[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 华兰生物（002007）公司年报点评 2024年04月16日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 采浆增速亮眼，血制品业务有望提速 股票数据 [Table_Summary] 0[4Ta月b1le6_日S收to盘ck价（In元fo）] 18.86 投资要点： 52周股价波动（元） 16.51-24.88 总股本/流通A股（百万股） 1829/1574 总市值/流通市值（百万元） 34363/29568  事件：公司公告2023年年报，实现营业收入53.42亿元（+18.26%），归母 相关研究 净利润 14.82 亿元（+37.66%），扣非归母净利润 12.67 亿元（+41.77%）， [《Ta血b制le品_R盈e利p能or力tI提nf升o]， 疫苗批签发相较去年 业绩上升的原因有：1）通过增加采浆量、提高血浆综合利用率、优化产品结 构、加大市场急需产品的生产和研发等措施巩固血液制品行业地位；2）集中 同期滞后》2023.09.13 优势资源开发疫苗新产品，做好四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒 ...

报告公司投资评级 - 报告维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩符合预期,随着新浆站陆续建成,采浆量进入新一轮增长周期 [1] - 流感疫苗业务恢复性增长,接种率提升潜力大 [1] - 新获批的破伤风、狂犬疫苗亦有望贡献增量 [1] 财务数据总结 营收和利润 - 2023年实现营收53.42亿元,同比增长18.3% [1] - 2023年归母净利润14.82亿元,同比增长37.7% [1] - 2023年Q4单季度营收14.29亿元,同比增长56.2% [1] - 2023年Q4单季度归母净利润4.14亿元,同比增长136% [1] 业务表现 - 血制品业务2023年营收29.26亿元,同比增长9.2%,需求拉动下毛利率同比提升2.04个百分点至54.34% [1] - 疫苗业务2023年实现恢复性增长,营收达24.05亿元,同比增长32.3% [1] 采浆情况 - 2023年采浆量达1342吨,同比增长19.6% [1] - 新增4家浆站陆续开业,采浆量有望维持较高增速 [1] 未来预测 - 2024-2026年EPS预测为0.88/1.04/1.17元 [1] - 参考同行业中枢给予2024年目标PE 31X,维持目标价27.28元 [1] 风险提示 - 终端需求不及预期 [1] - 采浆量增长不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,上调DCF（WACC：9.0%）目标价至27.77元 [3][18] 报告的核心观点 血制品业务 - 公司2023年血制品业务实现营收29.26亿元,同比增长9%;毛利率54.34%,同比增加2.04个百分点 [5] - 分产品看,人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品实现收入10.57亿元(同比+7%)、8.45亿元(同比+9%)、10.25亿元(同比+12%) [5] - 截至2023年期末,公司共有单采血浆站32家,2023年采浆量为1342.32吨,同比增长20% [5] 疫苗业务 - 2023年疫苗业务实现营收24.05亿元,同比增长32%;净利润8.60亿元,同比增长65% [6] - 公司流感疫苗2023年批签发共计94个批次,其中四价流感疫苗(成人剂型)73批次,四价流感疫苗(儿童剂型)15批次,三价流感疫苗6批次 [6] - 2023年2月,公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》,产品线有望进一步丰富 [6] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入53.41亿元,同比增长18%;实现归母净利润14.82亿元,同比增长38% [4] - 2023年4季度实现营业收入14.29亿元,同比增长56%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长136% [4] - 公司拟每股派发0.3元现金分红,派息率为37%;未来三年(2024-2026年)每年现金分红不低于当年实现净利润的30% [4] 预测调整 - 我们将2024-25年营收、毛利、归母净利润和EPS预测分别上调1%、1%、1%和1% [11][12][13][14][15] - 新增2026年预测,预计2024-26年营收/归母净利润CAGR为13%/17% [2][12][13][14][15] 估值与评级 - 我们采用两阶段DCF估值,目标价上调至27.77元,对应2024年P/E为30x,较可比公司28x有一定溢价 [17][18] - 维持买入评级,上行空间46% [18]

业绩总结 - 公司2023年实现收入53.42亿元，同比增长18.26%[1] - 公司2023年归母净利润为14.82亿元，同比增长37.66%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为12.67亿元，同比增长41.77%[1] - 公司2023年第四季度实现收入14.29亿元，同比增长56.23%[1] - 公司2023年归母净利润为4.14亿元，同比增长135.85%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为3.61亿元，同比增长166.97%[1] 业务表现 - 公司2023年血制品业务实现收入29.26亿元，同比增长9.22%[2] - 公司2023年主营疫苗业务实现收入24.10亿元，同比增长31.98%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.91、1.04、1.21元/股[2] - 公司维持“买入”评级，给予合理价值22.70元/股[2] 财务展望 - 华兰生物2026年预计经营活动现金流为2,279百万元，较2022年增长138.2%[3] - 公司2026年预计净利润为2,565百万元，较2022年增长105.2%[3] - 营业收入预计2022年至2026年分别为4,517、5,342、6,202、7,088、8,079百万元，呈逐年增长趋势[3] - 公司2026年预计毛利率为68.3%，净利率为31.7%[3] - ROE预计2022年至2026年分别为10.4%、13.0%、12.8%、12.7%、12.9%[3] - 公司2026年预计每股收益为1.21元，每股净资产为9.36元[3] 评级展望 - 广发证券对华兰生物的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 广发证券对华兰生物的公司评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[6]

业绩总结 - 公司2023年实现收入53.4亿元，同比增长18.3%[1] - 公司2023年采浆量约1342吨，同比增长19.6%[1] - 公司2024-2026年预计血制品销量同比增长20%、19%、18%[2] - 公司2024-2026年预计血制品业务毛利率约54%-55%[2] - 华兰生物2023年营业收入预计将达到5341.87百万元[3] - 公司2023年净利润为1761.68百万元[3] - 公司的营业利润增长率在2023年至2026年间分别为47.31%、8.58%、10.59%和10.88%[3] - 2023年ROE为13.13%[3] - 公司的现金流量净额在2023年至2026年间分别为-107.33百万元、2315.19百万元、1467.87百万元和1795.29百万元[3] 公司信息 - 本报告仅供本公司签约客户使用，非签约客户请取消接收、订阅或使用本报告中的信息[6] - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性，投资者应自行判断是否采用[6] - 华兰生物（002007）2023年报点评由西南证券研究发展中心发布[8] - 西南证券机构销售团队联系方式详细列出，包括座机、手机和邮箱[8] - 请务必阅读正文后的重要声明部分[7] - 销售团队联系方式包括总经理助理、销售总监、销售副总监、高级销售经理和销售经理等职务[8] - 销售团队联系方式包括上海、北京、深圳、重庆和广深等地区[8] - 销售团队联系方式包括姓名、座机、手机和邮箱等详细信息[8] - 销售团队联系方式包括销售总监、销售副总监、资深销售经理和销售经理等职务[9] - 销售团队联系方式包括广深地区的销售经理、销售负责人和高级销售经理等[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到53.42亿元，同比增长18.26%[1] - 公司归母净利润为14.82亿元，同比增长37.66%[1] - 公司血制品业务实现稳健增长，2023年营收达29.26亿元，净利润为9.02亿元，毛利率为54.34%[1] - 公司疫苗业务实现32.30%的营收增长，净利润增长65.49%，流感疫苗销售量增加[2] - 公司发布24-26年股东回报规划，拟每10股派发现金红利3元，占归母净利润的37%[2] - 公司维持2024年、2025年盈利预测不变，新增引入2026年盈利预测，预计2026年归母净利润为24.53亿元[3] - 公司重视股东回报，计划在2024-2026年每年现金分红额不低于当年实现净利润的30%[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到8,850百万元，同比增速为13%[7] - 公司2026年预计净利润为2,804百万元，同比增速为16%[7] - 公司2026年预计EPS为1.34元/股，PE为14.66[7] 评级展望 - 公司血制品和疫苗业务发展稳健，维持“买入”评级[3] - 公司股票评级为"增持"，未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间[8] 风险提示 - 风险提示包括血制品批签发及采浆情况不确定性风险、流感疫苗销量不达预期的风险、药品研发失败风险[4]

财务数据 - 公司实现营收53.42亿元，同比增长18.26%[1] - 公司归母净利润达14.82亿元，同比增长37.66%[1] - 公司2023年新增4家在营浆站，年采浆量达1342吨，同比增长19.59%[2] - 公司血制品板块实现收入29.26亿元，同比增长9.22%[2] - 公司疫苗板块实现营收24.05亿元，同比增长32.30%[3] 未来展望 - 公司具备多项在研产品，注重股东回馈，发布未来三年股东回报规划[4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为16.88/19.16/21.45亿元[5] - 公司对应EPS分别为0.92/1.05/1.17元[5] - 公司股价对应PE分别为21.85/19.26/17.20倍[6] 市场预测 - 预测2026年公司营业收入将达到8011百万元，增长率为13.45%[8] - 预测2026年公司归属母公司净利润将达到2145.03百万元，增长率为11.98%[8] - 2026年预计公司营业收入将达到8011百万元，较2023年增长13.5%[9] - 2026年预计公司ROE将达到14.2%，较2023年提升1.2个百分点[9] - 2026年预计公司每股净资产将达到8.27元，较2023年增长2.06元[9] 公司信息 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[10] - 市场基准指数选取包括A股市场以沪深300指数为基准、新三板市场以三板成指为基准等[11] - 分析师声明报告内容独立客观公平，不受利益相关方干扰[12]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入为53.42亿元，同比增长18.26%[1] - 公司2024年Q4实现营业收入14.29亿元，同比增长56.23%[2] 产品板块 - 公司血制品板块实现收入29.26亿元，毛利率同比提升7.32%[3] - 公司疫苗板块实现收入24.05亿元，取得流感疫苗批签发94个批次[4] 投资评级 - 证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和减持[11] - 行业的投资评级标准包括看好、中性和看淡[12] 投资建议 - 公司提醒投资者应该综合考虑多方面因素做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入53.42亿元，同比增长18.26%[4] - 公司23Q4实现营收14.29亿元，同比增长56.23%[7] - 公司血制品业务实现收入29.26亿元，同比增长9.22%，占收入比重54.78%[2] - 公司销售费用增加明显，2023年销售费用为12.02亿元，同比增长29.33%[3] - 公司血制品业务实现收入29.26亿元，占收入比重54.78%，毛利率54.34%[13] - 疫苗业务实现收入24.05亿元，占收入比重45.02%，毛利率88.32%[13] - 公司销售费用12.02亿元，销售费率22.51%，研发费用2.81亿元，研发费率5.26%[14] - 公司存货期末存货余额16.74亿元，占资产比重10.39%[15] 未来展望 - 公司获批7家新浆站，有望提升采浆量和收入规模，打开血制品成长空间[19] - 血制品价格波动风险存在，受新冠疫情影响供应偏紧，库存清空可能导致价格波动[21] - 采浆量不及预期风险存在，新冠疫情影响客观人流量，全年采浆量可能不及预期[22] - 四价流感疫苗竞争加剧风险，未来有望逐步获批上市，存在竞争加剧的风险[23] - 公司单抗业务研发进度存在风险，临床试验周期长[24][24] 其他新策略 - 公司获批7家新浆站，有望提升采浆量和收入规模，打开血制品成长空间[19] - 公司单抗业务研发进度存在风险，临床试验周期长[24][24]

业绩总结 - 华兰生物2023年全年实现营业收入53.42亿元，同比增长18.26%[1] - 公司Q4单季度实现营业收入14.29亿元，同比增长56.23%[1] - 血制品业务实现稳健增长，2023年营业收入29.31亿元，同比增长8.92%[1] - 浆站建设有序推进，公司采浆量同比增长19.59%[1] - 疫苗业务保持国内领先地位，2023年实现营业收入24.10亿元，同比增长32.03%[1] 未来展望 - 公司发布未来三年股东回报规划，计划2024至2026年每年现金分红额不低于当年净利润的30%[2] - 公司2024-2026年预计收入和净利润增速分别为19.1%、11.2%、10.6%和 18.6%、13.2%、13.1%[2] - 2026年营业收入预计为7826.8百万元，较2022年增长73.1%[4] - 2026年净利润预计为2250.2百万元，较2022年增长109.9%[4] - 2026年EPS预计为1.23元，较2022年增长108.5%[4] - 2026年ROE预计为14.4%，较2022年增长37.5%[4] - 2026年P/S比率预计为4.7，较2022年下降42.7%[4] 投资评级 - 公司2022-2026年市盈率逐年下降，净利润率和净资产收益率逐年增长，ROIC稳步提升[3] - 维持买入-A投资评级[2] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5]