公司基本情况 - 最新收盘价17.39元 [3] - 总股本18.29亿股，流通股本15.74亿股 [4] - 总市值318亿元，流通市值274亿元 [5] - 52周内最高24.44元，最低13.84元 [6] - 资产负债率16.7% [7] - 市盈率21.41 [8] 股票投资评级 - 评级为买入|维持 [9] 公司业绩 - 2023年营业收入53.42亿元，增长率18.26%；2024年预计营业收入51.31亿元，增长率-3.95%；2025年预计营业收入59.86亿元，增长率16.66%；2026年预计营业收入68.27亿元，增长率14.05% [16] - 2023年归属母公司净利润14.82亿元，增长率37.66%；2024年预计归属母公司净利润13.56亿元，增长率-8.48%；2025年预计归属母公司净利润15.71亿元，增长率15.87%；2026年预计归属母公司净利润18.08亿元，增长率15.04% [16] 公司动态 - 参股公司华兰基因工程有限公司取得国家药监局签发的贝伐珠单抗注射液的《药品注册证书》，公司贝伐珠单抗注射液获得国家药监局批准上市，视同通过生物类似药相似性评价，基因公司有望逐步扭亏 [11] - 华兰基因工程有限公司成立于2013年，主要从事创新药和生物类似药的研发和生产，华兰生物直接持股40%，目前贝伐珠单抗已上市，公司有望凭借生产优势占据一定市场份额，预计明年开始逐步贡献收入和利润，基因公司有望逐步减亏并实现盈利，对华兰生物整体的业绩贡献将逐步加大 [12] - 华兰基因公司先后有10个产品取得临床试验批件，其中4个产品在III期临床，2个产品在I期临床，3个产品正准备开展I期，11月22日，基因公司的利妥昔单抗注射液的上市申请获得药监局受理，随着在研管线研发进程的逐步推进，基因公司迈入收获期，成为公司另一增长极 [13]

投资评级 - 推荐（维持评级）[3] 核心观点 - 华兰生物参股公司取得贝伐珠单抗注射液的《药品注册证书》，单抗业务实现上市产品零的突破，还有四个产品正在开展Ⅲ期临床研究[3][4] - 贝伐珠单抗市场规模过百亿，公司产品有望通过集采快速进入市场[5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测，营收分别为50.1/56.9/63.9亿元，归母净利润为13.9/15.8/18.0亿元，对应PE（2024E）为22.8倍左右；血制品业务原料血浆正处于快速增长阶段，奠定血制品业绩中长期成长基础，维持“推荐”评级[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价17.39元，一年最低/最高13.72/21.97元，总股本18.24亿股，总市值318.2亿元，流通股本15.73亿股，流通市值273.5亿元，近3月换手率52.3%[2] 贝伐珠单抗获批的意义 - 基因公司成立于2013年，历经11年贝伐珠单抗获批上市，实现上市产品零的突破。贝伐珠单抗是一种人源化抗VEGF单克隆抗体，可抑制肿瘤的血管新生等，产生抗肿瘤作用，按生物类似药申报上市，视同通过生物类似药相似性评价，用于多种癌症治疗[4] 贝伐珠单抗市场情况 - 2023年全国总销售额达107亿元，2016 - 2023年在公立医疗机构的销售额从9.7亿元上升到84.2亿元，年复合增长率36.2%，国内已形成1家原研+11家国产市场格局，部分生物类似药获批企业较多，已具备集采条件，公司产品有望通过集采快速进入市场[5] 盈利预测 - 维持公司2024 - 2026年盈利预测，营收分别为50.1/56.9/63.9亿元，分别同比增-6.2%/13.6%/12.3%；归母净利润为13.9/15.8/18.0亿元，分别同比增-6.0%/13.7%/14.0%，当前市值318.2亿元（截至2024.11.21日收盘数据），对应PE（2024E）为22.8倍左右[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告核心观点 - 11月21日，公司公告其参股公司华兰基因取得贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品未来有望为公司贡献业绩增量。基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验[4][5] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测不变，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级[6] 市场数据（2024 - 11 - 21） - 收盘价17.39元，一年内最高24.44元，最低13.84元，沪深300指数3,989.30，市净率2.72倍，流通市值273.67亿元[2] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产6.40元，每股经营现金流0.25元，毛利率61.77%，净资产收益率_摊薄7.90%，资产负债率14.85%，总股本182,878.09万股，流通股157,371.04万股[2] 财务数据预测 - 2024 - 2026年每股收益分别为0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍[6] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为4,517、5,342、5,366、6,178、7,111，增长比率（%）分别为1.82、18.26、0.45、15.13、15.10；净利润（百万元）分别为1,076、1,482、1,331、1,636、1,885，增长比率（%）分别为 - 17.14、37.66、 - 10.13、22.88、15.24[7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2][5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 前三季度血制品业务实现良好增长，营业收入增长15.44%，净利润增长15.89% [3] - 疫苗业务受流感疫苗销量和价格下降影响，收入和利润出现下滑 [4] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.56/15.71/18.08亿元，对应EPS为0.74/0.86/0.99元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.23/19.18/16.67倍 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入为51.31亿元，同比下降3.95% [7] - 2024年归母净利润为13.56亿元，同比下降8.48% [7] - 2024年毛利率为63.4%，较上年下降6.2个百分点 [9] - 2024年净利率为26.4%，较上年下降1.3个百分点 [9] - 2024年ROE为11.2%，较上年下降1.8个百分点 [9] - 2024年资产负债率为15.3%，较上年下降1.4个百分点 [9]

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 第三季度血制品利润快速增长 生物医药Ⅱ ——华兰生物(002007)三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) | --- | --- | |-------------------------------|-----------------------| | 市场数据 (2024-11-01) | | | 收盘价 ( 元 ) | 16.42 | | 一年内最高 / 最低 ( 元 ) | 24.44/13.84 | | 沪深 300 指数 | 3,890.02 | | 市净率 ( 倍 ) | 2.57 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 258.25 | | 基础数据 (2024-09-30) | | | 每股净资产 ( 元 ) | 6.40 | | 每股经营现金流 ( 元 ) | 0.25 | | 毛利率 (%) | 61.77 | | 净资产收益率 _ 摊薄 (%) | 7.90 | | 资产负债率 (%) | 14.85 | | 总股本 / 流通股 ( 万股 ) | 182,878.09/ ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 血制品业务增长稳健,浆站拓展持续推进 [2] - 价格体系调整,流感疫苗短期承压 [2] - 持续推进产品创新,管线有望不断丰富 [2] 业绩预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.7亿元(-8%)、16.7亿元(+22%)、19.6亿元(+17%) [3] - 2024-2026年EPS分别为0.75元、0.91元、1.07元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍 [3]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为18.38亿元，同比下降21.04%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.83亿元，同比下降10.58%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.55亿元，同比下降10.54%[3] - 营业总收入为34.91亿元，较去年同期减少10.79%[14] - 营业总成本为24.31亿元，较去年同期减少4.27%[14] - 营业利润为12.22亿元，较去年同期减少22.00%[15] - 净利润为10.11亿元，较去年同期减少20.52%[15] - 归属于母公司股东的净利润为9.24亿元，较去年同期减少13.46%[15] 每股收益 - 基本每股收益为0.2650元，同比下降10.56%[3] - 稀释每股收益为0.2643元，同比下降10.80%[3] - 基本每股收益为0.5056元，较去年同期减少13.57%[15] - 稀释每股收益为0.5043元，较去年同期减少13.79%[15] 资产与负债 - 总资产为161.02亿元，较上年度末减少0.03%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为116.97亿元，较上年度末增加2.97%[3] - 公司总资产为161.02亿元，较上期减少0.03%[1] - 流动负债合计为22.91亿元，较上期减少11.27%[1] - 归属于母公司所有者权益合计为116.97亿元，较上期增加1.57%[13] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，同比下降33.63%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为35.52亿元，同比增长1.44%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，同比下降33.63%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为1853.98万元，去年同期为-5.48亿元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.28亿元，去年同期为-5.99亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为-1.50亿元，去年同期为-4.54亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为8.40亿元，去年同期为6.42亿元[17] 财务比率 - 加权平均净资产收益率为4.16%，同比下降0.85%[3] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为2884.71万元[4] 资产负债表项目 - 公司货币资金期末余额为843,155,746.52元，期初余额为993,767,308.91元[11] - 交易性金融资产期末余额为1,778,362,117.82元，期初余额为2,114,825,797.42元[11] - 应收账款期末余额为2,368,410,452.42元，期初余额为2,295,645,462.97元[11] - 应收款项融资期末余额为145,781,458.71元，期初余额为293,909,521.80元[11] - 预付款项期末余额为68,099,249.18元，期初余额为33,532,487.63元[11] - 其他应收款期末余额为16,568,395.25元，期初余额为6,603,222.23元[11] - 存货期末余额为1,905,908,043.12元，期初余额为1,673,627,088.65元[11] - 一年内到期的非流动资产期末余额为2,049,849,472.23元，期初余额为1,213,457,527.79元[11] - 其他流动资产期末余额为90,094,251.37元，期初余额为701,173,440.02元[11] - 流动资产合计期末余额为9,266,229,186.62元，期初余额为9,326,541,857.42元[11]

报告公司投资评级 报告给予华兰生物(002007.SZ)买入(维持)评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司血制品业务稳健增长:报告期内公司积极推进单采血浆站的建设工作,上半年公司原料血浆采集量同比增长22.47%。2024H1,公司血制品业务实现收入16.14亿元(+12.83%),实现毛利8.09亿元(+5.2%)。[4] 2. 公司持续布局创新研发,在研项目顺利推进:报告期内,公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)处于申报注册上市的阶段;人凝血因子Ⅸ(FⅨ)纯化工艺开发正在开展Ⅲ期临床研究;Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究;疫苗公司稳步开展重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗的临床前研发工作。[4] 3. 盈利预测:预测2024-2026公司归母净利润分别为13.07/15.83/18.32亿元,对应PE 19.4/16.0/13.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现收入16.53亿元,同比+4.26%;归母净利润4.40亿元,同比-16.42%。[4] 2. 2024Q2公司实现收入8.65亿元,同比+22.82%,环比+9.92%;归母净利润1.78亿元,同比+1.97%,环比-31.84%。[4] 3. 2024-2026年公司营业收入预计分别为5,102/5,853/6,636百万元,归母净利润预计分别为1,307/1,583/1,832百万元。[6] 4. 2024-2026年公司毛利率预计分别为60.7%/61.0%/60.4%,净资产收益率预计分别为10.7%/12.0%/12.7%。[6]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [2] 报告的核心观点 - 华兰生物(002007)中报显示，公司血制品业务增长稳健，疫苗业务有望在下半年流感疫苗消费旺季提升销量。公司采浆量位于国内第一梯队，新浆站的建设和原有浆站的浆源拓展为未来血液制品业务保持稳定增长奠定了基础。创新药业务进展顺利，多个产品处于临床试验阶段，未来有望为公司增加新的利润增长点。 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年09月12日 - 收盘价：14.58元 - 一年内最高/最低：24.44元/14.58元 - 沪深300指数：3,186.13 - 市净率：2.37倍 - 流通市值：229.48亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.15元 - 每股经营现金流：0.18元 - 毛利率：50.69% - 净资产收益率(摊薄)：3.91% - 资产负债率：15.55% - 总股本/流通股：182,878.09万股/157,391.1万股 [2] 公司概况 - 华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 [2] 2024年上半年业绩 - 营业收入：16.53亿元，同比增长4.26% - 归母净利润：4.40亿元，同比下滑16.42% - 扣非后归母净利润：3.63亿元，同比下滑8.73% - 基本每股收益：0.24元 - 业绩下滑的主要原因是：1)上年同期多地爆发甲流疫情，疫苗销量显著增加带来高基数影响；2)静丙批签发政策变化带来报告期内静丙批签发量下降；3)破免和纤原受到集采影响，价格下降。 [2] 第二季度业绩 - 营业收入：8.65亿元，同比增长22.82% - 归母净利润：1.78亿元，同比增长1.97% - 扣非后归母净利润：1.41亿元，同比增长15.97% - 环比经营有所改善。 [2] 业务板块分析 - 主营业务为血制品业务，2023年年报数据显示，血制品业务营收占比超过5成；2024年上半年，血制品营收占比高达97.68%。 - 血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。其中，人血白蛋白实现营业收入6.44亿元，同比增长近25%；静丙实现营业收入约4.59亿元，同比下降2.41%；特免实现营业收入3.14亿元，同比增长1.45%；凝血因子实现营业收入1.97亿元，同比增长近46%，其中，纤原实现营业收入6241.23万元，较上年同期增长206%。 [2] 疫苗业务 - 2024年上半年实现疫苗收入3552.90万元，同比下降76.25%。下半年随着流感疫苗接种旺季的到来，疫苗销量有望提升。 - 疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验，重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作也在稳步开展。 [3] 创新药业务 - 基因公司有10个产品取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期，贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，基因公司将加快组建销售队伍，在上市后尽快启动销售工作，为公司增加新的利润增长点。 [3] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为50.69%，较上年同期下降了8.98个百分点，其中血制品毛利率为50.1%，较上年同期下降了3.62个百分点，疫苗制品毛利率为89.16%，较上年同期下降了12.85个百分点。 - 从期间费用率看，2024年上半年，公司销售费用率为7.4%，较上年同期下降了2.65个百分点；管理费用率为10%，较上年同期增加了1.57个百分点；研发费用率为8.75%，较上年同期下降了0.41个百分点。 [3] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为：0.71元，0.89元和1.03元，对应的9月10日收盘价14.71元/股，市盈率分别为20.15倍，16.53倍和14.28倍。 [4] 财务报表预测 - 2024E营业收入：53.66亿元，同比增长0.45% - 2025E营业收入：61.78亿元，同比增长15.13% - 2026E营业收入：71.11亿元，同比增长15.10% - 2024E净利润：13.31亿元，同比下降10.13% - 2025E净利润：16.36亿元，同比增长22.88% - 2026E净利润：18.85亿元，同比增长15.24% - 2024E每股收益：0.73元 - 2025E每股收益：0.89元 - 2026E每股收益：1.03元 [5] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 [12] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上； - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10％至5％； - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至-10％； - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 [13]

公 司 研 究 医 药 生 物 华兰生物 沪深300 [Table_profits] [Table_Reportdate] 2024年09月04日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心 S0630522120001 wkx@longone.com.cn 联系人 付婷 futing@longone.com.cn | --- | --- | |---------------------------|-------------| | | | | | | | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/09/04 | | 收盘价 | 15.03 | | 总股本 ( 万股 ) | 182,878 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 157,391/0 | | 资产负债率 (%) | 15.55% | | 市净率 ( 倍 ) | 2.08 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 3.86 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 24 ...