来将继续推出全系列功率芯片创新产品及方案[5] - 预计芯朋微2024 - 2026年归母净利润1.0/1.5/2.2亿元维持买入评级[5] 盈利预测和财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为780/962/1165/1404百万元增长率分别为8.45/23.26/21.12/20.48%[7] - 2023 - 2026年EBITDA分别为47.08/105.40/152.66/191.35百万元归属母公司净利润分别为59.48/102.57/151.10/219.14百万元增长率分别为-33.80/72.45/47.31/45.03%EPS分别为0.45/0.78/1.15/1.67元/股[7] - 2023 - 2026年市盈率分别为101.95/59.12/40.13/27.67市净率分别为2.44/2.34/2.21/2.05 EV/EBITDA分别为116.57/48.16/33.15/25.99[7] - 2023 - 2026年主要财务比率方面成长能力营业收入增长率分别为8.4%/23.3%/21.1%/20.5%营业利润增长率分别为-42.9%/80.2%/43.1%/44.2%归属母公司净利润增长率分别为-33.8%/72.5%/47.3%/45.0%[10] - 2023 - 2026年盈利能力资产负债率分别为10.6%/17.0%/23.6%/27.2%波动比率分别为8.47/5.12/3.72/3.29营运能力应收账款周转率分别为5.67/5.91/6.04/5.95存货周转率分别为2.37/2.61/2.57/2.53总资产周转率分别为0.35/0.33/0.35/0.37[10] - 2023 - 2026年现金流量表方面净利润分别为56/99/146/211折旧和摊销分别为27/34/41/47营运资本变动分别为-83/-28/-96/-85经营活动现金流净额分别为-6/91/88/143资本开支分别为-35/-77/-74/-75投资活动现金流净额分别为-441/-65/-57/-56筹资活动现金流净额分别为1026/178/264/223现金及现金等价物净增加额分别为579/203/295/310[10]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度公司实现营收170.81亿元同比+7.38%归母净利润5.53亿元同比+967.83%扣非归母净利润5.41亿元同比+438.98%24Q3实现营收60.01亿元同比+0.04%环比+3.50%实现归母净利润2.30亿元同比+85.32%环比+2.53%扣非归母净利润2.25亿元同比+121.20%环比+1.35%销售毛利率14.64%同比+1.93pcts环比 - 1.35pcts主要系24年前三季度半导体行业呈现整体复苏趋势公司积极进取产能利用率提升营业收入上升特别是中高端产品营业收入明显增加同时得益于加强管理及成本费用的管控公司整体效益显著提升 [2][4] - 拟间接持有引线框架供应商AAMI股权加速先进封装布局AAMI在引线框架领域深耕超过40年是全球前列国内领先的引线框架供应商拥有先进的生产工艺高超的技术水平和强大的研发能力积累了丰富的产品版图技术储备和客户资源在高精密和高可靠性等高端应用市场拥有极强的竞争优势产品广泛应用于汽车计算工业通信及消费类半导体得到各细分领域头部客户的高度认可与全球顶尖的半导体IDM和封测代工企业建立了稳固的合作关系本次投资旨在加强公司与产业链上游企业的关系进一步提高公司供应链的稳定性和安全性持续做强公司的主营业务符合公司的发展战略 [4][5] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入238/283/328亿元实现归母净利润7.7/12.2/16.0亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为68/43/33倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价34.73元总殿本/流通殿本15.18/15.17亿殿总市值/流通市值527亿元52周内最高/最低价34.73/17.81元资产负债率57.9%第一大股东为南通华达微电子集团股份有限公司 [1] 盈利情况 - 24年前三季度公司实现营收170.81亿元同比+7.38%归母净利润5.53亿元同比+967.83%扣非归母净利润5.41亿元同比+438.98%24Q3实现营收60.01亿元同比+0.04%环比+3.50%实现归母净利润2.30亿元同比+85.32%环比+2.53%扣非归母净利润2.25亿元同比+121.20%环比+1.35%销售毛利率14.64%同比+1.93pcts环比 - 1.35pcts [2][4] 投资要点 - 24Q3盈利显著改善主要受益于半导体行业整体复苏公司积极进取产能利用率提升营业收入上升中高端产品营业收入明显增加以及管理和成本费用管控加强行业去库存进展顺利AI需求带动相关领域需求反弹消费电子回暖复苏汽车和工业需求有望重回增长同时公司拟间接持有引线框架供应商AAMI股权加速先进封装布局 [4] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入238/283/328亿元实现归母净利润7.7/12.2/16.0亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为68/43/33倍 [6] 财务指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务指标 [8][13]

报告投资评级 - 买入|维持[3] 报告核心观点 - 新品市场表现强劲销量持续增长公司2024年1 - 9月营收2.66亿元同比增长61.44%正式迈入第二轮研发收获期增长序列Q3营收达1.11亿元实现多个单季度新高预计Q4营收继续增长[3] - 前三季度研发投入2.01亿元同比增长23.54%占营收75.59%产品向中高端迈进Q3新推出2口千兆以太网交换机芯片已小批量出货车载以太网交换机芯片样片已部分送样测试预计2027 - 2028年市场爆发[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润-1.8/-1.4/0.2亿元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价89.38元总股本/流通股本0.80/0.49亿股总市值/流通市值72/44亿元52周内最高/最低价117.27/48.88元资产负债率6.1%市盈率-45.60第一大股东史清[2] 盈利预测和财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为274/402/638/1047百万元增长率分别为-32.13/46.91/58.73/64.13%[4] - 2023 - 2026年归属母公司净利润分别为-150.10/-184.50/-140.09/21.70百万元增长率分别为-36647.47/-22.92/24.07/115.49%[4] - 2023 - 2026年EPS分别为-1.88/-2.31/-1.75/0.27元/股市盈率分别为-47.64/-38.76/-51.04/329.51市净率分别为3.91/4.32/4.71/4.65[4] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2026年营业收入分别为274/402/638/1047百万元营业成本分别为130/231/382/628百万元税金及附加分别为1/1/1/2百万元[5] - 2023 - 2026年销售费用分别为34/50/64/84百万元管理费用分别为68/72/83/94百万元研发费用分别为222/253/287/293百万元[5] - 2023 - 2026年资产负债率分别为6.1%/12.8%/18.8%/26.8%流动比率分别为16.94/7.99/5.32/3.69应收账款周转率分别为4.21/5.76/6.12/6.14存货周转率分别为1.12/1.54/1.68/1.60总资产周转率分别为0.22/0.21/0.34/0.53[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市|维持 [2] 报告核心观点 - 碳纤维产业发展以高性能和低成本两条路径并行，高性能路径在航空航天领域通过提升碳纤维复材性能来扩大应用，低成本路径在工业领域通过降低碳纤维成本来推动大规模应用 [55][56] - 航空航天领域第二代碳纤维渐成主流，随着国内武器装备和双通道民航客机发展，对第二代高性能碳纤维需求有望快速增长，国内相关碳纤维产品已在多个航空型号进行应用验证 [57] - 工业领域国内碳纤维产能规划充足，国外大丝束碳纤维企业以并购扩大市场份额，降本是提高市场竞争力的关键因素之一，大丝束碳纤维应用领域拓展将成为重要市场需求来源 [58][59][60] 根据相关目录分别进行总结 1.碳纤维产业发展以高性能和低成本两条路径并行 - 碳纤维按纤维数量分为小丝束和大丝束，按力学性能分为高强型、高强中模型、高模型、高强高模型四类，小丝束用于国防军工等高科技领域和体育休闲用品领域，大丝束用于工业领域 [11] - 航空航天领域碳纤维性能持续提升，从第一代发展到第三代，其在飞机上的应用从非承力构件发展到主承力构件，用量占比不断提高 [17][18][21] - 工业领域大丝束碳纤维成本优势明显，其技术在20世纪90年代中后期取得重大突破，成本仅为小丝束碳纤维的20%左右，主要应用于风电叶片、压力容器等领域 [29] 2.国内碳纤维供应：高性能碳纤维技术进步显著，大丝束碳纤维产能规划充足 - 国内碳纤维生产企业可分为航空航天军工应用企业、高性能工业应用企业、大丝束工业应用企业三类 [33] - 航空航天领域国产碳纤维性能不断提升，如T300级、T700级已批量应用，第二代、第三代碳纤维达到与东丽碳纤维相当水平 [40][41] - 工业领域碳纤维供应能力大幅提升，众多企业产能增加或规划增加，如中复神鹰产能规模居世界前三，长盛科技掌握多种高性能碳纤维生产技术等 [48][49] 3.碳纤维行业展望及相关标的 - 高性能和低成本两条路径继续推动碳纤维产业发展，航空航天领域高性能碳纤维需求增长，工业领域产能规划充足且企业注重降本 [55][56][58][59] - 大丝束碳纤维应用领域有望拓展，国内相关上市公司包括光威复材、中简科技等不同类型企业 [60]

报告投资评级 - 买入|维持 [3] 报告核心观点 - 报告期内公司收入再创新高但业绩短期承压，盈利水平同比下滑研发费用投入加大，看好智能控制器行业市场空间广阔，公司以研发创新促进高质量发展 [3][5][6] 公司基本情况 - 最新收盘价32.76元总股本/流通股本1.12/0.54亿股总市值/流通市值37/18亿元52周内最高/最低价44.97/28.53元资产负债率28.2%市盈率17.52第一大股东为陈志杰 [1] 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现收入10.60亿元，同比+21.88%；归母净利润1.34亿元，同比-13.53%其中Q3单季度公司实现收入4.02亿元，同比+14.45%；归母净利润0.44亿元，同比-30.26%Q3单季度收入再创历史新高利润同比下滑 [3] - 分季度看Q1、Q2、Q3收入同比分别为+21.15%、+30.90%、+14.45%，收入单季度保持双位数增长，且Q2单季度收入规模为公司上市以来首次超4亿元，Q3再创新高，主要得益于公司聚焦大客户战略，并积极拓展新客户群体；归母净利润同比分别+74.04%、-27.22%、-30.26%，利润端有所承压，主要为公司业务结构、客户结构等变化、汇兑损失以及越南工厂产能爬坡等影响 [4] - 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为23.45%、12.63%，同比分别-4.21pct、-5.17pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为21.08%、10.84%，同比分别-7.47pct、-6.95pct，盈利水平有所下降，预计主要是公司业务及客户结构变化等影响Q3单季度期间费用率同比+0.27pct至8.57%，期间费用率整体管控良好，其中，公司坚持以研发技术创新促进高质量发展，Q3单季度研发费用达0.23亿元，同比+17.63%；研发费用率为5.71%，同比+0.15pct [5] 公司财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别至1.90/2.34/2.84亿元，同比分别-8.81%/+23.35%/+21.17%，对应PE分别为19/16/13倍 [6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1511/1851/2222百万元，营业收入增长率分别为23.24%/22.55%/20.01% [8] - 2024 - 2026年EBITDA分别为204/259/320百万元，归属母公司净利润分别为190/234/284百万元，归属母公司净利润增长率分别为-8.81%/23.35%/21.17%，EPS分别为1.70/2.09/2.54元/股，市盈率分别为19.31/15.65/12.92，市净率分别为2.13/1.87/1.63，EV/EBITDA分别为14.59/9.99/7.96 [8] - 2024 - 2026年的主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等均有预测数据 [10]

报告公司投资评级 - 杭叉集团(603298)的投资评级为增持维持[2] 报告的核心观点 - 杭叉集团业绩稳健增长且有前瞻性布局海外产能，2024Q1 - 3实现营收127.33亿元同增1.55%，归母净利润15.73亿元同增21.2%，扣非归母净利润15.46亿元同增22.18%[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价18.79元，总股本/流通股本13.10亿股，总市值/流通市值246亿元，52周内最高/最低价33.98 / 15.36元，资产负债率34.0%，市盈率10.10，第一大股东为浙江杭叉控股股份有限公司[1] 业绩情况 - 2024Q1 - 3营收127.33亿元同增1.55%，归母净利润15.73亿元同增21.2%，扣非归母净利润15.46亿元同增22.18%单季度来看Q3营收41.69亿元同比减少2.65%，归母净利润5.66亿元同比增长9.07%，单Q3毛利率25.24%同比提升2.87pct环比提升3.03pct，2024Q1 - 3期间费用率同比提升1.83pct至10.97%[3] 行业情况 - 2024Q1 - 3叉车行业国内市场销售61.64万台同比增长6.17%，出口销售35.43万台同比增长19.9%，出口增长率明显高于国内市场增长率，2024H1电动叉车占比达到70.77%（2023年为67.87%），平衡重式叉车中电动化比例达31.97%（2023年为31.16%）[3] 海外布局情况 - 加快推进国际化进程，在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司，拟投资设立杭叉马来西亚有限公司，拟在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入为165.94、183.24、202.70亿元，同比增速为1.98%、10.43%、10.62%；归母净利润为20.03、22.07、24.28亿元，同比增速为16.45%、10.17%、10.02%；2024 - 2026年业绩对应PE分别为12.29、11.15、10.14倍[4] 财务报表情况 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的各项财务数据，如营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用等多项指标的具体数值以及各项财务比率，包括毛利率、净利率、ROE、ROIC等[7]

美国大选相关 - 2024年美国大选白热化特朗普胜率略占上风但哈里斯上台可能性不容忽视[2] - 特朗普与哈里斯在诸多政策主张上存在分歧如经济外交社会等方面[2][7][8] 政策对中国影响 - 美国关税政策对中国资产有影响但影响程度受多种因素制约[11] - 2023年美国占中国出口份额为14.8%比2017年的19.0%下降了4.2%[13] - 假设特朗普对中国输美商品全面征60%关税汇率冲击约为6.0%[13] 其他 - 大选后的人事任命对分析美国政策走向和对中国资本市场影响很重要[14] - 美国政治局势不确定政策落地与竞选承诺可能存在偏差[15]

证券研究报告：食品饮料|深度报告 2024 年 11 月 5 日 行业基本情况 收盘点位 18117.81 52 周最高 21096.68 52 周最低 14118.56 行业相对指数表现（相对值） 研究所 行业投资评级 强于大市|维持 -33% -28% -23% -18% -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 食品饮料 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《从精神消费的维度，看茅台定价权和 长期增长中枢》 - 2024.10.29 食品饮料 2024 年三季报总结： 白酒主动降速/蓄力明年，诸多大众品最大压力点 已过，看好板 ...